教育行業(yè)專題：招錄市場(chǎng)需求強(qiáng)勁華圖中公揚(yáng)帆起航

內(nèi)容目錄招錄賽道高景氣度，國(guó)考考公人數(shù)創(chuàng)新高 6公職/教師事業(yè)單位競(jìng)爭(zhēng)激烈，招錄考試培訓(xùn)需求旺盛 6招錄考培賽道優(yōu)質(zhì)，23年市場(chǎng)規(guī)模有望超380億元 7國(guó)家政策支持職教培訓(xùn)市場(chǎng)發(fā)展 9競(jìng)爭(zhēng)格局：線上+線下三足鼎立 10華圖山鼎:承接華圖教育優(yōu)質(zhì)品牌，拓展招錄培訓(xùn) 10股權(quán)結(jié)構(gòu)：華圖山鼎為華圖宏陽(yáng)教育控股上市平臺(tái) 10品牌承接：業(yè)務(wù)交接進(jìn)展順利，華圖教育科技布局考培 10子公司擬簽署房屋租賃公告，非學(xué)歷培訓(xùn)業(yè)務(wù)推進(jìn)順暢 發(fā)展歷程：華圖教育為非學(xué)歷職教龍頭，深耕職教20余年 12華圖教育提供豐富的招錄考試備考課程 13營(yíng)收情況：2023年前三季度收入21億，達(dá)到22全年水平 13渠道布局：培訓(xùn)中心&培訓(xùn)人次&注冊(cè)用戶數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng) 15中公教育：非學(xué)歷職業(yè)教育龍頭，教研與渠道構(gòu)筑護(hù)城河 16粉筆：線上招錄類(lèi)考試培訓(xùn)起家，內(nèi)容+師資+技術(shù)構(gòu)筑品牌壁壘 20投資建議 21風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖1：2010-2023年高校畢業(yè)生人數(shù)（萬(wàn)人） 6圖2：我國(guó)青年失業(yè)率（%） 6圖3：國(guó)考招考職位和招錄人數(shù) 7圖4：2018-2024年國(guó)家公務(wù)員考試通過(guò)資格審查人數(shù)與錄用計(jì)劃數(shù)之比 7圖5：中國(guó)招錄類(lèi)考試培訓(xùn)行業(yè)滲透率 7圖6：我國(guó)職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）及增速 8圖7：2016-2026年中國(guó)招培獨(dú)立學(xué)員人次（百萬(wàn)人） 8圖8：2016-2026年中國(guó)招錄類(lèi)考培市場(chǎng)規(guī)模（億元）及參培率 8圖10：2016-2026年中國(guó)招錄類(lèi)考培客單價(jià)（元） 9圖華圖山鼎股權(quán)結(jié)構(gòu)（截止23Q3） 10圖12：華圖教育營(yíng)收（億元） 14圖13：華圖教育收入拆分（億元） 14圖：華圖教育各項(xiàng)收入占比（% 圖15：華圖教育毛利率（%） 15圖16：培訓(xùn)中心個(gè)數(shù)（個(gè)） 15圖17：華圖宏陽(yáng)教育員工構(gòu)成（截至2018/6/30） 16圖18：華圖宏陽(yáng)教育師資學(xué)歷構(gòu)成（截至2018/6/30） 16圖19：中公教育營(yíng)收表現(xiàn)（億元） 18圖20：中公營(yíng)收拆分（單位：%） 18圖21：粉筆營(yíng)收以及凈利潤(rùn)（百萬(wàn)） 20圖22：粉筆毛利率、凈利率 20圖23：粉筆業(yè)務(wù)拆分 21表1：2022年以來(lái)職業(yè)教育政策梳理 9表2：華圖山鼎開(kāi)展職業(yè)教育業(yè)務(wù)背景及進(jìn)展一覽 表3：分公司計(jì)劃設(shè)立情況 表4：華圖大事件 12表5：華圖宏陽(yáng)教育面授培訓(xùn)產(chǎn)品類(lèi)型 13表6：華圖宏陽(yáng)教育分培訓(xùn)方式 13表7：華圖宏陽(yáng)教育分課程階段 13表8：面授培訓(xùn)主要課程產(chǎn)品招生人次（千人） 15表9：注冊(cè)用戶&付費(fèi)用戶人次（千） 16表10：上市以前中公發(fā)展歷程復(fù)盤(pán) 16表上市以來(lái)中公教育發(fā)展階段復(fù)盤(pán) 17表12：粉筆發(fā)展歷程 20招錄賽道高景氣度，國(guó)考考公人數(shù)創(chuàng)新高公職/教師/事業(yè)單位競(jìng)爭(zhēng)激烈，招錄考試培訓(xùn)需求旺盛從需求端看，我國(guó)高校畢業(yè)生數(shù)量逐年攀升，畢業(yè)及往屆畢業(yè)生考公、考編意愿不斷增強(qiáng)。高校招生規(guī)模不斷擴(kuò)大，就業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。2010年以來(lái)我國(guó)畢業(yè)生數(shù)量201061420221076萬(wàn)人，20231158萬(wàn)人。高校畢業(yè)生人數(shù)（萬(wàn)人）713732757791814822614高校畢業(yè)生人數(shù)（萬(wàn)人）7137327577918148226146516736908699041000011581076140012002520151050失業(yè)率統(tǒng)16-24歲（%） 失業(yè)率統(tǒng)計(jì)25-59歲（%）資料來(lái)源：，教育部，央視網(wǎng)，所 資料來(lái)源：、所國(guó)考整體呈現(xiàn)擴(kuò)招趨勢(shì)，高校畢業(yè)生考公、考編意愿不斷增強(qiáng)。從2019年202220233萬(wàn)人，20243.966.6%意愿不斷增強(qiáng)，2023年智聯(lián)招聘發(fā)布的調(diào)研報(bào)告顯示，畢業(yè)生求穩(wěn)心態(tài)持續(xù)上升，從偏好企業(yè)類(lèi)型看，國(guó)企仍是畢業(yè)生首選，占比46.7，較2022上升個(gè)百分點(diǎn)，且連續(xù)3年呈上升態(tài)勢(shì)。選擇民營(yíng)企業(yè)的占比為12.6，較2022下降4.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3年呈下降態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)招錄比逐年走低，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。根據(jù)新華網(wǎng)引用國(guó)家公務(wù)員局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年共有303.3萬(wàn)人通過(guò)了用人單位的資格審查，通過(guò)資格審查人數(shù)與錄用計(jì)劃數(shù)之比約為77:1，圖3：國(guó)考招考職位和招錄人數(shù) 圖4：2018-2024年國(guó)家公務(wù)員考試通過(guò)資格審查人數(shù)與錄用計(jì)劃數(shù)之比0

2015201620172018201920202021202220232024招錄職數(shù)（） 招錄人（人）

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95777768705860612018 2019 2020 2021 2022 2023 2024招錄比資料來(lái)源：人民網(wǎng)、南方都市報(bào)，所 資料來(lái)源：新華網(wǎng)，人民網(wǎng)，央廣網(wǎng)、觀察者網(wǎng)，所“考公熱&考公難”共同帶動(dòng)參培率提升。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩背景下，就業(yè)者求職傾向由“求發(fā)展”逐漸轉(zhuǎn)為“求穩(wěn)定”，考生群體的擴(kuò)大，疊加參培必要性的提高，使得公考培訓(xùn)的用戶規(guī)模迅速增長(zhǎng)，21年參培率達(dá)到27%，2025年有望突破30%。圖5：中國(guó)招錄類(lèi)考試培訓(xùn)行業(yè)滲透率30.40%30.90%30.40%30.90%29.50%28.40%27.10%25.80%26.00%26.20%26.30%26.40%31%30%29%28%27%26%25%24%23%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E滲透率資料來(lái)源：粉筆招股書(shū)，弗若斯特沙利文、所招錄考培賽道優(yōu)質(zhì)，23380億元我國(guó)職業(yè)考試市場(chǎng)快速發(fā)展，23年市場(chǎng)規(guī)模有望超900億。據(jù)，2016-2021年國(guó)內(nèi)業(yè)教考試市場(chǎng)規(guī)年CAGR為16.3，招錄類(lèi)考培訓(xùn)規(guī)模CAGR為8.7，格考培行業(yè)規(guī)模CAGR為25.5；預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)職業(yè)教育市場(chǎng)規(guī)模超1100億元，其中招錄類(lèi)考試培訓(xùn)/505/597職業(yè)技能培訓(xùn)分為招錄類(lèi)考試培訓(xùn)和資格考試培訓(xùn)，23年招錄類(lèi)考試培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模或達(dá)7億元。（1）招錄類(lèi)考試培訓(xùn)，如公職人（）格證等。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，21年中國(guó)招錄類(lèi)考試培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模約為340620萬(wàn)名；23387740圖6：我國(guó)職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）及增速 圖7：2016-2026年中國(guó)招培獨(dú)立學(xué)員人次（百萬(wàn)人）12001000800

646551

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1.81.91.41.61.81.91.41.60.60.51.11.11.30.42.50.83.944.23.43.23.43.62.72.91.31.41.51.31.81.92.12.42.62.72.931010248556597600

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23924320招錄類(lèi)試培（億） 資格考培訓(xùn)億元我國(guó)職考試訓(xùn)（元）

教師招考試訓(xùn)（萬(wàn)人） 事業(yè)單考試訓(xùn)（萬(wàn)人公職人考試訓(xùn)（萬(wàn)人）資料來(lái)源：粉筆招股書(shū)，弗若斯特沙利文、所 資料來(lái)源：粉筆招股書(shū)，弗若斯特沙利文、所招錄考培行業(yè)的規(guī)模=參考總?cè)藬?shù)*參培率*客單價(jià)，預(yù)計(jì)報(bào)考人數(shù)、參培意愿、客單價(jià)持續(xù)提升驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。景氣度有望維持高位，激烈競(jìng)爭(zhēng)下參培率或提升。我國(guó)招錄培訓(xùn)市場(chǎng)可以分為公職人員考試培訓(xùn)/事業(yè)單位考試培訓(xùn)/教師招錄考試培訓(xùn)，2020年以來(lái)公職人201620120213059%20265052021年-2026。202631%。圖8：2016-2026年中國(guó)招錄類(lèi)考培市場(chǎng)規(guī)模（億元）及參培率資料來(lái)源：教育局、人力資源和社會(huì)保障部、國(guó)家公務(wù)員局、弗若斯特沙利文、粉筆招股書(shū)，所參培人次穩(wěn)步提升。20164202021620年-2021CAGR8.1%2026900萬(wàn)，預(yù)計(jì)2021年-2026年人次CAGR為7.7%，未來(lái)參培人次穩(wěn)步增長(zhǎng)?？蛦蝺r(jià)亦提升。2021年平均招錄類(lèi)客單價(jià)4919元，其中公職人員/事業(yè)單位/教師招錄考試培訓(xùn)單價(jià)分別為6368/3625/6182元，期間2016年-2021年平CAGR0.62026561120212026CAGR2.7。圖9：2016-2026年中國(guó)招錄類(lèi)考培客單價(jià)（元）800075007000

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63686091 6182 53104919 50443966

6643 6625 65565506 56115230 53093889 3923 4075 414335003000

3720 3667 3676 3741

3625 37352016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E公職人考試訓(xùn) 事業(yè)單位考試培訓(xùn) 教師招考試訓(xùn) 平均資料來(lái)源：教育局、人力資源和社會(huì)保障部、國(guó)家公務(wù)員局、弗若斯特沙利文、粉筆招股書(shū)，所國(guó)家政策支持職教培訓(xùn)市場(chǎng)發(fā)展利好政策持續(xù)推出，職業(yè)教育重要性凸顯。2022年以來(lái)，行業(yè)利好政策持續(xù)推出。在國(guó)家重視程度提高、政策規(guī)范行業(yè)發(fā)展的大背景下，職業(yè)教育培訓(xùn)需求和供給有望迎來(lái)新增長(zhǎng)。表1：2022年以來(lái)職業(yè)教育政策梳理2022年4月 國(guó)務(wù)院發(fā)布新修訂的《中華人民共和國(guó)職業(yè)教育法》，明確了職業(yè)教育的重性，呼吁建立職業(yè)教育培訓(xùn)體系2022年5月 新修訂的《中華人民共和國(guó)職業(yè)教育法》施行2022年8月 教育部發(fā)布《中國(guó)職業(yè)教育發(fā)展白皮書(shū)》，向世界介紹中國(guó)職業(yè)教育發(fā)展經(jīng)黨的二十大報(bào)告指出，“統(tǒng)籌職業(yè)教育、高等教育、繼續(xù)教育協(xié)同創(chuàng)新，202210202212

進(jìn)職普融通、產(chǎn)教融合、科教融匯，優(yōu)化職業(yè)教育類(lèi)型定位”，再次明確了職業(yè)教育的發(fā)展方向。業(yè)教育、高等教育、繼續(xù)教育協(xié)同創(chuàng)新，推進(jìn)職普融通、產(chǎn)教融合、科教融新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略意義重大、影響深遠(yuǎn)。2023年7月

教育部官網(wǎng)發(fā)布《教育部辦公廳關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革重點(diǎn)任務(wù)的通知》，加快構(gòu)建央地互動(dòng)、區(qū)域聯(lián)動(dòng)、政行企校協(xié)同的職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展新機(jī)制，有序有效推進(jìn)現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革。資料來(lái)源：教育部、新華社、中國(guó)政府網(wǎng)，所競(jìng)爭(zhēng)格局：線上線下三足鼎立招錄賽道競(jìng)爭(zhēng)格局分散，行業(yè)龍頭呈“三足鼎立”之勢(shì)：從23年前三季度的收入規(guī)?？?，招錄賽道呈現(xiàn)“三足鼎立”之勢(shì)，中公收入26.72123H116.823387然較低。華圖山鼎:承接華圖教育優(yōu)質(zhì)品牌，拓展招錄培訓(xùn)股權(quán)結(jié)構(gòu)：華圖山鼎為華圖宏陽(yáng)教育控股上市平臺(tái)華圖教育控制華圖山鼎51%股權(quán)。2019年9月，華圖宏陽(yáng)教育控股子公司華圖投資以現(xiàn)金對(duì)價(jià)7.50億元受讓上市公司山鼎設(shè)計(jì)實(shí)控人車(chē)璐、袁歆30%股13.23%2019月，上市公司股權(quán)過(guò)戶登記手續(xù)辦理完畢，控股股東變更為華圖投資，實(shí)際控制人變20205202110月，公司控股股東華圖投資要約收購(gòu)?fù)瓿?，持有上市公?0.80%股權(quán)（占扣除已5.0%圖10：華圖山鼎股權(quán)結(jié)構(gòu)（截止23Q3）資料來(lái)源：華圖山鼎公告、所開(kāi)展非學(xué)歷類(lèi)培訓(xùn)業(yè)務(wù)，股東提供全方位資源支持。2023年9月公司成立全資子公司華圖教育科技，擬通過(guò)全資子公司華圖教育科技開(kāi)展職業(yè)教育中的非學(xué)歷類(lèi)培訓(xùn)業(yè)務(wù)。表2：華圖山鼎開(kāi)展職業(yè)教育業(yè)務(wù)背景及進(jìn)展一覽時(shí)間 事件時(shí)間 事件2019/9/3

2496（30.00）給華圖投資，轉(zhuǎn)讓完成后，華圖投資將取得上市公司30.00的股權(quán)，同時(shí)袁歆、天津原動(dòng)力放棄上市公司6.2股份的表決權(quán)。2019/11/26 2019.11.222019/11/26 2019.11.222020/5/12 公司控股股東華圖投資向除自身以外的華圖山鼎全體股東發(fā)出的部分要約收購(gòu)，要約收購(gòu)股份數(shù)量為2021/8/16

29112.1（2080，要約收購(gòu)價(jià)格為48.32元/股。2021/10/27 華圖投資要約收購(gòu)?fù)瓿?，持有上市公?0.80股權(quán)（占扣除已回購(gòu)股份后總股本的比例為51.002023/7/30 2023/9/28 公司成立全資子公司華圖教育科技。華圖教育科技與華圖宏陽(yáng)簽訂《無(wú)形資產(chǎn)無(wú)償授權(quán)使用協(xié)議》，華圖宏陽(yáng)將“華圖教育”商標(biāo)無(wú)償授權(quán)給2023/10/10

華圖教育科技使用；同時(shí)將授權(quán)課件與著作權(quán)無(wú)償授權(quán)給華圖教育科技使用，授權(quán)期限為十年，到期后自動(dòng)續(xù)期十年，并以此類(lèi)推。華圖宏陽(yáng)終止相關(guān)業(yè)務(wù)后，雙方同意，華圖宏陽(yáng)應(yīng)將授權(quán)商標(biāo)和授權(quán)課件與著作權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給華圖教育科技。2023/10/23 招錄考試培訓(xùn)、事業(yè)單位招錄考試培訓(xùn)、醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)的招錄培訓(xùn)及其相應(yīng)的資格證考試培訓(xùn)。資料來(lái)源：華圖山鼎《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)》、愛(ài)企查，所授權(quán)資產(chǎn)包括商標(biāo)、課件及其著作權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)。202310授權(quán)期限為十年，到期后自動(dòng)續(xù)期十年。分批次設(shè)立分公司，替代華圖教育同區(qū)域內(nèi)業(yè)務(wù)。全資子公司華圖教育科技將在全國(guó)分批次設(shè)立分公司，并同步開(kāi)展相關(guān)人員招聘、業(yè)務(wù)系統(tǒng)、財(cái)務(wù)系統(tǒng)等管理系統(tǒng)的建立，待分公司開(kāi)展招生工作，華圖教育將停止在該分公司業(yè)務(wù)區(qū)域內(nèi)同類(lèi)業(yè)務(wù)的招生工作。表3：分公司計(jì)劃設(shè)立情況批次 批次 省份第二批 廣東、山西、遼寧、云南、安徽第一批 北京、四川、山東、河南、湖北、吉林第二批 廣東、山西、遼寧、云南、安徽第三批 河北、浙江、陜西、江蘇、湖南第四批 除上述省份之外的其他省份的地市第四批 除上述省份之外的其他省份的地市資料來(lái)源：《華圖山鼎關(guān)于深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)的公告》、所2024年1月31日2023培訓(xùn)。同時(shí)為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，保障上市公司及全體股東利益，協(xié)議中規(guī)定，對(duì)于華圖教育科技已實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)的成人非學(xué)歷培訓(xùn)相關(guān)領(lǐng)域，華圖宏陽(yáng)將不再?gòu)氖略摰阮I(lǐng)域內(nèi)業(yè)務(wù)；對(duì)于華圖宏陽(yáng)在該等業(yè)務(wù)領(lǐng)域既有的尚未交付完畢的學(xué)員課程，由華圖宏陽(yáng)委托華圖教育科技完成交付。2024年3月6日B132725,610.83平米,10萬(wàn)元。本次租賃合同的簽署顯示上市公司非學(xué)歷職教培訓(xùn)工作推進(jìn)順暢。202320231231公司已在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立300余家分公司并均已開(kāi)展培訓(xùn)業(yè)務(wù)，共計(jì)培訓(xùn)學(xué)員超過(guò)5萬(wàn)人次，公司合同負(fù)債余額超過(guò)20,000萬(wàn)元。2023務(wù)出現(xiàn)虧損，主要原因如下：2023月、12月既不主營(yíng)業(yè)務(wù)收入里，普通班學(xué)費(fèi)和協(xié)議班雜費(fèi)按照授課階段確認(rèn)收入，協(xié)議班預(yù)收學(xué)費(fèi)是按照約定條件達(dá)成之后確認(rèn)收入，但是交付成本是按實(shí)際發(fā)生確認(rèn)，成本確認(rèn)時(shí)點(diǎn)一般早于收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)。另外，招錄考試的培訓(xùn)課程周期較長(zhǎng)，目前公司部分訂單課程交付尚未完成或未達(dá)到收入從業(yè)務(wù)開(kāi)辦和持續(xù)發(fā)展角度，自華圖教育科技有限公司開(kāi)展業(yè)務(wù)開(kāi)始，已經(jīng)完整的建設(shè)了人員隊(duì)伍、師資隊(duì)伍以及培訓(xùn)交付場(chǎng)地等所有業(yè)務(wù)開(kāi)展必須資源。培訓(xùn)業(yè)務(wù)中場(chǎng)地成本、人員成本、教師成本、管理費(fèi)用、房租物業(yè)及折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用等支出具有較強(qiáng)的剛性，公司前期開(kāi)展業(yè)務(wù)亦存在必要的市場(chǎng)推廣費(fèi)等支出，因此出現(xiàn)短期內(nèi)收入無(wú)法覆蓋成本和費(fèi)202320余年20余年發(fā)展，華圖宏陽(yáng)教育涉足各類(lèi)人才招錄考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)。公司前身華圖有限成立于2003表4：華圖大事件重大事件重大事件務(wù)

2003.2公司前身華圖有限成立于北京2004.5開(kāi)始提供國(guó)家公務(wù)員考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)2008.12培訓(xùn)中心覆蓋中國(guó)15個(gè)省及直轄市2011-2019：股份制改革，業(yè)務(wù)快速發(fā)展。完成股份制改革 2019-至今：戰(zhàn)略收購(gòu)華圖山鼎，于上市公司體內(nèi)開(kāi)展教育業(yè)務(wù)。

2012.9拓展事業(yè)單位員工招錄培訓(xùn)2013.11拓寬金融領(lǐng)域考試輔導(dǎo)2014.7-12在新三板掛牌，推出磚題庫(kù)與華圖在線平臺(tái)2018.2新三板股份停止掛牌2019華圖投資收購(gòu)山鼎設(shè)計(jì)30%的股權(quán)，成為控股股東2021華圖投資要約收購(gòu)華圖山鼎20.71%股權(quán)2023上市公司成立全資子公司華圖教育科技，開(kāi)展非學(xué)歷職教資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)，華圖山鼎《要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)》，所華圖宏陽(yáng)教育提供全面的招錄考試備考課程以及其他相關(guān)服務(wù)。表5：華圖宏陽(yáng)教育面授培訓(xùn)產(chǎn)品類(lèi)型產(chǎn)品名稱 產(chǎn)品名稱 產(chǎn)品介紹公務(wù)員招錄培訓(xùn)

針對(duì)中央機(jī)關(guān)及其直屬機(jī)構(gòu)或各省市地方的各級(jí)機(jī)關(guān)招錄公務(wù)員要求，提供專業(yè)的考試備考服務(wù)，通過(guò)全方位備考課程幫助學(xué)生學(xué)習(xí)和鞏固所需的知識(shí)和技能，準(zhǔn)備招聘考試及面試。課程包括筆試和面試課程事業(yè)單位招錄培訓(xùn) 針對(duì)各事業(yè)單位招錄人員的要求，提供全面的專業(yè)輔導(dǎo)，提升學(xué)員的多方面能力和綜合素質(zhì)。課程括筆試和面試課程教師招錄培訓(xùn) 針對(duì)幼兒園、小學(xué)、初中及高中的教師資格報(bào)考的要求，提供全面且專業(yè)的服務(wù)，全方位的幫助學(xué)學(xué)習(xí)和鞏固所需的知識(shí)和技能，提高學(xué)員綜合素質(zhì)。課程包括筆試和面試課程其他 針對(duì)軍隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)干部招錄、銀行系統(tǒng)招錄、醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)招錄，以及司法考試等多行業(yè)職業(yè)考試提供業(yè)服務(wù)，提升學(xué)員多方面能力和綜合素質(zhì)。資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、所培訓(xùn)方式分為線上、線下（即面授）,其中面授為主要授課方式。表6：華圖宏陽(yáng)教育分培訓(xùn)方式培訓(xùn)方式 內(nèi)容培訓(xùn)方式 內(nèi)容面授培訓(xùn)

面授培訓(xùn)是公司主要的授課方式，包括正式課程和講座課程。省會(huì)城市培訓(xùn)中5-20100訓(xùn)中心有1-5個(gè)教室，每間教室容納最多80個(gè)學(xué)生。正式課程通常持續(xù)7至571-64-1245min；講座課程是密集濃縮型的筆試備考課程，通常持續(xù)數(shù)小時(shí)至數(shù)日。線上培訓(xùn) 公司提供在線培訓(xùn)服務(wù)，通過(guò)網(wǎng)上直播和視訊錄像授課，學(xué)生在公司網(wǎng)站或移動(dòng)應(yīng)用上觀看直播課程或者預(yù)錄制的課程資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、所授課階段分為筆試、面試。筆試課程主要由三個(gè)部分組成：理論學(xué)習(xí)、練習(xí)及模擬考試以及考試沖刺，面試課程分為理論學(xué)習(xí)和面試練習(xí)。表7：華圖宏陽(yáng)教育分課程階段課程階段 內(nèi)容課程階段 內(nèi)容筆試課程 筆試課程主要由三個(gè)部分組成：理論學(xué)習(xí)、練習(xí)及模擬考試以及考試沖刺課程通常持續(xù)6到20天，招生人數(shù)為8人到25人。面試課程 面試課程分為理論學(xué)習(xí)和面試練習(xí)。課程通常持續(xù)4到12天，招生人數(shù)為8人到20人。資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、所營(yíng)收情況：20232122全年水平華圖教育收入顯著修復(fù)。華圖教育在15~17年收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，CAGR達(dá)30.27%。20~21年在新冠疫情及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的雙重壓力下，收入下滑。222117232122年全年水平，隨著招錄賽道尤其是考公賽道景氣度攀升，華圖教育營(yíng)收有望進(jìn)一步修復(fù)。圖11：華圖教育營(yíng)收（億元）資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、華圖山鼎公告、所主營(yíng)業(yè)務(wù)以面授培訓(xùn)為主，2018年前占比超96%。2015/2016/2017/2018H1分別為12.77/18.43/21.65/13.4496%。圖1：華圖教育收入拆分（億元） 圖1：華圖教育各項(xiàng)收入占比（21.6518.4321.6518.4312.7713.440.380.50.740.37201510502015 2016 2017 2018H1面授培訓(xùn) 線上培訓(xùn)

2.90%2.90%2.60%3.30%2.70%97.0%97.30% 96.60% 97.30%2015 2016 2017 2018H1面授培訓(xùn) 線上培訓(xùn) 其它資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、所 資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、所20年后公司毛利率呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。15~16年華圖教育毛利率在60%左右，20年毛利率降至47.1%，21~23年前三季度毛利率穩(wěn)步回升，22年達(dá)到55.1%，23年前三季度達(dá)到59.0%，已接近15~16年水平。圖14：華圖教育毛利率（%）資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、華圖山鼎公告，所渠道布局：培訓(xùn)中心&&培訓(xùn)中心數(shù)量全國(guó)擴(kuò)展。2015-2018H1，培訓(xùn)中心數(shù)量從212家上升至394家。2023年在全國(guó)縣市設(shè)有1100多家學(xué)習(xí)中心。圖15：培訓(xùn)中心個(gè)數(shù)（個(gè)）39339439339430021202015 2016 2017 2018H1培訓(xùn)中心數(shù)量資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、所培訓(xùn)人次穩(wěn)步增長(zhǎng)。培訓(xùn)人次穩(wěn)步上升，參與面試培訓(xùn)學(xué)生總?cè)舜螐?01534201754.52018H130.3萬(wàn)人，表8：面授培訓(xùn)主要課程產(chǎn)品招生人次（千人）2015201620172018H1公務(wù)員招錄培訓(xùn)-正式課程148182191141-講座課程66977918事業(yè)單位招錄培訓(xùn)-正式課程41727140-講座課程17303213教師招錄培訓(xùn)-正式課程30679554-講座課程20524722其他18223015合計(jì)340522545303資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)、所2015/95.8/8.22018H1/210/26/）20158.56%2018H112.26%。表9：注冊(cè)用戶&付費(fèi)用戶人次（千）2015201620172018H1注冊(cè)用戶958185126032178付費(fèi)用戶82674751267資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)，所講師資源優(yōu)質(zhì)，保證授課質(zhì)量。華圖宏陽(yáng)教育新員工招聘一般面向2018.6.302990人，師資中碩士學(xué)位及以上占比87.79%。公司講師及教職員工忠誠(chéng)度較高，2017/2018H1留任率分別為80.0%/89.1%。截至2018H1,公司已在北京、蘭州、長(zhǎng)春、杭州、長(zhǎng)沙及廣州建立六家?guī)熧Y培訓(xùn)與管理中心，并根據(jù)需要將講師從該等師資培訓(xùn)與管理中心分配到附近的培訓(xùn)中心。圖16：華圖宏陽(yáng)教育員工構(gòu)成（截至2018/6/30） 圖17：華圖宏陽(yáng)教育師資學(xué)歷構(gòu)成（截至2018/6/30）0.20%87.63%12.01% 0.17%87.63%22.50%40.60%36.90%22.50%40.60%36.90%銷(xiāo)售類(lèi) 師資 管理類(lèi)

碩士學(xué)位 學(xué)士學(xué)位 大專文憑 博士學(xué)位資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)，所 資料來(lái)源：華圖教育招股書(shū)，所中公教育：非學(xué)歷職業(yè)教育龍頭，教研與渠道構(gòu)筑護(hù)城河渠道、教研優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，經(jīng)歷困境把握下游快速擴(kuò)張深耕公考培訓(xùn)超二十載，不斷開(kāi)拓新賽道、新網(wǎng)點(diǎn)。20012005行大規(guī)模代理機(jī)制，開(kāi)啟全國(guó)化擴(kuò)張。2009年公司將地方分支機(jī)構(gòu)全面收歸直營(yíng)，開(kāi)始了規(guī)范化發(fā)展階段。2014年公司繼續(xù)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，布局考研與2018A股。表10：上市以前中公發(fā)展歷程復(fù)盤(pán)階段階段發(fā)展1999-2004年：發(fā)展初期

1999年畢業(yè)于北京大學(xué)政府管理學(xué)院的李永新創(chuàng)立中公教育前身新興偉業(yè)，于2001年進(jìn)入公考培訓(xùn)領(lǐng)域，成為首批公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，并啟動(dòng)了北大MPA考前培訓(xùn)項(xiàng)目；2002年創(chuàng)辦首個(gè)公考門(mén)戶網(wǎng)站“中公網(wǎng)”并推出了公考輔導(dǎo)課程；2004年與人民日?qǐng)?bào)出版社達(dá)成戰(zhàn)略合作，出版公考系列叢書(shū)，專業(yè)化程度大幅提升。200530階段；072009年為了標(biāo)準(zhǔn)化管理地方分支機(jī)構(gòu)全面收歸直營(yíng)，開(kāi)始了規(guī)范化發(fā)展階段；2010年中公教育山東公考培訓(xùn)旗艦學(xué)習(xí)中心揭牌，軟硬件服務(wù)設(shè)施全面升級(jí)；2011年開(kāi)始推行公職培訓(xùn)基地模式，打造“吃住學(xué)一體化”方案；2012年在所有分支機(jī)構(gòu)推行標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，提升學(xué)員體驗(yàn)。2014年率先整合市場(chǎng)資源，廣泛涉足金融財(cái)會(huì)、IT培訓(xùn)等領(lǐng)域，打造綜合性職業(yè)教育企業(yè)；2015年正式轉(zhuǎn)型職業(yè)教育領(lǐng)域，20182018/2019/2020年分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈9.3/13/16.5億元的業(yè)績(jī)承諾。資料來(lái)源：中公教育官網(wǎng)、公告、所19年借殼上市后快速發(fā)展，21年多重問(wèn)題導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重承壓，22展思路再起航。2019年公司上市后，公司憑借在教研、渠道上的優(yōu)勢(shì)，快速占領(lǐng)市場(chǎng)，行業(yè)龍頭地位逐步穩(wěn)固。2021年受疫情沖擊，教培行業(yè)出現(xiàn)考試周期性波動(dòng)、需求收縮、學(xué)員參培意愿減弱等現(xiàn)象，公司經(jīng)營(yíng)承壓。一方面，2021年公司在黑龍江、江蘇等20202169-24億元，同比降低203%。202222Q32019年初借殼上市表11：上市以來(lái)中公教育發(fā)展階段復(fù)盤(pán)2019年初借殼上市1）2019年上市初至2021年前：教研、2019H1業(yè)績(jī)同增130+渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)領(lǐng)先，快速占領(lǐng)市場(chǎng)，行業(yè)20Q3提前完成上市時(shí)三年累計(jì)業(yè)績(jī)承諾，2018-2020年實(shí)際分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)龍頭地位逐步穩(wěn)固

11.13/17/18.67億元，超額完成業(yè)績(jī)對(duì)賭。202011（6042于懷柔學(xué)習(xí)基地建設(shè)項(xiàng)目）2）201壓，疫情政策轉(zhuǎn)變影響進(jìn)一步發(fā)展2021年9月民促法實(shí)施條例，強(qiáng)調(diào)民辦教育公益性原則，民辦教育監(jiān)管趨嚴(yán)。公司管理團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)的判斷過(guò)于樂(lè)觀，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃調(diào)整不及時(shí)，導(dǎo)致退費(fèi)猛增而成本居高不下，公司2021年全年退費(fèi)率相比2020年大幅增長(zhǎng)2021年，教培市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。行業(yè)層面，受疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)影響，人才招錄培訓(xùn)行業(yè)出現(xiàn)考試周期性波動(dòng)、需求收縮、學(xué)員參培意愿減弱等現(xiàn)象，行業(yè)呈現(xiàn)整體收縮跡象，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性構(gòu)成了考驗(yàn)；公司層面，由于多點(diǎn)散發(fā)和局部地區(qū)聚集性疫情影響，2021年公司在黑龍江、江蘇、陜西、吉林、河南等20余個(gè)省份的直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)和學(xué)習(xí)中心階段性關(guān)停，無(wú)法正常開(kāi)展業(yè)務(wù)3）2022年-至今：基本面逐漸改善

22Q2公司虧損環(huán)比縮窄22Q2公司虧損環(huán)比縮窄23全年，公司歸母凈利預(yù)計(jì)虧損1.75億-2.25億元，較22年虧損11億元大幅收窄。22Q3單季利潤(rùn)轉(zhuǎn)正23全年，公司歸母凈利預(yù)計(jì)虧損1.75億-2.25億元，較22年虧損11億元大幅收窄。資料來(lái)源：中公教育公告、所積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，23年虧損大幅收窄。2022Q22022Q3回正，2022Q3/Q4公司營(yíng)收同比增加15%/52，歸母凈利潤(rùn)同比增加109%/81%。2023年以來(lái)，公司降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等舉措效果初現(xiàn)，2023Q1-32.42129%231.75億-2.2522圖18：中公教育營(yíng)收表現(xiàn)（億元）112.0291.76112.0291.7669.1248.2518.0523.0426.662.42201920202023Q1-Q3-11.02-23.70022021100.00 100.00%

50.00%0.00%-50.00%20.00 -100.00%0.00 -150.00%-20.00 -200.00%-40.00 -250.00%營(yíng)業(yè)總?cè)?歸母凈利 營(yíng)收同比(%) 歸母凈利比(%)資料來(lái)源：公司公告、WIND、所課程品類(lèi)豐富，公考貢獻(xiàn)核心收入，布局新興賽道擬打造新增長(zhǎng)極。公司核心業(yè)務(wù)為公務(wù)員、事業(yè)單位、教師招錄考試培訓(xùn)以及綜合培訓(xùn)，近年來(lái)公司積極進(jìn)入財(cái)會(huì)、考研、IT等多個(gè)職業(yè)的培訓(xùn)領(lǐng)域。分業(yè)務(wù)看，公務(wù)員序列占比由201849%2023H136%圖19：中公營(yíng)收拆分（單位：%）資料來(lái)源：WIND、所年后公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升。2022步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的盈利能力；同時(shí)，強(qiáng)化精細(xì)管理，重塑組織架構(gòu)，繼續(xù)加強(qiáng)成本管控，優(yōu)化公司運(yùn)營(yíng)效率。2024222023年（）043225316和教學(xué)活動(dòng)順延，但招生及教學(xué)部分成本發(fā)生在23（2）2023擬發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。2024年1月31日，公司發(fā)布2024年第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案。公司計(jì)劃授予限制性股票數(shù)量4,000萬(wàn)0.65%1.98/260考核2024-2025年兩個(gè)年度收入，①2024年：觸發(fā)值為32億元，目標(biāo)值為40億元；②2025年觸發(fā)值為36.8億元，目標(biāo)值為46億元。注：若實(shí)際收入＜觸發(fā)值，則公司層面解除限售比例為0%；若