海外家電公司年報總結(jié)：2023Q4收入、業(yè)績端分化明顯2024年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會

看好/維持研究太平洋證券股份有限公司證券研究報告照明電工及廚房電器Ⅱ所改善>>--2024-04-10證券分析師：孟昕研究助理：趙夢菲研究助理：金桐羽回顧2023Q4：海外家電企業(yè)收入、業(yè)績表現(xiàn)分化明顯，拉美等新興實現(xiàn)雙位數(shù)增長，SEB、A.O.史密斯、德龍、惠而浦實現(xiàn)穩(wěn)健增長，伊萊克斯、三星均出現(xiàn)小幅下滑，irobot營收端下滑幅度較大。b）分區(qū)域看，2023Q4SharkNinja的歐洲市場實現(xiàn)高增，伊萊克斯、惠而浦、SEB的拉美市場、德龍的歐洲市場和SEB的EMEA市場均實現(xiàn)了逆勢雙位數(shù)提升。c）分業(yè)務(wù)看，2023Q2三星的DS/SDC業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2）利潤端：2023Q2各公司業(yè)績表現(xiàn)分化明顯，SharkNinja凈利潤同比+75.20%，實現(xiàn)亮眼高增，德龍業(yè)績實現(xiàn)快速增長；惠而浦、A.O.史密斯實現(xiàn)利潤扭虧為盈；伊萊克斯、三星和irobot業(yè)績有待提振。展望2024全年：海外市場整體需求預(yù)計部分復(fù)蘇，中國家電龍頭企業(yè)出口業(yè)務(wù)有望快速增長。1、海外市場方面，1）白電：A.O.史密斯北美市場熱水器市場需求持續(xù)樂觀，2024年公司收入業(yè)績有望雙升；惠而浦2024年營收或繼續(xù)承壓，降本增效有望助力盈利能力提升；伊萊克斯2024年各市場對家電需求或較為中性，降本增效成果有望在2024H2體現(xiàn)。2）黑電：三星2024年顯示市場下滑趨勢或有所緩解，降本增效助力大尺寸顯示業(yè)務(wù)盈利能力改善。3）小家電：SharkNinja三支柱戰(zhàn)略推動營收、利潤增長，提升全球市場份額；德龍預(yù)計2024年收入業(yè)績均有望增長；SEB預(yù)計小家電行業(yè)有望持續(xù)復(fù)蘇，2024年公司毛利率或?qū)⒔咏?0%；Irobot業(yè)務(wù)瘦身疊加費用控制，2024H2收入和盈利能力有望改善。量逆勢提升，2024年收入業(yè)績或?qū)⒀永m(xù)增長態(tài)勢；3）廚房小家電：2024年以來出口景氣度較高，咖啡機品類有望成為比依股份業(yè)務(wù)新增量；4）清潔小家電：全球掃地機市場仍前景廣闊，石頭科技2024年營收端有望持續(xù)快增。年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會頭企業(yè)或受益于排產(chǎn)增長紅利，黑電、小家電龍頭企業(yè)外銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2023Q4海外白電、黑電和小家電企業(yè)收入端、業(yè)績端表現(xiàn)分化較為明顯；在此背景下，中國白電龍頭企業(yè)有望率先享受紅海事件與銅價上漲推動排產(chǎn)增加的發(fā)展紅利，黑電頭部品牌海外出貨量增速高于行業(yè)，以出口ODM業(yè)務(wù)為主的廚房小家電龍頭和海外渠道加速擴張的掃地機頭部公司的外銷業(yè)務(wù)也或?qū)崿F(xiàn)較好表現(xiàn)。我們認(rèn)為，2024年海外市場整體需求預(yù)計實現(xiàn)部分復(fù)蘇，同時在亞洲、南美等新興市場和咖啡機等品類方面均存在結(jié)構(gòu)性增長機會，國內(nèi)家電企業(yè)出口外銷業(yè)務(wù)仍有發(fā)展空間，有望延續(xù)2023年的增長態(tài)勢。重點關(guān)注個股：1）白電：建議關(guān)注受益于出口排產(chǎn)增長的白電頭部企業(yè)美的集團、海爾智家、海信家電，以及冰箱/冷柜外銷龍頭奧馬電器。2）黑電：建議關(guān)注2023年海外出貨量增速顯著高于行業(yè)的國內(nèi)黑電頭部企業(yè)海信視像和TCL電子。3）廚房小家電：建議關(guān)注空氣炸鍋代工龍頭，國外咖啡機訂單提供新增量，2024年外銷有望保持增長態(tài)勢的比依股份；去庫存進入尾聲，多品牌全面覆蓋消費者不同需求的新寶股份。4）清潔電器：建議關(guān)注海外收入占比較高且持續(xù)快速增長，清潔電器ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的萊克電氣。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致市場需求下降、海運運力緊張、匯率波動、研發(fā)成果不及預(yù)期等。年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會一、海外重點公司年報回顧：收入、業(yè)績表現(xiàn)分化明顯，拉美等新興市場實現(xiàn)逆勢提升 5(一)白電：業(yè)績端表現(xiàn)優(yōu)于收入，印度、墨西哥等新興市場營收逆勢增長 7(二)黑電：三星營收、業(yè)績均短期承壓，顯示器業(yè)務(wù)收入逆勢增長 13(三)小家電：SEB、德龍收入業(yè)績雙升，SharkNinja利潤表現(xiàn)優(yōu)于營收 15二、2024全年海外市場整體需求預(yù)計部分復(fù)蘇，中國家電龍頭企業(yè)出口業(yè)務(wù)有望快速增長 22(一)降本增效助力盈利能力提升，拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性增長機會 22(二)2024開年以來家電行業(yè)出口快速增長，中國龍頭企業(yè)出口業(yè)務(wù)有望率先受益 26 32 33年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會圖表1：2023Q4SharkNinja實現(xiàn)雙位數(shù)增長，SEB、A.O.史密斯、德龍、惠而浦實現(xiàn)穩(wěn)健增長 5圖表2：SharkNinja凈利潤實現(xiàn)亮眼高增，德龍業(yè)績實現(xiàn)快速增長 6圖表3：SharkNinja歐洲市場實現(xiàn)高增，伊萊克斯、惠而浦、SEB的拉美市場、德龍歐洲市場和SEB的EMEA市場均實現(xiàn)逆勢雙位數(shù)提升 6圖表4：三星的DS/SDC業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長 7圖表5：A.O.史密斯2023年營收38.53億美元（同比+2.63%），穩(wěn)健增長 8圖表6：A.O.史密斯2023年凈利潤5.57億美元（同比+136.15%） 9圖表7：惠而浦北美地區(qū)2024Q4營收占總營收58% 10圖表8：2023全年公司凈利潤為4.88億美元，凈利率為2.51%，實現(xiàn)扭虧為盈 11圖表9：伊萊克斯2023Q4歐洲、南美地區(qū)收入實現(xiàn)逆勢提升 12圖表10：伊萊克斯全年收益下降，2023年-52.27億瑞朗（2022年為-13.2億瑞朗） 13圖表11：2023Q4營收端DS、SDC業(yè)務(wù)逆勢提升 14圖表12：三星2023年凈利潤、凈利率均出現(xiàn)較大幅下滑 14圖表13：2023Q4SharkNinja營收實現(xiàn)雙位數(shù)增長 15圖表14：2023Q4SharkNinja烹飪和飲料電器收入快增，其他電器增速靚麗 16圖表15：2023Q4SharkNinja歐洲地區(qū)營收高增 16圖表16：2023Q4SharkNinja業(yè)績高增，毛、凈利率雙升 17圖表17：德龍2023Q3、Q4單季度收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正 18圖表18：2023年德龍凈利率實現(xiàn)持續(xù)提升 19圖表19：2023SEB集團凈利潤快速提升，凈利率小幅增長 20圖表20：2023年irobot收入8.91億美元（-24.74%），仍有待提振 21圖表21：2023Q4irobot凈利潤-0.64億美元，同比和環(huán)比虧損金額均有所下降 21圖表22：惠而浦預(yù)計2024年總營收約為169億美元（-13.33%息稅前利潤率約為6.8%（+0.7pct） 22圖表23：伊萊克斯目標(biāo)通過成本效率提升和創(chuàng)新營銷投資，對收益產(chǎn)生40-50億瑞朗的正向貢獻23圖表24：針對顯示器相關(guān)業(yè)務(wù)三星計劃通過產(chǎn)品創(chuàng)新和矩陣多元化以滿足消費者的各種需求 24圖表25：SharkNinja2024預(yù)計調(diào)整后營收增長7-9%，預(yù)計凈利潤同比增長7-12% 25圖表26：2024年irobot預(yù)計收入8.25~8.65億美元，毛利率預(yù)計31%-33%（調(diào)整后32%～34%）26圖表27：2024年4月12日LME銅價為9402.0美元/噸（年累計+10.92%） 27圖表28：受紅海事件影響海運價格上漲明顯 27圖表29：2024M4空/冰/洗出口排產(chǎn)分別實現(xiàn)同比+28.3/19.9/1.6% 27圖表30：部分家電企業(yè)通過漲價的方式轉(zhuǎn)移成本端壓力 28圖表31：2023年海信視像、TCL電子TV海外出貨逆勢提升跑贏行業(yè) 29圖表32：廚小電品類2024年以來出口銷額整體保持快增趨勢 30圖表33：IDC咨詢預(yù)測2028年全球掃地機市場容量達(dá)到近2500萬臺 31年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會-19.67%8.50%5.55%3.35%8.50%5.55%4.69%-0.37%4.69%-3.78%-14.06%2022Q4收入2023Q4收入資料來源：各公司財報，太平洋證券整理（注：圖中SEB收入增速為LFL口徑，SharkNinja收入為調(diào)整后收入）年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會50資料來源：各公司財報，太平洋證券整理（注：圖中SEB利潤增速為LFL口徑，SharkNinja利潤為調(diào)整后利潤） 伊萊克斯A.O.史密斯4.21%----- ----58.81%4.69%資料來源：各公司財報，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會4.22%資料來源：三星公司財報，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會），22.23%22.23%6.08%2.63%-3.25%-6.12%），年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會14.42%13.93%14.42%13.93%13.76%12.36%11.91%6.28%201820192023）分品類看，2023年公司冷藏類/洗衣類/蒸煮類/洗碗類/備件類和保修分別實現(xiàn)營收年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會南美南美亞洲4%4%17%歐洲，中東非21%北美58%內(nèi)環(huán)為2022Q4外環(huán)為2023Q4資料來源：惠而浦年報，太平洋證券整理），），年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會資料來源：惠而浦年報，太平洋證券整理39.85億瑞朗（同比-4.25%其中歐洲地年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會內(nèi)環(huán)為2022Q4外環(huán)為2023Q4內(nèi)環(huán)為2022Q4外環(huán)為2023Q4亞太、中東和非洲亞太、中東和非洲11%歐洲36%南美24%北…資料來源：伊萊克斯年報，太平洋證券整理年為-13.2億瑞朗2023Q4公司毛利率為年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會46.7839.88-52.27-13.246.7839.88-52.27-13.2資料來源：伊萊克斯年報，太平洋證券整理），年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會VD/DAVD/DA19%HarmanHarman5%DS29%SDC13%MX/Networks34%內(nèi)環(huán)為2022Q4外環(huán)為2023Q4資料來源：三星年報，太平洋證券整理9.44%資料來源：三星年報，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會19.73%19.67%14.58%5.84%19.73%19.67%14.58%5.84%其中清潔電器營收下降系北美市場真空吸塵器疲軟所致，烹飪和飲料電器收入快增系歐洲尤其是英國市場推動，食品準(zhǔn)備電器營收增長系新型攪拌機推出帶動相關(guān)產(chǎn)品銷售強勁增長所致，其他0資料來源：SharkNinja2023年報、2023Q4季報，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會其他5%食品準(zhǔn)備電器14%清潔電器48%烹飪和飲料電器內(nèi)環(huán)為2022Q4內(nèi)環(huán)為2022Q4外環(huán)為2023Q4資料來源：SharkNinja2023年報、2023Q4季報，太平洋證券整理其他 4%歐洲20%北美76%內(nèi)環(huán)為2022Q4外環(huán)為2023Q4資料來源：SharkNinja2023年報、2023Q4季報，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會09.59%資料來源：SharkNinja2023年報、2023Q4季報，太平洋證券整理），年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會5.50%4.70%3.30%-2.-5.80%-3.95%90%-2.-5.80%-3.95%-4.70%-18.10%-18.10%資料來源：德龍年報，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會12.63%9.40%10.79%10.55%10.79%9.41%7.28%6.17%6.40%6.51%6.17%6.40%4.96%4.81%5.06%4.81%2018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H12023H2資料來源：德龍公司年報，太平洋證券整理比+21.7%主系電氣廚具和地板護理強勁增長的推動，以及公司在活躍市場（西班牙、比利時），），年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會563%563%5.16%4.82%4.33%3.97%300-499美元）和高端機器人（售價500美元及以上）的收入占機器人總銷售額的83%（同比-年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會..11.11%9.41%-24.74%-24.38%1782%資料來源：IROBOT公司財報，太平洋-0.30-0.30-0.43-0.64-0.84-0.81-0.81-0.79-1.28資料來源：IROBOT公司財報，太平洋年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會4-6%約為6.8%企業(yè)出口業(yè)務(wù)有望快速增長(一)降本增效助力盈利能力提升，拉美等新興市場和咖啡機等品類或存公司端公司端資料來源：惠而浦2023Q4季報，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會公司經(jīng)營展望公司經(jīng)營展望資料來源：伊萊克斯2023Q4季報，太平洋證券整理對顯示器相關(guān)業(yè)務(wù)，公司計劃通過產(chǎn)品創(chuàng)新和矩陣多元化來滿足消費者的各種需求，并基于下一年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會Memory大尺寸：盡管持續(xù)的宏觀不確定性和經(jīng)濟低迷導(dǎo)致的消2024全球經(jīng)濟軟著陸，消費者信心企穩(wěn)，需求反彈，從而導(dǎo)致公司將通過海外合同及時滿足客戶需求和贏得國內(nèi)外市場的訂單以實現(xiàn)收入增長，同時加強在由于與全球體育賽事等相關(guān)的換代需求，市場公司將尋求通過提高車艙體驗來增加新領(lǐng)域訂單；通過加強對便攜式設(shè)備等關(guān)鍵產(chǎn)品的領(lǐng)導(dǎo)地位，并資料來源：三星公司財報，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會7-12資料來源：SharkNinja2023Q4季報，太平洋證券整理），年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會資料來源：IROBOT公司財報，太平洋道商則為了鎖定低價開始積極提前備貨，同時航運周期拉長也導(dǎo)致出貨前移，致使白電行業(yè)特別年拉美等新興市場和咖啡機等品類或存結(jié)構(gòu)性機會資料來源：同花順iFinD，太平洋證券整理（數(shù)據(jù)截至2024.4.12）0資料來源：同花順iFinD，太平洋證券整理（數(shù)據(jù)截至2024.4.12）資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，太平洋證券整理年拉美等新興市場和咖啡機等品