財(cái)管面授課件

單選題多選題計(jì)算題綜合題2012-201325×110×25×81×15201414×1.512×25×81×15合計(jì)45合計(jì)552010單（14×1）+多（8×2）=30計(jì)算題：6題合計(jì)33綜合題：2題合計(jì)37一、題型題量其中1題使用英文解答，增加5分考情分析二、命題特點(diǎn)1.全面考核；2.重點(diǎn)突出；

①課程重點(diǎn)內(nèi)容，如管理用財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)指標(biāo)、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、資本預(yù)算等。

②新增內(nèi)容。3.難度適中?？记榉治鋈?、內(nèi)容體系與命題趨勢(shì)

教材變化：①整體變化；②各章主要變化考情分析

一天很短開(kāi)心了就笑不開(kāi)心了就過(guò)會(huì)兒再笑合理分配利用時(shí)間備考建議第一章財(cái)務(wù)報(bào)表分析【思維導(dǎo)圖】管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析管理財(cái)務(wù)報(bào)表分析管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的編制管理用財(cái)務(wù)分析體系管理用資產(chǎn)負(fù)債表管理用利潤(rùn)表管理用現(xiàn)金流量表

【知識(shí)點(diǎn)】管理用財(cái)務(wù)報(bào)表編制的基本思路經(jīng)營(yíng)賺錢(qián)金融分錢(qián)編制管理用報(bào)表需要明確的兩個(gè)問(wèn)題（1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債的范圍。

存款和貸款屬于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)還是金融業(yè)務(wù)？

非金融企業(yè)——金融業(yè)務(wù)

金融企業(yè)——經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)

（2）資產(chǎn)、負(fù)債與損益的對(duì)應(yīng)關(guān)系劃分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(負(fù)債)和金融資產(chǎn)(負(fù)債)的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益的界限一致。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益——經(jīng)營(yíng)損益；金融性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益——金融損益。1.區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)基本含義【經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)】銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)?！窘鹑谫Y產(chǎn)】利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)。大部分資產(chǎn)的重分類(lèi)并不困難，但有些項(xiàng)目不太容易識(shí)別。特殊項(xiàng)目處理貨幣資金（1）貨幣資金本身是金融性資產(chǎn)，但是有一部分貨幣資金是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所必需的?！局R(shí)點(diǎn)】管理用資產(chǎn)負(fù)債表的編制原理貨幣資金（2）在編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，有三種做法：①將全部貨幣資金列為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。②根據(jù)行業(yè)或公司歷史平均的“貨幣資金/銷(xiāo)售收入”百分比以及本期銷(xiāo)售額，推算經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)?！?013年綜合題③將其全部列為金融資產(chǎn)，理由是貨幣資金本來(lái)就是金融資產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要多少，不但外部人員無(wú)法分清楚，內(nèi)部人員也不一定能分清楚。在編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，要事先明確采用哪一種處理方法。短期應(yīng)收票據(jù)（1）以市場(chǎng)利率計(jì)息的投資，屬于金融資產(chǎn)；（2）無(wú)息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈兪谴黉N(xiāo)的手段。短期權(quán)益性投資它不是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的，而是暫時(shí)自用多余現(xiàn)金的一種手段，因此是金融資產(chǎn)長(zhǎng)期權(quán)益投資經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)【提示】購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期股權(quán)就是間接購(gòu)買(mǎi)另一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)。當(dāng)然，被投資企業(yè)也可能包含了部分金融資產(chǎn)，但往往比例不大，不予考慮。債權(quán)性投資對(duì)于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債權(quán)投資都是金融性資產(chǎn)，包括短期和長(zhǎng)期的債權(quán)性投資。應(yīng)收項(xiàng)目（1）大部分應(yīng)收項(xiàng)目是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的，屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。（2）“應(yīng)收利息”是金融資產(chǎn)。（3）“應(yīng)收股利”分為兩種：長(zhǎng)期權(quán)益投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；短期權(quán)益投資（已經(jīng)劃分為金融項(xiàng)目）形成的應(yīng)收股利，屬于金融資產(chǎn)。遞延所得稅資產(chǎn)

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)形成的遞延所得稅資產(chǎn)，應(yīng)列為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；金融性資產(chǎn)形成的遞延所得稅資產(chǎn)，應(yīng)列為金融資產(chǎn)。其他資產(chǎn)通常列為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)【總結(jié)】記??！5+3【比較】財(cái)務(wù)管理中的金融資產(chǎn)與會(huì)計(jì)中的金融資產(chǎn)的關(guān)系會(huì)計(jì)金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)持有至到期投資可供出售金融資產(chǎn)貸款和應(yīng)收款項(xiàng)財(cái)務(wù)金融資產(chǎn)（1）按市場(chǎng)利率計(jì)息的短期應(yīng)收票據(jù)（2）應(yīng)收利息；（3）應(yīng)收股利（短期權(quán)益性投資）2.區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債基本含義經(jīng)營(yíng)負(fù)債是指銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債。金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債?！咎崾尽看蟛糠重?fù)債是金融性的，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等。特殊項(xiàng)目處理短期應(yīng)付票據(jù)分兩種情況：（1）以市場(chǎng)利率計(jì)息——金融負(fù)債（2）無(wú)息應(yīng)付票據(jù)——經(jīng)營(yíng)負(fù)債優(yōu)先股從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負(fù)債應(yīng)付項(xiàng)目（1）大多數(shù)應(yīng)付項(xiàng)目是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)計(jì)費(fèi)用，包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等，均屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。（2）“應(yīng)付利息”是債務(wù)籌資的應(yīng)計(jì)費(fèi)用，屬于金融負(fù)債。（3）“應(yīng)付股利”中屬于優(yōu)先股的屬于金融負(fù)債，屬于普通股的屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。遞延所得稅負(fù)債經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)形成的遞延所得稅負(fù)債，應(yīng)列為經(jīng)營(yíng)負(fù)債；金融資產(chǎn)形成的遞延所得稅負(fù)債，應(yīng)列為金融負(fù)債。長(zhǎng)期應(yīng)付款融資租賃引起的屬于金融負(fù)債；其他屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債其他負(fù)債通常列作經(jīng)營(yíng)負(fù)債【總結(jié)】記??！6+4+13.管理用資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)造標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債股東權(quán)益資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)金融資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債金融負(fù)債股東權(quán)益資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)管理用資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)金融負(fù)債減：金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債(凈負(fù)債)股東權(quán)益凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)管理用資產(chǎn)負(fù)債表凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)減：經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)凈負(fù)債及所有者權(quán)益金融負(fù)債減：金融資產(chǎn)凈負(fù)債股東權(quán)益凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)

【延伸理解】籌資總需求=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加【知識(shí)點(diǎn)】管理用利潤(rùn)表的編制原理?yè)p益（凈利潤(rùn)）（稅后）金融損益（-稅后利息費(fèi)用）經(jīng)營(yíng)損益（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)）不能望文生義1.稅前利息費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用加：金融資產(chǎn)減值損失減：金融資產(chǎn)投資收益

金融項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)收益稅前利息費(fèi)用直接取自利潤(rùn)表報(bào)表項(xiàng)目+相關(guān)說(shuō)明【思考】稅前金融損益=？

-稅前利息費(fèi)用2.稅后利息費(fèi)用稅后利息費(fèi)用=稅前利息費(fèi)用×（1-所得稅率）這里嚴(yán)格來(lái)說(shuō)應(yīng)該使用各項(xiàng)金融活動(dòng)適用的所得稅率。但為了簡(jiǎn)化，本書(shū)使用平均所得稅率。平均所得稅率=所得稅費(fèi)用/利潤(rùn)總額【提示】各年的平均所得稅率不一定相同?！舅伎肌慷惡蠼鹑趽p益=？

-稅后利息費(fèi)用3.稅后金融損益和稅后經(jīng)營(yíng)損益稅后金融損益=-稅后利息費(fèi)用稅后經(jīng)營(yíng)損益（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)）=凈利潤(rùn)-稅后金融損益=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用

4.管理用利潤(rùn)表的構(gòu)造項(xiàng)目本年金額上年金額經(jīng)營(yíng)損益一、營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本二、毛利減：營(yíng)業(yè)稅金及附加銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用資產(chǎn)減值損失（經(jīng)營(yíng)）加：投資收益（經(jīng)營(yíng)）

公允價(jià)值變動(dòng)收益（經(jīng)營(yíng)）項(xiàng)目本年金額上年金額三、稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加：營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出四、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減：經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅五、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)金融損益六、利息費(fèi)用減：利息費(fèi)用抵稅七、稅后利息費(fèi)用八、凈利潤(rùn)一般依據(jù)平均所得稅率計(jì)算應(yīng)當(dāng)理解為綜合性項(xiàng)目。稅前利息費(fèi)用=財(cái)務(wù)費(fèi)用+金融資產(chǎn)減值損失-金融資產(chǎn)投資收益-金融項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)收益

【總結(jié)】

（1）管理用報(bào)表基本關(guān)系式：凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)損益+金融損益=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1-所得稅率）-利息費(fèi)用×（1-所得稅率）（2）所得稅率一般使用平均所得稅率。即所得稅費(fèi)用/利潤(rùn)總額

（3）利息費(fèi)用＝財(cái)務(wù)費(fèi)用－金融項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)收益－金融資產(chǎn)投資收益＋金融資產(chǎn)的減值損失。

【知識(shí)點(diǎn)】管理用現(xiàn)金流量表的編制原理

1.區(qū)分經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和金融現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是指企業(yè)因銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)等營(yíng)運(yùn)活動(dòng)以及與此相關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全部成果，是“企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金”，因此又稱為“實(shí)體現(xiàn)金流量”。融資現(xiàn)金流

量（1）債務(wù)現(xiàn)金流量——是與債權(quán)人之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括支付利息、償還或借入債務(wù)，以及金融資產(chǎn)購(gòu)入或出售。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量——是與股東之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括股利分配、股份發(fā)行和回購(gòu)等。來(lái)源去向

2.實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)折舊與攤銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金（毛）流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量資本支出凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加實(shí)體現(xiàn)金流量折舊攤銷(xiāo)收入-成本費(fèi)用3.融資現(xiàn)金流量計(jì)算①股權(quán)現(xiàn)金流量=股利-股權(quán)資本凈增加=股利-股票發(fā)行(或+股票回購(gòu))

【提示】股權(quán)現(xiàn)金流量=（凈利-留存利潤(rùn)）-股權(quán)資本凈增加=凈利-股東權(quán)益增加②債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈債務(wù)增加4.管理用現(xiàn)金流量表的基本格式管理用現(xiàn)金流量表項(xiàng)目本年金額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：

稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)（管理用利潤(rùn)表）加：折舊與攤銷(xiāo)(標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)金流量表）＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量減：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加(管理用資產(chǎn)負(fù)債表）＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量

減：資本支出（管理用資產(chǎn)負(fù)債表）項(xiàng)目本年金額實(shí)體現(xiàn)金流量金融活動(dòng)現(xiàn)金流量

稅后利息費(fèi)用（管理用利潤(rùn)表）減：凈負(fù)債增加（管理用資產(chǎn)負(fù)債表）＝債務(wù)現(xiàn)金流量股利分配（股東權(quán)益變動(dòng)表）減：股權(quán)資本凈增加（股東權(quán)益變動(dòng)表）＝股權(quán)現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量【現(xiàn)金流量計(jì)算總結(jié)】

①實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＋折舊與攤銷(xiāo)－經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出

②債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加

③股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股權(quán)資本凈增加①債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加②股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加③實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加【總結(jié)】三張報(bào)表之間的關(guān)系凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)股東權(quán)益凈負(fù)債稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)稅后利息費(fèi)用實(shí)體現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量

【例·計(jì)算題】甲公司為一家制衣公司,該公司的相關(guān)資料如下:【資料一】最近2年傳統(tǒng)的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬(wàn)元）。項(xiàng)目2010年年末2011年年末項(xiàng)目2010年年末2011年年末貨幣資金4525短期借款4567.5應(yīng)收賬款115145應(yīng)付賬款90110存貨85150其他應(yīng)付款22.525預(yù)付賬款1517.5長(zhǎng)期借款6050固定資產(chǎn)凈值195182.5股東權(quán)益237.5267.5資產(chǎn)總計(jì)455520負(fù)債及股東權(quán)益455520除銀行借款外，其他資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目均為經(jīng)營(yíng)性質(zhì)?！举Y料二】最近2年傳統(tǒng)的簡(jiǎn)要利潤(rùn)表（單位：萬(wàn)元）。經(jīng)營(yíng)損益所得稅和金融損益所得稅根據(jù)當(dāng)年實(shí)際負(fù)擔(dān)的平均所得稅率進(jìn)行分?jǐn)偂?2.5/72.5=31.03%25/80=31.25%要求：（1）編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)2010年年末2011年年末凈負(fù)債及股東權(quán)益2010年年末2011年年末經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本147.5202.5短期借款4567.5固定資產(chǎn)凈值195182.5長(zhǎng)期借款6050凈負(fù)債合計(jì)105117.5股東權(quán)益237.5267.5凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總計(jì)342.5385凈負(fù)債及股東權(quán)益342.5385（2）編制管理用利潤(rùn)表：項(xiàng)目2010年2011年經(jīng)營(yíng)損益：一、營(yíng)業(yè)收入675800-營(yíng)業(yè)成本510607.5-銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用82.5100二、稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)82.592.5-經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅25.628.91三、稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)56.963.59金融損益：四、利息費(fèi)用1012.5減：利息費(fèi)用所得稅3.13.91五、稅后利息費(fèi)用6.98.59六、凈利潤(rùn)5055（3）計(jì)算2011年的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=63.59-（385-342.5）=21.09（萬(wàn)元）債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加=8.59-（117.5-105）=-3.91（萬(wàn)元）股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加=55-（267.5-237.5）=25（萬(wàn)元）【知識(shí)點(diǎn)】管理用財(cái)務(wù)分析體系鑒于傳統(tǒng)杜邦分析體系存在“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配、未區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益、未區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債等諸多局限，故應(yīng)基于改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表重新設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)分析體系。（一）改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的核心公式該體系的核心公式如下：權(quán)益凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)股東權(quán)益稅后利息費(fèi)用股東權(quán)益－稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)股東權(quán)益－稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債凈負(fù)債股東權(quán)益×＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿二者之差，即為債務(wù)資本對(duì)股東凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)債務(wù)資本收益?zhèn)鶆?wù)資本利息權(quán)益凈利率＝＋(－)×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后利息率凈負(fù)債股東權(quán)益?zhèn)鶆?wù)資本對(duì)權(quán)益凈利率的貢獻(xiàn)杠桿貢獻(xiàn)率什么情況下應(yīng)用債務(wù)資本有利？?jī)衾?權(quán)益稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（二）改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的基本柜架根據(jù)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的基本柜架如圖所示。權(quán)益凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率杠桿貢獻(xiàn)率稅后經(jīng)營(yíng)凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿分析權(quán)益凈利率變動(dòng)原因主要財(cái)務(wù)比率計(jì)算公式相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系1.稅后經(jīng)營(yíng)凈利率稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷(xiāo)售收入/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)3凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)4.稅后利息率稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債

5經(jīng)營(yíng)差異率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率

6.凈財(cái)務(wù)杠桿凈負(fù)債/股東權(quán)益

7.杠桿貢獻(xiàn)率經(jīng)營(yíng)差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

8.權(quán)益凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿其他指標(biāo)經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈負(fù)債股東權(quán)益凈財(cái)務(wù)杠桿凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)投資資本負(fù)債率

【例?計(jì)算題】（2011）B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。該公司2009年、2010年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：項(xiàng)目金額2010年2009年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：凈負(fù)債600400股東權(quán)益16001000凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)22001400利潤(rùn)表項(xiàng)目（年度）：銷(xiāo)售收入54004200稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)440252減：稅后利息費(fèi)用4824凈利潤(rùn)392228（1）假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平，請(qǐng)分別計(jì)算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營(yíng)差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。（2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財(cái)務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動(dòng)因素相比上年的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率相比上年的變動(dòng)的影響程度（以百分?jǐn)?shù)表示）。（3）B公司2011年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)？【答案】（1）2009年：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝252/1400×100%＝18%稅后利息率＝24/400×100%＝6%經(jīng)營(yíng)差異率＝18%－6%＝12%杠桿貢獻(xiàn)率＝12%×（400/1000）＝4.8%2010年：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝440/2200×100%＝20%稅后利息率＝48/600×100%＝8%經(jīng)營(yíng)差異率＝20%－8%＝12%杠桿貢獻(xiàn)率＝12%×（600/1600）＝4.5%（2）權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿2009年權(quán)益凈利率

＝18%＋（18%－6%）×（400/1000）＝22.8%……（1）替換凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率：20%＋（20%－6%）×（400/1000）＝25.6%……（2）替換稅后利息率：20%＋（20%－8%）×（400/1000）＝24.8%……（3）替換凈財(cái)務(wù)杠桿：20%＋（20%－8%）×（600/1600）＝24.5%……（4）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響

＝（2）－（1）＝25.6%－22.8%＝2.8%稅后利息率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響

＝（3）－（2）＝24.8%－25.6%＝－0.8%凈財(cái)務(wù)杠桿下降對(duì)于權(quán)益凈利率影響

＝（4）－（3）＝24.5%－24.8%＝－0.3%2010年權(quán)益凈利率－2009年權(quán)益凈利率＝24.5%－22.8%＝1.7%綜上可知：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高2.8%，稅后利息率提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.8%，凈財(cái)務(wù)杠桿下降導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2010年權(quán)益凈利率比2009年權(quán)益凈利率提高1.7%。（3）2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－8%）×（600/1600）＝25%解得：2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝20.36%2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×稅后經(jīng)營(yíng)凈利率2011年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率＝20.36%/3＝6.79%2011年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少達(dá)到6.79%才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為25%的目標(biāo)。

【例?計(jì)算分析題】資料：（1）A公司2010年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下所示：資產(chǎn)負(fù)債表

2010年12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)年末負(fù)債及股東權(quán)益年末流動(dòng)資產(chǎn)：

流動(dòng)負(fù)債：

貨幣資金5短期借款30交易性金融資產(chǎn)5交易性金融負(fù)債0應(yīng)收票據(jù)7應(yīng)付票據(jù)2應(yīng)收賬款100應(yīng)付賬款22其他應(yīng)收款10應(yīng)付職工薪酬1存貨40應(yīng)交稅費(fèi)3其他流動(dòng)資產(chǎn)28應(yīng)付利息5流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)195應(yīng)付股利10

其他應(yīng)付款9

其他流動(dòng)負(fù)債8

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)90資產(chǎn)年末負(fù)債及股東權(quán)益年末

非流動(dòng)負(fù)債：

長(zhǎng)期借款100非流動(dòng)資產(chǎn)：

應(yīng)付債券80可供出售金融資產(chǎn)5長(zhǎng)期應(yīng)付款45持有至到期投資0預(yù)計(jì)負(fù)債0長(zhǎng)期股權(quán)投資15遞延所得稅負(fù)債0長(zhǎng)期應(yīng)收款0其他非流動(dòng)負(fù)債0固定資產(chǎn)270非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)225在建工程12負(fù)債合計(jì)315固定資產(chǎn)清理0股東權(quán)益：

無(wú)形資產(chǎn)9股本30長(zhǎng)期待攤費(fèi)用4資本公積3遞延所得稅資產(chǎn)0盈余公積30其他非流動(dòng)資產(chǎn)5未分配利潤(rùn)137非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)320股東權(quán)益合計(jì)200資產(chǎn)總計(jì)515負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)515利潤(rùn)表

2010年單位：萬(wàn)元項(xiàng)目本期金額一、營(yíng)業(yè)收入750減：營(yíng)業(yè)成本640營(yíng)業(yè)稅金及附加27銷(xiāo)售費(fèi)用12管理費(fèi)用7.23財(cái)務(wù)費(fèi)用21.86資產(chǎn)減值損失1加：公允價(jià)值變動(dòng)收益－1投資收益1二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)40.91加：營(yíng)業(yè)外收入16.23減：營(yíng)業(yè)外支出0三、利潤(rùn)總額57.14減：所得稅費(fèi)用17.14四、凈利潤(rùn)40（2）A公司2009年的相關(guān)指標(biāo)如下表：指標(biāo)2009年實(shí)際值凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率17%稅后利息率9%凈財(cái)務(wù)杠桿50%杠桿貢獻(xiàn)率4%權(quán)益凈利率21%（3）計(jì)算財(cái)務(wù)比率時(shí)假設(shè)：“貨幣資金”全部為金融資產(chǎn)；“應(yīng)收票據(jù)”“應(yīng)付票據(jù)”均不計(jì)息；企業(yè)不存在融資租入資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。投資收益、資產(chǎn)減值損失和公允價(jià)值變動(dòng)收益均產(chǎn)生于金融資產(chǎn)。要求：（1）計(jì)算2010年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈金融負(fù)債和稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)。注：按（1）、（2）的要求計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，均以2010年資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目的期末數(shù)與利潤(rùn)表中有關(guān)項(xiàng)目的當(dāng)期數(shù)為依據(jù)。

【答案】（1）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝515－（5＋5＋5）＝500（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝315－（30＋5＋100＋80）＝100（萬(wàn)元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝500－100＝400（萬(wàn)元）凈金融負(fù)債＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－股東權(quán)益

＝400－200＝200（萬(wàn)元）或凈金融負(fù)債＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)

＝（30＋5＋100＋80）－（5＋5＋5）＝200（萬(wàn)元）平均所得稅稅率＝17.14/57.14×100%＝30%稅后利息費(fèi)用

＝（21.86＋1＋1－1）×（1－30%）＝16（萬(wàn)元）稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用

＝40＋16＝56（萬(wàn)元）【提示】稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)－稅后利息費(fèi)用＝凈利潤(rùn)（2）計(jì)算2010年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率。按（1）、（2）的要求計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，均以2010年資產(chǎn)負(fù)債表中有關(guān)項(xiàng)目的期末數(shù)與利潤(rùn)表中有關(guān)項(xiàng)目的當(dāng)期數(shù)為依據(jù)。

【答案】（2）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100%＝56/400×100%＝14%稅后利息率＝稅后利息/凈金融負(fù)債×100%＝16/200×100%＝8%凈財(cái)務(wù)杠桿＝凈金融負(fù)債/股東權(quán)益＝200/200×100%＝100%杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿＝（14%－8%）×100%＝6%權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋杠桿貢獻(xiàn)率＝14%＋6%＝20%（3）對(duì)2010年權(quán)益凈利率較上年變動(dòng)的差異進(jìn)行因素分解，依次計(jì)算凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的變動(dòng)對(duì)2010年權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響。

【答案】（3）2010年權(quán)益凈利率－2009年權(quán)益凈利率＝20%－21%＝－1%權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿

2009年權(quán)益凈利率＝17%＋（17%－9%）×50%＝21%………………（1）替代凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率：14%＋（14%－9%）×50%＝16.5%……（2）替代稅后利息率：14%＋（14%－8%）×50%＝17%……（3）替代凈財(cái)務(wù)杠桿：14%＋（14%－8%）×100%＝20%………………（4）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率變動(dòng)影響＝16.5%－21%＝－4.5%稅后利息率變動(dòng)影響＝17%－16.5%＝0.5%凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)影響＝20%－17%＝3%

結(jié)論：由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率降低,使權(quán)益凈利率下降4.5%；由于稅后利息率下降，使權(quán)益凈利率上升0.5%；由于凈財(cái)務(wù)杠桿上升，使權(quán)益凈利率上升3%。三者共同作用使權(quán)益凈利率下降1%。（4）如果企業(yè)2011年要實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為21%的目標(biāo)，在不改變稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿的情況下，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率應(yīng)該達(dá)到什么水平？

【答案】（4）令2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為x，則

x＋（x－8%）×100%＝21%解得，x＝14.5%Y=f（A，B，C）A=f（M，N）正向計(jì)算：已知ABC，求Y反向計(jì)算：

單步：已知Y、B、C，求A

兩步：已知Y、B、C、M，求N

反向計(jì)算第二章長(zhǎng)期計(jì)劃與長(zhǎng)期預(yù)測(cè)

【思維導(dǎo)圖】

【知識(shí)點(diǎn)】可持續(xù)增長(zhǎng)率

一、可持續(xù)增長(zhǎng)率的含義可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。

經(jīng)營(yíng)效率財(cái)務(wù)政策不發(fā)行新股

【假設(shè)分析】

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變→銷(xiāo)售增長(zhǎng)率＝總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

銷(xiāo)售凈利率不變→銷(xiāo)售增長(zhǎng)率＝凈利增長(zhǎng)率資產(chǎn)負(fù)債率不變→總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝負(fù)債增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率股利支付率不變→凈利增長(zhǎng)率＝股利增長(zhǎng)率＝利潤(rùn)留存增長(zhǎng)率即在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的假設(shè)條件下，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率＝總資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝負(fù)債增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝凈利增長(zhǎng)率＝股利增長(zhǎng)率＝利潤(rùn)留存增長(zhǎng)率。資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益收入費(fèi)用凈利潤(rùn)等比例放大——平衡增長(zhǎng)、可持續(xù)增長(zhǎng)二、可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算

1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率保持不變下年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率保持不變本年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率不增發(fā)新股不增發(fā)新股向前看回頭望

可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益＝留存收益增加/期初股東權(quán)益

＝期初權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率

＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×銷(xiāo)售凈利率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤(rùn)留存率【重要說(shuō)明】

（1）按照公式推導(dǎo)思路，公式成立的前提：本年不增發(fā)新股。如果本年增發(fā)了新股，則不能使用本年的實(shí)際期初權(quán)益，必須使用推算的期初權(quán)益?！捌诔鯔?quán)益=期末權(quán)益-本期留存收益”

（2）根據(jù)某年數(shù)據(jù)計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率是本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

（3）可按下式計(jì)算：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=本期利潤(rùn)留存/（期末權(quán)益-本期利潤(rùn)留存）。2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

【分析】

（1）影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素有四個(gè)，即銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)留存率。而且，在一般情況下這四個(gè)因素與可持續(xù)增長(zhǎng)率是同方向變動(dòng)的。abcd1－abcdＲ＝bcd－bcd＝1a↑（2）可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式可以結(jié)合杜邦系統(tǒng)進(jìn)行記憶和靈活應(yīng)用。權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率1－權(quán)益凈利率×利潤(rùn)留存率Ｒ＝（3）可持續(xù)增長(zhǎng)率還可按照下式計(jì)算：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=本期利潤(rùn)留存/（期末權(quán)益-本期利潤(rùn)留存）

【例】A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）：項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃銷(xiāo)售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤(rùn)100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷(xiāo)售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%。董事會(huì)決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度。要求：

（1）計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率,以及2003年和2004年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（2）指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么？（3）指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化。（4）假設(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無(wú)不當(dāng)之處。（5）指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。

【答案】(1)項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷(xiāo)售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤(rùn)留存率50%50%50%可持續(xù)增長(zhǎng)率20%17.65%5.26%權(quán)益凈利率33.33%30.00%10.00%銷(xiāo)售增長(zhǎng)率--41.18%3.08%（2）指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么。

【答案】2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比下降了,原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降和銷(xiāo)售凈利率下降。（3）指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化。

【答案】2003年公司是靠增加借款來(lái)籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比財(cái)務(wù)杠桿提高了。

（4）假設(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無(wú)不當(dāng)之處。

【答案】無(wú)不當(dāng)之處。（5）指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。

【答案】提高銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率是兩個(gè)不同的概念?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指保持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，并且不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的情況下，銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率，而實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷(xiāo)售額與上年銷(xiāo)售額相比的增長(zhǎng)百分比。

在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的前提下，可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系：經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系不變實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝上年可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)或多個(gè)增加①實(shí)際增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率②本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)或多個(gè)減少①實(shí)際增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率②本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率基本前提：不增發(fā)新股四個(gè)比率不變有比率增加有比率減小本年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率本年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率本年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝><上年可持續(xù)增長(zhǎng)率上年可持續(xù)增長(zhǎng)率

【例?多選題】甲企業(yè)20×1年的可持續(xù)增長(zhǎng)率為15%，預(yù)計(jì)20×2年不增發(fā)新股和回購(gòu)股票，銷(xiāo)售凈利率下降，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)留存率和權(quán)益乘數(shù)不變，則（）。

A.20×2年實(shí)際增長(zhǎng)率高于15%

B.20×2年可持續(xù)增長(zhǎng)率低于15%

C.20×2年實(shí)際增長(zhǎng)率低于15%

D.20×2年可持續(xù)增長(zhǎng)率高于15%

【答案】BC

【例?多選題】某企業(yè)20×2年在保持20×1年銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、利潤(rùn)留存率和權(quán)益乘數(shù)不變的情況下，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)10%，則下列各項(xiàng)中正確的是（）。

A.20×2年稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)10%

B.20×2年股利增長(zhǎng)10%

C.20×2年總資產(chǎn)增長(zhǎng)10%

D.20×2年權(quán)益凈利率增長(zhǎng)10%【答案】ABC

【例?多選題】在企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，下列計(jì)算各相關(guān)項(xiàng)目的本期增加額的公式中，正確的有（）。

A.本期資產(chǎn)增加＝（本期銷(xiāo)售增加/基期銷(xiāo)售收入）×基期期末總資產(chǎn)

B.本期負(fù)債增加＝基期銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率×（基期期末負(fù)債/基期期末股東權(quán)益）C.本期股東權(quán)益增加＝基期銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率

D.本期銷(xiāo)售增加＝基期銷(xiāo)售收入×（基期凈利潤(rùn)/基期期初股東權(quán)益）×利潤(rùn)留存率【答案】AD四、計(jì)劃增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的措施分析

措施提高銷(xiāo)售凈利率提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高利潤(rùn)留存率提高權(quán)益乘數(shù)發(fā)行新股比率指標(biāo)推算外部股權(quán)融資推算

1.比率指標(biāo)推算推算有兩種方法：方法一：用不變的財(cái)務(wù)比率推算。

銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入按增長(zhǎng)率推算通用方法資產(chǎn)權(quán)益權(quán)益增加留存增加凈利潤(rùn)周轉(zhuǎn)率不變乘數(shù)不變不增發(fā)新股留存率不變利潤(rùn)留存率=利潤(rùn)留存/凈利潤(rùn)銷(xiāo)售凈利率不變資產(chǎn)權(quán)益權(quán)益增加留存增加周轉(zhuǎn)率不變乘數(shù)不變不增發(fā)新股權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變期初權(quán)益+留存收益增加預(yù)計(jì)收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率

【提示】題目中可能要求推算資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等。解決方法一是算出權(quán)益乘數(shù)，再按照關(guān)系公式計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率；方法二是直接推算要求指標(biāo)。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入/資產(chǎn)按增長(zhǎng)率計(jì)算凈利潤(rùn)——留存收益增加——期末權(quán)益——期末資產(chǎn)方法二：根據(jù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率公式推算在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)不變的情況下：

【提示】計(jì)算中涉及到“資產(chǎn)”的比率指標(biāo)，均不能采用這種方法。

（2）外部股權(quán)融資推算由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，因此，資產(chǎn)增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，由于權(quán)益乘數(shù)不變，所有者權(quán)益增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。所有者權(quán)益增加額＝基期所有者權(quán)益×銷(xiāo)售增長(zhǎng)率外部股權(quán)融資＝所有者權(quán)益增加額－留存收益增加。預(yù)計(jì)收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率

【例】E公司的20×1年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）：要求：請(qǐng)分別回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：（1）如果該公司20×2年保持20×1年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股,計(jì)算該公司20×2年可以達(dá)到的增長(zhǎng)率以及能夠?qū)崿F(xiàn)的凈利潤(rùn)。（2）假設(shè)該公司20×2年度計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是10%。公司擬通過(guò)提高銷(xiāo)售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)解決資金不足問(wèn)題。請(qǐng)分別計(jì)算銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷(xiāo)售增長(zhǎng)所需資金。（3）假設(shè)該公司20×2年度計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是20%，如果想保持20×1年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，需要從外部籌集多少股權(quán)資金？

【答案】（1）首先計(jì)算20×1年的可持續(xù)增長(zhǎng)率銷(xiāo)售凈利率＝100/1000＝10%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)＝1000/2000＝0.5（次）權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益＝2000/1000＝2留存收益率＝60/100＝60%10％×0.5×2×60％1－10％×0.5×2×60％可持續(xù)增長(zhǎng)率＝＝6.38％

20×2年的增長(zhǎng)率＝20×1年的可持續(xù)增長(zhǎng)率

＝6.38%

20×2年能夠?qū)崿F(xiàn)的凈利潤(rùn)

＝1000×（1＋6.38%）×10%

＝106.38（萬(wàn)元）【提示】利潤(rùn)的另一種計(jì)算方法。在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的前提下，利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，因此：

預(yù)計(jì)利潤(rùn)=基期利潤(rùn)×（1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）（2）①設(shè)銷(xiāo)售凈利率為R,則：10％＝R×0.5×2×60％1－R×0.5×2×60％R＝15.15％②提高資產(chǎn)負(fù)債率：資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債/資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：資產(chǎn)增長(zhǎng)率10％資產(chǎn)＝2000×（1＋10％）＝22000留存收益增加：留存收益增加＝預(yù)計(jì)收入×凈利率×留存率＝1000×110％×10％×60％＝66權(quán)益＝基期權(quán)益＋留存收益增加＝1000＋66＝1066負(fù)債＝資產(chǎn)－權(quán)益＝2200－1066＝1134因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率＝10%所以預(yù)計(jì)總資產(chǎn)＝2000×（1＋10%）＝2200（萬(wàn)元）由于銷(xiāo)售凈利率、留存收益率不變，則：增加的留存收益＝預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×留存收益比率＝1100×10%×0.6＝66（萬(wàn)元）因?yàn)椴话l(fā)行股票：增加的留存收益＝增加的所有者權(quán)益所以預(yù)計(jì)所有者權(quán)益＝1000＋66＝1066（萬(wàn)元）負(fù)債＝總資產(chǎn)－所有者權(quán)益＝2200－1066＝1134（萬(wàn)元）

資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債/總資產(chǎn)＝1134/2200＝51.55%（3）由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，因此，資產(chǎn)增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，由于權(quán)益乘數(shù)不變，所有者權(quán)益增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。股東權(quán)益增加＝1000×20%＝200（萬(wàn)元）留存收益增加＝計(jì)劃銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×留存收益率＝1000×（1＋20%）×10%×60%＝72（萬(wàn)元）需要籌資的外部權(quán)益資本＝200－72＝128（萬(wàn)元）項(xiàng)目20×1年實(shí)際銷(xiāo)售收入3200凈利潤(rùn)160本期分配股利48本期留存利潤(rùn)112流動(dòng)資產(chǎn)2552固定資產(chǎn)1800資產(chǎn)總計(jì)4352流動(dòng)負(fù)債1200長(zhǎng)期負(fù)債800負(fù)債合計(jì)2000實(shí)收資本1600期末未分配利潤(rùn)752所有者權(quán)益合計(jì)2352負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)4352【例·計(jì)算題】A公司20×1年財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬(wàn)元）：假設(shè)A公司資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債為經(jīng)營(yíng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債為金融負(fù)債，不變的銷(xiāo)售凈利率可以涵蓋增加的負(fù)債利息。A公司20×2年的增長(zhǎng)策略有兩種選擇：（1）高速增長(zhǎng)：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為20％。為了籌集高速增長(zhǎng)所需的資金，公司擬提高財(cái)務(wù)杠桿。在保持20×1年的銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和收益留存率不變的情況下，將權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)／所有者權(quán)益）提高到2。（2）可持續(xù)增長(zhǎng)：維持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，不增發(fā)新股。要求：（1）假設(shè)A公司20×2年選擇高速增長(zhǎng)策略，請(qǐng)預(yù)計(jì)20×2年財(cái)務(wù)報(bào)表的主要數(shù)據(jù)（具體項(xiàng)目同上表，答案填入給定的表格內(nèi)），并計(jì)算確定20×2年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。（2）假設(shè)A公司20×2年選擇可持續(xù)增長(zhǎng)策略，請(qǐng)計(jì)算確定20×2年所需的外部籌資額及其構(gòu)成。項(xiàng)目20×1年實(shí)際20×2年預(yù)計(jì)備注銷(xiāo)售收入32003840（1）增長(zhǎng)20%凈利潤(rùn)160192本期分配股利4857.6本期留存利潤(rùn)112134.4流動(dòng)資產(chǎn)25523062.4固定資產(chǎn)18002160資產(chǎn)總計(jì)43525222.4流動(dòng)負(fù)債12001440長(zhǎng)期負(fù)債8001171.2（3）倒擠負(fù)債合計(jì)20002611.2（2）資產(chǎn)/2實(shí)收資本16001724.8（7）倒擠期末未分配利潤(rùn)752886.4（6）期初+本期所有者權(quán)益合計(jì)23522611.2（2）資產(chǎn)/2負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)43525222.4（2）等于資產(chǎn)【答案】（1）外部籌資額=（1171.2-800）+（1724.8-1600）=371.2+124.8=496長(zhǎng)期負(fù)債籌資=371.2萬(wàn)元；實(shí)收資本籌資=124.8萬(wàn)元。（2）20×1年可持續(xù)增長(zhǎng)率=112/（2352-112）=5％由于可持續(xù)增長(zhǎng)情況下，外部融資只能靠增加負(fù)債來(lái)解決，且負(fù)債增長(zhǎng)率與銷(xiāo)售增長(zhǎng)率相同。由于經(jīng)營(yíng)負(fù)債增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，故長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。

外部籌資額=長(zhǎng)期負(fù)債增加=800×5%=40（萬(wàn)元）高速增長(zhǎng)比率（外部股權(quán)融資）推算高速增長(zhǎng)新比率【總結(jié)】預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算外部融資金融負(fù)債增加實(shí)收資本增加銷(xiāo)售增長(zhǎng)外部融資可持續(xù)增長(zhǎng)外部融資：金融負(fù)債外部融資金融負(fù)債、股權(quán)融資

【知識(shí)點(diǎn)】基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的可持續(xù)增長(zhǎng)率以上計(jì)算是基于傳統(tǒng)報(bào)表計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率，如果基于管理用報(bào)表，可持續(xù)增長(zhǎng)率需要滿足的假設(shè)條件為：（1）企業(yè)銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；（2）企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；（3）企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)（凈財(cái)務(wù)杠桿不變），并且打算繼續(xù)維持下去；（4）企業(yè)目前的利潤(rùn)留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購(gòu)）。在這種假設(shè)前提下，可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算利用上述原理可以推出如下公式：（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)乘數(shù)×本期利潤(rùn)留存率（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算：

可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算公式的掌握方法經(jīng)營(yíng)效率銷(xiāo)售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)政策權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)（1）根據(jù)期初權(quán)益計(jì)算：四個(gè)指標(biāo)相乘（權(quán)益乘數(shù)中使用期初權(quán)益）（2）根據(jù)期末權(quán)益計(jì)算：四個(gè)指標(biāo)相乘除以“1-四個(gè)指標(biāo)相乘”【簡(jiǎn)易掌握方法】年度20×1年銷(xiāo)售收入20000凈利潤(rùn)1400本年留存收益1180期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)22000期末所有者權(quán)益11000【例·計(jì)算題】Ｆ公司是一家生物制藥企業(yè)，20×2年計(jì)劃銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為25%，該增長(zhǎng)率超出公司的正常增長(zhǎng)水平較多，為了恰當(dāng)安排財(cái)務(wù)活動(dòng)，財(cái)務(wù)經(jīng)理請(qǐng)你協(xié)助完成有關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)工作。有關(guān)資料如下（單位：萬(wàn)元）：

要求：（1）如果20×2年F公司不增發(fā)新股，且保持20×1年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，計(jì)算2014年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)?！敬鸢浮浚?）銷(xiāo)售凈利率=1400/20000=7%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/22000=90.91%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=22000/11000=2利潤(rùn)留存比率=1180/1400=84.29%20×2年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=20×1年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=（7%×90.91%×2×84.29%）/(1-7%×90.91%×2×84.29%)=12.02%20×2年的凈利潤(rùn)=20000×（1+12.02%）×7%=1568.28（萬(wàn)元）

（2）如果20×2年通過(guò)增加權(quán)益資本籌集超常增長(zhǎng)所需資金（不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策），需要增發(fā)多少權(quán)益資本？【答案】

由于不改變經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，故：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=25%

所有者權(quán)益增加=11000×25%=2750（萬(wàn)元）

20×2年預(yù)計(jì)收入=20000×（1+25%）=25000（萬(wàn)元）

20×2年利潤(rùn)留存=25000×7%×84.29%=1475.08（萬(wàn)元）增發(fā)的權(quán)益資本=2750-1475.08=1274.92（萬(wàn)元）

（3）如果20×2年通過(guò)增加借款籌集超常增長(zhǎng)所需資金（不發(fā)新股、不改變股利政策和經(jīng)營(yíng)效率），凈財(cái)務(wù)杠桿將變?yōu)槎嗌伲?/p>

【答案】

由于不增發(fā)新股，故有：預(yù)計(jì)股東權(quán)益=11000.08=12475.08（萬(wàn)元）由于凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變，故有：預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=22000×（1+25%）=27500（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)凈負(fù)債=27500-12475.08=15024.92（萬(wàn)元）凈財(cái)務(wù)杠桿=15024.92/12475.08=1.20凈負(fù)債/股東權(quán)益第三章價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)【考情分析】

【知識(shí)點(diǎn)】普通年金的終值與現(xiàn)值

一、有關(guān)年金的相關(guān)概念

1.年金的含義年金，是指等額、定期的系列收支。具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等。

年金普通年金預(yù)付年金遞延年金永續(xù)年金每期期末發(fā)生的年金每期期初發(fā)生的年金不是從第一期期末發(fā)生的年金，而是在第二期或第二期以后每期末發(fā)生相等數(shù)額的款項(xiàng)無(wú)限期的年金

2.年金的種類(lèi)ＡＡ１２ＡＡn－１n終值點(diǎn)1.普通年金終值計(jì)算：（注意年金終值的含義、終值點(diǎn)）年金終值系數(shù)（F/A，i，n）二、普通年金的計(jì)算

2.普通年金現(xiàn)值的計(jì)算ＡＡ１２ＡＡn－１n現(xiàn)值點(diǎn)年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）

3.年償債基金和年資本回收額的計(jì)算①償債基金的計(jì)算簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果是已知年金終值求年金，則屬于計(jì)算償債基金問(wèn)題，即根據(jù)普通年金終值公式求解A（反向計(jì)算），這個(gè)A就是償債基金。根據(jù)普通年金終值計(jì)算公式：

式中的是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱償債基金系數(shù)，記作（A/F，i，n）。

【提示】這里注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。可知：②投資回收額的計(jì)算如果已知年金現(xiàn)值求年金，則屬于計(jì)算投資回收額問(wèn)題。即根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式求解A,這個(gè)A就是投資回收額。計(jì)算公式如下：

上式中，稱為投資回收系數(shù),記作（A/P，i，n）。

【提示】資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。

【總結(jié)】系數(shù)間的關(guān)系名稱關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)【掌握技巧】“年終償債”

【知識(shí)點(diǎn)4】預(yù)付年金終值與現(xiàn)值預(yù)付年金，是指每期期初等額收付的年金，又稱即付年金或期初年金。有關(guān)計(jì)算包括兩個(gè)方面：

1.預(yù)付年金終值的計(jì)算即付年金的終值，是指把預(yù)付年金每個(gè)等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來(lái)求和。具體有兩種方法：方法一：F＝A（F/A，i，n＋1）－A

＝A[（F/A，i，n＋1）－1]

【提示】預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)的關(guān)系：期數(shù)加1，系數(shù)減1。方法二：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）=A×（F/A，i，n）×（1+i）ＡＡＡＡ１n－２n－１n終值點(diǎn)

2.預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算具體有兩種方法：方法一：P＝A（P/A，i，n－1）＋A

＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

【提示】預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系：系數(shù)加1，期數(shù)減1。方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）

＝A×（P/A，i，n）×（1+i）現(xiàn)值點(diǎn)

【總結(jié)】相關(guān)系數(shù)關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預(yù)付年金終值系數(shù)＝普通年金終值系數(shù)×（1＋i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)＝普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋i）

【掌握方法】（1）現(xiàn)在看戲（系），劇終期待下一次。（2）預(yù)付年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)＝普通年金終值（現(xiàn)值）系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）

【例?多選題】（2009年新制度）下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。

A、普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)＝1

B、普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)＝1

C、普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

D、普通年金終值系數(shù)×（1＋折現(xiàn)率）＝預(yù)付年金終值系數(shù)

【答案】ABCD

【知識(shí)點(diǎn)】遞延年金遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。圖示如下：

０１２mm＋1m＋2m＋n…………遞延期mAAA……連續(xù)支付期n

1.遞延年金終值計(jì)算計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值類(lèi)似。

F＝A×（F/A，i，n）

【注意】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無(wú)關(guān)。０１２mm＋1m＋2m＋n…………遞延期mAAA……連續(xù)支付期n

2.遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算

【方法1】?jī)纱握郜F(xiàn)

０１２mm＋1m＋2m＋n…………遞延期AAA計(jì)算公式如下：

P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）連續(xù)支付期n

【方法2】年金現(xiàn)值系數(shù)之差

０１２mm＋1m＋2m＋n……AAA……計(jì)算公式如下：

P＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）

＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]特殊情況m=1

【例?單選題】（1999年試題）有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。

A、1994.59

B、1565.68

C、1813.48

D、1423.21

【答案】B

【解析】遞延期為2，現(xiàn)值=500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）=500×3.791×0.826=1565.68（萬(wàn)元）

【例?計(jì)算題】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn),連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；（2）從第5年開(kāi)始，每年末支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元；（3）從第5年開(kāi)始，每年初支付24萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共240萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？

【答案】方案（1）

P＝20＋20×（P/A，10%，9）＝20＋20×5.759＝135.18（萬(wàn)元）

方案（2）（注意遞延期為4年）

P＝25×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，4）＝104.92（萬(wàn)元）

方案（3）（注意遞延期為3年）

P＝24×[（P/A，10%，13）－（P/A，10%，3）]＝24×（7.103－2.487）＝110.78（萬(wàn)元）該公司應(yīng)該選擇第二種方案。

【知識(shí)點(diǎn)】永續(xù)年金永續(xù)年金，是指無(wú)限期等額收付的年金。永續(xù)年金因?yàn)闆](méi)有終止期，所以只有現(xiàn)值沒(méi)有終值。

…………AAAAAA012345∞內(nèi)插法（插值法）

【知識(shí)點(diǎn)】折現(xiàn)率、期間的推算

四個(gè)變量求F或P或A求i或n

【例?計(jì)算題】現(xiàn)在向銀行存入20000元，問(wèn)年利率i為多少時(shí)，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4000元。

【答案】

根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式

20000＝4000×（P/A，i，9）（P/A，i，9）＝5查表并用內(nèi)插法求解。查表找出期數(shù)為9，年金現(xiàn)值系數(shù)最接近5的一大一小兩個(gè)系數(shù)。（P/A，12%，9）＝5.3282（P/A，14%，9）＝4.9464利率14%i12%年金現(xiàn)值系數(shù)4.946455.3282i＝13.72%

【提示】?jī)?nèi)插法非常重要，一定掌握。

【例·計(jì)算題】為實(shí)施某項(xiàng)計(jì)劃,需要取得外商貸款1000萬(wàn)美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%,按復(fù)利計(jì)息,貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬(wàn)美元,支付利息80萬(wàn)美元。要求,核算外商的計(jì)算是否正確。123452802802802802801000

【答案】借款現(xiàn)值＝1000（萬(wàn)美元）還款現(xiàn)值＝280×（P/A，8%，5）＝1118（萬(wàn)美元）>1000萬(wàn)美元由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計(jì)算錯(cuò)誤。123452802802802802801000【引申分析】?jī)衄F(xiàn)值：未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之差。報(bào)酬率：能使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率。

【知識(shí)點(diǎn)】報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率——年內(nèi)多次計(jì)息情況

1.含義

【例】某種債券面值1000元，半年付息一次，付息金額為100元。利率計(jì)算100/1000=10%半年利率計(jì)息期利率200/1000=20%年利率報(bào)價(jià)利率（100+100+10）/1000=21%年利率有效年利率不符合復(fù)利計(jì)息原理報(bào)價(jià)利率（m)

【總結(jié)】三個(gè)利率的換算計(jì)息期利率＝報(bào)價(jià)利率/年復(fù)利次數(shù)

【提示】根據(jù)這兩個(gè)公式，可以進(jìn)行利率的相互推算。比如已知計(jì)息期利率可以推算有效年利率有效年利率與報(bào)價(jià)利率的比較關(guān)系當(dāng)m＝1時(shí)，有效年利率＝報(bào)價(jià)利率當(dāng)m>1時(shí)，有效年利率>報(bào)價(jià)利率有效年利率【例?單選題】（2013年）甲公司平價(jià)發(fā)行5年期的公司債券，債券票面利率為10%，每半年付息一次，到期一次償還本金。該債券的有效年利率是（）。A.10%B.10.25%C.10.5%D.9.5%【答案】B

【例?單選題】某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的有效年報(bào)酬率應(yīng)為（）。

A.2%

B.8%

C.8.24%

D.10.04%【答案】C季度報(bào)酬率＝2000/100000＝2%有效年報(bào)酬率為：i＝（1＋2%）4－1＝8.24%。

500×（1-20%）-20=（500×8.243%-100×2%）×（P/A，i，5）+500×（1-20%）×（P/F，i，5）稅前資本成本=11.19%【延伸思考】稅后資本成本=？【答案】稅后資本成本=11.19%×（1-25%）=8.39%

【知識(shí)點(diǎn)】單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

一、風(fēng)險(xiǎn)衡量方法與衡量指標(biāo)

風(fēng)險(xiǎn)衡量?jī)深?lèi)方法：

圖示法——概率分布圖

衡量指標(biāo)——方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)（一條主線，兩種方法）預(yù)期值方差開(kāi)平方標(biāo)準(zhǔn)差除以預(yù)期值變化系數(shù)有概率：加權(quán)平均無(wú)概率：簡(jiǎn)單平均對(duì)象：預(yù)期收益率權(quán)數(shù)：概率有概率：加權(quán)平均總體方差：簡(jiǎn)單平均樣本方差：修正簡(jiǎn)單平均對(duì)象：可能值與預(yù)期值之差的平方權(quán)數(shù)：概率對(duì)象：各樣本與預(yù)期值之差的平方分母：樣本個(gè)數(shù)－1ＰＲ好中差0.50.30.220%10%－5%（20%－12%）（10%－12%）（－5%－12%）222預(yù)期值=20%×0.5＋10%×0.3＋(－5%)×0.2＝12%方差＝（20%－12%）×0.5＋(10%－12%)×0.3＋(－5%－12%)×0.2222偏差的平方20%18%16%14%12%預(yù)期值＝20%＋……＋12%5＝16%方差＝（20%－16%）＋……＋（12%－16%）225(20%－16%)2(18%－16%)2(16%－16%)2(14%－16%)2(12%－16%)2－1二、指標(biāo)特征指標(biāo)特征預(yù)期值k

（期望值、均值）反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差σ2當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)差σ

當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。變化系數(shù)變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。

一、證券組合的預(yù)期報(bào)酬率

投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均值。

R——報(bào)酬率M——投資投資M1.獲得報(bào)酬M1R1投資M2，獲得報(bào)酬M2R2組合報(bào)酬率=

【分析】①證券組合的預(yù)期報(bào)酬率介于最高報(bào)酬率與最低報(bào)酬率之間；②當(dāng)全部資金投資于最高報(bào)酬率的資產(chǎn)時(shí)，該組合為最高報(bào)酬率組合；③當(dāng)全部資金投資于最低報(bào)酬率資產(chǎn)時(shí)，該組合為最低報(bào)酬率組合。【知識(shí)點(diǎn)】投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬二、兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量投資組合１汽車(chē)類(lèi)股票Ａ汽車(chē)類(lèi)股票Ｂ汽車(chē)類(lèi)股票Ａ石油類(lèi)股票Ａ同向變化，風(fēng)險(xiǎn)較大反向變化，風(fēng)險(xiǎn)較小投資組合２【結(jié)論】組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。

1.協(xié)方差σ12＝

Σ[（x－x)×(yi

－y)]———————--------——n-1協(xié)方差為正，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈同方向變化；協(xié)方差為負(fù)，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率呈反方向變化；協(xié)方差為絕對(duì)數(shù)，不便于比較，再者算出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差為某個(gè)值，但這個(gè)值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關(guān)系數(shù)這一指標(biāo)。σ12＝r12×σ1×σ2r12＝σ1×σ2———σ12

2.相關(guān)系數(shù)（1）－1≤r≤1（2）相關(guān)系數(shù)＝－1，表示一種證券報(bào)酬的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬的減少成比例（3）相關(guān)系數(shù)＝1，表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例相關(guān)系數(shù)r＝——————————————ni＝1n

Σ

（xi－x)2i＝1n

Σ

（yi－y)2i＝1×

Σ[（xi－x)×(yi－y)]

3.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的方差和組合的標(biāo)準(zhǔn)差（1）當(dāng)r＝＋1時(shí)，（2）當(dāng)r＝－1時(shí)，σP＝Aσ11

＋Aσ22———σ1＋σ22Aσ11————σ1－σ22σP＝|－|

Aσ22||標(biāo)準(zhǔn)差＝＝方差＝Aσ＋Aσ＋2AAσσr11221222221212σP等比例投資

【例?多選題】構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和8%。在等比例投資的情況下，下列說(shuō)法正確的有（）。

A、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2%

B、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%

C、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為－l，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為10%

D、如果兩種證券的相關(guān)系數(shù)為－l，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差為2%

【答案】BD

【知識(shí)點(diǎn)】資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。要求的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

【提示】在充分組合情況下，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散，只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡