2022年網(wǎng)購(gòu)行業(yè)分析報(bào)告

2022年網(wǎng)購(gòu)行業(yè)分

析報(bào)告

2022年1月

目錄

一、概覽：新的零售革命已經(jīng)到來(lái)..............................4

1、新的零售革命已經(jīng)到來(lái)...............................................4

2、機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存.....................................................5

(1)傳統(tǒng)零售商的市場(chǎng)集中度較低，市場(chǎng)格局不穩(wěn)固.............................5

(2)傳統(tǒng)零售商零售精神的缺失.................................................5

(3)租金和人工成本上漲壓力成為負(fù)面的疊加因素...............................6

3、未來(lái)的機(jī)遇..........................................................6

(1)商業(yè)模式和盈利模式需要重構(gòu)...............................................6

(2)依靠科技手段，圍繞消費(fèi)者的進(jìn)一步融合正不斷涌現(xiàn).........................6

4、蘇寧、國(guó)美將面臨轉(zhuǎn)型陣痛........................................7

(1)家電和3c消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品受網(wǎng)購(gòu)沖擊大.....................................7

(2)轉(zhuǎn)型的陣痛................................................................7

二、機(jī)遇：2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)將達(dá)3萬(wàn)億元，CAGR近40%........7

1、國(guó)際比較：中外網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)差異........................................7

(1)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)零售業(yè)集中度低，新的網(wǎng)購(gòu)業(yè)態(tài)更容易打破傳統(tǒng)零售渠道

格局.............................................................................9

(2)中國(guó)線(xiàn)上線(xiàn)下價(jià)差較其他國(guó)家更大，而中國(guó)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更加敏感...........10

(3)網(wǎng)購(gòu)比價(jià)搜尋成本更低，價(jià)格透明度更高...................................11

(4)中國(guó)80、90后消費(fèi)主力軍消費(fèi)習(xí)慣更傾向于網(wǎng)購(gòu)...........................11

(5)中國(guó)物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，壓低了價(jià)格，有利于網(wǎng)購(gòu)的發(fā)展...................12

(6)網(wǎng)購(gòu)稅收真空為低價(jià)提供了條件............................................14

2、中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模測(cè)算：2021年將達(dá)3萬(wàn)億元............................14

三、挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)零售受網(wǎng)購(gòu)沖擊幾何...........................17

四、家電及消費(fèi)類(lèi)電子實(shí)體店受到的沖擊......................19

1、定量測(cè)算：預(yù)計(jì)到2021年家電和消費(fèi)類(lèi)電子網(wǎng)購(gòu)渠道銷(xiāo)售占比約37%...19

2、實(shí)體門(mén)店將面臨毛利率和同店銷(xiāo)售增速的才兆戰(zhàn).......................21

五、情景分析：網(wǎng)購(gòu)價(jià)格戰(zhàn)對(duì)家電連鎖企業(yè)銷(xiāo)售和盈利能力帶來(lái)雙重

沖擊........................................................27

1、2021年和2020年情景分析：毛利率和凈利率會(huì)受到0.8—2個(gè)百分點(diǎn)的沖擊

.............................................................................................................................................28

2、動(dòng)態(tài)博弈模擬顯示：2021年悲觀/基本/樂(lè)觀情況的毛利率分別為

15.14%/16.54%/17.37%...................................................................................................30

3、OEM/ODM產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提升到什么幅度才能抵銷(xiāo)網(wǎng)購(gòu)價(jià)格戰(zhàn)沖擊…….31

4、結(jié)論：網(wǎng)購(gòu)價(jià)格戰(zhàn)可能對(duì)利潤(rùn)率水平產(chǎn)生1.5—3.5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面沖擊.32

六、蘇寧與國(guó)美網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)比較分析.............................33

一、概覽：新的零售革命已經(jīng)到來(lái)

1、新的零售革命已經(jīng)到來(lái)

網(wǎng)購(gòu)將繼續(xù)影響零售支出和消費(fèi)者行為，這是消費(fèi)格局面臨的一

項(xiàng)長(zhǎng)期調(diào)整，對(duì)投資者而言影響深遠(yuǎn)。這在中國(guó)尤其如此，我們預(yù)計(jì)

中國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度將超過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)。隨著網(wǎng)購(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)的持

續(xù)滲透，消費(fèi)者行為結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來(lái)的影響將開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。網(wǎng)購(gòu)這

一變革帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇也在發(fā)生變化，因?yàn)橄M(fèi)者開(kāi)始更多地通過(guò)

移動(dòng)設(shè)備進(jìn)行網(wǎng)購(gòu)并不斷接納新技術(shù)的發(fā)展，這就要求零售和消費(fèi)企

業(yè)迅速做出響應(yīng)。在本篇報(bào)告中，我們追蹤分析了零售和消費(fèi)企業(yè)轉(zhuǎn)

攻線(xiàn)上銷(xiāo)售對(duì)收入趨勢(shì)的影響，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子/家電零售企業(yè)，

并分析了這些企業(yè)(尤其是蘇寧和國(guó)美)利潤(rùn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

中國(guó)網(wǎng)購(gòu)滲透率從1.2%上升至4.2%只用了4年時(shí)間，而美國(guó)則用

了10年時(shí)間，目前中國(guó)網(wǎng)購(gòu)滲透率提升速度快于海外同行，我們預(yù)

計(jì)2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模有望達(dá)到3萬(wàn)億元，占社消總額比例達(dá)到

10%0我們認(rèn)為中國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)的巨大潛力來(lái)自6個(gè)方面：

(1)中國(guó)零售業(yè)集中度低，新的網(wǎng)購(gòu)業(yè)態(tài)更容易打破傳統(tǒng)零售渠

道格局

(2)中國(guó)線(xiàn)上線(xiàn)下價(jià)差較其他國(guó)家更大，而中國(guó)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更

加敏感

(3)網(wǎng)購(gòu)比價(jià)搜尋成本更低，價(jià)格透明度更高

(4)年輕消費(fèi)者更傾向于網(wǎng)購(gòu)

(5)激烈競(jìng)爭(zhēng)的物流市場(chǎng)有利于網(wǎng)購(gòu)的發(fā)展

(6)網(wǎng)購(gòu)稅收真空為低價(jià)提供了條件

2、機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

盡管網(wǎng)購(gòu)為傳統(tǒng)零售提供了巨大的機(jī)遇，我們認(rèn)為中國(guó)傳統(tǒng)零售

商面臨的挑戰(zhàn)相較于海外同行更大：

(1)傳統(tǒng)零售商的市場(chǎng)集中度較低，市場(chǎng)格局不穩(wěn)固

2021年中國(guó)TOP1/TOP5/TOP10零售商市場(chǎng)份額分別為1%、

4.7%、7.4%,而美國(guó)達(dá)11.5%、22.5%和31%,歐洲國(guó)家達(dá)到10.3%、

32.4%和40.7%。作為新興的網(wǎng)購(gòu)業(yè)態(tài)，要沖擊中國(guó)不太穩(wěn)固的零售市

場(chǎng)格局顯然來(lái)得比歐美同行來(lái)得容易。

(2)傳統(tǒng)零售商零售精神的缺失

中國(guó)傳統(tǒng)零售商缺乏對(duì)商品和消費(fèi)者的深度研究，商品經(jīng)營(yíng)和品

類(lèi)管理能力較弱，難于承擔(dān)存貨風(fēng)險(xiǎn)。而歐美等國(guó)的零售商自營(yíng)基因

較濃，商品經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)，并且參與到上游的研發(fā)設(shè)計(jì)，自有品牌占比

高，敢于承擔(dān)存貨風(fēng)險(xiǎn)，善于研究消費(fèi)者。此外，對(duì)于具備IT基因

的部分中國(guó)網(wǎng)購(gòu)公司善于利用消費(fèi)者的客單數(shù)據(jù)，進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘，研

究和引導(dǎo)消費(fèi)者需求。

(3)租金和人工成本上漲壓力成為負(fù)面的疊加因素

傳統(tǒng)零售商資本密集度高，近年快速上漲的人工和租金成本壓力

給傳統(tǒng)零售商的資本回報(bào)構(gòu)成了實(shí)實(shí)在在的拖累。

3、未來(lái)的機(jī)遇

(1)商業(yè)模式和盈利模式需要重構(gòu)

亞馬遜是全球網(wǎng)絡(luò)零售企業(yè)的領(lǐng)軍者，但其已經(jīng)超越了傳統(tǒng)零售

企業(yè)的邊界，融合了越來(lái)越多的科技企業(yè)、物流企業(yè)的基因。突破傳

統(tǒng)的進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)盈利模式，構(gòu)建大的平臺(tái)企業(yè)盈利模式進(jìn)而收取更多的

平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、廣告費(fèi)、云存儲(chǔ)服務(wù)費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)已成為越來(lái)越多電

商企業(yè)的追逐方向。

(2)依靠科技手段，圍繞消費(fèi)者的進(jìn)一步融合正不斷涌現(xiàn)

越來(lái)越多的電商企業(yè)通過(guò)手機(jī)、操作系統(tǒng)、門(mén)戶(hù)網(wǎng)站等來(lái)控制消

費(fèi)者渠道，在重塑零售業(yè)格局中扮演日益重要的角色。除了B2B、P2P、

B2C、C2C、團(tuán)購(gòu)等模式外，C2B、020等新模式正不斷涌現(xiàn)。在

長(zhǎng)尾理論、眾包理論的支撐下，電商已越來(lái)越成為無(wú)規(guī)模邊界平臺(tái)，

不僅銷(xiāo)售有形商品，越來(lái)越多的無(wú)形商品、虛擬產(chǎn)品已通過(guò)電商平臺(tái)

銷(xiāo)售。傳統(tǒng)零售商也正嘗試依托科技力量實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下客戶(hù)的互動(dòng)和

線(xiàn)下客戶(hù)的精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。

4、蘇寧、國(guó)美將面臨轉(zhuǎn)型陣痛

(1)家電和3c消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品受網(wǎng)購(gòu)沖擊大

在全球范圍內(nèi)，消費(fèi)類(lèi)電子均是受網(wǎng)購(gòu)沖擊最大的品類(lèi)之一，我

們預(yù)計(jì)中國(guó)家電和3c消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品網(wǎng)購(gòu)渠道銷(xiāo)售占比將從2021

年的12.0%提升到2021年的37%,其占整個(gè)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)的銷(xiāo)售比例將從

2021年的19.6%提升到2021年的24%。

(2)轉(zhuǎn)型的陣痛

蘇寧、國(guó)美致力于線(xiàn)下+線(xiàn)上業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但短期轉(zhuǎn)

型陣痛難以避免。一方面，一線(xiàn)城市的門(mén)店結(jié)構(gòu)調(diào)整效果仍有不確定

性，此外，三四線(xiàn)城市的渠道下沉的速度和效果仍有待觀察，短期同

店銷(xiāo)售增速仍將承壓。再則，網(wǎng)購(gòu)對(duì)線(xiàn)下客戶(hù)的持續(xù)吸引和線(xiàn)下商品

價(jià)格的持續(xù)沖擊，公司的毛利率將面臨持續(xù)壓力。我們的測(cè)算結(jié)果表

明在動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程中，網(wǎng)購(gòu)價(jià)格戰(zhàn)可能對(duì)家電連鎖企業(yè)毛利率和凈利

率水平產(chǎn)生1.5—3.5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面沖擊。而網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)的盈利預(yù)見(jiàn)性

目前也較低。

二、機(jī)遇：2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)將達(dá)3萬(wàn)億元，CAGR近40%

1、國(guó)際比較：中外網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)差異

根據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模超過(guò)

8000億元，占社會(huì)零售總額的比例為4.20%,2001—2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)

銷(xiāo)售額復(fù)合增速達(dá)到105.4%。根據(jù)商務(wù)部《電子商務(wù)十二五規(guī)劃》，

到十二五期末（2021年），中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物規(guī)模有望達(dá)到30000億元,

占社會(huì)零售總額比例接近10%O

從國(guó)際比較視野看，2021年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物占社會(huì)零售總額的比

例低于韓國(guó)和英國(guó)，與美國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等國(guó)比例相近。如果剔除汽

車(chē)和石油制品在社會(huì)消費(fèi)品零售總額中的占比，2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)占

零售總額的比例可能已經(jīng)達(dá)到7.64%。（2020、2021年限額以上汽車(chē)

和石油制品占限額商品零售總額分別為47%和45%）o從下圖可見(jiàn)，

美國(guó)網(wǎng)購(gòu)滲透率從1.3%上升至4.3%用了10年時(shí)間，而中國(guó)網(wǎng)購(gòu)滲透

率從1.2%上升至4.2%只用了4年時(shí)間，足見(jiàn)中國(guó)網(wǎng)購(gòu)發(fā)展速度之快。

圖表2:中國(guó)網(wǎng)購(gòu)滲透率過(guò)去較低，但在近年快速提升；主要發(fā)達(dá)國(guó)家中韓國(guó)（12.8%）和英國(guó)（8.3%）保持領(lǐng)先

中國(guó)與主要發(fā)達(dá)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物占社會(huì)零售總額比例%（2001-2011）

圖表3:2013年后，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)美國(guó)圖表4:2011年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)日本

2009-2014年中國(guó)與美國(guó)網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)交易額（億元）2008-2014年中國(guó)與日本網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)交易額（億元）

由包括:

1.中國(guó)零售業(yè)集中度低，新的網(wǎng)購(gòu)業(yè)態(tài)更容易打破傳統(tǒng)零售渠

道格局

2.中國(guó)線(xiàn)上線(xiàn)下價(jià)差較其他國(guó)家更大，而中國(guó)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更

加敏感

3.網(wǎng)購(gòu)比價(jià)搜尋成本更低，價(jià)格透明度更高

4.年輕消費(fèi)者更傾向于網(wǎng)購(gòu)

5.激烈競(jìng)爭(zhēng)的物流市場(chǎng)有利于網(wǎng)購(gòu)的發(fā)展

6.網(wǎng)購(gòu)稅收真空為低價(jià)提供了條件

（1）與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)零售業(yè)集中度低，新的網(wǎng)購(gòu)業(yè)態(tài)更容易

打破傳統(tǒng)零售渠道格局

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的工業(yè)化和信息化進(jìn)程幾乎同步，而歐美

日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家信息化滯后于工業(yè)化進(jìn)程，由此導(dǎo)致的結(jié)果便是：在

新興的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物業(yè)態(tài)伴隨信息化進(jìn)程一同發(fā)展的過(guò)程中，發(fā)達(dá)國(guó)家的

傳統(tǒng)零售格局已形成相對(duì)穩(wěn)固的渠道格局，上下游的市場(chǎng)集中度均比

較高，網(wǎng)購(gòu)要打破傳統(tǒng)零售格局的穩(wěn)態(tài)所花費(fèi)的時(shí)間更長(zhǎng)，代價(jià)更大。

而中國(guó)目前零售業(yè)的集中度很低,網(wǎng)購(gòu)作為新興業(yè)態(tài)，打破傳統(tǒng)零售

格局相對(duì)更容易。

圖表5：中國(guó)網(wǎng)購(gòu)過(guò)去十年間快速發(fā)展，未來(lái)5年仍將保持近圖表6：2011年中國(guó)TOP1箱傍額占比僅為1%,而歐美國(guó)家

40%的快速增長(zhǎng)達(dá)到10%

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物規(guī)模（單位：億元人民幣）各國(guó)零售市場(chǎng)集中度（TOP1銷(xiāo)售額占比）

40,000

35,0002001-2011Sales

30,000CAGR=105.4%,2011-2015E

SalesCAGR=39.1%

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

NS8g9NB山

L6O二

OOO0o0OO0g

OOo0OO0OOL

NNNaNZNNZNO

CNN

圖表7：2011年中國(guó)TOP5錯(cuò)售額占比為4.7%,而歐美國(guó)家圖表8:2011年中國(guó)TOP10錯(cuò)售額占比為7.4%,而歐美國(guó)家

達(dá)到25%—30%達(dá)到30%—40%

各國(guó)零售市場(chǎng)集中度（TOP5銷(xiāo)售額占比）各國(guó)零售市場(chǎng)集中度（TOP10銷(xiāo)售額占比）

（2）中國(guó)線(xiàn)上線(xiàn)下價(jià)差較其他國(guó)家更大，而中國(guó)消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更加

敏感

國(guó)內(nèi)最大的購(gòu)物搜索一淘網(wǎng)通過(guò)對(duì)2021年所有網(wǎng)購(gòu)商品與線(xiàn)下

商品的價(jià)格監(jiān)測(cè)分析發(fā)現(xiàn)，2021年我國(guó)網(wǎng)民網(wǎng)購(gòu)商品的平均價(jià)格是

線(xiàn)下商品的70%左右，而國(guó)外網(wǎng)購(gòu)商品的平均價(jià)格一般在線(xiàn)下商品的

80%以上。中國(guó)線(xiàn)上線(xiàn)下商品的價(jià)差較其他國(guó)家更大。而根據(jù)艾瑞咨

詢(xún)［Research）的調(diào)查，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)選擇網(wǎng)購(gòu)的主要原因中，價(jià)格便

宜占48.4%,方便快捷占25.7%。

圖表9：中國(guó)網(wǎng)購(gòu)商品與戰(zhàn)下商品的價(jià)格差異更大圖袤10：中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)選擇網(wǎng)購(gòu)的首要原因即為價(jià)格

(3)網(wǎng)購(gòu)比價(jià)搜尋成本更低，價(jià)格透明度更高

與實(shí)體門(mén)店購(gòu)物不同，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的比價(jià)網(wǎng)站和

軟件，網(wǎng)購(gòu)的價(jià)格搜尋成本遠(yuǎn)低于實(shí)體門(mén)店購(gòu)物，且便捷性和價(jià)格透

明度更高。

(4)中國(guó)80、90后消費(fèi)主力軍消費(fèi)習(xí)慣更傾向于網(wǎng)購(gòu)

根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的調(diào)查，2021年中國(guó)18—30歲網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)占比達(dá)到

60.8%,其中25—30歲的網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)比2020年增長(zhǎng)8.5個(gè)百分點(diǎn)。伴隨

著網(wǎng)絡(luò)和信息化革命成長(zhǎng)起來(lái)的80、90后已成為中國(guó)目前的消費(fèi)主

力軍，他們對(duì)網(wǎng)購(gòu)的偏好更強(qiáng)，并且，日常工作比較繁忙的城市白領(lǐng)

對(duì)于購(gòu)物的便利性訴求也日益增加，而中國(guó)目前大部分網(wǎng)購(gòu)企業(yè)免物

流運(yùn)費(fèi)服務(wù)也能吸引到更多的客流和用戶(hù)。

圖表11：2011年60.8%的中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)在18-30歲，其中25-30歲人群自2010年上升了8.5

個(gè)百分點(diǎn)

2011^2010

（5）中國(guó)物流行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，壓低了價(jià)格，有利于網(wǎng)購(gòu)的發(fā)展

物流配送是網(wǎng)購(gòu)的重要環(huán)節(jié)，物流成本和物流效率影響著網(wǎng)購(gòu)企

業(yè)的成本和消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)。從市場(chǎng)集中度角度而言，目前，在美國(guó)

95%的物流快遞業(yè)務(wù)量掌握在前四大快遞企業(yè)中（2021年中國(guó)前四大

快遞企業(yè)占有率37%）,而在內(nèi)地則是27家企業(yè)占據(jù)了95%的份額，

全國(guó)注冊(cè)的物流公司有70萬(wàn)家，而快遞企業(yè)多達(dá)7500余家。中國(guó)物

流快遞行業(yè)的市場(chǎng)集中度還比較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此，我們可以看到

在過(guò)去3年中中國(guó)規(guī)模以上快遞企業(yè)的單件收入是逐步下滑的，而美

國(guó)FedEx和UPS的單件收入則保持穩(wěn)定?？梢?jiàn)，目前國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)還

處于快速發(fā)展和獲取份額的階段，這為網(wǎng)購(gòu)的發(fā)展提供了有利條件。

同時(shí)，網(wǎng)購(gòu)的快速發(fā)展也給快遞企業(yè)帶來(lái)了發(fā)展機(jī)會(huì)，目前網(wǎng)絡(luò)快遞

已經(jīng)占到全部快遞業(yè)務(wù)量的50%以上。

圖表12：中國(guó)快遞企業(yè)單件收入遠(yuǎn)低于美國(guó)同行

全國(guó)規(guī)模以上快遞企業(yè)數(shù)據(jù)和單件收入國(guó)際比較

200920102011

中國(guó)規(guī)模以上快遞企業(yè)業(yè)務(wù)收入一億元479574.6758

中國(guó)規(guī)模以上快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量-億件18.623.436.7

中國(guó)快遞單件收入（元）25.824.620.7

中國(guó)快遞單件收入（美元）4.13.93.3

FedEx在美國(guó)國(guó)內(nèi)快遞單件收入（美元）10.29.29.6

UPS在美國(guó)國(guó)內(nèi)快遞單件收入（美元）8.58.99.3

從絕對(duì)的單件物流成本來(lái)看，2021年中國(guó)快遞單件收入大約為

3.3美元，遠(yuǎn)低于美國(guó)的9—10美元。從幾家物流快遞公司的毛利率

和凈利率差異看，中國(guó)EMS快遞業(yè)務(wù)毛利率略低于UPS、FedEx,而

凈利率水平還與國(guó)際巨頭差異較大。

圖衰13：速遞業(yè)務(wù)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)者毛利率、凈利率比較

毛木，率200920102011?和率200920102011

jpb21.1%23.0%22.6%UPS5.1%7.2%8.0%

FedEx25.5%25.3%24.9%FedEx3.4%3.8%4.5%

TNTEXPRESSNV12.7%11.7%10.7%TNTEXPRESSNV2.8%3.0%0.9%

EMS（邃造業(yè)務(wù)）19.2%19.6%21.1%EMS1.2%22%3.5%

因此，在網(wǎng)購(gòu)快速發(fā)展的階段，中國(guó)和美國(guó)各自物流快遞市場(chǎng)的

成熟度以及物流成本、效率也存在較大的差異。

當(dāng)然，在人工成本和能源成本不斷上漲的背景下，快遞企業(yè)在提

高運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力方面也面臨了較大挑戰(zhàn)。

圖表14：國(guó)內(nèi)外主要快遞企業(yè)成本結(jié)構(gòu)比較（2011年）

占銷(xiāo)售收入比重占總營(yíng)業(yè)成本比重

EMSFedExUPSEMSFedExUPS

運(yùn)輸費(fèi)用29%11%21%35%12%24%

人工成本28%32%52%34%34%59%

業(yè)務(wù)犯用10%10%6%12%11%7%

總計(jì)66%53%79%81%57%89%

如下圖所示，EMS人工成本占銷(xiāo)售比重在過(guò)去三年明顯上漲。

快遞公司利用自有物流資源完成物流服務(wù)需要支付油料費(fèi)、路橋費(fèi)等

各項(xiàng)運(yùn)輸費(fèi)用。其中2021年以來(lái)汽油、柴油價(jià)格上漲約45%,導(dǎo)致快

遞公司運(yùn)輸成本上漲。FedEx過(guò)去十年銷(xiāo)售收入年均增速為6.6%,而

燃料費(fèi)用年均增速達(dá)14%,燃料費(fèi)用的收入占比呈上升態(tài)勢(shì)。

圖表15：中國(guó)郵政速遞EMS各項(xiàng)成本占收入比重圖表16:FedEx燃料費(fèi)用占銷(xiāo)包收入的比例

------運(yùn)?費(fèi)用人工成本

------業(yè)務(wù)費(fèi)用國(guó)際終端費(fèi)勺非郵柒道費(fèi)

29%

25%

22%

"44%""1~~一1g

8%8%

200920102011

(6)網(wǎng)購(gòu)稅收真空為低價(jià)提供了條件

目前中國(guó)C2c商戶(hù)仍然占據(jù)中國(guó)網(wǎng)購(gòu)的60%以上市場(chǎng)份額，有相

當(dāng)比例的網(wǎng)購(gòu)企業(yè)處于納稅監(jiān)管真空，并不繳納增值稅，這客觀上也

為中國(guó)網(wǎng)購(gòu)價(jià)格的便宜性提供了條件，但我們認(rèn)為這也是未來(lái)的潛在

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

圖表17：目前C2c仍占中國(guó)網(wǎng)購(gòu)的60%份額，但趨玲在下降圖表18：主要國(guó)家網(wǎng)購(gòu)企業(yè)納稅差異

C2c與B2c銷(xiāo)售額占網(wǎng)購(gòu)比重

網(wǎng)購(gòu)我我定

相目被有專(zhuān)門(mén)什律■業(yè)的第綱定套期,酊目螢柜卻泄購(gòu)企業(yè)(tM?C2CS

戶(hù))并不稚,處于矍”空?隹熊場(chǎng)業(yè)企四&1則,對(duì)于年HM80萬(wàn)粉下的例猿

中國(guó)

梆人，箱斜方懿錯(cuò)■?放3%,不祕(mì)磁莪■,對(duì)于一制稅人,鞋到力妹強(qiáng)

”的17%,可明緘前■?此外,更IW翻企業(yè)再布.

日本按莖《將商事弓法)黑定.兩將經(jīng)黃時(shí)收益超過(guò)100萬(wàn)日元才黑具弟安.

2002兜月,英國(guó)〈電子部時(shí)正式包,福國(guó)定再有在it多管罪就SU熊,我軍與

實(shí)體,實(shí)行玩MTSE丸好再售商初賣(mài)稗售鏟目.跖不酬標(biāo)準(zhǔn),分和

英國(guó)

9.柝港斜(17.5%)、優(yōu)■稅率(5%)和■秋串(0%).年過(guò)5.8萬(wàn)英■.更始

到荻務(wù)于匚航安信效記.若知過(guò)，更不作科奧本

在19980a了《互*喉法*).■出醐腐品(岫軟件、膏樂(lè))不應(yīng)食*荏稅,但一般

99廊品科技翼宴曉雕.特丸隹典國(guó)W踞同時(shí)鞭:凡是公司實(shí)體布某個(gè)州的.融

E過(guò)網(wǎng)上R睚纖賣(mài).更西不得對(duì)這累公歌畋消費(fèi)我作的)?

2、中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模測(cè)算：2021年將達(dá)3萬(wàn)億元

根據(jù)國(guó)家十二五規(guī)劃以及商務(wù)部的預(yù)測(cè)，到2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)

模將達(dá)到3萬(wàn)億元。根據(jù)第三方獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)艾瑞咨詢(xún)的預(yù)測(cè)，到

2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模將達(dá)到2.55萬(wàn)億元。

圖表19：商務(wù)部頸計(jì)十二五期末中國(guó)網(wǎng)購(gòu)達(dá)到3萬(wàn)億元圖表20：2015年網(wǎng)的規(guī)模3萬(wàn)億隱含網(wǎng)購(gòu)占比9.4%及社會(huì)消

根據(jù)國(guó)家十二五規(guī)劃.社會(huì)消費(fèi)品零售總額復(fù)合增速將超過(guò)費(fèi)品零售總額15.7%的復(fù)合增速

15%.網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物復(fù)合增速將超過(guò)42%2015年網(wǎng)購(gòu)規(guī)模占比與社消總額增速的敏感性分析（億元）

2010年2015年ECAGR-2015生社會(huì)涓費(fèi)品■二息?夏合增速％

12.7%13.7%14.7%15.7%167%億7%[&7?

社會(huì)消費(fèi)品零售總額（億元）15450032000015.68%億90518,71419,55220,41921,3172224723.208

2071221,64722,61623,62024,65925,73326,846

剔除汽車(chē)石油后的零售（億元）8497519200017.71%201眸網(wǎng)購(gòu)

23,51824,58125,68126,82028,00029您030,483

占社會(huì)消費(fèi)

傳統(tǒng)零售規(guī)模（億元）7984416200015.20%26,32527,5142874530,02131,34132,70734,121

岳，管總?

網(wǎng)購(gòu)規(guī)模（億元）51313000042.36%104%29,13130,44731,81033,22134,68236,19437,758

11.4%31,93833,38034,87536,42238,02439,68141,396

網(wǎng)購(gòu)占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比例%3.32%9.38%12.4%34,74439,622?1,36543,16845,034

圖表21：艾瑞咨詢(xún)和中國(guó)電子商務(wù)研究中心預(yù)計(jì)2015年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模超過(guò)25000億元

■艾瑞咨詢(xún)中國(guó)電子商務(wù)中心

根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)網(wǎng)

民數(shù)和網(wǎng)購(gòu)購(gòu)物用戶(hù)數(shù)分別達(dá)到5.13億人和1.87億人，中國(guó)網(wǎng)民互

聯(lián)網(wǎng)普及率（互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)/總?cè)藬?shù)）和網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)滲透率（網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)數(shù)/

互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)數(shù)）分另4為38.3%和36.4%,與發(fā)達(dá)國(guó)家70%—80%的互聯(lián)

網(wǎng)普及率和50%—70%的網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)滲透率相比，中國(guó)差距還很大。

圖表22：發(fā)達(dá)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)普及率均在75%以上，中國(guó)不僅圖表23：2011年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)淞透率低于09年的美、日、韓

低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也低于金磚四國(guó)中的俄羅斯和巴西

2011年全球主要國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)普及率

■4聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)普及率■網(wǎng)劣網(wǎng)民添透率

2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)網(wǎng)民人均網(wǎng)購(gòu)支出達(dá)到4099元，占人均可支配

收入比重為18.8%。根據(jù)我們悲觀、中性、樂(lè)觀三種情景的假設(shè)，到

2021年中國(guó)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模將達(dá)到2.5—3.6萬(wàn)億之間，中國(guó)網(wǎng)購(gòu)網(wǎng)民的人

均網(wǎng)購(gòu)支出占其可支配收入的比重將達(dá)到24%—25%左右。

圖表24：我們計(jì)中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)在2015年將達(dá)到網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)的50-60%.

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶(hù)數(shù)（億人）^中國(guó)網(wǎng)民數(shù)（億人）

一—中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率％中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶(hù)滲透率％70%

9

60%

50%

40%

30%

20%