《旅游財務(wù)管理》課件-12旅游企業(yè)資金成本

旅游財務(wù)管理旅游企業(yè)資金成本（1）一、資金成本的概念二、資金成本的作用三、個別資金成本的計算（1）債務(wù)資金成本（2）權(quán)益資金成本（3）留存收益成本教學(xué)內(nèi)容一、資金成本的概念旅游企業(yè)從事經(jīng)營活動必須要用資金，在市場經(jīng)濟條件下又不可能無償使用資金，因此，旅游企業(yè)除了必須節(jié)約使用資金外，還必須分析把握各種來源的資金的使用代價。資本成本又稱資金成本，是旅游企業(yè)為籌集和使用長期資金而付出的代價。資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。一、資金成本的概念（1）資金籌集費資金籌集費是指旅游企業(yè)為籌集資金而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，向證券承銷商支付的發(fā)行股票、債券的發(fā)行費等?；I資費用通常是在籌措資金時一次支付的，在用資過程中不再發(fā)生，可視為籌資總額的一項扣除。一、資金成本的概念（2）資金占用費資金占用費主要包括資金時間價值和投資者要考慮的投資風(fēng)險報酬兩部分，如向銀行借款所支付的利息，發(fā)放股票的股利等。投資者的期望報酬就是受資者的資本成本。資本成本與資金時間價值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。其聯(lián)系在于兩者考察的對象都是資金；區(qū)別在于資本成本既包括資金時間價值，又包括投資風(fēng)險價值。一、資金成本的概念資本成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。資本成本用絕對數(shù)表示即資本總成本，它是籌資費用和用資費用之和。由于它不能反映用資多少，所以較少使用。一、資金成本的概念資本成本用相對數(shù)表示即資本成本率，它是資金占用費與籌資凈額的比率，一般講資本成本多指資本成本率。其計算公式為：一、資金成本的概念由于資金籌集費一般以籌資總額的某一百分比計算，因此，上述計算公式也可表示為：二、資金成本的作用

資金成本在許多方面都可以加以應(yīng)用，主要用于籌資決策和投資決策。（1）資金成本在旅游企業(yè)籌資決策中的作用①資金成本是旅游企業(yè)選擇資金來源和籌資方式的基本依據(jù)。②資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。二、資金成本的作用（2）資金成本在投資決策中的作用資金成本是評價投資項目可行性，選擇方案時的主要經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)。①在計算投資評價指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)時，通常以資金成本作為貼現(xiàn)率。②在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項目可行性評價時，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。即只有當(dāng)投資項目的內(nèi)部收益率高于資金成本時，投資項目才可行；反之，當(dāng)投資項目的內(nèi)部收益率低于資金成本時，投資項目不可行。三、個別資金成本的計算

個別資金成本是指各種籌資方式的成本。其中主要包括銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱為債務(wù)資金成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。三、個別資金成本的計算（1）債務(wù)資金成本債務(wù)資金主要是指通過銀行借款和發(fā)行企業(yè)債券所籌集到的資金。這兩種籌資方式的資金成本具有以下共同特點：第一，利息是按照預(yù)先確定的利息率計算的，利息的多少不受經(jīng)營業(yè)績和成本高低的影響。三、個別資金成本的計算第二，利息從稅前利潤中列支，有抵減所得稅的效應(yīng)，對于旅游企業(yè)來說得到了少交一部分所得稅的好處。故旅游企業(yè)實際承擔(dān)的債務(wù)利息是利息費用扣除抵減所得稅之后的凈額，即：三、個別資金成本的計算1）長期借款成本長期借款資金成本一般是由借款利息和手續(xù)費兩部分組成，其中借款利息為資金占用費，手續(xù)費為資金籌集費。其中，三、個別資金成本的計算【例1】某旅游企業(yè)取得4年期長期借款500萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率1%，企業(yè)所得稅稅率25%。則該項長期借款的資金成本數(shù)多少？解：三、個別資金成本的計算2）債券成本債券成本中的利息費用稅前支付，具有減稅效應(yīng)。債券的籌資費用一般較高，這類費用主要包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費以及推銷費用等。債券成本的計算公式為：三、個別資金成本的計算【例2】某旅游企業(yè)發(fā)行面額為1000萬元，期限為10年，票面利息率為12%的債券，發(fā)行費用率3%，發(fā)行價格為1200萬元，所得稅稅率為25％，則該債券的資金成本是多少？解：三、個別資金成本的計算注意：若債券溢價或折價發(fā)行，為了更精確地計算資金成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。三、個別資金成本的計算（2）權(quán)益資金成本權(quán)益資金是指所有者投入的和旅游企業(yè)經(jīng)營積累形成的資金，包括優(yōu)先股、普通股和留存收益。權(quán)益資金成本由投資者的預(yù)期報酬和籌資費用兩部分構(gòu)成。通常情況下權(quán)益資金成本比債務(wù)資金成本要高得多。三、個別資金成本的計算1）優(yōu)先股成本旅游企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。它與債券不同的是股利在稅后支付，且沒有固定到期日。優(yōu)先股成本的計算公式為：三、個別資金成本的計算【例3】某旅游企業(yè)發(fā)行100萬元優(yōu)先股，籌資費率為3%，每年支付11%的股利，則優(yōu)先股的資金成本是多少？解：三、個別資金成本的計算2）普通股成本普通股是股份公司的原始股本，與優(yōu)先股相比，其主要區(qū)別表現(xiàn)在普通股股利的不確定性，因此，普通股是一種風(fēng)險最大的股票。從理論上來講，普通股資金成本是普通股股東在一定風(fēng)險條件下所要求的最低投資報酬率。三、個別資金成本的計算在計算普通股成本時，通常有三種計算方法。①股利折現(xiàn)模型普通股的市場價值是一系列期望股利現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，即：三、個別資金成本的計算上式可表示為：運用上述模型估算普通股資金成本，因具體的股利政策不同而有所不同：如果旅游企業(yè)采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利元，則普通股的資金成本可按下式計算：三、個別資金成本的計算【例4】某旅游企業(yè)擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格為22元，每股發(fā)行費用為1元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利3元，則其資金成本是多少？三、個別資金成本的計算如果旅游企業(yè)采用固定增長股利政策，股利增長率為g，則普通股的資金成本可按下式計算：三、個別資金成本的計算【例5】某旅游企業(yè)準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格為20元，籌資費用率為15%。預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利為每股2元，以后每年股利增長率為4%。其資金成本是多少？三、個別資金成本的計算②資本資產(chǎn)定價模型根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型方法，假定普通股股東的相關(guān)風(fēng)險只是市場風(fēng)險，那么投資者所期望的風(fēng)險報酬就取決于該股票的β系數(shù)和市場風(fēng)險報酬，普通股股東的期望收益率可以用下式表示：三、個別資金成本的計算③債券收益加風(fēng)險報酬法由于普通股的索賠權(quán)不僅在債權(quán)之后，而且還次于優(yōu)先股，因此，持有普通股的風(fēng)險要大于持有債權(quán)的風(fēng)險。這樣，普通股股東就必然要求獲得一定的風(fēng)險補償，即在債券投資者要求的收益率的基礎(chǔ)上再要求一定的風(fēng)險報酬。按照這一方法，普通股的資金成本計算公式為：股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價三、個別資金成本的計算【例6】某旅游企業(yè)已發(fā)行債券的投資報酬率為7.73%?，F(xiàn)準(zhǔn)備發(fā)行一批股票，經(jīng)分析該股票高于債券的投資風(fēng)險溢價為6%。則該股票的必要投資報酬率即資金成本是多少？三、個別資金成本的計算（3）留存收益成本留存收益是旅游企業(yè)的稅后凈利潤形成的，包括提取的盈余公積、公益金和未分配利潤。留存收益是旅游企業(yè)的一項重要的資金來源，它不僅可以作為以后分配股利的來源，而且也可以作為旅游企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模的資金來源。三、個別資金成本的計算留存收益的資金成本可視同普通股股東放棄目前享受這些資金，對旅游企業(yè)進(jìn)行追加投資的機會成本。故留存收益資金成本可以比照普通股資金成本確定，只是在計算留存收益資金成本