【房地產(chǎn)企業(yè)商票兌付風(fēng)險(xiǎn)及防范探究-以S地產(chǎn)公司為例4300字（論文）】

房地產(chǎn)企業(yè)商票兌付風(fēng)險(xiǎn)及防范研究—以S地產(chǎn)公司為例目錄TOC\o"1-2"\h\u5045房地產(chǎn)企業(yè)商票兌付風(fēng)險(xiǎn)及防范研究—以S地產(chǎn)公司為例 123039摘要 13406一、前言 123695二、恒大地產(chǎn)商票兌付風(fēng)險(xiǎn)分析 148（一）恒大地產(chǎn)集團(tuán)簡(jiǎn)介 214927（二）恒大商票歷年規(guī)模與占比情況 220828（三）商票未按期兌付原因分析 424234三、商票兌付風(fēng)險(xiǎn)的防范措施 55970（一）推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化 5985（二）發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù) 54662（三）注重風(fēng)險(xiǎn)防范 625846（四）健全市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)制，提升信息透明度 617949結(jié)論 723967參考文獻(xiàn) 8摘要債券市場(chǎng)的發(fā)展需要對(duì)債權(quán)人提供更為有利的保護(hù)，而債券違約事件的發(fā)生在很大程度上損害其持有者的利益。房地產(chǎn)行業(yè)的舉債經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)及近年越發(fā)嚴(yán)厲的約束性政策，使該行業(yè)債券更易發(fā)生違約，對(duì)債權(quán)人產(chǎn)生不利影響。其中，商業(yè)匯票的簽發(fā)以信用為依托，我國(guó)銀行信用在信用體系中占主體地位，商業(yè)信用基礎(chǔ)薄弱，本文選取商業(yè)承兌匯票運(yùn)用十分典型的房地產(chǎn)上市公司——恒大地產(chǎn)集團(tuán)作為案例進(jìn)行分析。關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；商票兌付風(fēng)險(xiǎn)；防范；恒大地產(chǎn)一、前言1983年企業(yè)債發(fā)行以來(lái)，我國(guó)債務(wù)一直處于擴(kuò)張期，短期融資券、公司債、中期票據(jù)等多種融資債券相繼盛行。近年來(lái)我國(guó)金融嚴(yán)監(jiān)管、“去杠桿”政策的加大實(shí)施過(guò)程中，暴露出債務(wù)集中到期和債務(wù)結(jié)構(gòu)化等諸多問(wèn)題，信用債違約風(fēng)潮開(kāi)始蔓延。2021年，我國(guó)債券市場(chǎng)違約常態(tài)化仍在進(jìn)程中。隨著房地產(chǎn)調(diào)控的收緊，華夏幸福、恒大地產(chǎn)、恒大等房地產(chǎn)公司進(jìn)入資金鏈困境，相繼違約。二、恒大地產(chǎn)商票兌付風(fēng)險(xiǎn)分析（一）恒大地產(chǎn)集團(tuán)簡(jiǎn)介恒大地產(chǎn)集團(tuán)是中國(guó)恒大集團(tuán)的子公司，負(fù)責(zé)管理集團(tuán)的核心房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。該公司于1997年在廣州成立，目前總部設(shè)在深圳。恒大集團(tuán)是一家躋身世界500強(qiáng)，集民生地產(chǎn)、新能源汽車(chē)、數(shù)字科技、文化休閑旅游于一體的全球化集團(tuán)公司，總資產(chǎn)2.3萬(wàn)億元，年銷(xiāo)售額超過(guò)8000億元，納稅總額超過(guò)3000億元，慈善捐款超過(guò)185億元，擁有36萬(wàn)名員工，維持350多萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，年從業(yè)人員15.2萬(wàn)人。2020年，該公司連續(xù)第五年躋身世界500強(qiáng)，連續(xù)152年位列世界500強(qiáng)。恒大地產(chǎn)集團(tuán)在2020年排名第152位，在中國(guó)280多個(gè)城市擁有870多個(gè)項(xiàng)目，與全球860多家知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。（二）恒大商票歷年規(guī)模與占比情況如表1所示，恒大地產(chǎn)集團(tuán)的短期債券將從2012年的4.31%波動(dòng)并增加到2020年的42.18%。其中2018年比率增長(zhǎng)明顯，說(shuō)明2018年票據(jù)的使用量有較大的增加。總體而言，恒大地產(chǎn)的應(yīng)付票據(jù)在流動(dòng)負(fù)債中的占比較高，可見(jiàn)恒大十分青睞于運(yùn)用票據(jù)進(jìn)行支付。表1恒大地產(chǎn)集團(tuán)歷年應(yīng)付票據(jù)情況年份應(yīng)付票據(jù)/流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付票據(jù)/（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)）20124.31%13.00%20137.99%24.4020148.29%27.52%20159.37%32.42%20166.29%24.80%20176.63%27.16%201813.61%37.29%201914.16%35.31%202015.49%39.66%202117.26%42.18%由表4-2可知，恒大地產(chǎn)集團(tuán)2012-2021年應(yīng)付商票余額逐年上漲，于2018年突破千億大關(guān)，在2021年達(dá)2445.16億元。與之相比，應(yīng)付銀票余額非常之低，不足商票余額的零頭，歷年應(yīng)付商票余額占應(yīng)付票據(jù)余額比率均在90%以上，有些年份接近100%，說(shuō)明恒大地產(chǎn)集團(tuán)大量使用商票進(jìn)行支付。遠(yuǎn)高于整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)商票使用的平均水平，也高于商票運(yùn)用已較為廣泛的房地產(chǎn)行業(yè)的平均水平。表2恒大地產(chǎn)集團(tuán)歷年商票情況年份應(yīng)付商票余額（億元）應(yīng)付銀票余額（億元）商票占比（%）201260.554.6492.88%2013146.402.3798.41%2014218.238.3096.34%2015360.162.9699.18%2016430.586.1798.59%2017638.175.9799.07%20181387.2611.2299.20%20191628.1421.5398.68%20201799.4629.4599.45%20212445.1631.5699.17%由于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，尤其是銷(xiāo)售期房后拿到的首付款等也納入負(fù)債等原因，單純的負(fù)債規(guī)模高并不一定會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。關(guān)鍵的問(wèn)題是，負(fù)債結(jié)構(gòu)中有多少是由付息和短期債券構(gòu)成的，現(xiàn)金是否能夠覆蓋這些債務(wù)和現(xiàn)金流，支持公司的健康發(fā)展。根據(jù)該出版物，在恒大集團(tuán)1.97萬(wàn)億元的債務(wù)中，只有2157.9億元是合約負(fù)債務(wù)（相當(dāng)于A系列上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的合同債務(wù)），而短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)借款分別為2404.9億元和3317.26億元，總額約為5718億元。一年內(nèi)需償還的2400多億元占總貸款的40%以上。至于還款期，1至2年、2至5年和5年以上分別需要1萬(wàn)億、1643億和107億人民幣。這僅僅是借貸資金的數(shù)額。根據(jù)公告，恒大集團(tuán)貸款的平均年利率為9.02%，今年上半年的貸款利息支出為369.07億元人民幣。然而，貸款和合同義務(wù)只占1.97萬(wàn)億元人民幣負(fù)債的一小部分，而貿(mào)易和其他應(yīng)付款占很大一部分，為9511.33億元人民幣（流動(dòng)負(fù)債）；6669.02億元人民幣的貿(mào)易應(yīng)付款中，有5824.31億元人民幣需要在一年內(nèi)償還。也就是說(shuō)，截至2021年6月30日，恒大集團(tuán)需要在一年內(nèi)償還的貸款和貿(mào)易應(yīng)付款總額超過(guò)8224億元人民幣，這甚至高于恒大集團(tuán)在2021年初設(shè)定的7500億元人民幣的銷(xiāo)售目標(biāo)。（三）商票未按期兌付原因分析1.宏觀環(huán)境受疫情影響，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。2020年GDP增速為2.3%，2021年GDP增速為8.1%。房地產(chǎn)是典型的資金密集型行業(yè)，恒大地產(chǎn)選擇的是高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。面對(duì)疫情這種不可抗力的沖擊與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的大環(huán)境，恒大地產(chǎn)正常的業(yè)務(wù)模式被打亂，陷入流動(dòng)性危機(jī)。2.行業(yè)環(huán)境近年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)和地方政府對(duì)地產(chǎn)行業(yè)制定多項(xiàng)調(diào)控政策。自從“三道紅線”融資監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)之后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商正面臨著前所未有的資金壓力，再融資也很困難。在房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的城市，購(gòu)房和貸款限制再次收緊，房地產(chǎn)銷(xiāo)售的收益下降了，2021年前三個(gè)季度現(xiàn)金流量?jī)粼黾宇~分別為-25.6億元、-196億元和-221億元，現(xiàn)金流極度緊張。3.融資環(huán)境2021年年度報(bào)告顯示，隨著恒大地產(chǎn)出現(xiàn)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，部分金融機(jī)構(gòu)提前宣布債務(wù)到期，引發(fā)金融擠兌風(fēng)險(xiǎn)，加劇了恒大地產(chǎn)的資金周轉(zhuǎn)難題，最終導(dǎo)致公司部分債務(wù)未能如期償還，出現(xiàn)債券違約的局面。表3恒大地產(chǎn)2019-2021年償債能力相關(guān)比率項(xiàng)目2019年2020年2021年流動(dòng)比率2.781.941.40速動(dòng)比率1.440.750.45資產(chǎn)負(fù)債率32.04%42.48%55.95%利息保障倍數(shù)10.3811.138.56從表3可以看出，2019-2021年，當(dāng)前比率從2.78下降到1.40，匯率的變化趨勢(shì)一直是向下的，呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。觀察速動(dòng)比率可以發(fā)現(xiàn)，與流動(dòng)比率相似的趨勢(shì)也是向下的，匯率比率下降為1.38，速動(dòng)比率下降為0.99，降低了公司的資產(chǎn)流動(dòng)性，短期償債能力有所惡化。此外，資產(chǎn)和被動(dòng)水平的提高可能反映了企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。此外，在2021年，大公司的保護(hù)程度下降的趨勢(shì)表明，公司的償債能力下降，長(zhǎng)期償債能力出現(xiàn)問(wèn)題。保護(hù)公司的許多利益并不是一項(xiàng)糟糕的任務(wù)，公司必須及時(shí)查明問(wèn)題的根源，并提供適當(dāng)?shù)拇胧?，以確保公司長(zhǎng)期保持償債能力，管理層必須優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以最大限度地幫助企業(yè)股東實(shí)習(xí)目標(biāo)利益的最大化。三、商票兌付風(fēng)險(xiǎn)的防范措施（一）推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化商票有很多優(yōu)勢(shì)，使用商票對(duì)提高商業(yè)效率很有幫助。促進(jìn)商業(yè)績(jī)效將對(duì)企業(yè)間的交易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響。促進(jìn)債權(quán)變現(xiàn)可以從不同的角度來(lái)看，將剩余的債權(quán)轉(zhuǎn)化為抵押品和替代資產(chǎn)，將增加的債權(quán)轉(zhuǎn)化為可變現(xiàn)的資產(chǎn)。應(yīng)收賬款質(zhì)押的目的是為了注銷(xiāo)公司未付的應(yīng)收賬款和結(jié)算現(xiàn)有的應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款質(zhì)押是指企業(yè)將其確認(rèn)的應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押，并要求商業(yè)銀行接受或擔(dān)保開(kāi)給企業(yè)的發(fā)票。該企業(yè)用其未來(lái)的現(xiàn)金流作為擔(dān)保付款的銀行貸款的抵押品，這實(shí)質(zhì)上是一種融資交易，應(yīng)收賬款最終被轉(zhuǎn)化為票據(jù)，并使用票據(jù)的所有財(cái)務(wù)和支付功能。商業(yè)銀行必須從一開(kāi)始就核實(shí)公司應(yīng)收賬款的真實(shí)性和完整性，以評(píng)估是否接受和擔(dān)保發(fā)票，并在核實(shí)和批準(zhǔn)后，確定為發(fā)票抵押的應(yīng)收賬款的價(jià)值。商業(yè)銀行以承兌或擔(dān)保形式支付給企業(yè)的資金，主要通過(guò)企業(yè)的應(yīng)收賬款償還，不足以?xún)斶€的部分由企業(yè)償還。（二）發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)是指由存款人將具有類(lèi)似信用特征和期限的商業(yè)票據(jù)集中起來(lái)，形成債權(quán)抵押物池，并以還款抵押物池的現(xiàn)金流為支撐，獲得合理的差異化優(yōu)惠回報(bào)，屬于貨幣市場(chǎng)工具。到2019年9月。交易所共發(fā)布了四份標(biāo)準(zhǔn)化賬戶(hù)報(bào)表。前四期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是白銀債券。由于市場(chǎng)上大多數(shù)白銀債券具有較好的信用評(píng)級(jí)和較高的流動(dòng)性，創(chuàng)建標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)實(shí)際上降低了基礎(chǔ)債券資產(chǎn)的流動(dòng)性，發(fā)行成本可能會(huì)減少一些收益。因此，白銀債券可以為公司債券鋪平道路，標(biāo)準(zhǔn)化債券逐步進(jìn)入市場(chǎng)將加速公司債券作為債務(wù)抵押品的進(jìn)一步引入。如果"標(biāo)準(zhǔn)化公司債券"被廣泛接受，公司將能夠創(chuàng)建標(biāo)準(zhǔn)化債券以取代銀行發(fā)債，公司債券的可能性將增加，公司和投資者之間的融資鏈將變得更容易流通。標(biāo)準(zhǔn)化債券為公司證券的融資提供了一個(gè)新的渠道。商業(yè)票據(jù)將更容易被持有人交易和交換，從而提高其可接受性，有助于擴(kuò)大商業(yè)票據(jù)的范圍，更好地發(fā)揮其作用。目前，標(biāo)準(zhǔn)債券的很大一部分資產(chǎn)是無(wú)擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)。存管機(jī)構(gòu)可以在市場(chǎng)的早期階段找到發(fā)行商業(yè)票據(jù)的房地產(chǎn)公司，從而提高標(biāo)準(zhǔn)債券項(xiàng)目的效率。（三）注重風(fēng)險(xiǎn)防范支付風(fēng)險(xiǎn)和偽信用風(fēng)險(xiǎn)的主要類(lèi)型有：支付風(fēng)險(xiǎn)，即公司接受的債權(quán)不能按時(shí)支付的風(fēng)險(xiǎn)，逾期支付風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)；偽信用風(fēng)險(xiǎn)是指無(wú)良實(shí)體以不正當(dāng)手段開(kāi)立商業(yè)賬戶(hù)，用工商信息注冊(cè)賬戶(hù)，接受冒充銀行的商業(yè)賬戶(hù)，偽造銀行賬戶(hù)等風(fēng)險(xiǎn)。為了加強(qiáng)商業(yè)票據(jù)貸款制度，完善市場(chǎng)對(duì)沖機(jī)制，保護(hù)債券持有人的權(quán)益，中國(guó)人民銀行于2020年12月發(fā)布了《關(guān)于商業(yè)票據(jù)披露的通知》，明確了商戶(hù)必須在票據(jù)上披露的信息，包括票據(jù)受理日期、票據(jù)編號(hào)和商戶(hù)的社會(huì)信用代碼，這將大大有助于防范假幣風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于收款風(fēng)險(xiǎn)，《通知》指出，企業(yè)在簽訂商業(yè)發(fā)票前，可以通過(guò)中國(guó)人民銀行認(rèn)可的發(fā)票公示平臺(tái)查詢(xún)發(fā)票的驗(yàn)收情況。要推進(jìn)發(fā)票信息采集工作，建立專(zhuān)業(yè)、科學(xué)、實(shí)用的信息查詢(xún)平臺(tái)，進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)票交換的作用。同時(shí)，發(fā)票市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)提供必要的技術(shù)支持，幫助買(mǎi)方及時(shí)有效地發(fā)布相關(guān)信息，并加強(qiáng)監(jiān)測(cè)，當(dāng)買(mǎi)方發(fā)布信息過(guò)遲、發(fā)票受理持續(xù)拖延以及發(fā)布的信息與電子發(fā)票系統(tǒng)記錄的信息不一致時(shí)，發(fā)出警告。如果在清算和結(jié)算市場(chǎng)上發(fā)現(xiàn)偽造或變?cè)斓馁Q(mào)易文件等違規(guī)行為，公司和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)立即通知清算和結(jié)算市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。（四）健全市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)制，提升信息透明度監(jiān)管部門(mén)要積極推動(dòng)信用評(píng)級(jí)機(jī)制和體系的完善，為信用評(píng)級(jí)行業(yè)創(chuàng)造良性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，推動(dòng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰，有效發(fā)揮信用評(píng)級(jí)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)提示、督促企業(yè)健康運(yùn)營(yíng)、反映債券真實(shí)質(zhì)量、提高市場(chǎng)資金配置效率的作用，改善發(fā)行人與投資人信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。另一方面，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)推進(jìn)發(fā)債主體債務(wù)透明度建設(shè)，強(qiáng)化信息披露要求，增強(qiáng)發(fā)行主體、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信和責(zé)任意識(shí)，提高信息披露內(nèi)容質(zhì)量和真實(shí)性，讓投資者和監(jiān)管部門(mén)掌握真實(shí)、全面的企業(yè)信息，有助于投資者做出正確的投資決策。結(jié)論綜上所述，在當(dāng)今政策調(diào)控趨嚴(yán)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)提升自身實(shí)力，充分評(píng)估目前的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目擴(kuò)張。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)信用監(jiān)測(cè)預(yù)警和監(jiān)督管理，健全市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)制，積極防范債券違約風(fēng)