貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性

貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性一、概述貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標，如穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長、維持充分就業(yè)等，而采取的控制和調(diào)節(jié)貨幣供應量的方針、政策和措施的總稱。在實施貨幣政策的過程中，中央銀行需要選取合適的貨幣政策中介目標，以監(jiān)控和傳導貨幣政策的實施效果。貨幣供應量和利率作為兩種常見的貨幣政策中介目標，在貨幣政策的制定和執(zhí)行過程中發(fā)揮著重要的作用。貨幣供應量，通常是指流通中的貨幣數(shù)量，包括現(xiàn)金和銀行活期存款。作為貨幣政策中介目標，貨幣供應量的變動能夠直接影響經(jīng)濟活動中的總需求，進而影響物價水平和經(jīng)濟增長。中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣供應量，可以實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的有效調(diào)控。利率，是貨幣的價格，反映了資金的供求關系。作為貨幣政策中介目標，利率的變動能夠影響企業(yè)和個人的借貸成本，進而影響投資和消費行為，對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。中央銀行通過調(diào)整基準利率或公開市場操作等方式，可以影響市場利率水平，從而實現(xiàn)貨幣政策目標。貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性并非一成不變。在不同的經(jīng)濟環(huán)境和政策目標下，它們的有效性可能存在差異。中央銀行需要根據(jù)實際情況靈活選擇貨幣政策中介目標，以確保貨幣政策的順利實施和宏觀經(jīng)濟目標的實現(xiàn)。背景介紹：貨幣政策在現(xiàn)代經(jīng)濟中的作用貨幣政策是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟調(diào)控的兩大支柱之一，它在穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長、實現(xiàn)充分就業(yè)和維護金融穩(wěn)定等方面發(fā)揮著至關重要的作用。貨幣政策的核心在于通過調(diào)控貨幣供應量來影響經(jīng)濟運行，從而達到預定的宏觀經(jīng)濟目標。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，貨幣政策通常由中央銀行制定和執(zhí)行，通過調(diào)整存款準備金率、公開市場操作、調(diào)整再貼現(xiàn)率等手段來調(diào)控市場上的貨幣供應量。隨著全球經(jīng)濟的不斷發(fā)展和金融市場的日益復雜化，貨幣政策的制定和執(zhí)行面臨著越來越多的挑戰(zhàn)。一方面，經(jīng)濟的全球化使得貨幣政策的溢出效應更加明顯，各國貨幣政策的制定需要更多地考慮國際因素另一方面，金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展使得貨幣政策的傳導機制更加復雜，中央銀行需要不斷適應新的市場環(huán)境，提高貨幣政策的針對性和有效性。研究貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性具有重要的現(xiàn)實意義。通過對貨幣供應量和利率的調(diào)控，中央銀行可以更加精準地把握經(jīng)濟運行的趨勢，提高貨幣政策的預測性和可控性。同時，深入研究貨幣政策的傳導機制和效果，有助于中央銀行更好地制定和執(zhí)行貨幣政策，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。研究目的：探討貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標而采取的管理和調(diào)節(jié)貨幣供應量的措施。在貨幣政策的制定和執(zhí)行過程中，中介目標的選取至關重要。中介目標作為貨幣政策操作工具與最終目標之間的橋梁，能夠反映貨幣政策的實施效果并為貨幣當局提供調(diào)整政策的依據(jù)。貨幣供應量和利率作為傳統(tǒng)的貨幣政策中介目標，在貨幣政策的傳導機制中發(fā)揮著重要作用。隨著金融市場的不斷發(fā)展和經(jīng)濟環(huán)境的變化，貨幣供應量和利率作為中介目標的適用性也面臨新的挑戰(zhàn)和質疑。本文旨在探討貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性。通過對貨幣供應量和利率作為中介目標的理論基礎進行分析，闡述其在貨幣政策傳導機制中的作用和原理。結合國內(nèi)外相關文獻和實證研究，探討貨幣供應量和利率作為中介目標的適用條件及其優(yōu)缺點。結合我國當前的金融環(huán)境和經(jīng)濟形勢，分析貨幣供應量和利率作為中介目標的適用性，并提出相應的政策建議。通過本研究，旨在為貨幣當局在制定和執(zhí)行貨幣政策時提供參考，以更好地實現(xiàn)貨幣政策的最終目標，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定和健康發(fā)展。同時，本研究也有助于深化對貨幣政策中介目標的認識和理解，為貨幣政策理論和實踐的發(fā)展做出貢獻。研究意義：對宏觀經(jīng)濟調(diào)控和政策制定提供理論依據(jù)在當前復雜多變的經(jīng)濟環(huán)境中，貨幣供應量和利率作為貨幣政策的中介目標，其適用性直接關系到宏觀經(jīng)濟調(diào)控的效果和政策制定的準確性。深入研究這兩大指標在貨幣政策傳導機制中的作用及其與實體經(jīng)濟的關系，具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。從理論層面看，本研究能夠進一步完善貨幣政策的理論框架，豐富和拓展宏觀經(jīng)濟學的研究內(nèi)容。通過對貨幣供應量和利率的深入分析，可以更加清晰地揭示貨幣政策如何影響實體經(jīng)濟，從而為政策制定者提供更加科學的決策依據(jù)。從實踐層面看，本研究對于指導宏觀經(jīng)濟調(diào)控和政策制定具有直接作用。通過對貨幣供應量和利率適用性的探討，可以為貨幣當局制定更加精準、有效的貨幣政策提供理論支撐，進而促進經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展。同時，本研究還有助于提高政策制定的透明度和可預測性，增強市場信心，穩(wěn)定市場預期。本研究的意義不僅在于深化對貨幣政策中介目標的理解，更在于為宏觀經(jīng)濟調(diào)控和政策制定提供堅實的理論支撐和實踐指導。通過不斷優(yōu)化貨幣政策的傳導機制，我們可以更好地應對各種經(jīng)濟挑戰(zhàn)，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。二、貨幣政策中介目標概述貨幣政策中介目標是貨幣政策傳導過程中的關鍵連接點，它既是貨幣政策工具的直接作用對象，又是貨幣政策最終目標實現(xiàn)的橋梁。在貨幣政策的實施過程中，中央銀行通過調(diào)節(jié)和控制中介目標，進而影響整個經(jīng)濟體系，實現(xiàn)預定的宏觀經(jīng)濟目標。貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標，各自具有不同的特點和適用性。貨幣供應量作為中介目標，主要關注貨幣在經(jīng)濟體系中的流通數(shù)量，通過控制貨幣供應量來影響通貨膨脹率、經(jīng)濟增長等宏觀經(jīng)濟指標。而利率作為中介目標，則更多地反映了資金市場的供求狀況，通過調(diào)節(jié)利率水平來影響投資和消費，進而影響總需求和總供給。選擇適當?shù)闹薪槟繕藢τ谪泿耪叩膶嵤┲陵P重要。不同的經(jīng)濟環(huán)境下，貨幣供應量和利率作為中介目標的適用性也會有所不同。例如，在通貨膨脹壓力較大時，控制貨幣供應量可能更為有效而在經(jīng)濟衰退時期，降低利率以刺激投資和消費可能更為合適。中央銀行需要根據(jù)經(jīng)濟形勢和政策目標，靈活選擇和使用貨幣供應量和利率等中介目標，以實現(xiàn)貨幣政策的最終目標，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。同時，隨著金融市場的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，也需要不斷探索和完善貨幣政策中介目標的選擇和使用方式。定義和作用：貨幣政策中介目標的概念及其在政策傳導中的作用貨幣政策中介目標，也稱為貨幣政策操作目標，是指貨幣當局為實現(xiàn)貨幣政策的最終目標而選擇和操作的政策變量。這些變量位于貨幣政策的工具變量和最終目標之間，起著承上啟下的作用。中介目標的設定，旨在通過對其進行調(diào)控，影響并引導整個經(jīng)濟體系達到貨幣政策的預期效果。貨幣政策中介目標在政策傳導中發(fā)揮著至關重要的作用。它們?yōu)樨泿女斁痔峁┝艘粋€可觀測、可度量的指標，用以評估貨幣政策工具的實施效果。中介目標能夠幫助貨幣當局預測和調(diào)整貨幣政策的方向和力度，以實現(xiàn)預定的宏觀經(jīng)濟目標。通過調(diào)控中介目標，貨幣當局可以引導市場參與者的預期，進而影響其經(jīng)濟行為，最終實現(xiàn)貨幣政策的最終目標。在選擇貨幣政策中介目標時，貨幣當局需要考慮多個因素，包括目標的可測性、可控性、與最終目標的關聯(lián)性等。常見的貨幣政策中介目標包括短期利率、貨幣供應量、匯率等。這些目標各有優(yōu)缺點，貨幣當局需要根據(jù)具體的經(jīng)濟環(huán)境和政策目標進行權衡和選擇。在貨幣政策的傳導過程中，中介目標的設定和調(diào)控是關鍵環(huán)節(jié)。通過合理選擇和調(diào)控中介目標，貨幣當局可以更有效地實現(xiàn)貨幣政策的最終目標，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。對貨幣政策中介目標的研究和探討具有重要的理論和實踐意義。常見中介目標：除貨幣供應量和利率外的其他中介目標在貨幣政策中，除了貨幣供應量和利率，還有其他一些常見的中介目標。這些目標的選取必須符合可測性、可控性、相關性、抗干擾性和適應性等標準。銀行信貸規(guī)模：銀行信貸規(guī)模是指銀行體系向經(jīng)濟體提供的貸款總額。通過控制銀行信貸規(guī)模，中央銀行可以影響投資和消費，從而影響經(jīng)濟增長率和通貨膨脹率。長期利率：長期利率是指長期金融工具（如債券）的利率。通過影響長期利率，中央銀行可以影響企業(yè)的投資決策和居民的消費決策，從而影響經(jīng)濟增長和通貨膨脹。操作目標：操作目標也被稱為近期目標，是中央銀行貨幣政策工具的直接調(diào)控對象，具有極強的可控性。例如，超額準備金率、基礎貨幣等。這些中介目標在不同的經(jīng)濟環(huán)境和政策目標下可能具有不同的適用性。在選擇貨幣政策中介目標時，需要綜合考慮各種因素，以確保貨幣政策的有效性和針對性。三、貨幣供應量作為貨幣政策中介目標的分析貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標，一直受到各國中央銀行的廣泛關注。它之所以被選為中介目標，主要是因為它與最終目標——物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長之間存在密切的關系。貨幣供應量作為中介目標的適用性也存在一些爭議和挑戰(zhàn)。貨幣供應量與物價水平之間的關系是貨幣政策的理論基礎之一。根據(jù)貨幣數(shù)量論，貨幣供應量的增加會導致物價水平的上升。通過控制貨幣供應量，中央銀行可以間接地影響物價水平，從而實現(xiàn)物價穩(wěn)定的最終目標。貨幣供應量的變化也可以反映經(jīng)濟活動的活躍程度，從而為中央銀行提供關于經(jīng)濟運行的重要信息。貨幣供應量作為中介目標也存在一些問題。貨幣供應量的測量存在一定的困難。貨幣供應量不僅包括流通中的現(xiàn)金，還包括銀行系統(tǒng)中的存款。由于存款的流動性較高，其計入貨幣供應量的方式存在一定的爭議。不同國家對于貨幣供應量的定義和統(tǒng)計方法也存在差異，這增加了國際比較的難度。貨幣供應量與經(jīng)濟增長之間的關系并非完全線性。在某些情況下，貨幣供應量的增加可能并不會帶來經(jīng)濟增長，甚至可能導致通貨膨脹。單純依賴貨幣供應量作為中介目標可能無法完全實現(xiàn)經(jīng)濟增長的最終目標。貨幣供應量的變化還可能受到其他因素的影響，如金融市場的發(fā)展、經(jīng)濟結構的變化等，這些因素都可能對貨幣政策的傳導機制產(chǎn)生影響。貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標具有一定的適用性，但也存在一些問題和挑戰(zhàn)。在實踐中，中央銀行需要綜合考慮各種因素，靈活運用貨幣政策工具，以實現(xiàn)物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長的最終目標。同時，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和金融市場的深化，中央銀行也需要不斷調(diào)整和完善貨幣政策的傳導機制，以適應新的經(jīng)濟形勢和金融環(huán)境。理論基礎：貨幣供應量與宏觀經(jīng)濟變量之間的關系貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標，其理論基礎主要建立在貨幣數(shù)量論和宏觀經(jīng)濟學的相關理論之上。貨幣數(shù)量論認為，貨幣供應量的變化會直接影響物價水平和經(jīng)濟活動。在貨幣供應量增加的情況下，如果其他條件不變，物價水平會相應上升，經(jīng)濟活動也會因為貨幣供應的寬松而變得更加活躍。反之，貨幣供應量的減少則可能導致物價下降和經(jīng)濟活動減緩。貨幣供應量與宏觀經(jīng)濟變量之間的關系還體現(xiàn)在利率水平上。根據(jù)無風險利率理論，貨幣供應量的變化會影響市場利率水平。當貨幣供應量增加時，市場上的資金供應增加，利率水平會相應下降而貨幣供應量的減少則會導致資金供應緊張，利率水平上升。利率作為經(jīng)濟的重要調(diào)控工具，其變動會影響投資和消費等經(jīng)濟活動，從而影響整個宏觀經(jīng)濟的走勢。同時，貨幣供應量與就業(yè)、經(jīng)濟增長等宏觀經(jīng)濟變量也密切相關。適度的貨幣供應量能夠促進就業(yè)和經(jīng)濟增長，而過度的貨幣供應則可能導致通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫等問題。貨幣當局需要通過對貨幣供應量的調(diào)控，來實現(xiàn)穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長和維護金融穩(wěn)定的貨幣政策目標。貨幣供應量與宏觀經(jīng)濟變量之間存在密切的關聯(lián)，貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標具有重要的理論基礎和實踐意義。貨幣當局需要根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢的變化，靈活調(diào)整貨幣供應量，以實現(xiàn)貨幣政策的預期目標。實證分析：歷史數(shù)據(jù)與國際案例研究貨幣政策中介目標的適用性并非抽象概念，而是需要通過實證數(shù)據(jù)與國際案例研究來具體分析和驗證的。在這一部分，我們將通過深入的歷史數(shù)據(jù)分析和多個國家的案例研究，探討貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的實際運行效果。從歷史數(shù)據(jù)看，貨幣供應量和利率作為中介目標的適用性在不同時期和經(jīng)濟環(huán)境下表現(xiàn)出不同的特點。在20世紀的大部分時間里，許多國家的中央銀行主要關注利率作為貨幣政策中介目標，通過調(diào)整基準利率來影響整體經(jīng)濟活動和物價水平。進入21世紀后，隨著金融市場的日益復雜和全球化趨勢的加強，貨幣供應量逐漸受到更多關注。特別是在應對金融危機和經(jīng)濟衰退時，一些國家采取了量化寬松政策，通過直接操作貨幣供應量來刺激經(jīng)濟。在國際案例研究方面，我們可以觀察到不同國家根據(jù)自身經(jīng)濟特點和金融市場狀況，在貨幣政策中介目標的選擇上存在差異。例如，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)（Fed）長期以來一直將利率作為主要的貨幣政策中介目標，通過調(diào)整聯(lián)邦基金利率來影響市場利率和經(jīng)濟活動。在歐洲和日本等地，由于金融市場結構和經(jīng)濟環(huán)境的差異，貨幣供應量在貨幣政策中的作用更加突出。這些國家通過直接控制銀行體系的流動性，影響貨幣供應量和信貸條件，從而實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標。歷史數(shù)據(jù)和國際案例研究還顯示，貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性受到多種因素的影響。例如，金融市場的開放程度和一體化程度、國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化、貨幣政策的傳導機制等都會對中介目標的選擇和效果產(chǎn)生影響。中央銀行在制定貨幣政策時，需要綜合考慮各種因素，靈活調(diào)整中介目標的選擇和操作方式。通過歷史數(shù)據(jù)與國際案例研究，我們可以發(fā)現(xiàn)貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性具有復雜性和多樣性。中央銀行在制定貨幣政策時，應根據(jù)本國經(jīng)濟特點、金融市場狀況以及宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標來選擇合適的中介目標和操作方式。同時，還需要密切關注國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化和貨幣政策的傳導效果，不斷優(yōu)化和完善貨幣政策框架和操作機制。優(yōu)缺點分析：貨幣供應量作為中介目標的適用性和局限性可觀測性：貨幣供應量是一個相對容易觀測和統(tǒng)計的經(jīng)濟指標。中央銀行可以通過對銀行系統(tǒng)的監(jiān)控來獲取實時的貨幣供應量數(shù)據(jù)，這使得貨幣供應量成為一個非常實用的中介目標。可控性：通過調(diào)整公開市場操作、存款準備金率等貨幣政策工具，中央銀行可以相對容易地控制貨幣供應量。這種可控性使得貨幣供應量成為一個有效的中介目標。與最終目標的相關性：貨幣供應量與物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長等貨幣政策的最終目標之間存在緊密的聯(lián)系。貨幣供應量的變動可以直接影響通貨膨脹率和經(jīng)濟增長率，因此將其作為中介目標有助于實現(xiàn)貨幣政策的最終目標。時滯性：貨幣供應量的變動對物價和產(chǎn)出的影響存在一定的時滯，這可能導致貨幣政策的效果不如預期。貨幣供應量與物價和產(chǎn)出之間的關系也可能受到其他經(jīng)濟因素的影響，如技術進步、消費者預期等。金融市場的發(fā)展：隨著金融市場的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，貨幣供應量的概念變得越來越模糊。例如，各種新型金融工具的出現(xiàn)使得貨幣供應量的統(tǒng)計變得更加困難。金融市場的全球化也增加了貨幣供應量作為中介目標的復雜性。貨幣政策的傳導機制：貨幣政策的傳導機制可能受到多種因素的影響，如銀行體系的信貸政策、企業(yè)和消費者的預期等。這些因素可能導致貨幣供應量與物價和產(chǎn)出之間的關系變得不穩(wěn)定，從而降低貨幣供應量作為中介目標的有效性。貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標具有一定的適用性，但也存在明顯的局限性。在實際操作中，中央銀行需要綜合考慮各種因素，靈活運用貨幣政策工具，以實現(xiàn)貨幣政策的最終目標。四、利率作為貨幣政策中介目標的分析利率作為貨幣政策中介目標具有其獨特的優(yōu)勢和適用性。利率是一個非常重要的金融變量，它能夠直接影響到市場上的投資和消費行為，從而對總需求產(chǎn)生影響。中央銀行通過調(diào)整利率水平，可以引導市場上的資金流動，進而影響經(jīng)濟活動。利率作為貨幣政策中介目標具有可觀測性和可控性。中央銀行可以通過觀察市場利率的變動來了解貨幣政策的執(zhí)行情況，并根據(jù)需要對利率進行調(diào)整。中央銀行還可以通過公開市場操作等手段來直接控制市場利率，從而實現(xiàn)貨幣政策的預定目標。利率作為貨幣政策中介目標也存在一些局限性。利率的變動可能會對經(jīng)濟產(chǎn)生非對稱效應。例如，降低利率可能會刺激投資和消費，但提高利率可能會抑制經(jīng)濟活動，甚至導致經(jīng)濟衰退。利率的傳導機制可能受到市場結構和金融體系的制約。在某些情況下，即使中央銀行調(diào)整了利率，市場上的資金流動和總需求也可能不會發(fā)生預期的變化。利率作為貨幣政策中介目標具有一定的適用性，但也存在局限性和挑戰(zhàn)。在實施貨幣政策時，中央銀行需要綜合考慮各種因素，靈活運用利率等貨幣政策工具，以實現(xiàn)預定的宏觀經(jīng)濟目標。同時，中央銀行還需要加強與其他政策制定者和市場參與者的溝通與合作，共同維護金融穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展。理論基礎：利率與投資、消費等宏觀經(jīng)濟活動的關系利率作為貨幣政策的核心工具之一，對宏觀經(jīng)濟活動產(chǎn)生深遠影響。在經(jīng)濟學理論中，利率主要通過影響投資和消費行為，進而對經(jīng)濟增長和穩(wěn)定產(chǎn)生作用。利率對投資的影響體現(xiàn)在多個方面。較高的利率增加了企業(yè)融資成本，導致企業(yè)減少投資，特別是在長期和資本密集型項目上。相反，較低的利率可以刺激投資，因為它降低了企業(yè)的借貸成本，使得更多的項目變得可行。這種關系在投資理論中得到了廣泛的認可，尤其是在資本預算和凈現(xiàn)值（NPV）分析中。利率對消費行為同樣具有顯著影響。較高的利率提高了儲蓄的回報，鼓勵消費者增加儲蓄，減少當前消費。這種效應在生命周期假說和永久收入假說中得到了體現(xiàn)，其中消費者根據(jù)其預期終身收入和利率水平來調(diào)整其消費和儲蓄行為。另一方面，較低的利率降低了儲蓄的吸引力，可能導致消費者增加當前消費，從而刺激經(jīng)濟增長。這種刺激效應可能會受到未來收入不確定性、消費者信心等因素的影響。利率還通過影響資產(chǎn)價格和匯率，間接影響宏觀經(jīng)濟活動。例如，較低的利率可能會導致股票和房地產(chǎn)市場價格上漲，從而增加消費者的財富效應，進一步刺激消費。同時，利率水平的變化還會影響匯率，進而影響出口和進口，對國際收支和國內(nèi)經(jīng)濟活動產(chǎn)生影響。利率作為貨幣政策的中介目標，其與投資、消費等宏觀經(jīng)濟活動的關系是復雜且多面的。貨幣政策制定者需要綜合考慮這些因素，以及它們之間的相互作用，以確保貨幣政策的適當性和有效性。實證分析：不同經(jīng)濟環(huán)境下利率政策的效應經(jīng)濟衰退期：在經(jīng)濟衰退期，通常采用降低利率的方式來刺激投資和消費需求，以促進經(jīng)濟增長。通過分析歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟衰退期降低利率通常能夠有效地刺激投資和消費，從而推動經(jīng)濟復蘇。這種效應的強度和持續(xù)時間會受到其他因素的影響，如市場預期、企業(yè)信心等。通貨膨脹期：在通貨膨脹期，通常采用提高利率的方式來抑制投資和消費需求，以控制物價上漲。我們的實證分析表明，在通貨膨脹期提高利率通常能夠有效地抑制通貨膨脹，但同時也會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定的負面影響。這種效應的強度和持續(xù)時間同樣會受到其他因素的影響，如貨幣供應量、市場結構等。經(jīng)濟穩(wěn)定期：在經(jīng)濟穩(wěn)定期，利率政策的效應相對較為溫和。通過分析歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)在經(jīng)濟穩(wěn)定期利率政策的調(diào)整通常是為了微調(diào)經(jīng)濟運行，以保持經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。這種情況下，利率政策的效應通常較為有限，更多的是通過與其他貨幣政策工具的配合來發(fā)揮作用。利率政策在不同經(jīng)濟環(huán)境下的效應是復雜的，受到多種因素的影響。在制定和實施貨幣政策時，需要綜合考慮經(jīng)濟環(huán)境、政策目標以及其他政策工具的影響，以實現(xiàn)最優(yōu)的政策效果。優(yōu)缺點分析：利率作為中介目標的適用性和局限性市場敏感度：利率作為金融市場的核心變量，對資金供求關系極為敏感。通過調(diào)整利率，中央銀行可以快速影響市場預期，引導資金流向，從而實現(xiàn)貨幣政策的預期目標。可觀測性與可控性：利率數(shù)據(jù)通常容易獲取，且其變動趨勢相對明確。中央銀行通過公開市場操作等手段，可以較為精準地控制利率水平，從而實現(xiàn)貨幣政策目標。與經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定的關聯(lián)：利率水平直接影響借貸成本和消費者支出，進而影響總需求和經(jīng)濟增長。通過調(diào)控利率，中央銀行可以在一定程度上實現(xiàn)物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長的目標。市場不完全性：在現(xiàn)實中，金融市場往往存在信息不對稱、市場分割等問題，導致利率不能完全反映真實的資金供求狀況。這會影響中央銀行通過利率調(diào)控實現(xiàn)貨幣政策的效果。利率結構的復雜性：不同的金融工具和市場可能有不同的利率水平，形成一個復雜的利率結構。這使得中央銀行在通過調(diào)整基準利率來影響整體市場利率時面臨挑戰(zhàn)。預期管理的難度：利率調(diào)整不僅影響當前的資金成本，還會影響市場對未來經(jīng)濟走勢的預期。當市場預期與中央銀行的目標出現(xiàn)偏差時，可能會導致貨幣政策的實際效果與預期產(chǎn)生偏差。國際金融市場的影響：隨著金融全球化的深入，國內(nèi)利率水平也會受到國際金融市場的影響。當國內(nèi)外利差過大時，可能引發(fā)資本流動和匯率波動，給貨幣政策的實施帶來困難。五、貨幣供應量與利率的相互作用貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標，并非孤立存在，它們之間存在復雜的相互作用關系。理解這種關系對于制定有效的貨幣政策至關重要。貨幣供應量與利率之間存在直接的聯(lián)系。在貨幣市場上，貨幣供應量增加時，銀行的存款增加，銀行間的拆借資金需求減少，從而推動拆借利率下降。反之，當貨幣供應量減少時，銀行的存款減少，拆借資金需求增加，拆借利率上升。貨幣供應量是利率變動的重要因素之一。貨幣供應量與利率的相互作用還體現(xiàn)在它們對經(jīng)濟的影響上。貨幣供應量的增加會導致利率下降，從而刺激投資和消費，促進經(jīng)濟增長。過度的貨幣供應也可能導致通貨膨脹加劇，進而損害經(jīng)濟穩(wěn)定。貨幣政策的制定需要在保持經(jīng)濟增長和抑制通貨膨脹之間找到平衡。利率的變動也會影響貨幣供應量。當利率上升時，儲蓄意愿增強，貨幣供應量減少當利率下降時，儲蓄意愿減弱，貨幣供應量增加。這種關系表明，通過調(diào)整利率，中央銀行可以間接地控制貨幣供應量，從而實現(xiàn)貨幣政策目標。貨幣供應量與利率在貨幣政策中具有重要的地位和作用。它們之間的相互作用關系決定了貨幣政策的制定和執(zhí)行需要綜合考慮經(jīng)濟增長、通貨膨脹、就業(yè)等多個目標，以實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。中央銀行在制定貨幣政策時，需要密切關注貨幣供應量和利率的變化，并根據(jù)經(jīng)濟形勢的需要進行適時調(diào)整。理論框架：貨幣供應量與利率之間的相互影響機制貨幣供應量和利率作為貨幣政策的兩大中介目標，在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中扮演著至關重要的角色。兩者之間的關系復雜而微妙，它們相互作用、相互影響，共同構成了貨幣政策的核心調(diào)控機制。貨幣供應量，通常是指一國經(jīng)濟中流通中的貨幣總量，包括現(xiàn)金和銀行存款。貨幣供應量的變化直接影響到市場的流動性，進而影響物價水平、投資和消費等多個經(jīng)濟領域。當貨幣供應量增加時，市場流動性增強，物價上漲壓力增大，同時可能刺激投資和消費的增長。反之，貨幣供應量的減少則會導致市場流動性緊張，物價下跌，投資和消費受到抑制。利率作為資金的價格，反映了借貸市場的供求關系。利率的變動不僅影響企業(yè)和個人的借貸成本，還通過影響預期收益率來引導資金流向。當利率上升時，借貸成本增加，投資需求減少，經(jīng)濟活動受到一定的抑制。相反，利率的下降則會降低借貸成本，刺激投資和消費，推動經(jīng)濟增長。貨幣供應量影響利率：當貨幣供應量增加時，市場上資金供應充足，借貸成本下降，從而推動利率下降。反之，貨幣供應量的減少會導致資金供應緊張，借貸成本上升，進而推動利率上升。利率影響貨幣供應量：利率的變動通過影響銀行和金融機構的借貸行為來影響貨幣供應量。當利率上升時，銀行和金融機構的貸款意愿下降，貨幣供應量減少。相反，利率的下降會提高銀行和金融機構的貸款意愿，從而增加貨幣供應量。貨幣供應量和利率共同影響經(jīng)濟活動：貨幣供應量和利率的變動通過影響物價、投資、消費等多個方面來共同影響經(jīng)濟活動。適度的貨幣供應量和利率水平可以促進經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，而貨幣供應量和利率的過度波動則可能對經(jīng)濟造成負面影響。貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標具有高度的適用性。通過調(diào)控貨幣供應量和利率水平，中央銀行可以實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的有效調(diào)控，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。在實踐中，貨幣政策的制定和執(zhí)行需要充分考慮各種經(jīng)濟因素和市場條件的變化，以確保貨幣政策的有效性和可持續(xù)性。實證研究：兩者關系在不同經(jīng)濟周期和金融環(huán)境下的表現(xiàn)在探討貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性時，我們不可避免地需要深入剖析這兩者在不同經(jīng)濟周期和金融環(huán)境下的實際表現(xiàn)。本章節(jié)將通過實證研究方法，詳細闡述貨幣供應量和利率在不同階段及環(huán)境中的效用與局限性。從經(jīng)濟周期的角度來看，貨幣供應量和利率的調(diào)控效果呈現(xiàn)出明顯的階段性特征。在經(jīng)濟擴張期，貨幣供應量的增加能夠刺激投資和消費，推動經(jīng)濟增長，而利率的上升則可能抑制過熱的投資需求，防止泡沫產(chǎn)生。在經(jīng)濟衰退期，貨幣供應量的過度擴張可能導致通貨膨脹加劇，而利率的下調(diào)則有助于降低企業(yè)融資成本，刺激經(jīng)濟復蘇。貨幣當局需要根據(jù)經(jīng)濟周期的變化靈活調(diào)整貨幣政策中介目標的側重點。金融環(huán)境的差異也對貨幣供應量和利率的調(diào)控效果產(chǎn)生深遠影響。在金融市場發(fā)達、金融工具多樣化的環(huán)境下，利率作為價格型中介目標的調(diào)控效果更為顯著，因為它能夠直接反映資金供求關系和市場預期。而在金融市場相對滯后、金融工具較為單一的環(huán)境下，貨幣供應量作為數(shù)量型中介目標可能更加有效，因為它可以通過直接控制貨幣流通量來影響經(jīng)濟活動。貨幣供應量和利率的調(diào)控效果還受到國際經(jīng)濟金融環(huán)境的影響。在全球經(jīng)濟一體化的大背景下，國內(nèi)貨幣政策的制定和執(zhí)行需要充分考慮國際因素，如國際匯率波動、國際資本流動等。這些因素可能對貨幣供應量和利率的調(diào)控效果產(chǎn)生干擾，增加貨幣政策制定的復雜性。貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標在不同經(jīng)濟周期和金融環(huán)境下的表現(xiàn)各有優(yōu)劣。貨幣當局在制定貨幣政策時，需要全面考慮經(jīng)濟周期、金融環(huán)境以及國際因素，靈活選擇并運用貨幣供應量和利率這兩個中介目標，以實現(xiàn)貨幣政策的最終目標——維護物價穩(wěn)定和促進經(jīng)濟增長。六、案例分析為了更好地理解貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性，我們將通過兩個具體的案例進行分析。美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)（美聯(lián)儲）是全球最具影響力的中央銀行之一。在其貨幣政策實踐中，美聯(lián)儲對貨幣供應量和利率都給予了高度的重視。在2008年全球金融危機期間，美聯(lián)儲通過大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃（量化寬松）增加了銀行系統(tǒng)中的貨幣供應量，以降低長期利率并刺激經(jīng)濟增長。這一舉措有效地穩(wěn)定了金融市場，并幫助美國經(jīng)濟逐步復蘇。隨著經(jīng)濟的恢復和通脹壓力的上升，美聯(lián)儲開始逐步調(diào)整其貨幣政策，提高利率以控制通脹。這一案例表明，貨幣供應量和利率在貨幣政策中具有重要作用，但其適用性需要根據(jù)經(jīng)濟狀況和貨幣政策目標進行靈活調(diào)整。歐洲中央銀行（ECB）在制定貨幣政策時，同樣關注利率這一中介目標。在歐元區(qū)面臨經(jīng)濟衰退和通脹壓力的背景下，ECB采取了降低利率的策略，以刺激經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定。通過降低利率，ECB希望引導市場利率下降，進而降低企業(yè)和個人的借貸成本，促進投資和消費。隨著歐元區(qū)經(jīng)濟的逐步復蘇和通脹壓力的上升，ECB也開始逐步調(diào)整其利率政策，以平衡經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定兩個目標。這一案例顯示了利率在貨幣政策中的重要性，以及其適用性需要根據(jù)經(jīng)濟狀況和貨幣政策目標進行調(diào)整。通過對這兩個案例的分析，我們可以看到貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性受到多種因素的影響。在實際操作中，中央銀行需要根據(jù)本國的經(jīng)濟狀況、通脹壓力以及貨幣政策目標來靈活調(diào)整其貨幣政策中介目標的選擇和權重。同時，中央銀行還需要密切關注市場反應和預期變化，以確保貨幣政策的有效性和可持續(xù)性。選擇具有代表性的國家或地區(qū)在選擇具有代表性的國家或地區(qū)進行貨幣政策中介目標適用性的研究時，需要考慮一系列關鍵因素。所選國家或地區(qū)應具有多樣化的經(jīng)濟結構和貨幣政策框架。例如，可以選取一些發(fā)達經(jīng)濟體，如美國、歐元區(qū)、日本和英國，這些國家擁有成熟且復雜的金融市場，貨幣政策操作也相對獨立和透明。同時，也應該包括一些新興市場經(jīng)濟體，如中國、印度和巴西，這些國家在經(jīng)濟快速增長的同時，正面臨著不同的經(jīng)濟挑戰(zhàn)和政策調(diào)整需求。所選國家或地區(qū)的貨幣政策目標應具有代表性。一些國家可能更側重于控制通貨膨脹，而另一些國家可能更關注經(jīng)濟增長或匯率穩(wěn)定。例如，德國和瑞士可能更傾向于通貨膨脹控制，而中國和印度可能更注重經(jīng)濟增長。再者，考慮所選國家或地區(qū)的貨幣政策工具和中介目標的多樣性也很重要。一些國家可能主要依賴利率作為主要政策工具，而其他國家可能更多地使用公開市場操作或其他工具。例如，美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)主要使用聯(lián)邦基金利率作為其主要政策工具，而中國人民銀行則更多地使用存款準備金率和匯率政策?？紤]所選國家或地區(qū)的經(jīng)濟規(guī)模和全球影響力也很重要。大型經(jīng)濟體如美國和中國的貨幣政策決策不僅影響國內(nèi)經(jīng)濟，還會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。研究這些國家的貨幣政策中介目標的適用性，可以為理解全球經(jīng)濟動態(tài)提供重要視角。選擇具有代表性的國家或地區(qū)進行貨幣政策中介目標適用性的研究，需要綜合考慮經(jīng)濟結構、政策目標、政策工具和經(jīng)濟影響力等多個方面。通過這樣的選擇，可以更全面地理解和評估貨幣政策中介目標的適用性和有效性。分析這些地區(qū)如何運用貨幣供應量和利率作為中介目標在全球經(jīng)濟多元化的背景下，不同地區(qū)的貨幣政策實踐呈現(xiàn)出多樣化的特點。對于貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性，各地區(qū)根據(jù)其經(jīng)濟特點、金融環(huán)境以及政策目標，展現(xiàn)出不同的運用策略。以發(fā)達國家為例，這些地區(qū)的金融市場通常較為成熟，金融工具種類繁多，利率市場化程度高。在這樣的環(huán)境下，利率作為貨幣政策中介目標具有較高的適用性。中央銀行通過調(diào)整基準利率，可以影響市場利率水平，進而引導資金流向，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控。同時，貨幣供應量也是重要的中介目標，中央銀行通過公開市場操作等手段，調(diào)節(jié)市場流動性，保持貨幣供應量的穩(wěn)定增長。而在新興市場和發(fā)展中國家，由于金融市場相對不夠成熟，金融工具種類有限，利率市場化程度較低，貨幣供應量的作用可能更加突出。這些地區(qū)的中央銀行往往更加關注貨幣供應量的增長，通過控制貨幣供應量來穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長。同時，這些地區(qū)也在逐步推進利率市場化改革，提高利率作為貨幣政策中介目標的適用性。一些地區(qū)還根據(jù)自身的經(jīng)濟特點，采用貨幣供應量和利率并重的策略。例如，一些地區(qū)在保持貨幣供應量穩(wěn)定增長的同時，也關注利率水平的變化，通過調(diào)整利率來引導市場預期和資金流向。這種策略旨在平衡經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定兩個目標，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的均衡發(fā)展。各地區(qū)在運用貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標時，需要根據(jù)自身的經(jīng)濟特點、金融環(huán)境以及政策目標來選擇合適的策略。同時，隨著全球經(jīng)濟的不斷變化和發(fā)展，這些地區(qū)也需要不斷調(diào)整和完善貨幣政策框架，提高貨幣政策的有效性和適應性?？偨Y成功經(jīng)驗和面臨的挑戰(zhàn)貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段，其核心在于選擇恰當?shù)闹薪槟繕艘詫崿F(xiàn)政策目標。貨幣供應量和利率作為傳統(tǒng)的中介目標，在貨幣政策實施中積累了豐富的成功經(jīng)驗。成功經(jīng)驗方面，貨幣供應量的控制有助于穩(wěn)定物價，防止通貨膨脹或緊縮，促進經(jīng)濟增長。通過調(diào)整貨幣供應量，中央銀行可以影響市場的流動性，從而引導市場利率，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控。而利率作為資金的價格，其變動直接影響著投資和消費，是中央銀行進行貨幣政策調(diào)整的重要工具。通過調(diào)整利率水平，中央銀行可以影響經(jīng)濟主體的預期，進而引導經(jīng)濟行為。在實踐中，貨幣供應量和利率作為中介目標也面臨諸多挑戰(zhàn)。隨著金融市場的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，貨幣供應量的統(tǒng)計和監(jiān)測難度加大，傳統(tǒng)的貨幣供應量統(tǒng)計方法可能無法準確反映市場的真實流動性狀況。利率市場化改革的推進使得利率的變動更加靈活和復雜，中央銀行對利率的調(diào)控難度加大。國際經(jīng)濟環(huán)境的變化也對貨幣供應量和利率的調(diào)控帶來挑戰(zhàn)，如全球金融危機的爆發(fā)使得單一國家的貨幣政策難以獨善其身。貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標在實踐中既有成功經(jīng)驗，也面臨諸多挑戰(zhàn)。未來，中央銀行需要不斷創(chuàng)新和完善貨幣政策工具，提高貨幣政策的針對性和有效性，以更好地實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控目標。七、我國貨幣政策中介目標的實踐與挑戰(zhàn)我國貨幣政策中介目標的設定與實踐，經(jīng)歷了從以貸款規(guī)模為主到以貨幣供應量為主，再到同時關注利率等價格型指標的轉變過程。這一轉變反映了我國貨幣政策調(diào)控從直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉變，也體現(xiàn)了我國貨幣政策調(diào)控框架的逐步完善。在貸款規(guī)模作為中介目標的階段，我國貨幣政策主要通過直接控制銀行貸款規(guī)模來實現(xiàn)對經(jīng)濟的調(diào)控。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和金融市場的深化，這種直接調(diào)控方式的局限性逐漸顯現(xiàn)，如信貸規(guī)模難以準確統(tǒng)計、調(diào)控效果難以預期等。我國貨幣政策中介目標逐漸轉向貨幣供應量。以貨幣供應量為中介目標，我國貨幣政策主要通過調(diào)控貨幣供應量來實現(xiàn)對經(jīng)濟的調(diào)控。在這一階段，我國建立了較為完善的貨幣供應量統(tǒng)計和監(jiān)測體系，為貨幣政策的制定和實施提供了有力支持。隨著金融市場的進一步發(fā)展和國際經(jīng)濟環(huán)境的變化，以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策也面臨一些挑戰(zhàn)。例如，貨幣供應量與實體經(jīng)濟活動之間的關系變得更加復雜，貨幣政策的傳導機制也變得更加復雜和不確定。近年來，我國貨幣政策開始同時關注利率等價格型指標。這是因為，隨著金融市場的深化和利率市場化的推進，利率在貨幣政策傳導中的作用越來越重要。通過調(diào)控利率，可以更加直接和有效地影響實體經(jīng)濟活動。以利率為中介目標的貨幣政策也面臨一些挑戰(zhàn)。例如，利率市場化改革尚未完成，利率形成機制仍不完善同時，我國金融市場尚不成熟，利率傳導機制也存在一些障礙。我國貨幣政策中介目標的設定與實踐是一個不斷發(fā)展和完善的過程。在未來，隨著我國金融市場的進一步發(fā)展和貨幣政策調(diào)控框架的進一步完善，我國貨幣政策中介目標的選擇和實踐將面臨新的挑戰(zhàn)和機遇。我們需要繼續(xù)深化金融改革，完善貨幣政策調(diào)控框架，提高貨幣政策的有效性和靈活性。我國貨幣政策的歷史回顧我國貨幣政策的發(fā)展歷程可以追溯到改革開放初期。改革開放以來，隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和完善，我國貨幣政策體系也經(jīng)歷了不斷的改革和發(fā)展。在這一過程中，貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性也在不斷調(diào)整和優(yōu)化。早期，我國的貨幣政策主要依賴于信貸規(guī)?？刂?，通過直接管理銀行信貸規(guī)模來調(diào)控經(jīng)濟。這種模式下，貨幣供應量的調(diào)控相對直接，但缺乏靈活性和市場導向性。隨著改革開放的深入，我國貨幣政策逐漸轉向間接調(diào)控，開始引入貨幣供應量和利率等中介目標。在貨幣供應量的調(diào)控方面，我國央行通過公開市場操作、存款準備金率等手段來影響貨幣市場的供求關系，從而調(diào)控貨幣供應量。這種模式下，貨幣供應量的調(diào)控更加靈活，能夠更好地適應經(jīng)濟運行的需要。同時，央行還通過貨幣政策的預期管理，引導市場形成合理的貨幣供應預期，提高貨幣政策的透明度和有效性。在利率的調(diào)控方面，我國央行逐步放開了利率管制，實現(xiàn)了利率市場化改革。通過調(diào)整基準利率和貨幣市場利率，央行可以影響市場的資金成本和資金供求關系，進而調(diào)控經(jīng)濟。利率市場化改革有助于提高金融市場的競爭力和效率，促進資源的優(yōu)化配置。貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性也受到一些挑戰(zhàn)。例如，貨幣供應量的調(diào)控受到金融市場發(fā)育程度、傳導機制等因素的影響，有時難以準確反映經(jīng)濟的實際需求。利率的調(diào)控也受到市場結構、風險偏好等因素的影響，有時難以達到預期效果。我國在貨幣政策實踐中不斷探索和完善貨幣供應量和利率的調(diào)控機制。通過加強貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，提高貨幣政策的針對性和有效性通過加強金融市場的建設和發(fā)展，完善貨幣政策的傳導機制和市場環(huán)境通過加強貨幣政策的國際合作和溝通，提高貨幣政策的國際影響力和應對外部沖擊的能力。我國貨幣政策在改革開放以來的發(fā)展歷程中，不斷探索和完善貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性。未來，隨著金融市場的不斷發(fā)展和完善，我國貨幣政策將更加靈活、有效和透明，為經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展提供有力支持。當前我國貨幣政策中介目標的選擇及效果分析隨著我國經(jīng)濟體系的不斷發(fā)展和金融市場的日益深化，貨幣政策的制定與實施在宏觀經(jīng)濟調(diào)控中扮演著越來越重要的角色。在這一背景下，選擇適合的貨幣政策中介目標顯得尤為關鍵。當前，我國貨幣政策中介目標主要聚焦于貨幣供應量和利率兩大指標。對于貨幣供應量，我國一直采取著總量控制和結構調(diào)整相結合的策略，通過公開市場操作、存款準備金率等手段調(diào)節(jié)市場上的貨幣流通量，以實現(xiàn)穩(wěn)健的貨幣政策目標。貨幣供應量的調(diào)控在一定程度上有助于穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長，但也面臨著傳導機制不暢、市場反應度不高等問題。在利率方面，我國逐步推進利率市場化改革，使利率成為反映資金供求關系的重要信號。通過調(diào)整基準利率、引導市場利率走勢，貨幣政策能夠更有效地影響實體經(jīng)濟。利率作為中介目標，其優(yōu)點在于市場化程度高、反應靈敏，但也存在著金融市場不完善、利率傳導機制不夠順暢等挑戰(zhàn)。從效果來看，當前我國貨幣政策中介目標的選擇在一定程度上實現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標，保持了物價的基本穩(wěn)定，促進了經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。但同時，也面臨著一些挑戰(zhàn)，如傳導機制的有效性、市場反應的靈敏度等，需要進一步完善貨幣政策工具和傳導機制，提高貨幣政策的針對性和有效性?？傮w來看，貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標在當前我國經(jīng)濟形勢下仍具有一定的適用性，但也需要根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的變化，不斷調(diào)整和完善貨幣政策框架和工具，以更好地服務于宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要。面臨的主要問題和挑戰(zhàn)隨著全球經(jīng)濟的日益一體化和金融市場的快速發(fā)展，貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性正面臨著一系列前所未有的問題和挑戰(zhàn)。第一，經(jīng)濟結構的多元化和復雜化使得單一的貨幣政策中介目標難以全面反映經(jīng)濟的整體狀況。貨幣供應量的調(diào)控往往難以精準地作用于實體經(jīng)濟，而利率的調(diào)整則可能對不同行業(yè)和部門產(chǎn)生非對稱的影響。這使得貨幣政策的效果難以預測和把控。第二，金融市場的創(chuàng)新和深化改變了貨幣政策的傳導機制。傳統(tǒng)上，貨幣政策主要通過銀行體系傳導至實體經(jīng)濟，但如今，非銀行金融機構和影子銀行體系的崛起使得貨幣政策的傳導路徑更加復雜和難以監(jiān)控。第三，全球經(jīng)濟和金融市場的聯(lián)動性增強，貨幣政策的外溢效應和國際協(xié)調(diào)問題日益突出。一國貨幣政策的調(diào)整可能引發(fā)全球金融市場的波動，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風險。如何在維護國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定的同時，兼顧全球經(jīng)濟的穩(wěn)定，成為貨幣政策制定者面臨的重要挑戰(zhàn)。第四，隨著數(shù)據(jù)科學和人工智能技術的發(fā)展，貨幣政策的決策和執(zhí)行對數(shù)據(jù)的依賴程度越來越高。數(shù)據(jù)的獲取、處理和分析仍面臨諸多困難，如數(shù)據(jù)質量的不穩(wěn)定、數(shù)據(jù)獲取的滯后性以及數(shù)據(jù)分析模型的局限性等。貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性正面臨著多方面的挑戰(zhàn)。未來，貨幣政策制定者需要不斷創(chuàng)新和完善貨幣政策框架，以適應日益復雜多變的經(jīng)濟和金融環(huán)境。八、結論與政策建議對貨幣供應量和利率作為中介目標的綜合評價可控性：貨幣供應量是一個相對容易度量和控制的變量，中央銀行可以通過公開市場操作、存款準備金率、再貼現(xiàn)率等工具來調(diào)控市場上的貨幣供應量?？蓽y性：貨幣供應量的數(shù)據(jù)相對容易獲取，并且具有較高的準確性，中央銀行可以通過對金融機構的資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量等數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和分析，來準確度量市場上的貨幣供應量。相關性：貨幣供應量與實體經(jīng)濟活動之間存在密切的相關性，貨幣供應量的變化會直接影響到市場上的利率水平、投資和消費等經(jīng)濟行為，進而影響到整個經(jīng)濟體系的運行。預測困難：精確預測貨幣流通速度具有相當程度的困難，事前精確確定貨幣供應量增長率比較困難。非線性關系：貨幣供應量與實體經(jīng)濟活動之間的關系并非完全線性，因此中央銀行在調(diào)控貨幣供應量時需要考慮到各種復雜因素。直接性：利率是貨幣政策傳導機制中的關鍵變量，通過調(diào)整利率可以直接影響投資、消費等經(jīng)濟活動。市場化：隨著利率市場化的推進，市場利率可以更準確地反映資金供求狀況。傳導時滯：利率調(diào)整對經(jīng)濟活動的影響存在一定的時滯，可能無法及時應對經(jīng)濟波動。外部沖擊：國際金融市場的變化、資本流動等因素可能對國內(nèi)利率產(chǎn)生影響，增加利率調(diào)控的復雜性。綜合來看，貨幣供應量和利率作為貨幣政策的中介目標各有優(yōu)劣。在實際操作中，中央銀行可以根據(jù)經(jīng)濟形勢和政策目標的需要，選擇合適的中介目標，或者將兩者結合起來使用。同時，隨著經(jīng)濟金融環(huán)境的變化，貨幣政策中介目標的選擇也需要不斷進行調(diào)整和優(yōu)化。針對我國貨幣政策的建議優(yōu)化貨幣供應量調(diào)控機制：我國應進一步完善貨幣供應量的統(tǒng)計與監(jiān)測體系，確保數(shù)據(jù)的準確性和時效性。同時，應根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展階段和金融市場變化，適時調(diào)整貨幣供應量的目標區(qū)間，以提高其作為中介目標的針對性和有效性。推進利率市場化改革：利率作為貨幣政策的重要工具，其市場化程度直接影響貨幣政策的傳導效果。我國應逐步放開存款利率上限，并允許更多的金融機構參與利率定價，形成更加市場化的利率形成機制。這有助于增強利率對資金供求的敏感性，提高貨幣政策的調(diào)控效率。加強貨幣供應量與利率的協(xié)調(diào)配合：貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標，二者并非相互替代，而應相互配合、協(xié)調(diào)作用。在貨幣政策實施過程中，應根據(jù)經(jīng)濟形勢和政策目標，靈活調(diào)整貨幣供應量和利率水平，以實現(xiàn)貨幣政策的綜合效果。完善貨幣政策傳導機制：我國應進一步暢通貨幣政策的傳導渠道，確保政策能夠真正落地生效。這包括優(yōu)化金融機構結構、加強金融監(jiān)管、提高金融市場的深度和廣度等。同時，還應加強貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合，形成政策合力，共同促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。提升貨幣政策透明度和預期管理：貨幣政策的透明度和預期管理對于穩(wěn)定市場預期、引導市場行為具有重要意義。我國應定期公布貨幣政策目標、工具、操作等信息，增強政策透明度。同時，還應通過加強與市場溝通、引導市場預期等方式，提高貨幣政策的可信度和有效性。我國在制定和執(zhí)行貨幣政策時，應充分考慮貨幣供應量和利率的適用性，不斷優(yōu)化調(diào)控機制、推進市場化改革、加強協(xié)調(diào)配合、完善傳導機制以及提升透明度和預期管理，以更好地服務于宏觀經(jīng)濟調(diào)控和金融市場穩(wěn)定。對未來研究的展望技術進步的影響：探討新興的金融科技，如區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣等，如何影響傳統(tǒng)貨幣供應量和利率作為中介目標的適用性。全球化的挑戰(zhàn)：分析在全球化的背景下，國際金融市場的相互依賴如何影響國內(nèi)貨幣政策的制定和執(zhí)行。經(jīng)濟結構的變遷：考慮隨著經(jīng)濟結構的變遷，如服務業(yè)比重增加、創(chuàng)新經(jīng)濟崛起等，貨幣政策中介目標的有效性如何變化。政策協(xié)調(diào)的必要性：討論貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策（如財政政策、貿(mào)易政策）之間的協(xié)調(diào)，以及這種協(xié)調(diào)如何提高政策效率。實證研究的深化：提出未來研究可以通過更大規(guī)模、更長時段的實證數(shù)據(jù)來驗證貨幣供應量和利率作為中介目標的適用性。隨著全球經(jīng)濟的不斷演變和技術進步的加速，貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標的適用性面臨著新的挑戰(zhàn)和機遇。未來的研究應當重點關注以下幾個方面：新興的金融科技，如區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣，正在改變傳統(tǒng)金融體系的運作方式。這些技術的廣泛應用可能會對貨幣供應量的測量和控制產(chǎn)生重大影響，同時也可能改變市場利率的形成機制。研究這些新技術對貨幣政策中介目標適用性的影響將是非常重要的。全球化背景下的金融市場相互依賴性增強，國內(nèi)貨幣政策的制定和執(zhí)行受到國際金融市場波動的影響日益顯著。未來的研究需要深入探討在全球化的環(huán)境下，如何更有效地運用貨幣供應量和利率作為中介目標，以及如何實現(xiàn)國際貨幣政策的有效協(xié)調(diào)。再者，隨著經(jīng)濟結構的變遷，如服務業(yè)比重的增加和創(chuàng)新經(jīng)濟的崛起，傳統(tǒng)的貨幣政策中介目標可能需要適應這些變化。未來的研究應當關注這些經(jīng)濟結構變化對貨幣政策中介目標適用性的影響，并探索適應新經(jīng)濟結構的貨幣政策工具。貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)也是未來研究的重點。如何通過政策間的有效協(xié)調(diào)來提高貨幣政策中介目標的實施效果，是政策制定者和研究者需要共同探討的問題。未來的研究可以通過更大規(guī)模、更長時段的實證數(shù)據(jù)來驗證貨幣供應量和利率作為中介目標的適用性。這不僅能提高研究的實證基礎，也有助于為政策制定提供更準確的依據(jù)。未來的研究應當在理論和實證兩個方面深化對貨幣供應量和利率作為貨幣政策中介目標適用性的理解，以適應不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境和政策需求。這段內(nèi)容提供了對未來研究方向的一個全面展望，旨在引導讀者思考在快速變化的經(jīng)濟環(huán)境中，貨幣政策中介目標的持續(xù)適用性和潛在改進空間。參考資料：亞里士多德三段論（Aristoteliansyllogism）是一種邏輯學理論，它以亞里士多德的思想為基礎，描述了論證的三個基本部分：大前提、小前提和結論。這種三段論形式被廣泛應用于哲學、法律和政治領域。本文將比較亞里士多德三段論和其他傳統(tǒng)三段論之間的區(qū)別。讓我們來了解一下什么是傳統(tǒng)三段論。傳統(tǒng)三段論是一種邏輯推理方法，它由三個命題組成：大前提、小前提和結論。大前提提供了一般性的原則，小前提提供了具體的情況或條件，而結論則根據(jù)大前提和小前提的關系得出。例如：“所有動物都會呼吸”（大前提），“狗是動物”（小前提），“所以狗會呼吸”（結論）。那么，亞里士多德三段論和傳統(tǒng)三段論有什么不同呢？亞里士多德三段論是一種更加復雜的邏輯推理形式，它不僅包括大前提、小前提和結論三個基本部分，還包括了修飾語、定語、狀語等其他語言成分。這些修飾語可以用來描述大前提和小前提之間的關系，例如“必然地”、“可能地”等等。亞里士多德三段論的論證方式更加靈活。傳統(tǒng)三段論的論證方式通常是演繹推理，即從一般性原則推導出具體的情況或條件，然后得出結論。而亞里士多德三段論則可以通過歸納推理、類比推理等方式進行論證。例如，通過歸納推理，可以從具體的事例中得出一般性原則；通過類比推理，可以比較不同的事物之間的相似之處和不同之處，從而得出結論。亞里士多德三段論的結論更有說服力。傳統(tǒng)三段論的結論通常是基于一般性原則和具體的情況或條件之間的邏輯關系得出的，而亞里士多德三段論的結論則是基于大前提和小前提之間的復雜關系得出的。亞里士多德三段論的結論更加全面、準確和有說服力。亞里士多德三段論和傳統(tǒng)三段論在論證方式、論證內(nèi)容和結論說服力等方面存在差異。亞里士多德三段論更加復雜、靈活和全面，能夠更好地表達復雜的思想和論證過程。貨幣供應量(moneysupply;supplyofmoney)亦稱貨幣存量、貨幣供應，指某一時點流通中的現(xiàn)金量和存款量之和。貨幣供應量是各國中央銀行編制和公布的主要經(jīng)濟統(tǒng)計指標之一?，F(xiàn)在中國的貨幣供應量統(tǒng)計是以天為基本單位，所謂的某年某月某日的貨幣量實際上是吞吐貨幣的銀行每日營業(yè)結束之際那個時點上的數(shù)量。在這個基礎上，月貨幣量如果指的是月平均量，計算的細一些，可以是全月每天貨幣量的平均。粗一些，可以是月初、月末兩個貨幣存量數(shù)的平均。同樣，年的平均貨幣量計算亦是如此。對有些問題的分析，也可用月末、季末、年末貨幣余額這樣的數(shù)字。貨幣供應量的現(xiàn)實水平是一國貨幣政策調(diào)節(jié)的對象。預測貨幣供應量的增長、變動情況則是一國制定貨幣政策的依據(jù)。由于各國經(jīng)濟、金融發(fā)展和現(xiàn)實情況不同，以及經(jīng)濟學家對貨幣定義解釋不同，各國中央銀行公布的貨幣供應量指標也不盡相同。有狹義貨幣供應量(流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行活期存款的總和)和廣義貨幣供應量(狹義貨幣供應量再加商業(yè)銀行定期存款的總和)之分。貨幣供應量指一個國家內(nèi)工商企業(yè)和個人所擁有的可供支付之用的貨幣總額。它包括流通中的銀行券、硬通貨和活期存款，但不包括金融主管當局的庫存現(xiàn)金。貨幣供應量是金融當局通過金融市場干預經(jīng)濟發(fā)展的一個重要指標。(《經(jīng)濟日報》1989年9月7日)。貨幣供應量是指在一國經(jīng)濟中，一定時期內(nèi)可用于各種交易的貨幣總存量。貨幣供應量可以按照貨幣流動性的強弱劃分為不同的層次，即MMMMM4等。貨幣供應量的初始供給是中央銀行提供的基礎貨幣。這種基礎貨幣經(jīng)過商業(yè)銀行無數(shù)次的存入和支取，派生出許多存款貨幣，使其出現(xiàn)多倍數(shù)的貨幣擴張。貨幣供應量的多少，與社會最終總需求有正相關的關系，所以中央銀行通常把貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標。保持貨幣供應量與貨幣需求的基本平衡，是中央銀行貨幣政策的基本任務。貨幣供應量(moneysupply)是一國經(jīng)濟中可用于各種交易的貨幣總量。包括現(xiàn)金、存款、商業(yè)票據(jù)、可流通轉讓的金融債券、政府債券等，凡是在中央銀行和金融機構以外的各經(jīng)濟部門和個人可用于交易的貨幣都是貨幣供應量的組成部分。貨幣供應量的初始供給是中央銀行提供的基礎貨幣，這種基礎貨幣經(jīng)過商業(yè)銀行無數(shù)次的存入和支取，派生出許多可以用于交易的存款貨幣和支付工具，出現(xiàn)多倍數(shù)的貨幣擴張。貨幣供應量的多少，與社會最終總需求有正相關的關系，所以把貨幣供應量作為中央銀行貨幣政策的中介目標，最終可以影響到社會總的經(jīng)濟目標。貨幣供應量可以按照貨幣流動性的強弱劃分為不同的層次，即MMMMM4……等等。保持貨幣供應量與貨幣需求的基本平衡，是中央銀行貨幣政策的基本任務。貨幣供應量作為內(nèi)生變量，同經(jīng)濟本身的循環(huán)是成正比例的，當經(jīng)濟處于活躍時期，銀行系統(tǒng)會減少自身的貨幣儲備，擴大信貸，隨著經(jīng)濟的擴張而增大貨幣供應量;當經(jīng)濟處于低潮時期，銀行系統(tǒng)會增加貨幣儲備，減縮信貸，引起流通中貨幣量的減少。所以中央銀行能夠接收到正確的信號，來堅定地實施貨幣政策。但是由于政策的和非政策的因素，即外生的因素的影響下，也會引起貨幣供應量的變化，所以中央銀行要防止接受非經(jīng)濟信號的誤導而錯誤地調(diào)整自己的政策。一般說來，中央銀行發(fā)行的鈔票具有極強的流動性和貨幣性，隨時都可以直接作為流通手段和支付手段進入流通過程，從而影響市場供求關系的變化。商業(yè)銀行的活期存款，由于可以隨時支取、隨時簽發(fā)支票而進入流通，因此其流動性也很強，也是影響市場供求變化的重要因素。有些資產(chǎn)，如定期存款、儲蓄存款等，雖然也是購買力的組成部分，但必須轉換為現(xiàn)金，或活期存款，或提前支取才能進入市場購買商品，因此其流動性相對較差，它們對市場的影響不如現(xiàn)金和活期存款來得迅速。中央銀行一般根據(jù)宏觀監(jiān)測和宏觀調(diào)控的需要，根據(jù)流動性的大小將貨幣供應量劃分為不同的層次。我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：流通中現(xiàn)金（M0），指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機關、團體、部隊、學校等單位。狹義貨幣供應量（M1），指M0加上單位在銀行的可開支票進行支付的活期存款。廣義貨幣供應量（M2）,指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款以及證券公司的客戶保證金。中國人民銀行從2001年7月起，將證券公司客戶保證金計入廣義貨幣供應量M2。按流動性標準劃分貨幣供應量的層次，對中央銀行而言，有兩個方面的意義：一方面提供貨幣供應結構圖，這種貨幣供應層次的劃分，有利于為中央銀行的宏觀金融決策提供一個清晰的貨幣供應結構圖，有助于掌握不同的貨幣運行態(tài)勢，并據(jù)此采取不同的措施進行調(diào)控。另一方面，分析經(jīng)濟的動態(tài)變化，這種貨幣層次劃分方法，有助于中央銀行分析整個經(jīng)濟的動態(tài)變化，每一層次的貨幣供應量，都有特定的經(jīng)濟活動和商品運動與之對應，通過對各層次貨幣供應量變動的觀察，中央銀行可以掌握經(jīng)濟活動的狀況，并分析預測其變化的趨勢。我國從1994年三季度起由中國人民銀行按季向社會公布貨幣供應量統(tǒng)計監(jiān)測指標。參照國際通用原則，根據(jù)我國實際情況，中國人民銀行將我國貨幣供應量指標分為以下五個層次：M1：M0+企業(yè)活期存款+機關團體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款；M2：M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質的存款+外幣存款+信托類存款；M1是通常所說的狹義貨幣量，流動性較強，是國家中央銀行重點調(diào)控對象。M2是廣義貨幣量，M2與M1的差額是準貨幣，流動性較弱；M3是考慮到金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀而設立的，暫未測算。在市場經(jīng)濟條件下,金融的宏觀調(diào)控作用日益明顯。作為行使中央銀行職能的中國人民銀行,其貨幣政策的最終目的是保持人民幣幣值的穩(wěn)定,這一轉變意味著,中央銀行分析和判斷經(jīng)濟、金融運行趨勢,調(diào)整及實施貨幣政策的分析指標體系將發(fā)生明顯轉變。為了達到這一目標,人民銀行的宏觀調(diào)控要從總量調(diào)控與結構調(diào)整并重轉向以總量控制為主。所謂控制總量，就是要控制整個銀行系統(tǒng)的貨幣供應量。貨幣供應量的增長必須與經(jīng)濟增長相適應，以促進國民經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展。分析某一階段各個層次的貨幣供應量是否合理，必須與當時的經(jīng)濟增長幅度相聯(lián)系，與貨幣流通速度相聯(lián)系。通常來講，衡量貨幣供應是否均衡的主要標志是物價水平的基本穩(wěn)定。物價總指數(shù)變動較大，則說明貨幣供求不均衡，反之則說明供求正常。從這個意義上講，貨幣供應量亦是一個與普通百姓有關聯(lián)的經(jīng)濟指數(shù)，它的多與少、量與度,影響國民經(jīng)濟的運行速度，決定手中貨幣的幣值。美國自70年代以后，面對各種信用流通工具不斷增加和金融狀況不斷變化的現(xiàn)實，先后多次修改貨幣供應量不同層次指標。到80年代，公布的情況是：M=M+可轉讓存單+自動轉帳服務存單+信貸協(xié)會股票+互助儲蓄銀行活期存款M2=M1B+商業(yè)銀行隔夜回購協(xié)議+歐洲美元隔夜存款+貨幣市場互助基金股票+所有存款的儲蓄存款和小額定期存款M3=M2+大額定期存單（10萬元以上）+定期回購協(xié)議+定期歐洲美元存款而日本的貨幣量層次劃分又不同于美國，中央銀行控制重心也有很大差異。其劃分方法為：M3=M2+CD+郵局、農(nóng)協(xié)、漁協(xié)、信用組合、勞動金庫的存款+信托存款以上美國和日本對貨幣量層次的劃分，既考慮了貨幣的流動程度，同時也充分顧及本國金融體制、金融結構、金融業(yè)務的狀況。中央銀行對貨幣供應量的調(diào)控機制，也稱中央銀行金融宏觀調(diào)控機制，它是指中央銀行為控制貨幣供應量和其他宏觀金融變數(shù)而掌握的各種貨幣政策工具，并通過貨幣政策工具作用于貨幣政策中介指標，然后再通過貨幣政策中介指標的達到其政策目標和各種重任的完整體系。無論哪一個國家采取何種社會制度和何種經(jīng)濟管理體制，盡管各國中央銀行調(diào)控力度和廣度有異，但就其調(diào)控體系的一般模式而言，有其明顯的共性，可用圖示。但必須指出，就這個一般模式而言，還不能區(qū)分不同類型中央銀行金融宏觀調(diào)控模式的具體內(nèi)容和不同特點，甚至同一個國家在不同時期也不一定采用相同模式。從大類上劃分，可分為直接型、間接型和混合型三種類型。當一個國家對宏觀經(jīng)濟采取直接管理體制時，中央銀行金融宏觀調(diào)控就只能是運用指標管理和行政命令的調(diào)控形式，通過強制性的指令性計劃和行政手段來直接控制現(xiàn)金流通量和銀行系統(tǒng)的貸款總量，以此來實現(xiàn)貨幣政策的最終目標。前蘇聯(lián)、東歐一些國家以及我國在1979年以前均采用過計劃指標控制這種模式。所有社會主義國家在經(jīng)濟體制改革以前都采取過這種模式。實踐證明，這種模式是與高度集中型經(jīng)濟模式下以實物管理為主的直接控制的經(jīng)濟體制相適應的。在這種體制下，中央銀行在全國金融體系中處于主導地位，由此各家專業(yè)銀行和其他非銀行的金融機構對中央銀行有很強的依附性。在此情況下運用指令性計劃和行政手段來控制貨幣供給量，在通常情況下都是可以收到預期效果的。因為指令性計劃一旦制定，中央銀行就運用行政手段來強制地貫徹執(zhí)行。所以，只要中央銀行不突破計劃，不增撥信貸資金，不迫加貨幣發(fā)行，那么，全國的貨幣供應量就不會突破預定的指標。隨著經(jīng)濟體制由計劃型向市場型轉軌的當今世界，這種直接型調(diào)控模式暴露的缺點越來越明顯，它不利于充分維護廣大基層銀行的自主權和廣大職工的積極性；不利于充分發(fā)揮信貸、利率杠桿有效調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用；因為管理辦法僵死，時而會造成經(jīng)濟的波動和決策的失誤，而在解決問題的過程中又容易出現(xiàn)“一刀切”、“一管就死，一放就亂”等弊病。西方資本主義國家從20世紀50年代開始大多采用這種模式。依據(jù)我國經(jīng)濟體制改革不斷深化的客觀要求，經(jīng)濟運行主要由直接控制向間接控制過渡已是歷史的必然。間接型調(diào)控的特點是：它所依存的經(jīng)濟體制是一種發(fā)達的市場經(jīng)濟體制；必須有一個相當規(guī)模和發(fā)育健全的金融市場；中央銀行在運用經(jīng)濟手段進行宏觀調(diào)控的同時，并不排除在特殊情況下利用行政手段進行直接控制的可能性；比較好地尊重微觀金融主體的自主權；較好地起到抑制經(jīng)濟波動的緩沖作用。過渡型調(diào)控模式一般指由直接型向間接型過渡的模式。發(fā)展中國家一般采用這種模式。有些雖采用市場經(jīng)濟體制的國家，但因其商品經(jīng)濟發(fā)展水平低，金融市場不發(fā)達，加上財政、外匯赤字和嚴重的通貨膨脹等，還有必要對經(jīng)濟采取一些直接控制手段。我國經(jīng)濟管理體制已從傳統(tǒng)的直接管理體制過渡到直接管理與間接管理相結合的雙重管理體制。對于國民經(jīng)濟的運行，國家既運用經(jīng)濟手段，也運用計劃行政手段。特別在宏觀失控的情況下，采用一些直接控制手段會收到較快的成效。但從長遠觀點看，依據(jù)市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的要求，中央銀行采用間接型金融宏觀調(diào)控模式已是必然趨勢。由此，中央銀行對貨幣供應量的調(diào)控在宏觀經(jīng)濟平衡中的重要作用也將愈來愈明顯。貨幣供應量調(diào)控機制是一個由內(nèi)在諸因素有機聯(lián)系和相互作用的復雜綜合體。為說明問題，它的組成可用以下三個層次剖析：整個貨幣供應量調(diào)控機制的主體有三個：一是中央銀行，二是商業(yè)銀行，三是非銀行經(jīng)濟部門。依據(jù)各主體的不同功能，我們不妨把中央銀行稱之為發(fā)動主體，因為由中央銀行供應給商業(yè)銀行基礎貨幣（也稱始初貨幣）的多少，決定整個調(diào)控機制運轉的規(guī)模。這里，它是以最后貸款者的身份出現(xiàn)的。把商業(yè)銀行稱之為放大主體，因為中央銀行將基礎貨幣貸入商業(yè)銀行后，通過商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的倍數(shù)放大效應，會創(chuàng)造出多倍于始初貨幣的存款貨幣，以提供給非銀行經(jīng)濟部門。這里，它是以直接貸款者的身份出現(xiàn)的。把非銀行經(jīng)濟部門稱之為目標主體，因為由中央銀行向商業(yè)銀行提供始初貨幣隨即在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)生倍數(shù)放大效應的整個過程，最終目的是為了向非銀行經(jīng)濟部門供應適量的貨幣，當然不能否認非銀行經(jīng)濟部門的行為對整個貨幣供應量調(diào)控機制運轉的影響作用。貨幣供應量調(diào)控機制的基本因素也有三個：一是基礎貨幣，二是超額準備金，三是貨幣供應量。在中央銀行體制下，中央銀行提供基礎貨幣為商業(yè)銀行所持倍數(shù)放大效應商業(yè)銀行扣除規(guī)定的存款準備金（法定準備）后，形成了超額準備金，通過其在整個商業(yè)銀行系統(tǒng)中的反復使用便產(chǎn)生倍數(shù)放大效應，使1元的中央銀行負債，經(jīng)過商業(yè)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)業(yè)務運用后，變成了幾元的商業(yè)銀行負債。在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)放大了的銀行負債，與中央銀行向公眾提供的部分現(xiàn)金一起，構成了整個貨幣供應量，提供給非銀行經(jīng)濟部門。以上分析看出，基礎貨幣是貨幣供應量的前提條件。要控制貨幣供應量，必須把基礎貨幣限制在合理的范圍內(nèi)。超額準備金的大小又是商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)信貸擴張能力的制約條件。而整個貨幣供應量又是基礎貨幣與信貸擴張能力（即貨幣乘數(shù)）的乘積?？梢姡谪泿殴空{(diào)控機制中，“基礎貨幣——超額準備及它的倍數(shù)放大效應——貨幣供應量”這三個基本因素的重要作用是不可忽視的。具體指：法定存款準備比率、超額準備比率、定期存款比率、現(xiàn)金比率等，這些因素共作用于倍數(shù)放大效應。如圖1-7所示。這里：（1）法定存款準備比率是指商業(yè)銀行按規(guī)定繳存中央銀行的那部分存款同所吸收存款之比；（2）超額準備比率是指商業(yè)銀行保有的不運用于其資產(chǎn)業(yè)務的準備金與活期存款之比；（3）定期存款比率是指定期存款和活期存款之比；（4）現(xiàn)金比率是指非銀行經(jīng)濟部門所持有的現(xiàn)金與活期存款之比。以上諸金融變量中，受制于中央銀行行為鈉是（1）；受制于商業(yè)銀行行為的是（2）；受制于非銀行經(jīng)濟部門行為的是（3）和（4）。綜合上述三個層次的剖析，貨幣供應量調(diào)控機制各組成部分合一，圖示如下：必須說明，以上貨幣供應量調(diào)控機制的組成，只是從靜態(tài)角度加以考慮，如果將時間變量和利潤因素引入，其實際運轉過程就更為復雜。從貨幣供應量的定義中可以看出，擴大貨幣供給量的途徑不外乎兩條：一是增加基礎貨幣，二是提高貨幣乘數(shù)。（1）從貨幣當局資產(chǎn)方著手，加大國內(nèi)資產(chǎn)的運用，即加大再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模，特別是對那些急需資金的中小金融機構，這樣可以從資產(chǎn)方影響基礎貨幣的增加。（2）擴大貨幣發(fā)行。在基礎貨幣中，貨幣發(fā)行占到了近50%，因此加大貨幣發(fā)行是擴張基礎貨幣，進而增加貨幣供應量（MM2）的有效途徑。目前我國的經(jīng)濟過剩，絕非是經(jīng)濟高度發(fā)達條件下的過剩，遠未達到東西多得用不了的程度。實際上，建設資金缺口極大，潛在消費與投資需求空間還很大，完全可以用發(fā)鈔票的辦法配合擴張性財政政策來解決經(jīng)濟發(fā)展中的問題。同時，為擴大貨幣發(fā)行，還可以核銷部分國有商業(yè)銀行的壞帳，幫助金融機構化解金融風險；盡快成立中小企業(yè)貸款擔?；穑鹑跈C構對中小企業(yè)放款的后顧之憂，從而擴大貸款規(guī)模，使資金配置更加優(yōu)化、有效。（3）加大公開市場操作力度。央行購入債券，吐出基礎貨幣，這其中一個條件就是債券市場規(guī)模不斷擴大，從而使公開市場操作有一個好的著力點。（1）通過降低甚至取消存款準備金率的辦法，迫使金融機構更積極放款，加速降低備付金率水平，從而提高貨幣乘數(shù)。（2）改變認購資金凍結數(shù)日的做法，消除新股認購對基礎貨幣和銀行準備金管理的不利影響。理論上講，新股認購資金的驗資既不需要資金的異地劃撥，也不需要凍結數(shù)日，只要驗資的某一時點上新股認購帳戶中有真實資金就可以了。應改進集中驗資的方式，讓所有證券結算銀行或分行都在當?shù)厝嗣胥y行營業(yè)部開戶，利用人民銀行營業(yè)部聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)實行證券認購資金的當?shù)仳炠Y，資金信息集中到交易所進行認購。同時，為了不影響金融系統(tǒng)的基礎貨幣量和準備金狀況，凍結認購資金的時間應盡可能短，甚至可以縮短到幾乎一個時點上。全國統(tǒng)一驗資結束以后，認購資金重復認購的可能性已經(jīng)不存在，資金可在驗資結束后立即解凍。中了新股以后的資金交割可另行制定交割日。銀行準備金管理的壓力將大大減輕，超額準備金率下降，貨幣乘數(shù)擴大，基礎貨幣也不會受到影響。擴大貨幣供給量的途徑（3）改進金融系統(tǒng)的服務，增加有益于流通和交易的金融工具，從而充分發(fā)揮金融系統(tǒng)的中介功能，這樣可以加快貨幣流通速度，減少貨幣沉淀；也有助于降低現(xiàn)金漏損率，從而提高貨幣乘數(shù)，增加貨幣供給量。（4）在必要的時候，可以續(xù)下猛藥，調(diào)低法定準備金率，從而有效提高貨幣乘數(shù)。不可否認，無論是降低存款準備金率，還是運用再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場操作等，在市場化國家都被視為“猛藥”，其結果都會導致商業(yè)銀行授信能力的增強，然而這只是為擴大貨幣供應量提供了必要條件。當前的問題是金融機構并不缺資金，金融機構存貸差逐步擴大就是一個佐證。因此如果金融機構仍然惜貸、慎貸，那么擴大貨幣供應量的初衷就不可能成為現(xiàn)實。為此，在采取貨幣政策手段外，尚需在體制改革上邁出更大步伐，具講說：當前，中國的金融機構，特別是國有商業(yè)銀行，經(jīng)營環(huán)境決定其還沒有完全實現(xiàn)自主經(jīng)營，還存在各級政府對商業(yè)銀行的干預。因而使商業(yè)銀行不能充分發(fā)揮其中介功能，同時也使商業(yè)銀行產(chǎn)生了一定的依賴心理，缺乏創(chuàng)新和追求效益的動力。近幾年來，由于銀行風險意識和內(nèi)控制度的加強，以及建立了較強的約束機制，使貸款人必須為其行為的結果負責，放款多，責任大；而相應的激勵機制并未形成，不放款沒責任，也不影響收入，“經(jīng)濟人”的理智使銀行人“寧肯閑置資金，也不敢、不愿放款”，因此在目前情況下，一方面在商業(yè)銀行內(nèi)部，對銀行人的考核不僅要著眼于貸款的安全性，同時也要看重其創(chuàng)造效益的能力，二者應相輔相成；另一方面在現(xiàn)行體制下，對商業(yè)銀行不僅要有風險防范的要求，同時也要有效益指標的要求。貨幣市場的主要職能是高效配置社會資金，這個職能的實現(xiàn)至少取決于三個前提：一是市場覆蓋面。市場包容的供求主體越多，交易成交率就越高，資金才能實現(xiàn)最佳配置。統(tǒng)一公開的貨幣市場交易必須成為貨幣交易的主渠道，其交易規(guī)模應達到足以反映全社會貨幣供求的趨勢和水平。為實現(xiàn)這點，所有經(jīng)營貨幣產(chǎn)品的金融機構都應盡可能納入有組織的市場交易網(wǎng)絡，即市場要兼容銀行和非銀行金融機構。二是資產(chǎn)融通性。貨幣市場要改變交易工具單一的狀況，提供多種交易方式和足夠的交易品種，為金融機構資產(chǎn)結構和期限的流動性管理提供便利條件。三是運用安全性。貨幣交易也要堅持公平、公正、公開的“三公”原則，交易成員之間資信要可知可靠，信用鏈條要穩(wěn)定持續(xù)，市場資金流向和交易情況應完全置于監(jiān)管當局的視野之內(nèi)，市場要建立健全交易規(guī)范制度。貨幣市場的實質是信用交易，良好的信用環(huán)境是市場發(fā)展的根本。因此在發(fā)展貨幣市場時要注意信用觀念的培育，比如，建立信息公開和定期披露制度，加大交易透明度，建立一系列市場規(guī)范等等。在有了比較完善的貨幣市場后，貨幣政策的功效才能得以充分發(fā)揮。作為中國貨幣政策中介目標的有效性貨幣政策中介目標的選擇沒有統(tǒng)一的模式。20世紀80年代以后，金融創(chuàng)新使貨幣供應量的概念變得模糊，許多國家選擇利率作貨幣政策中介目標。1996年中國人民銀行把貨幣供應量作為中國貨幣政策的中介目標。以貨幣供應量作為貨幣政策中介目標，一是可測性強，二是可控性強，三是與最終目標的相關性高。自1996年中國人民銀行把貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標以來，貨幣供應量與宏觀經(jīng)濟的總體關聯(lián)度在增強，中國經(jīng)濟穩(wěn)定較快增長。也有部分學者不這樣看，他們認為貨幣供應量已不適宜作為我國貨幣政策中介目標，而應以其他金融變量作為中介目標。其理由，一是認為基礎貨幣投放難以控制和貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定，從而貨幣供應量的可控性較差并且下降。二是說中國貨幣流通速度下降，短期貨幣需求函數(shù)不穩(wěn)定，貨幣量與物價和產(chǎn)出的相關性被削弱，因而貨幣供應量已不適合作為貨幣政策的中介目標。其實，貨幣乘數(shù)具有較強的可預測性。由于基礎貨幣基本上是可控的，因而完全可以認為我國貨幣供應量具有較強的可控性，即在預測貨幣乘數(shù)的基礎上調(diào)控基礎貨幣，從而調(diào)控貨幣供應量。就可控性而言，貨幣供應量作為中國貨幣政策的中介目標也是有效的。中國貨幣供應量與經(jīng)濟增長之間有較強的相關性，貨幣供應量也具有可控性，因此有理由認為，貨幣供應量作為中國貨幣政策的中介目標在現(xiàn)階段仍然是有效的。1978年改革開放以來，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)幾何式的增長，經(jīng)濟規(guī)模不斷擴大，2009年成為世界第二大經(jīng)濟體。伴隨經(jīng)濟規(guī)模的不斷擴大，市場貨幣流通量也逐漸加大。尤其是在金融危機影響下，中國推出4萬億的投資計劃和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，這使得中國的貨幣供應量M2超額的增長，截止到2012年6月末，中國廣義貨幣供應量余額，也就是我們常說的M2為5萬億。我們以中國經(jīng)濟境況比較成熟的1990年為基期，對比分析中美兩國的貨幣供應。從建國到1990年，中國的廣義貨幣供應量M2余額為53萬億；截止到2012年6月末，中國的M2為5萬億，短短22年間增長了近60倍，折合成約5萬億美元。而1990年美國的廣義貨幣供應量為28萬億，截止到2012年6月末M2余額為99萬億，增長了2倍多一點。通過對比發(fā)現(xiàn)，22年間，中國的貨幣供應增長比美國多出了46%，但經(jīng)濟總量僅相當于美國的一半，說明中國的貨幣供應遠遠