消費(fèi)行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：旅游出行增長(zhǎng)消費(fèi)復(fù)蘇可期

旅游出行理性增長(zhǎng)，相關(guān)消費(fèi)復(fù)蘇可期2023-11-7今年以來,消費(fèi)板塊表現(xiàn)仍然乏力?

年初以來，港股市場(chǎng)持續(xù)震蕩向下，消費(fèi)板塊表現(xiàn)也不盡如人意。?

其中，非必需性消費(fèi)表現(xiàn)好于必需性消費(fèi)，在波動(dòng)大市下韌性更強(qiáng)。2資料：iFind；安信國(guó)際繼史上最火五一后，十一還火嗎？?

在旅游需求快速釋放的背景下，今年五一被稱為史上最火的五一；?

“中秋+十一”共8天假期，國(guó)內(nèi)出游人次為8.26億人，按可比口徑同比增長(zhǎng)71.3%，按可比口徑恢復(fù)至19年同期的104.1%。9876543210140%8.26119.1%112.8%120%100%80%60%40%20%0%103.2%98.7%94.5%88.6%3.0887.2%86.8%104.1%5.1575.3%2.5673.9%2.5172.6%68.0%0.7566.8%1.604.2270.1%60.7%2.742.301.021.060.890.880.800.73國(guó)內(nèi)旅游人次與19年同期相比的恢復(fù)程度3資料：文旅部；安信國(guó)際旅游收入恢復(fù)不及預(yù)期?

旅游收入和出行人次仍出現(xiàn)錯(cuò)配：?

中秋+國(guó)慶實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)129.5%，按可比口徑恢復(fù)至19年同期的101.5%。8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00007,534

120%100%100.7%94.9%101.5%78.6%59.9%77.0%74.8%73.1%3,75880%60%40%20%0%65.6%60.6%58.6%3,01156.7%3,891

56.3%2,89244.0%6472,87244.2%39.2%1881,4811,132371373272294258287國(guó)內(nèi)旅游收入與19年同期相比的恢復(fù)程度4資料：文旅部；安信國(guó)際人均消費(fèi)恢復(fù)情況環(huán)比改善?

“人多了，錢少了”的現(xiàn)象得到改善：?

中秋+國(guó)慶人均消費(fèi)912元，恢復(fù)至19年同期的97.5%，恢復(fù)程度好于端午和五一，為疫后復(fù)蘇最好的假期。1,4001,2201,1761,1521,2001,0008006004002000912755681540492421404391352330324266249國(guó)內(nèi)節(jié)假日客單價(jià)5資料：文旅部；安信國(guó)際出行半徑擴(kuò)大，邊疆游熱度提高?

出行半徑拉長(zhǎng)，跨省游、長(zhǎng)途游的訂單占比提升；?

新疆、云南等距離較遠(yuǎn)的邊疆地區(qū)，成為游客出游的熱點(diǎn)區(qū)域；?

秋季景色和氣候更適合旅游。6資料：攜程；安信國(guó)際鐵路和公路仍是主要出行方式?

全國(guó)跨區(qū)域人員流動(dòng)量（包括營(yíng)業(yè)性旅客運(yùn)輸人數(shù)和高速公路、普通國(guó)省道非營(yíng)業(yè)性小客車出行人數(shù)）累計(jì)22.04億人次。其中，營(yíng)業(yè)性旅客運(yùn)輸人數(shù)累計(jì)4.58億人次，日均5727.7萬人次，比2022年國(guó)慶7天假期日均增長(zhǎng)57.1%；?

機(jī)票價(jià)格相較五一有所上漲，出行方式的選擇帶來客單價(jià)的變化。50,00045,82145,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000028,98614,1105,7283,6231,764鐵路1,709民航1,018水路127214全國(guó)營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量公路日均總量7資料：交通運(yùn)輸部；安信國(guó)際自駕游火熱，冷門地區(qū)并不冷?

中秋+國(guó)慶期間，全國(guó)高速公路流量累計(jì)4.83億輛次，日均6043萬輛次；?

假期公路出行半徑以500至800公里中長(zhǎng)距離為主；?

長(zhǎng)三角地區(qū)是傳統(tǒng)旅行熱門目的地：旅游+探親+觀賽需求疊加；?

但受益于社交媒體的快速發(fā)展，甘肅、青海、新疆等相對(duì)偏遠(yuǎn)、傳統(tǒng)的“冷門”地區(qū)，其路網(wǎng)流量并不冷。8資料：馬蜂窩；安信國(guó)際酒店表現(xiàn)較五一有所下滑?

根據(jù)酒店之家數(shù)據(jù)，2023年中秋國(guó)慶假期前7天全國(guó)樣本酒店平均入住率53.0%（五一假期樣本酒店平均入住率69.9%），平均房?jī)r(jià)為277.47元/同比+32%（五一假期樣本酒店平均價(jià)格281.93元），其中經(jīng)濟(jì)型、中端、高端、豪華酒店平均房?jī)r(jià)相較五一假期價(jià)格分別+1.3%、-1.7%、-3.7%、-5.5%。?

去哪兒數(shù)據(jù)顯示，今年十一用戶預(yù)訂酒店前平均搜索量為15次，較2019年平均增加7次。?

相較五一，酒店整體表現(xiàn)較為平淡，主要是中秋+國(guó)慶假期長(zhǎng)，返鄉(xiāng)需求旺盛使得旅游出行被分流。9海南客流快速恢復(fù)，免稅消費(fèi)增長(zhǎng)仍乏力?

中秋+國(guó)慶期間，海口、三亞、瓊海三家機(jī)場(chǎng)完成航班起降7276架次，旅客吞吐量115.8萬人次，同比2022年分別增長(zhǎng)143%、255%，同比2019年分別增長(zhǎng)22%、22%。?

?？诿捞m機(jī)場(chǎng)：中秋+國(guó)慶航班運(yùn)輸起降4182架次，旅客吞吐量63.6萬人次；日均航班運(yùn)輸起降523架次，日均旅客吞吐量7.95萬人次，同比2022年分別增長(zhǎng)108%、192%，同比2019年分別增長(zhǎng)21%、24%；?

三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)：中秋+國(guó)慶航班運(yùn)輸起降2953架次，旅客吞吐量50.6萬人次；日均航班運(yùn)輸起降369架次，日均旅客吞吐量6.32萬人次，同比2022年分別增長(zhǎng)212%、388%，同比2019年分別增長(zhǎng)18%、17%；?

海口海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中秋+國(guó)慶8天，海南離島免稅銷售金額13.3億元，同比增長(zhǎng)117%，日均銷售額1.66億元（2021年國(guó)慶2.10億元/2023年五一1.77億元）；免稅購(gòu)物人數(shù)17萬人次，同比增長(zhǎng)143%；人均免稅消費(fèi)7823.5元，同比下降12%（2021年國(guó)慶8167元/2023年五一8101元）。10出境游尚未完全恢復(fù)?

作為出境游基本全面放開后的首個(gè)長(zhǎng)假期，中秋+國(guó)慶期間整體訂單同比去年增長(zhǎng)近20倍。?

出境游的熱門國(guó)家包括泰國(guó)、韓國(guó)、馬來西亞、新加坡、澳大利亞、英國(guó)等。?

根據(jù)國(guó)家移民管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年中秋+國(guó)慶假期全國(guó)邊檢機(jī)關(guān)共查驗(yàn)出入境人員1181.8萬人次，日均147.7萬人次，較去年同期增長(zhǎng)約2.9倍，是2019年同期的85.1%。其中，入境587萬人次，出境594.8萬人次。11資料：攜程；安信國(guó)際港澳居民北上熱情高漲?

“港車北上”和“澳車北上”推出后，中秋+國(guó)慶期間經(jīng)珠海公路口岸出入境港澳單牌車超過4.6萬輛次；?

10月2日，口岸單日通關(guān)車輛首次突破1.4萬輛次，刷新港珠澳大橋通車以來歷史最高紀(jì)錄。12未來旅游板塊怎么看？?

未來增長(zhǎng)動(dòng)力：?

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)；?

隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，旅游業(yè)也將恢復(fù)增長(zhǎng)；?

出行需求持續(xù)釋放，客流持續(xù)轉(zhuǎn)化；?

中國(guó)人口基數(shù)龐大，旅游零售市場(chǎng)有堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定的客戶群基礎(chǔ)。?

春節(jié)即將到來，消費(fèi)拉動(dòng)作用顯著，客流結(jié)構(gòu)也會(huì)進(jìn)一步改變。13旅游行業(yè)相關(guān)標(biāo)的?

中國(guó)中免1880.HK?

香港中旅308.HK?

美蘭空港357.HK?

華住集團(tuán)1179.HK14中國(guó)中免1880.HK?

全球最大的旅游零售運(yùn)營(yíng)商，免稅行業(yè)的絕對(duì)龍頭，中國(guó)唯一一家覆蓋全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)的免稅零售運(yùn)營(yíng)商。?

2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收508.4億元，同比增長(zhǎng)29.1%，歸母凈利潤(rùn)52.1億元，同比增長(zhǎng)12.5%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149.8億元，同比增長(zhǎng)27.9%，歸母凈利潤(rùn)13.4億元，同比增長(zhǎng)94.2%。?

毛利率同比環(huán)比改善，Q3毛利率為34.3%：?

推動(dòng)全島統(tǒng)一定價(jià)、優(yōu)化促銷折扣力度、改善品類銷售結(jié)構(gòu)；?

推動(dòng)線上業(yè)務(wù)整合，增強(qiáng)暢銷商品供應(yīng)，拓寬商品邊界，引入更多高毛利產(chǎn)品到線上渠道；?

強(qiáng)化采購(gòu)和庫(kù)存管理，通過加快購(gòu)銷速度、縮短采購(gòu)周期、加速存貨周轉(zhuǎn)等方式持續(xù)優(yōu)化庫(kù)存管理。?

此前收購(gòu)中出服49%股權(quán)，加強(qiáng)市內(nèi)免稅布局，境外游恢復(fù)后，市內(nèi)免稅的需求提升。?

重奢品牌落地，帶來更多高端客流。15香港中旅308.HK?

公司主要有四個(gè)分部的業(yè)務(wù)：旅游景區(qū)及相關(guān)業(yè)務(wù)，酒店業(yè)務(wù)，旅行社、旅行證件及相關(guān)業(yè)務(wù)，客運(yùn)業(yè)務(wù)。?

隨著港澳的通關(guān)，港澳業(yè)務(wù)（旅游證件辦理、客運(yùn)、酒店業(yè)務(wù)）相關(guān)的需求得到進(jìn)一步釋放。?

公司在疫情期間增持信德中旅股權(quán)并實(shí)現(xiàn)并表，進(jìn)一步提升大灣區(qū)客運(yùn)業(yè)務(wù)市占率。?

斥資近9億港元收購(gòu)銀達(dá)（香港）有限公司，毗鄰公司的自有物業(yè)，豐富香港本地的物業(yè)資源，料后續(xù)會(huì)有更多協(xié)同作用。?

內(nèi)地業(yè)務(wù)（主題公園、自然人文景區(qū)、休閑度假區(qū)）的復(fù)蘇勢(shì)頭較好，隨著旅游旺季的到來，具有更大的彈性。16美蘭空港357.HK?

?？谑械闹匾獧C(jī)場(chǎng)，于1999年5月25日正式通航，2011年12月成為中國(guó)內(nèi)地首個(gè)擁有離島免稅特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的機(jī)場(chǎng)；?

航空業(yè)務(wù)：海南四大機(jī)場(chǎng)中，三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)已滿產(chǎn)，美蘭機(jī)場(chǎng)將吸納溢出的客流增量，進(jìn)入到“雙航站樓、雙跑道”全新時(shí)代，上半年收入同比增長(zhǎng)132.5%至4.9億元，同比19年增長(zhǎng)33%，迎來顯著修復(fù)，第七航權(quán)的開放也有助于海南本地航空業(yè)務(wù)的發(fā)展；?

非航空業(yè)務(wù)：免稅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)核心利潤(rùn)，海南離島免稅增速有所放緩但仍在增長(zhǎng)軌道上，上半年收入同比增長(zhǎng)39.4%至5.7億元，同比19年增長(zhǎng)29.4%，上半年實(shí)現(xiàn)免稅銷售額14.2億元，同比增長(zhǎng)8.6%，但較21年下滑35.3%；?

隨著旅游業(yè)持續(xù)修復(fù)和航運(yùn)需求集中釋放，春節(jié)是海南傳統(tǒng)旅游旺季，業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)。17華住集團(tuán)1179.HK?

創(chuàng)立于2005年，是一家業(yè)務(wù)覆蓋全球的多品牌酒店集團(tuán)，包含經(jīng)濟(jì)型、中檔、中高檔、高檔四種類型的酒店，構(gòu)建了差異化品牌格局，截至9月30日，華住在全球范圍經(jīng)營(yíng)的酒店數(shù)量共9157家。?

居民的出行和差旅需求快速釋放，使得公司實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)復(fù)蘇和增長(zhǎng)：23年上半年實(shí)現(xiàn)收入