北交所策略北證軟服指數(shù)表現(xiàn)強于大盤重視板塊內(nèi)高增低估標的

圖表11：公司信息系統(tǒng)集成服務(wù)業(yè)務(wù)范圍 15圖表12：數(shù)字人財務(wù)表現(xiàn) 16圖表13：公司斷層解剖影像教學系統(tǒng)圖示 16圖表14：聯(lián)迪信息財務(wù)表現(xiàn) 18圖表15：公司智慧辦公系統(tǒng)產(chǎn)品集群 18圖表16：科達自控財務(wù)表現(xiàn) 20圖表17：公司監(jiān)控系統(tǒng)產(chǎn)品圖示 20圖表18：恒合股份財務(wù)表現(xiàn) 22圖表19：公司油氣回收在線監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品圖示 23圖表20：流金科技財務(wù)表現(xiàn) 24圖表21：公司主營業(yè)務(wù) 25圖表22：眾誠科技財務(wù)表現(xiàn) 26圖表23：公司業(yè)務(wù)架構(gòu)圖示 27圖表24：殷圖網(wǎng)聯(lián)財務(wù)表現(xiàn) 28圖表25：公司電網(wǎng)運行智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)圖示 29圖表26：廣脈科技財務(wù)表現(xiàn) 30圖表27：公司信息通信技術(shù)服務(wù)綜合解決方圖示 31圖表28：華信永道財務(wù)表現(xiàn) 32圖表29：公司解決方案經(jīng)典案例 33圖表30：天潤科技財務(wù)表現(xiàn) 34圖表31：公司產(chǎn)品圖示 35圖表32：廣道數(shù)字財務(wù)表現(xiàn) 36圖表33：公司安全大數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品圖示 37圖表34：恒拓開源財務(wù)表現(xiàn) 38圖表35：公司智慧航司產(chǎn)品圖示 39圖表36：國源科技財務(wù)表現(xiàn) 40圖表37：公司時空大數(shù)據(jù)平臺產(chǎn)品流程圖示 41圖表38：美登科技財務(wù)表現(xiàn) 42圖表39：公司app產(chǎn)品圖示 43圖表40：立方控股財務(wù)表現(xiàn) 44圖表41：停車場庫智慧停車系統(tǒng) 44圖表42：國子軟件財務(wù)表現(xiàn) 46圖表43：房產(chǎn)可視化管理 46圖表44：路橋信息財務(wù)表現(xiàn) 48圖表45：智能工地平臺 49圖表46：并行科技財務(wù)表現(xiàn) 50圖表47：公司產(chǎn)品基礎(chǔ)架構(gòu) 50圖表48：云創(chuàng)數(shù)據(jù)財務(wù)表現(xiàn) 52圖表49：云創(chuàng)數(shù)據(jù)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品 52圖表50：志晟信息財務(wù)表現(xiàn) 54圖表51：公司智慧城市業(yè)務(wù) 55圖表52：云星宇財務(wù)表現(xiàn) 56圖表53：公司銷售產(chǎn)品示意圖 561、北證軟服指數(shù)上漲動能強于北證整體，板塊波動性較大軟件行業(yè)作為支柱性產(chǎn)業(yè)，受益于國家政策的持續(xù)大力推動，5G、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的融合滲透，以及我國制造業(yè)、金融、電力和交通等各個行業(yè)信息化需求不斷增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，未來仍有望保持高景氣。2022年以來繼續(xù)保持較快發(fā)展，2022年及2023年全行業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入分別為108126億元和123258億元，分別同比增長11.2和13.4。鑒于此，我們對北證A股軟件行業(yè)進行梳理，具體包括四級行業(yè)分類項下互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、數(shù)據(jù)處理與外包服務(wù)、系統(tǒng)軟件、信息科技咨詢與其他服務(wù)和應(yīng)用軟件等共24家上市公司。圖表1：梳理行業(yè)上市公司概覽序號證券代碼證券簡稱上市日期所屬Wind四級行業(yè)1873806.BJ云星宇2024/1/11信息科技咨詢與其它服務(wù)2833030.BJ立方控股2023/11/2系統(tǒng)軟件3839493.BJ并行科技2023/11/1信息科技咨詢與其它服務(wù)4872953.BJ國子軟件2023/8/23信息科技咨詢與其它服務(wù)5837748.BJ路橋信息2023/8/16信息科技咨詢與其它服務(wù)6837592.BJ華信永道2023/7/10系統(tǒng)軟件7430425.BJ樂創(chuàng)技術(shù)2023/1/30應(yīng)用軟件8838227.BJ美登科技2022/12/28互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)9835207.BJ眾誠科技2022/9/23信息科技咨詢與其它服務(wù)10839790.BJ聯(lián)迪信息2022/9/2應(yīng)用軟件11430564.BJ天潤科技2022/6/17互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)12837092.BJ漢鑫科技2021/11/15信息科技咨詢與其它服務(wù)13831832.BJ科達自控2021/11/15信息科技咨詢與其它服務(wù)14832145.BJ恒合股份2021/11/15信息科技咨詢與其它服務(wù)15839680.BJ廣道數(shù)字2021/11/15互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)16832171.BJ志晟信息2021/11/15互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)17838924.BJ廣脈科技2021/11/3信息科技咨詢與其它服務(wù)18835305.BJ云創(chuàng)數(shù)據(jù)2021/8/26數(shù)據(jù)處理與外包服務(wù)19835670.BJ數(shù)字人2020/12/8應(yīng)用軟件20830799.BJ艾融軟件2020/7/27應(yīng)用軟件21834021.BJ流金科技2020/7/27信息科技咨詢與其它服務(wù)22835508.BJ殷圖網(wǎng)聯(lián)2020/7/27信息科技咨詢與其它服務(wù)23834415.BJ恒拓開源2020/7/27互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)24835184.BJ國源科技2020/7/27互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)資料來源：，為了在總量層面刻畫行業(yè)的整體變化，我們參考華鑫北證綜指編制方法，將上述上市公司作為成分股來編制“北證軟服指數(shù)”，指數(shù)基期選擇為2022年4月29日，基點為100050圖表2：北證軟服指數(shù)上漲動能強于北證整體軟件服務(wù)指數(shù) 華鑫北證綜指 北證50指數(shù)2212.231892.812212.231892.811915.68928.991425.482000.001500.001000.00500.0020220429202205162022052620220429202205162022052620220608202206202022063020220712202207222022080320220815202208252022090620220919202209292022101820221028202211092022112120221201202212132022122320230105202301172023020320230215202302272023030920230321202303312023041320230425202305102023052220230601202306132023062720230707202307192023073120230810202308222023090120230913202309252023101320231025202311062023111620231128202312082023122020240102202401122024012420240205202402232024030620240318資料來源：，20243221781.1720231023928.99點累計漲幅達到91.73，同期華鑫北證綜指累計漲幅54.49，北證50指數(shù)累計漲21.991915.6820241日到2212.23點最位后至2月5的1425.48點回撤35.56隨后速復(fù)拉升升5.69后平臺蕩。2023年10月23以北軟數(shù)收率動方差到0.14同北證50指收率動差為0.11。5020233交所軟件服務(wù)行業(yè)板塊受人工智能行情驅(qū)動補漲所致。在北交所整體估值上漲過程中，軟50502、北證軟服行業(yè)整體估值正向全A和科創(chuàng)板趨同242023202432224PE（TTM）4為負值，剔除這些公司后的20家上市公司樣本PE均值為68.31，中位數(shù)46.49，中PE在30內(nèi)的市司量為7，占達到30.00，PE在70以的樣本量比到65.00。圖3:北證軟服行業(yè)成分股估值分布較為分散76655443222221100000<00~1010~2020~3030~4040~5050~6060~7070~8080~9090~100>100資料來源：，AAPEPE均值和中位數(shù)。市盈率PE（TTM）的具體計算規(guī)則為總市值除以歸屬母公司股東的凈利潤TTMTTM12由于北證A股已全部披露年度業(yè)績快報，為了保證統(tǒng)計指標的可比性，分別基于截至2023年年度業(yè)績快報和2023年三季報的歸母凈利潤計算北證樣本市盈率，基于截至2023年三季報的歸母凈利潤計算科創(chuàng)板與全部A股市盈率。此外，鑒于數(shù)據(jù)處理與外包服務(wù)的北證成分股僅有1只且市盈率PE為負值，因此不對該行業(yè)的市盈率進行統(tǒng)計比較。其中軟件服務(wù)行業(yè)即為上述四級行業(yè)合并結(jié)果。圖表4：北證軟件服務(wù)板塊內(nèi)估值存在分化（基于3月22日收盤價計算）北證Wind四級行業(yè) TTM均（2023季報）北證PE-TTM均值（2023年業(yè)績快報）科創(chuàng)板PE-TTM均值（2023三季報）全部A股PE-TTM（2023報）北證PE-TTM中位數(shù)（2023三季報）北證PE-TTM中位數(shù)（2023年業(yè)績快報）TTM（2023報）全部A股PE-TTM數(shù)（2023季報）信息科技咨詢與其它服務(wù) 146.9458.3048.00112.4049.6841.3848.6757.19互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù) 50.1755.1082.92111.9439.3535.7353.0955.13應(yīng)用軟件 47.5260.6394.01143.7951.1551.1368.7470.36系統(tǒng)軟件 37.7777.4992.0165.8937.7777.4992.0148.96軟件服務(wù)行業(yè) 91.2160.2483.10122.8646.4841.3856.0059.26資料來源：，北證軟服行業(yè)整體估值正逐漸向全A和科創(chuàng)板估值趨同，板塊內(nèi)估值存在分化。除北2023PE-TTMA2023PE-TTMPE-TTMA1）PE絕對估值整體較高。；2）AA3、上市公司盈利表現(xiàn)有別，重視高增長低估值標的北證軟服行業(yè)不僅在細分板塊上存在差異，具體上市公司的業(yè)績和估值表現(xiàn)也存在分化現(xiàn)象，艾融軟件、樂創(chuàng)技術(shù)、漢鑫科技表現(xiàn)相對亮眼，其中艾融軟件2020-2022年營收183.872020-2022151.532023年358.12。圖表5：板塊內(nèi)公司業(yè)績和估值表現(xiàn)存在分化現(xiàn)象序 序 證券代碼 證券簡稱 行業(yè)號 稱長率年業(yè)績快報）歸母凈利潤同比增長率（2023年業(yè)績快報）營收增長率(2020-2022)相對 歸母利潤增 相對行業(yè) 長率（2020- 行差值 2022） 差市盈率 行業(yè)市（TTM） 盈率（TTM）1 430564.BJ 2 832171.BJ 3 834415.BJ 5838227.BJ美登科技5838227.BJ美登科技0.890.3662.4731.7734.08-20.9121.036839680.BJ廣道數(shù)字-4.94-24.2552.2921.6048.75-6.2323.597835305.BJ云創(chuàng)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)處理與外-17.31-256.1337.275.07-118.3493.25-39.02-50.84包服務(wù)8831832.BJ科達自控25.546.7778.4647.9380.53-49.4917.719832145.BJ恒合股份9.01-243.29-54.75-85.28-80.94-210.96-49.2310834021.BJ流金科技-4.471.0515.20-15.33-58.97-188.9972.3911835207.BJ眾誠科技信息科-9.34-78.9722.23-8.30-35.52-165.54201.9112835508.BJ殷圖網(wǎng)聯(lián)技咨詢6.32-53.70-15.87-46.40-67.84-197.87180.7713837092.BJ漢鑫科技與其它139.63358.12-36.41-66.94-128.36-258.3945.53117.0914837748.BJ路橋信息服務(wù)-16.70-39.48-2.658.42116.0829.2861.3515838924.BJ廣脈科技23.3067.8768.4437.9122.36-107.6637.2216839493.BJ并行科技58.8029.69168.21137.68-205.66-335.69-39.9717872953.BJ國子軟件19.091.4951.8521.33266.78136.7625.5718873806.BJ云星宇-8.1416.550.00///25.8319833030.BJ立方控股系統(tǒng)軟3.39-8.4817.04-249.08-7.87-139.3325.99122.3620837592.BJ華信永道件5.19-76.001.86-264.2627.32-104.14128.9821430425.BJ樂創(chuàng)技術(shù)2.870.9432.461.25151.53200.6323.6522830799.BJ艾融軟件應(yīng)用軟-0.9238.41183.87152.6618.6067.7033.18152.4123835670.BJ數(shù)字人件35.21380.40-35.96-67.17-112.06-62.96116.6024839790.BJ聯(lián)迪信息-10.53-40.17-3.96-35.18-60.48-11.3869.07

互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)

-30.14 -85.06 88.73 58.03 190.33 135.34 127.93-13.10-266.17-32.31-63.00-138.89-193.88-10.325.65201.78-35.74-66.43-71.67-126.6547.8612068.917.55113.38-38.88-69.58-280.87-335.8679.967資料來源：，根據(jù)《北交所政策趨于完善，成交放量推動北證綜指上漲》和《北證估值整體右偏，Aβα的邏輯，結(jié)合北證軟服行業(yè)高波動特點，因此板塊內(nèi)應(yīng)當重視高增長與低估值標的,增長指的是相對行業(yè)平均增速較高，低估值指的是相對行業(yè)平均估值較低。具體到上市公243.1、樂創(chuàng)技術(shù)：點膠控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)20230.280.94。2020-2022年歸母利增分為41.09/8.42/41.26，2020-2022年3年復(fù)增速CAGR為36.002020-2022-15.11322（TTM）為23.65X，行業(yè)平均市盈率為152.41X。樂創(chuàng)技術(shù)是一家主要從事工業(yè)運動控制系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司深耕點膠工藝類控制領(lǐng)域，形成了以點膠控制系統(tǒng)為核心的運動控制產(chǎn)品體系，主要AR上游供應(yīng)鏈，202243.54AR升圖表6：樂創(chuàng)技術(shù)財務(wù)表現(xiàn)樂創(chuàng)技術(shù)2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元)0.741.030.810.380.60同比增長率()20.4739.21-21.01-25.46-4.58歸母凈利潤(億元)0.160.330.280.110.22同比增長率()41.098.4241.26-34.4411.83銷售毛利率()57.8864.8370.7662.9265.13同比增長(pct)0.726.955.93-8.52-6.60銷售凈利率()21.3932.3334.2327.8236.52同比增長(pct)3.3710.941.90-3.815.36研發(fā)費用占營業(yè)收入比例()16.8916.5619.6817.4916.79同比增長(pct)-1.31-0.333.12-0.38-1.96資料來源：Wind，華鑫證券研究點膠控制系統(tǒng)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。公司深耕于電子制造設(shè)備行業(yè)的運動控制領(lǐng)域，通過整合電子制造設(shè)備所需的應(yīng)用技術(shù)（如機器視覺、電機驅(qū)動、工業(yè)機器人編程等），在電子制造設(shè)備的運動控制各細分市場中，取得了一定的市場地位。報告期內(nèi)，公司已與卓兆點膠、昆山鴻仕達、東莞納聲、海目星、矩子科技、世椿智能、立訊機器人、上海盛普等國內(nèi)知名智能制造裝備廠商建立了良好的合作關(guān)系。公司的產(chǎn)品具有緊密相關(guān)性和業(yè)務(wù)協(xié)同性，能夠為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的解決方案及服務(wù)。經(jīng)過長期開發(fā)及持續(xù)升級迭代，公司點膠控制系統(tǒng)已具備二維曲線、三維曲線、五軸四聯(lián)動、五軸五聯(lián)動、視覺定位、視覺檢測等多種加工功能，在加工速度量控制等指標方面不斷提升，支持多種點膠閥加工，能夠有效滿足下游客戶復(fù)雜場景的加工需求，產(chǎn)品性能處于行業(yè)較為領(lǐng)先的水平。圖表7：公司點膠控制系統(tǒng)流程圖資料來源：公司招股說明書，國內(nèi)精密流體控制設(shè)備快速增長，推動點膠控制系統(tǒng)的需求持續(xù)增加。點膠控制系統(tǒng)是自動點膠設(shè)備等精密流體控制設(shè)備的核心部件之一，其與精密流體控制設(shè)備行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。近年來，我國電子信息制造業(yè)飛速發(fā)展，智能裝備不斷向高附加值產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展，下游需求推動精密流體控制設(shè)備行業(yè)持續(xù)放量。2020年，我國精密流體控制設(shè)備在3C電子領(lǐng)域的市場規(guī)模約為133.3億元，該領(lǐng)域2016年至2020年復(fù)合增長率為20.99，預(yù)計未來仍將保持穩(wěn)定增長。此外，隨著電動車及其他新能源汽車市場快速增長，精密流體控制設(shè)備在動力電池領(lǐng)域的體量和增速呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，2020年精密流體控制設(shè)33.6202583.9億元，復(fù)合增長率20.08。根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的報告顯示，2020年中國精密流體控制設(shè)備272.32025490.63.2IT服務(wù)商20230.7138.41。2020-2022歸母潤速為9.47/5.95/2.25，2020-2022年3年復(fù)速CAGR為2020-2022-15.11322（TTM）為33.18X，行業(yè)平均市盈率為152.41X。公司是一家向金融機構(gòu)提供深度互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案的計算機科技公司。公司擁有與自身業(yè)務(wù)相關(guān)的自主知識產(chǎn)權(quán)、體系較為完備的在線存款、在線支付、在線貸款、在線運營、在線身份認證系列產(chǎn)品及企業(yè)級訂制開發(fā)服務(wù)，向銀行為主的金融機構(gòu)及其他大型企業(yè)提供創(chuàng)新業(yè)務(wù)咨詢、IT公司一直以來積極融入華為生態(tài)，已先后融入鯤鵬生態(tài)、鴻蒙生態(tài)、歐拉生態(tài)等，實現(xiàn)雙圖表8：艾融軟件財務(wù)表現(xiàn)艾融軟件 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 2.754.216.062.984.37同比增長率() 28.9153.1443.8017.797.01歸母凈利潤(億元) 0.480.500.520.240.40同比增長率() 9.475.952.2535.3225.70銷售毛利率() 42.0634.0931.2633.0933.09同比增長(pct) -2.35-7.97-2.830.590.44銷售凈利率() 17.5512.028.719.039.82同比增長(pct) -2.87-5.52-3.322.051.98研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 13.8511.7512.1712.8613.03同比增長(pct) 2.79-2.110.420.080.19資料來源：，深耕金融科技行業(yè)，已形成信創(chuàng)大模型金融場景應(yīng)用業(yè)務(wù)解決方案。公司以“平臺級互聯(lián)網(wǎng)金融系列軟件+專業(yè)設(shè)計+100貼身定制服務(wù)”為核心競爭力，自成立以來，公司為金融機構(gòu)提供從產(chǎn)品平臺建設(shè)到基礎(chǔ)服務(wù)支持，再到業(yè)務(wù)運營支撐的較為全面的整體解決方案，多元化產(chǎn)品涵蓋金融IT各領(lǐng)域，基于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、機器學習、區(qū)塊鏈、人工智能等先進技術(shù)應(yīng)用，公司業(yè)務(wù)亦從最初的商業(yè)銀行核心交易系統(tǒng)、外圍IT系統(tǒng)建設(shè)，逐步形成包括業(yè)務(wù)咨詢、平臺建設(shè)、安全保障、運營支撐、營銷獲客為一體的互聯(lián)網(wǎng)金融整體解決方案——SQUARE（Smart,Quick,Unique,Abundant,ReliableandEfficient）平臺和一系列標準化、專業(yè)化、多元化的企業(yè)級應(yīng)用軟件，包括互聯(lián)網(wǎng)金融類、電子銀行類、應(yīng)用安全類和大數(shù)據(jù)分析類產(chǎn)品，助力客戶實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型。公司已形成信創(chuàng)大模型金融場景應(yīng)用業(yè)務(wù)解決方案，并已參與多家銀行的大模型相關(guān)項目研發(fā)。同時，公司持續(xù)開展大模型在商業(yè)銀行應(yīng)用的研發(fā)工作，就生成式大模型的場景化應(yīng)用和“幻覺”問題提出相關(guān)技術(shù)解決方案，推動該方案在部分金融場景中落地，并不斷調(diào)整優(yōu)化，加快推進圖表9：公司SQUARE平臺業(yè)務(wù)資料來源：公司招股說明書，IT解決方案市場規(guī)模快速增長，國內(nèi)金融IT企業(yè)競爭力日益凸顯。目前，銀行業(yè)已經(jīng)成為我國信息化建設(shè)水平最高的行業(yè)之一，我國銀行業(yè)IT投資規(guī)模巨大且未來將保持穩(wěn)定增長。根據(jù)IDC報告，2018年，中國銀行業(yè)IT解決方案市場的市場整體規(guī)模達到419.9億元人民幣，比2017年增長23.6。IDC預(yù)測該市場2019到2023合增長率為20.8。到2023年，中國銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模將達到1,071.5人民幣。銀行業(yè)IT解決方案業(yè)務(wù)代表了國內(nèi)金融業(yè)信息化領(lǐng)域的最高技術(shù)水平，在國內(nèi)已形成相對獨立的細分市場，隨著國內(nèi)供應(yīng)商的不斷發(fā)展，銀行業(yè)IT解決方案業(yè)務(wù)的國2011年IBM2018IT務(wù)前三大廠商已全部是中國科技企業(yè)，證明國內(nèi)金融IT企業(yè)競爭力日益凸顯，國內(nèi)廠商公司2023業(yè)快報露歸凈潤為0.30元，同比增長358.122020-2022年歸利增分為-5.31/24.13/-124.13，2020-2022年3年合增速CAGR-165.70。2020-2022年對應(yīng)信息科技咨詢與其它服務(wù)行業(yè)年均復(fù)合增速為-150.25，322（TTM）45.53X117.09X。公司是信息系統(tǒng)集成的解決方案提供商，致力于為政府、企事業(yè)單位客戶提供信息系統(tǒng)解決方案及相關(guān)服務(wù)，包括智能化信息系統(tǒng)設(shè)計和相關(guān)設(shè)備的選型采購、實施安裝、開發(fā)調(diào)試，以及運營維護等。公司主營業(yè)務(wù)為信息系統(tǒng)集成服務(wù)，根據(jù)客戶類型可分為政校醫(yī)商類、涉密單位類和工業(yè)企業(yè)類，屬于智慧城市行業(yè)綜合解決方案范疇。公司是華為云AI運營合作伙伴，與華為共建人工智能創(chuàng)新中心，同時還是華為人工智能算法產(chǎn)品服務(wù)體系正式供應(yīng)商，獲得“華為優(yōu)選級ISV伙伴”認證，目前公司正在基于華為盤古通用大模型，聚焦工業(yè)領(lǐng)域中兩個細分行業(yè)開展行業(yè)大模型的應(yīng)用開發(fā)。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表10：漢鑫科技財務(wù)表現(xiàn)漢鑫科技 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 2.542.721.522.303.19同比增長率() 6.177.01-44.03160.82175.75歸母凈利潤(億元) 0.390.48-0.120.120.24同比增長率() -5.3124.13-124.13-18.34164.61銷售毛利率() 34.9732.3734.721.8323.54同比增長率() 1.41-2.62.33-13.02-9.48銷售凈利率() 15.3517.89-7.725.257.41同比增長率() -1.822.54-25.6-11.54-0.32研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 4.415.1711.363.94.52同比增長率() -0.140.766.2-2.7-2.13資料來源：，地區(qū)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)學研協(xié)同研發(fā)優(yōu)勢突出。公司為山東省首批取得涉密資質(zhì)的企業(yè)，能夠承接山東省內(nèi)涉密單位的數(shù)字政府建設(shè)業(yè)務(wù)，在當?shù)鼐哂休^強的市場影響力和較高的品牌知名度。憑借涉密資質(zhì)的先發(fā)優(yōu)勢，公司近幾年在山東地區(qū)持續(xù)承接該類項目，承接的項目曾被評為國家部委示范項目。公司積極與國內(nèi)知名校企進行高科技研發(fā)合作。在信息安全領(lǐng)域，公司與北京郵電大學合作成立研究院；在人工智能領(lǐng)域，公司與華為合作建設(shè)人工智能創(chuàng)新中心；在智慧交通車路協(xié)同領(lǐng)域，公司與上海交通大學、煙臺大學共同承接省級重點科研項目。與頂級高科技校企合作的模式，極大提升了公司產(chǎn)品的高科技水平以及研發(fā)團隊的研發(fā)實力，為公司發(fā)展奠定堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。圖表11：公司信息系統(tǒng)集成服務(wù)業(yè)務(wù)范圍資料來源：公司招股說明書，數(shù)字政府建設(shè)步伐不斷加快，信息化建設(shè)的自主開發(fā)將是長期趨勢。近年來我國數(shù)字政府的建設(shè)在需求方的刺激下有了迅速的增長，2018年行業(yè)市場規(guī)模達到3,140億元左右，同比上漲15。隨著中國數(shù)字化進程的不斷加速，數(shù)字政府市場規(guī)模將繼續(xù)保持持續(xù)增長，預(yù)計到2025年中國數(shù)字政府行業(yè)市場規(guī)模將達到9,255億元。產(chǎn)業(yè)的革新依賴新興技術(shù)，5G、人工智能、云計算物聯(lián)網(wǎng)等新型技術(shù)是國家長期推行的智能化發(fā)展戰(zhàn)略。隨著通訊以及信息承載架構(gòu)的轉(zhuǎn)變，對信息安全提出了新的要求，信息安全水平的提升能夠減少企業(yè)的顧慮，加速推進新型技術(shù)的使用。目前我國自主可控行業(yè)涉及系統(tǒng)集成、數(shù)據(jù)庫、中間件、操作系統(tǒng)、存儲、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、芯片等多個行業(yè)，未來隨著國產(chǎn)軟硬件的進一步發(fā)展，信息安全產(chǎn)業(yè)的自主開發(fā)將是一個長期趨勢公司2023年績報歸母利為0.12億元，同比增長380.40。2020-2022年歸母潤速別為-17.41/-45.17/-126.63，2020-2022年3均合增速CAGR-149.39。2020-2022-15.11322（TTM）116.60X152.41X。公司是一家專注于數(shù)字醫(yī)學領(lǐng)域的軟件開發(fā)企業(yè)，利用自身在斷層圖像分割、三維重建與可視化處理、系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)等方面的技術(shù)創(chuàng)新和積累，從事“數(shù)字人體技術(shù)”的研發(fā)及應(yīng)用推廣，并為客戶提供醫(yī)學教育信息化產(chǎn)品及整體解決方案。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于醫(yī)學教育、臨床醫(yī)療及生命科教領(lǐng)域，致力于滿足醫(yī)學院校及醫(yī)療機構(gòu)等客戶在教學及培訓過程中對教學方式、教學手段及師資條件等的數(shù)字化、信息化需求。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表12：數(shù)字人財務(wù)表現(xiàn)數(shù)字人 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 1.010.840.710.180.68同比增長率() -9.81-16.77-14.68154.68164.25歸母凈利潤(億元) 0.290.16-0.04-0.070.13同比增長率() -17.41-45.17-126.6350.61205.67銷售毛利率() 64.9060.8267.4862.8868.61同比增長(pct) -3.85-4.086.66-4.02-2.47銷售凈利率() 28.5118.86-5.94-38.4019.19同比增長(pct) -2.93-9.65-24.80163.7069.41研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 17.3024.8735.3156.4023.75同比增長(pct) 1.627.5710.45-110.43-46.44資料來源：，細分行業(yè)地位領(lǐng)先，技術(shù)研發(fā)實力較強。公司產(chǎn)品的仿真度、清晰度較高，符合解剖學、形態(tài)學虛擬仿真教學要求，同時輔以異形投影、VR/AR等技術(shù)手段，技術(shù)含量較高，產(chǎn)品或服務(wù)比較優(yōu)勢明顯，公司產(chǎn)品在細分行業(yè)內(nèi)具備競爭優(yōu)勢。截至本公開發(fā)行說明書簽署日，公司及子公司擁有專利12項，其中發(fā)明專利8項，軟件著作權(quán)41項，具有較強的技術(shù)研發(fā)實力，公司現(xiàn)有的“中國數(shù)字人解剖系統(tǒng)”、“醫(yī)學形態(tài)學數(shù)字化教學系統(tǒng)等產(chǎn)品，已在全國400余家醫(yī)學院校、數(shù)十家科技展館及數(shù)家境外醫(yī)學院校廣泛應(yīng)用，并建圖表13：公司斷層解剖影像教學系統(tǒng)圖示資料來源：公司官網(wǎng)，教育信息化是解決醫(yī)學教育突出問題的重要途徑，醫(yī)學相關(guān)考試和技能培訓需求巨大。醫(yī)學教育是國民教育重要的組成部分，擔負著為我國衛(wèi)生健康行業(yè)輸送合格人才的重要任務(wù)，涉及醫(yī)療和教育兩個關(guān)鍵民生問題。加快繼續(xù)醫(yī)學教育改革發(fā)展步伐、完善終身教育體系、加強全體衛(wèi)生技術(shù)人員的繼續(xù)醫(yī)學教育、提高衛(wèi)生隊伍整體素質(zhì)，為維護和增進人民健康提供人才支撐，已成為鞏固深化醫(yī)改成果、加快衛(wèi)生事業(yè)科學發(fā)展、建立基本醫(yī)療衛(wèi)生制度和改善民生的一項十分重要而緊迫的任務(wù)。目前，我國每千人口的執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)是2.583.34，法國為3.89，德國高達4.98（）量還具有較大發(fā)展空間。巨大的醫(yī)療人才缺口產(chǎn)生迫切的醫(yī)學教育需求，為我國醫(yī)學教育市場規(guī)模提供了巨大空間，且近年來我國多次申令將健康教育和健康促進上升到國家戰(zhàn)略層面，醫(yī)學教育信息化成為社會矚目的焦點領(lǐng)域，這為數(shù)字人體在醫(yī)學教育的應(yīng)用提供了20230.11億元，同比增長-40.17。2020-2022歸母潤速別為-29.97/-9.27/-37.81，2020-2022年3均合速CAGR為26.61。2020-2022應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-15.11，截至3月22收，（TTM）69.07X152.41X。聯(lián)迪信息是一家綜合軟件開發(fā)與信息技術(shù)服務(wù)提供商。公司主要面向行業(yè)最終用戶、大中型信息系統(tǒng)集成商提供行業(yè)信息化解決方案、各類行業(yè)應(yīng)用軟件的設(shè)計和開發(fā)等軟件開發(fā)和信息技術(shù)服務(wù)、軟件產(chǎn)品銷售、計算機系統(tǒng)集成服務(wù)、培訓服務(wù)。公司圍繞泛游戲O2O圖表14：聯(lián)迪信息財務(wù)表現(xiàn)聯(lián)迪信息 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 2.262.312.391.011.53同比增長率() -8.821.993.27-5.800.70歸母凈利潤(億元) 0.330.300.190.020.02同比增長率() -29.97-9.27-37.81-60.18-73.22銷售毛利率() 34.5832.8226.8222.5724.27同比增長(pct) -0.47-1.77-6.00-8.12-5.51銷售凈利率() 14.8613.127.992.231.58同比增長(pct) -4.40-1.75-5.12-3.37-4.49研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 9.167.917.717.498.58同比增長(pct) 2.14-1.25-0.20-1.10-0.43資料來源：，具備豐富的海內(nèi)外開發(fā)管理經(jīng)驗，國內(nèi)外市場并駕齊驅(qū)。發(fā)行人在長達20余年的海內(nèi)外軟件開發(fā)市場耕耘中積累了豐富的大型項目開發(fā)管理經(jīng)驗，具體表現(xiàn)在金字塔型組織結(jié)構(gòu)、大中型項目承接力強、質(zhì)量保證、進度保證、成本控制、構(gòu)建了多行業(yè)的專業(yè)信息化解決方案等多個方案。同時公司經(jīng)過對國內(nèi)IT業(yè)務(wù)市場的多年耕耘，目前已經(jīng)形成日本IT市場和國內(nèi)IT市場并駕齊驅(qū)的良性互動發(fā)展模式，極大降低了公司的市場經(jīng)營風險，具備了人才和技術(shù)資源利用最優(yōu)化的調(diào)控能力，有效提高了整體效益。在國內(nèi)市場上，公司以數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)技術(shù)為核心，積極布局大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)、智慧物聯(lián)等新興領(lǐng)域展開探索布局，進行前瞻性研發(fā)。在日本市場方面，公司在日本設(shè)立控股子公司--圖表15：公司智慧辦公系統(tǒng)產(chǎn)品集群資料來源：公司官網(wǎng)，全球信息技術(shù)服務(wù)支出呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，國內(nèi)信息技術(shù)服務(wù)占比仍有較大的提升空間。作為國際軟件市場分工的主要方式，全球離岸軟件服務(wù)市場自上個世紀90年代開始至今，已形成以美國、歐洲、日本三大區(qū)域為主要發(fā)包方，以印度、愛爾蘭、中國等國家和地區(qū)為主要接包方的市場供求格局。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019術(shù)服務(wù)支出為10,300億美元，同比增長4.8。全球信息技術(shù)服務(wù)支出呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的勢，信息技術(shù)服務(wù)市場容量巨大。近年來，在國家政策的大力支持下，我國各行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和信息化建設(shè)不斷推進，本土企業(yè)接受軟件服務(wù)的程度不斷提高，軟件服務(wù)需求大量釋放，在岸軟件服務(wù)業(yè)務(wù)保持較快增長。根據(jù)高德納咨詢公司數(shù)據(jù)，截至2019息技術(shù)服務(wù)支出占總信息技術(shù)支出的10.6，遠低于全球信息技術(shù)服務(wù)支出在全球信息技術(shù)支出中的占比，仍以硬件等設(shè)備為主，對比全球信息技術(shù)支出結(jié)構(gòu)，我國信息技術(shù)服務(wù)20230.606.77。2020-2022母利潤增速分別為-7.36/36.41/42.86，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR21.76。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-150.25，截至3月22日盤（TTM）17.71X117.09X。公司的主營業(yè)務(wù)是應(yīng)用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)體系，向客戶提供礦山數(shù)據(jù)監(jiān)測與自動控制系統(tǒng)、市政數(shù)據(jù)遠程監(jiān)測系統(tǒng)、自動控制相關(guān)產(chǎn)品和365在線自動化技術(shù)服務(wù)，解決客戶對于生產(chǎn)過程中的智能化改造和自動化控制的需求，主要應(yīng)用領(lǐng)域為礦山、市政等領(lǐng)域。公司為華為優(yōu)先解決方案伙伴，雙方共同制定“智慧礦山通訊網(wǎng)絡(luò)整體解決方案”，共同打造智慧礦山的建設(shè)。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表16：科達自控財務(wù)表現(xiàn)科達自控 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 2.012.633.471.582.45同比增長率() 3.7030.7831.5919.1830.21歸母凈利潤(億元) 0.290.400.570.120.22同比增長率() -7.3636.4142.8623.5837.20銷售毛利率() 40.1544.7841.7442.7541.02同比增長率() 0.354.63-3.036.832.25銷售凈利率() 14.5315.2116.377.868.99同比增長率() -1.590.681.160.250.50研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 9.7311.0511.2512.3012.24同比增長率() 3.081.320.20-1.87-1.91資料來源：，深耕智慧礦山領(lǐng)域，立體式充電業(yè)務(wù)鋪設(shè)進度順利。公司自成立以來，一直致力于推動智慧礦山建設(shè)實現(xiàn)無人值守，并通過提供軟硬件一體化產(chǎn)品及服務(wù)，長期服務(wù)于礦山、市政以及泛工業(yè)領(lǐng)域的客戶，主要服務(wù)120萬噸及以上的煤礦及相關(guān)企業(yè)。公司憑借強大的研發(fā)實力與完善的服務(wù)體系，產(chǎn)品已覆蓋礦山生產(chǎn)的采、掘、運、提、排、通、選等各個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司憑借雄厚的技術(shù)優(yōu)勢及對行業(yè)的理解，將物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成功應(yīng)用到傳統(tǒng)行業(yè)及新能源行業(yè)，已成功開發(fā)出城市立體式新能源充電管理系統(tǒng)，新能源充電和智慧礦山同屬能源領(lǐng)域，具有極強的協(xié)同性，同時充分利用城市充換電平臺的技術(shù)優(yōu)勢及智慧礦山的市場優(yōu)勢，為礦山集中的地區(qū)提供新能源重卡短倒換電服務(wù)，公司該項業(yè)務(wù)已覆蓋國內(nèi)十二個省份，截至當前已布設(shè)充電設(shè)備將近十萬臺。圖表17：公司監(jiān)控系統(tǒng)產(chǎn)品圖示資料來源：公司招股說明書，煤炭工業(yè)智慧化市場前景廣闊，IT慧礦山方面，隨著智慧礦山大規(guī)模普及以及行業(yè)市場集約化的顯著提升，我國原煤產(chǎn)量實現(xiàn)快速增長，期間累計增幅超過14煤礦資源開采將進入穩(wěn)定增長時期。我國全規(guī)模煤礦機械化程度有望持續(xù)提升，通過打造礦用設(shè)備信息物理系統(tǒng)建設(shè)體系，我國煤炭工業(yè)智慧化市場前景廣闊，未來有望最終實現(xiàn)“無人煤礦”的歷史愿景。智慧市政方面，根據(jù)易觀Analysis的研究數(shù)據(jù)，到2021年我國智慧城市IT投資規(guī)模預(yù)計將達到12,341億元，實現(xiàn)自2015年來6年間的年均復(fù)合增長率。IT投資是智慧城市建設(shè)的基礎(chǔ)，是實現(xiàn)城市智慧化轉(zhuǎn)型的核心，體現(xiàn)VOCs綜合治理與監(jiān)測服務(wù)提供商公司2023年績報露歸凈潤-0.08億元，同比增長-243.29年歸利增分為2.86/-46.73/-65.21，2020-2022年3均增速CAGR為-42.45。2020-2022-150.25322（TTM）-49.23X117.09X。公司是一家從事?lián)]發(fā)性有機化合物（VOCs）綜合治理與監(jiān)測服務(wù)的企業(yè)，主要為石油、石化企業(yè)提供油氣回收在線監(jiān)測、油氣回收治理、液位量測等專業(yè)設(shè)備、軟硬件集成產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表18：恒合股份財務(wù)表現(xiàn)恒合股份 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 1.180.680.530.210.33同比增長率() -0.58-42.26-21.1732.6813.71歸母凈利潤(億元) 0.310.160.06-0.06-0.08同比增長率() 2.86-46.73-65.21-306.55-382.95銷售毛利率() 58.3551.1246.5631.0731.43同比增長率() 4.27-7.23-4.55-14.38-15.67銷售凈利率() 26.1324.118.46-34.39-31.56同比增長率() 0.87-2.02-15.64-23.75-39.83研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 5.7710.2115.7829.3627.30同比增長率() -0.334.445.577.519.26資料來源：，VOCs自2008年起，公司逐步與大型石油石化企業(yè)建立了長期合作關(guān)系。經(jīng)過長期在石油、石化VOCs治理領(lǐng)域的深耕，公司目前已成為中石油、中石化、中海油、中化、道達爾、殼牌、BP等國內(nèi)外知名石油石化公司的供應(yīng)商，業(yè)務(wù)遍及京津冀、長三角、珠三角、川渝等多個地區(qū)，在石油、石化工行業(yè)VOCs治理領(lǐng)域奠定了較強的市場地位。油氣回收在線監(jiān)測系統(tǒng)方面，截202163022）公司參與了其中19個?。ㄖ陛犑?、自治區(qū)）的油氣回收在線監(jiān)測實施工作，市場覆蓋率較（）2020數(shù)量測算，公司在上海區(qū)域的市場占比最高，完成治理加油站的數(shù)量約占當?shù)匾阎卫砜倲?shù)量的73在慶域市場比為42在蘇區(qū)的場比為41，北區(qū)域3431圖表19：公司油氣回收在線監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品圖示資料來源：公司招股說明書，大氣污染治理市場規(guī)模持續(xù)增長，VOCs污染治理是現(xiàn)階段大氣污染防治的重點任務(wù)之一。伴隨各地對環(huán)保政策的快速響應(yīng)和我國生態(tài)文明建設(shè)的逐步推進，我國大氣污染治理2020201917,800201811.311.920232,743.1VOCs2007染治理行業(yè)繼煙氣除塵、脫硫、脫硝階段以后的新興領(lǐng)域。伴隨近幾年我國VOCs治理相關(guān)政策的密集出臺，生態(tài)環(huán)境監(jiān)管力度進一步加大，政策紅利逐步凸顯。相關(guān)政策促進行業(yè)的規(guī)范、健康發(fā)展，VOCs治理作為打贏“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”的重要抓手，市場將保持快速、公司2023年績報歸母利為0.21億元同比增長1.05。2020-2022年歸母利潤增速分別為23.42/20.24/-69.83，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR為25.68。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速為-150.25，截至3月22收（TTM）72.39X117.09X。公司作為電視頻道綜合運營服務(wù)商，主要利用廣播電視網(wǎng)、電信網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)（即“三網(wǎng)”）為電視內(nèi)容供應(yīng)商，如電視臺、電視劇版權(quán)方、電視節(jié)目制作方、電視廣告投放方等提供頻道覆蓋、內(nèi)容運營、營銷傳播及技術(shù)支持于一體的綜合服務(wù)。目前，公司主營業(yè)務(wù)以電視頻道覆蓋服務(wù)為核心，深耕廣電領(lǐng)域，圍繞電視臺等客戶的實際需求，發(fā)展了專業(yè)衛(wèi)星數(shù)字接收機研發(fā)及銷售、電視劇發(fā)行服務(wù)、電視節(jié)目營銷服務(wù)、電視廣告代理服務(wù)等衍生服務(wù)，以視頻購物及商品銷售為補充。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表20：流金科技財務(wù)表現(xiàn)流金科技 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 8.008.508.042.624.39同比增長率() 14.726.25-5.49-16.16-16.72歸母凈利潤(億元) 0.630.760.210.070.14同比增長率() 23.4220.24-69.83-71.09-56.97銷售毛利率() 16.6119.2916.8722.1622.15同比增長率() -1.462.68-2.42-1.701.60銷售凈利率() 7.658.551.042.142.79同比增長率() 0.470.90-7.51-2.69-1.28研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 1.151.832.624.683.96同比增長率() -0.260.680.782.331.66資料來源：，細分市場具備規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，客戶資源優(yōu)質(zhì)。發(fā)行人深耕廣電領(lǐng)域多年，圍繞電視臺等客戶的各項需求，提供電視頻道綜合運營服務(wù)，在電視頻道覆蓋領(lǐng)域已處于領(lǐng)先的市場地位，在細分市場呈現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。發(fā)行人利用自主研發(fā)的高斯系統(tǒng)對電視頻道覆蓋歷史成本及相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)進行收集分析，為客戶提供更優(yōu)化的覆蓋方案，并合理控制覆蓋成本。發(fā)行人通過不斷完善高斯系統(tǒng)的頻道覆蓋成本預(yù)測模型，將逐步形成科學化、標準化的定價模式。公司在深入合作中與多家省級衛(wèi)視頻道、購物頻道、卡通頻道和影視劇、電視欄目制作公司建立了良好而穩(wěn)定的互信合作關(guān)系。報告期內(nèi)，公司已累計獲得30余家省級衛(wèi)視頻道、11家購物頻道、5家卡通頻道對公司提供覆蓋服務(wù)的授權(quán)，為深圳衛(wèi)視、東方衛(wèi)視、貴州衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視、東南衛(wèi)視等10余家電視頻道提供電視劇、電視欄目營銷服務(wù)。圖表21：公司主營業(yè)務(wù)資料來源：公司招股說明書，優(yōu)質(zhì)直播內(nèi)容成為行業(yè)競爭的核心要素，有線電視、IPTV、OTTTV呈現(xiàn)互相競爭、共存發(fā)展的態(tài)勢。獲取用戶是廣播電視及網(wǎng)絡(luò)視聽行業(yè)商業(yè)模式的基礎(chǔ)，而內(nèi)容則是吸引用戶，并持續(xù)保持用戶粘性和忠誠度的核心資源。優(yōu)質(zhì)內(nèi)容既包括電影、電視劇等版權(quán)內(nèi)容，也包括電視節(jié)目、短視頻等直播內(nèi)容，后者近年來受到越來越多的關(guān)注。“內(nèi)容為王”已經(jīng)成為行業(yè)競爭的核心要素，同時也考驗業(yè)內(nèi)各方如何制造和篩選優(yōu)質(zhì)電視內(nèi)容，并針對各渠道用戶進行精準投放的能力。電視頻道主要節(jié)目傳輸方式依然集中在廣電有線電視網(wǎng)絡(luò)渠道、IPTV網(wǎng)絡(luò)渠道根據(jù)電視收視人群的分析，有線電視網(wǎng)絡(luò)收視率及市場占有率依然占據(jù)主要地位。IPTV前用戶數(shù)發(fā)展增速較快，但因開機是交互EPG形式，即開機頁面可以選擇點視頻道直播收視依然會以廣電有線電視網(wǎng)絡(luò)為主，衛(wèi)視頻道為了獲取直播收視流量，在未來響。20230.04億元，同比增長-78.97。2020-2022歸母潤速為30.54/6.25/-53.51，2020-2022年3年復(fù)速CAGR為13.60。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-150.25，截至3月22日盤（TTM）201.91X117.09X。公司是一家信息系統(tǒng)集成服務(wù)提供商，主要面向黨政機關(guān)、企事業(yè)單位客戶，在數(shù)智政務(wù)、數(shù)智民生、數(shù)智產(chǎn)業(yè)等智慧城市細分領(lǐng)域提供數(shù)字化解決方案及相關(guān)服務(wù)。公司具備良好的咨詢和設(shè)計能力、軟件開發(fā)能力、系統(tǒng)集成能力、項目實施與管理能力，能夠向客戶提供包括前期咨詢、方案設(shè)計、軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、云化轉(zhuǎn)型、運維服務(wù)等一體化綜合解決方案，助力客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表22：眾誠科技財務(wù)表現(xiàn)眾誠科技 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 4.585.153.771.262.02同比增長率() 48.4112.43-26.75-47.13-35.71歸母凈利潤(億元) 0.400.430.20-0.11-0.05同比增長率() 30.546.25-53.51-148.41-128.80銷售毛利率() 21.5624.2227.5425.4426.56同比增長率() -3.382.663.32-3.63-0.57銷售凈利率() 8.828.395.15-9.04-2.75同比增長率() -0.98-0.42-3.24-18.76-8.66研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 3.895.816.5110.4910.28同比增長率() -1.691.920.694.633.78資料來源：，相關(guān)資質(zhì)齊全，項目經(jīng)驗豐富。公司始終重視技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，擁有河南省企業(yè)技術(shù)中心、河南省虛擬現(xiàn)實技術(shù)與系統(tǒng)工程技術(shù)中心兩個省級創(chuàng)新平臺。公司已取得電子與智能化工程專業(yè)承包壹級、音視頻集成工企業(yè)能力等級壹級、涉密信息系統(tǒng)集成甲級資質(zhì)、CMMI5質(zhì)、信息技術(shù)服務(wù)運行維護標準符合性證書（ITSS）二級等重要資質(zhì)。公司在智慧城市多個細分領(lǐng)域積累了豐富的項目實施經(jīng)驗，始終重視項目實施過程的質(zhì)量控制和管理，實施了XX產(chǎn)虛擬仿真開放實驗中心建設(shè)項目、河南省取消高速公路省界收費站工程項目、許昌市三AI圖表23：公司業(yè)務(wù)架構(gòu)圖示資料來源：公司招股說明書，智慧城市產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模不斷擴大，信創(chuàng)生態(tài)市場空間廣闊。當前，我國智慧城市已全面進入建設(shè)期，各級政府持續(xù)推動智慧城市建設(shè)工作的同時，吸引了大量社會資本加速投入，拉動智慧城市產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模不斷擴大。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2016至2022年，中國智慧城市市場支出規(guī)模將從147.00億美元提升至313.80億美元，2016年至2022年的年復(fù)合增長率為11.44。同時在國家政策的培育下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)需求有望持續(xù)釋放2020年中國信創(chuàng)生態(tài)市場實際規(guī)模1,617億元，預(yù)計未來五年將保持高速增長，年復(fù)合增長率為37.40，2025年將達到近8,000。公司2023年績報歸母利為0.03億元，同比增長-53.702020-2022年歸母潤速別為-23.25/-48.20/-19.11，2020-2022年3年復(fù)增速CAGR31.49。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-150.25，截至3月22日盤（TTM）180.77X117.09X。公司重點圍繞電網(wǎng)運行智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)的建設(shè)和改造需求展開研發(fā)，綜合運用物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、信息通信、智能軟件等技術(shù)，設(shè)計并實施涵蓋物聯(lián)感知層、通信網(wǎng)絡(luò)層、數(shù)據(jù)服務(wù)層及智慧應(yīng)用層的系統(tǒng)集成方案，充分發(fā)揮智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)的運行監(jiān)視、環(huán)境監(jiān)測、安全防護和輔助控制等功能，從保障電網(wǎng)穩(wěn)定高效運行。公司投資的道克特斯成立20213新一代固態(tài)鋰電池、鈉電池、固態(tài)電解質(zhì)、高壓復(fù)合錳系材料等方向的研究。公司財務(wù)表圖表24：殷圖網(wǎng)聯(lián)財務(wù)表現(xiàn)殷圖網(wǎng)聯(lián) 2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元) 0.910.910.730.250.40同比增長率() 4.78-0.68-19.160.8916.47歸母凈利潤(億元) 0.150.080.06-0.01-0.02同比增長率() -23.25-48.20-19.1114.0260.63銷售毛利率() 40.8132.6032.4530.4532.50同比增長率() -7.69-8.22-0.151.805.62銷售凈利率() 16.928.838.83-5.50-4.40同比增長率() -6.18-8.100.010.958.61研發(fā)費用占營業(yè)收入比例() 9.7914.7415.0725.1625.41同比增長率() 2.344.950.331.210.84資料來源：，深耕電力行業(yè)逾十五年，具備產(chǎn)品與核心人才優(yōu)勢。公司深耕電力行業(yè)逾十五年，已累計為二十余個省、市和自治區(qū)的變電站建設(shè)超過1500套主站或站端平臺。多年項目實施過程中，公司積累了豐富的經(jīng)驗并不斷總結(jié)提煉，形成了一套高效的項目實施體系。公司始終致力于通過產(chǎn)品與服務(wù)為客戶創(chuàng)造更大價值。公司自主研發(fā)的“電網(wǎng)運行可視化多維綜合監(jiān)控系統(tǒng)”融合多種先進理念和技術(shù)，在電網(wǎng)運行智能輔助監(jiān)控領(lǐng)域擁有較強的市場競爭力。公司通過內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進，集聚了一批高素質(zhì)、專業(yè)化的核心技術(shù)骨干。董事長鄭三立擁有清華大學電氣工程專業(yè)工學博士學位，曾任北京交通大學電氣工程學院副教授。副董事長兼技術(shù)總監(jiān)孫明擁有清華大學電氣工程專業(yè)工學碩士學位。公司一批青年技術(shù)骨干在研發(fā)、設(shè)計等關(guān)鍵崗位上發(fā)揮著重要作用。圖表25：公司電網(wǎng)運行智能輔助監(jiān)控系統(tǒng)圖示資料來源：公司招股說明書，電網(wǎng)智能化、數(shù)字化發(fā)展迅速，政策驅(qū)動行業(yè)穩(wěn)步增長。近年來，電網(wǎng)智能化行業(yè)整體成長迅速，電網(wǎng)智能化軟硬件產(chǎn)品及相關(guān)信息系統(tǒng)集成服務(wù)的應(yīng)用程度不斷加深，行業(yè)2020年至2025升，能源互聯(lián)網(wǎng)功能形態(tài)作用彰顯。根據(jù)國家電網(wǎng)設(shè)備管理部相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年至201830.5020181235kV-1000kV38,200201220181,5004.50。2019年,提出到2024電網(wǎng)”相輔相成，融合發(fā)展，共同構(gòu)成集成能源流、業(yè)務(wù)流、數(shù)據(jù)流于一體的能源互聯(lián)網(wǎng)價值平臺。政策的支持、投入資金規(guī)模和建設(shè)進度的保障，為我國電網(wǎng)智能化行業(yè)穩(wěn)定發(fā)公司2023年績報歸母利為0.25億元，同比增長67.87。2020-2022年歸母利潤增速分別為148.56/1.59/-51.54，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR6.97。2020-2022-150.25322（TTM）37.22X117.09X。公司是一家致力于提供信息通信技術(shù)服務(wù)綜合解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，立足信息通信產(chǎn)業(yè)，依托核心技術(shù)，為電信運營商、鐵塔公司、中國通號等大型國企提供技術(shù)先進、安全可靠的信息通信技術(shù)服務(wù)整體解決方案，提供網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、優(yōu)化及全面的行業(yè)應(yīng)用，并同時針對運營商拓展用戶群體及提升用戶價值的需求，提供數(shù)字內(nèi)容運營服務(wù)。公司主營ICT/WLAN、管線傳輸、寬帶、設(shè)備安裝等無線公網(wǎng)通信系統(tǒng)集成服務(wù)、鐵路、廣電、公安等專網(wǎng)無線通信系統(tǒng)集成服務(wù)、“智慧城市”系統(tǒng)集成服務(wù)、公網(wǎng)及專圖表26：廣脈科技財務(wù)表現(xiàn)廣脈科技2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元)3.333.783.421.432.24同比增長率()64.0213.56-9.578.902.16歸母凈利潤(億元)0.300.310.150.100.17同比增長率()148.561.59-51.54109.613.09銷售毛利率()27.0633.1922.7623.4824.25同比增長()3.016.13-10.44-6.12-3.80銷售凈利率()9.108.064.227.197.58同比增長()3.26-1.04-3.853.750.26研發(fā)費用占營業(yè)收入比例()2.942.713.073.313.56同比增長()-0.90-0.220.350.290.72資料來源：Wind，華鑫證券研究客戶粘性保障長期穩(wěn)定合作關(guān)系，智慧城市業(yè)務(wù)板塊獨占優(yōu)勢。公司在浙江、上海地區(qū)的信息通信系統(tǒng)集成相關(guān)業(yè)務(wù)深耕多年，擁有較好的市場知名度和后評估排名；同時依靠ICT行業(yè)應(yīng)用中的智慧城市以及資產(chǎn)運營商反哺信息通信系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，因此公司擁有較強的客戶黏性。智慧城市業(yè)務(wù)要求供應(yīng)商擁有豐富的項目設(shè)計、硬件安裝、軟件平臺、大數(shù)據(jù)分析、運營維護等優(yōu)秀的通信技術(shù)儲備，公司擁有智慧城市相關(guān)的專利10余項，軟件著作權(quán)20余項，具備智慧社區(qū)等項目的綜合解決方案和軟件開發(fā)能力，使公司在此類業(yè)務(wù)上具有較強的客戶黏性。根據(jù)由我國工信部主管的賽迪網(wǎng)所評選的《2020行業(yè)信息化百強智慧城市服務(wù)TOP20榜單》，我國三大電信運營商均入圍全國智慧城市服務(wù)提供商前20強中，占據(jù)了一定的市場份額，為我國智慧城市建設(shè)的主要參與者之一。由于公司在運營商中具有較好的業(yè)績積累、良好的口碑和穩(wěn)定的合作關(guān)系，因此依托電信運營商拓展智慧城市的業(yè)務(wù)具有較好的商業(yè)合理性和市場前景。圖表27：公司信息通信技術(shù)服務(wù)綜合解決方圖示資料來源：公司招股說明書，用戶規(guī)模不斷增長、網(wǎng)絡(luò)基建持續(xù)推進，市場需求景氣向上。根據(jù)《2022年通信業(yè)統(tǒng)計IPTV202218.454.471.61）52.3IPTV（）3.83192202241933.35G18032.543；5G20221083875G231.25G88.721.3720230.09億元，同比增長-76.00。2020-2022歸母利潤增速分別為-203.73/219.66/2.58，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR8.39。2020-202264.79322（TTM）128.98X122.36X。公司是一家提供住房公積金及銀行業(yè)數(shù)字化解決方案的供應(yīng)商和服務(wù)運營商，為全國各地的住房公積金管理機構(gòu)和銀行提供多跨場景的信息系統(tǒng)相關(guān)的軟件定制開發(fā)、維護服務(wù)、第三方產(chǎn)品銷售與集成、外包服務(wù)等業(yè)務(wù)。公司在全國有超過100個住房公積金客戶，覆蓋全國24個省、自治區(qū)、直轄市，其中包含15個省會或副省級城市，服務(wù)逾5,000萬繳存人，住房公積金繳存人規(guī)模前一百的城市中，發(fā)行人服務(wù)的繳存人數(shù)及客戶數(shù)量市場占有率均為行業(yè)第一。公司與北京智譜華章科技有限公司，就生成式人工智能（AIGC）大模型在數(shù)字政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域，特別是住房公積金行業(yè)客戶服務(wù)領(lǐng)域的合作共建、銷售推廣簽訂了《人工智能大模型共建戰(zhàn)略合作協(xié)議》。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表28：華信永道財務(wù)表現(xiàn)華信永道2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元)1.792.332.410.550.76同比增長率()-24.6830.573.573.09-2.32歸母凈利潤(億元)-0.290.350.36-0.23-0.43同比增長率()-203.73219.662.58-28.00-53.19銷售毛利率()24.8846.7247.9627.1824.56同比增長()-18.3821.841.24-6.72-3.92銷售凈利率()-16.4615.0314.85-41.49-56.86同比增長()-28.4131.49-0.17-7.94-20.45研發(fā)費用占營業(yè)收入比例()9.907.547.0627.2731.19同比增長()-4.57-2.37-0.4710.0012.77資料來源：Wind，華鑫證券研究長期深耕引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，營銷網(wǎng)絡(luò)形成市場優(yōu)勢。公司深度參與住房公積金信息化行業(yè)發(fā)展，是行業(yè)標準制定的參與者之一，也是引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的企業(yè)之一。公司先后參與多個大型城市住房公積金信息化系統(tǒng)建設(shè)，擁有100余家住房公積金管理機構(gòu)客戶及銀行客2415住房公積金繳存人規(guī)模前一百的城市中，發(fā)行人服務(wù)的繳存人數(shù)及客戶數(shù)量市場占有率均為行業(yè)第一。公司行業(yè)地位與市場口碑優(yōu)勢顯著，建立了完善的市場營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成了一定的市場優(yōu)勢。公司采取以北京總部為中心，輻射全國十多個區(qū)域中心城市的服務(wù)管理網(wǎng)絡(luò)。得益于完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的快速響應(yīng)能力和服務(wù)下沉能力。在日常經(jīng)營中，與客戶保持了良好積極的互動，快速為客戶提出解決方案并提供優(yōu)質(zhì)的售后圖表29：公司解決方案經(jīng)典案例資料來源：公司招股說明書，電子政務(wù)市場規(guī)模穩(wěn)步提升，住房公積金行業(yè)維持高速增長。我國電子政務(wù)市場規(guī)模處于不斷增長趨勢。根據(jù)于2021年12月發(fā)布的《2022年中國電子政務(wù)行業(yè)市場規(guī)模及發(fā)展趨勢預(yù)測分析》，2020年我國電子政務(wù)市場規(guī)模為3,682億元。近年來，新冠肺炎疫情以一定程度上加快了各級政府推動“數(shù)字政府”建設(shè)的節(jié)奏。根據(jù)智研資訊發(fā)布的《2022年中國電子政務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、市場規(guī)模分析》，預(yù)計到2028年電子政務(wù)市場規(guī)模將增長至5829.33億元。2021年全國住房公積金實繳單位416.09萬個，實繳職工16,436.09萬人，分別比上年增長13.88和7.23。全年新開戶單位79.46萬個，新開戶職工2,220.51萬人。全年住房公積金繳存額29,156.87億元，比上年增長11.24。截至2021年末，住房公積金累計繳存總額224,991.31億元，扣除提取后的繳存余額81,882.1414.89、12.1012,942.4820230.07億元，同比增長-85.06。2020-2022歸母利潤增速分別為95.67/15.20/28.80，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR42.66。2020-2022應(yīng)互網(wǎng)件服行年均合速-22.45，截至3月22（TTM）127.93X。公司為空間信息技術(shù)服務(wù)解決方案供應(yīng)商，以地理信息開發(fā)應(yīng)用為核心，利用現(xiàn)代遙感（RS）技術(shù)、衛(wèi)星定位（GNSS）技術(shù)、先進的數(shù)據(jù)處理技術(shù)以及信息化技術(shù)，為新型智慧城市建設(shè)、自然資源調(diào)查監(jiān)測、生態(tài)環(huán)境保護、國土空間規(guī)劃、公共安全與應(yīng)急保障、社會基層治理、能源開發(fā)利用等領(lǐng)域的各類應(yīng)用提供高質(zhì)量的空間信息產(chǎn)品和系統(tǒng)開發(fā)技術(shù)服務(wù)。公司主營業(yè)務(wù)包括遙感與測繪地理信息數(shù)據(jù)服務(wù)和空間信息系統(tǒng)開發(fā)應(yīng)用集成服務(wù)兩類。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表30：天潤科技財務(wù)表現(xiàn)天潤科技2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元)1.731.972.230.600.79同比增長率()46.3114.0213.14-34.03-30.89歸母凈利潤(億元)0.290.340.430.02-0.08同比增長率()95.6715.2028.80-86.51-139.83銷售毛利率()36.5335.0533.4920.1920.37同比增長()0.98-1.48-1.56-10.84-12.78銷售凈利率()16.9317.1019.472.59-10.53同比增長()4.270.182.37-10.07-28.81研發(fā)費用占營業(yè)收入比例()6.605.515.4812.5414.53同比增長()-0.42-1.09-0.036.166.77資料來源：Wind，華鑫證券研究行業(yè)資質(zhì)優(yōu)勢支撐發(fā)展，一體化戰(zhàn)略助力同業(yè)競爭。公司核心資質(zhì)包括甲級測繪資質(zhì)、土地規(guī)劃資質(zhì)、林業(yè)調(diào)查規(guī)劃設(shè)計資質(zhì)、地質(zhì)災(zāi)害防治資質(zhì)、軍工二級保密資質(zhì)、信息技術(shù)服務(wù)標準符合性證書、CMMIMaturityLevel5級資質(zhì)等。公司在2006年即取得了甲級測繪資質(zhì)，目前在測繪10個子項資質(zhì)中占有8個子項，形成了從時空信息采集處理、建庫管理到應(yīng)用服務(wù)的完整業(yè)務(wù)資質(zhì)支撐條件，為公司開展地理信息數(shù)據(jù)工程、行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)和空間信息應(yīng)用服務(wù)業(yè)務(wù)提供了經(jīng)營資質(zhì)優(yōu)勢。近年來，公司積極實行縱向一體化戰(zhàn)略，在依托遙感與測繪地理信息數(shù)據(jù)服務(wù)，積極向空間信息系統(tǒng)開發(fā)應(yīng)用集成服務(wù)擴展，打造地理信息采集、處理、集成、應(yīng)用的一體化解決方案，在智慧城市、智慧林業(yè)等市場不斷擴展，滿足政府、企業(yè)、社會機構(gòu)的定制化管理需求。目前，公司在地理信息產(chǎn)業(yè)鏈中已形成了明顯的比較優(yōu)勢。圖表31：公司產(chǎn)品圖示資料來源：公司招股說明書，20227787年值7524元比長3.5，期GDP速為3.0；近5年理息產(chǎn)總8.51014.6202219.3202116.417.9。2022398.10.2A7330241252131202238業(yè)。在地域分布上，東部地區(qū)企業(yè)數(shù)量占比有所下降，中西部地區(qū)市場活躍度不斷增強，能化產(chǎn)品提供商公司2023年績報歸母利為0.48億元，同比增長-24.252020-2022年歸母利潤增速分別為12.07/13.65/16.80，2020-2022年3年均復(fù)合增速CAGR14.15。2020-2022年應(yīng)應(yīng)軟行年復(fù)增速-22.45，截至3月22日盤（TTM）23.59X。公司主營業(yè)務(wù)聚焦于城市公共安全數(shù)字管理領(lǐng)域，從事該領(lǐng)域內(nèi)大數(shù)據(jù)智能化相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。公司產(chǎn)品涉及的產(chǎn)業(yè)包括公共安全治理數(shù)字化、軍工智能數(shù)字化、企業(yè)數(shù)字化共三大板塊，為目標客戶提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)融合治理、公安大數(shù)據(jù)智能化建設(shè)與應(yīng)用、智慧社區(qū)建設(shè)與應(yīng)用、軍隊作戰(zhàn)推演與仿真毀傷分析、企業(yè)生產(chǎn)制造流程重塑等方面的大數(shù)據(jù)解決方案，利用數(shù)字技術(shù)賦能三大業(yè)務(wù)板塊的數(shù)字化建設(shè)。公司是經(jīng)過華為認證的企業(yè)解決方案開發(fā)伙伴(ISVHV)，是華為生態(tài)圈中的不可或缺的重要角色。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：圖表32：廣道數(shù)字財務(wù)表現(xiàn)恒拓開源2020年報2021年報2022年報2023中報2023三季報營業(yè)收入(億元)2.262.903.060.962.11同比增長率()12.4428.565.35-7.600.93歸母凈利潤(億元)0.470.540.630.120.41同比增長率()12.0713.6516.80-31.70-5.79銷售毛利率()46.944.74646.2545.62同比增長()-5.88-2.191.3-1.48-0.99銷售凈利率()21.1118.6420.6212.4719.43同比增長()-1.89-2.461.97-4.43-1.37研發(fā)費用占營業(yè)收入比例()9.058.7510.1313.429.74同比增長()-4.61-0.31.380.94-0.01資料來源：Wind，華鑫證券研究創(chuàng)新研發(fā)獲華為青睞，多區(qū)域覆蓋提高服務(wù)質(zhì)量。公司專注于技術(shù)創(chuàng)新和自主研發(fā)，重點投資于公共安全、軍工智能、企業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)管理和大數(shù)據(jù)智能化應(yīng)用產(chǎn)品。特別注重大數(shù)據(jù)管理、行業(yè)分析應(yīng)用、高性能計算、知識圖譜、計算機視覺和自然語言處理技術(shù)，以提升其在大數(shù)據(jù)智能化領(lǐng)域的核心競爭力。2023年上半年，公司研1290.965發(fā)伙伴（ISV/IHV），該計劃于2018年提出，截止到目前，華為認證級解決方案伙伴超過15050系統(tǒng)及存儲介質(zhì)》專利證書。同時公司為了更好的服務(wù)合作伙伴及最終客戶，在多省市建立了分子公司及辦事機構(gòu)，業(yè)務(wù)分別覆蓋了華北、華南、華中、華東、東北等區(qū)域，形成了“銷售—服務(wù)”一體化的營銷網(wǎng)絡(luò)，為當?shù)叵掠螐S商及最終客戶提供更全面、更高效的圖表33：公司安全大數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品圖示資料來源：公司招股說明書，智慧城市產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，國家重視公共安全促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級。根據(jù)IDC預(yù)計，2023ICT8,754.4備投入達到4,953.3億元人民幣，占總體投入的56.6；軟件投入為2,207.2億元人民幣，占總體投入的25.2；ICT服務(wù)投入為1,594.0億元人民幣，占總體投入的18.2，整體較2022年的市場投資規(guī)模有所提升；到2027年，中國智慧城市ICT市場投資規(guī)模將達到11,858.7億元人民幣，2023–2027年的年均復(fù)合增長率（CAGR）為8.0。另一方面，根據(jù)智妍咨詢統(tǒng)計，近年來，國家財政公共安全支出呈逐年增長趨勢，2022年國家實際公共安全財政支出14420.19億元，較2021年增長639.04億元，同時，2017年我國公共安16526.9201818648.82023我國公共安全行業(yè)整體市場規(guī)模約為29241.2億元。公司2023業(yè)快報露歸凈潤為0.21元，同比增長201.782020-2022年歸利增分為-16.92/9.92/-68.97，2020-2022年3均增速CAGR-34.31。2020-2022年對應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)行業(yè)年均復(fù)合增速為-22.45，截至3月22日收盤，公司市盈率（TTM）為47.86X。公司是一家從事行業(yè)應(yīng)用軟件開發(fā)和專業(yè)技術(shù)服務(wù)的供應(yīng)商，主要為航空公司、機場及民航保障企業(yè)提供安全自主可控的軟件服務(wù)及整體解決方案。在民用航空信息化領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品分為智慧航空公司系列產(chǎn)品和智慧機場系列產(chǎn)品兩大類。公司通過多年努力已經(jīng)成為保障我國民航業(yè)安全運行的核心軟件供應(yīng)商之一，同時也是Sabre、Jeppesen等國外軟件廠商在我國民航信息化安全運行領(lǐng)域的可靠替代者。公司財務(wù)表現(xiàn)如下：恒拓開源2020 年 2021 年 2022 年 2023 中 2023恒拓開源2020 年 2021 年 2022 年 2023 中 2023三季報報報報報營業(yè)收入(億元)2.181.961.790.801.23同比增長率()-21.90-9.97-8.60-16.77-8.98歸母凈利潤(億元)0.210.230.070.080.11同比增長率()-16.929.92-68.9712.4830.82銷售毛利率()39.3643.6439.3444.9440.61同比增長()-0.534.27-4.30.01-1.8銷售凈利率()9.5411.673.969.519.08同比增長()-0.72.13-7.712.382.7研發(fā)費用占營業(yè)收入比例 5.03 5.41 6.26 6.26 6.26()同比增長()0.870.390.841.031.54資料來源：，航空板塊自主開發(fā)踐行者，多年經(jīng)驗擴大業(yè)務(wù)范圍。公司的主要業(yè)務(wù)分為航空板塊和其他行業(yè)板塊。其中在航空板塊方面，公司研發(fā)的的航班運行控制(FOC)管理解決方案包括若干模塊，每個有若干個業(yè)務(wù)信息子系統(tǒng)。針對航空公司不斷增長的復(fù)雜情形，公司產(chǎn)品在確保航班飛行安全的前提下同時滿足航司的各項需求，實現(xiàn)了我國航空公司核心IT系統(tǒng)的國產(chǎn)化。該系統(tǒng)直接關(guān)系飛機的運行安全，是航空公司最重要的IT系統(tǒng)之一。另一方面，在其他行業(yè)板塊方面，公司一直是開源理念的倡導者，基于在軟件行業(yè)20余年積累的技術(shù)實力和經(jīng)驗，業(yè)務(wù)范圍已拓寬至醫(yī)藥健康、汽車及政務(wù)等領(lǐng)域，服務(wù)了多個行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)及政府單位的信息化業(yè)務(wù)。圖表35：公司智慧航司產(chǎn)品圖示資料來源：公司招股說明書，全球民航市場迎來低迷逆轉(zhuǎn)，行業(yè)有望迎來疫情后首個盈利年。2023年全球民航進入強勢恢復(fù)期，2023年上半年我國民航運輸生產(chǎn)基本恢復(fù)至2019年同期水平。根據(jù)民航局數(shù)據(jù)，2023年上半年民航共完成運輸總周轉(zhuǎn)量531.3億噸公里、旅客運輸量2.84億人次、貨郵運輸量327.6萬噸，為2019年同期的84.6、88.2、93.1產(chǎn)基本恢復(fù)至疫情前水平。展望整個2023年，民航將把握好行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的節(jié)奏，總體恢復(fù)至疫情前75年可能成為國際航空2019年以來首個盈利年。根據(jù)國際航空運輸協(xié)會（國際航協(xié)）公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年全球航空客運量同比增長47.2增幅最大的是亞太地區(qū)，增幅達90.1。2023年總旅客人數(shù)預(yù)計達到43.5近