3C設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：景氣復(fù)蘇關(guān)注創(chuàng)新

3C設(shè)備系列報(bào)告一：景氣復(fù)蘇，關(guān)注創(chuàng)新2

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7核心觀點(diǎn)

行業(yè)景氣復(fù)蘇+創(chuàng)新點(diǎn)增多，24年有望快速發(fā)展。?

行業(yè)復(fù)盤：景氣與創(chuàng)新周期推動(dòng)。1）3C模組段和零部件段設(shè)備多為標(biāo)品，由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高且交期較短，因此與固定資產(chǎn)開支具備較高擬合度，需求受行業(yè)景氣度影響；2）3C組裝檢測(cè)段存在較多非標(biāo)自動(dòng)化需求，終端產(chǎn)品創(chuàng)新力度決定了設(shè)備新制和改制需求占比，因此3C自動(dòng)化企業(yè)受創(chuàng)新周期影響較大；3）長(zhǎng)期看，3C設(shè)備行業(yè)的成長(zhǎng)來自于自動(dòng)化率提高、工藝或產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的設(shè)備迭代需求。?

2024年3C設(shè)備行業(yè)有望快速發(fā)展。隨著行業(yè)產(chǎn)銷量復(fù)蘇、庫存觸底回升、蘋果創(chuàng)新周期向上、XR等新產(chǎn)品發(fā)展對(duì)行業(yè)景氣度的提振，預(yù)計(jì)2024年3C設(shè)備行業(yè)需求向好?？紤]到3C設(shè)備行業(yè)基數(shù)較低并且復(fù)蘇趨勢(shì)確定，建議重點(diǎn)關(guān)注。

關(guān)注創(chuàng)新方向下的設(shè)備機(jī)會(huì)。創(chuàng)新為行業(yè)發(fā)展帶來新動(dòng)力，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新下的設(shè)備機(jī)會(huì)：1）XR：AI落地最佳場(chǎng)景，蘋果MR有望加速行業(yè)發(fā)展；2）折疊屏：手機(jī)形態(tài)創(chuàng)新，銷量快速增長(zhǎng)，帶來鉸鏈和屏幕增量需求；3）鈦合金：減重，推動(dòng)電子產(chǎn)品更加輕薄，帶來CNC、3D打印等需求；4）柔性模塊化生產(chǎn)線：提升自動(dòng)化率、實(shí)現(xiàn)減人效果；5）Mini

LED：新型顯示賽道，背光有望在筆電、平板、車載、VR等領(lǐng)域發(fā)展；直顯有望在大屏顯示領(lǐng)域快速發(fā)展，帶來固晶機(jī)需求增長(zhǎng)。

受益標(biāo)的：建議關(guān)注基本面好且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，受益標(biāo)的包括：博眾精工、快克智能、新益昌、聯(lián)得裝備、博杰股份、賽騰股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)新方向發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)空間測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)；報(bào)告引用數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。2123C設(shè)備行業(yè)梳理目錄關(guān)注行業(yè)創(chuàng)新方向3

受益標(biāo)的4

風(fēng)險(xiǎn)提示C

O

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N

T

S13C設(shè)備行業(yè)梳理｜領(lǐng)先｜深度｜信誠1.1、3C設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂韴D表1：3C產(chǎn)品分類

3C產(chǎn)品：3C主要是指計(jì)算機(jī)類(

computer)、通信類(communication)、消費(fèi)類（consumer）電子產(chǎn)品；

產(chǎn)業(yè)鏈：零部件、板端、系統(tǒng)端。3C產(chǎn)品種類多且具有差異性，細(xì)分的產(chǎn)業(yè)鏈有所差異，但整體可分為前段零部件加工、中段模塊封裝、后段整機(jī)組裝、測(cè)試、打包。：UPG聯(lián)盟，中泰證券研究所整理圖表2：3C產(chǎn)品生產(chǎn)流程及對(duì)應(yīng)設(shè)備5：中泰證券研究所整理圖表3：3C設(shè)備重點(diǎn)企業(yè)市值（億元）收入（億元）2021歸母凈利潤(rùn)（億元）20222023Q1-3PE（TTM）20222023Q1-320211.791.93-10.272.430.3515.851.341.220.666.991.611.063.141.920.68-6.540.230.703.695.001.122.681.011.5319.940.91賽騰股份

603283.SH164.16131.2372.1934.4833.0516.8923.1938.2760.6312.1421.61100.3712.654.2829.3048.1276.1312.1732.46139.3215.893.1826.233.073.316.742.023.1323.181.520.820.544.352.131.373.312.720.66-2.870.770.440.873.351.272.731.291.5712.100.773.992.291.01-0.051.7323.240.410.45-0.121.591.491.181.91-0.130.551.521.280.30-1.601.620.421.560.650.316.330.84組裝

博眾精工

688097.SH長(zhǎng)園集團(tuán)

600525.SH博杰股份

002975.SZ科瑞技術(shù)

002957.SZ先導(dǎo)智能

300450.SZ32.4558.646.6919.78131.868.7948.48

141.13組裝檢測(cè)70.11419.7375.4628.9425.21

-187.86159.64143.73113.41140.55223.9987.0625.3414.1046.1647.51檢測(cè)天準(zhǔn)科技

688003.SH燕麥科技

688312.SH2.081.10思林杰

688115.SH大族數(shù)控

301200.SZPCB

東威科技

688700.SH芯碁微裝

688630.SH華興源創(chuàng)

688001.SH精測(cè)電子

300567.SZ2.222.4282.3366.4267.8264.73193.8175.9540.818.054.9220.2024.094.587.108.874.8441.4752.627.977.815.886.28163.3211.9927.8610.126.5211.407.315.2423.2027.315.0513.3815.453.71精智達(dá)688627.SH屏幕智云股份

300097.SZ聯(lián)得裝備

300545.SZ易天股份

300812.SZ32.69

-115.004.509.753.948.86零部件54.5142.7542.56115.1345.6672.1156.5931.35233.3775.1534.91127.77-38.30191.0465.2234.6051.4864.9928.1668.656.554.56結(jié)構(gòu)件、

科森科技

603626.SH殼體

創(chuàng)世紀(jì)300083.SZ凱格精機(jī)

301338.SZ34.2445.277.7919.1227.864.39SMT、FPC快克股份

603203.SH9.016.845.934.57等矩子科技

300802.SZ安達(dá)智能

688125.SH6.51149.6111.733.2493.879.04激光加工

大族激光

002008.SZ其他設(shè)備

杰普特688025.SH6：Wind，中泰證券研究所1.2、行業(yè)復(fù)盤：多重因素推動(dòng)發(fā)展

行業(yè)受景氣周期+創(chuàng)新周期驅(qū)動(dòng)?

景氣周期：3C模組段和零部件段設(shè)備多為標(biāo)品，其需求來自于下游企業(yè)的資本開支。由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高且交期較短，因此與固定資產(chǎn)開支具備較高擬合度。以快克智能為例，其營收增速與行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速相關(guān)度較高。?

創(chuàng)新周期：3C組裝檢測(cè)段存在較多非標(biāo)自動(dòng)化需求，包括新制和改制需求。改制自動(dòng)化設(shè)備是通過對(duì)原有設(shè)備的部分零部件或軟件的替換或升級(jí)以提升原設(shè)備的功能，其單個(gè)訂單金額較小。終端產(chǎn)品創(chuàng)新力度大則新制需求高，反之則改制需求高，因此3C設(shè)備同樣受終端產(chǎn)品創(chuàng)新周期影響。例如，2017和2020年，蘋果產(chǎn)品創(chuàng)新力度大，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。圖表4：快克智能收入與3C行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比圖表5：部分3C自動(dòng)化企業(yè)收入同比變化80100%80%60%40%20%0%6040200(20)(40)-20%-40%3C固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比（%）賽騰股份營收同比（%）天準(zhǔn)科技營收同比（%）科瑞技術(shù)移動(dòng)終端業(yè)務(wù)營收同比（%）大族激光營收同比（%）快克智能營業(yè)收入季度累計(jì)同比增速（%）7：Wind、中泰證券研究所：Wind、中泰證券研究所1.2、行業(yè)復(fù)盤：多重因素推動(dòng)發(fā)展

行業(yè)的成長(zhǎng)性來自于自動(dòng)化率提升、設(shè)備升級(jí)等?

自動(dòng)化率提升：3C行業(yè)零部件和產(chǎn)品尺寸小、產(chǎn)品差異大、非標(biāo)程度高，對(duì)人工仍存在較高依賴度，存在較大自動(dòng)化改造空間。人工占比高的主要原因有二：1）經(jīng)濟(jì)性，某些環(huán)節(jié)的組裝與檢測(cè)如用自動(dòng)化設(shè)備代替人工，設(shè)備價(jià)格昂貴、在經(jīng)濟(jì)壽命周期內(nèi)無法收回成本；2）可靠性，目前部分組裝或檢測(cè)環(huán)節(jié)使用機(jī)器尚不能達(dá)到穩(wěn)定可靠的效果，仍需要人工進(jìn)行。隨著機(jī)器視覺等技術(shù)的進(jìn)步，機(jī)器自動(dòng)化能力提升，行業(yè)自動(dòng)化率逐步提高。例如，A客戶重點(diǎn)推進(jìn)的柔性模塊化生產(chǎn)線有望推動(dòng)行業(yè)自動(dòng)化率大幅提升。?

設(shè)備升級(jí)：隨著終端產(chǎn)品向智能化、高端化方向發(fā)展，行業(yè)工藝和設(shè)備也在向高端化方向發(fā)展。例如，2D

AOI向3D

AOI升級(jí)、波峰焊向選擇性波峰焊升級(jí)、PCB

LDI替代傳統(tǒng)曝光設(shè)備。圖表6：電子封裝分為4級(jí)

企業(yè)多有較好的第二成長(zhǎng)曲線布局。1）以果鏈為代表的3C產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)空間豐厚，企業(yè)具備持續(xù)研發(fā)投入的能力；2）PCB屬于2級(jí)封裝，與1級(jí)封裝（半導(dǎo)體封裝）有一定技術(shù)協(xié)同，屬于技術(shù)升維，因此3C設(shè)備商多有半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展；3）3C設(shè)備企業(yè)在終端大客戶高要求下具備較強(qiáng)的自動(dòng)化能力、快速響應(yīng)能力等，也具備向其他自動(dòng)化領(lǐng)域拓展的能力。8：硬件十萬個(gè)為什么，中泰證券研究所1.2、行業(yè)復(fù)盤：多重因素推動(dòng)發(fā)展

蘋果組裝檢測(cè)訂單節(jié)奏。設(shè)備商在蘋果新品設(shè)計(jì)階段開始對(duì)接需求并確認(rèn)方案，之后根據(jù)方案進(jìn)行生產(chǎn)樣機(jī)和送樣，并根據(jù)終端需求調(diào)整和測(cè)試情況進(jìn)行持續(xù)修改。通過生產(chǎn)線測(cè)試后簽訂批量銷售訂單，并進(jìn)行生產(chǎn)交付。

訂單有兩種簽訂模式。一是由蘋果直接與公司簽署訂單，公司將產(chǎn)品運(yùn)送至蘋果公司指定地點(diǎn)，相關(guān)銷售回款由蘋果公司直接支付；另一種是由蘋果公司指定的代工廠商與公司簽署訂單，公司將設(shè)備運(yùn)送至代工廠，相關(guān)銷售回款由代工廠商支付，蘋果公司與代工廠商、代工廠商與公司分別獨(dú)立進(jìn)行結(jié)算。圖表7：蘋果組裝檢測(cè)設(shè)備訂單節(jié)奏設(shè)計(jì)方案打樣驗(yàn)證簽署訂單生產(chǎn)交付與款項(xiàng)結(jié)算?

蘋果在新產(chǎn)品?

按照方案生產(chǎn)?

在進(jìn)行打樣及?

將設(shè)備運(yùn)送至研發(fā)設(shè)計(jì)階段，向公司提出自動(dòng)化設(shè)備需求，設(shè)備商制作設(shè)計(jì)方案，方案修改確認(rèn)后，蘋果向設(shè)備商下達(dá)樣機(jī)訂單。樣機(jī)并送至蘋果實(shí)驗(yàn)室或指定廠商處進(jìn)行測(cè)試驗(yàn)證，期間持續(xù)進(jìn)行修改，隨著蘋果產(chǎn)品定型與產(chǎn)線測(cè)試通過，設(shè)備最終定型。驗(yàn)證的同時(shí)，公司與蘋果公司進(jìn)行訂單價(jià)格及數(shù)量的談判，在通過生產(chǎn)線測(cè)試后簽訂批量銷售訂單。蘋果公司指定地。銷售回款由蘋果公司支付或由代工廠支付，后者蘋果公司再與代工廠商獨(dú)立進(jìn)行結(jié)算。：科瑞技術(shù)招股說明書、中泰證券研究所整理91.3、產(chǎn)銷量回暖，行業(yè)景氣度逐步復(fù)蘇圖表8：國內(nèi)智能手機(jī)月度產(chǎn)量及同比

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，

2023年7月國內(nèi)智能

手

機(jī)

產(chǎn)

量

轉(zhuǎn)

正

，

7-10

月

產(chǎn)

量

分

別

為8880/9009/11339/11297萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)速度分別為1.6%/0.8%/3.2%/1.1%。1601401201008030%20%10%0%60

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年Q3，全球智能手機(jī)出貨量為3.03億部，同比增長(zhǎng)0.3%，經(jīng)過8個(gè)季度的下滑后首次轉(zhuǎn)正。-10%-20%-30%40200

根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2023年Q3，全球PC出貨量為6427.9萬臺(tái)，同比下降5.47%，降速較Q2大幅收窄。國內(nèi)智能手機(jī)：產(chǎn)量：當(dāng)月值（百萬臺(tái)）國內(nèi)智能手機(jī)：產(chǎn)量：當(dāng)月同比（%）：國家統(tǒng)計(jì)局、中泰證券研究所圖表9：全球智能手機(jī)季度出貨量與同比圖表10：全球PC季度出貨量與同比4504003503002502001501005030%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000040%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%0全球智能手機(jī)出貨量（百萬臺(tái)）全球智能手機(jī)出貨量同比增速（%）出貨量:PC:全球:當(dāng)季值(萬臺(tái))同比（%）10：IDC、中泰證券研究所：Gartner、中泰證券研究所1.4、行業(yè)景氣度逐步復(fù)蘇圖表11：3C制造業(yè)固定資產(chǎn)投資變化情況(%)

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年9月，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子制造業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比下降18.6%，存貨同比下降5.7%，降速較上月均收窄。7060504030

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年10月，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)9.6%，增速較上月有所下降。隨著行業(yè)補(bǔ)庫及終端需求逐步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣度將逐步提升。20100-10-20固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比（%）：國家統(tǒng)計(jì)局、中泰證券研究所圖表12：3C制造業(yè)存貨變化情況（%）圖表13：3C制造業(yè)利潤(rùn)同比變化情況（%）25,00020,00015,00010,0005,0000302520151051005000(5)(10)(50)(100)計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):存貨（億元）計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):存貨:同比（%）計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比（%）11：國家統(tǒng)計(jì)局、中泰證券研究所：國家統(tǒng)計(jì)局、中泰證券研究所

注：2021年2、3月數(shù)據(jù)采用兩年CAGR修正1.5、手機(jī)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)熱度

疊屏手機(jī)。一經(jīng)開售，手機(jī)王者歸來。8月底，Mate60

Pro和手機(jī)銷量迎來快速增長(zhǎng)。Mate60正式問世，隨后發(fā)布Mate

X5折

銷量快速修復(fù)。根據(jù)BCI數(shù)據(jù)，23年第37-40周（W37-W40），46%、83%和95%。手機(jī)銷量同比增速分別為91%、圖表14：手機(jī)出貨量（億部）圖表15：新品外觀3.002.402.502.001.501.000.502.081.891.501.391.080.750.520.350.320.300.200.030.00Mate60ProMateX5：cnmo、中泰證券研究所：官網(wǎng)、中泰證券研究所122關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新下的投資機(jī)會(huì)｜領(lǐng)先｜深度｜信誠2、關(guān)注行業(yè)創(chuàng)新方向

展望24年，XR、折疊屏、鈦合金應(yīng)用快速發(fā)展，同時(shí)隨著需求復(fù)蘇以及技術(shù)進(jìn)步和成本下降，MiniLED行業(yè)也有望迎來快速發(fā)展。生產(chǎn)工藝方面，鈦合金應(yīng)用帶來3D打印和加工需求，自動(dòng)化提高要求帶來柔性模塊化生產(chǎn)線需求。圖表16：3C行業(yè)創(chuàng)新方向AI落地最佳場(chǎng)景，蘋果MR有望加速行業(yè)發(fā)展XR產(chǎn)品創(chuàng)新手機(jī)形態(tài)創(chuàng)新，銷量快速增長(zhǎng)，帶來鉸鏈和屏幕增量需求折疊屏鈦合金應(yīng)用減重，推動(dòng)電子產(chǎn)品更加輕薄，帶來CNC、3D打印等需求3D打印增材制造工藝，用于鈦合金邊框、鉸鏈軸蓋等領(lǐng)域提升自動(dòng)化率、實(shí)現(xiàn)減人效果生產(chǎn)工藝創(chuàng)新柔性模塊化生產(chǎn)線新型顯示賽道，背光有望在筆電、平板、車載、VR等新型顯示MiniLED領(lǐng)域發(fā)展；直顯有望在大屏顯示領(lǐng)域快速發(fā)展14：中泰證券研究所整理2.1、XR快速發(fā)展，推動(dòng)3C設(shè)備需求增長(zhǎng)

XR（拓展現(xiàn)實(shí)）是指由計(jì)算機(jī)技術(shù)和可穿戴設(shè)備生成的所有真實(shí)和虛擬組合環(huán)境以及人機(jī)交互。XR

是一個(gè)概括性術(shù)語，囊括了增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）、虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）、混合現(xiàn)實(shí)（MR）以及介于他們之間的所有內(nèi)容：?

VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）：利用現(xiàn)實(shí)生活中的數(shù)據(jù)，通過計(jì)算機(jī)技術(shù)產(chǎn)生的電子信號(hào)，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為能夠讓人們感受到的現(xiàn)象。用戶完全沉浸在以計(jì)算機(jī)為核心的高科技手段生成的數(shù)字化虛擬環(huán)境中。?

AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）：在現(xiàn)實(shí)的開放場(chǎng)景下，輸出相關(guān)視頻等內(nèi)容，同時(shí)需要與當(dāng)前場(chǎng)景進(jìn)行實(shí)時(shí)交互。用戶直接或間接觀察真實(shí)場(chǎng)景，數(shù)字化元素疊加在現(xiàn)實(shí)世界的對(duì)象和背景上。?

MR（混合現(xiàn)實(shí)）：通過在虛擬環(huán)境中引入現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景信息，在虛擬世界、現(xiàn)實(shí)世界和用戶之間搭起一個(gè)交互反饋的信息回路，以增強(qiáng)用戶體驗(yàn)的真實(shí)感。真實(shí)場(chǎng)景和虛擬場(chǎng)景可以融合在一起，并發(fā)生實(shí)時(shí)交互。圖表17：VR/AR/MR產(chǎn)品VRAR蘋果MR15：BOE、搜狐、中泰證券研究所2.1、XR快速發(fā)展，推動(dòng)3C設(shè)備需求增長(zhǎng)

產(chǎn)業(yè)鏈：XR產(chǎn)業(yè)鏈包括硬件、軟件、內(nèi)容制作分發(fā)、應(yīng)用與服務(wù)幾個(gè)環(huán)節(jié)。硬件包括核心器件、終端和配套外設(shè)；軟件包括系統(tǒng)軟件和軟件開發(fā)工具包；下游應(yīng)用與服務(wù)涉及教育、醫(yī)療、文旅、辦公等多個(gè)場(chǎng)景。

XR硬件主要由芯片、光學(xué)、顯示、傳感器、整機(jī)組裝構(gòu)成。圖表18：VR產(chǎn)業(yè)鏈：前瞻產(chǎn)業(yè)網(wǎng)、中泰證券研究所162.1、XR快速發(fā)展，推動(dòng)3C設(shè)備需求增長(zhǎng)

行業(yè)出貨量有望回升。2022年，VR出貨量下滑，AR出貨量增長(zhǎng)。根據(jù)VR陀螺數(shù)據(jù)，2022年全球VR頭顯和AR眼鏡出貨量分別為1014、45.2萬臺(tái)，同比分別-8.65%、+25.56%。

根據(jù)IDC，預(yù)計(jì)AR/VR頭顯在2023年的出貨量為1010萬臺(tái)，總出貨量同比增長(zhǎng)14%，并有望在2023-2027年的預(yù)測(cè)期內(nèi)提速，五年復(fù)合年增長(zhǎng)率(復(fù)合年增長(zhǎng)率)

達(dá)到32.6%。

XR作為近幾年最重要的產(chǎn)品創(chuàng)新，有望帶來3C設(shè)備需求增長(zhǎng)。?

組裝檢測(cè)設(shè)備：博眾精工、杰普特、賽騰股份、智立方、華興源創(chuàng)、易天股份等；?

鍍膜貼合設(shè)備：博碩科技、深科達(dá)；圖表19：全球VR頭顯出貨量圖表20：全球AR眼鏡出貨量1,600全球VR頭顯出貨量（萬臺(tái)）70全球AR眼鏡出貨量（萬臺(tái)）1,4001,2001,000800605040302010060040020002016

2017

2018

2019

2020

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2022

2023E2016

2017

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2021

2022

2023E

2024E全球AR眼鏡出貨量（萬臺(tái)）全球VR頭顯出貨量（萬臺(tái)）：VR陀螺、中泰證券研究所：VR陀螺、中泰證券研究所172.2、折疊屏：銷量快速增長(zhǎng)，成行業(yè)發(fā)展新契機(jī)

折疊屏成為行業(yè)發(fā)展新契機(jī)。折疊屏手機(jī)包括橫向折疊屏和豎向折疊屏。橫向折疊屏手機(jī)憑借創(chuàng)新的形態(tài)和極致的大屏體驗(yàn)，刺激了高端智能手機(jī)用戶的消費(fèi)，同時(shí)橫折機(jī)型的高價(jià)值和高端性，吸引了國內(nèi)廠商關(guān)注，并紛紛發(fā)布橫折機(jī)型的旗艦折疊產(chǎn)品，以此提高品牌力和影響力，促進(jìn)了橫折機(jī)型的增長(zhǎng)。豎折機(jī)型的成本相較于橫折機(jī)型更加可控，而其折疊形態(tài)更加小巧、便攜，尤其受到女性用戶青睞。圖表21：手機(jī)產(chǎn)品形態(tài)演進(jìn)歷史圖表22：折疊屏手機(jī)優(yōu)點(diǎn)：艾瑞咨詢、中泰證券研究所：艾瑞咨詢、中泰證券研究所182.2、折疊屏：銷量快速增長(zhǎng)，成行業(yè)發(fā)展新契機(jī)

折疊屏手機(jī)銷量喜人。2022年，在消費(fèi)電子景氣度低迷的背景下，折疊屏手機(jī)銷量高速增長(zhǎng)，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2022年中國折疊屏手機(jī)出貨量為360萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)154.4%。隨著國內(nèi)廠商陸續(xù)入局和新品迭代，預(yù)計(jì)折疊屏手機(jī)出貨量將維持高增長(zhǎng)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年Q2中國折疊屏手機(jī)市場(chǎng)出貨量約126萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)173.0%。根據(jù)TrendForce，預(yù)計(jì)2023年全球折疊屏手機(jī)出貨量為1830萬部，同比增長(zhǎng)43%，2027年折疊屏手機(jī)市場(chǎng)滲透率有望超過5%。圖表23：國內(nèi)折疊屏手機(jī)出貨量圖表24：2023Q2中國折疊屏手機(jī)市場(chǎng)份額2.0%1,4001,2001,000800300%250%200%150%100%50%3.3%7.2%Huaweivivo8.9%OPPO43.0%600SamsungHonorLenovoXiaomi40015.9%2000%0-50%19.7%2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2出貨量（千臺(tái)）同比增長(zhǎng)（%）：IDC、中泰證券研究所：IDC、中泰證券研究所192.2、折疊屏：銷量快速增長(zhǎng)，成行業(yè)發(fā)展新契機(jī)

鉸鏈?zhǔn)钦郫B屏手機(jī)實(shí)現(xiàn)折疊的重要結(jié)構(gòu)之一。折疊屏手機(jī)鉸鏈的作用是支撐柔性屏幕、控制旋轉(zhuǎn)輻度、實(shí)現(xiàn)手機(jī)形態(tài)變化的重要“關(guān)節(jié)”。折疊屏的鉸鏈需要滿足高剛度、硬度、可靠性、耐磨等要求。

折疊屏：市面上主要有兩種材料的折疊屏，一種是CPI材料，一種是UTG材料，UTG性能好于CPI，是后者的升級(jí)換代。

鉸鏈：實(shí)現(xiàn)可折疊手機(jī)的關(guān)鍵功能性零部件，不同的鉸鏈結(jié)構(gòu)決定折疊屏手機(jī)的閉合程度和機(jī)身厚度，應(yīng)用于折疊屏智能手機(jī)上的鉸鏈需具備至少

10萬次以上的開合壽命。圖表25：折疊屏企業(yè)情況企業(yè)相關(guān)性宜安科技

公司具備生產(chǎn)折疊屏手機(jī)鉸鏈結(jié)構(gòu)件的能力和實(shí)力，并已實(shí)現(xiàn)批量向客戶供貨利和興公司產(chǎn)品包含折疊屏鉸鏈檢測(cè)設(shè)備公司是目前少數(shù)順利切入精密轉(zhuǎn)動(dòng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品市場(chǎng)并有量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的內(nèi)資企業(yè)，在技術(shù)沉淀和產(chǎn)品量產(chǎn)方面具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。目前，公司已經(jīng)為折疊屏手機(jī)安卓系知名客戶供應(yīng)手機(jī)轉(zhuǎn)軸（鉸鏈）用MIM件、手機(jī)轉(zhuǎn)軸（鉸鏈）。精研科技東睦股份

公司MIM技術(shù)平臺(tái)具備折疊屏手機(jī)零件生產(chǎn)及模組組裝能力，且有多年的相關(guān)零件批量生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)：公司公告、中泰證券研究所整理202.3、柔性模塊化生產(chǎn)線：提升自動(dòng)化率

模塊化和柔性制造系統(tǒng)為當(dāng)前制造業(yè)重要發(fā)展趨勢(shì)。隨著全球市場(chǎng)的變化和消費(fèi)者需求的日益多樣化，企業(yè)需要更加靈活和響應(yīng)迅速的生產(chǎn)方式來保持競(jìng)爭(zhēng)力。模塊化和柔性制造系統(tǒng)提供了這種能力，它們?cè)试S制造商更快速地適應(yīng)市場(chǎng)需求、技術(shù)進(jìn)步和供應(yīng)鏈的變化。

模塊化設(shè)計(jì)：模塊化設(shè)計(jì)是指在對(duì)一定范圍內(nèi)的不同功能的產(chǎn)品，或是相同功能不同規(guī)格、不同性能的產(chǎn)品在進(jìn)行功能分析的基礎(chǔ)上，合理劃分并設(shè)計(jì)出一系列功能模塊，通過模塊的選擇和組合構(gòu)成不同產(chǎn)品，滿足不同需求的設(shè)計(jì)方法。

柔性制造系統(tǒng)：柔性制造系統(tǒng)（FMS）是一個(gè)由計(jì)算機(jī)控制的高度自動(dòng)化生產(chǎn)系統(tǒng)，結(jié)合了多個(gè)工作站、自動(dòng)化物料搬運(yùn)系統(tǒng)和先進(jìn)的計(jì)算機(jī)控制技術(shù)，旨在實(shí)現(xiàn)快速的生產(chǎn)切換，以適應(yīng)多品種、小批量的生產(chǎn)。圖表26：不同生產(chǎn)模式對(duì)比：《基于模塊化設(shè)計(jì)的照明產(chǎn)品柔性生產(chǎn)研究》、中泰證券研究所212.3、柔性模塊化生產(chǎn)線：提升自動(dòng)化率

柔性模塊化生產(chǎn)線：柔性模塊化生產(chǎn)線（Flexible

ModularProduction

Line，簡(jiǎn)稱FMPL）是一種現(xiàn)代化、智能化的生產(chǎn)方式，它結(jié)合了模塊化設(shè)計(jì)和柔性制造系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)。其核心思想是將生產(chǎn)線分解為多個(gè)功能模塊，這些模塊可以靈活地組合和配置以適應(yīng)不同的生產(chǎn)需求。

柔性模塊化生產(chǎn)線同時(shí)具備自動(dòng)化、高柔性、高通用性特點(diǎn)，能夠快速適應(yīng)變化的市場(chǎng)需求和生產(chǎn)策略，使制造商能夠兼容客戶的不同產(chǎn)品并快速切換，極大地節(jié)省了人力成本與產(chǎn)線維護(hù)時(shí)間，有利于客戶快速布線并在短期內(nèi)形成產(chǎn)能。

柔性模塊化生產(chǎn)線發(fā)展，推動(dòng)3C設(shè)備需求增長(zhǎng)。3C終端大客戶處于提高自動(dòng)化率和降低操作人員數(shù)量需求，開始導(dǎo)入柔性模塊化生產(chǎn)線，未來幾年有望帶來3C設(shè)備增量需求。關(guān)注柔性模塊化生產(chǎn)線快速發(fā)展的博眾精工。圖表27：柔性模塊化與傳統(tǒng)全自動(dòng)生產(chǎn)線對(duì)比傳統(tǒng)全自動(dòng)生產(chǎn)線柔性模塊化生產(chǎn)線通應(yīng)性差。產(chǎn)品設(shè)計(jì)工藝要求穩(wěn)定、可靠、并保

適應(yīng)性高。通過更換突爪等定位拾取裝置，可兼持基本不變，適合生產(chǎn)量大、單一種類的產(chǎn)品

客不同類型產(chǎn)品可適應(yīng)小批量、多品種生產(chǎn)模式固定式結(jié)構(gòu)。各生產(chǎn)設(shè)備和控制系統(tǒng)都需嚴(yán)格排

結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單。組裝靈話。由多個(gè)相互獨(dú)立的單元組布，無法進(jìn)行靈活調(diào)整。成，模塊化設(shè)計(jì)可據(jù)不同生產(chǎn)任務(wù)進(jìn)行快速切換成本較高。工作臺(tái)大多體型過大運(yùn)輸不方便:且

成本更低。極大的節(jié)省了人力成本和產(chǎn)線調(diào)試維需要大量投入在設(shè)備和控制系統(tǒng)上。護(hù)時(shí)間，具有更強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力：中泰證券研究所整理222.4、鈦合金/3D打?。簬砑庸ぴ隽啃枨?/p>

多款3C產(chǎn)品應(yīng)用鈦合金材料。2023年9月23日，蘋果發(fā)布iPhone15，其中Pro版本采用全新鈦金屬機(jī)身，為蘋果首款采用航空級(jí)鈦金屬的手機(jī)；10月12日，榮耀發(fā)布輕薄大內(nèi)折旗艦手機(jī)榮耀Magic

Vs2，采用魯班鈦金鉸鏈等創(chuàng)新材料。11月1日，小米14

Pro推出鈦金屬特別版，采用99%鈦金屬中框。

鈦合金材料強(qiáng)度高且能減重，加工工藝包括CNC磨削和3D打印。鈦合金材料具有強(qiáng)度高、輕量化、耐蝕性好、耐熱性高等特點(diǎn)。應(yīng)用于3C領(lǐng)域，可起到增強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，并且使產(chǎn)品更加輕薄。

鈦合金增大加工設(shè)備和耗材需求。鈦合金由于熱傳導(dǎo)率低，

加工硬化現(xiàn)象明顯，因此機(jī)加工難度大、且加工速度較慢，對(duì)加工設(shè)備和耗材的需求量更高。以手機(jī)中框?yàn)槔?，根?jù)艾邦高分子數(shù)據(jù)，鈦合金手機(jī)中框加工時(shí)間長(zhǎng)，約為鋁合金的3-4倍。圖表28：小米14Pro應(yīng)用鈦金屬中框圖表29：榮耀magic

vs2應(yīng)用鈦合金鉸鏈23：小米官網(wǎng)、中泰證券研究所：智東西、中泰證券研究所2.4、鈦合金/3D打?。簬砑庸ぴ隽啃枨?/p>

3D打印：3D打印也叫增材制造，是以數(shù)字模型為基礎(chǔ)，將材料逐層堆積制造出實(shí)體物品的新興制造技術(shù)。它是一種以數(shù)字模型文件為基礎(chǔ)，運(yùn)用粉末狀金屬或塑料等可粘合材料，通過逐層打印的方式來構(gòu)造物體的技術(shù)。

3D打印具有成本低、效率高等優(yōu)勢(shì)。相比于傳統(tǒng)的減材制造方式（通過刀具去除材料的加工方式），增材制造（3D打印）具備很多優(yōu)勢(shì)：1）適用于制造復(fù)雜物體；2）節(jié)省材料、降低成本；3）縮短研發(fā)制造周期；4）滿足定制化需求等優(yōu)勢(shì)。圖表30：3D打印流程圖表31：金屬3D打印與傳統(tǒng)精密加工對(duì)比3D打印增材制造SLM、LSF等高，95%+短傳統(tǒng)精密加工技術(shù)技術(shù)原理技術(shù)手段減材制造磨削、超精細(xì)切削等低，有材料浪費(fèi)相對(duì)較長(zhǎng)材料利用率產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)周期受限，包含金屬粉末、金屬絲材等使用材料適用場(chǎng)合幾乎所有材料小批量、復(fù)雜化、輕

批量化、大規(guī)模制造、量化、定制化、功能

但在復(fù)雜化零件制造方一體化零部件制造面存在局限：億渡數(shù)據(jù)、中泰證券研究所：鉑力特招股書、中泰證券研究所242.4、鈦合金/3D打?。簬砑庸ぴ隽啃枨?/p>

3D打印中鈦合金材料占比最高。根據(jù)數(shù)據(jù)，在中國3D打印原材料市場(chǎng)中，金屬材料包含鈦合金、鋁合金、不銹鋼，分別占比20.2%、10.0%、9.1%，合計(jì)占比39.3%。鈦及鈦合金具有比強(qiáng)度高、高溫力學(xué)性能和抗蠕變性能好、耐腐蝕性能好等優(yōu)良的綜合性能，被認(rèn)為是最適合制備成為粉末的金屬材料。根據(jù)中國增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年中國3D打印市場(chǎng)中工業(yè)機(jī)械、航空航天、汽車領(lǐng)域應(yīng)用占比分別為20.0%、18.9%、16.0%，合計(jì)超過50%。

金屬3D打印需要與數(shù)控機(jī)床磨拋工藝結(jié)合。由于3D打印出的部件通常表面粗糙，需要額外的后處理，如機(jī)加工、研磨或拋光，以獲得高精度的光滑表面。隨著鈦合金3D打印發(fā)展，后道研磨拋光（精加工環(huán)節(jié)）價(jià)值量有望大幅提升。

受益標(biāo)的：關(guān)注3D打印設(shè)備和服務(wù)商鉑力特、華曙高科；關(guān)注鈦合金帶來的增量加工需求，相關(guān)標(biāo)的包括金太陽、宇環(huán)數(shù)控、創(chuàng)世紀(jì)。圖表32：中國3D打印原材料市場(chǎng)占比圖表33：2021年中國3D打印下游應(yīng)用占比1.50%8.60%工業(yè)機(jī)械航空航天汽車5.10%14.10%20.20%鈦合金PLA20%6.10%尼龍5.90%消費(fèi)電子醫(yī)療ABS9.10%12.30%鋁合金不銹鋼樹脂15.20%18.90%學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)軍隊(duì)10.00%11.70%建筑14.10%其他11.10%16%其他25：研究院、中泰證券研究所：億渡數(shù)據(jù)、中泰證券研究所2.5、Mini

LED：滲透率逐步提升，推動(dòng)固晶設(shè)備需求增長(zhǎng)

Mini-LED定義：根據(jù)《MiniLED商用顯示屏通用技術(shù)規(guī)范》，“MiniLED”即芯片尺寸介于50-200μm之間的LED器件。該標(biāo)準(zhǔn)指出，“MiniLED顯示模塊”是由MiniLED像素陣列、驅(qū)動(dòng)電路組成且像素中心間距為0.3-1.5mm的單元。圖表34：LED、Mini

LED、Micro

LED

Mini

LED的應(yīng)用包括背光和直顯兩種，前者用直下式mini

LED白光芯片板替代LCD的背光模組，后者通過密集的RGB芯片直接顯示。：中泰證券研究所整理圖表35：Mini-LED是新型顯示技術(shù)，包括直顯與背光26：中泰證券研究所整理2.5、Mini

LED：滲透率逐步提升，推動(dòng)固晶設(shè)備需求增長(zhǎng)

MiniLED成為L(zhǎng)CD技術(shù)升級(jí)的重要方向，技術(shù)發(fā)展?jié)摿Υ?。近年來，伴隨著液晶技術(shù)世代線升級(jí)放緩，MiniLED背光成為了LCD技術(shù)升級(jí)的主要?jiǎng)?chuàng)新方向，并且具有資本開支低(成本低)、規(guī)格靈活(應(yīng)用廣)，同時(shí)具備使用壽命長(zhǎng)(尤其適用TV場(chǎng)景)的重要優(yōu)勢(shì)。圖表36：顯示技術(shù)參數(shù)對(duì)比顯示技術(shù)技術(shù)類型對(duì)比率傳統(tǒng)LCD背光LED5000:01:00500低低ms級(jí)別厚，＞2.560KOLED自發(fā)光MiniLED自發(fā)光MicroLED自發(fā)光亮度（nits）發(fā)光效率對(duì)比度響應(yīng)時(shí)間厚度（mm）壽命（小時(shí)）柔性顯示LED數(shù)量級(jí)成本500中等高us級(jí)別薄，1-1.520-30K\高高ns級(jí)別薄80-100K容易100005000高高ns級(jí)別薄，＜0.0580-100K難1000000高難100低高容易\中等較高功耗約LCD的60％-80％180°X180°30-85℃最高300ppi最高600ppi已規(guī)模量產(chǎn)中等約LCD的30％-40％180°X180°-100-120℃\約LCD的10％180°X180°-100-120℃1500ppi以上1500ppi以上研究階段低可視角度運(yùn)作溫度PPI（可穿戴）PPI（虛擬現(xiàn)實(shí)）產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展產(chǎn)業(yè)成熟度與LCD160°X90°40-400℃最高250ppi最高500ppi已大規(guī)模量產(chǎn)高\(yùn)初步規(guī)模量產(chǎn)較低背光方案，共存\競(jìng)爭(zhēng)競(jìng)爭(zhēng)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、中泰證券研究所272.5、Mini

LED：滲透率逐步提升，推動(dòng)固晶設(shè)備需求增長(zhǎng)

Mini-LED背光優(yōu)點(diǎn)：（1）與LCD相比：能實(shí)現(xiàn)更小范圍內(nèi)的區(qū)域調(diào)光（Local

Dimming），優(yōu)點(diǎn)：1.實(shí)現(xiàn)全黑；2.電視機(jī)色彩更加自然艷麗；（2）與OLED相比，顯示效果媲美且避免燒屏等問題?？梢允褂肈C調(diào)光，避免了OLED的燒屏、頻閃等問題。

Mini-LED直顯優(yōu)點(diǎn)：顯示效果好，在大屏顯示具備優(yōu)勢(shì)。圖表37：Mini-LED優(yōu)勢(shì)明顯MiniLED背光通過局部調(diào)光能實(shí)現(xiàn)更好的顯示效果MiniLED直顯應(yīng)用于大屏顯示領(lǐng)域：高工LED、電科技、電腦愛好者、中泰證券研究所整理282.5、Mini

LED：滲透率逐步提升，推動(dòng)固晶設(shè)備需求增長(zhǎng)

Mini

LED封裝工藝：固晶、焊接、底部填充、固化、包裝等。

固晶機(jī)是最mini

led封裝最核心設(shè)備。固晶是封裝的核心環(huán)節(jié)，在miniled中，因?yàn)楣叹У乃俣群途纫蠖即蠓鹊靥嵘?，因此固晶的作用更加重要?/p>

固晶技術(shù)路線：擺臂式、針刺式、激光巨量轉(zhuǎn)移等，其中擺臂式成熟度較高，激光巨量轉(zhuǎn)移遠(yuǎn)期應(yīng)用前景更大。

受益企業(yè)：行業(yè)發(fā)展帶來固晶機(jī)需求提升，新益昌是LED固晶機(jī)龍頭，受益于MiniLED行業(yè)滲透率提升。圖表38：LED封裝工藝：新益昌招股說明書、中泰證券研究所整理293受益標(biāo)的｜領(lǐng)先｜深度｜信誠3.1、關(guān)注行業(yè)復(fù)蘇

關(guān)注行業(yè)景氣復(fù)蘇下的設(shè)備機(jī)遇：?

博眾精工：3C自動(dòng)化設(shè)備龍頭，受益于柔性模塊化生產(chǎn)線、MR設(shè)備；?

快克智能：受益于行業(yè)景氣度復(fù)蘇；?

新益昌：受益于LED和Mini

LED行業(yè)景氣度復(fù)蘇；?

聯(lián)得裝備：受益于面板行業(yè)景氣復(fù)蘇；?

博杰股份：受益于行業(yè)景氣度復(fù)蘇、MLCC設(shè)備國產(chǎn)化；?

賽騰股份：受益于3C自動(dòng)化需求復(fù)蘇。圖表39：受益標(biāo)的市值（億

PE（TTM收入（億元）歸母凈利潤(rùn)（億元）元））202138.277.81202248.129.012023Q1-3202120223.312.732.050.772.023.072023Q1-3博眾精工

688097快克智能

603203131.2372.1198.3454.5148.48164.1633.0534.60187.4834.91141.1334.4832.455.938.258.866.6926.231.932.682.320.232.431.792.291.560.561.28-0.053.99新益昌68838311.978.8711.