財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)課件

第二章

財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣的時(shí)間價(jià)值1、是指一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額2、貨幣時(shí)間價(jià)值來源于資金周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的剩余價(jià)值。3、貨幣時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)，沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率4、在通貨膨脹率很低時(shí)，國(guó)庫(kù)券的利率才可以代表貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)值P終值Fn01、終值（將來值）：指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值也稱本利和

F

2、現(xiàn)值（本金）：指在未來某時(shí)點(diǎn)上的一定量的現(xiàn)金折到現(xiàn)在的價(jià)值P二、現(xiàn)值和終值的計(jì)算（一）復(fù)利終值、現(xiàn)值計(jì)息期投資當(dāng)年利息年末本利和利息率

0P0Pi1P?iP+P?I=P

(1+i)12P(1+i)?iP(1+i)+P(1+i)?I=P(1+i)2┊┊┊nP(1+i)n-1?iP(1+i)n1、復(fù)利終值公式

F=P（1+i）n

=P（F/P，i,n）其中：F復(fù)利終值（資金的未來價(jià)值）

P復(fù)利現(xiàn)值（資金的現(xiàn)在價(jià)值）（1+i）n

復(fù)利終值系數(shù)

i利息率

n復(fù)利的次數(shù)（F/P，i,n）查：復(fù)利終值系數(shù)表復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

表示為（P/F，i，n）查：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表其中：為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)2、復(fù)利現(xiàn)值公式例1、某企業(yè)現(xiàn)在存入本金10000元，時(shí)期3年，若銀行年利率為10%，那么3年以后的本利和為多少。（13310）例2、某企業(yè)為了5年后得款100000元，用于投資，若銀行年利率為10%，那么企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢。（62090）1、年金的特點(diǎn)

方向一致、金額相等、間隔相同2、年金的分類普通年金（后付年金）先付年金（即付年金）遞延年金永續(xù)年金三、年金3、普通年金現(xiàn)值、終值——若干筆年金復(fù)利終值的和已知年金求年金終值，查年金終值系數(shù)表公式：（1）普通年金終值已知年金求年金現(xiàn)值，查年金現(xiàn)值系數(shù)表

公式：（2）普通年金現(xiàn)值——若干筆年金復(fù)利現(xiàn)值的和例1、假定某公司決定在今后8年內(nèi)，每年末能得到相等金額的款項(xiàng)60000元發(fā)放獎(jiǎng)金，若預(yù)期投資報(bào)酬率為10%，那么現(xiàn)在應(yīng)該一次存入多少金額的款項(xiàng)?（320095.8）例2、學(xué)校決定在5年內(nèi)每年拿出50000元獎(jiǎng)勵(lì)學(xué)習(xí)成績(jī)優(yōu)異的學(xué)生。問：學(xué)?，F(xiàn)在應(yīng)一次拿出多少錢建立該獎(jiǎng)勵(lì)基金，投資報(bào)酬率為10%

。（189539.5）注意：年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)；年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)（4）已知年金現(xiàn)值求年金（3）已知年金終值求年金例1、假定某公司決定從本年度增長(zhǎng)利潤(rùn)中提取20,000元進(jìn)行投資，希望今后8年內(nèi)，每年末能得到相等金額的款項(xiàng)發(fā)放獎(jiǎng)金，若預(yù)期投資報(bào)酬率為10%，求每年末可得到多少金額的款項(xiàng)?（3748.90）例2、某企業(yè)現(xiàn)有借款1000萬元,準(zhǔn)備用4年償還完，若銀行年利率為10%，問每年年末償還多少？（315.47）4、永續(xù)年金現(xiàn)值∵永無到期n→∞∴P

=A?(P/A,i,n)注意：永續(xù)年金沒有終值5、即付年金的現(xiàn)值、終值

（1）F=普通年金的終值(1+i)=A(F/A,i,n)(1+i)=A[(F/A,i,n+1)-1]

（2）P=普通年金的現(xiàn)值(1+i)=A(P/A,i,n)(1+i)=A[(P/A,i,n-1)+1]即付年金終值系數(shù)即付年金現(xiàn)值系數(shù)例1、已知（P/A，8%，5）=3.9927

（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064則6年期、折現(xiàn)率為8%的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是（）。（2013年）

A.2.9927

B.4.2064

C.4.9927

D.6.2064C例3、公司計(jì)劃購(gòu)買大型設(shè)備，該設(shè)備一次付款，需要付款80萬元，若從購(gòu)買時(shí)起分3年付款，則每年初需付款30萬元，利率8%，問：哪種付款方式對(duì)公司有利（834980.4）例2、假定每年年初存入2000元，共存入20年，年利率5%，20年后可以獲得多少資金？（69438.6）6、遞延年金終值、現(xiàn)值

遞延年金的現(xiàn)值P0=后n期的年金現(xiàn)值×m期一次復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=A?（P/A，i，n）×（P/F，i，m）=（m+n）

期后付年金現(xiàn)值-m期后付年金現(xiàn)值前m期無支付款項(xiàng)，m期之后，有n期的后付年金例1、某企業(yè)準(zhǔn)備現(xiàn)在存入一筆錢，從第三年末開始，每年提取20000元，共需提取5年，若銀行年利率為10%，問現(xiàn)在存入多少錢？（62661.93）例2、公司建設(shè)廠房，建設(shè)期3年，利率8%，從第四年起每年年末償還本息90萬元，償還4年。計(jì)算該公司的借款額是多少（236.62）P=90

×（P/A,8%

,4）(

P/F,8%

,3)

=

90×3.3121×

0.7938=

236.62元

P=20000×（P/A,10%

,5）(

P/F,10%

,2)

=

20000×3.7908

×

0.8265=

62661.93元

例3、有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬元。P=500

（P/A,10%

,5）（1+10%）(

P/F,10%,3)

=

500

×3.7908

×1.1×0.7513

=

1566.42元=

500（P/A,10%

,5）(

P/F,10%

,2)=1566.53

例4、有一項(xiàng)年金，前3年無流入，后5年每年年末流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為(

)萬元。P=500

×（P/A,10%

,

5）(

P/F,10%,3)

=

500

×3.7908

×

0.7513=

1424.01元

例5：某公司向銀行借入一筆款項(xiàng)，年利率為10%，分6次還清，從第5年至第10年每年末償還本息5000元。下列計(jì)算該筆借款現(xiàn)值的算式中，正確的有（

）。2015A.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3）B.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4）C.5000×[（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）]D.5000×[（P/A，10%，10）-（P/A，10%，4）]BD四、利率的計(jì)算（一）用插值法進(jìn)行計(jì)算例1、某公司第一年年初借款20000元，每年末還本付息額均為4000元，連續(xù)9年付清。問：借款利息率為多少？

∵P=A（P/A，i，n）20000=4000（P/A，i，9）∴（P/A，i，9）=5i=12%5.3283i=?5i=14%4.946413.72%例2、現(xiàn)有一筆款項(xiàng)50000元存入銀行，按復(fù)利計(jì)息，20年后的本利和為250000元，問銀行存款的利率為多少？∵F=P（F/P，i，n）250000=50000（F/P，i，20）∴（F/P，i，20）=5

i=8.359%例3、永續(xù)年金的利率∵P=A/i

∴i=A/P8%4.6610i59%5.6044（二）名義利率與實(shí)際利率∵每年復(fù)利一次時(shí)，一年的終值為

F=P（1+i）每半年復(fù)利一次時(shí)，一年的終為

F=P（1+i/2）2一年內(nèi)復(fù)利m次時(shí)，一年的終值為

F=P(1+i/m)m∴年利息率＝[P(1+i/m)m-P]÷P1、當(dāng)一年復(fù)利一次時(shí)，名義利率＝實(shí)際利率2、當(dāng)一年復(fù)利m次時(shí)的實(shí)際利率

實(shí)際利率=（1+i/m）m-1；其中：i/m為每個(gè)計(jì)息周期的利率C例1、若名義利率為10%，每半年復(fù)利一次，則實(shí)際利率為（）。

A.12%B.5%C.10.25%D.10%例2、某企業(yè)年初存入銀行10000元，假定年利息率為12％，每年復(fù)利兩次。已知（F/P,6%,5）＝1.3382；（F/P,6%,10）＝1.7908；（F/P,12%,5）＝1.7623；（F/P,12%,10）＝3.1058，則第五年的本利和為（）元（2005年）

A.13382B.17623C.17908D.31058C例3：某公司向銀行借款1000萬元，年利率為4%，按季度付息，期限為1年，則該借款的實(shí)際年利率為（

）2015A.-2.01%

B.4.00%

C.4.04%

D.4.06%D實(shí)際利率=[（1+4%÷4）4-1]×100%=4.06%例4：公司年初借入資金100萬元。第3年年末一次性償還本息130萬元，則該筆借款的實(shí)際利率小于10%。（）2016

設(shè)實(shí)際利率等于10%，復(fù)利計(jì)息第三年年末一次性償還的本息為100（1+10%）3=133.1萬，實(shí)際只支付130萬，則借款實(shí)際利率比10%低√3、在通貨膨脹情況下名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系

名義利率是央行或金融機(jī)構(gòu)公布的包含通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。是票面利率。

實(shí)際利率是剔除了通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到的真實(shí)利率。

當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值實(shí)際利率=[（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）]-1例：甲公司投資一項(xiàng)證券資產(chǎn)，每年年末都能按照6%的名義利率獲取相應(yīng)的現(xiàn)金收益。假設(shè)通貨膨脹率為2%，則該證券資產(chǎn)的實(shí)際利率為(

)2016A.3.88%B.3.92%C.4.00%D.5.88%B2、某企業(yè)5年后需償還一筆數(shù)額為100萬元的款項(xiàng)，為保證如期償還，企業(yè)每年預(yù)存一筆錢，若銀行年利率為10%，企業(yè)每年年末應(yīng)存入多少錢。（163797.48）1、某企業(yè)每年年末存入銀行100000元，準(zhǔn)備5年后用于某項(xiàng)更新改造，若銀行年利率為10%，5年后該企業(yè)可提出多少錢。（610510）貨幣時(shí)間價(jià)值練習(xí)3、某人準(zhǔn)備存入一筆錢，以便在以后10年中每年年末得到3000元，設(shè)利率4%，計(jì)算目前該人應(yīng)存入多少錢（24332.7）4、公司年初向銀行借款20萬元，計(jì)劃年末開始還款，每年還款一次，分3年償還，利率6%，計(jì)算每年的還款額（74882.29）5、如果一優(yōu)先股每年的股利1.5元，投資者要求的報(bào)酬率8%，問該優(yōu)先股現(xiàn)在的價(jià)值是多少（18.75）6、在下列各項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是（）（2004年）

A（P/F,i,N)B（P/A,i,N)C(F/P,i,N)D（F/A,i,N)B7、下列各項(xiàng)中，屬于普通年金形式的項(xiàng)目有（）A.零存整取儲(chǔ)蓄存款的整取額B.定期定額支付的養(yǎng)老金C.年資本回收額D.償債基金B(yǎng)CD8、某企業(yè)要求某項(xiàng)目前4年現(xiàn)金凈流量為1000，第5年——9年現(xiàn)金凈流量為2000，第10年為3000，若銀行年利率為9%，計(jì)算初始投資為多少？（10017.83）9、某企業(yè)投資100,000購(gòu)入設(shè)備,可使該企業(yè)在5年內(nèi),每年節(jié)約25,000元,問投資報(bào)酬率為多少？（7.93%）一、資產(chǎn)收益與收益率（一）單期資產(chǎn)的收益率（二）資產(chǎn)收益率的類型1、實(shí)際收益率

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益2、預(yù)期收益率（期望收益率）★預(yù)期收益率E（R）＝∑Pi×Ri（1）用預(yù)測(cè)值（未來各種可能出現(xiàn)的收益率Ri）進(jìn)行預(yù)期收益率的計(jì)算（2）用歷史數(shù)據(jù)（收集的各種歷史收益率，且觀察值出現(xiàn)的概率不相等）進(jìn)行預(yù)期收益率的計(jì)算（3）當(dāng)歷史收益率的觀察值出現(xiàn)的概率相等

★預(yù)期收益率E（R）＝∑Ri÷n（為算數(shù)平均值）★預(yù)期收益率E（R）＝∑Pi×Ri3、必要收益率（投資人要求的最低收益率）=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率一個(gè)項(xiàng)目的投資收益率只有大于必要報(bào)酬率才可行（1）無風(fēng)險(xiǎn)收益率=純粹利率+通貨膨脹率（通常用短期國(guó)庫(kù)券的利率來表示）（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率注意：風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決于風(fēng)險(xiǎn)的大小、投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。投資者越偏好風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)收益率越低例：投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）。

A.實(shí)際收益率B.必要收益率

C.預(yù)期收益率D.無風(fēng)險(xiǎn)收益率

B二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念——收益的不確定性（二）風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)1.收益率方差2.收益率的標(biāo)準(zhǔn)差3.收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率

以絕對(duì)數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小

以相對(duì)數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小收益率方差收益率的標(biāo)準(zhǔn)差收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率期望收益率概率注意：以上公式中的Ri為預(yù)測(cè)值

總結(jié)（1）標(biāo)準(zhǔn)差或方差（絕對(duì)數(shù)）表示了各個(gè)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)程度，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大（2）標(biāo)準(zhǔn)離差率（相對(duì)數(shù)）越大，風(fēng)險(xiǎn)越大（3）不同資產(chǎn)（投資方案）之間的比較：

※在預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大的資產(chǎn)（方案），風(fēng)險(xiǎn)越大

※在預(yù)期收益率不相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大的資產(chǎn)（方案），風(fēng)險(xiǎn)越大

※對(duì)多個(gè)資產(chǎn)（方案）而言，無論各資產(chǎn)（方案）的期望值是否相同，標(biāo)準(zhǔn)離差率最大的資產(chǎn)（方案），風(fēng)險(xiǎn)最大例1：已知甲方案投資收益率的期望值為15％，乙方案投資收益率的期望值為12％，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)，比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)采用的指標(biāo)是（）A.方差B.標(biāo)準(zhǔn)離差C.凈現(xiàn)值D.標(biāo)準(zhǔn)離差率D例2：有甲乙兩個(gè)方案可供選擇。已知甲方案收益的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬元；乙方案收益的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）A.甲優(yōu)于乙B.甲的風(fēng)險(xiǎn)大于乙C.甲的風(fēng)險(xiǎn)小于乙D.無法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)B例3：下列各項(xiàng)中，能夠衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有（）。（2008、2016）

A．方差B．標(biāo)準(zhǔn)差

C．期望值D．標(biāo)準(zhǔn)離差率ABD經(jīng)濟(jì)情況

概率

報(bào)酬率(%)A方案B方案

繁榮0.230%50%

一般0.620%20%

較差0.210%-10%例4：某公司為進(jìn)行某投資項(xiàng)目，有A、B兩個(gè)方案可供選擇，兩方案的收益率及其概率分布如下表所示要求：（1）計(jì)算報(bào)酬率的期望值；（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差；

（3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（1）期望收益率A方案:E（R）=30%×0.20+20%×0.60+10%×0.20=20%B方案:E（R）=50%×0.20+20%×0.60+（-10%）×0.20=20%（2）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差A(yù)方案：=6.32%B方案：=18.97%（3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率A方案:6.32%÷20%=31.60%B方案:18.97%÷20%=94.85%B方案風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高于A方案,在一般條件下應(yīng)選A方案。（三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方法：拒絕或放棄2、減少風(fēng)險(xiǎn)方法：預(yù)測(cè)、多元化投資、與政府部門的溝通、充分的市場(chǎng)調(diào)研等3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)：投保、合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)外包、戰(zhàn)略聯(lián)盟、特許經(jīng)營(yíng)4、接受風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)：風(fēng)險(xiǎn)損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)自保：企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金、有計(jì)劃的提取減值準(zhǔn)備例1：企業(yè)向保險(xiǎn)公司投保是（）A.接受風(fēng)險(xiǎn)B.減少風(fēng)險(xiǎn)C.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)D.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)C例2：下列各項(xiàng)中，屬于財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)B.減少風(fēng)險(xiǎn)C.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)D.接受風(fēng)險(xiǎn)ABCD例3：下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）。

A.進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)B.向保險(xiǎn)公司投保

C.租賃經(jīng)營(yíng)D.業(yè)務(wù)外包BCD（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好1、風(fēng)險(xiǎn)回避者

當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)低的當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇預(yù)期收益率高的2、風(fēng)險(xiǎn)追求者

當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的3、風(fēng)險(xiǎn)中立者

只關(guān)注預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)的大小例1：某投資者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（）。

A.風(fēng)險(xiǎn)愛好者B.風(fēng)險(xiǎn)回避者

C.風(fēng)險(xiǎn)追求者D.風(fēng)險(xiǎn)中立者D例2：已知有X和Y兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目，X項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)均大于Y項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)。下列表述中，正確的是(

)。2016A.風(fēng)險(xiǎn)追求者會(huì)選擇X項(xiàng)目B.風(fēng)險(xiǎn)追求者會(huì)選擇Y項(xiàng)目C.風(fēng)險(xiǎn)回避者會(huì)選擇X項(xiàng)目D.風(fēng)險(xiǎn)回避者會(huì)選擇Y項(xiàng)目A三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率計(jì)算E（Rp）＝∑Wi×E（Ri）（二）資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1、兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量—組合的方差

ρ12

σ1σ2為協(xié)方差COV（R1,R2）注意：相關(guān)系數(shù)ρ對(duì)組合的預(yù)期收益率沒有影響，但會(huì)影響組合的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)系數(shù)ρ=協(xié)方差/σ1σ2=COV（R1,R2）/σ1σ2（1）當(dāng)相關(guān)系數(shù)＝1時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全不能抵消，組合不能降低風(fēng)險(xiǎn)

σp2=（w

1σ1+w

2σ2）2（2）當(dāng)相關(guān)系數(shù)＝-1時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)充分抵消，甚至完全消除，組合能夠最大程度的降低風(fēng)險(xiǎn)

σp2=（w

1σ1-w

2σ2）2（3）當(dāng)-1<相關(guān)系數(shù)<1時(shí)，組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能夠分散，但不能完全消除。0<σp<（w

1σ1+w

2σ2）2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)——企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于特定的企業(yè)而言，如：罷工、領(lǐng)導(dǎo)更替、訴訟失敗等。可以分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。注意：在組合中資產(chǎn)的數(shù)目較少時(shí)，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但增加到一定程度時(shí)，這種效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱，趨于平穩(wěn)

資產(chǎn)多樣化不可能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可以消除的。例1：投資風(fēng)險(xiǎn)中非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特征是（）A.不能被投資多元化所稀釋B.不能消險(xiǎn)而只能回避C.通過投資組合可以稀釋D.對(duì)各個(gè)投資者的影響程度相同C例2：在證券投資中，通過隨機(jī)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合可以分散掉的風(fēng)險(xiǎn)是（）A.所有風(fēng)險(xiǎn)B.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)C.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D例3：進(jìn)行多元化投資，其目的之一是（）A.追求風(fēng)險(xiǎn)B.消除風(fēng)險(xiǎn)C.減少風(fēng)險(xiǎn)D.接受風(fēng)險(xiǎn)

C3、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量——系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而消除的風(fēng)險(xiǎn)。如：宏觀經(jīng)濟(jì)形式、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、稅制改革、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退等注意：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有資產(chǎn)或所有企業(yè)影響程度是不同的，有些影響大，有些影響小。

單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度可以用β系數(shù)來衡量（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）ρim

為相關(guān)系數(shù)。表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)性σm

表示市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，表示了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)，即：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

與市場(chǎng)組合的協(xié)方差：COV（Ri,Rm）=ρim

σiσm例1：如果整個(gè)市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某種資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為0.4，該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5，則該資產(chǎn)的β系數(shù)為（）。

A.1.79B.0.2C.2D.2.24C例2：如果市場(chǎng)投資組合收益率的方差是0.002，某種資產(chǎn)和市場(chǎng)投資組合的收益率的協(xié)方差是0.0045，該資產(chǎn)的β系數(shù)為（）。

A.2.48B.2.25C.1.43D.0.44B（2）市場(chǎng)組合

市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的組合。其收益率是市場(chǎng)平均收益率。通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率或所有股票的平均收益率來表示。

市場(chǎng)組合中包含了所有的資產(chǎn)，因此市場(chǎng)組合不存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（β系數(shù)）等于1β系數(shù)的意義（1）β系數(shù)反映了第i項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)與市場(chǎng)收益率變動(dòng)之間的比例關(guān)系，反映了第i項(xiàng)資產(chǎn)所受的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。（2）當(dāng)β系數(shù)＝1時(shí)，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致；該資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)收益率同方向、同比例變動(dòng)（3）當(dāng)β系數(shù)＞1時(shí)，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；（4）當(dāng)β系數(shù)＜1時(shí)，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；（5）β系數(shù)一般＞0；極個(gè)別＜0（3）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)①資產(chǎn)組合所受的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)βp=資產(chǎn)組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)②市場(chǎng)組合的β系數(shù)=1例：某公司持有甲、乙、丙三種股票組成的證券組合，三種股票的β系數(shù)分別為2.0、1.3、0.7，它們的投資額分別為60萬元、30萬元、10萬元要求：計(jì)算證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票30%；丙股票10%組合的β=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66例1：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，下列關(guān)于β系數(shù)的說法中，正確的有（

）。2014A.β值恒大于0B.市場(chǎng)組合的β值恒等于1C.β系數(shù)為零表示無系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.β系數(shù)既能衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也能衡量非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)BC例2：在資產(chǎn)組合中，單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)不盡相同，通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變資產(chǎn)組合中不同資產(chǎn)的價(jià)值比例，可能改變?cè)摻M合的風(fēng)險(xiǎn)大小。（）2009√例3：當(dāng)某上市公司的β系數(shù)大于0時(shí)，下列關(guān)于該公司風(fēng)險(xiǎn)與收益表述中，正確的是（

）。2015A.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)B.資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同向變化C.資產(chǎn)收益率變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)幅度D.資產(chǎn)收益率變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)幅度B四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、某資產(chǎn)（資產(chǎn)組合）的必要收益率R＝Rf＋β（Rm－Rf）

其中：β為單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)或組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬＝（Rm－Rf）

反映了市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的回報(bào)就越大，這個(gè)數(shù)值就越大。3、（系統(tǒng)）風(fēng)險(xiǎn)收益率＝β（Rm－Rf）4、市場(chǎng)參與者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度越高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的值就越大，表明資產(chǎn)的必要收益率受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響就越大SMLRFRMβ=1β﹤1β>1RM-RFR=RM收益率Rβ風(fēng)險(xiǎn)截距：RF斜率：RM-RFβ＝0（二）證券市場(chǎng)線（SML）從證券市場(chǎng)線或CAPM模型中可見：1、只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才有資格要求補(bǔ)償，而企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)是可以通過資產(chǎn)組合被消除的，所以投資的必要收益率中只包含系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益率。2、β＝0處是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率為RF，固定不變，不受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）的影響（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率R＝Rf＋βp（Rm－Rf）——βp為資產(chǎn)組合的β系數(shù)（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性例1：假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的，求出表中的空白項(xiàng)目證券名稱必要報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)貝塔值無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)組合0.1A股票0.220.651.3B股票0.160.150.92.5%17.5%0000.2110.6∵1.3=0.65（σA÷0.1）∴σA=0.2∵0.9=

ρBm（0.15÷0.1）∴ρBm=0.6Rf＋1.3（Rm－Rf）＝0.22Rf＋0.9（Rm－Rf）＝0.16例2：如果無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10％，市場(chǎng)平均收益率13％，股票的β系數(shù)為1.4。計(jì)算：（1）股票投資收益率（2）假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率上升為11％，證券市場(chǎng)線斜率不動(dòng)，計(jì)算市場(chǎng)平均收益率及股票收益率股票投資收益率=14.2%證券市場(chǎng)線斜率不動(dòng)＝13％-10％＝3％投資收益率＝11％+1.4×3％＝15.2％例3：某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購(gòu)買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲、乙兩種資產(chǎn)組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們?cè)诩追N組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。要求：（1）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。（2）計(jì)算甲種組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。（3）計(jì)算乙種組合的β系數(shù)和必要收益率。（4）比較甲、乙兩種組合的β系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大?。?）A股票的必要收益率

=8%+1.5（12%-8%）=14%（2）甲種組合的β系數(shù)

=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

甲種組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.15×（12%-8%）=4.6%（3）乙種組合的β系數(shù)=3.4%÷（12%-8%）=0.85

乙種組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%例4：某公司準(zhǔn)備投資100萬元，購(gòu)買A、B、C三種股票進(jìn)行投資組合，三種股票占用資金分別為20萬元，30萬元，50萬元。已知三種股票的β系數(shù)分別為0.8、1和1.8，它們的投資比重為20%、30%和50%；同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為16%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。計(jì)算：（1）組合的β系數(shù)（2）組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（3）組合的預(yù)期收益率（4）若公司目前要求的預(yù)期報(bào)酬率為19％，且對(duì)B股票的投資比例不變，如何進(jìn)行組合β＝1.36；組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝1.36（16％-10％）＝8.16％組合的預(yù)期收益率＝10％＋8.16％＝18.16％∵R＝Rf＋β（Rm－Rf）∴β＝（19％－10％）÷（16％－10％）＝1.5

設(shè)A為X；B＝30％；C=（1－X－30％）則：0.8X+1×30％+（1－X－30％）×1.8＝1.5x=6%例5：已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率10%，方差是0.0144，投資比重為80%；B證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；A證券收益率與B證券收益率的協(xié)方差0.0048。

要求：（1）計(jì)算下列指標(biāo)：①該證券投資組合的預(yù)期收益率；②A證券的標(biāo)準(zhǔn)差；③B證券的標(biāo)準(zhǔn)差；④A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)；⑤該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）當(dāng)A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為12.11%，結(jié)合（1）的計(jì)算結(jié)果回答以下問題：①相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合收益率有沒有影響？②相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？第四節(jié)成本性態(tài)一、成本性態(tài)

一定條件下，成本總額與特定業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。其中：（1）一定條件——相關(guān)范圍。（2）業(yè)務(wù)量——生產(chǎn)量、銷售量、機(jī)器工作小時(shí)、行駛里程等。（3）成本總額——生產(chǎn)成本和非生產(chǎn)成本。二、成本按其性態(tài)的分類（一）固定成本定義、特點(diǎn)、構(gòu)成內(nèi)容、分類1、定義在一定的相關(guān)范圍內(nèi)，其總額不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何數(shù)額變化的部分。2、構(gòu)成內(nèi)容制造費(fèi)用中的以直線法計(jì)提的折舊、勞動(dòng)保護(hù)費(fèi)、管理人員的工資；銷售費(fèi)用中的基本工資、廣告費(fèi)、折舊費(fèi)；管理費(fèi)用中的保險(xiǎn)費(fèi)、折舊費(fèi)、工資費(fèi)用、租賃費(fèi)3、特點(diǎn)（1）固定成本總額（a）的不變性（2）單位固定成本（a/x）的反比例變動(dòng)性yyxxY=aY=a/x固