數(shù)字經濟：算力存力風起云涌人工智能暉光日新-銀河證券

中國經濟高質量發(fā)展系列研究數(shù)字經濟：算力存力風起云涌，人工智能暉光日新電子首席分析師：高峰電子分析師：王子路證券研究報告請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明數(shù)字經濟專題報告2024

年

03

月

21

日數(shù)字經濟：算力存力風起云涌，人工智能暉光日新核心觀點：分析師?數(shù)字經濟——顛覆全球格局，創(chuàng)造全新機遇。全球經濟目前正從以規(guī)模效應為根本的全球化經濟向以數(shù)據(jù)為基礎的數(shù)字經濟演進，目前全球數(shù)字經濟格局呈現(xiàn)兩極化的主導格局。我們預計

2035年我國數(shù)字經濟占比將達到

71.60%。電子行業(yè)作為數(shù)字經濟的基礎支撐性行業(yè)，AI算力、存力需求快速爆發(fā)，同時電子智能終端作為數(shù)字經濟落地的產品形態(tài)，未來將迎來需求的持續(xù)快速增長。首席電子分析師：高峰

S0130522040001電子分析師：王子路

S0130522050001?數(shù)字經濟——以半導體為基石，AI驅動數(shù)字經濟發(fā)展。作為數(shù)字經濟發(fā)展的基石，半導體行業(yè)的“摩爾定律”始終推動數(shù)字產業(yè)不斷迭代進步。AI產業(yè)正處于行業(yè)爆發(fā)窗口期，這將導致

AI產業(yè)鏈對算力存力的需求暴增，我們預計中國

AI市場占全球市場比例預期將由

2022年的

33%提升至

2027年的

40%，市場規(guī)模將由

2022年的

67億美元提升至

2027年的

332.7億美元，期間

CAGR達到37.75%。同時算力需求持續(xù)增長，存儲芯片需求攀升，HBM需求預計未來

4年復合增長將近

35%。風險提示1．

數(shù)字經濟及

AI

發(fā)展不及預期的風險，2．

對政策理解不到位的風險，3．

美聯(lián)儲貨幣政策超預期的風險，4．

中國貨幣政策超預期的風險，5．

金融市場的風險。?數(shù)字經濟——大模型從云端到終端，終端硬件迎來智能化變革。當前新一輪產業(yè)變革正在發(fā)生，多模態(tài)大模型加速滲透，并從云端向邊緣端擴展，終端硬件的智能化浪潮勢不可擋。未來的數(shù)字經濟將以人工智能為核心技術，以智能化終端為數(shù)據(jù)入口，電子信息制造業(yè)將成為推動數(shù)字經濟加速

AI進化的關鍵產業(yè)，當前智能終端以AI手機、AIPC為發(fā)起點，后續(xù)有望延伸至

AIOT各個領域。我們預計到

2035年，電子信息制造行業(yè)在數(shù)字經濟中占比達到

8.9萬億元，具備巨幅增長空間。?投資建議：發(fā)展數(shù)字經濟已成為構建現(xiàn)代化經濟體系的重要支撐和發(fā)展的穩(wěn)定引擎，電子信息制造行業(yè)作為數(shù)字經濟領域的底層基礎架構，為數(shù)字經濟發(fā)展保駕護航。未來隨著

AI在算力、存力需求持續(xù)提升，我們認為，算力產業(yè)鏈將獲得長期發(fā)展，隨著

AI從云端走向終端，消費電子智能終端作為數(shù)字經濟落地的最終產品形態(tài)，未來將迎來需求的持續(xù)快速增長。建議關注：AI算力產業(yè)鏈相關標的：寒武紀、海光信息、龍芯中科；AI存力產業(yè)鏈：通富微電、兆易創(chuàng)新、北京君正、江波龍、德明利；消費電子智能終端供應鏈廠商，傳音控股、歌爾股份、立訊精密、飛榮達、順絡電子。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2數(shù)字經濟專題報告目錄一、數(shù)字經濟——顛覆全球格局，創(chuàng)造全新機遇....................................................................................................................4（一）數(shù)字經濟推動產業(yè)升級，為經濟發(fā)展創(chuàng)造新增量.........................................................................................................4（二）政策支持數(shù)字經濟發(fā)展，戰(zhàn)略把握產業(yè)變革新機遇.....................................................................................................5（三）數(shù)字經濟創(chuàng)造的經濟價值將超過以前任何一輪工業(yè)革命.............................................................................................6（四）中美數(shù)字經濟的“道”與“謀”.......................................................................................................................................9（五）人工智能將成為數(shù)字經濟的核心.....................................................................................................................................13二、數(shù)字經濟——以半導體為基石，AI驅動數(shù)字經濟發(fā)展.................................................................................................15（一）半導體作為數(shù)字經濟的底層基礎，將受益數(shù)字經濟的大力發(fā)展..............................................................................15（二）AI技術發(fā)展處于爆發(fā)窗口期，AI推動生產力快速提升.............................................................................................19（三）算力——供需缺口加大，國產化大勢所趨....................................................................................................................22（四）存力——供需格局改善，AI需求推動新周期...............................................................................................................25三、數(shù)字經濟——大模型從云端到終端，終端硬件迎來智能化變革..................................................................................28（一）多模態(tài)大模型快速滲透，AI從云端走向邊緣端...........................................................................................................28（二）終端AI化，智能硬件迎來變革.......................................................................................................................................34（三）數(shù)字經濟推動電子信息制造業(yè)占GDP比重持續(xù)提升..................................................................................................38四、投資建議..............................................................................................................................................................................43五、風險提示..............................................................................................................................................................................44請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3tWiXiYiYeXvZpOnM6M8QaQnPoOnPqMeRrRoNfQoMsO9PoPrQvPoMtQvPnNqM數(shù)字經濟專題報告（四）中美數(shù)字經濟的“道”與“謀”當今世界，中美形成全球數(shù)字經濟發(fā)展的兩極格局。從數(shù)字經濟規(guī)模方面，美中連續(xù)多年位居全球前二位。2022

年，美國數(shù)字經濟蟬聯(lián)世界第一，規(guī)模達

17.2

萬億美元，中國位居第二，規(guī)模為

7.5

萬億美元。從占比看，德國、英國、美國數(shù)字經濟占

GDP

比重均超過

65%。韓國、日本、愛爾蘭、法國等四國數(shù)字經濟占

GDP

比重也超過

51

個國家平均水平。新加坡、中國、芬蘭、墨西哥、沙特阿拉伯等五國數(shù)字經濟占

GDP

比重介于

30%-45%之間。根據(jù)騰訊研究院的研究和

BEA

數(shù)據(jù)，數(shù)字經濟是美國繼房地產和租賃業(yè)、政府、制造業(yè)之后的第四大行業(yè)（2019

年）。2020

年，美國數(shù)字經濟現(xiàn)價總產值是

3.31

萬億美元，按不變價增長

3.8%；現(xiàn)價增加值為

2.14

萬億美元，按不變價增長

4.0%，占

GDP

的

10.2%。2012-2020年，數(shù)字經濟實際增加值年均增長

6.3%，明顯快于

GDP

整體。但數(shù)字經濟根植于經濟系統(tǒng)，與國民經濟保持著同進同退的基本發(fā)展趨勢。幾乎所有（97.5%）增加值來自

5

個

NAICS

行業(yè)：信息（40.8%）、專業(yè)和商業(yè)服務（19.1%）、批發(fā)貿易（19.0%）、制造（10.5%）和零售貿易（8.1%）。就

8

個細分行業(yè)來看，軟件、電信服務和

B2B

電子商務是三大子行業(yè)，2020

年現(xiàn)價增加值占比分別為

23.1%、18.7%和

15.6%；硬件和其它收費數(shù)字服務的規(guī)模也較大，占比在10%以上。B2C

電商和云服務的規(guī)模不大，但增速快，分別高達

22.4%和

15.3%；其它行業(yè)的增速均不及

10%，其中電信服務、B2B

電商和其它收費數(shù)字服務負增長，2020

年增加值分別減少

1.7%、0.8%和

0.7%圖14：美國數(shù)字經濟實際增加值增速和

GDP

增速資料來源：BEA，中國銀河證券研究院請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9數(shù)字經濟專題報告圖27：人工智能在傳統(tǒng)經濟、新興經濟、數(shù)字經濟的推動作用資料來源：IDC《中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》，中國銀河證券研究院圖28：數(shù)字經濟將突破傳統(tǒng)資源稟賦限制土地勞動力資本勞動力資本數(shù)字經濟AI革命（質變）工業(yè)經濟數(shù)字經濟數(shù)據(jù)公元2000年人均GDP農業(yè)經濟5709國際元公元1820年公元0年公元1000年工業(yè)經濟蒸汽機革命（質變）電氣革命（量變）人均GDP人均GDP人均GDP667國際元444國際元435國際元信息技術革命（量變）資料來源：IDC《中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》，中國銀河證券研究院AI

目前已滲透至日常生活方方面面，在醫(yī)療保健、汽車、金融、游戲、環(huán)境監(jiān)測、農業(yè)、體育、能源管理、安全等各個領域的大量應用正在改變人類的生活、工作和娛樂方式。這些技術的進一步發(fā)展將迎來第四次工業(yè)革命。造成這一現(xiàn)象的原因包括計算機技術的進步（高性能計算、網(wǎng)格和云計算）、代碼共享度提高（GitHub、GitLab、BitBucket

等服務）以及大量開源軟件。AI

將為企業(yè)和國家經濟系統(tǒng)提供革命改變，商業(yè)領域，人工智能帶來的勢?包括：快速揭示大數(shù)據(jù)中的模式、快速進行可視化和分析、改進產品設計等等，并進一步有望提升服務水平、增加利潤、擴大業(yè)務、提高效率和成本結構。當前正處于第四次工業(yè)革命的風口浪尖，正處于新一輪產業(yè)變革制高點。當下全球正在發(fā)生的第四次工業(yè)革命是人工智能、智慧網(wǎng)聯(lián)時代，以超大數(shù)據(jù)、超強算力、超強算法的人工智能為核心技術，以智能家居、智能音箱、智慧城市、智能汽車和手機為數(shù)據(jù)入口的智能終端產品正加速

AI

的進化。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。14數(shù)字經濟專題報告圖29：全球人工智能產業(yè)浪潮資料來源：中國信通院，中國銀河證券研究院二、數(shù)字經濟——以半導體為基石，AI

驅動數(shù)字經濟發(fā)展（一）半導體作為數(shù)字經濟的底層基礎，將受益數(shù)字經濟的大力發(fā)展數(shù)字經濟核心技術迭代是依賴于硬件端技術進步帶來成本勢化，從信息的計算、存儲、傳輸?shù)闹笖?shù)級成本邊際下降，降低了整體數(shù)字經濟運行當中的計算成本、存儲成本、傳輸成本、驗證成本和相對應的安全成本。數(shù)據(jù)作為數(shù)字經濟的核心生產要素，其基礎設施的建設保證了數(shù)字經濟的規(guī)模效應、網(wǎng)絡效應和經濟效應，因此完善的相關軟硬件配套設施才能為數(shù)字經濟發(fā)展成功助力。作為數(shù)字經濟發(fā)展的基石，半導體行業(yè)的“摩爾定律”始終推動數(shù)字產業(yè)不斷迭代進步。摩爾定律是指集成電路上可容納的晶體管數(shù)量每隔約

18

至

24

個月便翻倍，而成本會相應地減半，這項經驗式的結論式推動半導體生產率提升的原動力之一。摩爾定律是對趨?的一個總結，同時也是對未來的展望。從摩爾定律提出至今，已經有幾十年的時間。技術進步推動算力成本指數(shù)下降，成為全球數(shù)字經濟增長的最重要動力。從

1965

年摩爾定律的提出，硬件的技術水平不斷提升，以

2017

年

Intel

處理器

G3930

為例，1GFLOPS

算力成本約為

3

美分，而

2007

年為

59

美元，1997

年為

48,000

美元，算力單位成本的下降推動了個人

PC、智能手機、AIoT

物聯(lián)網(wǎng)等核心終端應用的成本指數(shù)級下移，是數(shù)字經濟發(fā)展的核心引擎。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。15數(shù)字經濟專題報告圖35：全球半導體重要時間出現(xiàn)節(jié)點資料來源：WSTS，中國銀河證券研究院供需錯配是造成半導體行業(yè)呈現(xiàn)周期性的核心原因。從需求側來看，在過去的三十年里，半導體行業(yè)經歷了快速增長，并產生了巨大的經濟影響。從

1990

年到

2020

年，半導體市場以

7.5%的復合年增長率增長，超過了當時全球

GDP

增長率

5%。自

1958

年集成電路發(fā)明以來，邏輯芯片每片晶片的晶體管數(shù)量增加了約

1000

萬個，處理器速度提高了

10

萬倍，成本每年降低

45%以上。半導體的發(fā)展使得大規(guī)模的數(shù)字基建、智能手機和

AI

的普及成為現(xiàn)實，半導體的創(chuàng)新帶來了巨大的經濟增長，1995

年至

2015

年，全球

GDP

增加了

3

萬億美元左右，與半導體創(chuàng)新直接相關，間接影響增加了

11

萬億美元。市場普遍對明年國內半導體的需求展望偏悲觀，我們認為市場低估了半導體市場自身巨大的韌性和彈性。展望未來，半導體技術正在影響新一輪技術革命，包括人工智能（AI）、5G、自動駕駛、IOT

等，實現(xiàn)無數(shù)智能設備的互聯(lián)，全球迎來智能化時代。數(shù)字經濟的全面滲透，智能化需求的不斷增長，將是全球半導體走出低谷的核心驅動力。圖36：全球半導體需求結構與增長趨勢（單位：十億美金）2019年2020年2021年2022年2026年E2030年E1,6001,4001,2001,0008003302702202602092246002031684001609014010070171146502006013712258605650505851363842413229039374127汽車計算和存儲消費類電子工業(yè)電子有線通信無線通信資料來源：Omida，中國銀河證券研究院從供給端來看，大廠資本開支能體現(xiàn)出行業(yè)景氣度周期變化。從行業(yè)整體水平上看，資本開支水平增速已經從高位開始下降，從

2022

年

10

月開始晶圓產量將減少約

30%，美光、SK海力士、三星也相繼宣布減產，供給有望逐步收縮。在資本支出調整方面，根據(jù)各公司業(yè)績說明會，美光

2023

年資本支出計劃調減至

70

億美元，同比減少

40%以上；SK

海力士

2023

年資本支出計劃同比減少

50%。根據(jù)

TrendForce

數(shù)據(jù)顯示，2023

年

Q2

三星、美光、海力士的稼動率分別下降至

77%/74%/82%。為了保利潤，目前各大存儲廠稼動率依然保持在低位運行。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。18數(shù)字經濟專題報告對于整體社會生產效率提升明顯。隨著摩爾定律放緩,集成電路的性能已經接近物理極限，制程的縮小已接近極限，但數(shù)據(jù)量的高速增長提供了訓練AI的基礎，因此人工智能的發(fā)展已迫在眉睫，從當前視角來看，AI的生成式降低了人類的腦力勞動，使得人類從簡單的數(shù)字工作中解放出來，大幅提升社會生產力。圖43：目前正處于人工智能的開端資料來源：勢乘資本，中國銀河證券研究院多模態(tài)AI的發(fā)展已處于第二波浪潮，關注新興技術的更新發(fā)展。隨著2023年ChatGPT的推出，市場普遍認為AI元年的核心能力已被市場充分發(fā)現(xiàn)，目前仍是在文字、圖片生成的基礎上持續(xù)迭代，但AI的發(fā)展是多層次逐步推進的，隨著后續(xù)，AI多模態(tài)、AIAgent到AI超融合技術等的拓展，未來AI長期生產效率的提升將引領千行百業(yè)，目前我們更應關注新興的技術趨勢。圖44：目前AI的產業(yè)周期情況資料來源：洞察趨勢，中國銀河證券研究院AI對于信息的處理，算法為其核心能力。在算法方面，2017年Transformer架構的誕生，奠定了模型領域的主流算法，在2018年采用“預訓練+微調”的大模型有效解決了AI的泛化能力不足問題，預訓練在海量數(shù)據(jù)的訓練生成后具備更好的通用性和泛化性，目前細分場景的模型對于零樣本、小樣本學習能創(chuàng)造更好的效果，對于未來AI的行業(yè)拓展創(chuàng)造了可能。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。20數(shù)字經濟專題報告圖45：算法模型發(fā)展和未來規(guī)劃資料來源：紅杉資本，中國銀河證券研究院AI

融合需求快速提升，利用算法靈活性自主發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)。目前

AI

創(chuàng)新速度仍在加快，從目前的高度結構化且可控的集中式架構發(fā)展為一種更具適應性和滲透性的分布式架構，這一架構可在企業(yè)、前線和嵌入平臺的

AI

系統(tǒng)之間自主融合

AI

能力，這種轉變稱為

AI

融合。AI

融合將利用算法的靈活性來實現(xiàn)自主發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)，并讓“算法移動到數(shù)據(jù)”，使其具備在前線或平臺上處理數(shù)據(jù)的能力，大大減少連接和傳輸需求。目前

AI

融合已經在聯(lián)合學習和神經網(wǎng)絡微電子勢化方面取得了最新進展圖46：從集中式

AI

發(fā)展到分布式

AI圖47：AI

融合發(fā)展所需的關鍵領域資料來源：OpenAI，中國銀河證券研究院資料來源：OpenAI，中國銀河證券研究院未來

AI

的發(fā)展向多模融合推進。多模融合是指將來自多個不同類型，例如文本、圖像、聲音等數(shù)據(jù)合并，利用跨模態(tài)技術產生一個綜合的數(shù)據(jù)表示或輸出，代表一種全新、流暢和高效的人類交互體驗，其核心挑戰(zhàn)是如何有效地融合這些模式以提供連貫和有意義的輸出。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。21數(shù)字經濟專題報告人工智能產業(yè)鏈按照上下游可以分為人工智能基礎層、人工智能技術層、人工智能應用層。其中，上游人工智能基礎層將AI分為模型、算力和數(shù)據(jù)三大要素。AI模型生產工具包括AI算法框架、AI開放平臺、AI開發(fā)平臺和預訓練模型；AI算力基礎領域包括AI芯片、智能服務器和云服務；AI數(shù)據(jù)資源包括AI基礎數(shù)據(jù)服務和數(shù)據(jù)治理。人工智能技術層包括計算機視覺、智能語音、自然語言處理、知識圖譜、機器學習。人工智能應用層則很廣泛，涵蓋“AI+泛安防”、“AI+泛互聯(lián)網(wǎng)”、人機交互、自主無人系統(tǒng)、“AI+媒體”、“AI+金融”、“AI+醫(yī)療”、“AI+工業(yè)”、“AI+零售”、“AI+政務”等應用，涉及經濟社會運行的方方面面圖49：算力、算法、數(shù)據(jù)成為AIGC產業(yè)的基石資料來源：億歐智庫，中國銀河證券研究院模型高速迭代，對于模型參數(shù)量的需求逐步增大。人工智能框架一直在蓬勃發(fā)展，各種框架在開發(fā)者的不斷開發(fā)和自然選擇的基礎上不斷迭代。經過激烈的競爭，最終出現(xiàn)了雙雄并立的TensorFlow和PyTorch的兩大陣營。隨后，遷移學習（Transferlearning）成為開發(fā)大規(guī)模人工智能模型的流行技術，使研究人員能夠利用預先訓練的模型來提高新任務的性能。在此期間，注意力機制（Attentionmechanisms）也出現(xiàn)了，允許模型有選擇地關注輸入數(shù)據(jù)的某些部分。在算法模型發(fā)展的同時，對于數(shù)據(jù)規(guī)模和質量的要求也在不斷提高。以GPT的發(fā)展歷程來看，用以訓練模型的數(shù)據(jù)集的廣度和深度都在不斷加強，使得模型的回答具有更高的準確性和質量，實現(xiàn)模型的不斷勢化圖50：超大規(guī)模模型參數(shù)和數(shù)據(jù)規(guī)模變化資料來源：ICinsights，艾瑞咨詢，中國銀河證券研究院算力：自從進入互聯(lián)網(wǎng)時代，人類所能獲取和利用的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)爆發(fā)式地增長，各行業(yè)、各場景的海量數(shù)據(jù)為人工智能的自主學習和模型訓練提供了數(shù)據(jù)基礎。而自人工智能的概念興請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。23數(shù)字經濟專題報告2017年為例，是互聯(lián)網(wǎng)時代、移動互聯(lián)網(wǎng)、云計算大規(guī)模投入的三個重要窗口期。而2004年和2020年的PC迭代與手機的換機周期導致市場反彈較為疲軟，同時在各個周期環(huán)節(jié)中，供給端的縮量增價等行為往往滯后于需求的快速爆發(fā)，因此在價格周期底部布局能夠獲得較大彈性。圖55：存儲芯片市場銷售額和重要節(jié)點資料來源：WSTS，中國銀河證券研究院供需關系的錯配始終是存儲市場造成周期的主要原因。從近20年的發(fā)展來看，新需求不斷推動存儲領域銷售額增長，在2000-2010年是服務器、PC市場推動存儲市場增長，到2010-2020年，平板電腦云計算推動存儲市場快速增長，2023年后AI大模型開始走入大眾視野，成為推動存儲市場的新動力。圖56：2010-2023年存儲供需關系錯配資料來源：WSTS，中國銀河證券研究院供給端減產持續(xù)，供應缺口預期在24Q2到來。目前根據(jù)測算，自2023年起，海外廠商的產能利用率和資本支出已顯著減少。預計2023年DRAM市場整體供給減少3.4%；NANDFalsh整體供應減少7.7%，其中23Q3-Q4季度為原廠減產窗口期。表4：DRAM的供給測算2020202120222023E24088-3.40%2024E278276.70%DRAM行業(yè)總供給（MGB）1982822.30%2438623.00%249362.30%yoy供應商供給增速三星22.0%24.0%25.0%35.0%18.0%24.0%21.0%20.0%1.0%-1.0%4.0%-2.7%-2.5%-5.0%-11.0%19.0%9.0%4.0%5.0%15.0%64.0%海力士美光8.0%南亞科華邦-26.0%-19.0%11.0%資料來源：IDC，WSTS，CFM，中國銀河證券研究院請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。26數(shù)字經濟專題報告圖66：AI大模型滲透趨勢資料來源：互聯(lián)網(wǎng)天地雜志，中國電信研究院，中國銀河證券研究院24年3月8日，谷歌正式發(fā)布了MediaPipeLLMInferenceAPI，該API可以讓開發(fā)人員更便捷地在手機、PC等設備上運行AI大模型，而AI大模型也可以在不同類型的設備上跨設備運行。MediaPipe已經支持了四種模型：Gemma、Phi2、Falcon和StableLM，這些模型可以在網(wǎng)頁、安卓、iOS設備上運行，谷歌還計劃將這一功能擴展到更多平臺上。早在2019年，谷歌的MediaPipe就已經出現(xiàn)，并開始擴展TensorFlowLite的能力，起初這些AI工具主要聚焦于小型設備上的模型。此次谷歌發(fā)布的新版本可以讓大模型在各個平臺上實現(xiàn)完全本地化運行。這也意味著大模型的生態(tài)將進一步擴張。圖67：MediaPipeLLMInferenceAPI支持的幾種模型資料來源：智東西，中國銀河證券研究院請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。32數(shù)字經濟專題報告LoRA的

StableDiffusion，用戶可基于個人或藝術偏好創(chuàng)建高質量自定義圖像。LoRA減少了

AI模型的可訓練參數(shù)數(shù)量，賦能更加高效、可擴展、定制化的終端側生成式AI用例。除了能夠實現(xiàn)針對不同的藝術風格賦能語言視覺大模型（LVM）微調外，LoRA還廣泛適用于定制

AI模型（如大語言模型），以打造量身定制的個人助手、改進語言翻譯等。在

WindowsPC上，高通

AI研究將展示全球首個在終端側運行的超過

70億參數(shù)的大型多模態(tài)語言模型(LMM)，可接受文本和音頻輸入（如音樂、交通環(huán)境音頻等），并基于音頻內容生成多輪對話。圖71：高通發(fā)布多款終端運行大模型資料來源：高通，中國銀河證券研究院（二）終端

AI

化，智能硬件迎來變革當前正處于第四次工業(yè)革命的風口浪尖，正處于新一輪產業(yè)變革制高點。當下全球正在發(fā)生的第四次工業(yè)革命是人工智能、智慧網(wǎng)聯(lián)時代，以超大數(shù)據(jù)、超強算力、超強算法的人工智能為核心技術，以智能家居、智能音箱、智慧城市、智能汽車和手機為數(shù)據(jù)入口的智能終端產品正加速

AI的進化。持續(xù)增加的智能終端應用所帶來的海量數(shù)據(jù)傳輸與處理呈指數(shù)級增長，如果全部依靠云端計算，已無法滿足實際需求，邊緣計算已經成為必然。中國邊緣端計算產業(yè)正在飛速發(fā)展，根據(jù)沙利文預測，中國邊緣計算的市場規(guī)模預計在

2027年將達到

2509億元人民幣，2023年至

2027年的復合年增長率為

36.1%。AI+硬件已經廣泛應用于各個領域，人工智能的出現(xiàn)打破了過去硬件產品僅需要數(shù)據(jù)采集、計算和傳輸?shù)哪Ｊ?，硬件產品正在向智能化、個性化的方向發(fā)展，而

PC、手機、智能家居是最先開始

AI+進程的，而未來將在醫(yī)療診斷、智慧交通、金融風控、智能制造領域發(fā)揮更大的影響。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。34數(shù)字經濟專題報告圖75：中國筆記本電腦市場出貨量級增速預測商用市場（百萬臺）民用市場（百萬臺）YOY增長率25201510515%10%5%9.60%7.30%5.30%4.70%0%22.321.220.218.817.6-5%11.311.710.69.98.6-11.80%-10%-15%02023年2024年2025年2026年2027年資料來源：IDC，中國銀河證券研究院手機是邊緣

AI的最重要組成部分，根據(jù)

Canalys的數(shù)據(jù)，2024年智能手機出貨量中，僅有不到

5%為

AI手機，預估

24年

AI手機的出貨量在

5000-6000萬部。在十年以前

AI算法已經可以運行在手機的

ISP或者

NPU上，如今的智能手機在硬件和軟件上都有極大的提升，在智能手機上實現(xiàn)端側生成式

AI已經是大勢所趨。首先手機是科技行業(yè)巨頭的核心終端設備，蘋果三星等巨頭出貨量最大單一產品，在所有硬件終端中使用頻率最高的產品。全球手機總數(shù)量突破

50億臺，AI手機占比還不到

5%，AI在智能手機端擁有非常大的滲透空間。圖76：2015-2021

年智能手機、平板電腦、可穿戴設備全球出貨量（單位：億部）智能手機出貨量平板電腦可穿戴設備201510502015201620172018201920202021資料來源：Canalys，中國銀河證券研究院從過去智能手機的

AI應用功能來看，頻率較高的使用場景集中在后臺任務和娛樂上，主要包括硬件?化、照片和視頻編輯等。而與生產力和信息相關的使用場景比如日程助理、AI機器人搜索、視頻內容搜索等需求端的應用頻率較低。隨著

AI與手機結合的更加緊密，AI將大幅提升并?化硬件性能和使用體驗，AI將更加貼合使用者的習慣及環(huán)境，實現(xiàn)硬件?化、自動化任務、更加高效的圖片和視頻編輯、更精準的搜索結果、更智能的內容輸出等。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。36數(shù)字經濟專題報告圖77：智能手機的

AI

化資料來源：Canalys，中國銀河證券研究院根據(jù)

Counterpoint的數(shù)據(jù)，預計

2027年，AI智能手機的出貨量將達到

5.22億部，復合年增長率為

83%。中國本土廠商在生態(tài)整合上將以手機為核心，戰(zhàn)略性將

AI逐步推廣到

PC、可穿戴、電視甚至汽車等硬件之上。AI成為國內手機廠商在

5G和折疊屏以外最重要的創(chuàng)新點，將有力推動高端手機市場的增長。端側

AI能力的提升有利于刺激新一輪的換機周期，提升手機的單機價值量。圖78：全球

AI

手機出貨量全球AI手機出貨量（億部）65432102023年2024年2025年2026年2027年資料來源：Counterpoint，中國銀河證券研究院2024年以來，國產手機廠商發(fā)布的新手機中，部署在手機“端側”的

AI大模型成為重中之重。OPPO推出安第斯大模型，參數(shù)量從

70億到

1000億，可以部署在端側和云端；vivo藍心大模型的參數(shù)從

10億到

1750億，可以部署在端側和云端；小米MiLM大模型參數(shù)從

13億到

60億，主要部署在端側；榮耀“魔法大模型”則有

70億參數(shù)，主要部署在端側。目前

AI大模型要么布局在“云側”，要么布局在“端側”，也就是在手機、PC、XR頭顯、智能汽車等終端設備上運行輕型模型。比起云側部署，端側部署勢?包括：私隱更安全、低延時、無需聯(lián)網(wǎng)可靠性高、能耗成本低、減輕云設施壓力并減少開支等。硬件終端的

AI化已經是大?所趨。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。37數(shù)字經濟專題報告半導體公司中，已不見日本廠商身影。圖81：全球十大半導體公司變化資料來源：ICinsight，中國銀河證券研究院國產替代、制造提升與應用拓展，三大方向將成為中國半導體領域帶來主要投資機遇。從國內半導體市場發(fā)展來看，整體獲得了比較強的發(fā)展，從市場競爭格局來看，美國在

EDA

軟件、半導體設備等領域競爭力突出。從芯片產品來看，根據(jù)

Gartner

數(shù)據(jù)，美國在

EDA

軟件（96%）、芯片設計（47%）、芯片制造（33%）領域均處于領先地位。中國大陸在設計、制造和封裝領域占比正在穩(wěn)步提升，在產業(yè)鏈附加值量上穩(wěn)步提升。表8：2023

年全球產業(yè)鏈市場份額情況市場份額環(huán)節(jié)附加值美國0.0%韓國10.0%日本56.0%中國臺灣16.0%<1%歐洲14.0%中國大陸其他0.0%原材料晶圓材料2.5%14.9%2.4%4.0%1.0%9.0%<1%芯片制造設備芯片封裝設備44.0%23.0%96.0%52.0%47.0%33.0%28.0%39.0%2.0%9.0%29.0%44.0%3.0%23.0%6.0%1.0%7.0%0.0%2.0%3.0%1.0%4.0%2.0%生產設備3.0%EDA1.5%<1%0.0%0.0%IP核0.9%0.0%0.0%1.0%43.0%10.0%8.0%2.0%5.0%7.0%14.0%6.0%芯片設計芯片制造芯片封裝總增加值29.8%38.4%9.6%19.0%22.0%13.0%16.0%10.0%10.0%7.0%6.0%19.0%29.0%12.0%5.0%14.0%11.0%資料來源：WSTS，Gartner，中國銀河證券研究院從芯片的各類產品來看，主要分類如下：存儲芯片，根據(jù)

WSTS

數(shù)據(jù)，2022

年國內存儲器市場規(guī)模達到

5812

億元，是市值最大的半導體品類，目前市場主要為韓國廠商，三星、SK

海力士和

Micron

等公司市占率接近

40%，2023

年來看國產存儲器的份額占比接近

4%，整體市場規(guī)模仍為穩(wěn)健，但是隨著國內在多層

NAND

和DDR5DRAM

領域有所突破，未來隨著國產廠商的產能進一步釋放，我們預計存儲器的國產化率有望快速提升。模擬芯片，根據(jù)

WSTS

數(shù)據(jù)，2022

年國內模擬芯片市場規(guī)模約為

2956

億元，是半導體細分領域占比第二大的市場，但海外廠商

TI、ADI

等份額占比高達

60%以上，國內廠商的收入規(guī)模仍保持穩(wěn)步提升階段，國內部分頭部模擬芯片廠商近年來收入增速遠高于全球模擬行業(yè)平均增速。國內模請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。39數(shù)字經濟專題報告擬芯片廠商在消費級電源管理芯片性能上已能夠媲美國際廠商，但在高頻高速轉換、高精度數(shù)模轉換器、車規(guī)級模擬等產品上仍與海外廠商有所差距，但隨著國內模擬公司在融資渠道打通，后續(xù)發(fā)展有望迎來快速發(fā)展。處理器芯片（CPU/GPU），根據(jù)

Gartner

數(shù)據(jù)，2022

年國內處理器

AP

市場規(guī)模達到

3202

億元，主要應用廠商在

AI、智能手機、平板電腦等消費級

SoC

領域，隨著后續(xù)英偉達\AMD

等廠商在

AI領域快速布局發(fā)展，高通、三星、蘋果等頭部廠商在產品迭代上的快速發(fā)展，國內部分

CPU/GPU廠商在信創(chuàng)、消費領域快速發(fā)展，未來國內處理器

AP

市場將迎來快速發(fā)展機遇。分立器件，根據(jù)

IBS

數(shù)據(jù)，2022

年中國功率器件市場規(guī)模達到

126

億美元，yoy+12%；預計2030

年達到

1320

億美元，主要得益于全球市場中新能源電動車、光伏綠電等領域的快速發(fā)展，全球半導體分立器件需求將快速提升。傳感器，傳感器主要包括

MEMS

聲學、MEMS

溫度/壓力傳感器、指紋識別傳感器等，目前國內廠商在聲學和指紋傳感器領域保持領先地位，但是在

MEMS

溫度/壓力傳感器市場中，仍以海外廠商保持領先，根據(jù)

Gartner

數(shù)據(jù)顯示，國內

2022

年傳感器領域市場規(guī)模為

61

億元，主要集中于消費電子領域，未來隨著汽車產業(yè)、機器人產業(yè)鏈逐漸成熟，國內

MEMS

壓力/溫度傳感器將迎來高速爆發(fā)。半導體設備，是晶圓制造的最核心環(huán)節(jié)，細分產品來看，光刻機、刻蝕機、薄膜沉積設備為半導體設備主要核心設備，據(jù)我們預測，2025

年中國半導體設備銷售額將達到

2987

億元，2030

年將突破

4787

億元。半導體材料，是支撐半導體的重要領域，貫穿于集成電路芯片制造過程中的每一個環(huán)節(jié)。半導體材料按應用環(huán)節(jié)劃分可分為前端晶圓制造材料和后端封裝材料，材料主要包括硅片、電子特種氣體、光刻膠及配套試劑、濕電子化學品、拋光材料、靶材、光掩膜版等；封裝材料主要包括引線框架、封裝基板、陶瓷材料、鍵合金絲、塑封材料等。我們預期

2025

年半導體材料國內市場規(guī)模將達到

1387

億元。中國大陸晶圓代工行業(yè)起步較晚，但發(fā)展速度較快。根據(jù)集微咨詢統(tǒng)計，2017

年至

2022

年，中國大陸晶圓代工市場規(guī)模復合增長率高達

21.4%，實現(xiàn)了高速穩(wěn)定增長。其中

2022

年中國大陸晶圓代工市場規(guī)模為

1035.8

億元，較

2021

年上漲

47.5%，我們預期

2025

年，中國大陸晶圓代工市場將達到

1662

億元市場規(guī)模。國內半導體封測行業(yè)市場規(guī)模與全球規(guī)模保持基本同步。國內封測領域較為成熟，擁有多家全球知名封測工廠，根據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015-2022

年中國半導體封測市場規(guī)模從

1384

億元增長到

2948

億元，我們預期

2025

年國內半導體封測市場將達到

3062

億元。表9：國內半導體細分市場規(guī)模預測(單位：億元)20205146202155217.3%27319.1%280330.4%551202258125.3%29568.2%320214.2%6172023E650012.8%302712.8%314812.8%6572024E759916.9%350015.6%368116.9%7682025E857212.8%385910.2%415212.8%8662030E144018.5%60979.6%69768.5%155913.2%1672035E208814.5%95117%存儲芯片yoy模擬芯片2504214943243yoy處理器芯片（CPU/GPU）138125.5%20897%yoy分立器件yoy27.6%5312.0%6112.8%5716.9%6712.8%78傳感器378請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。40數(shù)字經濟專題報告yoy23.8%203915.4%197812.8%223216.9%260917.3%298712.5%47878%63454%半導體設備市場1290672yoy58.0%817-3.0%91412.8%102516.9%120314.5%13875.3%2520半導體材料市場43859%yoy22.3%54411.5%103612.2%126917.3%147615.3%166212.3%2402半導體晶圓代工417348310%53174%yoy23.4%272547.5%294822.6%277216.2%289712.6%306214.6%3968半導體封裝領域yoy24789.6%17783114.921.5%7.9%19524120.471.6%-6.9%20687126.061.6%4.5%5.7%6.3%42515175.942.4%中國半導體市場總空間國內生產總值（萬億元）占比15131101.361.5%23798132.681.8%26660139.441.9%66201215.913.1%資料來源：WTST，CANALYS，SIA，IBS，Gartner，中國銀河證券研究院預測被動元件，被動元件只需輸入信號，不需要外加電源就能正常工作，主動元件除了輸入信號外，還必須要有外部策動源才能正常工作，隨著萬物互聯(lián)、智能化、數(shù)字化時代來臨，被動元件市場規(guī)模持續(xù)擴大。根據(jù)

ECIA

的數(shù)據(jù)，2022

年全球被動元件市場規(guī)模達約

346

億美元，預計

2023

年市場規(guī)模將增至

363

億美元。中國是全球最大的被動元件市場，占比約為

43%。顯示面板，中國光學光電子行業(yè)協(xié)會液晶分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021

年，我國顯示行業(yè)產值約5868

億元，較

10

年前增長近

8

倍；顯示面板出貨面積約

1.6

億平方米，較

10

年前增長

7

倍以上；產業(yè)規(guī)模與顯示面板出貨面積在全球市場的占比分別提升到

36.9%和

63.3%，成為全球第一。PCB

印制電路板，得益于全球

PCB

產能向中國轉移以及下游迅猛發(fā)展的電子終端產品制造行業(yè)，中國

PCB

行業(yè)整體呈現(xiàn)較快的發(fā)展趨勢。根據(jù)

Prismark

的數(shù)據(jù)，2022

年全球

PCB

行業(yè)產值為817.4

億美元，其中中國大陸市場占比為

53.28%，市場規(guī)模

435.53

億美元。PCB

行業(yè)屬于電子信息產品制造的基礎產業(yè)，既受宏觀經濟周期性波動影響，也受到電子產品的升級創(chuàng)新影響。PCB

未來整體依然保持穩(wěn)定持續(xù)的增長，Prismark

預測

2022~2027

年中國

PCB

產值復合增長率約為

3.3%。LED，根據(jù)

CSAResearch

的數(shù)據(jù)，2022

年

LED

行業(yè)下游需求不振，行業(yè)整體生產成本攀升，行業(yè)整體產值規(guī)模下滑

13.16%，達

6750

億元。LED

產業(yè)鏈包括原材料、LED

襯底制作、LED

外延生長、LED

芯片制造、LED

封裝和

LED

應用等主要環(huán)節(jié)。LED

下游主要包含通用照明、景觀照明、顯示屏、背光等。表10：國內被動元件、PCB、面板、LED

等細分市場規(guī)模預測單位：億元202089720211014202210672023E11192024E11734.8%31815.0%54878.0%69465.0%16787132.681.3%2025E12274.6%33084.0%55972.0%70852.0%17216139.441.2%2030E15194.2%38714.0%64253%2035E18333.6%46204.0%74474%被動元件市場規(guī)模（億元）yoy13.1%31695.2%4.9%PCB市場規(guī)模（億元）25174460701531233029yoy25.9%5868-1.5%4933-3.0%5081顯示面板市場規(guī)模（億元）yoy31.6%7773-15.9%67503.0%LED市場規(guī)模（億元）yoy661579763.00%19791175.941.1%92454.00%23145215.911.1%10.8%17824114.921.6%-13.2%15873120.471.3%-2.0%15844126.061.3%被動元件、PCB、面板、LED總市場國內生產總值（萬億元）占

GDP比重14889101.361.5%資料來源：CSAResearch，Prismark，中國光電子協(xié)會，中國銀河證券研究院預測請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。41數(shù)字經濟專題報告電子行業(yè)的下游是電子終端，其中消費電子占比最大，消費電子產品可分為娛樂產品、通訊產品、家庭辦公產品等三大類，消費電子行業(yè)產業(yè)鏈包括多個環(huán)節(jié)，包括上游原材料供應、中游生產制造、下游銷售和服務等。上游原材料供應主要包括各種電子元器件、集成電路、顯示屏等。目前消費電子行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。2017-2022

年全球電子消費品市場收入總體穩(wěn)中有升，2022

年市場收入略微下降至

10566.9

億美元，預計

2023

年全年市場將回升至

10794

億美元。隨著

5G

迭代、人工智能、新材料工藝等技術融合，消費電子各領域產品有望迎來新一輪升級，預計未來市場重啟溫和向上。中國消費電子行業(yè)市場規(guī)模在過去幾年中持續(xù)增長，隨著人們生活水平的提高和消費觀念的轉變，對電子產品和相關服務的需求不斷增加。根據(jù)

Statista

的數(shù)據(jù)，2022

年中國消費電子市場規(guī)模達到約

18649

億元，預計

2023

年中國消費電子市場規(guī)模將增至

19201

億元，2030

年達到

2.33

萬億元，2035

年達到

2.66

萬億元。智能手機，根據(jù)

Canalys

的數(shù)據(jù)，23

年中國智能手機出貨量為

2.95

億臺，隨著消費電子市場的回暖，國內智能手機市場迎來拐點，24

年預估能達到

3.16

億臺。根據(jù)

GFK

的數(shù)據(jù)，2019

年中國手機的平均價格為

2685

元，而

2023

年第三季度平均價格已經達到

3480

元，主要原因是高端手機出貨占比提升，以及低端市場的萎縮。我們預估到

2030

年智能手機的平均價格將達到

3800

元。考慮AI

的滲透及

ASP

的提升，我們預估國內手機市場規(guī)模

22

年-35

年復合增速約為

4%。PC，根據(jù)

Canalys

的數(shù)據(jù)，2022

年中國個人電腦（臺式機、筆記本電腦和工作站）整體出貨量達到

4850

萬臺，相比

2021

年下滑

15%，23

年預估為

4865

萬臺，隨著下游去庫存進入尾聲，以及AIPC

的快速滲透，PC

將在

24

年重回增長，24

年預估市場規(guī)模為

1641

億元。我們預估國內

PC

市場規(guī)模

22

年-35

年復合增速約為

2.6%。可穿戴設備及

AI

硬件，主要包括

TWS

耳機、手表、手環(huán)、VR/AR

設備等，根據(jù)

IDC

的數(shù)據(jù)，全球可穿戴設備出貨量不斷增長，從

2016

年的

1.02

億臺增長至

2021

年的

5.33

億臺，年均復合增長率達

39.2%。2022

年的總出貨量為

4.921

億臺。中國

22

年可穿戴設備出貨量為

1.6

億臺，預估23

年為

1.7

億臺，由于

VR

設備的持續(xù)高增長，以及

AI

推動的智能硬件浪潮，我們預估國內可穿戴設備市場規(guī)模

22

年-35

年復合增速為

6%。其他消費電子市場，包括小家電、游戲機、電視等，由于創(chuàng)新乏力，目前很多產品已經是存量市場，我們預估其他消費電子市場規(guī)模

22

年-35

年基本保持不變。表11：國內消費電子細分市場規(guī)模預測單位：億元2020年2021年96042022年86102023E1003016.5%15572024E1106010.3%16422025E113923.0%16912030E137783.0%19772035E149132.0%2237智能手機市場規(guī)模（億元）7992yoy20.2%2077-10.3%1552PC市場規(guī)模（億元）1606559yoy29.3%699-25.3%8140.3%5.5%9753.0%10531.1%14502.1%1868可穿戴市場規(guī)模（億元）895yoy24.9%573416.5%767410.0%67199.0%60958.0%62097%5%其他消費電子市場規(guī)模（億元）71891734761657668yoy-20.3%181134.4%33.8%186493.0%-12.4%192013.0%-9.3%197723.0%132.681.5%1.9%203452.9%139.441.5%1.50%233692.75%175.941.3%1.10%266862.65%215.911.2%消費電子總市場規(guī)模（億元）yoy國內生產總值（萬億元）占

GDP比重101.361.7%114.921.6%120.471.5%126.061.5%資料來源：CANALYS，IDC，中國銀河證券研究院預測請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。42數(shù)字經濟專題報告表12：電子行業(yè)整體市場空間測算（億元）20202021181134.4%2022186493.0%2023E192013.0%2024E197723.0%2025E203452.9%2030E233692.8%2035E266862.65%662019%中國消費電子市場規(guī)模（億元）17347yoy中國半導體市場規(guī)模（億元）1513114889300201778317.5%1782419.72%35607195249.8%206876.0%2379815.0%167875.95%405852666012.0%172162.56%43876425158.6%yoy中國電子器件市場規(guī)模（億元）yoy15873-10.9%3539715844-0.2%36531197913.29%62306231453.97%89346電子行業(yè)核心產業(yè)（半導體+電子器件）市場規(guī)模（億元）國內生產總值（萬億元）占比101.363.0%114.923.1%120.472.9%126.062.9%132.683.1%139.443.1%175.943.5%215.914.1%資料來源：CANALYS，IDC，SIA，IBS，Gartner，WSTS，中國銀河證券研究院預測四、投資建議中國數(shù)字經濟發(fā)展歷經10年，隨著“十四五”數(shù)字經濟發(fā)展規(guī)劃逐步落地，數(shù)字經濟的深度和廣度都在拓展，發(fā)展數(shù)字經濟已成為構建現(xiàn)代化經濟體系的重要支撐和發(fā)展的穩(wěn)定引擎，電子行業(yè)作為數(shù)字經濟領域的底層基礎架構，為數(shù)字經濟發(fā)展保駕護航。未來隨著AI在算力、存力需求持續(xù)提升，我們認為，算力產業(yè)鏈將獲得長期發(fā)展趨勢，同時隨著AI從云端走向終端，消費電子智能終端作為數(shù)字經濟落地的最終產品形態(tài)，未來將迎來需求的持續(xù)快速增長。建議關注：AI算力產業(yè)鏈相關標的：寒武紀、海光信息、龍芯中科；AI存力產業(yè)鏈：通富微電、兆易創(chuàng)新、北京君正、江波龍、德明利；消費電子智能終端供應鏈廠商，傳音控股、歌爾股份、立訊精密、飛榮達、順絡電子。表13：重點公司盈利預測與估值（截止2024年3月18日）總市值（億元）812.48EPS（元）2024E-1.320.71PE股票代碼股票名稱股價2023E-1.790.512025E-0.630.980.790.833.102.651.600.902.511.011.492023E-2024E2025E-688256.SH688041.SH688047.SH002156.SZ603986.SH300223.SZ301308.SZ002241.SZ002475.SZ300602.SZ002138.SZ寒武紀海光信息龍芯中科通富微電兆易創(chuàng)新北京君正江波龍195.0383.19104.8026.2077.8968.2393.8517.9128.0417.5028.85-1,933.62420.25397.30519.45328.58387.47612.012,010.61101.16232.62164.73-117.88302.8043.6937.0835.43104.5226.8613.9623.5425.0185.21131.9931.3925.1525.7258.5919.8411.1817.3319.39-0.110.170.350.60150.9273.3055.15-1.062.101.241.93-1.550.410.90歌爾股份立訊精密飛榮達0.6743.1917.9647.0234.191.562.010.370.74順絡電子0.841.15資料來源：Wind，中國銀河證券研究院請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。43數(shù)字經濟專題報告五、風險提示1．數(shù)字經濟和AI發(fā)展不達預期的風險2．對政策理解不到位的風險3.美聯(lián)儲貨幣政策超預期的風險4.中國貨幣政策超預期的風險5.金融市場的風險。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。44數(shù)字經濟專題報告圖表目錄圖1：數(shù)字經濟發(fā)展框架.........................................................................................................................................................4圖2：數(shù)字經濟產業(yè)范圍.........................................................................................................................................................4圖3：數(shù)字經濟內在發(fā)展邏輯................................................................................................................................................4圖4：中國數(shù)字經濟規(guī)模及增速預測....................................................................................................................................5圖5：中國數(shù)字經濟增速（名義）對比GDP增速（名義）.............................................................................................5圖6：數(shù)字經濟分類占比.........................................................................................................................................................5圖7：中國數(shù)字經濟占GDP比重預計2035年可達71.60%..............................................................................................5圖8：2022年以來數(shù)字經濟重點政策梳理...........................................................................................................................6圖9：工業(yè)革命歷程.................................................................................................................................................................7圖10：公元前1000年-公元2000年人均收入（單位：千美元）..................................................................................7圖11：中國數(shù)字經濟增速（名義）對比GDP增速（名義）...........................................................................................7圖12：實際GDP增長和消費者盈余的年度增加百分比...................................................................................................8圖13：人工智能是核心技術催化劑......................................................................................................................................8圖14：美國數(shù)字經濟實際增加值增速和GDP增速............................................................................................................9圖15：2020年美國數(shù)字經濟名義增加值的行業(yè)分布......................................................................................................10圖16：2020年美國數(shù)字經濟各行業(yè)增加值及增速..........................................................................................................10圖17：2005-2020年美國數(shù)字經濟各行業(yè)名義增加值占比...........................................................................................10圖18：2020年美國各行業(yè)的工作崗位數(shù)量.......................................................................................................................11圖19：2020年美國數(shù)字經濟增加值和就業(yè)崗位的行業(yè)分布.........................................................................................11圖20：中國發(fā)展數(shù)字經濟四大勢?....................................................................................................................................11圖21：美德日等國數(shù)字經濟規(guī)模及占GDP比重..............................................................................................................11圖22：中國數(shù)字產業(yè)化與產業(yè)數(shù)字化規(guī)模........................................................................................................................12圖23：中國、美國、歐洲、印度的GDP、投資、人口占全球比重.............................................................................12圖24：中國、美國、歐洲、印度的互聯(lián)網(wǎng)滲透率...........................................................................................................12圖25：“東數(shù)西算”全國布局圖........................................................................................................................................13圖26：中國可再生能源和數(shù)字經濟占比............................................................................................................................13圖27：人工智能在傳