中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院《431金融學(xué)綜合》專業(yè)碩士歷年考研真題匯編（含部分答案）

目錄

2011年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題

2012年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題

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真題

一、名詞解釋（每小題4分，共20分）

1原始存款

2基準(zhǔn)利率

3特里芬難題

4金融互換

5到期收益率

二、計(jì)算題（20分）

1某公司剛剛發(fā)放股利，每股2元，股利增長率為5%，股東需要的收

益率為15%，該公司股票的價(jià)格應(yīng)是多少？（8分）

2某汽車公司目前經(jīng)營狀況的有關(guān)資料如下表：

所得稅稅率為25%。請(qǐng)計(jì)算該公司的加權(quán)平均資本成本。（12分）

三、簡答題（每小題12分，共60分）

1簡述有效市場假說對(duì)公司財(cái)務(wù)管理的意義。

2簡要比較公司投資決策中的凈現(xiàn)值原則與回收期原則。

3簡述無稅MM資本結(jié)構(gòu)理論的基本內(nèi)容。

4簡述銀行機(jī)構(gòu)國際化對(duì)銀行監(jiān)督帶來的挑戰(zhàn)。

5簡述國際收支失衡的原因。

四、論述題（每小題25分，共50分）

1論述后危機(jī)時(shí)期貨幣政策的主要特征及影響。

2試述當(dāng)前人民幣匯率形成機(jī)制的特點(diǎn)和問題。

2012年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)

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真題

一、名詞解釋

1貨幣局制度

2資產(chǎn)證券化

3資本預(yù)算

4內(nèi)部收益率

5經(jīng)營性現(xiàn)金流

二、計(jì)算題

1公司有二個(gè)互斥的項(xiàng)目現(xiàn)金流，公司的折算率為10%。

（1）根據(jù)回收期法，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目

（2）根據(jù)凈現(xiàn)值法，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目

2假設(shè)你有1000000美元，現(xiàn)在要投資一項(xiàng)包括股票X、股票Y和無風(fēng)

險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合，你的目的是創(chuàng)造一個(gè)預(yù)期收益13.5%并且風(fēng)險(xiǎn)只有

市場的70%的投資組合。如果股票X的預(yù)期收益是31%，貝拉系數(shù)為

1.8；股票Y的預(yù)期收益是20%，貝拉系數(shù)為1.3；無風(fēng)險(xiǎn)利率為7%，你

會(huì)在股票X上投資多少錢，你是如何理解的？

三、簡答題

1簡要說明分析企業(yè)籌資和支付能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)有哪些？

2簡述資本成本在公司籌資決策中的作用？

3簡述一國匯率制度的選擇需要考慮哪些主要因素？

4簡述貨幣主義的貨幣需求理論？

5簡要分析利率預(yù)期理論和利率市場分開理論對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的解

釋？

四、論述題

1試述長期國際資本流動(dòng)對(duì)資本輸出國家和資本輸入國家的經(jīng)濟(jì)影

響。

2試述公司理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)貨幣政策的影響。

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真題（回憶版）

一、名詞解釋

1核心通貨膨脹

2經(jīng)營杠桿

3盈余管理

二、計(jì)算題

1關(guān)于加權(quán)平均資本成本。

2資本資產(chǎn)定價(jià)模型應(yīng)用，填寫表格空缺。

三、簡答題

1比較公司制與個(gè)人獨(dú)資及合伙企業(yè)相比的優(yōu)缺點(diǎn)。

2簡述金融系統(tǒng)的功能。

3簡述財(cái)務(wù)分析的局限性。

4簡述機(jī)構(gòu)型監(jiān)管的優(yōu)缺點(diǎn)。

四、論述題

1論述我國社會(huì)融資方式的轉(zhuǎn)變及其影響。

2論述我國貨幣政策由數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變的必要性和可能性。

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真題（回憶版）

一、名詞解釋

1權(quán)益現(xiàn)金流法（FTE）

2融資租賃

3可回收債券

4即期利率

二、計(jì)算（知識(shí)點(diǎn)）

1計(jì)算加權(quán)貝塔，然后按照CAPM計(jì)算預(yù)期收益。

2用MM理論，計(jì)算公司改變資本結(jié)構(gòu)后的固定權(quán)益以及加權(quán)資本成

本。

三、簡答題

1根據(jù)股票價(jià)格信息說明有效市場。

2簡要說明WACC，F(xiàn)TE，APV法的異同。

3簡述統(tǒng)一監(jiān)管的優(yōu)缺點(diǎn)。

4什么是包容性金融，其目的是什么？

5簡要說明金融衍生工具的特點(diǎn)和基本功能。

四、論述題

1從《巴賽爾協(xié)議》到《新巴賽爾協(xié)議》再到《巴賽爾協(xié)議Ⅲ》，說

明國際金融監(jiān)管發(fā)生了哪些變化，這些變化產(chǎn)生的背景是什么？

2論述銀行表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)金融調(diào)控的影響。

2014年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)

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真題（回憶版，含部分答案）

一、名詞解釋

1權(quán)益現(xiàn)金流法（FTE）

答：權(quán)益現(xiàn)金流（FTE）法是資本預(yù)算的一種方法，這種方法只對(duì)杠桿

企業(yè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的屬于權(quán)益所有者的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。權(quán)益現(xiàn)金流量

是指屬于公司權(quán)益所有者的現(xiàn)金流量。

對(duì)于杠桿公司，永續(xù)性的權(quán)益現(xiàn)金流量（LCF）的計(jì)算公式為：權(quán)益現(xiàn)

金流量＝現(xiàn)金流入－付現(xiàn)成本－貸款利息－所得稅

對(duì)于無杠桿公司，可用下面的公式來計(jì)算權(quán)益現(xiàn)金流量（UCF）：權(quán)益

現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入－付現(xiàn)成本－所得稅

二者之間存在以下關(guān)系：UCF－LCF＝（1－tC）rBB。權(quán)益現(xiàn)金流量必

須用權(quán)益資本成本作為貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)。

2融資租賃

答：略。

3可回收債券

答：略。

4即期利率

答：略。

二、計(jì)算題（知識(shí)點(diǎn)）

1計(jì)算加權(quán)貝塔，然后按照CAPM計(jì)算預(yù)期收益。

解：略。

2用MM理論，計(jì)算公司改變資本結(jié)構(gòu)后的固定權(quán)益以及加權(quán)資本成

本。

解：略。

三、簡答題

1根據(jù)股票價(jià)格信息說明有效市場。

答：根據(jù)有效市場假說，有效市場是指市場價(jià)格能夠反映完全的經(jīng)濟(jì)信

息的市場，有效市場假說表明，如果市場價(jià)格充分反映了經(jīng)濟(jì)信息，投

資者就不可能通過對(duì)未來價(jià)格的預(yù)測獲得超額利潤，贏得市場。

完全的經(jīng)濟(jì)信息只是一個(gè)籠統(tǒng)的說法，對(duì)完全信息的具體化進(jìn)一步明確

了有效市場的概念。根據(jù)對(duì)完全信息的定義不同，有效市場分為三種類

型：

（1）弱有效市場：證券價(jià)格包含了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中獲得的信

息，即意味著根據(jù)歷史交易資料進(jìn)行交易是無法獲取經(jīng)濟(jì)利潤的。這實(shí)

際上等同于宣判技術(shù)分析無法擊敗市場。

（2）半強(qiáng)有效市場：證券價(jià)格不僅包含證券全部過去價(jià)格的信息，而且

還包括所有公開信息。這表明，不僅過去的價(jià)格決定著價(jià)格，而且，過

去發(fā)生的被公開的事件（如政府的政策等）也決定著價(jià)格。實(shí)際上意味

著技術(shù)分析和基礎(chǔ)分析都無法擊敗市場，即取得經(jīng)濟(jì)利潤。

（3）強(qiáng)有效市場：證券價(jià)格包含了全部過去價(jià)格的信息，全部公開信

息，以及全部內(nèi)部消息。也就是說價(jià)格包含了過去所有事件的信息，這

些信息包括公開的信息和私人信息（未公開的），意味著獲得內(nèi)幕消息

也無法獲利。

現(xiàn)實(shí)中的證券市場是屬于何種類型需要對(duì)具體的市場進(jìn)行分析。規(guī)范和

發(fā)達(dá)的證券市場大多屬于半強(qiáng)有效市場，在這種市場中，公開的信息能

很快在證券價(jià)格上得到反映。因此在這種市場上只有更快地獲得內(nèi)部消

息才有可能獲得超額利潤。但是，在規(guī)范的證券市場中利用內(nèi)部消息獲

利是非法的。

2簡要說明WACC，F(xiàn)TE，APV法的異同。

答：（1）WACC，F(xiàn)TE，APV法是三種資本預(yù)算方法

加權(quán)平均資本成本（WACC）反映的是一個(gè)公司通過股權(quán)和債務(wù)融資的

平均成本，項(xiàng)目融資的收益率必須高于這個(gè)加權(quán)平均資本成本，該項(xiàng)目

才具有投資價(jià)值。

股權(quán)自由現(xiàn)金流量法（FTE法）是指在除去經(jīng)營費(fèi)用、稅收、本息償還

以及為保障預(yù)計(jì)現(xiàn)金流增長要求所需的全部資本性支出后的現(xiàn)金流。

調(diào)整現(xiàn)值法（APV法）中項(xiàng)目的每項(xiàng)現(xiàn)金流量分為兩部分：無杠桿作用

（全部為權(quán)益資本）的營業(yè)現(xiàn)金流量和與項(xiàng)目融資聯(lián)系的現(xiàn)金流量。對(duì)

這兩部分進(jìn)行估價(jià)可以得出調(diào)整現(xiàn)值（APV）＝無杠桿作用項(xiàng)目價(jià)值＋

項(xiàng)目融資價(jià)值。

（2）相同點(diǎn)

APV法與WACC法均使用了UCF，都是通過調(diào)整適用于無杠桿企業(yè)的基

本NPV公式來反映財(cái)務(wù)杠桿所帶來的稅收利益。

（3）不同點(diǎn)

①APV法直接進(jìn)行調(diào)整，把稅收連帶效應(yīng)的凈現(xiàn)值作為單獨(dú)的一項(xiàng)加上

去；而WACC法的調(diào)整體現(xiàn)在采用的折現(xiàn)率低。

②APV法、WACC法和FTE法估價(jià)的主體不同：FTE法只評(píng)估流向權(quán)益

所有者的那一部分的現(xiàn)金流（LCF）的價(jià)值；APV法和WACC法評(píng)價(jià)的

是流向整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流（UCF）的價(jià)值。

③適用范圍不同：若企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債-權(quán)益比適用于項(xiàng)目的整個(gè)壽命

期，用WACC法或FTE法，若項(xiàng)目壽命期內(nèi)其負(fù)債的絕對(duì)水平已知，用

APV法。

3簡述統(tǒng)一監(jiān)管的優(yōu)缺點(diǎn)。

答：統(tǒng)一監(jiān)管是指由一個(gè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一負(fù)責(zé)對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)三大主要金

融領(lǐng)域的審慎監(jiān)管和市場行為監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管主要是為了適應(yīng)金融業(yè)務(wù)

綜合化的發(fā)展趨勢而產(chǎn)生，也是全球金融監(jiān)管體制的發(fā)展趨勢。

（1）統(tǒng)一監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)

①有利于管理和控制整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)；

②有利于獲得監(jiān)管的規(guī)模效益，降低監(jiān)管成本；

③有利于提高監(jiān)管質(zhì)量和監(jiān)管一致性，減少多重監(jiān)管；

④統(tǒng)一監(jiān)管在監(jiān)管金融集團(tuán)時(shí)優(yōu)勢尤為明顯，有利于全面評(píng)估整個(gè)集團(tuán)

的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)有效并表監(jiān)管。

（2）統(tǒng)一監(jiān)管的缺點(diǎn)

①由于不同領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)不同，監(jiān)管目標(biāo)并不一致，如果不對(duì)監(jiān)管目標(biāo)加以

清晰界定，其監(jiān)管效率甚至可能低于分業(yè)監(jiān)管；

②原有分業(yè)監(jiān)管帶來的法律法規(guī)不協(xié)調(diào)等問題可能導(dǎo)致監(jiān)管合力難以形

成，不能達(dá)到預(yù)期的監(jiān)管一致性和效率；

③缺乏監(jiān)管競爭，易導(dǎo)致官僚主義；

④可能產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)并蔓延到整個(gè)金融領(lǐng)域；

⑤難以培養(yǎng)專業(yè)領(lǐng)域的金融監(jiān)管人才。

4什么是包容性金融，其目的是什么？

答：包容性金融的核心內(nèi)涵是共享與普惠，是強(qiáng)調(diào)給弱勢群體——中小

企業(yè)及相對(duì)貧困群體提供一種與其他客戶平等享受現(xiàn)代金融服務(wù)的機(jī)會(huì)

和權(quán)利，這是傳統(tǒng)金融體系所無法實(shí)現(xiàn)的。包容性金融是指能有效、全

方位地為社會(huì)所有階層和群體提供服務(wù)的金融體系，即讓廣大被排斥在

正規(guī)金融體系之外的客戶獲得金融服務(wù)。其服務(wù)對(duì)象不僅包括一般客

戶，更要涵蓋農(nóng)戶、微型企業(yè)等相對(duì)貧困群體、產(chǎn)業(yè)和地區(qū)。包容性金

融的三個(gè)特征是：可持續(xù)性、共享性與普惠性、和諧性。

包容性金融的目的：

（1）要深入推動(dòng)包容性金融發(fā)展，使現(xiàn)代金融服務(wù)更多地惠及廣大人民

群眾和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)；

（2）既要有利于實(shí)現(xiàn)當(dāng)前穩(wěn)增長、保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的總體任

務(wù)，也要有利于促進(jìn)社會(huì)公平正義；

（3）實(shí)現(xiàn)更廣泛的金融服務(wù)接觸度、更穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)、可持續(xù)的金融

業(yè)發(fā)展和更多樣化的服務(wù)提供。

5簡要說明金融衍生工具的特點(diǎn)和基本功能。

答：金融衍生工具是在原生金融工具基礎(chǔ)上衍生出來的，根據(jù)當(dāng)前約定

的條件在未來規(guī)定時(shí)間就規(guī)定的原生金融工具或變形金融工具進(jìn)行約定

數(shù)額交易的合約，其價(jià)值建立在基礎(chǔ)金融工具（如股票、債券、貨幣

等）或基礎(chǔ)金融變量之上，價(jià)格的變動(dòng)取決于基礎(chǔ)金融工具價(jià)格的變

動(dòng)。

（1）金融衍生工具的特點(diǎn)

①跨期交易。無論是哪一種金融衍生工具，都涉及未來某一時(shí)間金融資

產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，跨期交易的特點(diǎn)十分突出。

②杠桿效應(yīng)。金融衍生證券交易一般只需支付少量的保證金或權(quán)利金就

可簽訂大額的遠(yuǎn)期合約或互換等。金融衍生工具的杠桿效應(yīng)一定程度上

決定了其高投機(jī)性和高風(fēng)險(xiǎn)性。

③不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生產(chǎn)品的投資成敗有賴于投資者對(duì)未來

市場價(jià)格的預(yù)測和判斷，金融工具價(jià)格的變幻莫測，決定了金融衍生產(chǎn)

品交易盈虧的不穩(wěn)定性，也成為金融衍生工具高風(fēng)險(xiǎn)性的重要誘因。

④套期保值和投機(jī)套利共存。

（2）金融衍生工具的基本功能

①避險(xiǎn)保值。金融衍生工具有助于投資者或儲(chǔ)蓄者認(rèn)識(shí)、分離各種風(fēng)險(xiǎn)

構(gòu)成和正確定價(jià)，使他們能根據(jù)各種風(fēng)險(xiǎn)的大小和自己的偏好更有效的

配置資金，有時(shí)甚至可以根據(jù)客戶的特殊需要設(shè)計(jì)出特制的產(chǎn)品。衍生

市場的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制主要通過套期保值交易發(fā)揮作用，通過風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者

在兩個(gè)市場的相反操作來鎖定自己的利潤。

②投機(jī)。投機(jī)的目的在于主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)去獲得高額收益。投機(jī)者通過承

擔(dān)保值者轉(zhuǎn)嫁出去的風(fēng)險(xiǎn)的方法，博取高額投機(jī)利潤。由于金融衍生市

場交易機(jī)制和衍生工具本身的特征，尤其是杠桿性、虛擬性特征，使投

機(jī)功能得以發(fā)揮。

③套利。套利者利用衍生金融工具尋找?guī)缀鯚o風(fēng)險(xiǎn)的獲利機(jī)會(huì)進(jìn)行無風(fēng)

險(xiǎn)套利。

④價(jià)格發(fā)現(xiàn)。因?yàn)檠苌ぞ呤袌黾辛烁鞣矫娴氖袌鰠⑴c者，帶來了成

千上萬種基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息和市場預(yù)期，通過交易所內(nèi)類似拍賣方式的公

開競價(jià)形成一種市場均衡價(jià)格，這種價(jià)格不僅有指示性功能，而且有助

于金融產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)定。

⑤降低交易成本。市場參與者可以根據(jù)金融衍生工具市場所揭示的價(jià)格

趨勢信息，制定經(jīng)營策略，從而降低交易成本，增加經(jīng)營的收益。

四、論述題

1從《巴賽爾協(xié)議》到《新巴賽爾協(xié)議》再到《巴賽爾協(xié)議Ⅲ》，說

明國際金融監(jiān)管發(fā)生了哪些變化，這些變化產(chǎn)生的背景是什么？

答：金融監(jiān)管是金融監(jiān)督和金融管理的復(fù)合詞。金融監(jiān)管有狹義和廣義

之分。狹義的金融監(jiān)管是指金融主管當(dāng)局依據(jù)國家法律法規(guī)的授權(quán)對(duì)金

融業(yè)（包括金融機(jī)構(gòu)以及它們在金融市場上的業(yè)務(wù)活動(dòng)）實(shí)施監(jiān)督、約

束、管制，使它們依法穩(wěn)健運(yùn)行的行為總稱。廣義的金融監(jiān)管除主管當(dāng)

局的監(jiān)管之外，還包括金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制與稽核、行業(yè)自律性組織的

監(jiān)督以及社會(huì)中介組織的監(jiān)督等。

（1）《巴賽爾協(xié)議》

20世紀(jì)80年代以來的金融國際化趨勢，使得跨國銀行和國際資本的規(guī)模

及活動(dòng)日益擴(kuò)大，呈現(xiàn)縱橫交錯(cuò)、無所不及的格局。隨后，金融風(fēng)險(xiǎn)的

國際擴(kuò)散威脅著各國的金融穩(wěn)定。無論是跨國銀行的活動(dòng)還是資本的國

際流動(dòng)，各國金融監(jiān)管當(dāng)局大多有一些監(jiān)管措施。至于對(duì)國際金融舞

臺(tái)，單單依靠各國管理當(dāng)局的分別監(jiān)管則難以加以規(guī)范。因而，客觀要

求推動(dòng)金融監(jiān)管的國際合作。在此背景下，為了推動(dòng)對(duì)跨國銀行的國際

監(jiān)管。1988年，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)通過了《巴塞爾協(xié)議》。

《巴塞爾協(xié)議》的目的在于：①制定銀行的資本與其資產(chǎn)間的比例，定

出計(jì)算方法和標(biāo)準(zhǔn)，用以加強(qiáng)國際銀行體系的健康發(fā)展；②制定統(tǒng)一的

標(biāo)準(zhǔn)，以消除國際金融市場上各國銀行之間的不平等競爭。在《巴賽爾

協(xié)議》中國際金融監(jiān)管強(qiáng)調(diào)銀行最低資本標(biāo)準(zhǔn)為資本充足率達(dá)到8%以

上。

（2）《新巴賽爾協(xié)議》

20世紀(jì)80年代拉美的債務(wù)危機(jī)對(duì)西方銀行產(chǎn)生了巨大沖擊，促使銀行監(jiān)

管理念發(fā)生了重大變化，傳統(tǒng)的以資產(chǎn)大小為實(shí)力象征的觀念受到挑

戰(zhàn)，取而代之的是“資本是上帝”的新理念。《巴塞爾協(xié)議》正是在這一

背景下應(yīng)運(yùn)而生的?！栋腿麪枀f(xié)議》的制定和逐步推廣，為進(jìn)行有效的

銀行監(jiān)管提供了依據(jù)，對(duì)防范與化解銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)銀行體系的穩(wěn)

定發(fā)揮了積極作用。

然而，銀行業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的步伐卻從未停止，特別是90年代以來，國際

銀行業(yè)的運(yùn)行環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了很大變化，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方

面：

①《巴塞爾協(xié)議》中風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的確定方法遇到了新的挑戰(zhàn)。這表現(xiàn)為信

用風(fēng)險(xiǎn)依然存在的情況下，市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)銀行業(yè)的破壞力日

趨顯現(xiàn)。在銀行資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率基本正常的情況下，以金融衍生商

品交易為主的市場風(fēng)險(xiǎn)頻頻發(fā)生，又發(fā)了國際銀行業(yè)中多起重大銀行倒

閉和巨額虧損事件。而《巴塞爾協(xié)議》主要考慮的是信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場

風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的考慮不足。

②危機(jī)的警示。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)和危機(jī)蔓延所引發(fā)的金融動(dòng)蕩，使

得金融監(jiān)管當(dāng)局和國際銀行業(yè)迫切感到重新修訂現(xiàn)行的國際金融監(jiān)管標(biāo)

準(zhǔn)已刻不容緩。一方面，要盡快改進(jìn)以往對(duì)資本金充足的要求，以便能

更好地反映銀行的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，需要加強(qiáng)金融監(jiān)管的國際合

作，以維護(hù)國際金融體系的穩(wěn)定。

③技術(shù)可行性。近幾年，學(xué)術(shù)界以及銀行業(yè)自身都在銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的衡量

和定價(jià)方面做了大量細(xì)致的探索性工作，建立了一些較為科學(xué)而可行的

數(shù)學(xué)模型。這些現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)量化模型的出現(xiàn)，不僅在業(yè)界引起了巨大反

響，還受到了監(jiān)管當(dāng)局的高度重視。而這些研究成果，也在技術(shù)上為巴

塞爾委員會(huì)重新制定新資本框架提供了可能性。

新協(xié)議草案較1988年的《巴塞爾協(xié)議》復(fù)雜得多，但也較為全面。它把

對(duì)資本充足率的評(píng)估和銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步地緊密結(jié)合在一起，使其

能夠更好地反映銀行的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)狀況。新協(xié)議不僅強(qiáng)調(diào)資本充足率標(biāo)準(zhǔn)

的重要性，還通過互為補(bǔ)充的“三大支柱”即最低資本要求、監(jiān)督檢查和

市場紀(jì)律，以期有效地提高金融體系的安全和穩(wěn)定。

（3）《巴賽爾協(xié)議Ⅲ》

鑒于2007年以來國際金融危機(jī)所暴露的全球金融體系和金融監(jiān)管過程的

重大制度性缺陷，2010年12月16日，巴塞爾委員會(huì)正式發(fā)布了《第三版

巴塞爾協(xié)議：更具穩(wěn)健性的銀行和銀行體系的全球監(jiān)管框架》，簡稱

《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，標(biāo)志著國際金融監(jiān)管改革進(jìn)入一個(gè)新階段。以《巴

塞爾協(xié)議Ⅲ》為核心的國際銀行監(jiān)管改革既延續(xù)了1988年以來《巴塞爾

協(xié)議》以風(fēng)險(xiǎn)為本的監(jiān)管理念，又超越了傳統(tǒng)的資本監(jiān)管框架，從更為

寬廣的視角理解銀行風(fēng)險(xiǎn)，在監(jiān)管制度層面確立了微觀審慎與宏觀審慎

相結(jié)合的監(jiān)管模式。

相較于以往的《巴塞爾協(xié)議》，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》調(diào)整了關(guān)注點(diǎn)：①從

銀行的資產(chǎn)方擴(kuò)展到資產(chǎn)負(fù)債表的所有要素，特別是對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)

債表資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配提出了明確要求。②從單家銀行的穩(wěn)健性擴(kuò)展

到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性，從金融體系風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生性的角度對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

較大的業(yè)務(wù)以及機(jī)構(gòu)提出了更高的資本和流動(dòng)性要求。③從金融體系的

穩(wěn)健性擴(kuò)展到金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，將逆周期因素引入

資本和流動(dòng)性監(jiān)管框架，以維護(hù)銀行體系長期穩(wěn)定的信貸供給能力，支

持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。

著眼于進(jìn)一步提高商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)沖擊的能力和緩解資本監(jiān)管的順周期性

質(zhì)，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》對(duì)此前《巴塞爾協(xié)議》的缺陷進(jìn)行了全面修訂：

①更加強(qiáng)調(diào)資本吸收損失的能力，大幅提高了對(duì)高質(zhì)量的核心一級(jí)資本

的最低要求。②引入杠桿率監(jiān)管要求，采用簡單的表內(nèi)外資產(chǎn)加總之和

替代風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)衡量資本充足程度，防范風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)算過程的模

型風(fēng)險(xiǎn)。③構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架，加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)

管，防范“大而不倒”導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。④引入新的流動(dòng)性

監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，更加關(guān)注壓力情形下的流動(dòng)性管理，防范流動(dòng)性危機(jī)。

2論述銀行表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)金融調(diào)控的影響。

答：商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行所從事的，按通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不列

入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不影響其資產(chǎn)負(fù)債總額，但能影響銀行當(dāng)期損益，改

變銀行資產(chǎn)報(bào)酬率的經(jīng)營活動(dòng)。表外業(yè)務(wù)有狹義和廣義之分。狹義的銀

行表外業(yè)務(wù)是指銀行所從事的雖然沒有列入資產(chǎn)負(fù)債表卻同表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)

務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)關(guān)系密切，并在一定條件下會(huì)轉(zhuǎn)為表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)

務(wù)且確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)的金融活動(dòng)，主要包括擔(dān)保和類似的或有負(fù)債（如貸

款擔(dān)保、備用信用證、商業(yè)跟單信用證等），承諾（如貸款承諾、票據(jù)

發(fā)行便利等）和與利率和匯率有關(guān)的或有項(xiàng)目（如互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)

議、期貨等）；廣義的銀行表外業(yè)務(wù)除狹義表外業(yè)務(wù)外，還包括結(jié)算、

代理、咨詢等無風(fēng)險(xiǎn)的只提供金融服務(wù)穩(wěn)妥地獲得手續(xù)費(fèi)收入的業(yè)務(wù)活

動(dòng)。

近年來，表外業(yè)務(wù)作為金融創(chuàng)新的一種重要形式在金融機(jī)構(gòu)資金營運(yùn)和

信用創(chuàng)造中的作用和影響日漸突出，并快速發(fā)展成為商業(yè)銀行的主導(dǎo)金

融業(yè)務(wù)之一。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)迅猛增長的背后，也同樣蘊(yùn)含了

潛在的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，并且這種不確定性風(fēng)險(xiǎn)通常比表內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)

險(xiǎn)更難以控制和管理，因此應(yīng)該積極關(guān)注商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)金融

調(diào)控的影響，從而維護(hù)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。

（1）對(duì)貨幣創(chuàng)造機(jī)制的影響

目前，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）主要包括M1、居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期

存款。但很多流動(dòng)性較強(qiáng)的項(xiàng)目，如銀行承兌匯票、保險(xiǎn)公司和基金公

司的存款等，都未統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。公眾資產(chǎn)結(jié)構(gòu)日益多元化，特別是銀行表

外理財(cái)產(chǎn)品迅速發(fā)展，加快了存款分流，這些替代性的金融資產(chǎn)也未計(jì)

入貨幣供應(yīng)量，使得貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)與實(shí)際狀況相比有所低估。

表外業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，改變了原有銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，并影響到貨幣資金

在社會(huì)公眾中的流動(dòng)與結(jié)構(gòu)，放大貨幣乘數(shù)效應(yīng)，相當(dāng)于創(chuàng)造了“隱

性”的貨幣供應(yīng)，從而加大了統(tǒng)計(jì)真實(shí)貨幣供應(yīng)量的難度。

（2）對(duì)調(diào)控工具作用的影響

①降低數(shù)量型調(diào)控工具影響力。存款準(zhǔn)備金等數(shù)量型工具主要調(diào)控銀行

體系流動(dòng)性，但對(duì)銀行體系外的資本市場、民間借貸、外商投資等金融

活動(dòng)以及不占用銀行流動(dòng)性的銀行表外融資等業(yè)務(wù)影響有限。商業(yè)銀行

通過發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)、銀行承兌匯票等表外業(yè)務(wù)，降低了數(shù)量型工具調(diào)控

效力。

②影響價(jià)格型調(diào)控工具效力發(fā)揮。由于目前我國利率市場并未完全放

開，銀行普遍通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)現(xiàn)行利率管制進(jìn)行突破，如發(fā)行高利率理

財(cái)產(chǎn)品變相“攬存”、幫助企業(yè)發(fā)行短期融資券置換貸款等。盡管這些經(jīng)

營行為提高了經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率的敏感性，但也一定程度上對(duì)正常金融秩

序形成干擾，影響利率政策發(fā)揮效力。

③影響貨幣政策執(zhí)行效果。目前，表外金融產(chǎn)品和融資工具創(chuàng)新活躍，

不僅對(duì)表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)形成替代效應(yīng)，還對(duì)社會(huì)融資量起到擴(kuò)張效應(yīng)，導(dǎo)

致貨幣供應(yīng)量增加。由于表外活動(dòng)無法從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中統(tǒng)計(jì)，常

規(guī)的貨幣政策手段難以對(duì)其引致的貨幣供應(yīng)量進(jìn)行影響和控制，影響了

中央銀行貨幣政策執(zhí)行效果。

（3）對(duì)金融監(jiān)管的影響

一方面，當(dāng)前我國銀行業(yè)對(duì)表外業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)并不全面，表外業(yè)務(wù)品種亦

缺乏完善的對(duì)沖機(jī)制，形成現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積。另一方

面，由于我國銀行表外業(yè)務(wù)在不斷創(chuàng)新與發(fā)展之中，業(yè)務(wù)范圍已涵蓋證

券、保險(xiǎn)及銀行各業(yè)，在當(dāng)前分業(yè)監(jiān)管體制下，若銀行創(chuàng)新的表外業(yè)務(wù)

產(chǎn)品涉及交叉領(lǐng)域，三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在無法實(shí)現(xiàn)共同協(xié)調(diào)監(jiān)管的問題。

此外，由于我國監(jiān)管部門主要是從宏觀層面來控制信貸規(guī)模，表外業(yè)務(wù)

的擴(kuò)張通常不在原有監(jiān)管范圍之內(nèi)，隨著表外融資規(guī)模逐年擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管難度也加大。

2015年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)

院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研

真題（回憶版）

一、名詞解釋

1盈余管理

2短期融資券

3本位幣

4利率互換

5指令驅(qū)動(dòng)制度

二、計(jì)算題

1債券的票面利息率為12%，面值1000萬，期限為8年，發(fā)行價(jià)格為

1200萬，發(fā)行費(fèi)用率為4%，企業(yè)稅為40%，求債券的資本成本。

2公司的債務(wù)權(quán)益比為1，平均資本成本為12%，債務(wù)資本成本為

10%，求權(quán)益成本。

三、簡答題

1可貸資金理論的基本內(nèi)容。

2銷售收入百分比法的優(yōu)缺點(diǎn)。

3銀行負(fù)債管理理論產(chǎn)生的背景和基本內(nèi)容。

4簡要介紹直接破產(chǎn)成本和間接破產(chǎn)成本？

5優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)。

6資本自由兌換帶來的問題。

四、論述題

1試論述在不同匯率制度下的國際收支狀況對(duì)貨幣供給的影響。

2今年以來（2014）央行加強(qiáng)了定向政策工具的創(chuàng)新和運(yùn)用，結(jié)合實(shí)

際談?wù)勀銓?duì)央行對(duì)于定向?qū)嶋H操作的看法？

2015年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)

院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研

真題（回憶版，含部分答案）

一、名詞解釋

1盈余管理

答：略。

2短期融資券

答：略。

3本位幣

答：本位幣又稱主幣，是用法定貨幣金屬按照國家規(guī)定的規(guī)格經(jīng)國家造

幣廠鑄成的鑄幣。本位幣是一國流通中的基本通貨。現(xiàn)在流通中完全不

兌現(xiàn)的鈔票，也稱之為本位幣，其含義也不過是用以表示它是國家承認(rèn)

的、標(biāo)準(zhǔn)的、基本的通貨。

本位幣的最小規(guī)格是一個(gè)貨幣單位。如中國的銀鑄幣全部是1元。有些

國家的金銀鑄幣最小規(guī)格的面值為5個(gè)、10個(gè)，甚至100個(gè)貨幣單位。

4利率互換

答：利率互換是指交易雙方，以同種貨幣同樣的名義本金為基礎(chǔ)，在未

來的一定期限內(nèi)交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算，而

另一方的現(xiàn)金流則根據(jù)固定利率計(jì)算出來的。利率互換既可以滿足不同

的籌資需求，也可以發(fā)揮交易雙方的比較優(yōu)勢，降低融資成本，使交易

雙方實(shí)現(xiàn)雙贏。

5指令驅(qū)動(dòng)制度

答：略。

二、計(jì)算題

1債券的票面利息率為12%，面值1000萬，時(shí)間8年，發(fā)行價(jià)格1200

萬，發(fā)行費(fèi)用率為4%，企業(yè)稅40%，求債券的資本成本。

答：假設(shè)債券的發(fā)行費(fèi)用率為fD，債券的稅前資本成本為RD，債券的面

值為B，每年應(yīng)付利息為I，則滿足：

PVIFA（9%，8）＝5.5348，PVIFA（10%，8）＝5.3349，PVIF（9%，

8）＝0.50187，PVIF（10%，8）＝0.4665。

假設(shè)債券的資本成本為9%，則其凈現(xiàn)值＝120×5.5348＋1000×0.50187－

1152＝14.046（萬元）。

假設(shè)債券的資本成本為10%，則其凈現(xiàn)值＝120×5.3349＋1000×0.4665－

1152＝﹣45.312（萬元）。

利用插值法，求得該債券的稅前資本成本：

RD＝9%＋[14.046/（45.312＋14.046）]×1%≈9.24%；

考慮到稅收，債券的稅后資本成本＝9.24%×（1－40%）＝5.544%。

2公司的債務(wù)權(quán)益比為1，平均資本成本為12%，債務(wù)資本成本為

10%，求權(quán)益成本。

答：根據(jù)平均資本成本

其中D為債務(wù)融資額，E為權(quán)益融資額，RD為債務(wù)成本，RE為權(quán)益成

本，TC為稅率。

由于此題并沒有給出企業(yè)的所得稅率，令TC＝0，有：12%＝10%×0.5＋

RS×0.5，故RS＝14%。

三、簡答題

1可貸資金理論的基本內(nèi)容。

答：“可貸資金理論”是由英國的羅伯遜與瑞典的俄林為反對(duì)凱恩斯利率

理論而提出的利率決定理論。按照可貸資金理論，借貸資金的需求與供

給均包括兩個(gè)方面：借貸資金需求來自某期間投資流量和該期間人們希

望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期

間貨幣供給量的變動(dòng)。用公式表示為：

D

借貸資金的需求DL＝I＋ΔM

S

借貸資金的供給SL＝S＋ΔM

其中DL為借貸資金的需求，SL為借貸資金的供給，I為投資，S為儲(chǔ)蓄，

ΔMD為該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量，ΔMS為該時(shí)期內(nèi)貨幣供應(yīng)的改變

量。

顯然，作為借貸資金供給一項(xiàng)內(nèi)容的貨幣供給與利率呈正相關(guān)關(guān)系；而

作為借貸資金需求一項(xiàng)內(nèi)容的貨幣需求與利率則呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。就總體

來說，均衡條件為：I＋ΔMD＝S＋ΔMS。

這樣，利率的決定便建立在可貸資金供求均衡的基礎(chǔ)之上。如果投資與

儲(chǔ)蓄這一對(duì)實(shí)際因素的力量對(duì)比不變，按照這一理論，則貨幣供需力量

對(duì)比的變化即足以改變利率，因此，利率在一定程度上是貨幣現(xiàn)象，見

圖1；圖中的M0是尚未增加ΔM的貨幣供給量；M1是增加了ΔM之后的貨

幣供給量。

圖1可貸資金的利率的決定

可貸資金理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的決定，可以直

接用于金融市場的利率分析。特別是資金流量分析方法及資金流量統(tǒng)計(jì)

建立之后，用可貸資金理論對(duì)利率決定做實(shí)證研究和預(yù)測分析，有其實(shí)

用價(jià)值。

2銷售收入百分比法的優(yōu)缺點(diǎn)。

答：（1）定義

銷售收入比例法也稱銷售收入百分比法，是編制財(cái)務(wù)計(jì)劃的―個(gè)常用的

方法。它假設(shè)各項(xiàng)資產(chǎn)和部分負(fù)債與銷售收入成比例變化；企業(yè)資產(chǎn)負(fù)

債表所給出的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益比例不變，公司在未來將繼續(xù)

沿用這些比例。在這兩個(gè)假設(shè)的基礎(chǔ)上，可以按如下步驟編制財(cái)務(wù)計(jì)

劃：

①預(yù)測銷售額變化；

②找出資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中直接與銷售額成比例變化的各項(xiàng)，并根據(jù)

它們與銷售額變化的比例關(guān)系，確定其在新的銷售額下的數(shù)值；

③確定為適應(yīng)銷售額上述相關(guān)關(guān)系的變化，資產(chǎn)負(fù)債表中的其他各項(xiàng)，

主要是股東權(quán)益和非自發(fā)性負(fù)債應(yīng)作何種變化，即確定外部資金需求數(shù)

額；

④根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束要求，確定外部資金籌措計(jì)劃；

⑤經(jīng)過調(diào)整，完成預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的編制。

（2）優(yōu)缺點(diǎn)

用銷售收入百分比法編制財(cái)務(wù)計(jì)劃，簡單方便，也易于理解。但正由于

這―方法過于簡單，它也存在著―些缺陷。其中較為重要的缺陷有如下

兩個(gè)：

①規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。資產(chǎn)的運(yùn)用存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在―定條件下，隨

著公司規(guī)模的擴(kuò)大、銷售收入的增加，單位資產(chǎn)產(chǎn)生的銷售收入和利潤

額也會(huì)隨之增加，即單位資產(chǎn)的利用效率會(huì)提高。這樣，某些資產(chǎn)的占

用量并不會(huì)與銷售收入同步增長。這時(shí)，就不能簡單地使用銷售額比例

法。在這種情況下，可以根據(jù)資產(chǎn)利用效率的提高，調(diào)整新的銷售收入

下各種資產(chǎn)的比率，繼續(xù)利用銷售收入比例法編制財(cái)務(wù)計(jì)劃。

②資產(chǎn)的不可分割性。在很多情況下，資產(chǎn)，特別是固定資產(chǎn)，必須按

照―個(gè)個(gè)完整的項(xiàng)目增加，而不能任意分割為零散的單位。在這種情況

下，也需要對(duì)銷售收入比例法作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

3銀行負(fù)債管理理論產(chǎn)生的背景和基本內(nèi)容。

答：略。

4簡要介紹直接破產(chǎn)成本和間接破產(chǎn)成本？

答：破產(chǎn)成本又稱為財(cái)務(wù)危機(jī)成本，財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)在履行償債義務(wù)

方面遇到了極大的困難，甚至無法履行某些償債義務(wù)的狀況，財(cái)務(wù)危機(jī)

的發(fā)生會(huì)給企業(yè)造成很大的損失，各種財(cái)務(wù)危機(jī)成本也會(huì)隨之發(fā)生。財(cái)

務(wù)危機(jī)成本可分為直接成本與間接成本兩大類。

（1）直接成本是指企業(yè)為處理財(cái)務(wù)危機(jī)（如進(jìn)行破產(chǎn)清算或企業(yè)重整）

時(shí)所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，如律師費(fèi)、清算費(fèi)等，以及企業(yè)因財(cái)務(wù)危機(jī)而造

成的資產(chǎn)貶值損失。比如，在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人可能會(huì)為爭奪對(duì)企業(yè)

剩余資產(chǎn)的清償權(quán)及清償方式而爭吵不休，使企業(yè)的破產(chǎn)過程一拖再

拖。在這期間，企業(yè)的廠房、設(shè)備等得不到充分的利用，而且很容易貶

值；企業(yè)的各項(xiàng)存貨可能會(huì)因得不到及時(shí)處理而變得不適應(yīng)市場需求，

其價(jià)值也會(huì)大為下降；另外，企業(yè)原有的技術(shù)優(yōu)勢、發(fā)展機(jī)會(huì)、人才資

源等無形資產(chǎn)也會(huì)因企業(yè)破產(chǎn)而大量流失，這些損失有時(shí)是非常可觀

的。

（2）間接成本是指企業(yè)因發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)而在經(jīng)營管理方面遇到的種種困

難和損失，包括為避免破產(chǎn)而付出的代價(jià)等各種成本的總和。比如，因

為企業(yè)無力償債導(dǎo)致債權(quán)人對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營活動(dòng)的限制，原材料供應(yīng)商

因擔(dān)心企業(yè)不能按期付款而要求企業(yè)必須用現(xiàn)金購買貨物，顧客因擔(dān)心

企業(yè)的生存能力而不愿購買其產(chǎn)品，等等。這些都會(huì)造成企業(yè)與正常經(jīng)

營時(shí)相比收入減少，成本上升，價(jià)值下降。另外，企業(yè)為了避免破產(chǎn)，

還可能會(huì)采取一些有利于企業(yè)的短期生存但卻會(huì)損害企業(yè)長遠(yuǎn)利益的做

法。比如，減少對(duì)設(shè)備的維修保養(yǎng)以節(jié)省資金，以較低的價(jià)格出售某些

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以籌措資金，以降低質(zhì)量、損害企業(yè)產(chǎn)品的市場形象為代價(jià)來

削減生產(chǎn)成本，一些優(yōu)秀人才因得不到足夠的報(bào)酬而離開企業(yè)造成的人

才損失等。

5優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)。

答：略。

6資本自由兌換帶來的問題。

答：略。

四、論述題

1試論述在不同匯率制度下的國際收支狀況對(duì)貨幣供給的影響。

答：由對(duì)外經(jīng)濟(jì)交易引起的國際收支必然影響國內(nèi)貨幣供給，這種影響

又因所實(shí)行的匯率制度的不同而有所差異。

（1）在固定匯率制度下，外匯收支對(duì)貨幣供給的影響表現(xiàn)在兩個(gè)層次

上：商業(yè)銀行活動(dòng)、中央銀行活動(dòng)。

①商業(yè)銀行一般經(jīng)營外匯買賣，當(dāng)其購入外匯時(shí)，外匯資產(chǎn)增加，由購

買外匯而支付的本國貨幣相應(yīng)地形成銀行存款負(fù)債增加，擴(kuò)大了貨幣供

應(yīng)量；反之，當(dāng)商業(yè)銀行賣出外匯時(shí)，外匯資產(chǎn)減少，由于客戶要?jiǎng)佑?/p>

本幣存款購買外匯，銀行存款負(fù)債減少，貨幣供給量相應(yīng)縮減。所以，

在一國外匯收支順差時(shí)，商業(yè)銀行購入外匯大于售出，外匯庫存凈增

長，貨幣供給量也表現(xiàn)為凈增加，反之，則相反。

②在固定匯率制度下，中央銀行有義務(wù)防止匯率變動(dòng)超過允許的幅度。

如外匯供給過大，相對(duì)于本幣，外匯匯率趨降，中央銀行勢必出面干預(yù)

——在市場上收購?fù)鈪R。其結(jié)果是商業(yè)銀行把部分外匯賣給中央銀行，

并相應(yīng)增加在中央銀行的存款準(zhǔn)備金，從而加強(qiáng)派生能力，有可能擴(kuò)大

貨幣供給量?？梢?，在固定匯率制度下，一國外匯收支有順差，則構(gòu)成

增加貨幣供給的壓力。同樣，如果外匯收支是逆差，則會(huì)相應(yīng)縮減貨幣

供應(yīng)量。

（2）在浮動(dòng)匯率制度下，政府不再承擔(dān)維持匯率的義務(wù)，匯率主要受市

場供求關(guān)系的變動(dòng)來調(diào)節(jié)。在這種匯率制度下，外匯收支逆差國的貨幣

匯率會(huì)下降，外匯收支順差國的貨幣匯率會(huì)上升。而市場匯率的變動(dòng)，

則會(huì)引起外匯收支順差或逆差向反方向變化的后果，并使原來出現(xiàn)的外

匯收支逆差和順差有可能是一種短暫的現(xiàn)象。

在浮動(dòng)匯率下，由于外匯收支逆差或順差可能在較短期間得到某種矯

正，因而從理論上說，與固定匯率下的情況有所不同，不致因外匯收支

逆差或順差的長期存在而導(dǎo)致貨幣供給量的長期擴(kuò)張或收縮。不過，政

府沒有維持匯率的義務(wù)的說法并不等于它不能干預(yù)匯市。當(dāng)政府為了實(shí)

現(xiàn)某種政策目標(biāo)而在公開市場上收購或拋售外匯時(shí)，也會(huì)引起貨幣供應(yīng)

量的擴(kuò)張或收縮。

2今年以來（2014）央行加強(qiáng)了定向政策工具的創(chuàng)新和運(yùn)用，結(jié)合實(shí)

際談?wù)勀銓?duì)央行對(duì)于定向?qū)嶋H操作的看法？

答：（1）定向政策工具是相對(duì)于全面政策工具而言的，其作用對(duì)象是

部分特殊群體，定向操作往往與國家的整體發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)。2014年我國

進(jìn)行了兩次定向降準(zhǔn)操作。定向降準(zhǔn)是指有針對(duì)性地對(duì)某一類符合資質(zhì)

的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，降低其存款準(zhǔn)備金率，增強(qiáng)其信貸能

力。事實(shí)上，定向降準(zhǔn)是貨幣寬松的一種方式，是謹(jǐn)慎的定向?qū)捤伞?/p>

2014年我國經(jīng)濟(jì)增長率有所放緩，其中投資和出口回落是主要因素。為

加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)（尤其是小微企業(yè)和“三農(nóng)”）的支持，引導(dǎo)信貸資

源更多流向“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)，切實(shí)解決小微企業(yè)“融資難、融資貴”問

題。2014年，央行共推進(jìn)兩次全國范圍的定向降準(zhǔn)政策。即降低縣域銀

行人民幣存款準(zhǔn)備金率，鼓勵(lì)銀行對(duì)小微企業(yè)進(jìn)行貸款。

（2）在很長一段時(shí)間內(nèi)，我國金融機(jī)構(gòu)主體較為單一，央行在調(diào)控貨幣

政策時(shí)所能使用的調(diào)節(jié)工具是極為有限的，導(dǎo)致有限的幾個(gè)貨幣政策工

具，如存款準(zhǔn)備金率與利率的調(diào)節(jié)頻率始終較高。但存款準(zhǔn)備金率與利

率的調(diào)節(jié)所帶來的市場流動(dòng)性沖擊是較大的，往往造成市場較大的波

動(dòng)。隨著近些年來我國中小型金融機(jī)構(gòu)的不斷發(fā)展壯大，尤其是城市商

業(yè)銀行與農(nóng)村商業(yè)銀行的快速發(fā)展，使得我國金融機(jī)構(gòu)主體逐漸呈現(xiàn)多

元化發(fā)展趨勢。這就為結(jié)構(gòu)性的貨幣政策預(yù)留下足夠的空間，通過調(diào)整

貨幣政策調(diào)節(jié)融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)逐漸變得時(shí)機(jī)成

熟。定向降準(zhǔn)政策的連續(xù)出臺(tái)降低了對(duì)全面經(jīng)濟(jì)刺激政策的依賴性，也

有利于信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（3）同時(shí)，為了讓金融體系更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，央行和其他金融監(jiān)

管部門合作，推出了一系列定向操作工具。其中包括定向降低存款準(zhǔn)備

金率，定向貸存比要求等，使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、“三農(nóng)”、中小微企業(yè)獲

得了更為寬裕的金融支持。貨幣政策從傳統(tǒng)的倚重?cái)?shù)量和價(jià)格工具的總

量政策，逐步向更多使用定向操作的結(jié)構(gòu)性政策轉(zhuǎn)變。

2016年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)

院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研

真題（回憶版）

一、名詞解釋

1經(jīng)濟(jì)資本

2內(nèi)部收益率

3真實(shí)票據(jù)

4歐洲債券

5融資租賃

二、計(jì)算題

考的是收益率和貝塔的計(jì)算公式，要求有11個(gè)值，還涉及到相關(guān)系數(shù)和

標(biāo)準(zhǔn)差。

三、簡答題

1回收期的優(yōu)缺點(diǎn)。

2浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)。

3商業(yè)票據(jù)與一般貸款的區(qū)別。

4貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論。

5有效資本市場的假設(shè)條件和內(nèi)涵意義。

四、論述題

1簡述當(dāng)今國際金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)。

2最近我國頻繁使用和擴(kuò)大再貸款的貨幣政策工具，簡述再貸款工具

的意義及其對(duì)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的影響。

2017年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)

院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研

真題（回憶版）

一、名詞解釋（4×5＝20）

1杠桿收購

2泰勒規(guī)則

3利率走廊

4掉期交易

5啄食順序理論

二、計(jì)算題（8＋12＝20）

1A公司的股利支付率45%，賬面權(quán)益收益率12%，A公司將要發(fā)放的

股利每股2元，股東要求的收益率16%，求股票的內(nèi)在價(jià)值。

2書上原題

三、簡答題（10×6＝60）

1國際收支失衡的含義及決定因素。

2商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理的含義及如何管理？

3利率與匯率的相互關(guān)系。

4什么是可持續(xù)增長率？可持續(xù)增長率的影響因素？

5用杜邦分析法分析如何提高盈利能力。

6什么影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金？

四、論述題（2×25＝50）

1后危機(jī)時(shí)代，各西方國家寬松貨幣加碼，歐洲、日本等國家已經(jīng)進(jìn)

入負(fù)利率時(shí)代，對(duì)負(fù)利率政策的效果分析，試用貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行

分析。

2金融體系的功能是什么？互聯(lián)網(wǎng)是顛覆金融還是提高金融效率？

2017年中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)

院431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研

真題（回憶版）及詳解

一、名詞解釋（4×5＝20）

1杠桿收購

答：杠桿收購（LBO）是指一種特殊類型的收購。收購者主要通過借債

來取得收購所需的資金并獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，使之由一個(gè)上市（公

眾）公司變?yōu)橐粋€(gè)私有（非公眾）公司，再利用被收購公司的現(xiàn)金流償

還所借債務(wù)。由于借債行為將大大增加被收購公司的財(cái)務(wù)杠桿，故稱為

杠桿收購。在美國，很多杠桿收購的收購者是公司管理者，他們在具有

豐富杠桿收購經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)公司或投資銀行協(xié)助下，以杠桿收購的方式將

一個(gè)公眾公司集體買下，變?yōu)橐粋€(gè)私人公司。

2泰勒規(guī)則

答：泰勒規(guī)則是指由泰勒于1993年針對(duì)美國的實(shí)際數(shù)據(jù)提出，描述短期

利率如何針對(duì)通脹率和產(chǎn)出變化調(diào)整的準(zhǔn)則，是常用的簡單貨幣政策規(guī)

則之一。其從形式上看來非常簡單，但對(duì)后來的貨幣政策規(guī)則研究具有

深遠(yuǎn)的影響。只有在利率完全市場化的國家才有條件采用泰勒規(guī)則。

假定N是通貨膨脹率，N*是通貨膨脹的目標(biāo)，i是名義利率，i*是名義目

標(biāo)利率。從中期來看，i*與N*是聯(lián)系在一起的，如果真實(shí)利率給定，那

么名義利率和通貨膨脹在中期是一一對(duì)應(yīng)的對(duì)應(yīng)關(guān)系。假定U是失業(yè)

率，U*是自然失業(yè)率。a和b是正的系數(shù)。

泰勒認(rèn)為，中央銀行應(yīng)該遵循以下的規(guī)則：i＝i*＋a（N－N*）－B（U

－U*）

3利率走廊

答：利率走廊是指中央銀行通過設(shè)定和變動(dòng)自己的存貸款利率，實(shí)現(xiàn)對(duì)

同業(yè)拆借利率的調(diào)節(jié)和控制。利率走廊是近十年來國外實(shí)行的貨幣政策

操作的一種新方法。

利率走廊的上限是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利率，下限為商業(yè)銀

行在中央銀行存款的利率，中間為中央銀行調(diào)控的目標(biāo)，即商業(yè)銀行同

業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率會(huì)在中央銀行確定的存貸款利率之間浮動(dòng)，

由這一上下限所確定的利率浮動(dòng)空間便是利率走廊。當(dāng)中央銀行存貸款

利率提高時(shí)，商業(yè)銀行拆借利率也會(huì)隨之升高，反之，商業(yè)銀行拆借利

率下降。通過這種方法將直接管制與市場機(jī)制相結(jié)合的方法，中央銀行

可以有效地將市場利率水平控制在自己的期望水平之內(nèi)。

4掉期交易

答：掉期交易也稱互換交易，是指交易雙方約定在臺(tái)約有效期內(nèi)，以事

先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率

等）相互交換支付的約定。掉期交易是金融衍生工具交易的一種，掉期

實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的組合，其收益曲線亦大致同于遠(yuǎn)期

合約。

較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。貨幣掉期交易，是指兩種

貨幣之間的交換交易、在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。

利率掉期交易是相同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般

不伴隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權(quán)交易一樣，已成為國際金融

機(jī)構(gòu)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

5啄食順序理論

答：啄食順序理論是指由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶提出的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的

理論，其提出了啄食順序原則：①內(nèi)源融資；②外源融資；③間接融

資；④直接融資；⑤債券融資；⑥股票融資。在內(nèi)源融資和外源融資

中首選內(nèi)源融資；在外源融資中的直接融資和間接融資中首選間接融

資；在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。

當(dāng)公司要為自己的新項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，將優(yōu)先考慮使用內(nèi)部的盈余，其

次是采用債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。也就是說，內(nèi)部融資優(yōu)于外

部債權(quán)融資，外部債權(quán)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資。該理論認(rèn)為存在一個(gè)可

以使公司價(jià)值最大化，也就是公司發(fā)行的股票和債券的價(jià)值最大化的最

優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并且以對(duì)不同性質(zhì)的資本進(jìn)行排序的方式，給出了決策者

應(yīng)當(dāng)遵循的行為模式。

二、計(jì)算題（8＋12＝20）

1A公司的股利支付率45%，賬面權(quán)益收益率12%，A公司將要發(fā)放的

股利每股2元，股東要求的收益率16%，求股票的內(nèi)在價(jià)值。

答：股利增長率為：g＝RR×ROE，RR＝1－45%＝55%，ROE＝12%，

計(jì)算得g＝6.6%。

根據(jù)股利折現(xiàn)模型（DDM）可得，股票的內(nèi)在價(jià)值為：

R＝16%，g＝6.6%，Div1＝2，計(jì)算得：P0＝2/（16%－6.6%）

≈21.28（元）。

2書上原題

三、簡答題（10×6＝60）

1國際收支失衡的含義及決定因素。

答：國際收支平衡指國際經(jīng)濟(jì)交易中由自主性交易所引起的借貸方金額

是否相等。若貸方金額等于借方金額，表明國際收支處于“平衡”狀態(tài)；

若貸方金額大于借方金額，稱為“順差”狀態(tài)；相反則為“逆差”狀態(tài)。

導(dǎo)致一個(gè)國家產(chǎn)生國際收支失衡的原因很多，但概括起來主要有下面幾

個(gè)方面：

（1）季節(jié)性和偶然性因素的影響。生產(chǎn)、消費(fèi)的季節(jié)性變化會(huì)帶來一個(gè)

國家的進(jìn)出口的變化。如果這些季節(jié)性變化對(duì)進(jìn)出口的影響不一樣，就

會(huì)由此產(chǎn)生季節(jié)性的失衡。而由于政治、經(jīng)濟(jì)或自然等方面發(fā)生的偶然

事件如戰(zhàn)爭、洪水、地震等突發(fā)性事件也會(huì)導(dǎo)致一國的進(jìn)口增加、出口

減少，引起國際收支失衡。

（2）經(jīng)濟(jì)周期性變化的影響。由一國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)所引起的國際收支盈

余和赤字交互出現(xiàn)的國際收支失衡，稱為周期性失衡。

（3）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的影響。一國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)生產(chǎn)要素配置不能完

全適應(yīng)國際分工格局或國際需求結(jié)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，就會(huì)發(fā)生國際收

支的失衡，即結(jié)構(gòu)失衡。

（4）各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的影響。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)，

可以擴(kuò)大生產(chǎn)，增加出口競爭力，增強(qiáng)進(jìn)口替代的生產(chǎn)能力，抑制進(jìn)

口，從而使國際收支趨于順差；相反，當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)增長緩慢或處于衰退

時(shí)期，失業(yè)人口增加、產(chǎn)品生產(chǎn)萎縮，就會(huì)使國際收支出現(xiàn)逆差。

（5）貨幣價(jià)值變動(dòng)的影響。由于一國的價(jià)格水平、利率水平等貨幣因素

與其他國家相比發(fā)生相對(duì)變動(dòng)所引起的國際收支失衡，稱為貨幣失衡。

貨幣性失衡不僅會(huì)影響一國的經(jīng)常項(xiàng)目，也會(huì)影響資本和金融項(xiàng)目。

（6）國民收入的影響。當(dāng)一國國民收入相對(duì)快速增長時(shí)，商品和勞務(wù)的

輸入、對(duì)外援助、旅游等非貿(mào)易支出通常會(huì)隨之增加，從而導(dǎo)致國際收

支出現(xiàn)逆差。反之，國內(nèi)需求縮減、物價(jià)下降，有利于出口的增加，這

時(shí)通常會(huì)出現(xiàn)國際收支順差。

（7）外匯投機(jī)和資本外逃造成的失衡。

2商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理的含義及如何管理？

答：（1）流動(dòng)性管理的含義

商業(yè)銀行的流動(dòng)性是指商業(yè)銀行在一定的時(shí)間內(nèi)，以合理的成本獲取資

金，滿足各種流動(dòng)性需求（包括客戶提取存款）的能力。

商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，通常從存量和流量兩個(gè)方面著手。從存量

角度來看，它要求銀行必須保留一定的現(xiàn)金資產(chǎn)或其他容易變現(xiàn)的資

產(chǎn)，而且其流動(dòng)性資產(chǎn)還必須與預(yù)期的流動(dòng)性需要相匹配。從流量角度

來看，資金的流動(dòng)性可以通過銀行的各種資金流入來獲得，比如存款的

存入、貸款的歸還、利息收入等。所以，流動(dòng)性管理不僅要求商業(yè)銀行

持有充足的現(xiàn)金等流動(dòng)性資產(chǎn)，而且還應(yīng)具有迅速使其從其他渠道籌措

資金的能力，以保證能夠及時(shí)應(yīng)付支付義務(wù)和貸款承諾。

（2）流動(dòng)性管理的途徑

①資產(chǎn)管理。在20世紀(jì)60年代以前，銀行的資金來源大多是吸收活期存

款。在銀行看來，存不存、存多少及存期長短，主動(dòng)權(quán)都在客戶手中，

銀行自身的管理起不了決定性影響。而資金運(yùn)用的主動(dòng)權(quán)卻操之于自己

之手，所以銀行必然會(huì)看重資產(chǎn)管理。在資產(chǎn)管理中，資產(chǎn)流動(dòng)性的管

理占有特別重要的地位。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)的發(fā)展，

其理論經(jīng)歷了商業(yè)貸款理論、可轉(zhuǎn)換性理論、預(yù)期收入理論三個(gè)不同的

發(fā)展階段。

商業(yè)貸款理論認(rèn)為為了保持資金的高度流動(dòng)性，貸款應(yīng)是短期和商業(yè)性

的；可轉(zhuǎn)換性理論認(rèn)為為了應(yīng)付存款提取所需保持的流動(dòng)性，商業(yè)銀行

可以將其資金的一部分投資于具備轉(zhuǎn)讓條件的證券上；預(yù)期收入理論認(rèn)

為一筆好的貸款，應(yīng)當(dāng)以根據(jù)借款人未來收入或現(xiàn)金流量而制訂的還款

計(jì)劃為基礎(chǔ)。這樣，無論放款期限長短，只要借款人具有定期收入，就

不至于影響流動(dòng)性。

②負(fù)債管理。20世紀(jì)60年代開始的金融創(chuàng)新迫使銀行不得不以創(chuàng)新方式

去獲取新的資金來源。負(fù)債管理的核心思想就是主張以借入資金的辦法

來保持銀行流動(dòng)性，從而增加資產(chǎn)業(yè)務(wù)和銀行收益。負(fù)債管理認(rèn)為，銀

行的流動(dòng)性不僅可以通過加強(qiáng)資產(chǎn)管理獲得，向外借款也可提供流動(dòng)

性：只要借款領(lǐng)域?qū)拸V，流動(dòng)性就有保證。此外，負(fù)債業(yè)務(wù)管理有效，

則無須經(jīng)常保有大量高流動(dòng)性資產(chǎn)，并可將資金投入更有利可圖的資產(chǎn)

上，銀行收益則相應(yīng)提高。

負(fù)債管理開創(chuàng)了保持銀行流動(dòng)性的新途徑：由單靠吸收存款的被動(dòng)型負(fù)

債方式，發(fā)展成向外借款的主動(dòng)型負(fù)債方式。

③資產(chǎn)負(fù)債管理。資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代末80年代

初。無論是資產(chǎn)管理還是負(fù)債管理，都只是側(cè)重一個(gè)方面來對(duì)待銀行的

盈利性、流動(dòng)性、安全性，于是很難避免重此輕彼或重彼輕此現(xiàn)象的發(fā)

生。資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論的基本思想是將資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面加以對(duì)

照并作對(duì)應(yīng)分析，通過調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債雙方達(dá)到合理搭配。

3利率與匯率的相互關(guān)系。

答：（1）利率

利率是衡量利息水平的方式，在具體運(yùn)用過程中它以不同的形式出現(xiàn)，

其中存款利率和貸款利率對(duì)消費(fèi)和生產(chǎn)的影響最為直接。不同形式的利

率及其相互關(guān)系共同構(gòu)成了利率體系，利率體系的完善程度直接決定了

信用體系的完善程度。

（2）匯率

匯率是指一種貨幣以另一種貨幣表示的價(jià)格，它有直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)

價(jià)法之分。金幣本位制下，鑄幣平價(jià)是決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)；紙幣

制度下，紙幣所規(guī)定的金平價(jià)的對(duì)比是兩國貨幣匯率的決定基礎(chǔ)。

（3）利率變動(dòng)對(duì)匯率的影響

①利率政策通過影響經(jīng)常項(xiàng)目對(duì)匯率產(chǎn)生影響。當(dāng)利率上升時(shí)，信用緊

縮，貸款減少，投資和消費(fèi)減少，物價(jià)下降，在一定程度上抑制進(jìn)口，

促進(jìn)出口，減少外匯需求，增加外匯供給，促使外匯匯率下降，本幣匯

率上升。反之則反。

②利率政策通過影響國際資本流動(dòng)間接地對(duì)匯率產(chǎn)生影響

當(dāng)一國利率上升時(shí)，就會(huì)吸引國際資本流入，從而增加對(duì)本幣的需求和

外匯的供給，使本幣匯率上升、外匯匯率下降。而且，一國利率的提

高，促進(jìn)國際資本流入增加，資本流出減少，使國際收支逆差減少，本

幣匯率升高。反之則反。

（4）匯率變動(dòng)對(duì)利率的影響

①當(dāng)一國貨幣匯率下降時(shí)，有利于促進(jìn)出口、限制進(jìn)口，進(jìn)口商品成本

上升，推動(dòng)一般物價(jià)水平上升，引起國內(nèi)物價(jià)水平的上升，從而導(dǎo)致實(shí)

際利率下降。這種狀況有利于債務(wù)人、不利于債權(quán)人，從而造成借貸資

本供求失衡，最終導(dǎo)致名義利率的上升。如果一國貨幣匯率上升，對(duì)利

率的影響正好與上述情況相反。

②當(dāng)一國貨幣匯率下降之后，會(huì)增加人們的貶值預(yù)期，引起短期資本外

逃，國內(nèi)資金供應(yīng)的減少將推動(dòng)本幣利率的上升。如果本幣匯率下降之

后，人們存在匯率將會(huì)反彈的預(yù)期，在這種情況下，則可能出現(xiàn)與上述

情況相反的變化。如果一國貨幣匯率下降之后能夠改善該國的貿(mào)易條

件，隨著貿(mào)易條件的改善將促使該國外匯儲(chǔ)備的增加。假設(shè)其他條件不

變，外匯儲(chǔ)備的增加意味著國內(nèi)資金供應(yīng)的增加，資金供應(yīng)的增加將導(dǎo)

致利率的降低。相反，如果一國貨幣匯率上升將造成該國外匯儲(chǔ)備的減

少，則有可能導(dǎo)致國內(nèi)資金供應(yīng)的減少，而資金供應(yīng)的減少將影響利率

使之上升。

4什么是可持續(xù)增長率？可持續(xù)增長率的影響因素？

答：可持續(xù)增長率是公司在沒有外部股權(quán)融資且保持負(fù)債權(quán)益比不變的

情況下可能實(shí)現(xiàn)的最高增長率?？沙掷m(xù)增長率可計(jì)算如下：

從上式可以看出，任何導(dǎo)致ROE上升的因素都會(huì)通過使可持續(xù)增長率的

分子更大和分母更小，從而導(dǎo)致可持續(xù)增長率的上升，一家公司的可持

續(xù)增長能力直接取決于以下四個(gè)因素：

（1）銷售利潤率，銷售利潤率的增加會(huì)提高公司內(nèi)部生成資金的能力，

所以能夠提高可持續(xù)增長率；

（2）股利政策，凈利潤中用于支付股利的百分比下降會(huì)提高留存比率，

增加內(nèi)部股權(quán)資金，從而提高可持續(xù)增長率；

（3）融資政策，提高負(fù)債權(quán)益比即提高公司的財(cái)務(wù)杠桿，這使得公司獲

得額外的債務(wù)融資，從而提高可持續(xù)增長率；

（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使得公司每單位資產(chǎn)能夠帶來更

多的銷售額，在銷售額增長的同時(shí)降低公司對(duì)新增資產(chǎn)的需求，因而提

高可持續(xù)增長率。

5用杜邦分析法分析如何提高盈利能力。

答：杜邦恒等式可表述為：ROE＝銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘

數(shù)。杜邦恒等式說明，ROE受三個(gè)方面因素的影響：

（1）經(jīng)營效率（以銷售利潤率度量）；

（2）資產(chǎn)運(yùn)用效率（以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量）；

（3）財(cái)務(wù)杠桿（以權(quán)益乘數(shù)度量）。

經(jīng)營效率或資產(chǎn)運(yùn)用效率的提高都會(huì)提升資產(chǎn)收益率，并導(dǎo)致ROE上

升。按照杜邦恒等式，增加公司負(fù)債的數(shù)量似乎有利于提高ROE，但實(shí)

際上，負(fù)債的增加不一定能夠使ROE上升，理由是增加負(fù)債的同時(shí)也會(huì)

提高利息支出，而利息支出的提高會(huì)降低銷售利潤率，并進(jìn)而引起ROE

的降低。所以，ROE可能會(huì)隨著負(fù)債的增加而上升，也可能會(huì)隨著負(fù)債

的增加而下降，視情況而定。此外，負(fù)債融資還有一系列的其他影響。

6什么影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金？

答：（1）超額準(zhǔn)備金

出于經(jīng)營的安全性與流動(dòng)性原則，銀行實(shí)際保留的準(zhǔn)備金總是大于法定

準(zhǔn)備金，超出的部分稱為超額準(zhǔn)備金。銀行的超額準(zhǔn)備金同存款總額的

比稱為超額準(zhǔn)備率。如果超額準(zhǔn)備率高，則銀行信用擴(kuò)張的能力縮?。?/p>

如果超額準(zhǔn)備率低，則銀行存款的派生倍數(shù)提高。

（2）影響超額準(zhǔn)備金的因素

商業(yè)銀行愿意持有多少超額準(zhǔn)備金，主要取決于以下因素：

①持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本的高低，即生息資產(chǎn)收益率的高低。如果

利率低，超額準(zhǔn)備金率就高，反之則越低。

②借入準(zhǔn)備金的成本高低，主要是中央銀行再貼現(xiàn)率的高低。再貼現(xiàn)率

高，意味著借入準(zhǔn)備金的成本增高，商業(yè)銀行就會(huì)保留較多的超額準(zhǔn)備

金，以備不測之需；反之，如果借入準(zhǔn)備金的成本較低，就沒有必要保

留較多的超額準(zhǔn)備金。超額準(zhǔn)備金率就低。

③銀行拆入資金的能力。銀行的同業(yè)拆借相對(duì)困難時(shí)，保證及時(shí)支付，

會(huì)適當(dāng)保留超額準(zhǔn)備金。銀行獲取短期負(fù)債的能力越強(qiáng)，為了防范不測

之需所要保留的超額準(zhǔn)備金就越低。

四、論述題（2×25＝50）

1后危機(jī)時(shí)代，各西方國家寬松貨幣加碼，歐洲、日本等國家已經(jīng)進(jìn)

入負(fù)利率時(shí)代，對(duì)負(fù)利率政策的效果分析，試用貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行

分析。

答：（1）負(fù)利率

負(fù)利率是指通貨膨脹率高過銀行存款率，物價(jià)指數(shù)（CPI）快速攀升，

導(dǎo)致銀行存款實(shí)際利率為負(fù)。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)陷入困境時(shí)，央行的例行做法

是降息以刺激信貸和消費(fèi)，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。如果利息降到零，經(jīng)濟(jì)

還未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，央行便有可能引入負(fù)利率這一非常規(guī)寬松措施，就

像歐洲、日本等國那樣。

（2）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的兩個(gè)觀點(diǎn)

①傳統(tǒng)的利率傳導(dǎo)途徑

傳統(tǒng)的利率傳導(dǎo)途徑觀點(diǎn)認(rèn)為，寬松性貨幣政策導(dǎo)致了實(shí)際利率水平的

下降（r↓），這會(huì)降低籌資成本，進(jìn)而引起投資支出的增加（I↑），最

終導(dǎo)致總需求水平的上升（Yad↑）。貨幣傳導(dǎo)機(jī)制是通過下面的框架圖

發(fā)揮作用的，它反映了降低實(shí)際利率的寬松性貨幣政策的影響：

r↓?I↑?Yad↑

②信用途徑

信用途徑觀點(diǎn)認(rèn)為，信息不對(duì)稱問題的存在加劇了金融市場的脆弱性，

這會(huì)導(dǎo)致兩類貨幣政策傳導(dǎo)途徑，一類是通過影響銀行的放貸行為發(fā)揮

作用，另一類則是通過影響企業(yè)和消費(fèi)者的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)揮作用。

a．銀行貸款途徑。擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)增加銀行的準(zhǔn)備金和存款，從而

增加銀行可供借貸的資金。因?yàn)樵S多借款人都依賴于銀行貸款來籌資，

因此貸款的增加必然會(huì)導(dǎo)致更多數(shù)量的投資支出（可能還有消費(fèi)支

出）。貨幣政策的影響途徑可以表示為下面的框架圖：銀行準(zhǔn)備金↑?

銀行存款↑?銀行貸款↑?I↑?Yad↑

b．資產(chǎn)負(fù)債表途徑。寬松性貨幣政策會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的升高（PS↑），

企業(yè)凈值隨之上升，由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題得以緩解，從而導(dǎo)致

投資支出增加（I↑）和總需求增加（Yad↑）。下面列出了貨幣政策的這

種資產(chǎn)負(fù)債表途徑的框架圖：r↓?PS↑?企業(yè)凈值↑?逆向選擇↓，道德

風(fēng)險(xiǎn)↓?貸款↑?I↑?Yad↑

c．現(xiàn)金流途徑。寬松性貨幣政策會(huì)降低名義利率水平，現(xiàn)金流會(huì)因此

增加，從而改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。貸款人可以更加容易地了解企業(yè)

（或者家庭）能否履行償債義務(wù)，從而緩解逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，

導(dǎo)致貸款總量增加，并刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。下面的框架圖描述了這種資產(chǎn)負(fù)

債表途徑：r↓?企業(yè)現(xiàn)金流↑?逆向選擇↓，道德風(fēng)險(xiǎn)↓?貸款

↑?I↑?Yad↑

d．意料之外的物價(jià)水平途徑。意料之外的物價(jià)水平上升會(huì)降低企業(yè)的

實(shí)際負(fù)債（減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)），進(jìn)而提高企業(yè)的實(shí)際凈值，緩解了逆向選

擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，這又會(huì)導(dǎo)致投資支出的增加和總需求水平的提高，

上述過程可以用下面的框架圖表示：r↓?π↑?意料之外的P↑?企業(yè)實(shí)際

凈值↑?逆向選擇↓，道德風(fēng)險(xiǎn)↓?貸款↑?I↑?Yad↑

e．消費(fèi)者的資產(chǎn)負(fù)債表狀況。寬松性貨幣政策能夠通過降低利率水平

來增加消費(fèi)者的現(xiàn)金流，進(jìn)而增加對(duì)耐用消費(fèi)品和住宅的支出。上述過

程可以用下面的框架圖表示：r↓?PS↑?消費(fèi)者金融資產(chǎn)的價(jià)值↑?遭遇

財(cái)務(wù)困境的可能性↓?對(duì)耐用消費(fèi)品和住宅的支出↑?Yad↑

（3）歐元區(qū)與日本的實(shí)踐

2012年，歐元區(qū)在債務(wù)危機(jī)泥潭越陷越深，資本大量外流至丹麥等外圍

小型經(jīng)濟(jì)體，丹麥克朗面臨對(duì)歐元的升值壓力。對(duì)于采取盯住匯率的小

國（如丹麥、瑞士等國）來說，其央行的首要任務(wù)是維持匯率穩(wěn)定，利

率完全是為匯率服務(wù)。從這些小國實(shí)施的結(jié)果來看，負(fù)利率政策穩(wěn)定匯

率的效果較好。2014年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨通貨緊縮和銀行惜貸的巨大壓

力。同年6月，歐央行正式實(shí)施負(fù)利率，希望可以壓低歐元匯率，刺激

金融機(jī)構(gòu)發(fā)放信貸。與歐元區(qū)類似，日本也同時(shí)面臨通脹不振和銀行惜

貸的問題。2016年1月，日本央行也實(shí)施了負(fù)利率政策。

（4）負(fù)利率政策與傳統(tǒng)的利率政策的傳導(dǎo)渠道

①利率渠道：下調(diào)利率可以刺激投資和耐用消費(fèi)品，增加信貸需求；作

為追求利潤最大化的銀行而言，也會(huì)放松信貸約束，增加信貸供給。

②信貸渠道：利率下調(diào)也會(huì)導(dǎo)致抵押資產(chǎn)的價(jià)值上漲，此時(shí)企業(yè)也更容

易獲得信貸，產(chǎn)生金融加速器的效果，增加信貸需求和供給。

（5）施行負(fù)利率政策的利與弊

①負(fù)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用：

a．負(fù)利率政策是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的重要工具。金融危機(jī)通常伴隨著通貨

緊縮和低通脹預(yù)期，實(shí)施負(fù)利率政策能夠有效降低實(shí)際利率。這一政策

可以緩解風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下銀行的惜貸問題，刺激銀行增加信貸供給，避免陷

入貨幣緊縮；同時(shí)，在低利率環(huán)境下提升企業(yè)的信貸需求，避免企業(yè)劇

烈去杠桿，提升總需求。

b．負(fù)利率政策有助于鼓勵(lì)居民部門分散投資，避免預(yù)防性儲(chǔ)蓄的上

升，通過各部門資產(chǎn)配置的再平衡降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率，加速市場出

清。

②負(fù)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用：

a．部分機(jī)構(gòu)客戶的存款利率為負(fù)侵蝕了存款人財(cái)富，財(cái)富的縮減有可

能導(dǎo)致居民消費(fèi)需求下降，反而會(huì)抵消負(fù)利率政策擴(kuò)大總需求的初衷。

b．不利于存款創(chuàng)造和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。若居民存款也實(shí)施負(fù)利率，居民

會(huì)大量持有現(xiàn)金，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降，理論上可能降為零，進(jìn)一步削弱

商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造功能。

c．負(fù)利率切換了交易規(guī)則和估值體系，可能造成金融交易的額外成

本。在操作層面上，原來的一部分交易系統(tǒng)只設(shè)置了零利率下限，因?yàn)?/p>

負(fù)利率的出現(xiàn)需要重新設(shè)置參數(shù)、修改交易編碼等，給金融交易額外增

加了成本。

總體來看，當(dāng)央行所有傳統(tǒng)貨幣政策工具已經(jīng)基本失效時(shí)，實(shí)施負(fù)利率

政策的確可以改變金融資產(chǎn)的定價(jià)，但效果也僅限于金融市場。未來還

需要有一系列促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的政策措施相互配合，央行實(shí)施的負(fù)利率政

策才能真正發(fā)揮效果，否則會(huì)嚴(yán)重影響銀行業(yè)的穩(wěn)定。

2金融體系的