策略觀點：資本市場迎來新“國九條”國企高息股或受益

目錄TOC\o"1-1"\h\z\u新“國九條”對資本市場的影響和意義是什么？ 3新“國九條”重點關注內容是什么？ 3新“國九條”有何新特點？ 7什么是“1+N”政策體系？ 9短期市場將如何演繹？ 11投資策略上有哪些值得重點關注領域？ 12事件：412（下文簡稱為新“國九條92004年、2014度重視和殷切期望，具有重大意義。新“國九條”對資本市場的影響和意義是什么？5年、2035具體來看，5態(tài)加快形成。2035到本世紀中葉，資本市場治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進一步提高，建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。是以高規(guī)格文件的形式全面確立此前一系列新政策的框架。短期來看，新的正向循環(huán)，從而有利于資本市場中長期的穩(wěn)定發(fā)展。新“國九條”重點關注內容是什么？9領域：55資本市場高質量發(fā)展的總體框架，投資者保護的制度機制更加完善。加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度等。文件提司市值管理指引等。嚴厲打擊財務造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為等。金行業(yè)薪酬管理制度等。發(fā)布協(xié)調機制等。件提出大幅提升權益類基金占比。建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）金積極參與資本市場，提升權益投資規(guī)模等。拓展優(yōu)化資本市場跨境互聯(lián)互通機制。拓寬企業(yè)境外上市融資渠道等。信托基金等稅收政策。建立央地和跨部門監(jiān)管數(shù)據(jù)信息共享機制等。圖表1：新“國九條”的重點內容梳理主要意見重點內容梳理5，投資者保護的制度機制更加完善。上市公司質量和結構明顯優(yōu)化，證券基金期貨機構實力和服務能力持續(xù)增強。資本市場監(jiān)管能力和有效性大幅提高。資本市場良好生態(tài)加快形成。一、總體要求·到2035年，基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場，投資者合法權益得到更加有效的保護。投融資結構趨于合理，上市公司質量顯著提高，一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。資本市場監(jiān)管體制機制更加完備。到本世紀中葉，資本市場。二、發(fā)行上市

進一步完善發(fā)行上市制度。提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價標準。輔導質效，擴大對在審企業(yè)及相關中介機構現(xiàn)場檢查覆蓋面。明確上市時要披露分紅政策。將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負面清單。從嚴監(jiān)管分拆上市。嚴格再融資審核把關。強化發(fā)行上市全鏈條責任。進一步壓實交易所審核主體責任，完善股票上市委員會組建方式和運行機制，加強對委員履職的全過程監(jiān)督。建立審核回溯問責追責機制?！翱撮T人”責任，建立中介機構“黑名單”制度。加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度。，整治高價超募、抱團壓價等市場亂象。從嚴加強募投項目信息披露監(jiān)管。依法規(guī)范和引導資本健康發(fā)展，打擊違規(guī)代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行為。構建資本市場防假打假綜合懲防體系，嚴肅整治財務造假、資金占用等重點領域違法違規(guī)行為。督促上市公司完善內控體系。切實發(fā)揮獨立董事監(jiān)督作用，強化履職保障約束。嚴格規(guī)范大股東尤其是控股股東、實際控制人減持，按照實質重于形式的原則堅決防范各類繞道減持。責令違規(guī)主體購回違規(guī)三、上市公司監(jiān) 減持股份并上繳價差。嚴厲打擊各類違規(guī)減持。管 ·強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。對多年未分紅或分紅比例低的公司，限制大股東減持、實施風險警示。加大對分紅優(yōu)質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率。增強分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節(jié)前分紅。制定上市公司市值管理指引。研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內外部考核評價體系。引導上市公司回購股份后依法注銷。鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發(fā)展質量。依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規(guī)行為。四、退市監(jiān)管

進一步嚴格強制退市標準。圍。收緊財務類退市指標。完善市值標準等交易類退市指標。加大規(guī)范類退市實施力度。進一步暢通多元退市渠道。完善吸收合并等政策規(guī)定，司的整合力度。進一步削減“殼”資源價值。殼上市”的監(jiān)管力度，精準打擊各類違規(guī)“保殼”行為。進一步強化退市監(jiān)管。退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。五、證券基金機 務的監(jiān)管制度。推動行業(yè)機構加強投行能力和財富管理能力建設。支持頭部機構通過并購重組、組織創(chuàng)構監(jiān)管 等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。積極培育良好的行業(yè)文化和投資文化。完善與經(jīng)營績效、業(yè)務性質、貢獻水平、合規(guī)風控、社會文化相適應的證券基金行業(yè)薪酬管理制度。持續(xù)開展行業(yè)文化綜合治理，建立健全從業(yè)人員分類名單制度和執(zhí)業(yè)聲譽管理機制，堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、“炫富”等不良風氣。六、交易監(jiān)管

促進市場平穩(wěn)運行。領域突出風險隱患。加強交易監(jiān)管。強化震懾警示。健全預期管理機制。框架，建立重大政策信息發(fā)布協(xié)調機制。建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎制度，構建支持“長錢長投”的政策體系。力發(fā)展權益類公募基金，大幅提升權益類基金占比。建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動指數(shù)化投資發(fā)展。全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合，從規(guī)模導向向投資者回報導向轉變。穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費率，研究規(guī)范基金經(jīng)理薪酬制度。修訂基金管七、中長期資金 理人分類評價制度，督促樹牢理性投資、價值投資、長期投資理念。支持私募證券投資基金和私募資管入市 務穩(wěn)健發(fā)展，提升投資行為穩(wěn)定性。優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境，落實并完善國有保險公司績效評價辦法，更好鼓勵開展長期權益投鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權益投資規(guī)模。八、服務高質量發(fā)展

著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。走實，增強資本市場制度競爭力，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性，更好服務科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國資國企改革等國家戰(zhàn)略實施和中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進新質生產(chǎn)力發(fā)展。加大對符合國家產(chǎn)業(yè)政策導向、突破關鍵核心技術企業(yè)的股債融資支持。加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場。健全上市公司可持續(xù)信息披露制度。完善多層次資本市場體系。堅持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯位發(fā)展，性股權市場規(guī)范發(fā)展。進一步暢通“募投管退”循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權投資支持科技創(chuàng)新作用。推動債券和不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場高質量發(fā)展。穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場。堅持統(tǒng)籌資本市場高水平制度型開放和安全。融資渠道，提升境外上市備案管理質效。加強開放條件下的監(jiān)管能力建設。深化國際證券監(jiān)管合作。推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規(guī)成本。推動加強資本市場法治建設，大幅提升違法違規(guī)成本。理條例，修訂證券公司監(jiān)督管理條例，加快制定公司債券管理條例，研究制定不動產(chǎn)投資信托基金管理條例。推動出臺背信損害上市公司利益罪的司法解釋、內幕交易和操縱市場等民事賠償?shù)乃痉ń忉專约按驌襞灿盟侥蓟鹳Y金、背信運用受托財產(chǎn)等犯罪行為的司法文件。健全線索發(fā)現(xiàn)、舉報獎勵等機制。完善證券執(zhí)法司法體制機制，提高行政刑事銜接效率。強化行政監(jiān)管、行政審判、行政檢察之間的高效協(xié)同。加大行政、民事、刑九、資本市場高事立體化追責力度，依法從嚴查處各類違法違規(guī)行為。加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度，完質量發(fā)展 行政執(zhí)法當事人承諾制度。探索開展檢察機關提起證券民事公益訴訟試點。進一步加強資本市場誠信體建設。強化宏觀政策協(xié)同，促進實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展，為資本市場健康發(fā)展營造良好的環(huán)境。落實并完善上市公司股權激勵、中長期資金、私募股權創(chuàng)投基金、不動產(chǎn)投資信托基金等稅收政策，健全有利于創(chuàng)新資本形成和活躍市場的財稅體系。建立央地和跨部門監(jiān)管數(shù)據(jù)信息共享機制。壓實地方政府在提高上市公司質量以及化解處置債券違約、私募機構風險等方面的責任。把政治建設放在更加突出位置，深入推進全面從嚴治黨，鍛造忠誠干凈擔當?shù)母咚刭|專業(yè)化的資本市場干部人才隊伍。資料來源：國務院，中國政府網(wǎng)，新“國九條”有何新特點？新“國九條”意見重點與前兩次均有不同。2004長成果，增加財富的機會等。2014等。2024進一步完善發(fā)行上市制度。強化上市公司有這么幾個特點：是中小投資者合法權益。發(fā)展的大局。三是充分體現(xiàn)目標導向、問題導向。8范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。圖表2：新“國九條”與前兩次“國九條”核心意見對比2024年《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》2014年《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》2004年《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》一、總體要求：堅守資本市場工作的政一、總體要求：到2020年，基本形成一、充分認識大力發(fā)展資本市場的重要治性、人民性，以強監(jiān)管、防風險、促結構合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健意義。高質量發(fā)展為主線。分階段提出了未來高效、開放包容的多層次資本市場體5年、2035年和本世紀中葉資本市場發(fā)系。展目標。二、嚴把發(fā)行上市準入關。二、發(fā)展多層次股票市場。二、推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導思想和任務。三、嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管。三、規(guī)范發(fā)展債券市場。三、進一步完善相關政策，促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展。四、加大退市監(jiān)管力度。四、培育私募市場。四、健全資本市場體系，豐富證券投資品種。五、加強證券基金機構監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強。五、推進期貨市場建設。五、進一步提高上市公司質量，推進上市公司規(guī)范運作。六、加強交易監(jiān)管，增強資本市場內在穩(wěn)定性。六、提高證券期貨服務業(yè)競爭力。六、促進資本市場中介服務機構規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平。七、大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯七、擴大資本市場開放。便利境內外主七、加強法制和誠信建設，提高資本市大長期投資力量。體跨境投融資；逐步提高證券期貨行業(yè)對外開放水平；加強跨境監(jiān)管合作。場監(jiān)管水平。八、進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發(fā)展。八、防范和化解金融風險。八、加強協(xié)調配合，防范和化解市場風險。九、推動形成促進資本市場高質量發(fā)展的合力。九、營造資本市場良好發(fā)展環(huán)境。九、認真總結經(jīng)驗，積極穩(wěn)妥地推進對外開放。資料來源：國務院，中國政府網(wǎng)，什么是“1+N”政策體系？“1+N1”就是證監(jiān)會、1+N”政策體系，值得我們持續(xù)密切關注和跟蹤。“1+N”政策體系有三大主線，分別為強監(jiān)管、防風險、推動高質量發(fā)展。3處置機制，著力穩(wěn)信心、穩(wěn)預期。金融工作會議提出的做好金融五篇大文章的要求，進一步完善多層次資本關制度規(guī)則，推動股票發(fā)行注冊制等重要制度改革持續(xù)深化。圖表“1”政策體系拆解1國務院2024年4月12日，《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》N證監(jiān)會2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布四項文件。2024年4月12日，證監(jiān)會就《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》等6項制度規(guī)則向社會公開征求意見。《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》《關于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》行和投資機構的意見（試行）》統(tǒng)自身建設的意見》修訂《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》修訂《中國證監(jiān)會隨機抽查事項清單》制定《上市公司股東減持股份管理辦法》其變動管理規(guī)則》修訂《關于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》制定《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》上海交易所深圳交易所）股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）科創(chuàng)板股票上市規(guī)則（征求意見稿）股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見稿）創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（征求意見稿）資料來源：國務院，證監(jiān)會，上交所，深交所，短期市場將如何演繹？A一定的提振。200413119%20145月96個月，A17%64%。圖表A額均出現(xiàn)放量

圖表A表現(xiàn)較佳500400300200100-天

“國九”公布 -30-20-100-30-20-1002004年A股成交額（億元）

14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

80%60%40%20%0%-20%-40%天

“國九”公布 -30-20-100-30-20-100年上證綜指表現(xiàn)資料來源：， 資料來源：，月度策略報告可逢低布局優(yōu)質成長股，尤其是與宏觀經(jīng)濟周期相關性較低但中長期成長AIGC市場波動性可能上升。投資策略上有哪些值得重點關注領域？符合“中特估”概念、具有成長性的國企高息股有望受益。國資委將全面推開上市央企市值管理考核。124管理局負責人表示國資委已推動央企把上市公司的價值實現(xiàn)相關指標納入企業(yè)負責人的考核，引導中央企業(yè)負責人更加重視所控股上市公司的市場概念的個股或將受到資金青睞。中長期國企價值重估已經(jīng)開啟。20237%2%（6-7人工智能等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，是中國未來經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎。領的清潔能源和