【控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)案例探析：以東方園林公司為例8300字（論文）】

控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)案例分析—以東方園林公司為例摘要隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)資金需求不斷增加。股權(quán)是一種具有財(cái)產(chǎn)性，可轉(zhuǎn)讓性的權(quán)利，可以作為一種合適的質(zhì)進(jìn)行質(zhì)押使公司獲得融資。股權(quán)質(zhì)押由于其便利性，經(jīng)濟(jì)性，控股股東將股東質(zhì)押只要股價(jià)不觸及平倉線，控制權(quán)就不會(huì)被削弱，越來越多的上市公司開始使用股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資，甚至有控股股東將自己所持股份悉數(shù)質(zhì)押。雖然這種方式快速獲得了資金，但由于股票價(jià)值極其不穩(wěn)定，股權(quán)質(zhì)押也面臨著爆倉，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。一些公司大股東因此不得已失去了對(duì)公司的控制權(quán)，也有股東預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)下行預(yù)先抬高市價(jià)之后拿錢跑路，這個(gè)給投資人和社會(huì)帶來了不良影響。本文針對(duì)這一現(xiàn)象從股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)概念出發(fā)，分析股權(quán)質(zhì)押的特征了解我國股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)發(fā)展。對(duì)股權(quán)質(zhì)押存在的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)結(jié)合案例進(jìn)行分析，從出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人及社會(huì)影響方面著手并針對(duì)此并提出了一些防治措施。關(guān)鍵詞：股權(quán)質(zhì)押；風(fēng)險(xiǎn)及效應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)控制目錄摘要 I引言 1一、股權(quán)質(zhì)押概述 1（一）股權(quán)質(zhì)押相關(guān)概念 1（二）股權(quán)質(zhì)押的基本特征 1（三）我國的股權(quán)質(zhì)押發(fā)展及現(xiàn)狀 2二、股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng) 5（一）控制權(quán)轉(zhuǎn)移與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 5（二）出質(zhì)人的道德風(fēng)險(xiǎn) 5（三）法律風(fēng)險(xiǎn) 6三、東方園林案例分析 6（一）公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移 7（二）股價(jià)動(dòng)蕩與股市混亂 7（三）社會(huì)秩序受到一定的影響 8四、股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)防范措施 8（一）對(duì)出質(zhì)人信用評(píng)估 8（二）出質(zhì)股權(quán)價(jià)值的評(píng)估 8（三）確保股權(quán)質(zhì)押程序的合法性 9（四）完善法律法規(guī) 9（五）健全監(jiān)管制度 9結(jié)束語 11參考文獻(xiàn) 12引言隨著我國股權(quán)質(zhì)押相關(guān)制度的出現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股權(quán)作為一種新的標(biāo)的物可以質(zhì)押使企業(yè)和個(gè)人的融資渠道更加寬闊，獲取資金更加便利，大大的降低了企業(yè)運(yùn)作的資金成本。股權(quán)質(zhì)押猶如雨后春筍般出現(xiàn)，并在上市公司的融資行為中越來越普遍，甚有有些股東的將所持股權(quán)80%以上進(jìn)行質(zhì)押獲取資金，這引帶來的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。過度質(zhì)押股權(quán)獲取融資的大股東將所獲資金進(jìn)行投資然而投資失敗，股價(jià)下跌卻沒有資金可以按期償還債務(wù)，也沒有可以繼續(xù)增加質(zhì)押的股權(quán)從而失去對(duì)公司的控制權(quán)，造成不可挽回的局面。也有股東故意利用股權(quán)套現(xiàn)給質(zhì)權(quán)人和市場(chǎng)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人合理進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，識(shí)別其風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)公司和市場(chǎng)而言有著極其重大的意義。一、股權(quán)質(zhì)押概述（一）股權(quán)質(zhì)押相關(guān)概念股權(quán)是股東因出資而取得依法定或公司章程規(guī)定的規(guī)則和程序參與公司事務(wù)并在公司中享受財(cái)產(chǎn)利益的，具有轉(zhuǎn)讓性的權(quán)利。由于股權(quán)的財(cái)產(chǎn)性和可轉(zhuǎn)讓性，債務(wù)人或者第三人可將股權(quán)占有權(quán)給予債權(quán)人，以股權(quán)作為擔(dān)保。這種突破了實(shí)物而以股權(quán)做擔(dān)保情況叫做股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種。股權(quán)質(zhì)押因設(shè)立股權(quán)質(zhì)押而使債權(quán)人取得對(duì)質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)。股權(quán)質(zhì)押又稱股權(quán)質(zhì)權(quán)，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為債務(wù)人履行債務(wù)的擔(dān)保郭明瑞：《擔(dān)保法》中國人民大學(xué)出版社2011年版郭明瑞：《擔(dān)保法》中國人民大學(xué)出版社2011年版（二）股權(quán)質(zhì)押的基本特征1、不穩(wěn)定性由于股權(quán)質(zhì)押是以股權(quán)為質(zhì)，股票本身價(jià)值多變性決定股權(quán)的價(jià)值受多方面影響波動(dòng)，如公司狀況市場(chǎng)變化以及外界投資。當(dāng)以股票出質(zhì)時(shí)，股票的價(jià)值隨之經(jīng)常變化。對(duì)于正常的市場(chǎng)波動(dòng)和生產(chǎn)經(jīng)營虧損股權(quán)人不能主張出資人減少責(zé)任。外界的心理作用和投資也會(huì)影響到股票的價(jià)值。一般股權(quán)在質(zhì)押后股權(quán)價(jià)值會(huì)有一定減少，質(zhì)權(quán)人應(yīng)做好預(yù)防措施，保證在一定范圍股票價(jià)格合理波動(dòng)。但事實(shí)上股權(quán)價(jià)值不穩(wěn)定，質(zhì)權(quán)的擔(dān)保功能難以準(zhǔn)確估計(jì)，質(zhì)權(quán)人或第三方機(jī)構(gòu)對(duì)未來的股價(jià)的預(yù)測(cè)也常有偏差。2、預(yù)期性通常股票價(jià)值由質(zhì)權(quán)人出質(zhì)人雙方協(xié)商確定份額的，出質(zhì)人將出資額或股份額定位多少，出質(zhì)標(biāo)的物才能對(duì)債權(quán)人充足擔(dān)保不遭受過大風(fēng)險(xiǎn)。通常是以雙方協(xié)定對(duì)股票的預(yù)期或第三方機(jī)構(gòu)(如資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu))來對(duì)股票預(yù)測(cè)進(jìn)行交易。質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行融資的公司常常要進(jìn)行相關(guān)調(diào)查，從經(jīng)營管理、或有負(fù)債，未來預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管結(jié)構(gòu)通過專人專業(yè)方法對(duì)其分析然后預(yù)測(cè)，然而預(yù)期值并不能完全反應(yīng)未來真實(shí)情況。3、便利性股權(quán)質(zhì)押在一些方面限制較少并且變現(xiàn)快，極大地方便了企業(yè)融資。一般而言企業(yè)資金不足，向銀行申請(qǐng)貸款額度有限的時(shí)候，控股股東會(huì)選擇股權(quán)質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押無疑是解決一些企業(yè)融資不足難以融資的問題的好辦法。股票作為一種有價(jià)證券，具有較強(qiáng)的流通性、較好的變現(xiàn)性，因而其擔(dān)保功能備受青睞，對(duì)于雙方來說轉(zhuǎn)移和占有更加便捷。商劵質(zhì)押交易資金到賬速度快，能夠使資金流快速的融入企業(yè)，及時(shí)解決公司資金短缺的問題。4、經(jīng)濟(jì)性股權(quán)質(zhì)押雖具有一定風(fēng)險(xiǎn)，但它與其他方式相比有很大的經(jīng)濟(jì)性。年利率通常為5%-10%，這對(duì)于中小企業(yè)而言，利息水平相比非常之低，可以大大降低融資成本。各大商業(yè)銀行都想從激烈的市場(chǎng)斗爭(zhēng)中牟利。隨著資本經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)逐漸發(fā)展，控股股東將自身股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押的利息水平依然有下降空間，運(yùn)作健康的資本市場(chǎng)下企業(yè)的用來融資的成本將逐步下降。對(duì)于企業(yè)內(nèi)部，將自己所持有的股票進(jìn)行質(zhì)押，極大的降低了企業(yè)資金成本。相比于直接賣出持股，還暫時(shí)擁有著對(duì)公司的經(jīng)營控制權(quán)和投票權(quán)，因此股權(quán)質(zhì)押這種現(xiàn)象也越來越多。5、優(yōu)先受償進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押時(shí)，如果質(zhì)權(quán)人在其債權(quán)清償期為止并沒有獲得清償，并且債務(wù)人無力進(jìn)行償還，這時(shí)質(zhì)權(quán)人常常有權(quán)將其所持有的股票進(jìn)行出售折現(xiàn)，并從轉(zhuǎn)讓價(jià)款中優(yōu)先受償?！吨腥A人民共和國物權(quán)法》第219條《中華人民共和國物權(quán)法》第219條（三）我國的股權(quán)質(zhì)押發(fā)展及現(xiàn)狀股權(quán)質(zhì)押是近現(xiàn)代出現(xiàn)突破傳統(tǒng)對(duì)實(shí)物(動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn))作為質(zhì)權(quán)實(shí)物做擔(dān)保的一種創(chuàng)新的權(quán)利擔(dān)保。隨著我國交易行為越來越頻繁，商品經(jīng)濟(jì)、信用經(jīng)濟(jì)的得到了發(fā)展。股權(quán)質(zhì)押以其便利性經(jīng)濟(jì)性更多的出現(xiàn)在融資市場(chǎng)中，成為投資性融資手段的新寵兒。我國的對(duì)股權(quán)質(zhì)押的研究興起較晚，一些相關(guān)法律法規(guī)也并不完備。如法律規(guī)范的上我國的完備性仍然較為落后，相關(guān)法律規(guī)定也沒有較強(qiáng)的體系性，甚至存在著相互矛盾之處，然而對(duì)于一些重要的問題又存在留白。1995年10月1日開始實(shí)施的《擔(dān)保法》第一次確立了我國的質(zhì)押擔(dān)保制度。2007年10月1日開始實(shí)施的《物權(quán)法》以單行法規(guī)范了股權(quán)質(zhì)押制度。2005年修訂的《公司法》僅僅只在第一百四十三條第四款簡(jiǎn)單提及“公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的”，沒有更為具體的規(guī)定。故我國法律對(duì)股權(quán)質(zhì)押的規(guī)定操作性不強(qiáng)，形成了以《擔(dān)保法》和《物權(quán)法》為主，其他相關(guān)法律規(guī)章制度為輔的股權(quán)質(zhì)押法律體系。谷鑫：《股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)控制研究》2009圖2-1市場(chǎng)質(zhì)押概況圖圖2-2大股東質(zhì)押股數(shù)圖圖2-3市場(chǎng)質(zhì)押市值圖然而大規(guī)模高比例的質(zhì)押已經(jīng)出現(xiàn)，無論對(duì)于上市公司，投資者還是市場(chǎng)都具有高風(fēng)險(xiǎn)。截止2021年5月7日，我國股權(quán)質(zhì)押數(shù)已經(jīng)達(dá)到4686.02億股，市場(chǎng)質(zhì)押總額占總股本比為6.54%，市場(chǎng)質(zhì)押市值以達(dá)到41459.40億元。ST藏格，海德股份，九鼎投資等大公司質(zhì)押比高于70%；總體大股東質(zhì)押數(shù)目也接近20%，未平倉總市值達(dá)到3116.29億元，其中有18583.6億元疑似逼近平倉市值。這是遭遇新冠軍疫情恢復(fù)期我國的質(zhì)押現(xiàn)狀，從圖中可以看出如此大的數(shù)據(jù)卻是下滑后的結(jié)果，雖有下滑但仍不容小覷。一旦股價(jià)大幅下跌，控制權(quán)就會(huì)有不容忽視的發(fā)生動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。大股東的質(zhì)押比通常作為股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極其重要的指標(biāo)。股權(quán)質(zhì)押已成為各大股東和上市公司融資的重要途徑，它對(duì)公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)控制需要引起我們的關(guān)注。二、股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)（一）控制權(quán)轉(zhuǎn)移與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)股票價(jià)值不穩(wěn)定的特點(diǎn)決定股權(quán)價(jià)值的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。難以預(yù)測(cè)的市場(chǎng)變動(dòng)常常使公司面臨著被平倉和強(qiáng)制爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大多數(shù)質(zhì)押股權(quán)的公司而言，公司大股東進(jìn)行質(zhì)押股權(quán)時(shí)也會(huì)一定的引起股價(jià)的波動(dòng)，公司經(jīng)營困難，資不抵債，股權(quán)價(jià)格不斷下跌，出質(zhì)人到期無法償還資金，股權(quán)將不得不被變賣抵債以清償債務(wù)。股權(quán)變賣抵債后公司控制權(quán)將會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移。控制權(quán)的轉(zhuǎn)移將會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇的決策產(chǎn)生影響，一個(gè)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)通常對(duì)企業(yè)的未來的可持續(xù)性發(fā)展至關(guān)重要。持續(xù)下降的股價(jià)引起控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司未來的經(jīng)營情況也不容樂觀。質(zhì)押股權(quán)到期無法按期償還，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其強(qiáng)行平倉拋售后成為大股東，然而，銀行無力管理公司運(yùn)作，公司也難以短時(shí)間找到合適的控制人。銀行對(duì)公司股權(quán)進(jìn)行變賣，買入出質(zhì)公司的公司股權(quán)同時(shí)接過了股權(quán)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移和不能合適的運(yùn)營管理公司將助長下跌，給市場(chǎng)帶來股票持續(xù)下跌的循環(huán)。（二）出質(zhì)人的道德風(fēng)險(xiǎn)出質(zhì)人質(zhì)押股東股權(quán)獲取資金，不一定只是為了為公司的發(fā)展進(jìn)行融資。也有很大可能是由于公司的內(nèi)部情況不容樂觀，出質(zhì)人故意欺瞞質(zhì)權(quán)人而實(shí)際上并不打算贖回股權(quán)，只是想拿股權(quán)換錢及時(shí)套現(xiàn)脫身將后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)都留給質(zhì)權(quán)人。雖然一般情況下，股權(quán)質(zhì)押的價(jià)值高于貸款價(jià)格，但是考慮到股市的風(fēng)險(xiǎn)性，這并不能完全的為質(zhì)權(quán)人做擔(dān)保。股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，也給銀行帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)質(zhì)押前，控股股東為了滿足自己私欲獲得更多融資通過一些方式對(duì)所持股票進(jìn)行管理從而拉升股價(jià)，比如回購股份來保護(hù)股價(jià)；與質(zhì)權(quán)人進(jìn)行交易后，股價(jià)一旦下跌，出質(zhì)人沒有足夠資金償還補(bǔ)足，便索性放棄股權(quán)拿錢套現(xiàn)跑路，對(duì)公司進(jìn)行掏空鄭雪迎：《謹(jǐn)防股權(quán)質(zhì)押成為套現(xiàn)工具》中國證券報(bào)2003鄭雪迎：《謹(jǐn)防股權(quán)質(zhì)押成為套現(xiàn)工具》中國證券報(bào)2003（三）法律風(fēng)險(xiǎn)控股股東可能因私欲違法。由于大多數(shù)公司的大股東即是公司高管公司扽實(shí)際控制人。那么公司控股股東擁有實(shí)際的控制權(quán)，為了個(gè)人利益，避免被強(qiáng)制平倉，濫用手中的權(quán)利不做真實(shí)披露，甚至與投資方聯(lián)手，進(jìn)行一系列違規(guī)操作。在實(shí)踐質(zhì)權(quán)中，股權(quán)出質(zhì)方為了取得更高的金額，而對(duì)公司的負(fù)債經(jīng)濟(jì)狀況故意進(jìn)行隱瞞。將會(huì)加大受讓人的法律風(fēng)險(xiǎn)。如優(yōu)先受償權(quán)特殊規(guī)定所會(huì)引起的風(fēng)險(xiǎn)。在物權(quán)法第219條有規(guī)定有關(guān)物權(quán)法，“債務(wù)人到期債務(wù)不履行或當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)債權(quán)發(fā)生的情形，質(zhì)權(quán)人可以與出質(zhì)人協(xié)議以質(zhì)押財(cái)產(chǎn)折價(jià)，也可以就拍賣變賣質(zhì)押財(cái)產(chǎn)所得的價(jià)款優(yōu)先受償。”表面上來看物權(quán)法保護(hù)質(zhì)權(quán)人優(yōu)先受償保護(hù)質(zhì)權(quán)人的安全，實(shí)際上債權(quán)人的受償權(quán)只是在股東之前，然而不動(dòng)產(chǎn)做質(zhì)獲取的款項(xiàng)要比銀行所持的股權(quán)優(yōu)先受償。質(zhì)權(quán)人雖一定情況權(quán)益受法律保護(hù)，但是在某些情況下也并不能保證其優(yōu)先受償。另外出質(zhì)人和標(biāo)的物的選擇和質(zhì)押流程如果沒有嚴(yán)格按法律法規(guī)來，質(zhì)押可能會(huì)被認(rèn)定無效，將難以受到法律法規(guī)的保護(hù)。如股東向非股東出質(zhì)股權(quán)理應(yīng)經(jīng)不被過半數(shù)的股東反對(duì)，并且自公司成立一年內(nèi)將不得出質(zhì)股份等。標(biāo)的物股權(quán)要考慮是否規(guī)范，是否轉(zhuǎn)讓合法，是否股權(quán)存在瑕疵，質(zhì)押整個(gè)流程有無依相關(guān)條例法向有關(guān)部門進(jìn)行登記。如果出質(zhì)了那些瑕疵股權(quán)，即那些因出資不實(shí)或者操作環(huán)節(jié)中如登記程序、記載股權(quán)等不遵循法律法規(guī)等瑕疵因素的股權(quán)。三、東方園林案例分析東方園林曾被稱為“中國園林綠化第一股”，于2009年登陸中小板。2014年，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問題的通知》，東方園林從中嗅到契機(jī)并牢牢抓住機(jī)會(huì)迅速實(shí)施了PPP項(xiàng)目。PPP模式企業(yè)需要前期墊付資金，投資周期長。此時(shí)東方園林的營業(yè)收入從逐年下降開始逐漸回升慢慢上揚(yáng)，一時(shí)風(fēng)光無限。就在2017年11月以來PPP叫停、資管新規(guī)出臺(tái)等“去杠桿”同時(shí)企業(yè)業(yè)績(jī)下降、債務(wù)集中到期。高額負(fù)債使控股股東不得不質(zhì)押了占所持股份82.88%來緩解資金壓力。巨大的質(zhì)押數(shù)額帶給公司巨大的風(fēng)險(xiǎn)。股價(jià)的持續(xù)下跌，不僅質(zhì)押款也沒有資金按期償還，截至19年5月，東方園林竟有約4000名員工的共計(jì)約2.39億元接近3個(gè)月薪資未能發(fā)放。在此之前，東方園林曾向北京朝陽區(qū)國資中心旗下的盈潤匯民基金轉(zhuǎn)讓總股份5%的股份，并任其為戰(zhàn)略股東。這成了北京“紓困基金”政策下第一批實(shí)際受益企業(yè)，也是中央由上至下支扶民營企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”最終脫離困境的典型案例。然而此舉卻只是揚(yáng)湯止沸，暫時(shí)緩解了東方園林的資金壓力，最終控股股東何巧女還是于2019年10月28日失去對(duì)東方園林的控股權(quán)。（一）公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移由以上案例我們可以看出來，過度的股權(quán)質(zhì)押沒有及時(shí)贖回，會(huì)使大股東手中的股份所剩無幾，將引起公司的控制權(quán)變更。東方園林由于沒有及時(shí)贖回股權(quán)，國資委為公司的實(shí)際控制人，對(duì)東方園林融資環(huán)境起到了積極作用，公司財(cái)務(wù)狀況逐漸恢復(fù)一定的健康。然而對(duì)于大部分平倉爆倉風(fēng)險(xiǎn)的公司來說，并沒有好運(yùn)獲得國資委支持，更多的是逐漸走向衰亡。股價(jià)下跌常常面臨控股權(quán)被轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，一旦被強(qiáng)制平倉，那么公司的管理層遭受變更，常常會(huì)由無暇顧及的金融機(jī)構(gòu)或并不了解公司情況的第三方獲取控制權(quán)成為大股東，然而當(dāng)金融機(jī)構(gòu)拋售股票，引起市場(chǎng)恐慌，股價(jià)也隨之大跌特跌，將影響公司持續(xù)經(jīng)營。控制權(quán)轉(zhuǎn)移意味著公司戰(zhàn)略也將發(fā)生變化，新的領(lǐng)導(dǎo)人和公司戰(zhàn)略使公司未來充滿巨大的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性。然而公司股價(jià)經(jīng)營狀況如何回春也給質(zhì)權(quán)人和新的領(lǐng)導(dǎo)人帶來了挑戰(zhàn)。（二）股價(jià)動(dòng)蕩與股市混亂不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)公司有著重要影響。東方園林先是抓住了國家政策推行PPP模式進(jìn)入事業(yè)高峰，可迅速擴(kuò)張等著投資后期收益同時(shí)國家政策方向發(fā)生巨大變化，PPP叫停經(jīng)濟(jì)去杠桿使公司遭遇了難以脫身的危機(jī)。公司通過股權(quán)質(zhì)押融資期望解決這一危機(jī)，然而銀行等進(jìn)行拋售股票時(shí)，對(duì)于一般股民和中小股東來講，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大。由于信息的不對(duì)稱性和不透明性，股民并不能及時(shí)了解公司內(nèi)部變化。東方園林后來看似與許多銀行簽署協(xié)議，實(shí)則為自救。股民可能會(huì)因?yàn)檫@些補(bǔ)救措施誤以為股價(jià)回春，實(shí)際上公司情況只是暫時(shí)性緩解。股票價(jià)格雖然波動(dòng)但是實(shí)際與公司實(shí)際情況緊密相連。一些控股股東還會(huì)故意營造出一些假象，欺瞞基層小股民，抬升股價(jià)以期獲取更多融資。然而小股民并不能識(shí)別并且由于股東行為對(duì)股票保持自信，結(jié)果股價(jià)卻一路下跌，嚴(yán)重會(huì)影響到股民生活甚至引起股市混亂。（三）社會(huì)秩序受到一定的影響不僅公司員工生活就業(yè)成了問題，還會(huì)影響到市場(chǎng)上區(qū)域供需關(guān)系，從而影響社會(huì)秩序。即使公司的的控制權(quán)從銀行通過折價(jià)，變賣等方式轉(zhuǎn)移到第三方。如果沒有用正確的手段和足夠的資金幫助處理問題，也沒有資金安排公司人員和正常經(jīng)營滿足供需關(guān)系。東方園林就業(yè)的公司人員約2.39億的工資截止五月份未發(fā)放，這將影響到公司人員正常生活，很多離職人員將不能及時(shí)尋找到的工作，尤其年齡大工齡長的工作人員就業(yè)問題更加棘手。公司陷入困境又將導(dǎo)致一些生產(chǎn)沒有辦法正常經(jīng)營，一些供應(yīng)鏈的某一環(huán)節(jié)或供需關(guān)系沒有辦法得到及時(shí)滿足，將影響到社會(huì)秩序。四、股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)防范措施（一）對(duì)出質(zhì)人信用評(píng)估應(yīng)嚴(yán)格審查出質(zhì)人信用，了解出資人的品質(zhì)，企業(yè)經(jīng)營情況和盈利能力，企業(yè)文化歷史戰(zhàn)略使命，履約狀況和資信狀況是否良好，同行業(yè)違規(guī)的常用手段，企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)和前景，防止出質(zhì)人套現(xiàn)出逃。選取經(jīng)營運(yùn)作穩(wěn)健、市場(chǎng)對(duì)其較高認(rèn)可度、社會(huì)信用評(píng)價(jià)等級(jí)優(yōu)良的企業(yè)股權(quán)作為進(jìn)行質(zhì)押的標(biāo)的，并注意審查所選取的公司章程及有關(guān)法律法規(guī)法規(guī)是否對(duì)股權(quán)質(zhì)押有限制，對(duì)于這些復(fù)雜的評(píng)估也應(yīng)有專門機(jī)構(gòu)研究負(fù)責(zé)保證其可信度。（二）出質(zhì)股權(quán)價(jià)值的評(píng)估聘請(qǐng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)來評(píng)估股權(quán)價(jià)值。上市公司的股權(quán)價(jià)值可通過公開市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行計(jì)算，或者根據(jù)每股凈資產(chǎn)與質(zhì)押股票數(shù)量計(jì)算得出。但非上市公司并沒有公開的市場(chǎng)價(jià)格，很難通過歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估值。信息不透明，財(cái)務(wù)報(bào)表編制不夠規(guī)范，數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確、信息披露不充分等問題也給股權(quán)估值增加了難度。并且企業(yè)未來的股價(jià)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，所以，可以聘請(qǐng)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營狀況，法律法規(guī)和發(fā)展前景等進(jìn)行估值。估算出股權(quán)價(jià)值的后，應(yīng)繼續(xù)確定合理的質(zhì)押率、警戒線與平倉線。要注意結(jié)合法律規(guī)定、企業(yè)自身的經(jīng)營收入情況、股票品種，貸款金額與還款條件等。在股票價(jià)值達(dá)到警戒線時(shí)，貸款人就應(yīng)該及時(shí)補(bǔ)足質(zhì)押，質(zhì)權(quán)人就應(yīng)保持警惕，觀察市場(chǎng)和準(zhǔn)備后續(xù)工作。當(dāng)股票價(jià)值到達(dá)平倉線時(shí)，貸款人應(yīng)再次評(píng)估出質(zhì)股權(quán)的價(jià)值，并及時(shí)進(jìn)行變賣。如果股權(quán)的評(píng)估價(jià)值大于未來股權(quán)實(shí)際價(jià)值，質(zhì)押期滿有償還資金，賣出的實(shí)際價(jià)值比之前融資借得的現(xiàn)金少，將沒有辦法獲償?shù)阮~資金，會(huì)給質(zhì)權(quán)人帶來損失。約翰D.斯托，托馬斯R.羅賓遜主編：《股權(quán)估值原理、方法與案例》（三）確保股權(quán)質(zhì)押程序的合法性股權(quán)出質(zhì)履行公司中對(duì)應(yīng)內(nèi)部質(zhì)押批準(zhǔn)手續(xù)應(yīng)當(dāng)依據(jù)并遵守公司章程，并應(yīng)當(dāng)結(jié)合出質(zhì)股權(quán)的現(xiàn)實(shí)情況，酌情考察是否需要取得外部主管部門的許可。此外，應(yīng)當(dāng)關(guān)注關(guān)于股權(quán)出質(zhì)的相關(guān)法律法規(guī)有無對(duì)質(zhì)權(quán)的設(shè)定限制性規(guī)定。如對(duì)于外商投資企業(yè)，公司的股份對(duì)外質(zhì)押必須取得全體股東的一致同意。股權(quán)及質(zhì)押的轉(zhuǎn)讓時(shí)，若質(zhì)權(quán)人轉(zhuǎn)讓質(zhì)押權(quán)時(shí)未及時(shí)進(jìn)行變更登記，即便如此抵押權(quán)仍應(yīng)當(dāng)合法有效。為了保護(hù)質(zhì)押權(quán)人的合法權(quán)益，出質(zhì)人應(yīng)當(dāng)先經(jīng)質(zhì)權(quán)人確認(rèn)無法償還后書面同意的情況，才可以轉(zhuǎn)讓已出質(zhì)的股權(quán)，證券登記機(jī)構(gòu)和工商行政管理機(jī)關(guān)也不得辦理職權(quán)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓登記。出質(zhì)人如果沒有經(jīng)過質(zhì)權(quán)人書面許可擅自轉(zhuǎn)讓已質(zhì)押的股權(quán)，該轉(zhuǎn)讓行為在特殊法律規(guī)定情況下應(yīng)被認(rèn)定無效，由此過程給質(zhì)權(quán)人造成的損失，出質(zhì)人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任對(duì)其進(jìn)行賠償彌補(bǔ)。（四）完善法律法規(guī)完善質(zhì)押程序，質(zhì)押程序如果過于復(fù)雜，一些重要的事項(xiàng)可能不能得到及時(shí)的處理，應(yīng)該簡(jiǎn)化質(zhì)押操作程序，使符合條件的股權(quán)質(zhì)押可以高效完成。程序雖然簡(jiǎn)化，但是并不意味著股權(quán)質(zhì)押將會(huì)更簡(jiǎn)單。要規(guī)定在股權(quán)質(zhì)押協(xié)議中公司應(yīng)該結(jié)合自身情況和行情附加相關(guān)條款。對(duì)質(zhì)押后不能及時(shí)贖回的相關(guān)事項(xiàng)做出規(guī)定。附加條款要明確雙方應(yīng)負(fù)的責(zé)任與義務(wù)。補(bǔ)充相關(guān)法律法規(guī)。有關(guān)部門應(yīng)及時(shí)補(bǔ)充法律法規(guī)，來保護(hù)雙方交易，保護(hù)雙方權(quán)利和義務(wù)。在我國法律有規(guī)定，只要一種權(quán)利具有有物質(zhì)性，并且實(shí)際能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，可通過股權(quán)質(zhì)押這一途徑獲取融資，因此為了防止風(fēng)險(xiǎn)我們應(yīng)該對(duì)標(biāo)的物進(jìn)行限制，并且完善目標(biāo)股權(quán)的相關(guān)法律法規(guī)。對(duì)于一些出資不實(shí)的股東不應(yīng)向?qū)嶋H出資的股東享有同等的權(quán)利義務(wù)。標(biāo)的物存在缺陷，就應(yīng)該有明確的法規(guī)對(duì)其進(jìn)行適當(dāng)限制和合理的規(guī)范。優(yōu)先受償權(quán)的保障，可以有更合理分配規(guī)定來保護(hù)質(zhì)權(quán)人和其他債權(quán)人的利益。股東利用股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行二次圈錢套現(xiàn)跑路，或者加杠桿融資達(dá)到小投入大回報(bào)空手套白狼應(yīng)予明文規(guī)定，損害正常市場(chǎng)秩序的行為不可為。（五）健全監(jiān)管制度防止質(zhì)權(quán)人不能得到受償?shù)挠行緩骄褪羌訌?qiáng)對(duì)出質(zhì)方的監(jiān)管。要對(duì)不合適的質(zhì)押有限制和處罰。由于公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，經(jīng)營情況等信息并不透明，質(zhì)權(quán)人事先不能對(duì)出質(zhì)人有要清楚的了解。應(yīng)健全信息披露制度，對(duì)出資人相關(guān)信息與公司情況的適當(dāng)應(yīng)當(dāng)以一定方式向社會(huì)公眾予以公開，來保障中小投資者的利益。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)作為第三方維權(quán)人對(duì)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行牢牢把關(guān)，履行其監(jiān)管職能，對(duì)標(biāo)的物股權(quán)監(jiān)督與限制，對(duì)質(zhì)押進(jìn)行嚴(yán)格的審查，不合理的質(zhì)押應(yīng)告知投資者。如果銀行是投資者也要避免過多的銀行資金進(jìn)入股市，保障銀行的資金安全。對(duì)股權(quán)質(zhì)押披露信息不真實(shí)不充分、或者發(fā)現(xiàn)其目的不純，有擾亂市場(chǎng)行為的質(zhì)權(quán)人進(jìn)