【基于多元化投資視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)困境探究：以貴人鳥為例9600字（論文）】

基于多元化投資視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)困境研究—以貴人鳥為例摘要：面對市場的不斷變化，很多企業(yè)會利用多元化投資來獲得可持續(xù)發(fā)展。合理的多元化投資可以讓企業(yè)創(chuàng)造更大的利潤空間，但不合理的投資不僅無法獲得良好的效應(yīng)，還容易給企業(yè)帶來嚴(yán)重的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步引發(fā)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境。貴人鳥在上市時(shí)被譽(yù)為“A股體育品牌第一股”，但上市以來進(jìn)行盲目的擴(kuò)張投資，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。本文從貴人鳥出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境這一事件出發(fā)，重點(diǎn)梳理近幾年發(fā)生的投資事件，選擇貴人鳥投資杰之行這一事件，通過對收購杰之行后公司的償債、盈利以及運(yùn)營能力進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，進(jìn)一步說明公司在多元化投資下面對的財(cái)務(wù)困境。結(jié)合其通過破產(chǎn)重整擺脫財(cái)務(wù)困境的處理方式，探究企業(yè)面對財(cái)務(wù)困境的對策。同時(shí)，也為有類似困境的企業(yè)提供一定的參考意見。關(guān)鍵詞：多元化投資；財(cái)務(wù)困境；貴人鳥；破產(chǎn)重整目錄TOC\o"1-3"\h\u8118一、緒論 17680（一）研究背景與意義 164351.研究背景 14862.研究意義 117545（二）文獻(xiàn)綜述 191021.國外研究現(xiàn)狀 1308872.國內(nèi)研究現(xiàn)狀 1117943.目前研究的不足 23618二、理論概述 220910（一）概念的界定 228102（二）相關(guān)理論 3285341.公司治理理論 325382.社會政策理論 314261（三）研究思路與方法 3255521.本文的研究思路 3307782.本文的研究方法 41341三、貴人鳥案例分析 4545（一）企業(yè)概況 422430（二）出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境 42780四、導(dǎo)致出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的問題及原因分析 519822（一）公司治理機(jī)制不合理 519079（二）控股股東股權(quán)質(zhì)押 514270（三）公司多元化投資活動-以杰之行為例 627079五、解決財(cái)務(wù)困境的對策建議 812556（一）回歸主業(yè) 89164（二）提升公司核心競爭力 84049（三）調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營管理 825896（四）進(jìn)行破產(chǎn)重整 99828六、案例小結(jié) 1013976（一）存在的問題 10816（二）啟示 1131485七、結(jié)論 1115175（一）研究結(jié)論 11520（二）研究局限性與展望 11232541.局限性 11157262.展望 1212814參考文獻(xiàn) 13一、緒論（一）研究背景與意義1.研究背景在企業(yè)成長壯大的過程中，多元化投資戰(zhàn)略是適合企業(yè)采取的一種舉措，對于公司來說，合理的多元化投資可以給企業(yè)帶來更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，經(jīng)營效益提升，創(chuàng)造更大的利潤空間。但是如果盲目投資，更有可能致使公司出現(xiàn)不利影響，讓其陷入財(cái)務(wù)困境。本文從貴人鳥公司多元化投資的這一視角出發(fā)，深入探究其財(cái)務(wù)困境這一現(xiàn)象背后的內(nèi)容。2.研究意義當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí)，不僅會讓自身的經(jīng)營狀況和利益相關(guān)者的利益收到損害，也會對相關(guān)的企業(yè)或行業(yè)造成影響。貴人鳥作為運(yùn)動鞋服類的典型企業(yè),公司的發(fā)展動態(tài)也一直受到較多關(guān)注。這里通過對貴人鳥財(cái)務(wù)困境這一事件的研究，基于公司多元化投資視角，從企業(yè)自身探究造成財(cái)務(wù)困境的因素。結(jié)合其通過破產(chǎn)重整擺脫財(cái)務(wù)困境的處理方式，探究企業(yè)面對財(cái)務(wù)困境的對策。同時(shí)，也給廣大公司提供參考意見，避免在公司經(jīng)營發(fā)展過程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，以及在面對財(cái)務(wù)困境時(shí)能做出有效的應(yīng)對措施。（二）文獻(xiàn)綜述1.國外研究現(xiàn)狀A(yù)ltman（1968）把財(cái)務(wù)困境和美國的破產(chǎn)制度聯(lián)系在一起，指出如果一家企業(yè)在司法上被認(rèn)定為破產(chǎn)，那么就可以將其看作是出現(xiàn)了財(cái)務(wù)困境的狀況[1]。而Wruck（1990）提出新的觀點(diǎn)，認(rèn)為財(cái)務(wù)困境對企業(yè)造成的負(fù)面效應(yīng)是多方面的，除了會對原本穩(wěn)定的經(jīng)營活動造成沖擊，同時(shí)還會出現(xiàn)企業(yè)的現(xiàn)金流不斷減少，無法抵償現(xiàn)有債務(wù)的現(xiàn)象[2]。KordeStania（2011）也認(rèn)為企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境與現(xiàn)金流密不可分，并可以根據(jù)現(xiàn)金流量表的內(nèi)容和構(gòu)成來預(yù)測[3]。Tomas（2019）認(rèn)為財(cái)務(wù)困境的原因是受到全球經(jīng)濟(jì)形勢的影響，造成公司的資本重組或者進(jìn)行大規(guī)模裁員[4]。國內(nèi)研究現(xiàn)狀我國有些學(xué)者將從企業(yè)財(cái)務(wù)角度定義財(cái)務(wù)困境。劉紅霞、張心林（2004）從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)入手，認(rèn)為企業(yè)如果出現(xiàn)盈利能力持續(xù)下滑、凈利潤接連兩年為負(fù)以及資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況，那么就可以認(rèn)為企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境[5]。陳同峰、王暢（2015）將企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境界定在現(xiàn)金流不足并且無力償還已經(jīng)存在的債務(wù)，或者在破產(chǎn)清算中股東權(quán)益被用來彌補(bǔ)虧損而成為負(fù)值[6]。而有些國內(nèi)學(xué)者則認(rèn)為如果企業(yè)由于出現(xiàn)財(cái)務(wù)異常而受到了證券交易所的特殊處理，如被標(biāo)為“ST”等，那么可將其視為是出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，陳曉、陳治鴻（2000）則把財(cái)務(wù)困境界定為被“ST”的企業(yè)[7]。還有學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)困境在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營過程中是動態(tài)變化的。呂長江、徐麗莉、周琳（2004）將財(cái)務(wù)困境定義為流動比率小于1，并且指出財(cái)務(wù)困境不是反映在某一時(shí)點(diǎn)的企業(yè)狀態(tài)，而是是一個(gè)具有延續(xù)性、經(jīng)常性的連續(xù)狀態(tài)[8]。王倫剛（2020）通過研究也得出了財(cái)務(wù)困境可以在一定程度上反映公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)狀況，是一個(gè)具有持續(xù)性且發(fā)展緩慢的過程[9]。張金昌、王大偉（2020）則認(rèn)為財(cái)務(wù)困境是企業(yè)資金的供給和需求之間互相影響的關(guān)系問題[10]。目前研究的不足從國外的研究來看，即使研究者之間有一定的不同，但在以下一些方面已經(jīng)基本形成了共識：所有財(cái)務(wù)困境都是根據(jù)現(xiàn)金流量而并非從利潤的角度來定義的，財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)在當(dāng)公司對債權(quán)人的承諾不能按時(shí)遵守或完成時(shí)。目前我國一般把ST公司作為財(cái)務(wù)困境公司，但由于ST公司主要是在盈利能力方面出了問題，并不代表著ST企業(yè)的現(xiàn)金流無法承擔(dān)償債義務(wù)或背約。因此，ST公司不等同于財(cái)務(wù)困境公司，在分析研究對象是否真的陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，還應(yīng)該深度刨析其現(xiàn)金流的情況。目前，我國的資本市場仍然不成熟、破產(chǎn)重組法律體系不完善以及相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性和真實(shí)性較低等原因，都在一定程度上限制了財(cái)務(wù)困境的研究。二、理論概述（一）概念的界定（1）財(cái)務(wù)困境，是指企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金流量不足以補(bǔ)償現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)。（2）多元化投資，是指企業(yè)在開展主要業(yè)務(wù)時(shí)將資源投資于多個(gè)相關(guān)或不相關(guān)的行業(yè)的戰(zhàn)略。（3）破產(chǎn)重整，是指對于有破產(chǎn)理由但仍希望有價(jià)值和重生的公司的法律制度，在利害關(guān)系方提出申請后，在法院的主持和相關(guān)利益者的聯(lián)合參與下，重組公司的業(yè)務(wù)并核對債務(wù)情況，同時(shí)幫助債務(wù)人從財(cái)務(wù)困難中恢復(fù)其業(yè)務(wù)能力。相關(guān)理論公司治理理論公司治理理論雖然是作為解決公司治理問題的理論基礎(chǔ)，但是其概念還沒有統(tǒng)一的答案。我們可以從公司治理結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制兩個(gè)角度來理解。從公司內(nèi)部來說，公司治理主要解決公司的組織架構(gòu)、制度體系等，從而確保公司合法經(jīng)營以及股東權(quán)益最大化，實(shí)現(xiàn)高效管理。而對外治理則是各種市場機(jī)制、社會環(huán)境對公司的監(jiān)督與約束。事實(shí)上，公司治理結(jié)構(gòu)是否完善合理，治理機(jī)制是否健全合規(guī)，這極大地影響著公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及治理效率。公司治理能力的提升不但可以增強(qiáng)企業(yè)在市場中的競爭力，還能提高企業(yè)的經(jīng)營水平，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。社會政策理論伴隨社會的發(fā)展，企業(yè)的社會責(zé)任也越來越重要，其做出的任何決策都可能對社會產(chǎn)生一定的影響。所以企業(yè)特別是大型企業(yè)在處理財(cái)務(wù)困境時(shí)，其破產(chǎn)重整的決策不僅對自身的存亡和相關(guān)聯(lián)的主體利益相關(guān)，也會對社會的整體利益產(chǎn)生影響。因此，從程序上看，當(dāng)大量企業(yè)員工在進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)被迫失業(yè)，當(dāng)這些員工無法妥善安排時(shí)，他們就會影響整個(gè)社會的安定有序，而且那些與清算公司交易密切的上下游企業(yè)也會損害社會的利益。（三）研究思路與方法本文的研究思路本文通過對貴人鳥公司實(shí)際案例的研究，共分成七個(gè)部分，來闡述本人所研究的內(nèi)容。本文的研究思路如下：第一部分緒論，主要是介紹本文的研究背景和意義，梳理了研究相關(guān)的文獻(xiàn)綜述。第二部分是本文的相關(guān)概念與理論，首先介紹了本文的相關(guān)概念和公司治理等基礎(chǔ)理論，接著梳理了本文的研究思路與方法。第三部分為貴人鳥案例分析，分別介紹貴人鳥公司基本信息和出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的情況。第四部分是對造成公司財(cái)務(wù)困境的原因進(jìn)行分析，主要從公司治理機(jī)制、控股股東股權(quán)質(zhì)押以及公司多元化投資三方面來展開。第五部分梳理了公司化解財(cái)務(wù)困境的方式，針對貴人鳥公司的應(yīng)對措施，本人提出鞋服行業(yè)公司在處理財(cái)務(wù)困境時(shí)可參考的建議。第六部分是對貴人鳥案例進(jìn)行的小結(jié)，主要提出貴人鳥通過破產(chǎn)重整這一方式處理財(cái)務(wù)困境過程中存在的問題，同時(shí)給我國當(dāng)前與貴人鳥存在類似困境公司提供啟示。最后的部分是本文的結(jié)論，主要是研究結(jié)論和研究不足與展望兩個(gè)方面，總結(jié)論述的觀點(diǎn)，提出研究的結(jié)果。本文的研究方法（1）文獻(xiàn)研究法：本文研究過程中對多元化投資下的財(cái)務(wù)困境及其相關(guān)理論文獻(xiàn)資料進(jìn)行收集和歸納，在盡可能多解國內(nèi)外學(xué)者們關(guān)注重點(diǎn)及研究成果基礎(chǔ)上，理清研究思路，展開關(guān)于貴人鳥公司財(cái)務(wù)困境的研究。（2）案例分析法：本文通過對貴人鳥公司案例分析，對多元化投資下的公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析，得出其在公司經(jīng)營方面存在問題，并依據(jù)其具體采取的措施進(jìn)行分析，提出公司后續(xù)發(fā)展相應(yīng)的對策建議。三、貴人鳥案例分析（一）企業(yè)概況貴人鳥股份有限公司成立1987年，公司位于福建晉江。貴人鳥公司作為一家綜合性企業(yè)，目標(biāo)客戶主要分布再三四線城市，公司的主要生產(chǎn)業(yè)務(wù)包括研發(fā)、生產(chǎn)、銷售運(yùn)動鞋服裝及配套產(chǎn)品。2014年1月24日，公司在上海證券交易所上市，在當(dāng)時(shí)被稱為“A股體育品牌第一股”，實(shí)體門店數(shù)量曾經(jīng)一度超過5000家，總市值曾經(jīng)超過400億元。2022年3月30日，從貴人鳥2021年財(cái)報(bào)中得知，公司當(dāng)年?duì)I收14.19億元，凈利潤3.63億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。貴人鳥在財(cái)報(bào)中指出，2021年是公司浴火重生、鳳凰涅槃的一年。一方面，在各級政府和泉州中院、公司管理人的支持下，公司于2021年順利完成司法重整，最大程度上保障了全體債權(quán)人和股東的利益；另一方面，公司緊抓產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、內(nèi)控和團(tuán)隊(duì)建設(shè)，全方位改善和提高公司經(jīng)營管理，同時(shí)結(jié)合公司實(shí)際情況優(yōu)化調(diào)整經(jīng)營模式、優(yōu)化資源配置、開拓新業(yè)務(wù)，公司經(jīng)營基本面、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)獲得顯著改善，持續(xù)經(jīng)營能力得到有效恢復(fù)，已初步重回良性發(fā)展的軌道。（二）出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境其實(shí)，在2014年上市后，公司業(yè)績就達(dá)到了頂峰時(shí)期。在激進(jìn)的投資之路上，反映出來的是貴人鳥對主業(yè)的不重視，把精力過多花在新領(lǐng)域上面，但是這些新領(lǐng)域并沒有給貴人鳥帶來較好的利潤增長，進(jìn)一步導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)較大的下降趨勢，影響整體公司利潤。同時(shí)，因?yàn)榘⒌?、耐克等中高端品牌對國?nèi)市場的占領(lǐng)加劇，貴人鳥在三四線的市場份額被大量削減。查閱貴人鳥年報(bào)，2018和2019年公司連續(xù)兩年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，經(jīng)審計(jì)的凈利潤均為負(fù)值。2020年5月6日，貴人鳥股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。在2020年中報(bào)，公司上半年收入為5.53億元，同比下降31.74%，凈虧損約1.61億元。公司的總負(fù)債為34.5億元，同一階段公司的資產(chǎn)總額為37.85億元，未分配利潤為-141,225.12萬元，處于資不抵債的邊緣。如下圖3.2.1為貴人鳥公司2019-2020報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤示意圖。圖3.2.1貴人鳥2019-2020報(bào)告期凈利潤數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)。四、導(dǎo)致出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的問題及原因分析（一）公司治理機(jī)制不合理在貴人鳥這種家族式管理中，治理結(jié)構(gòu)的不完善，治理機(jī)制就無法發(fā)揮相應(yīng)的作用。查閱貴人鳥2020年年報(bào)可知，林天福100%控股的貴人鳥集團(tuán)（香港）有限公司持有貴人鳥公司66.18%股權(quán)，實(shí)際控制人林天福任公司董事長及總經(jīng)理，林清輝和林思恩同時(shí)擔(dān)任公司董事和副總經(jīng)理。因此在貴人鳥的治理中，公司的經(jīng)營很大程度會受到家族人員的參與，進(jìn)一步打亂公司的治理平衡?？毓晒蓶|林天福的決策和行為沒有應(yīng)有的制約，在進(jìn)行頻繁的股權(quán)質(zhì)押時(shí)，就會讓公司承受潛在風(fēng)險(xiǎn)。在公司經(jīng)營管理方面，擁有絕對的決定權(quán)，公司的多元化投資行為帶有盲目和不合理性質(zhì)，卻無法受到制止和約束，因此后期出現(xiàn)一系列連貫性問題。（二）控股股東股權(quán)質(zhì)押股權(quán)質(zhì)押作為一種融資形式，能夠讓股東在維護(hù)其控制權(quán)的同時(shí)把手中的資源最大化利用。因此，股權(quán)質(zhì)押成為一個(gè)杠桿，在一定程度上解決了控股股東手中可使用流動資金不足的問題。貴人鳥公司前董事長林天福，在公司上市后幾年內(nèi)，對外進(jìn)行大量投資活動，其資金來源很大一部分是通過股權(quán)質(zhì)押這一途徑。股權(quán)質(zhì)押會導(dǎo)致公司股價(jià)波動異常并且下跌，投資者會認(rèn)為公司經(jīng)營出現(xiàn)問題，投資意向降低。同時(shí)，股權(quán)質(zhì)押會導(dǎo)致控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)分離，貴人鳥公司出現(xiàn)大量債務(wù)違約情況，公司無法按期償還借款，部分原因也是因?yàn)楣緹o法拿出資金。因此在2019年，貴人鳥債務(wù)違約等許多問題集中爆發(fā)了出來。（三）公司多元化投資活動-以杰之行為例近年來，受多方因素影響，國內(nèi)運(yùn)動鞋服行業(yè)低迷，各大傳統(tǒng)品牌也開始進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展，貴人鳥由于其主打品牌貴人鳥獲利能力疲弱，開始積極尋找新的增長路徑。同行業(yè)的安踏、李寧等采用的是代理或投資其他品牌，進(jìn)行品牌協(xié)作發(fā)展策略，而貴人鳥卻跨入體育行業(yè)，想要通過多元化擴(kuò)張，構(gòu)建體育規(guī)?；瘓F(tuán)。圖4.3.1貴人鳥公司投資時(shí)間圖數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴人鳥公司年報(bào)整理。從圖4.3.1來看，貴人鳥的投資密集且迅速，涉及的領(lǐng)域廣。針對眾多投資事項(xiàng)，本人選取了2016年收購杰之行這一事件，對收購前后貴人鳥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。（1）盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)獲取收益的能力。我們在對盈利能力進(jìn)行分析時(shí)，一般可以從投資方和經(jīng)營方兩個(gè)角度來進(jìn)行。這里選取了公司2014年-2018年的相關(guān)指標(biāo)，從表4.3.2來看：2014年上市后貴人鳥的銷售凈利率保持在16%左右。但是在2016年對杰之行并購后，2017年、2018年兩年分別下降到5.77%和-24.66%。主要原因可能由于近年來我國傳統(tǒng)鞋服行業(yè)境況萎靡，勞動力價(jià)格的升高導(dǎo)致并購沒有給公司帶來的較好增長；另外，不僅本土鞋服行業(yè)競爭激烈，而且國外品牌進(jìn)軍國內(nèi)市場，各大品牌商陸續(xù)占領(lǐng)了貴人鳥曾經(jīng)的市場份額。表4.3.2貴人鳥并購杰之行盈利能力指標(biāo)分析2014年2015年2016年2017年2018年銷售凈利率16.2716.8514.305.77-24.66銷售毛利率41.0245.2040.5834.4528.65凈資產(chǎn)收益率13.9713.9210.477.15-45.33凈利潤增長率-26.276.28-1.76-42.40-469.40數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫。此外，在并購后的兩年里，公司凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率都呈現(xiàn)大幅下跌的趨勢。更讓人震驚的是，2018年的凈利潤增長率跌到了-469.40%，跌幅為去年的11.07倍，由此可以看出并購杰之行不僅沒有給貴人鳥帶來比較好的盈利能力，反而嚴(yán)重阻礙了公司獲取利潤的能力。（2）營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤的能力。以下主要從2014年-2018年公司營運(yùn)相關(guān)指標(biāo)來說明貴人鳥前后營運(yùn)能力的變化。表4.3.3貴人鳥并購杰之行營運(yùn)能力指標(biāo)分析2014年2015年2016年2017年2018年存貨周轉(zhuǎn)率7.125.564.204.414.03流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.690.580.550.720.86總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率45.6440.7928.8342.8959.17數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫。從表4.3.3的數(shù)據(jù)上看，公司在2017年的存貨周轉(zhuǎn)率相較于2016年略有提高，可能是前期積壓的存貨致使公司存貨周轉(zhuǎn)趨緩，但是在并購后充分利用杰之行進(jìn)行分銷，存貨的流通轉(zhuǎn)好。同時(shí)，在2016年到2018年期間，流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和2016年并購杰之行之前相比，在數(shù)據(jù)上都有所上升，這說明并購杰之行對公司運(yùn)營能力方面有所改善。（3）償債能力分析償債能力是指企業(yè)需要償還在外的到期債務(wù)的能力，通?？梢园哑浞殖啥唐趦攤烷L期償債能力兩種。從表4.3.4可以看出，同2016年的流動比率、速動比率相比，2017年、2018年兩者指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的下滑，主要由于2016年并購應(yīng)支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓金使流動負(fù)債額增加，加上公司經(jīng)營活動獲得的現(xiàn)金凈額減少，導(dǎo)致短期償債壓力加劇。同2015年相比，貴人鳥公司2016年的資產(chǎn)負(fù)債率增加了近10%，此后也呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢，說明投資給公司的長期償債方面加劇了負(fù)擔(dān)。同時(shí)，由于并購使公司投資活動現(xiàn)金流量明顯上升，現(xiàn)金流量債務(wù)比也在不斷升高。表4.3.4貴人鳥并購杰之行償債能力指標(biāo)分析2014年2015年2016年2017年2018年流動比率2．992.031.611.170.77速動比率2.811.921.461.030.61資產(chǎn)負(fù)債率46.8450.6060.6265.3667.81現(xiàn)金流量債務(wù)比4．9224.544.9312.7817.36數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫。2018年12月，貴人鳥發(fā)布公告，決定將杰之行50.01%的股權(quán)售出，2017年，杰之行的凈利潤為4075.49萬元，2018年1-9月杰之行的實(shí)際凈利潤為-1189.42萬元，此次處置又給貴人鳥公司帶來了嚴(yán)重的損失，進(jìn)一步造成財(cái)務(wù)資金上的壓力。解決財(cái)務(wù)困境的對策建議（一）回歸主業(yè)主營業(yè)務(wù)是指企業(yè)為了完成經(jīng)營目標(biāo)而從事的持續(xù)、主要的日常生產(chǎn)活動。公司主業(yè)業(yè)務(wù)的正常運(yùn)行對公司各項(xiàng)生產(chǎn)活動至關(guān)重要，從一方面來說可以使公司各項(xiàng)耗費(fèi)得到恰當(dāng)?shù)难a(bǔ)償，從另一方面來說也能讓企業(yè)進(jìn)行更加深入的研究，理解市場的需求變化。即使公司開展多元化投資策略，也應(yīng)該是基于充分考慮公司能力范圍、專業(yè)實(shí)力的基礎(chǔ)之上的決定。否則，盲目的投資只會造成公司資源配置不合理，影響公司穩(wěn)定運(yùn)營，最終導(dǎo)致公司利潤的下滑。目前，貴人鳥公司只有回歸主業(yè)，及時(shí)分離不良業(yè)務(wù)，將投資圍繞主營業(yè)務(wù)，整合資源以實(shí)現(xiàn)聚焦發(fā)展。（二）提升公司核心競爭力企業(yè)核心競爭力是讓企業(yè)可以在較長的時(shí)期中獲得市場地位的能力。如果沒有核心競爭力，公司的主業(yè)發(fā)展道就會受到限制，有礙公司的長遠(yuǎn)利益。通常來說企業(yè)的核心競爭力取決于其公司創(chuàng)新能力。早期的貴人鳥憑借低廉的價(jià)格和不錯(cuò)的質(zhì)量，受到許多消費(fèi)者的青睞。如今，在市場大環(huán)境趨勢下，廣大消費(fèi)者對個(gè)性化產(chǎn)品的需求日益上升，但是許多運(yùn)動公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)都有很高的相似之處，因此公司更應(yīng)該重視產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和創(chuàng)新，革新產(chǎn)品的類型和款式，全方位把握市場動向，了解消費(fèi)者心理訴求，找到發(fā)力點(diǎn)，提升公司的盈利能力。同時(shí)，公司也不能忽視產(chǎn)品的質(zhì)量，仍需嚴(yán)格把控質(zhì)量，唯有此，才能擁有市場和客源。（三）調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營管理貴人鳥前董事長林天福一股獨(dú)大，公司的治理平衡受到嚴(yán)重破壞，公司的監(jiān)督機(jī)制形同虛設(shè)。因此應(yīng)調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，分離所有權(quán)和控制權(quán)，增強(qiáng)公司股東會的監(jiān)督制衡作用。同時(shí)，還應(yīng)該加強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性，維護(hù)中小股東的利益，防止內(nèi)部人員操縱。2021年7月，公司新一任董事長上任后，為提升公司的經(jīng)營管理效益，將運(yùn)動鞋自主生產(chǎn)相關(guān)的人員和資產(chǎn)重新規(guī)劃，相關(guān)產(chǎn)品也全部采用外協(xié)加工模式，通過削減業(yè)務(wù)進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)節(jié)經(jīng)營管理方式。（四）進(jìn)行破產(chǎn)重整通常情況下，進(jìn)行破產(chǎn)重整可以讓面臨困境但是仍有挽救希望的公司避免直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，從而得到重獲新生的機(jī)會。2020年8月，因?yàn)楣緹o法按時(shí)清償債權(quán)人奇皇星五金制品有限公司的債務(wù)，貴人鳥收到了該公司向法院提出的對公司進(jìn)行重整的申請。從貴人鳥的角度來看，進(jìn)行重整也是公司愿意接受的方式，因?yàn)檫@樣不僅能夠優(yōu)化資源配置，也可以幫助公司化解目前存在的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，最大程度減少各方利益損失，保護(hù)各方利益。圖5.4.1貴人鳥破產(chǎn)重整時(shí)間線數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴人鳥公告整理。如上圖5.4.1是對破產(chǎn)重整事件的時(shí)間梳理，由圖中我們可以看到，從法院受理實(shí)施到重整執(zhí)行完畢，僅僅花費(fèi)半年多時(shí)間，這當(dāng)中離不開泉州市法院和當(dāng)?shù)卣拇罅Ψ龀謳椭?。在本次重整中，黑龍江泰富金谷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司等公司和個(gè)人作為新進(jìn)投資人，提供了巨大的資金支持，不僅保障了各債權(quán)人的合法權(quán)益，也成功的化解了貴人鳥的債務(wù)危機(jī)。在成功執(zhí)行重整計(jì)劃后，公司也很快完成了新一輪換屆選舉工作，選舉結(jié)果如表5.4.2所示。重整投資人合計(jì)注資7億元左右人民幣，大部分用于償還債務(wù)，將有效降低公司高達(dá)99%的負(fù)債率。圖5.4.2貴人鳥2021年底前十大股東持股情況圖數(shù)據(jù)來源：貴人鳥2021財(cái)報(bào)整理。六、案例小結(jié)多元化投資是很多企業(yè)在遇到困境或者阻礙的時(shí)候選擇的一種發(fā)展方式，但是在投資擴(kuò)張的過程中，卻沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)和能力來規(guī)避可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。過去7年，貴人鳥經(jīng)歷起起落落，從創(chuàng)立到首次成功上市，分別度過了牛市熊市，從公司遭受危機(jī)，到進(jìn)行破產(chǎn)重整，再次出發(fā)，可以說貴人鳥經(jīng)歷了生死之關(guān)。希望貴人鳥多元化投資失敗案例，以及付出的巨大代價(jià)，會對一些企業(yè)有所警示和啟示。存在的問題在進(jìn)行貴人鳥公司財(cái)務(wù)困境的研究過程中，本人發(fā)現(xiàn)貴人鳥是我國破產(chǎn)重整事件中第一個(gè)體育行業(yè)上市公司，在相關(guān)領(lǐng)域也算是一件大事。根據(jù)調(diào)查，從新破產(chǎn)法實(shí)施以來，我國的上市公司在陷入困境后，大多會選擇通過實(shí)施破產(chǎn)重整來處理債務(wù)危機(jī)，最終涅槃重生。但是由于我國破產(chǎn)重整制度起步晚，不完善等因素，在發(fā)展進(jìn)程中還是存在著部分問題。比如：破產(chǎn)重整的使用范圍領(lǐng)域不夠清晰明確，因此部分上市公司不能執(zhí)行此種程序；如原債務(wù)人被選為重整管理人，則很可能利用重整制度濫用權(quán)力以便逃離債務(wù)，進(jìn)而影響相關(guān)利益方的權(quán)益。因此，針對我國在破產(chǎn)重整制度上面可能出現(xiàn)和面臨的問題，我國應(yīng)該完善司法狀況和司法體系，保護(hù)股東的參與權(quán)，保證重整程序的公開透明，以實(shí)現(xiàn)多方共贏。啟示貴人鳥現(xiàn)任董事長林思萍在接受媒體說過，公司內(nèi)部也曾討論過為什么會走到今天這一步。從自身的原因來看，從裝備、鞋服一下子投資跨到整個(gè)產(chǎn)業(yè)，確實(shí)是對產(chǎn)業(yè)各方面的理解不夠深入細(xì)致，再受到外部金融政策上的影響，就致使公司出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。本文的研究提出了貴人鳥公司多元化投資財(cái)務(wù)困境的應(yīng)對策略和優(yōu)化措施，貴人鳥企業(yè)通過破產(chǎn)重整，旨在提升企業(yè)未來的持續(xù)經(jīng)營能力，而不是簡單的擺脫退市危機(jī)。在現(xiàn)代社會，無論是怎樣的企業(yè)都需要端正態(tài)度，不能由于一味的脫困摘帽，就盲目地實(shí)施重整，這樣可能會引發(fā)一系列后續(xù)問題，嚴(yán)重的甚至?xí)尮驹俅蚊媾R破產(chǎn)。因此，無論哪個(gè)企業(yè)，都應(yīng)該理性看待破產(chǎn)重整這一方式，在進(jìn)行公司營業(yè)治理過程中，更應(yīng)該重視公司的主營業(yè)務(wù)和和核心競爭力，以實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。七、結(jié)論（一）研究結(jié)論本文首先梳理企業(yè)財(cái)務(wù)困境的國內(nèi)外相關(guān)概念理論，通過分析貴人鳥公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的原因，對其投資杰之行前后2014-2018年財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得出公司的多元化投資對公司財(cái)務(wù)等多方面造成的不利影響。接著，從貴人鳥公司成功擺脫財(cái)務(wù)困境這一事件，提出在解決財(cái)務(wù)困境時(shí)公司的可行性對策，包括回歸主業(yè)、提升公司核心競爭力、調(diào)整公司經(jīng)營管理以及所提到的進(jìn)行破產(chǎn)重整等。本文也給存在類似情況的公司提供了解決辦法的新思路，即如何有效的運(yùn)用破產(chǎn)重組來謀求生存。當(dāng)然，由于我國在破產(chǎn)重整方面制度尚不完善，在企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)狀況較為簡單時(shí)，能夠通過自身內(nèi)部的調(diào)整改善時(shí)，企業(yè)應(yīng)該及時(shí)發(fā)現(xiàn)并進(jìn)行整改，避免承受破產(chǎn)重整帶來的風(fēng)險(xiǎn)和失敗后果。研究局限性與展望1.局限性在本論文的研究過程中，由于本人研究能力和條件有限，因此對案例企業(yè)財(cái)務(wù)困境研究仍具有許多不足之處，主要包括以下方面：（1）由于研究時(shí)間和個(gè)人能力受限，在對案例進(jìn)行具體的研究時(shí)，對公司多元化投資事件的識別和評估具有一定的片面性。同時(shí)對于公司通過破產(chǎn)重整挽救財(cái)務(wù)困境，公司進(jìn)行這種方式的具體執(zhí)行過程和實(shí)際執(zhí)行效果，還應(yīng)該進(jìn)行持續(xù)關(guān)注，及時(shí)的補(bǔ)充完善。（2）導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的原因的外部因素主要有：經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國家政策、利率變化等；內(nèi)部因素主要有：信息失真、內(nèi)控失效、管理者能力欠缺等。本文主要從公司內(nèi)部因素出發(fā)分析其財(cái)務(wù)困境的原因，在今后的研究中，本人也會需考慮外部因素對本事件的影響。2.展望本文通過案例研究的方法，對貴人鳥企業(yè)的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行梳理，總結(jié)了公司多元化投資的教訓(xùn)，給出了應(yīng)對的建議。但是不同公司多元化投資的原因各有差異，不同行業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的原因也不同，不同時(shí)期需要應(yīng)對的風(fēng)險(xiǎn)也時(shí)不一樣的，所以應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)理論學(xué)習(xí)研究，同時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行把握運(yùn)用。目前，貴人鳥解決了財(cái)務(wù)困境的局面，但是公司仍然存在許多需要處理的問題。作為我國傳統(tǒng)鞋服企業(yè)的代表之一，也希望貴人鳥能夠吸取教訓(xùn)，珍惜羽翼，踏實(shí)前進(jìn)，重新起飛。參考文獻(xiàn)[1]EdwardI.Altman.ThePredictionofCorporateBankruptcy:ADiscriminantAnalysis[J].TheJournalofFinance,1968,23(1):[2]WruckKarenHopper.Financialdistress,reorganizat