3月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)同比增長約25.6%25極兔速遞Q1件量同比增長近五成

目錄核心點(diǎn) 1一、情述快板有所落 4A市：遞塊所回落 4港及外場遞板整較定 5二、業(yè)態(tài)：3月業(yè)務(wù)同增預(yù)為25.6% 7重事：3快務(wù)量比速計(jì)為25.6%，兔季包量比增近成 7件：2快業(yè)同比降15.6% 82.3價(jià)：1-2單價(jià)為8.55元件環(huán)下降4.67% 112.4上：1-2份會(huì)費(fèi)品售額比長5.5% 12三、爭局圓業(yè)量領(lǐng)韻與通 15四、資價(jià)建議 182024βα疊加益 18跨物：境出海金浪舊鎖擁有缺資的流“水人” 19五、險(xiǎn)析 20圖表目錄圖表1：交運(yùn)行子板與深300超收益 4圖表2：交運(yùn)行跌幅票名十單：%） 4圖表3：快板漲表現(xiàn)單：%） 4圖表4：A股場快流板主標(biāo)股表及估值 5圖表5：港及外快遞流塊要的價(jià)表及值 6圖表6：第14周郵政快遞攬收/派送約30.06/29.66億件，周環(huán)比增速-5.97%/-6.55%，周同比增速25.41%/23.43% 9圖表7：全整貨量為2019日值的114.24% 9圖表8：新整貨量為2019日值的174.73% 9圖表9：海整貨量為2019日值110.98% 9圖表10：安整貨流量為2019年均值147% 9圖表4月12日、江整貨流同去年期別高57.4pct、高42.8pct 10圖表12：規(guī)以快業(yè)務(wù)入比速億，%） 10圖表13：規(guī)以快業(yè)務(wù)增（件，%） 10圖表14：同、地國際遞入同（元，%） 圖表15：同、地國際遞務(wù)及比億件，%） 圖表16：東中西地區(qū)遞入同（元，%） 圖表17：東中西地區(qū)遞務(wù)及比億件，%） 圖表18：規(guī)以快業(yè)務(wù)票入同（，%） 12圖表19：同、地遞業(yè)單價(jià)變（，%） 12圖表20：東中西單票格化元，%） 12圖表21：中社消品零總同增（%） 13圖表22：中實(shí)網(wǎng)零售累同增（元，%） 13圖表23：實(shí)商網(wǎng)零售占（%） 13圖表24：網(wǎng)商零額吃用計(jì)比速（%） 13圖表25：中電物指數(shù)(ELI) 14圖表26：快服品集中數(shù)CR8（位：%） 15圖表27：快企增出現(xiàn)化單：%） 15圖表28：快企月市占變（位：%） 15圖表29：快企單收入元/15圖表30：快行上公司度營據(jù)單收入元業(yè)收：元，遞務(wù)：票） 16圖表31：2023年Q4要快企申情況 17圖表32：2023年Q4遞服申情況 17圖表33：全主快企業(yè)PE(TTM)化況 18圖表34：全主快企業(yè)EV/EBITDA變況 18圖表35：2016-2026年遞業(yè)件及速化 18圖表36：2016-2026年遞單變趨勢 18一、行情綜述：快遞板塊有所回落A股市場：快遞板塊有所回落300（48日-412日2.08%。圖表1：交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益公路鐵路公路鐵路公交快遞航運(yùn)港口航空機(jī)場物流綜合100%50%0%-50%-100%-150%資料來源：，（48日-412日）16.8%8.5%8.0%29.0%17.5%16.9%1.06%0.38%，3.97%、2.97%、1.78%。圖表2：交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%） 圖表3：快遞板塊漲跌幅表現(xiàn)（單位：%）排名證券簡稱漲幅證券簡稱跌幅1原尚股份16.8普路通 -29.0 2四川成渝8.5德新科技-2四川成渝8.5德新科技-17.5 3密爾克衛(wèi)8.0中創(chuàng)物流-16.9 4三峽旅游7.8重慶路橋-11.8 5贛粵高速5.9ST萬林-9.76炬申股份5.5音飛儲存-8.07青島港5.2華鵬飛-7.88嘉友國際4.7中遠(yuǎn)海能-7.89山東高速4.4新寧物流-7.410深高速4.2ST天順-7.21 圓通速遞 韻達(dá)股份2 德邦股份 順豐控股 3 申通快遞 45資料來源：， 資料來源：，行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表4：A股市場快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA順豐控股002352.SZ1,678.56-2.97%-40.34%20.381.816.52申通快遞002468.SZ127.06-1.78%-19.65%42.671.528.96快遞圓通速遞600233.SH557.641.06%-18.04%14.651.977.06韻達(dá)股份002120.SZ203.52-3.97%-50.94%10.811.135.75德邦股份603056.SH164.420.38%-23.14%22.052.144.89資料來源：，港股及海外市場：快遞板塊整體較穩(wěn)定（48日-412日-W分別下跌5.016.60%5.00%JB亨特運(yùn)輸服務(wù)下跌5.05%，其余較穩(wěn)定。圖表5：港股及海外市場快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值(億美元)周漲跌幅(%)年初至今漲幅(%)PE（TTM）PBEV/EBITDA聯(lián)合包裹服務(wù)（UPS）UPS.N1236.55-4.26-6.8018.438.6811.95聯(lián)邦快遞（FEDEX）FDX.N659.00-2.096.4015.012.738.02中通快遞ZTO.N158.61-5.01-6.7012.842.08快遞百世集團(tuán)BEST.N0.42-4.11-17.70-0.360.13中通快遞2057.HK164.97-2.27-0.1613.392.17京東物流2618.HK65.45-1.27-20.7675.441.11極兔速遞-W1519.HK119.866.60-32.62-10.924.36快運(yùn)安能物流9956.HK7.224.06-12.8813.082.12統(tǒng)領(lǐng)貨運(yùn)線ODFL.O 481.34 -1.53 9.24 38.83 13.08 24.38零擔(dān)貨運(yùn)TFIINTERNATIONALTFII.N132.02-1.7415.1226.155.9512.52倉儲物流ESR1821.HK45.424.19-21.7622.371.1713.26中國外運(yùn)0598.HK37.145.0022.026.250.72跨境物流嘉里物流0636.HK19.37-1.182.1919.190.72嘉泓物流2130.HK2.11-0.36-9.5434.234.10JB亨特運(yùn)輸服務(wù)JBHT.O191.59-5.05-6.9626.316.1411.95KNIGHT-SWIFTKNX.N82.11-4.08-11.2837.811.269.66卡車運(yùn)輸 SCHNEIDER 38.15-4.07-14.4616.001.575.77NATIONALSNDR.N沃納企業(yè)WERN.O23.16-3.86-13.4820.611.746.12DSVPANALPINA0JN9.L357.74-1.58-4.3820.173.35Kuehne+Nagel（KNIN）KNIN.SIX335.15-0.90-12.4613.109.475.80貨運(yùn)代理羅賓遜全球物流CHRW.O82.46-0.98-17.7425.364.0819.05XPOLOGISTICSXPO.N146.07-1.8443.6277.2912.8425.43合同物流GXOLOGISTICSGXO.N60.67-2.21-16.8226.492.5811.56車貨匹配平臺滿幫集團(tuán)YMM.N82.532.5312.1526.411.67資料來源：，二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：3月快遞業(yè)務(wù)量同比增速預(yù)計(jì)約為25.6%2.1重點(diǎn)事件：3月快遞業(yè)務(wù)量同比增速預(yù)計(jì)約為25.6%，極兔一季度包裹量同比增長近五成1、國家郵政局發(fā)布2024年3月中國快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告2024324.2%518.7502.8229.726.9%38.2%3.1%68.433518.726.9%。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，3月快遞業(yè)務(wù)量同比增速預(yù)計(jì)約為25.6%，快遞業(yè)務(wù)收入同比增速預(yù)計(jì)約為16%。一季度，快遞業(yè)務(wù)量、業(yè)務(wù)收入同比增速預(yù)計(jì)分別為27.4%和18.4%。3月，快遞服務(wù)質(zhì)量指數(shù)為502.8，同比提升38.2%。從分指標(biāo)來看，快遞服務(wù)公眾滿意度為83.3分，同比3.3720.6333.1%-（烏茲別克斯坦+68.43一步改善。4月，預(yù)計(jì)行業(yè)發(fā)展將持續(xù)向好，快遞服務(wù)將更加規(guī)范和高效。2、2023年快遞服務(wù)滿意度出爐820242023年快遞服務(wù)滿意度調(diào)查和時(shí)限測202372最好水平。調(diào)查顯示，202384.320220.95項(xiàng)二級指標(biāo)2022年均有上升。其中，受理、攬收、投遞、售后、信息環(huán)節(jié)滿意度得分分別為89.5分、88.785.3分、76.3分、84.5分，同比分別上升0.4分、0.4分、0.9分、1.8分、0.8分。在9家品牌中，快遞服務(wù)公眾滿意度得分排名前兩位的為順豐速運(yùn)、京東快遞。56.422.4072小時(shí)妥80.97%3.1572小時(shí)妥投率來看，順豐速運(yùn)、中通快遞、韻達(dá)速遞、80%-90%之間。915年在國家郵政局快遞2023+多溫區(qū)倉儲+中轉(zhuǎn)配送”于一體的一站式城市服務(wù)平臺，持續(xù)拓深“小時(shí)達(dá)、半日達(dá)、當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)”的多層級快時(shí)效履約服務(wù)3250+個(gè)城市。3、極兔速遞2024年一季度業(yè)績：一季度包裹量50.32億件，同比增加48.5%4950.32553046.9%39.4246.1%4330萬件，同10.26113053.6%；6410120.3%70.47118%。公告顯示，截至2024年3月31日，極兔速遞網(wǎng)絡(luò)合作伙伴數(shù)量達(dá)8400個(gè)，減少了100家（截至2023年12318500個(gè)）60002400100個(gè)。新市場暫未開拓。204008007400100個(gè)。110003002000600237國為83個(gè)，東南亞為119個(gè)，新市場為35個(gè)。570038003900輛；新市場實(shí)現(xiàn)220輛。此外，極兔已建成245套自動(dòng)化分揀線，其中，中國市場數(shù)量尤為突出，達(dá)到202套。2.2件量：2月快遞業(yè)務(wù)量同比下降15.6%月份快遞業(yè)務(wù)收入完成759.785.6億件，15.6%1-21988.619.8%232.6比增長28.5%。第14周郵政快遞攬收/派送約30.06/29.66億件，周環(huán)比增速-5.97%/-6.55%，周同比增速25.41%/23.43%。250200150100500資料來源：Wind，中信建投請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。2022-03-01250200150100500資料來源：Wind，中信建投請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。2022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-072022-10-292022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-21110.982024-01-12110.982024-02-032024-02-252024-03-18資料來源：Wind資料來源：Wind，中信建投8060402002022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-072022-10-292022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-212024-01-122024-02-032024-02-252024-03-182024-04-09

806040200300資料來源：Wind，中信建投圖表9：海南整車貨運(yùn)流量約為2019資料來源：Wind，中信建投圖表9：海南整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值110.98%2022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-152022-10-07整車貨運(yùn)流量指數(shù):整車貨運(yùn)流量指數(shù):海南2022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-21114.242024-01-12114.242024-02-032024-02-252024-03-18資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投圖表10：安徽整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值147%3503002502001501005001802022-03-013503002502001501005001802022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-15整車貨運(yùn)流量指數(shù):整車貨運(yùn)流量指數(shù):安徽2022-10-292022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-211472024-01-12147174.732024-02-03174.732024-02-252024-03-182024-04-09

40302520151022WK17403025201510圖表6：第14周郵政快遞攬收/派送約30.06/29.66億件，周環(huán)比增速-5.97%/-6.55%，周同比增速25.41%/23.43%35圖表6：第14周郵政快遞攬收/派送約30.06/29.66億件，周環(huán)比增速-5.97%/-6.55%，周同比增速25.41%/23.43%35資料來源：交通運(yùn)輸部，中信建投4122019114.24%4110.2pct，同比提高0.6pct。其中新疆、海南、安徽的近1周整車貨運(yùn)流量環(huán)比增長最快，分別26.0pct、21.7pct、15.5pct。圖表7：全國整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的114.24%22WK2122WK2322WK2722WK2922WK3122WK35去年同期快遞業(yè)務(wù)量（月度平均）22WK37去年同期快遞業(yè)務(wù)量（月度平均）22WK3922WK4122WK4522WK4922WK5123WK123WK323WK5預(yù)估業(yè)務(wù)量-無疫情預(yù)估業(yè)務(wù)量-無疫情23WK923WK1123WK1323WK15圖表8圖表8：新疆整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的174.73%23WK19快遞攬收量（周度實(shí)際）23WK21快遞攬收量（周度實(shí)際）23WK2323WK2523WK2723WK2923WK3123WK3323WK35快遞投遞（周度實(shí)際）快遞投遞（周度實(shí)際）23WK3923WK4123WK4323WK4523WK4723WK4923WK5124WK124WK324WK524WK724WK924WK1130.0629.6630.0629.66 物流行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告整車貨運(yùn)流量指數(shù)：全國整車貨運(yùn)流量指數(shù): 物流行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告整車貨運(yùn)流量指數(shù)：全國整車貨運(yùn)流量指數(shù):新疆9行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表11：4月12日新疆、江西整車貨運(yùn)流量同比去年同期分別提高57.4pct、提高42.8pct500

各省份整車貨運(yùn)流量指數(shù) 同比變化（pct）(右軸)

706050174.73140.03174.73140.03147124.27111.16120.52107.82109.04105.72101.1992.72101.6596.86108.7497.51110.18114.182.7587.464.713020100(10)新 江 廣 疆 西 西

湖 江 湖 南 蘇 北

重 福 慶 建

上 遼 廣 山 浙 海 寧 東 東 江

河 北 云南 京 南資料來源：，圖表12：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增速（億元，%）規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比

50%40%30%20%10%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12資料來源：，圖表13：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速（億件，%）規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比

100%200

80%50

60%40%20%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12資料來源：，行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告分類來看，20241-2/9.4%88.3%和2.3%5.7%、51.1%10.5%。與去年同期相比，同城快遞業(yè)務(wù)量的比重基本0.1個(gè)百分點(diǎn)，國際/0.1個(gè)百分點(diǎn)。圖表14：同城、異地、國際快遞收入及同比（億元，%）圖表15：同城、異地、國際快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件，%）0

同城 異地 國際及港澳臺同城同比 異地同比 國際及港澳臺同

100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

0

同城 異地 國際及港澳臺同城同比 異地同比 國際及港澳臺同

120%100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10資料來源：， 資料來源：，分區(qū)域來看，20241-272.9%、18.5%8.6%，業(yè)務(wù)收入74.3%、15.2%10.5%2.2個(gè)百分點(diǎn)，快遞業(yè)務(wù)1.21.50.7個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，快遞業(yè)務(wù)收入比重上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。圖表16：東、中、西部地區(qū)快遞收入及同比（億元，%）圖表17：東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量及同比（億件，%）東部東部同比東部東部同比中部中部同比西部西部同比2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

100%80%60%40%20%0%-20%

東部東部同比東部東部同比中部中部同比西部西部同比502010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：， 資料來源：，2.3價(jià)格：1-2月單票價(jià)格為8.55元/件，環(huán)比下降4.67%根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月快遞單票收入為8.55元/件，同比下降13.29%，環(huán)比下降4.67%。1月快遞單票收入為8.36元/件，同比下降15.22%，環(huán)比下降6.79%。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表18：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入及同比（元，%）30 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入同比 30%25 20%20 10%15 0%10 -10%5 -20%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12資料來源：，分類來看，20241-2月同城、異地、國際/5.18、4.95、39.44元/件，同比變化分別為-8.9%-14.6%-7.7%1-28.71、7.02、10.44元/件，同比變化分別為-11.5%、-19.2%、-15.5%。圖表19：同城、異地快遞業(yè)務(wù)單票價(jià)格變化（元，%） 圖表20：東、中、西部單票價(jià)格變化（元，%）25 同城 異地2015105

35 東部 中部 西部302520151052010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/102010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10資料來源：， 資料來源：，2.4上游：1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長5.5%根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額81307億元，同比增長5.5%741945.2%分渠道看，1—22153515.3%。1820626.1%17.8%、10.8%1—2月份限額以上零售業(yè)7.8%5.8%4.2%3.0%。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表21：中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速（%） 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)際當(dāng)月同比3020100-10-20-302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：，圖表22：中國實(shí)物網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速（億元，%）0

社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)值 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)同比 504540353025201510502015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04資料來源：，圖表23：實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比（%） 圖表24：網(wǎng)上商品零售額吃穿用累計(jì)同比增速（%）307025 605020 4030152010 1005 -10-200 -30

吃 穿 用2015201620172018201920202021202220232024

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：， 資料來源：，202431.1點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)中，總業(yè)務(wù)量指數(shù)、農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)、物流時(shí)效指數(shù)、滿意率指數(shù)有所提高，庫存周轉(zhuǎn)率指數(shù)、人員指數(shù)、實(shí)載率指數(shù)和成本指數(shù)有所下降，履約率指數(shù)維持不變。2月春節(jié)假期的結(jié)束，3月電商物流指數(shù)迎來明顯回升。尤其是需求端表現(xiàn)十分活躍。總4.23.40.61點(diǎn)的回升，與預(yù)期保持一致，電商物流市場維持穩(wěn)步提升態(tài)勢，后期隨著居民消費(fèi)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖，這一態(tài)勢有望繼續(xù)保持。圖表25：中國電商物流指數(shù)(ELI)綜合指數(shù)總業(yè)務(wù)量指數(shù)綜合指數(shù)總業(yè)務(wù)量指數(shù)農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)16014012010080602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，三、競爭格局：圓通業(yè)務(wù)量領(lǐng)先韻達(dá)與申通2172.651.80%，不含豐網(wǎng)同0.46%126.664.51%7.78億1.14%16.28元/3.38%45.9912.72%。231.4420.51%12.4120.43%；快2.530.09%。224.3410.6522.88%；2.2911.92%。223.4110.4015.36%；2.257.02%。圖表26：快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8（單位：%） 圖表27：快遞企業(yè)增速出現(xiàn)分化（單位：%）25 87 順豐 韻達(dá) 圓通 申通85 20831581107977 52017/012017/042017/072017/102018/012018/042017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01資料來源：， 資料來源：，圖表28：快遞企業(yè)月度市占率變化（單位：%） 圖表29：快遞企業(yè)單票收入（元/票）6%2018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

順豐 韻達(dá) 申通

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

韻達(dá) 圓通 申通 順豐 2725232119172018/012018/042018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01資料來源：， 資料來源：，圖表30：快遞行業(yè)上市公司月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單票收入：元，業(yè)務(wù)收入：億元，快遞業(yè)務(wù)量：億票）2023 2023 202320232023202320232023202320232024202420242月 3月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月累計(jì)單票入 15.36 15.16 15.4316.4216.7316.5417.2116.2615.6216.0017.0016.2816.71當(dāng)月同比-0.52%-2.35%-1.75%-0.13%3.89%4.38%6.01%7.20%8.13%5.03%0.72%-0.33%5.99%2.87%順豐快遞務(wù)量8.79 10.33 9.689.8310.178.839.110.139.5111.7511.311.477.7819.25控股當(dāng)月同比37.77%28.64%29.59%8.98%-0.29%-4.13%-3.40%5.63%1.28%11.16%-2.25%19.85%-11.49%4.85%業(yè)務(wù)收入135.01156.56146.46151.67167.04147.7150.54174.32154.68183.52180.75195.01126.66321.67當(dāng)月同比37.08%25.62%27.25%8.82%3.59%0.07%2.41%13.24%9.52%16.75%-1.54%19.46%-6.18%7.85%單票入 2.60 2.53 2.442.322.202.172.292.282.382.242.272.292.27當(dāng)月同比11.12%-2.28%-3.92%-1.93%-9.80%-12.53%-17.43%-12.73%-14.39%-17.49%-17.31%-17.63%-12.11%-14.65%韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)量13.8114.4814.5515.3915.8115.7316.2316.6917.0719.319.519.57 10.6530.22股份當(dāng)月同比13.57%-8.47%28.53%3.64%-2.04%-0.82%9.07%11.27%12.52%30.41%30.26%96.09%-22.88%27.03%業(yè)務(wù)收入35.9136.6535.3737.5836.6534.5735.1638.2538.945.8643.7244.4 24.3468.74當(dāng)月同比26.00%-10.65%23.67%1.43%-11.47%-13.25%-9.94%-2.89%-3.67%7.60%7.71%61.51%-32.22%8.42%單票收入2.542.462.372.322.372.332.342.342.382.462.422.45 2.532.48當(dāng)月同比-4.65%-0.95%-5.66%-7.57%-9.22%-9.04%-7.29%-7.32%-5.55%-9.34%-11.86%-10.63%-0.11%-5.43%圓通快遞業(yè)務(wù)量15.5917.7717.3717.917.9216.917.4118.0618.8521.6421.4221.51 12.4133.92速遞當(dāng)月同比61.22%25.41%39.41%15.19%13.99%12.22%14.54%15.47%-52.82%32.92%34.46%91.88%-20.40%26.57%業(yè)務(wù)收入39.54 43.65 41.1341.5342.4639.3340.6742.2144.9353.34 51.7752.61 31.44 84.05當(dāng)月同比53.43%24.29%31.83%6.43%3.38%2.08%6.19%7.02%183.83%20.52%18.52%71.48%-20.49%19.70%單票收入2.41 2.40 2.342.212.212.152.102.112.112.20 2.182.19 2.25 2.21當(dāng)月同比-6.76%-6.05%-9.10%-13.43%-12.10%-10.89%-13.24%-13.52%-12.81%-15.93%-16.99%-18.69%-6.79%-12.38%申通快遞業(yè)務(wù)量12.2913.2113.39 15.03 15.23 14.39 15.21 16.38 16.77 18.02 17.09 18.1 10.4 28.5快遞當(dāng)月同比69.99%33.84%69.28%49.85%28.20%20.42%24.06%33.61%34.05%49.17%47.20%124.57%-15.38%40.05%業(yè)務(wù)收入29.68 31.7731.28 33.1833.630.9831.8834.4935.4539.69 37.27 39.66 23.41 63.07當(dāng)月同比58.80%25.62%54.09%29.96%12.68%7.31%7.63%15.54%16.88%25.40%22.20%82.60%-21.13%22.70%資料來源：公司公告，服務(wù)質(zhì)量方面，由于快遞量增長超越當(dāng)前產(chǎn)能配置，新產(chǎn)能投放仍需經(jīng)歷爬坡階段，各快遞企業(yè)的申訴率均有所上升。根據(jù)國家郵政管理局披露的數(shù)據(jù)，20230.240.3097%689561108116.07%36.39%、27.49%18.64%。0.220.050.040.02、0.020.00596.597家（極兔速遞、德邦快遞、韻達(dá)快遞、申通快遞、京東快遞、順豐速運(yùn)和中通快遞）2家（圓通速遞和郵政速遞）。圖表31：2023年Q4主要快遞企業(yè)申訴情況 圖表32：2023年Q4快遞服務(wù)申訴情況資料來源：國家郵政局， 資料來源：國家郵政局，四、投資評價(jià)和建議快遞：快遞板塊估值中樞2024年有望盈利觸底后持續(xù)上揚(yáng)且賠率低，投資頭部公司具備β和α疊加效益1、整體估值中樞在上半年仍有下行繼續(xù)探底風(fēng)險(xiǎn)不論是從P/E還是EV/EBITDA視角，還是國內(nèi)國際視角來看，快遞板塊估值已經(jīng)處于歷史地位水平：P/E17.3x20x13xFedEx20218.5x。EV/EBITDA8.6x9x6.5x7年內(nèi)全球快遞行業(yè)的最低水平。圖表33：全球主要快遞企業(yè)PE(TTM)變化情況 圖表34：全球主要快遞企業(yè)EV/EBITDA變化情況2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年過往7年平均與估值中樞關(guān)系韻達(dá)24.321.727.726.650.928.615.928.056.7%圓通32.517.317.721.742.917.612.923.255.6%中通28.219.827.931.735.424.617.426.465.7%申通15.912.819.350.1-67.3-34.340.05.2767.9%極兔-4