金融期貨課件

17四月2024金融期貨一即期、遠(yuǎn)期、掉期、期貨即期交易，比如當(dāng)前的證券交易遠(yuǎn)期交易，是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間、按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。遠(yuǎn)期交易案例外匯市場行情為：即期匯率EU/USD=1.6510/20，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1.694/1.6508假定一德國進(jìn)口商從美國進(jìn)口價(jià)值100000美元的機(jī)器設(shè)備，可在3個(gè)月后支付美元。若德國進(jìn)口商預(yù)測3個(gè)月后EU將貶值（即美元兌歐元升值），可能達(dá)到EU/USD=1.6420/30。請判斷：（1）德進(jìn)口商不采取保值措施，延后3個(gè)月支付美元比現(xiàn)在支付美元預(yù)計(jì)將多付多少歐元？（2）德進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行保值？例解（1）德進(jìn)口商若不采取保值措施，現(xiàn)在支付100000美元需要100000÷1.6510=60569歐元。3個(gè)月后所需歐元數(shù)量100000÷1.6420=60901歐元因此需多支付60901-60569=332歐元。（2）利用遠(yuǎn)期外匯市場避險(xiǎn)的具體操作是：10月末德進(jìn)口商與美出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按外匯市場EU/USD3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1.6494（1.6510-0.0016）買入100000美元。這個(gè)合同保證德進(jìn)口商在3個(gè)月后只需60628（100000÷1.6494）歐元就可滿足需要，這實(shí)際上是將歐元計(jì)算的成本“鎖定”。掉期交易掉期交易，將品種相同、金額相同、買賣方向反、交割期限不同的兩筆外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行。掉期交易案例：已知外匯市場行情為：即期匯率GBP/USD=1.6770/802個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD=1.6750/70一家美國投資公司需要10萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期2個(gè)月后收回投資。該公司應(yīng)如何運(yùn)用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？例解

該公司在買進(jìn)10萬即期英鎊的同時(shí)，賣出一筆10萬英鎊的2個(gè)月期匯。買進(jìn)10萬即期英鎊需付出167800美元，而賣出10萬英鎊2個(gè)月期匯可以收回167500美元。進(jìn)行此筆掉期交易，交易者只需承擔(dān)與交易金額相比極其有限的掉期率差額共300美元（未考慮兩種貨幣的利息因素），這樣，已確定的較小的代價(jià)保證預(yù)計(jì)的投資收益不因匯率風(fēng)險(xiǎn)而受損失。

金融期貨金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來某個(gè)日期按事先確定的條件（包括交割價(jià)格、交割地點(diǎn)和交割方式等）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。從本質(zhì)上說，期貨與遠(yuǎn)期完全是相同的，都是在當(dāng)前時(shí)刻約定未來的各交易要素。金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展金融期貨合約交易又是在現(xiàn)代商品期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。20世紀(jì)70年代初，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化，“布雷頓森林體系”崩潰，世界各國開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制，金融市場上的利率、匯率和證券價(jià)格開始發(fā)生急劇波動(dòng)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)增大。人們?nèi)找嬖鲩L的金融避險(xiǎn)需求推動(dòng)了金融期貨交易的產(chǎn)生。金融期貨問世至今不過短短三十余年的歷史，但其發(fā)展速度卻相當(dāng)驚人。時(shí)至今日，金融期貨交易在許多方面都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在了商品期貨交易的前面。一些重要的期貨交易甚至可以一天24小時(shí)在世界各地不同的期貨市場上連續(xù)進(jìn)行。目前全球最大的期貨交易所當(dāng)屬CMEGROUP交易所，2006年合約總數(shù)超過了22億份，合約總名義本金超過1000萬億美元。金融期貨分類根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見的金融期貨主要可分為股票指數(shù)期貨、外匯期貨和利率期貨等。

-股票指數(shù)期貨是指以特定股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，S&P500股指期貨合約就是其典型代表。

-外匯期貨則以貨幣作為標(biāo)的資產(chǎn)，如美元、德國馬克、法國法郎、英鎊、日元、澳元和加元等。

-利率期貨是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如歐洲美元期貨和長期國債期貨等。

期貨交易的基本特征期貨交易的基本特征就是：標(biāo)準(zhǔn)化在交易所集中交易，這兩個(gè)特征及其衍生出的一些交易機(jī)制，成為期貨有別于遠(yuǎn)期的關(guān)鍵。二金融期貨交易機(jī)制1、集中交易和統(tǒng)一結(jié)算期貨是在有組織的交易所內(nèi)集中進(jìn)行，交易雙方并不直接接觸，交易所和清算機(jī)構(gòu)充當(dāng)所有期貨買方的賣者和所有期貨賣方的買者，匹配買賣撮合成交，集中清算。這種交易方式克服了遠(yuǎn)期交易信息不充分和違約風(fēng)險(xiǎn)較大的缺陷，在很大程度上提高了市場流動(dòng)性和交易效率，降低了違約風(fēng)險(xiǎn)，成為遠(yuǎn)期交易進(jìn)化到期貨交易的一個(gè)關(guān)鍵。2、標(biāo)準(zhǔn)化合約特定期貨合約的合約規(guī)模、交割日期和交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，在合約上均有明確規(guī)定，無須雙方再商定，價(jià)格是期貨合約的唯一變量。一般來說，常見的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約條款包括：(1)交易單位。交易所對每個(gè)期貨產(chǎn)品都規(guī)定了統(tǒng)一的數(shù)量和數(shù)量單位，統(tǒng)稱“交易單位”（TradeUnit）或“合約規(guī)?！保–ontractSize）。不同交易所、不同期貨品種的交易單位規(guī)定都各不相同例如，CME規(guī)定長期國債期貨合約的交易單位為面值100000美元的美國長期國債。如果交易者在CME買進(jìn)一張長期國債期貨合約并持有到期，其在合約到期日必須買進(jìn)面值為100000美元的美國長期國債。(2)最小價(jià)格波動(dòng)值

期貨合約中通常也規(guī)定了最小的價(jià)格波動(dòng)值，或稱為“刻度值”（TickSize）。期貨交易中買賣雙方每次報(bào)價(jià)時(shí)價(jià)格的變動(dòng)必須是這個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍。(3)到期時(shí)間到期時(shí)間是交易所為期貨合約規(guī)定的另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化條款。(4)每日價(jià)格波動(dòng)限制與交易中止規(guī)則(5)交割條款

通常期貨合約的到期交割可能有兩種方式：現(xiàn)金交割與實(shí)物交割。現(xiàn)金交割：在現(xiàn)金結(jié)算日，買賣雙方只需根據(jù)結(jié)算價(jià)計(jì)算出各自的盈虧并相應(yīng)劃轉(zhuǎn)資金即可實(shí)現(xiàn)交割。實(shí)物交割：如果采用實(shí)物交割，期貨合約則要規(guī)定更具體的交割條款，包括交割標(biāo)的質(zhì)量和等級(jí)條款和交割地點(diǎn)條款等等。在交割標(biāo)的條款上，由于許多金融期貨合約允許使用超過一種的可交割證券，合約條款中通常會(huì)詳細(xì)列示可接受的標(biāo)的資產(chǎn)以及多方相應(yīng)支付的價(jià)格。（6）合約月份（7）最后交易日3、保證金制度和每日盯市結(jié)算在期貨交易開始之前，期貨的買賣雙方都必須在經(jīng)紀(jì)公司開立專門的保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，這個(gè)保證金也稱為初始保證金（InitialMargin）。保證金的數(shù)目因合約而不同，也可能因經(jīng)紀(jì)人而不同。每日盯市結(jié)算：在每天期貨交易結(jié)束后，交易所與清算機(jī)構(gòu)都要進(jìn)行結(jié)算和清算，按照每日確定的結(jié)算價(jià)格計(jì)算每個(gè)交易者的浮動(dòng)盈虧并相應(yīng)調(diào)整該交易者的保證金賬戶頭寸。4、開立頭寸與結(jié)清頭寸開立期貨頭寸（OpenaFuturesPosition）的方式有二：買入建倉（OpenaFuturesPositionwithaPurchase）和賣出建倉（OpenaFuturesPositionwithaSale），即分別進(jìn)入期貨的多頭和空頭建倉。結(jié)清期貨頭寸（ClosingaFuturesPosition）的方式則主要有以下3種：到期交割或現(xiàn)金結(jié)算(DeliveryorCashSettlement)平倉（Offset）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（Exchange-for-Physicals，EFP）5、金融期貨行情解讀

表中的各列分別表示期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)、到期月份、當(dāng)天結(jié)算價(jià)(帶s下標(biāo))或?qū)崟r(shí)報(bào)價(jià)(不帶s下標(biāo))、當(dāng)天結(jié)算價(jià)(或?qū)崟r(shí)報(bào)價(jià))比上一交易日結(jié)算價(jià)的漲跌、本交易日的開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、交易量、未平倉合約數(shù)、期貨合約所屬的交易所?？梢钥闯?，到期時(shí)間最近的期貨品種交易量最大。

例：2007年9月25日S&P500股指期貨交易行情未平倉合約數(shù)未平倉合約數(shù)是指某種期貨合約流通在外的合約總數(shù)。它是所有多頭數(shù)之和，相應(yīng)地也是所有空頭數(shù)之和。當(dāng)某項(xiàng)期貨合約正在交易時(shí)，如果交易雙方都是建倉，則市場中該期貨合約的未平倉合約數(shù)（OpenInterest）增加一個(gè)；如果其中一方是建倉而另一方是平倉，則未平倉合約數(shù)保持不變；如果雙方都是平倉，則未平倉合約數(shù)將減少一個(gè)。例:未平倉合約數(shù)的變化

2007年9月21日，2009年9月到期的S&P500指數(shù)期貨合約SPU9在CME上市。三期貨交易策略套期保值策略投機(jī)策略1、套期保值策略套期保值的基本原理套期保值是指在現(xiàn)貨市場某一筆交易的基礎(chǔ)上，在期貨市場上做一筆價(jià)值相當(dāng)，期限相同但方向相反的交易，以期保值。套期保值的兩個(gè)基本原理：1）同一品種的商品，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相同的因素的影響和制約，雖然波動(dòng)幅度會(huì)有不同，但其價(jià)格的變動(dòng)趨勢和方向有一致性。2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價(jià)格大致相等?？疹^套期保值4月，某貿(mào)易商購進(jìn)100噸玉米，計(jì)劃在隨后2個(gè)月內(nèi)以1600元/噸出售。價(jià)格可能發(fā)生變化：預(yù)期價(jià)格上漲預(yù)期價(jià)格持平預(yù)期價(jià)格下跌，如何保值？大連商品交易所玉米期貨5月合約價(jià)格1576元/噸空頭套期保值空頭套期保值(shorthedge)是指在現(xiàn)貨市場處于多頭的情況下在期貨市場做一筆相應(yīng)的空頭交易，以避免現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)商品的空頭情況意味著套期保值者交割相關(guān)商品有固定期貨價(jià)格的承諾，或相關(guān)商品有很高的價(jià)格關(guān)聯(lián)關(guān)系。空頭套期保值一般適用于持有商品的交易商擔(dān)心商品價(jià)格下跌的情況，以及適用于預(yù)測資產(chǎn)的未來銷售。多頭套期保值你在4月計(jì)劃4個(gè)月后購進(jìn)1000噸大豆，現(xiàn)貨6700元/噸，9月期貨合約6780元/噸。價(jià)格如何變化對你有利？若4個(gè)月中價(jià)格上漲，如何利用期貨保值？多頭套期保值多頭套期保值(longhedge)是指在現(xiàn)貨市場處于空頭的情況下在期貨市場做一筆相應(yīng)的多頭交易，以避免現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。多頭套期保值通常適用于類似這樣的場合：投資者準(zhǔn)備在將來某一時(shí)刻購買商品卻擔(dān)心商品漲價(jià)，或者某投資者在資產(chǎn)上做空頭時(shí)，可用多頭套期保值策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這種應(yīng)用并不廣泛卻十分有效。套期保值策略小結(jié)今天的條件風(fēng)險(xiǎn)合適的套期保值策略持有資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格有可能下跌空頭套期保值計(jì)劃購買資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格有可能上漲多頭套期保值已賣空資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格有可能上漲多頭套期保值發(fā)行了浮動(dòng)利率債券利率有可能上漲空頭套期保值計(jì)劃發(fā)行債務(wù)利率有可能上漲空頭套期保值2、投機(jī)策略投機(jī)策略與套期保值策略相比，具有以下特點(diǎn)：以獲利為目的不需實(shí)物交割，只做買空賣空承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果有盈有虧利用對沖技術(shù)，加快交易頻率交易量比較大，交易比較頻繁單項(xiàng)式投機(jī)策略當(dāng)前紐約原油期貨下月合約價(jià)格為90美元/桶，你認(rèn)為原油價(jià)格會(huì)上漲，作為投機(jī)商，你如何交易？單項(xiàng)式投機(jī)策略單項(xiàng)式投機(jī)(speculation)，是指人們根據(jù)自己對金融期貨市場的價(jià)格變動(dòng)趨勢的預(yù)測，通過看漲時(shí)買進(jìn)，看跌時(shí)賣出而獲利的交易行為。根據(jù)投機(jī)者持倉時(shí)間的長短，投機(jī)分為一般頭寸投機(jī)(positiontrade)、當(dāng)日投機(jī)(daytrade)和逐小利投機(jī)即搶帽子(scalp)。按具體的操作手法不同，投機(jī)可分為多頭投機(jī)和空頭投機(jī)?？疹^投機(jī)是指投機(jī)者預(yù)期某期貨合約的市場價(jià)格將下跌，從而先行賣空合約，并于合約到期前俟機(jī)平倉，以從價(jià)格下跌中獲取利潤的交易策略。套利的原理

套利(arbitrage)，是指人們利用暫時(shí)存在的不合理的價(jià)格關(guān)系，通過同時(shí)買進(jìn)和賣出相同或相關(guān)的商品或期貨合約，以賺取其中的價(jià)差收益的交易行為。套利的實(shí)質(zhì)是對不同的合約（包括現(xiàn)貨）的價(jià)差進(jìn)行投機(jī)，分別建立正反兩方向的頭寸，這兩種合約的聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)，所以套利的原理與套期保值的原理很相似。套利案例3月20日，某套利者在國際貨幣市場以GBP1=USD1.63的價(jià)格買入4份6月期英鎊期貨合同，同時(shí)在倫敦國際金融期貨交易所以GBP1=USD1.65的價(jià)格出售10份6月期英鎊期貨合約，之所以賣出份數(shù)與買入份數(shù)相差2.5倍，是因?yàn)閲H金融期貨交易所每份英鎊期貨合約為25000英鎊，而國際貨幣市場每份英鎊期貨合約為62500英鎊。為保證實(shí)際金額一致，期貨合約份數(shù)也應(yīng)與此比例想吻合。至5月20日，套利者以GBP1=USD1.66的價(jià)格分別在兩家交易所對所持合約平倉。國際貨幣市場倫敦國際金融期貨交易所3月20日買入4份英鎊期貨合約總價(jià)值1.63×62500×4=USD4075005月20日出售4份英鎊期貨合約總價(jià)值1.66×62500×4=USD4150003月20日賣出10份英鎊期貨合約總價(jià)值1.65×25000×10=USD4125005月20日買入10份英鎊期貨合約總價(jià)值1.66×25000×10=USD415000交易結(jié)果贏利USD415000-USD407500=USD7500交易結(jié)果虧損USD412500-USD415000=-USD2500該交易者在國際貨幣市場上贏利7500美元，在國際金融起獲交易所中虧損2500美元，通過跨市場套利交易凈贏利5000美元。其中的原因就在于兩個(gè)交易所的6月期英鎊期貨合約都進(jìn)入牛市。而且國際貨幣市