社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)

社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)一、本文概述本文旨在深入探討社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系，揭示社會(huì)融資規(guī)模如何影響貨幣政策的制定和實(shí)施，以及貨幣政策如何通過(guò)不同的傳導(dǎo)渠道對(duì)社會(huì)融資規(guī)模產(chǎn)生影響。文章首先對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的概念進(jìn)行界定，明確其內(nèi)涵和衡量標(biāo)準(zhǔn)。分析貨幣政策傳導(dǎo)的理論框架，包括利率傳導(dǎo)、信貸傳導(dǎo)、匯率傳導(dǎo)等主要渠道。在此基礎(chǔ)上，探討社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)的相互作用機(jī)制，包括社會(huì)融資規(guī)模對(duì)貨幣政策制定者的決策影響，以及貨幣政策如何通過(guò)不同渠道對(duì)社會(huì)融資規(guī)模進(jìn)行調(diào)整和引導(dǎo)。文章還將結(jié)合實(shí)證分析方法，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)的實(shí)際效果進(jìn)行評(píng)估，以提供更為具體的政策建議。通過(guò)對(duì)這一領(lǐng)域的深入研究，有助于更好地理解貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化貨幣政策操作，提高貨幣政策的調(diào)控效果，從而更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二、文獻(xiàn)綜述在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)一直是備受關(guān)注的重要議題。社會(huì)融資規(guī)模，作為反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系的核心指標(biāo)，直接體現(xiàn)了金融市場(chǎng)的活躍度和經(jīng)濟(jì)的融資需求。而貨幣政策傳導(dǎo)，則是指中央銀行通過(guò)調(diào)整貨幣政策工具，影響金融市場(chǎng)的利率、信貸等條件，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的過(guò)程。早期的研究主要集中在社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)的基礎(chǔ)理論方面。Keynes（1936）在其《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書(shū)中提出了貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為貨幣政策的調(diào)整會(huì)影響市場(chǎng)利率，進(jìn)而影響投資和消費(fèi)，最終影響總需求。此后，Hicks（1937）和Hansen（1949）等人進(jìn)一步發(fā)展了ISLM模型，將貨幣市場(chǎng)與商品市場(chǎng)相結(jié)合，分析了貨幣政策如何通過(guò)利率和收入兩個(gè)渠道影響經(jīng)濟(jì)。隨著研究的深入，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響。Bernanke和Blinder（1988）提出了CCLM模型，將信貸市場(chǎng)引入貨幣政策傳導(dǎo)分析框架，認(rèn)為信貸市場(chǎng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)會(huì)影響貨幣政策的傳導(dǎo)效果。隨后，Kashyap和Stein（1994）提出了金融加速器理論，強(qiáng)調(diào)金融中介機(jī)構(gòu)在信息處理和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的作用，以及其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響。近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)的實(shí)證研究。他們利用不同國(guó)家和地區(qū)的數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，分析了社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)系。這些研究不僅證實(shí)了社會(huì)融資規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的重要影響，還揭示了不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的差異。社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)是金融學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要研究領(lǐng)域。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，隨著研究的深入，學(xué)者們對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深入，研究方法和手段也越來(lái)越豐富。未來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，這一領(lǐng)域的研究將具有更加重要的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。三、理論框架與研究假設(shè)社會(huì)融資規(guī)模作為宏觀經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)，反映了金融系統(tǒng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持情況。貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，其傳導(dǎo)機(jī)制是否暢通有效，直接關(guān)系到政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。研究社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系，具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文構(gòu)建了一個(gè)基于貨幣供求理論的分析框架，探討社會(huì)融資規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響。在這個(gè)框架中，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的操作目標(biāo)，通過(guò)影響市場(chǎng)利率、信貸規(guī)模等渠道，進(jìn)而影響社會(huì)融資規(guī)模。而社會(huì)融資規(guī)模的變化，又會(huì)反作用于貨幣政策，影響貨幣政策的傳導(dǎo)效果和最終目標(biāo)。假設(shè)一：社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間存在正相關(guān)關(guān)系。即社會(huì)融資規(guī)模的擴(kuò)大有助于貨幣政策的順暢傳導(dǎo)，提高貨幣政策的實(shí)施效果。假設(shè)二：社會(huì)融資規(guī)模的變化對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響具有時(shí)滯性。由于金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，社會(huì)融資規(guī)模的變化可能不會(huì)立即對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生影響，而是存在一定的時(shí)滯。假設(shè)三：不同類型的社會(huì)融資規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響存在差異。例如，企業(yè)債券融資和股票融資等直接融資方式對(duì)貨幣政策的反應(yīng)可能更為敏感，而銀行貸款等間接融資方式則可能受到更多監(jiān)管和約束，對(duì)貨幣政策的反應(yīng)相對(duì)較弱。四、研究方法與數(shù)據(jù)來(lái)源本研究采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，深入探討了社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系。我們基于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)等相關(guān)理論，通過(guò)構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，實(shí)證分析了社會(huì)融資規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。在數(shù)據(jù)來(lái)源方面，我們主要利用了中國(guó)人民銀行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)等官方渠道發(fā)布的數(shù)據(jù)。具體涵蓋了社會(huì)融資規(guī)模、貨幣政策工具運(yùn)用、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等多方面的數(shù)據(jù)。為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性，我們對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選和清洗，并對(duì)缺失數(shù)據(jù)進(jìn)行了合理的插補(bǔ)處理。在研究方法上，我們采用了面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行實(shí)證分析。面板數(shù)據(jù)模型能夠同時(shí)考慮時(shí)間和個(gè)體兩個(gè)維度的信息，從而更全面地反映社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系。在模型構(gòu)建過(guò)程中，我們充分考慮了控制變量的選擇，以確保模型的科學(xué)性和合理性。我們還運(yùn)用了定性分析方法，對(duì)社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了深入剖析。通過(guò)梳理相關(guān)文獻(xiàn)和理論，我們進(jìn)一步明確了研究的核心問(wèn)題和理論框架，為后續(xù)的實(shí)證分析提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。本研究在數(shù)據(jù)來(lái)源和方法選擇上力求嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)，以確保研究結(jié)果的可靠性和有效性。通過(guò)綜合運(yùn)用定量分析和定性分析方法，我們期望能夠?yàn)樯鐣?huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)關(guān)系的研究提供新的視角和有益的參考。五、實(shí)證分析為了深入理解社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系，我們進(jìn)行了一系列的實(shí)證分析。本部分將詳細(xì)介紹實(shí)證分析方法、數(shù)據(jù)來(lái)源、變量設(shè)定以及主要的研究結(jié)果。我們采用了時(shí)間序列分析的方法，通過(guò)構(gòu)建VAR（向量自回歸）模型，分析社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于中國(guó)人民銀行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)等官方機(jī)構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。在變量設(shè)定上，我們選擇了社會(huì)融資規(guī)模增量作為核心解釋變量，同時(shí)引入了廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、銀行間同業(yè)拆借利率、貸款利率等作為貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵指標(biāo)。為了控制其他潛在影響因素，我們還引入了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率等控制變量。在實(shí)證分析過(guò)程中，我們首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)，以確保數(shù)據(jù)的可靠性和有效性。接著，我們運(yùn)用VAR模型對(duì)社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系進(jìn)行了估計(jì)。研究結(jié)果表明，社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間存在顯著的相互影響關(guān)系。一方面，社會(huì)融資規(guī)模的擴(kuò)張會(huì)促進(jìn)貨幣政策的傳導(dǎo)效果，提高貨幣政策的實(shí)施效率另一方面，貨幣政策的調(diào)整也會(huì)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模產(chǎn)生顯著影響，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們還發(fā)現(xiàn)不同類型的融資方式在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中發(fā)揮著不同的作用。例如，銀行貸款在社會(huì)融資規(guī)模中占比較大，對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響也更為顯著而債券融資和股權(quán)融資等市場(chǎng)化融資方式則更多地受到市場(chǎng)利率和投資者預(yù)期的影響。實(shí)證分析結(jié)果表明社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間存在密切的相互關(guān)系。為了優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)效果，應(yīng)關(guān)注社會(huì)融資規(guī)模的變化趨勢(shì)，并根據(jù)不同融資方式的特點(diǎn)制定相應(yīng)的政策措施。同時(shí)，還需要加強(qiáng)金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。六、結(jié)論與建議基于以上結(jié)論，我們提出以下建議。貨幣政策的制定和執(zhí)行應(yīng)充分考慮社會(huì)融資規(guī)模的變化，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)控。應(yīng)進(jìn)一步完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，確保貨幣政策的順利實(shí)施。還應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管，防止金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。應(yīng)加強(qiáng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的溝通，了解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供有力的金融支持。社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)之間的關(guān)系是復(fù)雜而緊密的，需要我們深入研究，以便更好地制定和執(zhí)行貨幣政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。八、附錄本文所使用的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)主要來(lái)源于中國(guó)人民銀行、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等官方機(jī)構(gòu)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告和公告。在數(shù)據(jù)處理方面，我們采用了時(shí)間序列分析和面板數(shù)據(jù)分析方法，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了季節(jié)性調(diào)整、趨勢(shì)分解和單位根檢驗(yàn)等處理，以確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性。為了更深入地探討貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，我們構(gòu)建了一個(gè)包含金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和消費(fèi)者等微觀主體的理論模型。該模型基于一般均衡理論，將貨幣政策工具、中介目標(biāo)和最終目標(biāo)有機(jī)地聯(lián)系在一起，分析了貨幣政策如何通過(guò)利率、信貸、匯率等渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。模型的推導(dǎo)過(guò)程詳見(jiàn)附錄C。在本部分，我們將詳細(xì)展示貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論模型的推導(dǎo)過(guò)程。我們?cè)O(shè)定了金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和消費(fèi)者的行為方程，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)函數(shù)、消費(fèi)函數(shù)和投資函數(shù)等。通過(guò)求解這些方程，我們得到了各微觀主體在貨幣政策調(diào)整下的反應(yīng)函數(shù)。我們將這些反應(yīng)函數(shù)整合到一般均衡框架中，得到了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完整模型。詳細(xì)的推導(dǎo)過(guò)程見(jiàn)附錄D。為了驗(yàn)證理論模型的適用性，我們采用了計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行了估計(jì)和檢驗(yàn)。具體來(lái)說(shuō)，我們利用歷史數(shù)據(jù)對(duì)模型中的參數(shù)進(jìn)行了校準(zhǔn)，并通過(guò)回歸分析、協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法檢驗(yàn)了模型的穩(wěn)健性和預(yù)測(cè)能力。結(jié)果表明，我們的模型能夠較好地刻畫(huà)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)際運(yùn)行情況。雖然本文已經(jīng)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了較為深入的研究，但仍有許多值得進(jìn)一步探討的問(wèn)題。例如，我們可以考慮將更多微觀主體和傳導(dǎo)渠道納入模型中，以更全面地反映貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程。我們還可以利用更高級(jí)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化和擴(kuò)展，以提高模型的預(yù)測(cè)精度和政策指導(dǎo)價(jià)值。未來(lái)研究還可以關(guān)注金融科技創(chuàng)新、金融監(jiān)管改革等因素對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。本文所構(gòu)建的理論模型和實(shí)證分析框架為深入研究社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制提供了有益的工具和參考。未來(lái)研究可以在此基礎(chǔ)上不斷完善和發(fā)展，為貨幣政策制定和實(shí)施提供更加科學(xué)和有效的支持。參考資料：隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化的不斷推進(jìn)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和中介目標(biāo)的選擇成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的重要議題。特別是在信用渠道下，社會(huì)融資規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響越來(lái)越受到。本文將探討社會(huì)融資規(guī)模與貨幣政策傳導(dǎo)的關(guān)系，并基于信用渠道分析中介目標(biāo)的選擇。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行通過(guò)調(diào)整貨幣政策工具，影響貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在這個(gè)過(guò)程中，貨幣政策中介目標(biāo)是關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。中介目標(biāo)是連接貨幣政策工具和最終目標(biāo)之間的橋梁，可以通過(guò)對(duì)中介目標(biāo)的調(diào)控來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)最終目標(biāo)的控制。社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。這個(gè)指標(biāo)可以反映金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持程度，也可以反映貨幣政策的效果。在信用渠道下，中央銀行通過(guò)調(diào)控社會(huì)融資規(guī)模，可以影響貨幣政策的傳導(dǎo)。具體來(lái)說(shuō)，中央銀行可以通過(guò)調(diào)整利率、貨幣供應(yīng)量等貨幣政策工具，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模和信貸條件，從而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本和融資規(guī)模。中央銀行可以通過(guò)調(diào)控社會(huì)融資規(guī)模來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。在信用渠道下，中介目標(biāo)的選擇對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)至關(guān)重要。根據(jù)信用渠道的特點(diǎn)，中介目標(biāo)應(yīng)該具備以下特點(diǎn)：可控性：中介目標(biāo)應(yīng)該能夠被中央銀行有效控制，以便實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)?？捎^測(cè)性：中介目標(biāo)應(yīng)該能夠被準(zhǔn)確觀測(cè)，以便中央銀行及時(shí)掌握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。相關(guān)性：中介目標(biāo)應(yīng)該與貨幣政策最終目標(biāo)高度相關(guān)，以便實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效傳導(dǎo)。根據(jù)這些特點(diǎn)，我們可以選擇一些指標(biāo)作為信用渠道下的中介目標(biāo)，例如：廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、銀行信貸規(guī)模、利率水平等。這些指標(biāo)的可控性較強(qiáng)，可以被準(zhǔn)確觀測(cè)，并且與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定等貨幣政策最終目標(biāo)高度相關(guān)。社會(huì)融資規(guī)模對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)具有重要影響，可以反映金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持程度。在信用渠道下，中央銀行可以通過(guò)調(diào)控社會(huì)融資規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)?；谛庞们赖奶攸c(diǎn)，可以選擇廣義貨幣供應(yīng)量、銀行信貸規(guī)模、利率水平等指標(biāo)作為中介目標(biāo)。未來(lái)研究方向：隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和中介目標(biāo)的選擇將面臨更多挑戰(zhàn)。未來(lái)研究可以進(jìn)一步探討如何優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高中介目標(biāo)的可控性和可觀測(cè)性，以及研究新的貨幣政策工具和策略。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展，融資成本、房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策傳導(dǎo)之間的日益密切。在這篇文章中，我們將從不同的角度分析這三個(gè)關(guān)鍵詞之間的相互關(guān)系和影響，為讀者揭示出這一復(fù)雜經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的內(nèi)在邏輯。融資成本是指企業(yè)或個(gè)人在籌集資金過(guò)程中所付出的代價(jià)，主要包括銀行借貸利率、債券發(fā)行利率等。在過(guò)去的幾年中，全球融資成本普遍上升。以美國(guó)為例，美聯(lián)儲(chǔ)已多次加息，導(dǎo)致美元貸款利率攀升，使得全球融資成本進(jìn)一步上升。這種趨勢(shì)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的影響。在資金成本上升的情況下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資成本增加，進(jìn)而可能導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格的上漲。對(duì)于購(gòu)房者來(lái)說(shuō)，貸款利率的上升也增加了他們的購(gòu)房壓力，從而對(duì)房地產(chǎn)需求產(chǎn)生一定的抑制作用。房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)受多種因素影響，如政策調(diào)控、地緣風(fēng)險(xiǎn)等。政策調(diào)控是影響房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的重要因素之一。以中國(guó)為例，政府在近年來(lái)多次出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策，限制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，從而對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生了顯著的影響。地緣風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的因素，如貿(mào)易摩擦、地區(qū)沖突等都可能對(duì)全球房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)而言，普遍認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。這是因?yàn)殡S著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和增長(zhǎng)，人們對(duì)房地產(chǎn)的需求將繼續(xù)增加，而供應(yīng)則相對(duì)有限。在這種情況下，房地產(chǎn)價(jià)格有望穩(wěn)步攀升。貨幣政策傳導(dǎo)是指中央銀行通過(guò)調(diào)整貨幣政策工具，影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，中央銀行會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、調(diào)整利率等手段來(lái)達(dá)到一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。這個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程并不是一蹴而就的，它需要經(jīng)過(guò)多個(gè)環(huán)節(jié)和變量。在當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)制和效果變得更加復(fù)雜。由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況和政策環(huán)境的差異，貨幣政策在不同國(guó)家和地區(qū)的效果會(huì)有所不同。由于金融市場(chǎng)的復(fù)雜性和不確定性，貨幣政策的傳導(dǎo)效果也難以預(yù)測(cè)。有一點(diǎn)是肯定的，那就是穩(wěn)健的貨幣政策對(duì)于維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，貨幣政策傳導(dǎo)的效果也是顯而易見(jiàn)的。例如，當(dāng)中央銀行降低利率時(shí)，貸款利率隨之下降，購(gòu)房者的購(gòu)房壓力增加，從而促進(jìn)房地產(chǎn)需求的增加，最終影響到房地產(chǎn)價(jià)格。融資成本、房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣政策傳導(dǎo)之間存在著密切的。融資成本的上升會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資難度增加，從而可能推高房地產(chǎn)價(jià)格。貨幣政策傳導(dǎo)的效果則會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生積極或消極的影響。政府和相關(guān)部門在制定政策時(shí)，必須充分考慮到這些因素之間的相互關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展和整體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，貨幣政策制定者和學(xué)者們都在致力于尋找一種更有效的方式來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在這個(gè)過(guò)程中，社會(huì)融資規(guī)模和信用渠道在貨幣政策傳導(dǎo)中的重要地位日益凸顯。本文將探討社會(huì)融資規(guī)模如何作為貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道，以及這個(gè)過(guò)程中的中介目標(biāo)選擇。社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額，反映了金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。這個(gè)指標(biāo)通常被視為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要風(fēng)向標(biāo)，因?yàn)樗秦泿耪邆鲗?dǎo)的重要信用渠道。在貨幣政策傳導(dǎo)中，中央銀行通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來(lái)影響利率和貨幣價(jià)值，進(jìn)而影響投資和消費(fèi)支出。在這個(gè)過(guò)程中，銀行信貸、企業(yè)債券、股票、房地產(chǎn)等金融市場(chǎng)是重要的信用渠道，通過(guò)它們，貨幣政策得以從政策制定者傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。社會(huì)融資規(guī)模作為信用渠道，在貨幣政策傳導(dǎo)中起著關(guān)鍵作用。社會(huì)融資規(guī)?？梢苑从硨?shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求和金融體系的支持力度，從而為貨幣政策制定提供重要參考。社會(huì)融資規(guī)模的變化會(huì)影響企業(yè)的投資和消費(fèi)支出，從而影響總產(chǎn)出和物價(jià)水平。社會(huì)融資規(guī)模還通過(guò)影響金融市場(chǎng)的運(yùn)作和資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)貨幣政策產(chǎn)生間接影響。在貨幣政策制定中，中介目標(biāo)的選擇是至關(guān)重要的。根據(jù)社會(huì)融資規(guī)模的特征和信用渠道的作用，可以將其視為貨幣政策中介目標(biāo)的重要選擇。通過(guò)調(diào)控社會(huì)融資規(guī)模，政策制定者可以有效地調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定等政策目標(biāo)。具體而言，中央銀行可以通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣政策的供應(yīng)量和利率等手段，影響銀行信貸、企業(yè)債券、股票、房地產(chǎn)等金融市場(chǎng)，從而調(diào)控社會(huì)融資規(guī)模。在這個(gè)過(guò)程中，中央銀行需要密切實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和社會(huì)融資規(guī)模的變化，及時(shí)調(diào)整貨幣政策的方向和力度。社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道，對(duì)貨幣政策的有效性具有重要影響。通過(guò)調(diào)控社會(huì)融資規(guī)模，中央銀行可以有效地調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定等政策目標(biāo)。將社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策中介目標(biāo)的選擇具有重要的實(shí)踐意義。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和中介目標(biāo)的選取也需要不斷地進(jìn)行研究和調(diào)整。未來(lái)，我們需要進(jìn)一步研究社會(huì)融資規(guī)模的內(nèi)在機(jī)制和影響因素，以便更好地理解和把握貨幣政策傳導(dǎo)的規(guī)律，為政策制定提供更有針對(duì)性的建議。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制(conductionmechanismofmonetarypolicy)中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指從運(yùn)用貨幣政策到實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的過(guò)程，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制是否完善及提高，直接影響貨幣政策的實(shí)施效果以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。貨幣政策從政策手段到操作目標(biāo)，再到效果目標(biāo)，最后到最終目標(biāo)發(fā)揮作用的途徑和傳導(dǎo)過(guò)程的機(jī)能。貨幣政策分為制定和執(zhí)行兩個(gè)過(guò)程，制定過(guò)程從確定最終目標(biāo)開(kāi)始，依次確定效果目標(biāo)、操作目標(biāo)、政策手段。執(zhí)行過(guò)程則正好相反，首先從操作政策手段開(kāi)始，通過(guò)政策手段直接作用于操作目標(biāo)，進(jìn)而影響效果目標(biāo)，從而達(dá)到最后實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的目的。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制大致可分為四種途徑，即：利率傳導(dǎo)機(jī)制、信貸傳導(dǎo)機(jī)制、資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制和匯率傳導(dǎo)機(jī)制。我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，經(jīng)歷了從直接傳導(dǎo)向直接傳導(dǎo)、間接傳導(dǎo)的雙重傳導(dǎo)轉(zhuǎn)變，并逐漸過(guò)渡到以間接傳導(dǎo)為主的階段。如圖2所示：這種機(jī)制與高度集中統(tǒng)一的計(jì)劃管理體制相適應(yīng)。國(guó)家在確定宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)時(shí)，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡，已經(jīng)通過(guò)國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合計(jì)劃將貨幣供應(yīng)量和信貸總規(guī)模乃至該項(xiàng)指標(biāo)的產(chǎn)業(yè)分布和地區(qū)分布包括在內(nèi)。中央銀行的綜合信貸計(jì)劃只是國(guó)民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的一個(gè)組成部分。中央銀行的政策工具惟有信貸計(jì)劃以及派生的現(xiàn)金收支計(jì)劃，在執(zhí)行計(jì)劃時(shí)直接為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)，這種機(jī)制完全采用行政命令的方式通過(guò)指令性指標(biāo)運(yùn)作。其特點(diǎn)是：第一，方式簡(jiǎn)單，時(shí)滯短，作用效應(yīng)快；第二，信貸、現(xiàn)金計(jì)劃從屬于實(shí)物分配計(jì)劃，中央銀行無(wú)法主動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控；第三，由于缺乏中間變量，政策缺乏靈活性，政策變動(dòng)往往會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的波動(dòng)；第四，企業(yè)對(duì)銀行依賴性強(qiáng)，實(shí)際上是資金供應(yīng)的大鍋飯。我國(guó)改革以來(lái)至1997年，貨幣政策直接傳導(dǎo)機(jī)制逐步削弱，間接傳導(dǎo)機(jī)制逐步加強(qiáng)，但仍帶有雙重傳導(dǎo)特點(diǎn)，即兼有直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)兩套機(jī)制的政策工具和調(diào)控目標(biāo)。如圖3所示：（1）第一個(gè)環(huán)節(jié)是運(yùn)用貨幣政策工具影響操作目標(biāo)——同業(yè)拆借利率、備付金率和基礎(chǔ)貨幣。信貸計(jì)劃、貸款限額是直接型的貨幣政策工具，其影響直達(dá)中介目標(biāo)貸款總規(guī)模和現(xiàn)金發(fā)行量。直接傳導(dǎo)過(guò)程中沒(méi)有操作目標(biāo)，或許可以稱季度、月度的貸款、現(xiàn)金指標(biāo)是其操作目標(biāo)。這個(gè)環(huán)節(jié)是調(diào)控各金融機(jī)構(gòu)的貸款能力和金融市場(chǎng)的資金融通成本。（2）操作目標(biāo)的變動(dòng)影響到貨幣供應(yīng)量、信用總量、市場(chǎng)利率。信用總量的可測(cè)性不強(qiáng)，還不太實(shí)用；我國(guó)實(shí)行管制利率，不存在市場(chǎng)利率，只有中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)變化來(lái)調(diào)整利率。這個(gè)環(huán)節(jié)是金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)、企業(yè)和居民在變化了的金融條件下，做出反應(yīng)，改變自己的貨幣供給和貨幣需求行為，從而影響到貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。（3）貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)影響到最終目標(biāo)的變動(dòng)。改革之初，貨幣轉(zhuǎn)化為存款和現(xiàn)金比較透明，貸款總量基本反映了貨幣供應(yīng)量，只要守住了貸款就幾乎守住了貨幣供給。但兩者的相關(guān)性減弱，只控制貸款并不能完全調(diào)控住貨幣供應(yīng)量，直接控制的效果減弱。在貨幣政策間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量的機(jī)制不完善的條件下，只能兩者并用。在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，直接控制比間接調(diào)控的效果更好，所以并沒(méi)有馬上放棄它，形成了雙重調(diào)控的特點(diǎn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了高通脹后“軟著陸”成功，商業(yè)銀行推行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，各級(jí)政府防范金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)大大加強(qiáng)，取消貸款限額的條件基本成熟。1998年我國(guó)不失時(shí)機(jī)地取消了對(duì)商業(yè)銀行的貸款限額，標(biāo)志著我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制從雙重傳導(dǎo)過(guò)渡到以間接傳導(dǎo)為主。我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制仍在建立之中，商業(yè)銀行和企業(yè)的運(yùn)行經(jīng)營(yíng)機(jī)制還不健全，所以貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)也有待提高。只有真正按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求加快商業(yè)銀行和企業(yè)的改革步伐，使其對(duì)中央銀行的貨幣政策傳導(dǎo)反應(yīng)靈敏，才能完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場(chǎng)上貨幣供給與需求的狀況；從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟(jì)行為主體。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己的行為，從而對(duì)各類經(jīng)濟(jì)行為主體的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響；從非金融部門經(jīng)濟(jì)行為主體到社會(huì)各經(jīng)濟(jì)變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價(jià)、就業(yè)等。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論可以溯源到18世紀(jì)早期的貨幣數(shù)量論，但是直到20世紀(jì)30年代《就業(yè)、利息和貨幣通論》中凱恩斯提出的貨幣政策利率途徑傳導(dǎo)機(jī)制理論問(wèn)世之前，這一理論在長(zhǎng)達(dá)200年的時(shí)間內(nèi)無(wú)人問(wèn)津，未能引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的關(guān)注。早期的貨幣數(shù)量論者大多未能擺脫“貨幣中性論”的傳統(tǒng)，總體理論框架仍然局限于貨幣與物價(jià)的變動(dòng)關(guān)系之中。貨幣數(shù)量論的鼻祖，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家休謨就認(rèn)為由于貨幣數(shù)量的變動(dòng)雖然率先受到?jīng)_擊的是利率水平，但利率水平隨著貨幣數(shù)量的增加而降低，利率的降低刺激企業(yè)投資由此引起產(chǎn)出增加，產(chǎn)出的增加又會(huì)引致利率水平的上升直至利率回復(fù)到原來(lái)的水平甚至更高。因此貨幣數(shù)量的增加最終只能影響物價(jià)水平，而不影響利率和產(chǎn)出。雖然在貨幣數(shù)量論者的理論中的涉及面不廣，但利率傳導(dǎo)機(jī)制理論可以說(shuō)是最古老的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，也被不少西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為是最重要和最有效的貨幣政策傳導(dǎo)途徑。凱恩斯、托賓、弗里德曼、莫迪利安尼等西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的研究主要是分析貨幣政策傳導(dǎo)中的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)和財(cái)富變動(dòng)效應(yīng)?！百Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)是指，中央銀行改變貨幣供應(yīng)量，促使各經(jīng)濟(jì)主體調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，影響金融資產(chǎn)的價(jià)格，從而影響投資和消費(fèi)需求，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)變化。財(cái)富變動(dòng)效應(yīng)是指，由通貨和存款組成的貨幣供應(yīng)量是實(shí)際財(cái)富的組成部分之一，貨幣供應(yīng)量的增減變化，會(huì)改變實(shí)際財(cái)富的數(shù)量，從而使各經(jīng)濟(jì)主體改變自己的投資和消費(fèi)支出意愿，從而影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行?！边@兩種效應(yīng)是在金融市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，貨幣與非貨幣金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)具有高度替代性與相關(guān)性；信息是完全而且對(duì)稱的，且各種金融資產(chǎn)的供給與需求都是隨著市場(chǎng)利率信號(hào)的變化而靈敏地變化,具有充分的利率彈性這樣嚴(yán)密設(shè)定的條件下展開(kāi)的。隨著經(jīng)濟(jì)和金融理論的進(jìn)一步深化和發(fā)展，這樣的理論抽象和假設(shè)前提顯然是不能夠成立的，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制朝著以不完全競(jìng)爭(zhēng)、不完善市場(chǎng)、不對(duì)稱信息為假設(shè)前提來(lái)分析貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論發(fā)展。當(dāng)前主要有兩大任務(wù)需要完成，一是要對(duì)現(xiàn)有的信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母母锱c調(diào)整，二是要加快獨(dú)立信用評(píng)估體系的建設(shè)。運(yùn)用稅收杠桿調(diào)節(jié)商業(yè)銀行信貸行為，為貨幣政策通暢傳導(dǎo)提供宏觀支持商業(yè)銀行基層分支機(jī)構(gòu)多存少貸、只存不貸，甚至損害地方經(jīng)濟(jì)的行為，應(yīng)該受到政策層面的約束?？梢钥紤]運(yùn)用稅收減免杠桿對(duì)大銀行分支機(jī)構(gòu)片面的信貸行為進(jìn)行調(diào)節(jié)，為貨幣政策發(fā)揮更大的作用創(chuàng)造條件。為逐步實(shí)現(xiàn)利率與資產(chǎn)價(jià)格為主要傳導(dǎo)渠道創(chuàng)造條件從改革開(kāi)放和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)看，中國(guó)未來(lái)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的制約渠道應(yīng)該以利率和資產(chǎn)價(jià)格渠道為主。當(dāng)前，應(yīng)積極為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)創(chuàng)造條件。繼續(xù)大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)，增加貨幣市場(chǎng)主體，鼓勵(lì)貨幣市場(chǎng)創(chuàng)新，建立貨幣市場(chǎng)做市商制度。大力發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)，建立全國(guó)統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)。發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金，形成完善的貨幣市場(chǎng)體系。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，發(fā)揮貨幣巾場(chǎng)利率的引導(dǎo)作用，逐步建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的利率體系，完善利率調(diào)節(jié)機(jī)制。加快推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)改革，調(diào)整金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民個(gè)人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，培育真正的市場(chǎng)活動(dòng)主體，提高經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的利率彈性和貨幣政策的有效性。另一方面貨幣政策要根據(jù)資本市場(chǎng)的發(fā)展變化繼續(xù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)倪m用性調(diào)整，以充分發(fā)揮資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)作用。(1)隨著西方國(guó)家以利率取代貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中間目標(biāo)，利率傳導(dǎo)作用越來(lái)越明顯，成為貨幣政策傳導(dǎo)的主渠道。(2)金融市場(chǎng)的日益健全、間接融資比重的不斷下降和直接融資成本的不斷降低，使得銀行信貸對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的反映狀況越來(lái)越不全面，銀行信貸傳導(dǎo)作用越來(lái)越小。(3)隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，資產(chǎn)價(jià)格、財(cái)富效應(yīng)的傳導(dǎo)作用越來(lái)越重要，資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始納入西方國(guó)家的貨幣政策監(jiān)控指標(biāo)之中。(5)新經(jīng)濟(jì)和股市財(cái)富效應(yīng)的增強(qiáng)，使利率與股市的關(guān)系復(fù)雜化，貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道面臨新的問(wèn)題和挑戰(zhàn)。2．關(guān)注總行和省級(jí)分行對(duì)大型企業(yè)信貸投放集中化以及加入WTO、外資銀行進(jìn)入等可能引發(fā)的新問(wèn)題。如國(guó)有商業(yè)銀行省分行和總行集中資金，向重點(diǎn)城市、重點(diǎn)行業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)傾斜，必須注意防止不良資產(chǎn)發(fā)源地從基層分支機(jī)構(gòu)向省分行和總行的轉(zhuǎn)移，造成新的金融風(fēng)險(xiǎn)。3．下力氣調(diào)整與優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、年齡結(jié)構(gòu)、知識(shí)結(jié)構(gòu)、專業(yè)結(jié)構(gòu)，建立適應(yīng)市場(chǎng)性信貸投放的員工隊(duì)伍，以適應(yīng)新形勢(shì)下貸款業(yè)務(wù)發(fā)展的迫切需要。大力發(fā)展新的中小金融機(jī)構(gòu)，為貨幣政策的信貸渠道傳導(dǎo)建立更多的“毛細(xì)血管”建立新的地方性金融機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)該以股份制方式設(shè)立，盡量使股權(quán)分散化，以企業(yè)和個(gè)人股份為主，建立真正規(guī)范的產(chǎn)權(quán)約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，成為真正的商業(yè)銀行。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具影響中介指標(biāo)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)既定政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑與作用機(jī)理。貨幣政策傳導(dǎo)途徑一般有三個(gè)基本環(huán)節(jié)，其順序是：①?gòu)闹醒脬y行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)。中央銀行的貨幣政策工具操作，②從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)到企業(yè)、居民等非金