金融市場 第6版 課件李艷芳 第6-8章 證券投資基金市場、證券投資分析、外匯市場與黃金市場

金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學改革特色教材·財經通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管06第6章證券投資基金市場學習目標知識目標：掌握證券投資基金的相關概念及特征，了解其分類、設立程序和三方當事人的權利、義務或職責。技能目標：掌握證券投資基金的交易規(guī)則及證券投資基金價格的影響因素，能夠正確選擇證券投資基金進行模擬交易，并進行盈虧分析。素質目標：能夠結合市場熱點對證券投資基金市場行情進行綜合分析。通過本章學習，你應該達到以下目標：證券投資基金6.16.1.1證券投資基金的概念及特點1）證券投資基金的概念證券投資基金簡稱基金，是通過發(fā)行基金券來募集資金，通過設置信托進行股票、債券等金融工具的投資，并由投資者承擔投資風險、享受投資收益的一種集合投資制度?；鹗袌鍪侵富鸬陌l(fā)行市場及上市交易（贖回）的市場。2）證券投資基金的特點集合投資專家經營組合投資安全性較高流動性較高交易費用較低234561證券投資基金6.16.1.2基金的分類按投資目標不同，基金可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金。PART44）按投資目標不同劃分按組織形式不同，基金可分為契約型基金和公司型基金。PART11）按組織形式不同劃分按價格決定方式不同，基金可分為封閉式基金和開放式基金。PART22）按價格決定方式不同劃分按投資對象不同，基金可分為國債基金、股票基金、貨幣市場基金等。PART33）按投資對象不同劃分按投資樣本不同，基金可分為ETF和LOF。PART55）按投資樣本不同劃分按地域不同，基金可分為QFII基金和QDII基金。PART66）按地域不同劃分根據(jù)募集方式，基金可分為公募基金和私募基金。PART77）按募集方式劃分證券投資基金6.16.1.3基金的功能基金將投資者的資金集中起來進行投資，這體現(xiàn)了基金的兩個功能，即融資和投資功能。通過基金融資，可以籌集規(guī)模巨大的資金，具有股票、債券等金融工具所不可比擬的優(yōu)勢。基金投資可以通過專家服務獲得較好的投資收益，基金除了融資、投資這兩個基本功能外，還具有以下功能：01020304促進上市公司治理結構的改善促進證券市場的發(fā)展將儲蓄轉化為投資為投資者拓展投資渠道基金發(fā)行市場6.26.2.1基金的設立方式（1）核準制基金核準制是指基金不僅要具備法規(guī)規(guī)定的條件，還要通過基金主管機關的實質審查才能設立。在基金核準制下，基金主管機關有權對基金發(fā)行人及其所發(fā)行的基金作出審查和決定。日本等國實行基金核準制。（2）注冊制基金注冊制是指基金只要具備法規(guī)規(guī)定的條件，便可以申請并獲得注冊?；鹱灾谱裱_原則，根據(jù)此原則，基金發(fā)行人必須公開與基金發(fā)行有關的一切信息和資料。基金申請注冊過程中，基金主管機關不對基金發(fā)行人的申請及基金本身作價值判斷，只審查基金發(fā)行申請人是否嚴格履行了相關的信息披露義務，其對基金發(fā)行公開材料的審查只是形式審查，不涉及任何發(fā)行實質條件的審查。只要基金發(fā)行人完整、及時、真實、準確地披露了相關信息，基金主管機關就不得以申請人財務狀況未達到一定的標準而拒絕其發(fā)行。基金發(fā)行市場6.26.2.2基金的設立程序申請注冊公開募集基金，由擬任基金管理人向國務院證券監(jiān)督管理機構提交下列文件：（1）申請報告；（2）基金合同草案；（3）基金托管協(xié)議草案；（4）招募說明書草案；（5）律師事務所出具的法律意見書；（6）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定提交的其他文件。01注冊國務院證券監(jiān)督管理機構應當自受理公開募集基金的募集注冊申請之日起6個月內依照法律、行政法規(guī)及國務院證券監(jiān)督管理機構的規(guī)定進行審查，作出注冊或者不予注冊的決定，并通知申請人；不予注冊的，應當說明理由。02募集基金募集申請經注冊后，方可發(fā)售基金份額?；鸱蓊~的發(fā)售，由基金管理人或者其委托的基金銷售機構辦理。03基金發(fā)行市場6.26.2.3基金的治理機制基金設立后，一般通過設置信托的方式進行投資運作，委托基金管理人管理運用基金資產，委托基金托管人保管基金資產?；鸱蓊~持有人是委托人和受益人，基金管理人和基金托管人是受托人。在基金的治理結構中，有三個基本的當事人，即基金份額持有人、基金管理人和基金托管人。它是指受托保管基金資產的機構。其也稱為基金投資人或基金受益人，是基金資產的所有者，享有基金的投資收益，并承擔相應的投資風險。（1）基金份額持有人（3）基金托管人這是指受托管理運用基金資產的機構，基金管理人水平的高低直接影響基金的投資收益，因此擔任基金管理人的機構必須具備一定的資格。（2）基金管理人基金發(fā)行市場6.26.2.4認購開放式基金1（1）開立基金賬戶基金賬戶是基金注冊登記人為基金投資者開立的，用于記錄其持有的基金份額余額和變動情況的賬戶。投資者進行開放式基金的認購必須擁有基金注冊登記人為投資者開立的基金賬戶?；鹳~戶可以通過基金代理銷售機構辦理。2（2）資金賬戶的開立資金賬戶是投資者在代銷銀行、證券公司開立的用于基金業(yè)務的結算賬戶，投資者認購、申購、贖回基金份額以及分紅、無效認購、申購的資金退回款項等均通過該賬戶進行。3（3）認購確認個人投資者辦理開放式基金認購申請時，須先在資金賬戶中存入足夠的現(xiàn)金，填寫基金認購申請表進行基金的認購。個人投資者除可親自到基金銷售網點認購基金外，還可以通過電話、網上交易、傳真等方式提交認購申請。機構投資者辦理開放式基金認購申請時，須先在資金賬戶中存入足夠的現(xiàn)金，填寫加蓋機構公章和法定代表人章的認購申請表進行基金的認購?；鹆魍ㄊ袌?.36.3.1開放式基金的交易1）交易方式開放式基金設立后，采用的是申購、贖回的方式進行交易，商業(yè)銀行及經中國證監(jiān)會認定的其他機構可以接受基金管理人的委托，辦理開放式基金的申購和贖回業(yè)務。開放式基金一般不在證券交易所上市。商業(yè)銀行開辦開放式基金單位的申購和贖回業(yè)務，應當經中國證監(jiān)會和中國人民銀行審查批準?；鹆魍ㄊ袌?.36.3.1開放式基金的交易2）交易規(guī)則（1）交易時間?！蹲C券投資基金法》規(guī)定基金管理人應當在每個工作日辦理基金申購、贖回業(yè)務；基金合同另有約定的，按照其約定辦理。（2）交易價格。開放式基金的基金管理人應當于每個開放日的第2天公告開放日基金單位資產凈值。（3）成交及確認。投資人申購基金單位的份額時，必須全額交付申購款項。（4）巨額贖回。開放式基金單個開放日，基金凈贖回申請超過基金總份額的10%時，為巨額贖回。（5）申購與贖回費用。開放式基金可以收取申購費，但申購費率不得超過申購金額的5%，申購費可以在基金申購時收取，也可以在基金贖回時從贖回金額中扣除。開放式基金可以根據(jù)基金管理運作的實際需要，收取合理的贖回費，但贖回費率不得超過贖回金額的3%；贖回費收入在扣除基本手續(xù)費后，余額應當歸基金所有?；鹆魍ㄊ袌?.36.3.2封閉式基金的上市及交易封閉式基金發(fā)行完畢，在存續(xù)期內一般都在證券交易所上市交易、轉讓，它的價格隨自身凈資產值的變動而波動。在交易中，一些國家往往免征證券交易印花稅，其交易傭金也比較低，故較受投資者歡迎。1）封閉式基金的上市（1）封閉式基金的上市條件。①基金的募集符合《證券投資基金法》的規(guī)定；②基金合同期限為5年以上；③基金募集金額不低于2億元人民幣；④基金份額持有人不少于1000人；⑤基金份額上市交易規(guī)則規(guī)定的其他條件。（2）封閉式基金的終止上市。①不再具備《證券投資基金法》規(guī)定的上市交易條件；②基金合同期限屆滿；③基金份額持有人大會決定提前終止上市交易；④基金合同約定的或者基金份額上市交易規(guī)則規(guī)定的終止上市交易的其他情形。（3）基金的上市費用。獲準上市的基金必須按證券交易所規(guī)定交納上市初費和上市月費。基金上市初費的標準，按基金總額的0.01%交納，起點為10000元，最高不超過30000元。上市月費按年計收，每月為5000元?；鹆魍ㄊ袌?.36.3.2封閉式基金的上市及交易2）基金的交易投資者買賣封閉式基金必須開立深圳、上海證券賬戶或深圳、上?；鹳~戶及資金賬戶?；鹳~戶只能用于基金、國債及其他債券的認購和交易。個人投資者開立基金賬戶需持本人身份證到證券登記機構辦理開戶手續(xù)，辦理資金賬戶需持本人身份證和已辦理的股票賬戶卡或基金賬戶卡，到證券經營機構辦理。每個有效證件只允許開設一個基金賬戶，已開設證券賬戶的不能重復開設基金賬戶。一個投資者只能開設和使用一個資金賬戶，并對應一個股票賬戶或基金賬戶?；鹆魍ㄊ袌?.36.3.2封閉式基金的上市及交易2）基金的交易我國上海、深圳證券交易所有如下交易規(guī)則：（1）交易時間。交易日為每周一至周五。每個交易日9：15—9：25為集合競價時間，9：30—11：30、13：00—15：00為連續(xù)競價時間。國家法定假日和交易所公告的休市日，交易所市場休市。（2）交易原則?；鸾灰鬃裱皟r格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則競價以撮合成交。（3）交易價格。封閉式基金的報價單位為每份基金價格，最小變動單位為0.001元人民幣。買賣數(shù)量為100份的整數(shù)倍，單筆最大數(shù)量為100萬份。基金交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%。漲跌幅價格的計算公式為：漲跌幅價格=前收盤價×（1±漲跌幅比例）（4）交割、交收。我國封閉式基金的交割、交收實行T+1交割、交收，即達成交易后，相應的基金交割和資金交收在成交日的下一個營業(yè)日?；鸬慕灰壮绦蚺c股票買賣基本相同，但交易規(guī)則有所區(qū)別。（5）交易費用。第一，交易傭金。第二，登記過戶費。第三，分紅手續(xù)費?；鸬膬r格及投資收益6.46.4.1封閉式基金的價格決定封閉式基金在發(fā)行后，基金規(guī)模固定，投資者只能在基金上市的證券交易場所買賣。與開放式基金不同，封閉式基金的價格是由基金的供求關系來確定的。但是，它的價格是與內在價值相互聯(lián)系的。1）基金價值的理論基準基金單位資產凈值（NAV）是開放式基金申購和贖回價格的基礎。它在封閉式基金的價值評估中也占重要地位。簡單地說，基金單位資產凈值指的是在基金總資產減去基金總負債后，除以發(fā)行在外的基金單位數(shù)所得的價值，即：NAV=（基金總資產-基金總負債）÷發(fā)行在外的基金單位數(shù)?；鸬膬r格及投資收益6.46.4.1封閉式基金的價格決定2）基金價格的決定因素雖然從理論上討論，基金的凈資產構成是基金價值的標準，但是，基金溢價交易和折價交易的現(xiàn)象比比皆是，即基金價格明顯高于或低于基金單位資產凈值。引起基金的溢價或折價的因素主要有以下四個方面：基金市場的活躍程度。首先證券市場整體行情。其次銀行存款利率。再次市場上主力的炒作和投資者認識上的錯誤，這類市場上的不正常情況會使基金的溢價或折價得以存在。最后基金的價格及投資收益6.46.4.2開放式基金的價格決定封閉式基金的交易價格是買賣行為發(fā)生時已確知的市場價格；與此不同，開放式基金的基金單位交易價格則取決于申購、贖回行為發(fā)生時尚未確知（但當日收市后即可計算并于下一交易日公告）的基金單位資產凈值。申購的基金單位數(shù)量、贖回金額計算公式如下：認購價格=基金單位面值+認購費用申購價格=單位基金資產凈值×（1+申購費率）申購單位數(shù)=申購金額÷申購價格贖回價格=單位基金資產凈值×（1-贖回費率）贖回金額=贖回單位數(shù)×贖回價格基金的價格及投資收益6.46.4.3基金投資收益基金持有人投資于基金的收益分為兩部分：一是定期的基金分配的收益；二是買賣或申購贖回的差價。根據(jù)持有時間的不同，有的基金持有人可以獲得兩項收益，而有的則只能獲得后一項，因為其持有期間基金沒有分配?；鸸芾砣诉\用基金資產投資證券市場，基金持有人則通過基金收益的分配享有投資收益?；鸬膬r格及投資收益6.46.4.3基金投資收益基金的收益一般由利息、股息和資本利得三部分收入構成。（1）利息。證券投資基金的一部分資產會投資在國債和公司債券上，這些債券一般都會定期發(fā)放利息。（2）股息。上市公司視其經營狀況的好壞會定期進行利潤分配，分配的形式可以是分派現(xiàn)金紅利，也可以是發(fā)放股票紅利。（3）資本利得。資本利得是指基金通過買賣證券價格的變化所產生的收入或損失。1）基金收益的構成按照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的規(guī)定，封閉式基金的收益分配，每年不得少于一次，封閉式基金年度收益分配比例不得低于基金年度可供分配利潤的90%。開放式基金的收益分配，由基金合同約定。基金收益分配應當采用現(xiàn)金方式，但中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊基金品種除外。開放式基金的基金份額持有人可以事先選擇將所獲分配的現(xiàn)金收益，按照基金合同有關基金份額申購的約定轉為基金份額；基金份額持有人事先未作出選擇的，基金管理人應當支付現(xiàn)金。2）基金收益分配感謝觀看THANKS金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學改革特色教材·財經通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管07第7章證券投資分析學習目標知識目標：掌握證券投資基本分析的內容，理解證券投資技術分析和各種圖形的內涵。技能目標：掌握K線圖的畫法，能夠利用K線圖分析證券價格趨勢。素質目標：富于探索精神，能夠進行證券投資的綜合分析并給出投資建議。通過本章學習，你應該達到以下目標：證券投資的基本分析7.17.1.1宏觀經濟形勢分析證券投資的基本分析主要是對整個宏觀經濟形勢走勢、國家財政、貨幣政策、國際政治關系、其他有關法規(guī)政策、證券發(fā)行人所屬行業(yè)狀況和發(fā)行人自身狀況等進行分析，通過分析影響證券價格的基礎條件和決定因素，判斷和預測今后的發(fā)展趨勢。影響證券價格的因素有很多，但從基本分析來看，最重要的有三個方面：一是國家的宏觀經濟形勢是繁榮還是蕭條；二是各經濟部門如農業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、運輸業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)等各行業(yè)的狀況如何；三是發(fā)行該證券的企業(yè)的經營狀況如何。上面提到的這三個因素，尤其是國家的宏觀經濟形勢，對證券市場的長期趨勢起著決定性的影響，其他如政治、社會心理等方面的因素只能對證券市場的短期走勢產生影響，但不能改變整個證券市場的長期趨勢。國民經濟發(fā)展的狀況以及對國民經濟發(fā)展有重要影響的一些因素都將對證券市場的運行起決定性的影響作用。證券市場是反映國民經濟發(fā)展趨勢的一個窗口，證券市場的興衰反過來也影響國民經濟的發(fā)展狀況。從根本上來說，國民經濟的發(fā)展決定著證券市場的發(fā)展。因此，證券投資者必須對宏觀經濟因素有充分的了解，才能作出正確的投資決策。證券投資的基本分析7.17.1.1宏觀經濟形勢分析1）宏觀經濟運行與證券投資（1）經濟周期與證券市場的關系在影響證券價格變動的市場因素中，宏觀經濟周期的變動，或稱景氣的變動，是最重要的因素之一，它對企業(yè)運營及證券價格的影響極大。因此，經濟周期與證券價格的關聯(lián)性是投資者不能忽視的。經濟周期一般包括衰退、危機、復蘇和繁榮四個階段。（2）通貨膨脹和通貨緊縮與證券市場的關系通貨膨脹就是指物價水平的持續(xù)上漲。一般來說，通貨膨脹與通貨緊縮都會對經濟的長期發(fā)展帶來不利影響。盡管通貨膨脹在短期內有利于繁榮經濟、增加就業(yè)、活躍證券市場，但是在長期中，通貨膨脹會導致市場利率的上升、失業(yè)的增加，從而就會導致經濟出現(xiàn)混亂，證券市場也會表現(xiàn)為低迷。通貨膨脹主要是由于過多地增加貨幣供應量造成的。（3）利率變動對證券市場的影響證券市場對利率水平的變動最為敏感。一般來說，利率下降時，證券的價格就會上漲；利率上升時，證券的價格就會下跌。第一，利率變化會導致公司成本變化，進而導致證券價格變化。第二，利率變化會導致社會投資流向的變化，進而導致證券價格的變化。（4）匯率變動對證券市場的影響在經濟全球化的背景下，匯率對一國經濟的影響越來越大，并且影響程度的高低取決于該國的對外開放度。外匯行情與證券價格尤其是股票價格有著密切的聯(lián)系。一般來說，如果一國的貨幣升值，股價便會上漲；一旦其貨幣貶值，股價亦隨之下跌。（5）政治因素對證券市場的影響政治和經濟有著千絲萬縷的聯(lián)系。政治形勢，尤其是國際政治關系和國內政治形勢的變化，對證券市場的影響越來越明顯。證券投資的基本分析7.17.1.1宏觀經濟形勢分析2）宏觀經濟政策與證券投資（1）財政政策與證券投資（2）貨幣政策與證券市場一般來說，財政政策分為擴張性的財政政策和緊縮性的財政政策。具體而言，實施擴張性的財政政策對證券市場的影響有以下幾個方面：第一，降低稅率，減少稅收，擴大減免稅范圍。第二，擴大財政支出，加大財政赤字。第三，增加財政補貼。中央銀行的貨幣政策對證券市場的影響，可以從以下四個方面加以分析：第一，利率對證券價格的影響。第二，中央銀行的公開市場業(yè)務對證券價格的影響。第三，調節(jié)貨幣供應量對證券市場的影響。第四，貨幣政策的其他工具對證券市場的影響。證券投資的基本分析7.17.1.2行業(yè)分析1）行業(yè)分析的意義行業(yè)是指具有某些相同特征的企業(yè)群體。在這個群體中，各成員企業(yè)由于其產品形態(tài)在很大程度上可相互替代而處于一種緊密聯(lián)系的狀態(tài)，并由于產品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。在經濟發(fā)展過程中，各行業(yè)的發(fā)展是不平衡的，隨著技術、政策、環(huán)境等因素的變遷，一些行業(yè)蒸蒸日上，一些行業(yè)則日薄西山。行業(yè)分析的主要任務包括：解釋本行業(yè)所處的發(fā)展階段及其在國民經濟中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷它們對行業(yè)影響的力度，預測并引導行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，判斷行業(yè)投資價值，解釋行業(yè)投資風險，進而為政府部門、投資者及其他機構提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。行業(yè)經濟是宏觀經濟的構成部分，宏觀經濟活動是行業(yè)經濟活動的總和。從投資分析的角度看，宏觀經濟分析是為了掌握投資的宏觀環(huán)境，把握市場的總體走勢，但宏觀經濟分析并不能提供具體的對投資領域和投資對象的建議。行業(yè)是決定公司投資價值的重要因素之一。證券投資的基本分析7.17.1.2行業(yè)分析2）行業(yè)的一般特征分析任何行業(yè)都要經歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，這一過程可分為若干個階段，每一階段會顯示出不同的特征。第一，創(chuàng)業(yè)階段。它又被稱為開拓階段。第二，成長階段。它又被稱為擴展階段。第三，成熟階段。它是一個相對較長的時期。第四，衰退階段。根據(jù)各行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產品的屬性和價格控制程度等因素，可將行業(yè)分成四種類型：第一，完全競爭。第二，不完全競爭。第三，寡頭壟斷。第四，完全壟斷。（1）行業(yè)的市場結構分析（3）行業(yè)的生命周期分析邁克爾·波特教授認為，一個行業(yè)內激烈競爭的局面源于其內在的競爭結構。一個行業(yè)內存在五種基本競爭力量，即潛在進入者、替代品、供給方、需求方以及行業(yè)內現(xiàn)有的競爭者。（2）行業(yè)的競爭結構分析證券投資的基本分析7.17.1.2行業(yè)分析3）影響行業(yè)興衰的主要因素01040203（1）技術進步（3）相關行業(yè)的變動（4）社會習慣的改變（2）政府的產業(yè)政策證券投資的基本分析7.17.1.3公司分析投資者為了進行證券投資，還必須對發(fā)行者進行認真的分析。因為大部分證券是公司發(fā)行的，所以公司的信譽和經營狀況是決定其證券價格的根本。1）公司一般因素分析第一，公司法人治理結構。第二，公司經理層的素質。第三，公司從業(yè)人員素質和創(chuàng)新能力。PART4（4）公司經營能力分析行業(yè)地位分析的目的是判斷公司在所處行業(yè)中的競爭地位，如是否為領導企業(yè)，在價格上是否具有影響力，是否有競爭優(yōu)勢等。PART1（1）公司行業(yè)地位分析經濟區(qū)位是指地理范疇上的經濟增長點及其輻射范圍。第一，區(qū)位內的自然條件與基礎條件。第二，區(qū)位內政府的產業(yè)政策。第三，區(qū)位內的經濟特色。PART2（2）公司經濟區(qū)位分析第一，產品的競爭能力。第二，產品的市場占有情況。第三，產品的品牌戰(zhàn)略。PART3（3）公司產品分析第一，公司經營戰(zhàn)略分析。第二，公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析。PART5（5）公司成長性分析證券投資的基本分析7.17.1.3公司分析2）公司財務分析公司財務分析主要是對財務報表進行分析，財務報表分析的方法比較分析法和因素分析法兩大類。（1）獲利能力分析。獲利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。不論是投資者、債權人還是企業(yè)經營管理人員，都非常關注企業(yè)的盈利能力，因而獲利能力就成為財務比率分析法中的主要指標之一。反映企業(yè)盈利能力的指標很多，下面主要介紹通常使用的幾個指標：第一，銷售毛利率。它是企業(yè)毛利占銷售收入的百分比，其中毛利是銷售收入與銷售成本之間的差額。其計算公式如下：銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）÷銷售收入×100%第二，銷售凈利率。它是稅后利潤與銷售收入之間的比率，是指公司平均每百元銷售收入所能獲得的凈銷售利潤。其高低意味著公司獲利能力的強弱。其計算公式是：銷售凈利率=稅后利潤÷銷售收入×100%證券投資的基本分析7.17.1.3公司分析第三，資產凈利率。它也叫投資盈利率，即指公司總資產平均所能獲得的純利潤，它是用以衡量公司運用所有投資資源所獲經營成果的指標。資產凈利率越高，則表明公司越善于運用資產；反之，則表明公司資產利用效果越差。其計算公式為：資產凈利率=稅后利潤÷平均資產總額×100%第四，凈值報酬率。它又稱股東權益報酬率，是指公司普通股的投資者委托公司管理人員應用其資金所能獲得的投資報酬率。凈值報酬率的高低可以衡量公司普通股權益所得報酬率的高低，因而這一比率最為股票投資者所關注。股東權益報酬率越高，說明股東投資所獲得的回報越多。其計算公式為：股東權益報酬率=（稅后利潤-優(yōu)先股股利）÷股東權益×100%證券投資的基本分析7.17.1.3公司分析2）公司財務分析（2）公司償債能力分析。償債能力是財務比率分析中的又一重要指標。其內容包括以下兩個方面：第一，反映公司短期償債能力的比率。它用于研究公司資產轉變?yōu)楝F(xiàn)金，用以償還短期債務的能力，常用的指標主要有流動比率和速動比率。第二，反映公司長期償債能力的比率。長期償債能力的強弱，不僅關系到投資的安全，而且體現(xiàn)了公司擴展經營能力的強弱。測算公司長期償債能力的比率主要有股東權益對負債比率、自有資本率和利息保障倍數(shù)。（3）成長性分析。成長性指標一般反映公司的擴展經營能力，成長性是收益性的基礎。一般從利潤留存率來分析公司的成長性。證券投資的基本分析7.17.1.3公司分析2）公司財務分析（4）經營效率分析。經營效率是公司經營的核心問題，主要可以用以下指標分析：第一，存貨周轉率和存貨周轉天數(shù)。存貨周轉率=銷售成本÷平均存貨存貨周轉天數(shù)=360÷存貨周轉率第二，應收賬款周轉率和應收賬款周轉天數(shù)。應收賬款周轉率=銷售收入÷平均應收賬款應收賬款周轉天數(shù)=360÷應收賬款周轉率證券投資的基本分析7.17.1.3公司分析2）公司財務分析（5）投資收益分析。投資收益是直接衡量投資效果的指標，它可以作為投資者投資決策的直接依據(jù)，可以用以下指標分析：第一，每股收益。它是公司本年凈利潤與年末普通股股份總數(shù)的比值。其計算公式為：每股收益=凈利潤÷年末普通股股份總數(shù)第二，市盈率。它是指普通股每股市場價格與每股收益之間的比值。其計算公式為：市盈率=普通股每股市價÷普通股每股收益第三，每股凈資產。它是指股東權益與股份總數(shù)的比率，計算公式為：每股凈資產=股東權益÷股份總數(shù)第四，凈資產收益率。它是衡量上市公司盈利能力的重要指標，是指稅后凈利潤與股東權益的比率，計算公式為：凈資產收益率=稅后凈利潤÷股東權益×100%第五，凈資產倍率。它是指每股市價與每股凈值的比值，它表示股價以每股凈值的若干倍在流通轉讓，評價股價相對于凈值而言是否被高估。其計算公式為：凈資產倍率=每股市價÷每股凈值證券投資的技術分析7.27.2.1技術分析的內涵1）技術分析的含義技術分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應用數(shù)學和邏輯的方法，探索出一些典型變化規(guī)律，并據(jù)此預測證券市場未來變化趨勢的技術方法。由于技術分析運用了廣泛的數(shù)據(jù)資料，并采用了各種不同的數(shù)據(jù)處理方法，因此受到了投資者的重視和青睞。技術分析法不但應用于證券市場，還廣泛應用于外匯、期貨和其他金融市場。2）技術分析的三大假設作為一種投資分析工具，技術分析是以一定的假設條件為前提的。這些假設是：市場行為涵蓋一切信息；證券價格沿趨勢移動；歷史會重演。3）技術分析的四大要素在證券市場中，價格、成交量、時間和空間是進行分析的要素。這幾個因素的具體情況和相互關系是進行正確分析的基礎。證券投資的技術分析7.27.2.2技術分析方法的分類每一種對反映市場行為或市場表現(xiàn)的資料數(shù)據(jù)進行加工處理的方法都屬于技術分析方法。目前流行的技術分析方法可以分為六大類，即:支撐壓力線是按一定的方法在價格圖表中畫出一些直線，這些直線就叫支撐壓力線。PART44）支撐壓力法或支撐壓力線法K線理論的研究手法是根據(jù)若干天K線的組合形態(tài)，推測證券市場多方和空方力量的對比。PART11）K線理論技術指標法給出數(shù)學計算公式，建立數(shù)學模型，得到一個具體體現(xiàn)市場的某個方面內在特征的數(shù)字，這個數(shù)字叫技術指標值。PART22）技術指標法形態(tài)法是根據(jù)價格在波動過程中留下的軌跡的形狀來判斷多方和空方力量的對比，進而預測價格未來趨勢的方法。PART33）形態(tài)法波浪理論把價格的上下變動和不同時期的持續(xù)上漲下降看成是波浪的上下起伏，價格的波動過程遵循波浪起伏所遵循的周期規(guī)律，這個周期規(guī)律就是8浪結構。PART55）波浪理論法循環(huán)周期法關心價格的起伏在時間上的規(guī)律。通過對時間的分析，我們能夠在一個正確的時間進行投資。PART66）循環(huán)周期法K線理論7.37.3.1K線簡介K線又稱為日本線，起源于200多年前的日本。當時日本沒有證券市場，K線僅用于米市交易。經過上百年的應用和完善，目前已經形成了一整套K線分析理論，在實際中得到了廣泛應用，受到了證券市場、外匯市場以及期貨市場等各類市場投資者的喜愛。K線理論7.37.3.1K線簡介1）K線的畫法K線是一條柱狀的線條，由影線和實體組成。影線在實體上方的部分叫上影線，在實體下方的部分叫下影線。兩種最常見的K線形狀如圖7-1所示。K線理論7.37.3.1K線簡介2）K線的12種基本形狀除了圖7-1之外，根據(jù)4個價格（開盤價、收盤價、最高價、最低價）相互之間不同的特殊取值，K線的其余10種形狀如圖7-2所示。K線理論7.37.3.2單獨一根K線的含義單獨一根K線有12種基本形狀，每種形狀都有不同的含義，進行K線分析，首先要讀懂單根K線的含義。根據(jù)單獨一根K線對多方和空方優(yōu)勢進行衡量，主要依靠實體的陰陽長度和上下影線的長度。一般來說，上影線越長、下影線越短、陰線實體越長，越有利于空方占優(yōu)，不利于多方占優(yōu)；上影線越短、下影線越長、陽線實體越長，越有利于多方占優(yōu)，而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比較的結果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方；反之，利于多方。上面所述只是一般的判斷規(guī)則，根據(jù)K線所處位置的不同，上面的說法有時會有一些變化。K線理論7.37.3.2單獨一根K線的含義1）長實體長實體是占主要地位的K線。上面所述只是一般的判斷規(guī)則，根據(jù)K線所處位置的不同，上面的說法有時會有一些變化。2）短實體或小實體短實體表示價格所覆蓋的區(qū)域小，一般發(fā)生在交易不活躍的時候。K線理論7.37.3.2單獨一根K線的含義3）光頭光腳陽線和陰線光頭光腳陽線是K線的上下兩頭都沒有影線的長陽線實體，這種類型的K線被認為是極度強壯的K線。光頭光腳陰線是K線的上下兩頭都沒有影線的長陰線實體。這種類型的K線被認為是極度脆弱的K線。它通常是熊市持續(xù)或牛市反轉組合形態(tài)的一部分。光頭光腳陰線如圖7-6所示。K線理論7.37.3.2單獨一根K線的含義4）收盤無影線收盤無影線的K線缺少從收盤方向向外伸出的影線，無論是陽線還是陰線。如果實體是陽線，則沒有上影線。收盤無影線如圖7-7所示。5）開盤無影線開盤無影線的K線缺少從開盤方向向外伸出的影線。如果實體是陽線，則沒有下影線，也稱為光腳陽線，表示走勢強。如果實體是陰線，則沒有上影線，又稱為禿頭陰線，表示走勢弱。K線理論7.37.3.2單獨一根K線的含義6）紡軸線紡軸線是同時有上影線和下影線，而且實體比較短的K線。紡軸線如圖7-9所示。7）無實體線當K線的實體小到開盤和收盤相等的程度時，就被稱為無實體線。無實體發(fā)生在開盤和收盤相同或幾乎相同的時候。影線的長度是可以變化的，嚴格的無實體線具有相同的開盤價格和收盤價格。如果要求開盤價和收盤價嚴格相等，一分錢也不差，將會對數(shù)據(jù)的限制過多，在實際中出現(xiàn)無實體線的機會將大大減少。開盤價和收盤價之間的差距如果在一個比較小的范圍，就可以認為是無實體線。K線理論7.37.3.2單獨一根K線的含義8）大無實體大無實體有很長的上下影線，當天的實體在居中的部分，清楚地反映了買賣雙方的力量對比的不確定性和不穩(wěn)定性。9）墓碑線和蜻蜓線墓碑線是無實體線的一種。蜻蜓線出現(xiàn)在開盤和收盤處在全天的最高點的時候。K線理論7.37.3.2單獨一根K線的含義10）一字線當開盤價、最高價、最低價和收盤價這4個價格都相同的時候，就會出現(xiàn)這樣的K線。當數(shù)據(jù)來源只有收盤價的時候，會出現(xiàn)這種K線。此外，開盤后直接達到漲跌停板也會出現(xiàn)這種K線。一字線在市場中出現(xiàn)的機會是比較小的。一字線如圖7-13所示。K線理論7.37.3.3認識K線組合K線組合可以是單根的，也可以是多根的，很少有超過5根或6根的組合。從大的分類上看，K線的組合形態(tài)分為反轉組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)兩種。投資者總結了非常多的組合形態(tài)，有簡單的，也有復雜的。由兩根K線或多根K線形態(tài)組合所考慮問題的方式是相同的，都是由最后一根K線相對于前面K線的相對位置、K線本身的陰陽和形狀來判斷多方和空方的實力大小。下面列舉3種反轉組合形態(tài)，這3種K線的組合形態(tài)比較容易掌握，在實際中的影響也比較廣泛。K線理論7.37.3.3認識K線組合1）錘形線和上吊線（1）錘形線和上吊線的基本圖形。錘形線和上吊線的基本形狀如圖7-14和圖7-15所示。（2）錘形線和上吊線的形態(tài)特征。這兩種組合形態(tài)有4個特征：①小實體在交易區(qū)域的上面。②下影線的長度應該比實體的長度長得多，前者通常是后者的2～3倍。③上影線非常短，甚至沒有。④小實體的陰陽不重要。K線理論7.37.3.3認識K線組合1）錘形線和上吊線（3）錘形線和上吊線的市場含義。第一，錘形線處在下降趨勢中在當天，瘋狂的賣出行動被遏制，市場價格又回到或者接近當天的最高點。此時，投資者擔心踏空。如果收盤價高于開盤價，產生一根陽線，情況甚至更有利于上升。第二天較高的開盤價和更高的收盤價將使得錘形線的牛市含義得到確認。第二，上吊線處在上升趨勢中當天的交易行為一定發(fā)生在低于開盤價的位置，之后的反彈使收盤價幾乎達到最高價的位置。上吊線中的長下影線顯示了一個瘋狂賣出是怎樣開始的。如果第二天開盤價較低，就有很多持有多頭頭寸而等待賣出時機的參與者在一旁觀望。如果小實體是陰線并且第二天開盤價較低，將使得上吊線的熊市含義得到確認。K線理論7.37.3.3認識K線組合2）早晨之星和黃昏之星（1）早晨之星和黃昏之星的基本形狀。早晨之星和黃昏之星是相對圖形，分別發(fā)生在下降和上升市場的3根K線組合形態(tài)。早晨之星和黃昏之星基本形態(tài)如圖7-16和圖7-17所示。K線理論7.37.3.3認識K線組合（2）早晨之星和黃昏之星組合形態(tài)特征。早晨之星和黃昏之星組合形態(tài)有以下4個特征：①第一天K線的陰陽與趨勢方向一致。早晨之星是陰線，黃昏之星是陽線。②第二天的小實體星形線與第一天之間有缺口，小實體的陰陽不重要。③第三天的K線的陰陽與第一天K線的陰陽相反。④第一天的K線是長實體，第三天的K線基本上也是長實體。K線理論7.37.3.3認識K線組合（3）早晨之星和黃昏之星的市場含義。第一，早晨之星開始是一根長陰線，它加強了原有的下降趨勢，很難懷疑價格走勢將繼續(xù)下去。第二天向下跳空出現(xiàn)新低，交易區(qū)域發(fā)生在小的范圍內，收盤價同開盤價接近，這個小實體顯示了不確定性的開始。第三天跳空高開，收盤價更高，顯著的趨勢反轉向上已經發(fā)生。第二，黃昏之星的情況同早晨之星正好相反，是上升趨勢出現(xiàn)反轉的組合形態(tài)。黃昏之星的開始是一根長陽線，它加強了原有的上升趨勢。第二天向上跳空出現(xiàn)新高，交易發(fā)生在小的范圍內，收盤價同開盤價接近。這個小實體顯示了不確定性的開始。第三天跳空低開，收盤價更低，顯著的趨勢反轉向下已經發(fā)生。K線理論7.37.3.3認識K線組合3）三烏鴉（1）三烏鴉組合形態(tài)的基本圖形。三烏鴉是發(fā)生在上升趨勢末期的三圖組合形態(tài)，是看跌的組合形態(tài)。三烏鴉基本形態(tài)如圖7-18所示。（2）三烏鴉的形態(tài)特征。三烏鴉組合形態(tài)有以下4個特征：①連續(xù)3天長陰線。②每天的收盤價出現(xiàn)新低。③每天的開盤價在前一天的實體之內。④每天的收盤價等于或接近當天的最低價。K線理論7.37.3.3認識K線組合3）三烏鴉（3）三烏鴉的市場含義。在上升趨勢中，三烏鴉呈階梯形逐步下降。市場要么靠近頂部，要么已經有一段時間處在一個較高的位置了。由于出現(xiàn)一根長陰線，明確的趨勢倒向了下降的一邊。后面的兩天會伴隨著由眾多的賣出壓力和獲利了結所引起的進一步的價格下降。綜上所述，K線組合形態(tài)中所包括的K線根數(shù)越多，獲得的信息就越充分，得到的結論相對于根據(jù)K線根數(shù)少的組合形態(tài)得出的結論要準確。這一點完全可以理解，多一根總比少一根好，因為考慮的問題更全面、更深遠。1）移動平均線（MA）移動平均線是利用統(tǒng)計學“移動平均”的原理，將每天的股價予以移動平均，求出一個趨勢值，用來作為股價走勢的研判工具。在技術分析領域里，移動平均線是必不可少的指標工具。我們通常采用5天（MA5）、10天（MA10）和30天（MA30）3個移動平均線指標進行行情分析。幾種常用指標7.42）強弱指標（RSI）RSI的原理簡單來說是以數(shù)字計算的方法求出買賣雙方的力量對比，譬如有100個人面對一件商品，如果50個人以上要買，競相抬價，商品價格必漲。相反，如果50個人以上爭著賣出，商品價格自然下跌。強弱指標的計算公式如下：RSI=100×RS÷（1+RS）或者RSI=100-100÷（1+RS）幾種常用指標7.43）平滑異同移動平均線（MACD）平滑異同移動平均線（MACD）是基于均線的構造原理，對收盤價進行平滑處理（求出算術平均值）后得到的一種趨向類指標。具體來說，它是一種移動平均線的波動指標，是將長期與中期的平滑移動平均線（EMA）的累積差距計算出來。在MACD圖形中顯示兩條線，一條實線就是MACD，而另一條虛線（triggerline）就是MACD的移動平均線。MACD與虛線之間的差距可以畫成柱狀垂直線圖，且以零（0）為中心軸，以柱狀垂直線圖（oscillators）的正負表示MACD線與虛線何者在上、何者在下，以此作為研判買賣的最佳時機。幾種常用指標7.44）隨機指標（KDJ）隨機指標（KDJ）最早起源于期貨市場，由喬治·萊恩首創(chuàng)，它通過當日或最近幾日最高價、最低價及收盤價等價格波動的幅度，反映價格趨勢的強弱。隨機指標在圖表上共有3根線——K線、D線和J線。由于在計算中考慮了計算周期內的最高價、最低價，兼顧了股價波動中的隨機振幅，因而人們認為隨機指標更真實地反映了股價的波動，其提示作用更加明顯。幾種常用指標7.45）心理線（PSY）心理線指標是研究投資者對股市漲跌產生心理波動的情緒指標。它對股市短期走勢的研判具有一定的參考價值。研究人員發(fā)現(xiàn)：一方面，人們的心理預期與市勢的高低正相關，即市勢升心理預期也升，市勢跌心理預期也跌；另一方面，當人們的心理預期接近或達到極端的時候，逆反心理開始起作用，并可能最終導致心理預期方向的逆轉。心理線指標將一定時期內投資者趨向買方或賣方的心理事實轉化為數(shù)值，從而判斷股價的未來趨勢。幾種常用指標7.45）心理線（PSY）PSY=50，為多空分界點。由計算式可知，0≤PSY≤100，而PSY=50，則表示N日內有一半時間市勢是上漲的，另一半時間是下跌的，是多空的分界點，從而將心理域劃為上下兩個分區(qū)。投資者通過觀察心理線所在區(qū)域的動態(tài)，可對多空形勢作出基本判斷：①PSY值位于25～75區(qū)間是心理預期正常理性變動范圍；②PSY值在75以上屬超買區(qū)，市勢回檔的機會增加；③PSY值在25以下屬超賣區(qū)，市勢反彈的機會增加；④PSY的M形走勢是超買區(qū)常見的見頂形態(tài)，W形走勢是超賣區(qū)常見的見底形態(tài)；⑤PSY值在90以上或10以下，逆反心理會起明顯作用，市勢見頂或見底的技術可信度極高。幾種常用指標7.4感謝觀看THANKS金融市場（第6版）高等職業(yè)教育教學改革特色教材·財經通識課目錄CONTENTS第1章金融市場概述第2章同業(yè)拆借市場第3章票據(jù)市場第4章股票市場第5章債券市場第6章證券投資基金市場第7章證券投資分析第8章外匯市場與黃金市場第9章衍生金融工具市場第10章金融市場監(jiān)管08第8章外匯市場與黃金市場學習目標知識目標：了解外匯市場、黃金市場的基本內容及運作原理，熟悉外匯和黃金市場的各種交易方式。技能目標：能夠分析、計算匯率價格，能夠進行外匯實盤買賣操作；熟悉個人黃金投資交易；掌握國際外匯市場和黃金市場的發(fā)展現(xiàn)狀。素質目標：掌握外匯市場和黃金市場的交易風險及避險工具，具備從事外匯交易和黃金交易的心理素質。通過本章學習，你應該達到以下目標：外匯市場的基本內容8.18.1.1外匯市場的含義外匯市場是由外匯需求者、外匯供應者和中介機構組成的外匯交易或者貨幣兌換的有形場所或無形交易網絡。國際市場上的所有多邊資金借貸和融通關系，無論是國際貨幣市場、資本市場，還是黃金市場，要進行資金的轉移，都要借助外匯市場這個平臺進行交易，因此它是國際金融市場的重要組成部分。目前，國際外匯市場日交易量高達數(shù)萬億美元，是一個24小時不間斷的市場，也是全球日交易量最大的金融市場。按照外匯交易參與者的不同，外匯市場可分為廣義外匯市場和狹義外匯市場。按照外匯交易組織形式的不同，外匯市場可分為有形外匯市場和無形外匯市場。從全球范圍來看，外匯市場是一個24小時全天候運作的市場。每天凌晨，大洋洲的惠靈頓、悉尼最早開盤，接著向西移到亞洲的東京、中國香港、新加坡，然后是歐洲的法蘭克福、蘇黎世、巴黎和倫敦。外匯市場的基本內容8.18.1.2外匯市場的構成在外匯市場上，外匯交易的參與者主要有以下幾類：外匯市場的構成（1）外匯銀行（2）外匯經紀人（3）中央銀行（4）客戶（5）國際性的公司（6）基金機構外匯市場的基本內容8.18.1.3外匯市場的交易層次根據(jù)上述對外匯市場參與者的分類，外匯市場的交易可以分為三個層次：01這一交易往往在銀行的柜面上進行。銀行在與客戶的交易中，對不同的客戶分別買入或賣出不同種類的外匯，實際上是在外匯的最初供給者與最終需求者之間起中介作用，賺取買賣的差價。這一市場又被稱為“零售市場”。銀行與客戶之間的外匯交易市場02在每個營業(yè)日，銀行根據(jù)客戶的需要與其進行外匯交易，難免產生各種外匯頭寸的多頭或空頭，統(tǒng)稱敞口頭寸。多頭表示銀行該種外匯的購入額大于出售額，空頭表示銀行該種外匯的出售額大于購入額。當銀行外匯頭寸處于敞口頭寸狀態(tài)時，銀行就將承擔外匯風險。銀行同業(yè)之間的外匯交易市場03中央銀行為了使外匯市場上自發(fā)形成的供求關系所決定的匯率能相對穩(wěn)定在某一期望水平上，可以通過與外匯銀行進行交易來對外匯市場進行干預。如果某種外幣兌換本幣的匯率低于期望值，中央銀行就會向外匯銀行購入該種外幣，增加市場對該外幣的需求量，促使銀行調高其匯率；反之，如果中央銀行認為該外幣的匯率偏高，就向外匯銀行出售該種外匯儲備，促使其匯率下降。銀行與中央銀行之間的外匯交易市場外匯市場的基本內容8.18.1.4外匯市場的交易設備目前，外匯市場上的交易大都借助先進的交易設備在無形市場中完成，不受交易場所的限制。在無形市場中，買賣雙方的交易員分布于不同國家和地區(qū)的外匯市場，需要使用交易工具迅速成交。這些交易工具包括：（1）電話。在外匯市場中，越來越多的交易通過經紀商來完成，電話成為其聯(lián)絡成交的常用工具，銀行同業(yè)間的直接交易和銀行與客戶間的交易有許多也通過電話來進行，因此，銀行的交易電話普遍設有多條線路。（2）電傳。電傳在幾十年前還是外匯市場交易的常用工具，但在衛(wèi)星通信技術十分發(fā)達的今天，由于電傳獲得價格速度慢，其作為主要交易工具的地位已逐漸被電話和網絡交易系統(tǒng)所替代。（3）外匯交易系統(tǒng)。外匯交易系統(tǒng)是一種高速電腦系統(tǒng)，在金融市場上應用相當廣泛，主要有交易商間交易系統(tǒng)、交易商與終端投資者間交易系統(tǒng)以及終端投資者之間交易系統(tǒng)。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式外匯市場的交易方式有許多種，其中即期外匯交易、遠期外匯交易和外匯掉期交易等是外匯市場上的基本交易形式，被稱為傳統(tǒng)外匯交易。隨著國際金融業(yè)的發(fā)展，金融工具創(chuàng)新層出不窮，20世紀70年代以后出現(xiàn)了許多外匯交易創(chuàng)新形式，如外匯期貨交易、外匯期權交易、貨幣互換與利率互換交易、遠期利率協(xié)議等，被稱為衍生外匯交易。本章主要介紹傳統(tǒng)外匯交易方式，并簡單介紹衍生外匯交易方式。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式1）即期外匯交易（1）即期外匯交易的概念。即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方以當時外匯市場的即時價格成交，并在兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯交易。即期外匯交易是外匯市場上最常見、最普遍的交易形式，其成交匯率構成了外匯市場上所有外匯交易的基礎匯率。（2）即期外匯交易的類型。根據(jù)交割日期的不同，可以將即期外匯交易分為三種類型：第一種是標準交割日，即在成交后的第二個營業(yè)日交割；第二種是隔日交割，也叫次日交割，即在成交后的第一個營業(yè)日交割；第三種是當日交割，即在成交當天交割。目前大部分的即期外匯交易采取第一種交割方式。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式（3）即期外匯交易的慣例。根據(jù)國際金融市場慣例，外匯交割日必須是兩種貨幣的發(fā)行國家或地區(qū)各自的營業(yè)日（遇非營業(yè)日順延），并遵循“價值抵償原則”，即外匯交易合同雙方必須在同一時間進行交割，以免任何一方因交割不同時而蒙受損失。（4）即期外匯交易的主要作用。即期外匯交易的主要作用包括：可以滿足臨時性支付需要01可以調整外幣幣種結構02可以作為外匯投機的重要工具03外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式（5）即期外匯交易實例。案例一：某公司須在下個星期三歸還某外國銀行貸款100萬美元，而該公司目前持有的貨幣為日元。分析：該公司持有日元，而需求貨幣是美元，可以利用標準交割日的即期外匯交易進行操作，即在星期一按1美元=149.00日元的即期匯率向外匯銀行購入100萬美元，同時出售日元。星期三，該公司通過轉賬將1.49億日元交付銀行，同時銀行將100萬美元交付給該公司，該公司便可將美元匯出以歸還貸款。案例二：某客戶在銀行賬戶中持有一定數(shù)量的美元，近期，美元對其他主要貨幣呈現(xiàn)匯率下降的趨勢，該客戶擔心自己的外幣資產價值有所損失。分析：通過即期外匯買賣，客戶可將其持有的美元進行幣種轉換。例如，根據(jù)匯率走勢分析，將全部外匯的25%由美元調整為歐元、15%調整為日元、20%調整為英鎊等，通過調整貨幣組合分散匯率風險。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式案例三：某日即期外匯市場上美元對港幣的匯率為1美元=7.8377港幣，投機者手中有10萬美元暫時閑置，經過分析，該客戶預期港幣將升值。分析：在看漲港幣的情況下，該投機者可將10萬美元通過即期外匯交易換成78.377萬港幣并存到銀行賺取利息，假設3個月后港幣如期上漲，即期價格升為1美元=7.7597港幣，此時投機者以即期價格賣出港幣則可得到約10.1萬美元，從而獲利。但是，如果投機者預測錯誤，港幣價格不升反降，也會遭受相應損失。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式2）遠期外匯交易（1）遠期外匯交易的概念和特點。遠期外匯交易也稱期匯交易，指在外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是預先簽訂遠期合約，在合約中約定交易的幣種、金額、匯率、交割時間和地點等相關條件，在未來的約定日期再辦理交割的外匯交易。遠期外匯交易的特點是：買賣雙方簽訂合同后，無須立即支付交易貨幣，而是延至將來某個時間；買賣的數(shù)額和規(guī)模較大；買賣的主要目的是保值避險，避免外匯匯率波動帶來的風險。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式（2）遠期匯率的報價方式。在實際外匯交易中，銀行遠期匯率采用雙向報價方式。根據(jù)國際慣例，通常有兩種遠期匯率報價方式：完整匯率報價方式和掉期率報價方式。完整匯率報價方式又稱全數(shù)報價法或直接報價方式，是指銀行直接報出某種貨幣遠期外匯交易的買入價和賣出價。掉期率報價方式是指報價時不直接報出遠期匯率的數(shù)額，而是報出該時點遠期匯率與即期匯率差異的點數(shù)，即掉期率，故又可稱為點數(shù)匯率報價方式或遠期差價報價方式。掉期率報價有升水、貼水和平價3種情況。遠期匯率報價方式外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式3）外匯掉期交易（1）外匯掉期交易的概念。外匯掉期交易是指在外匯市場上買進（或賣出）某種外幣的同時，賣出（或買進）金額相等但期限不同的同一種外幣的外匯業(yè)務。掉期業(yè)務實際上由兩筆外匯業(yè)務構成，兩筆業(yè)務交易的貨幣金額及幣種相同，期限與匯率不同。進行掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口，進行資金調度。（2）外匯掉期交易舉例。例如，瑞士某銀行因業(yè)務經營的需要，以瑞士法郎購買3000萬歐元存放于米蘭3個月。為防止3個月后歐元匯率下跌，導致存放于米蘭的歐元不能換回原來數(shù)額的瑞士法郎，瑞士某銀行就利用掉期業(yè)務，在買進3000萬歐元現(xiàn)匯的同時，賣出3個月歐元期匯，從而轉移在此期間歐元匯率下跌而承擔的風險。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式（3）外匯掉期交易的種類。根據(jù)交割日的不同，外匯掉期交易分為3種類型。A第一種即期對遠期掉期交易B第二種即期對即期掉期交易這是最常見的類型，相當于在即期賣出甲貨幣、買進乙貨幣的同時，反方向地買進遠期甲貨幣、賣出遠期乙貨幣的外匯交易。即期對遠期掉期交易還可細分為兩種類型：即期對1周，即自即期交割日算起，為期1周的掉期交易；即期對數(shù)月，即自即期交割日算起，為期1個月、2個月、3個月或6個月等整數(shù)月的掉期交易。這是指由當日交割或隔日交割和標準即期外匯交易組成的掉期交易。這種掉期交易一般用于銀行間同業(yè)的資金拆借。C第三種遠期對遠期掉期交易這是指同時買進并賣出兩筆同種貨幣不同交割期限的遠期外匯。一種類型是買進較短交割期限的遠期外匯（如1個月），賣出較長交割期限的遠期外匯（如3個月）。另一種類型正相反，買進期限較長的遠期外匯，而賣出期限較短的遠期外匯。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式4）套匯與套利交易（1）套匯交易。套匯是指套匯者利用同一時刻兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣的匯率差異進行賤買貴賣，從中套取差價利潤的行為。通常所說的套匯一般是指地點套匯，具體做法是：在價格較低的市場上買進某種貨幣，轉而在價格較高的市場上將這種貨幣賣出，從中獲取差價收益。（2）套利交易。套利又稱利息套匯，是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調到高利率的國家，賺取利息差額的行為。外匯市場的基本內容8.18.1.5外匯市場的交易方式5）外匯期貨與期權交易（1）外匯期貨交易外匯期貨交易又稱貨幣期貨交易，是指外匯交易雙方在外匯期貨交易所通過經紀公司或經紀商以公開競價的方式，買入或賣出未來某一特定日期的標準化外匯期貨合約的交易。外匯期貨交易屬于金融期貨，金融期貨除了外匯期貨交易外，還包括黃金期貨、指數(shù)期貨、利率期貨等。外匯期貨交易的主要特點：①外匯期貨交易以美元作為報價貨幣。②外匯期貨交易合約是標準化的。③外匯期貨交易采用保證金制度。④外匯期貨交易的履約方式特殊。（2）外匯期權交易外匯期權交易實際上是一種權利的買賣，期權合約的買方付出期權費，獲得以協(xié)定價格買賣某種約定數(shù)量的貨幣的權利（也可以放棄這種權利），而合約的賣方獲得期權費，承擔匯價波動風險。外匯期權交易的特點是：①外匯期權交易的協(xié)定匯價都以美元為報價貨幣。②與外匯期貨交易一樣，外匯期權交易一般采用標準化合約，有標準的貨幣數(shù)量、標準的交割期等。③外匯期權交易的買賣雙方權利義務不對等，即期權的買方擁有選擇的權利，期權的賣方承擔履約的義務。④外匯期權交易買賣雙方的收益與風險不對稱，這是由買賣雙方權利義務不對等所決定的。外匯市場的基本內容8.18.1.6外匯市場的風險1）外匯風險的概念外匯風險是指由于匯率波動而使一項以外幣計值的資產、負債、盈利或預期未來現(xiàn)金流量（不管是否確定）的本幣價值發(fā)生變動而給外匯交易主體帶來的不確定性。對于具有外幣資產與負債的關系人來講，外匯風險可能有兩個結果：獲得盈利或遭受損失。由此，外匯風險有狹義和廣義之分：廣義的外匯風險是指既有損失可能性又有盈利可能性的風險；狹義的外匯風險僅指給經濟主體帶來損失可能性的風險。2）外匯風險的分類按照分析慣例，一般將外匯風險劃分為交易風險、經濟風險和折算風險三類。外匯市場的基本內容8.18.1.6外匯市場的風險3）外匯風險的管理方法外匯風險管理是指涉外經濟主體對外匯市場可能出現(xiàn)的變化采取相應的對策，以避免匯率變化可能造成的損失。外匯風險管理對政府、銀行和企業(yè)來說，主要有事前外匯風險的防范和事后外匯風險的轉嫁。事前外匯風險的防范，主要是通過改善內部管理、提高外匯業(yè)務水平來實現(xiàn)。事后外匯風險的轉嫁，主要是利用外匯市場金融資產的交易來實現(xiàn)。這種交易分為兩類：一是利用傳統(tǒng)的外匯交易如即期、遠期、掉期等。二是利用金融衍生工具如期貨、期權、互換、遠期利率協(xié)議、固定利率協(xié)議等。改革開放前，我國實行計劃經濟體制下的外匯管理政策，外匯由國家綜合平衡、統(tǒng)一分配使用，沒有外匯市場。1979年，我國開始對出口企業(yè)實行外匯留成制度，允許留成的外匯相互調劑，產生了外匯調劑市場，并由此形成了官方匯率與調劑市場匯率并存的雙重匯率制度。1994年到21世紀初，我國對外匯管理體制進行了重大改革，取消外匯留成與上繳，實施銀行結售匯，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，建立了全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場，實現(xiàn)人民幣經常項目可兌換，初步確立了市場配置外匯資源的基礎地位。2005年，我國啟動了完善人民幣匯率形成機制改革，人民幣不再盯住單一美元，而是參考一籃子貨幣計算多邊匯率指數(shù)的變化，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。2015年8月，中國人民銀行宣布實施人民幣匯率形成機制改革，以貨幣供求變化為依據(jù)，使匯率保持在適宜的均衡水平，逐步形成有管理的浮動匯率體系。2016年，人民幣被國際貨幣基金組織納入特別提款權貨幣籃子，向國際化大步邁進。2022年，國際清算銀行調查顯示，近三年來人民幣外匯交易在全球市場的份額由4.3%增長至7%，排名由第八位上升至第五位。我國的外匯市場8.2我國的外匯市場8.28.2.1我國外匯市場的層次銀行間外匯市場是指經中國人民銀行、國家外匯管理局批準可以經營外匯業(yè)務的境內金融機構（包括中外資銀行和非銀行金融機構）之間通過中國外匯交易中心的銀行間外匯交易中心系統(tǒng)進行人民幣和外匯交易的市場。2）銀行間外匯市場銀行對客戶市場又稱為零售市場，是外匯指定銀行與客戶之間進行交易的市場。外匯指定銀行根據(jù)中國人民銀行公布的基準匯率，在規(guī)定的幅度內制定掛牌匯率，辦理對企業(yè)和個人的結售匯。銀行結售匯包括結匯、售匯和付匯。1）銀行對客戶市場我國的外匯市場8.28.2.2我國個人外匯買賣1993年，中國銀行率先推出個人外匯買賣實盤交易，此后，各家商業(yè)銀行競相開通此類業(yè)務，并進一步推出各種外匯理財產品，個人外匯買賣如火如荼地發(fā)展起來。目前，國內各大銀行都開通了個人外匯理財業(yè)務。個人外匯理財業(yè)務是指商業(yè)銀行為個人客戶提供的、以外匯為交易標的或服務內容的財務分析、財務規(guī)劃、投資顧問、資產管理等專業(yè)化服務活動。根據(jù)業(yè)務內容的不同，個人外匯理財業(yè)務可分為：外匯買賣類業(yè)務、外匯期權類業(yè)務、外匯結構性存款類業(yè)務和外匯投資咨詢類業(yè)務。我國的外匯市場8.28.2.2我國個人外匯買賣1）個人外匯買賣的概念個人外匯買賣一般有實盤和虛盤之分，目前我國對居民個人主要開展實盤外匯買賣。個人實盤外匯買賣，是指個人客戶在銀行通過柜面服務人員或其他電子金融服務方式進行的不可透支的可自由兌換外匯（或外幣）間的交易。2）個人外匯買賣的交易貨幣各大外匯指定銀行的個人外匯買賣可交易的貨幣種類各不相同，但基本上都包括美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、港元、澳大利亞元等主要貨幣，有的銀行還包括加拿大元、新加坡元等。居民個人可以通過個人實盤外匯買賣進行以下兩類交易：一是與美元有關的貨幣兌換交易;二是非美元貨幣之間的交易。我國的外匯市場8.28.2.2我國個人外匯買賣3）個人外匯買賣的交易手段和方式目前，我國個人外匯買賣的交易手段主要有手工柜臺交易、電話委托交易、自助終端交易、網上銀行交易以及手機銀行交易等。最常見的交易方式有市價交易和委托交易兩種。4）個人外匯買賣的交易流程（1）了解銀行個人實盤外匯買賣業(yè)務。（2）開戶申請外匯交易業(yè)務。（3）進行個人實盤外匯買賣操作。我國的外匯市場8.28.2.2我國個人外匯買賣4）個人外匯買賣的交易流程以中國工商銀行手機銀行業(yè)務為例，在手機銀行界面中申請外匯交易賬戶，如圖8-1、圖8-2所示。我國的外匯市場8.28.2.2我國個人外匯買賣4）個人外匯買賣的交易流程以中國工商銀行手機銀行業(yè)務為例，可進行外匯基本盤或交叉盤交易，并可選擇先買后賣或先賣后買兩種不同開倉模式，如圖8-3、圖8-4所示。我國的外匯市場8.28.2.2我國個人外匯買賣4）個人外匯買賣的交易流程以基本盤中歐元對美元貨幣對的先買后賣開倉為例，可根據(jù)對市場的判斷選擇實時交易或掛單交易形式，然后輸入價格或數(shù)量并確認下單，如圖8-5、圖8-6所示。我國的外匯市場8.28.2.2我國個人外匯買賣5）個人外匯買賣應注意的問題因受各種國際政治、經濟因素，以及突發(fā)事件的影響，匯價經常處于劇烈的波動之中，因此進行個人實盤外匯買賣，風險與機遇并存。1由于匯率隨時變動，當銀行經辦人員為客戶辦理買賣成交手續(xù)時，會出現(xiàn)銀行報價與客戶申請書所填寫的匯率不一致的現(xiàn)象，若客戶接受新的價格并要求交易，應重新填寫申請書，以新的匯率進行交易。2個人實盤外匯買賣一旦成交，不能撤銷，與國際慣例保持一致。交易成交的認定以銀行經辦人員按客戶申請書內容將其輸入電腦，并打印出個人外匯買賣證實書為準。3客戶有義務在接到外匯買賣交易單時，核對交易內容是否與個人申請書內容一致，以便發(fā)現(xiàn)問題當場解決。4銀行在辦理交易所需的必要工作時間之內，因市場發(fā)生突變或出現(xiàn)其他無法防范的因素而導致交易中斷，造成客戶未能完成交易的，銀行不予負責。5我國的外匯市場8.28.2.2我國個人外匯買賣6）我國個人外匯買賣的基本規(guī)則作為個人外匯買賣的投資者，不但要了解有關外匯及國際外匯市場的基本知識，更要明確我國外匯買賣的一些基本規(guī)則。（1）個人實盤外匯買賣是外幣與外幣之間的買賣，人民幣不是可自由兌換貨幣，因此人民幣不可以進行個人實盤外匯買賣。（2）個人外匯買賣不需單交手續(xù)費，銀行的收益體現(xiàn)在買賣差價上。（3）個人實盤外匯買賣對交易金額有具體規(guī)定：通過柜臺進行交易一般最低金額為100美元；電話、自助交易的最低金額略有提高。（4）根據(jù)國家外匯管理有關規(guī)定，現(xiàn)鈔不能隨意換成現(xiàn)匯，個人外匯買賣業(yè)務本著鈔變鈔、匯變匯的原則進行操作。（5）個人實盤外匯買賣的清算方式是T+0，即客戶進行柜面交易，及時完成貨幣的互換；客戶進行電話交易或自主交易，在完成一筆交易后，銀行電腦系統(tǒng)立即自動完成資金交割。如果行情動蕩，投資者可以在一天內抓住多次獲利機會。黃金市場的基本內容8.38.3.1國際黃金市場概述國際黃金市場是各國集中進行黃金買賣的場所，目前全球共有40多個黃金市場。國際黃金市場的參與者主要包括黃金的買方、賣方和黃金經紀人。黃金賣方有產金國的采金企業(yè)、藏有黃金待售的私人或集團、看跌金價做空頭的投機者以及各國的中央銀行等；黃金買方有各國的中央銀行、為保值或投資的購買者、看漲金價做多頭的投機者及以黃金作為工業(yè)原料的企業(yè)等。此外，一些國際金融機構，如國際清算銀行和國際貨幣基金組織等也參與黃金市場的買賣活動。黃金市場上的交易活動一般通過黃金經紀人或交易商成交。國際黃金市場上的黃金供應有3條渠道：一是金礦開采；二是各種金融機構、企業(yè)、公司和私人出售的黃金；三是一些國家在黃金市場上出售的金幣或發(fā)行的黃金證券。黃金市場的基本內容8.38.3.2國際黃金市場的類型國際黃金市場可以根據(jù)其交易方式、市場性質等不同標準進行分類：（1）