庫存周期概覽(2024年4月更新)：上中下游均“主動補”

內容目錄庫存周期概覽 3庫存周期概覽（分行業(yè)） 9圖表目錄圖1.工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比上升0.3個百分至2.4_2024.02 3圖2.庫存周期的四階段論 4圖3.全部工業(yè)行業(yè)：“主動補庫存”_2024.02 5圖4.上游行業(yè)（即采礦業(yè)，僅占全部庫存的2：“主動補庫”_2024.02 6圖5.中游行業(yè)（即中上游制造業(yè)，占全部庫存的54：“主動補庫”_2024.02 7圖6.下游行業(yè)（即下游制造業(yè)與水電氣，占全部庫存的43：“主動補庫”_2024.02 8圖7.電子：“主動補庫存”_2024.02 9圖8.電氣機械：“主動去庫存”_2024.02 9圖9.化工：“主動補庫存”_2024.02 9圖10.造紙：“被動去庫存”_2024.02 9圖11.汽車：“主動去庫存”_2024.02 10圖12.有色：“主動補庫存”_2024.02 10圖13.儀器儀表：“被動去庫存”_2024.02 10圖14.通用設備：“主動補庫存”_2024.02 10庫存周期概覽2024年2月，工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比上升0.3個百分點至2.4。圖1.工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比上升0.3個百分點至2.4%_2024.0235 工業(yè)企業(yè)產成品存貨累計同比%30 2008.092005.0125

2011.112015102001.07

2014.09

2018.09

2021.095 2.400

1 2 3 4 5 6 729M 43M 39M 48M 34M 49M01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24資料來源：、國投證券研究中心注：灰色虛線部分為將21年同比數據轉化為兩年平均—經濟（—庫存階段Ⅱ被動補庫存階段Ⅰ—經濟（—庫存階段Ⅱ被動補庫存階段Ⅰ階段Ⅳ階段Ⅲ階段Ⅰ被動去庫存主動去庫存主動補庫存主動補庫存產出資料來源：國投證券研究中心2016-07主動補庫存2016-07主動補庫存2016-08主動補庫存2016-09主動補庫存2016-102016-11主動補庫存主動補庫存主動補2016-12主動補庫存2017-02主動補庫存2017-03主動補庫存2017-04被動補庫存2017-05被動去庫存2017-06被動去庫存2017-07主動去庫存2017-08主動去庫存2017-09主動去庫存2017-10被動補庫存2017-12主動去庫存被動補2018-02被動補庫存2018-03被動補庫存2018-04被動去庫存2018-05被動補庫存2018-06被動補庫存2018-07被動補庫存2018-08被動補庫存2018-09主動去庫存2018-10被動補庫存2018-11主動去庫存2018-12主動去庫存2019-02主動去庫存2019-03被動去庫存2019-042019-05被動補庫存主動去被動去庫存2019-06主動去庫存2019-07被動去庫存2019-08主動去庫存2019-09主動去庫存2019-10主動去庫存2019-11被動去庫存2019-12被動補庫存2020-02被動補庫存2020-03主動補庫存2020-04被動去庫存被動去2020-05被動去庫存2020-06被動去庫存2020-07被動去庫存2020-08主動補庫存2020-09主動補庫存2020-10被動去庫存2020-11主動補庫存2020-122021-02主動補庫存主動補庫存主動補2021-03被動補庫存2021-04被動去庫存2021-05主動補庫存2021-06主動補庫存2021-07被動補庫存被動補2021-08被動補庫存2021-09主動去庫存主動去2021-10主動補庫存2021-112021-12主動去庫存2022-022022-03被動補庫存2022-042022-05主動去庫存2022-06主動去庫存2022-07主動去庫存2022-08主動去庫存2022-09主動去庫存2022-10主動去庫存2022-11主動去庫存2022-12主動去庫存2023-02被動補庫存2023-03被動去庫存2023-04被動去庫存2023-05主動去庫存2023-062023-072023-08主動去庫存主動去庫存被動去主動補庫存2023-09主動補庫存2023-10被動去庫存2023-11被動去庫存2023-12主動補庫存2024-02主動補庫存圖3_024.2月份 庫存階段資料來源：、國投證券研究中心（考慮到基數干擾，2021年數據轉化為兩年平均增速）上游行業(yè)再現“主動補庫存”。圖4.上游行業(yè)（即采礦業(yè)，僅占全部庫存的“主動補庫存”_204.02上游行業(yè)主動補庫存 被動補庫存 主動去庫存 被動去庫存 庫存階段（按百分比孰高）2017-0429%43%14%14%被動補庫存2017-0517%0%67%17%主動去庫存2017-060%14%43%43%主動去庫存2017-070%50%33%17%被動補庫存2017-082017-0917%0%33%50%0%主動去庫存主動去29%29%43%被動去庫存2017-100%50%50%0%主動去庫存2017-110%57%43%0%被動補庫存2017-120%29%57%14%主動去庫存2018-0217%0%67%17%主動去庫存2018-0350%0%33%17%主動補庫存2018-0417%17%17%50%被動去庫存2018-0520%60%0%20%被動補庫存2018-06100%0%0%0%主動補庫存主動補2018-0750%17%17%17%主動補庫存2018-0843%14%29%14%主動補庫存2018-0950%17%33%0%主動補庫存2018-100%14%29%57%被動去庫存2018-1129%14%29%29%被動去庫存2018-120%29%57%14%主動去庫存2019-0214%43%14%29%被動補庫存2019-0333%0%17%50%被動去庫存2019-040%83%0%17%被動補庫存2019-0529%14%0%57%被動去庫存主動去2019-0633%17%50%0%主動去庫存2019-0767%0%33%0%主動補庫存2019-0829%29%29%14%主動去庫存2019-0929%14%43%14%主動去庫存2019-1014%57%0%29%被動補庫存2019-1114%29%43%14%主動去庫存2019-1214%43%29%14%被動補庫存2020-0214%43%43%0%被動補庫存2020-0386%0%14%0%主動補庫存2020-0414%14%14%57%被動去庫存2020-0514%57%14%14%被動補庫存2020-0614%14%43%29%主動去庫存2020-070%17%17%67%被動去庫存2020-0829%14%14%43%被動去庫存2020-092020-1029%14%29%29%被動去庫存被動去17%33%33%17%被動補庫存2020-1133%17%17%33%主動補庫存2020-1257%0%0%43%主動補庫存2021-0243%0%0%57%被動去庫存2021-0343%43%0%14%被動補庫存2021-0414%0%29%57%被動去庫存2021-0529%43%14%14%被動補庫存2021-0614%14%29%43%被動去庫存2021-0714% 0% 14%71%被動去庫存2021-0814%29%43%14%主動去庫存2021-0943%29%14%14%主動補庫存2021-1029%14%57%0%主動去庫存2021-1157%14%29%0%主動補庫存2021-1229%14%14%43%被動去庫存2022-0243%14%14%29%主動補庫存2022-0333%50%0%17%被動補庫存2022-042022-0550%50%0%0%被動補庫存被動補0%20%40%40%主動去庫存2022-0633%50%17%0%被動補庫存2022-070%57%43%0%被動補庫存2022-0817%67%17%0%被動補庫存2022-090%17%83%0%主動去庫存2022-1033%17%50%0%主動去庫存2022-110%50%33%17%被動補庫存2022-1217%50%0%33%被動補庫存2023-0217%17%50%17%主動去庫存2023-030%33%50%17%主動去庫存2023-042023-050%0%100%0%0%主動去庫存主動去庫存主動去0%50%50%2023-0617%17%67%0%主動去庫存2023-070%40%40%20%主動去庫存2023-0817%0%17%67%被動去庫存2023-0957%14%14%14%主動補庫存被動去2023-1017%17%0%67%被動去庫存2023-1160%0%20%20%主動補庫存2023-1229%14%43%14%主動去庫存2024-0243%29%0%29%主動補庫存中游行業(yè)繼續(xù)“主動補庫存”。圖5.中游行業(yè)（即中上游制造業(yè)，占全部庫存的4“主動補庫存”_204.02中游行業(yè)主動補庫存 被動補庫存 主動去庫存 被動去庫存 庫存階段（按百分比孰高）2017-0414%64%7%14%被動補庫存2017-0520%13%33%33%主動去庫存2017-0625%6%19%50%被動去庫存2017-0713%31%50%6%主動去庫存2017-087%33%47%13%主動去庫存主動去被動去庫存2017-0925%25%19%31%2017-1044%31%0%25%主動補庫存2017-110%50%44%6%主動去庫存2017-1218%35%47%0%主動去庫存2018-0228%33%33%6%被動補庫存2018-0318%35%18%29%被動補庫存2018-0411%11%11%67%被動去庫存2018-0524%53%12%12%被動補庫存被動補2018-0629%47%12%12%被動補庫存2018-0753%35%12%0%主動補庫存2018-0829%35%18%18%被動補庫存2018-096%33%50%11%主動去庫存2018-1022%39%22%17%被動補庫存2018-116%31%25%38%被動去庫存2018-1212%6%65%18%主動去庫存2019-026%39%50%6%主動去庫存2019-0311%0%0%89%被動去庫存2019-042019-050%13%83%17%0%被動補庫存主動去19%44%25%主動去庫存2019-0612%35%53%0%主動去庫存2019-070%13%20%67%被動去庫存2019-0813%31%44%13%主動去庫存2019-096%19%63%13%主動去庫存2019-1013%6%63%19%主動去庫存2019-1119%6%25%50%被動去庫存2019-126%61%11%22%被動補庫存2020-020%94%6%0%被動補庫存2020-0389%0%6%6%主動補庫存2020-0411%0%6%83%被動去庫存被動去2020-0517%0%6%78%被動去庫存2020-0617%11%0%72%被動去庫存2020-0724%0%6%71%被動去庫存2020-0853%6%6%35%主動補庫存2020-0953%0%0%47%主動補庫存2020-1028%0%11%61%被動去庫存2020-1156%6%0%38%主動補庫存2020-1244%11%6%39%主動補庫存2021-022021-0361%0%0%39%主動補庫存主動補17%72%11%0%被動補庫存2021-0411%0%0%89%被動去庫存2021-0556%6%17%22%主動補庫存2021-0628%28%11%33%被動去庫存2021-0722%44%28%6%被動補庫存2021-0844%33%17%6%主動補庫存2021-0922%22%50%6%主動去庫存2021-1022%56%0%22%被動補庫存2021-1133%56%11%0%被動補庫存2021-1217%28%56%0%主動去庫存被動補2022-026%39%44%11%主動去庫存2022-036%65%24%6%被動補庫存2022-040%61%39%0%被動補庫存2022-050%24%53%24%主動去庫存2022-0611%28%33%28%主動去庫存2022-076%17%50%28%主動去庫存2022-086%6%67%22%主動去庫存2022-0922%33%28%17%被動補庫存2022-100%29%47%24%主動去庫存2022-112022-120%6%24%13%65%75%12%6%主動去庫存主動去庫存主動去2023-0211%67%22%0%被動補庫存2023-0318%0%24%59%被動去庫存2023-040%0%29%71%被動去庫存2023-056%12%47%35%主動去庫存2023-0611%22%39%28%主動去庫存2023-0718%24%35%24%主動去庫存2023-0844%31%6%19%主動補庫存2023-0944%6%33%17%主動補庫存2023-102023-1128%11%6%22%6%39%39%被動去庫存主動補50%主動補庫存2023-1256%17%6%22%主動補庫存2024-0253%0%6%41%主動補庫存下游行業(yè)初現“主動補庫存”。圖6.下游行業(yè)（即下游制造業(yè)與水電氣，占全部庫存的4“主動補庫存”_202.02下游行業(yè)主動補庫存 被動補庫存 主動去庫存 被動去庫存 庫存階段（按百分比孰高）

29% 57% 0% 14% 38% 13% 25% 25% 24% 18% 0% 59% 21% 21% 50% 7% 17% 39% 39% 6% 6% 22% 28% 44% 24% 35% 24% 18% 6% 44% 44% 6% 14% 14% 71% 0% 33% 11% 22% 33% 22% 28% 22% 28% 11% 22% 17% 50% 11% 61% 22% 6% 6% 50% 31% 13% 17% 39% 22% 22% 18% 35% 29% 18% 7% 36% 43% 14% 25% 25% 50% 0% 0% 33% 33% 33% 19% 44% 19% 19% 25% 44% 25% 6% 13% 0% 13% 75% 13% 63% 13% 13% 0% 29% 43% 29% 13% 31% 31% 25% 33% 0% 33% 33% 21% 29% 36% 14% 7% 29% 43% 21% 27% 13% 53% 7% 38% 8% 38% 15% 6% 44% 44% 6% 0% 81% 13% 6% 63% 13% 6% 19% 40% 0% 0% 60% 50% 0% 6% 44% 13% 0% 7% 80% 19% 0% 13% 69% 50% 6% 0% 44% 33% 0% 0% 67% 13% 13% 6% 69% 36% 14% 0% 50% 44% 13% 13% 31% 63% 0% 0% 38% 38% 44% 6% 13% 19% 0% 31% 50% 25% 44% 13% 19% 25% 13% 38% 25% 19% 38% 38% 6% 19% 69% 13% 0% 31% 6% 38% 25% 19% 38% 19% 25% 50% 13% 19% 19% 25% 25% 13% 38% 27% 33% 20% 20% 13% 44% 13% 31% 13% 44% 44% 0% 19% 19% 44% 19% 25% 25% 38% 13% 14% 21% 43% 21% 13% 13% 63% 13% 7% 40% 33% 20% 13% 38% 38% 13% 7% 40% 47% 7% 0% 31% 50% 19% 19% 44% 38% 0% 13% 33% 13% 40% 6% 13% 31% 50% 25% 13% 31% 31% 13% 20% 27% 40% 7% 13% 53% 27% 21% 36% 29% 14% 21% 29% 7% 43% 20% 0% 27% 53% 36% 0% 7% 57% 21% 7% 21% 50% 56% 13% 19% 13%

主動去被動補主動去被動去被動補主動去被動去庫存周期概覽（）圖7.電子“主動庫存”202402 圖8.電氣機“主動去庫存”2024.2504020100

計算機、通信和其他電子設備制造業(yè):產成品存貨（%）計算機、通信和其他電子設備制造業(yè):營業(yè)收入（%）04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 24

50403020100

電氣機械及器材制造業(yè):產成品存貨（%）電氣機械及器材制造業(yè):營業(yè)收入（%）04 06 08 10 12 14 16 18 20 22 24資料來源：，國投證券研究中心（考慮到基數干擾，2021年數據轉化為兩年平均增速）

資料來源：，國投證券研究中心（考慮到基數干擾，2021年數據轉化為兩年平均增速）圖9.化工“主動庫存”202402 圖10.造紙“被動去庫存202402化學原料及化學制品制造業(yè):產成品存貨（%）化學原料及化學制品制造業(yè):營業(yè)收入（%化學原料及化學制品制造業(yè):產成品存貨（%）化學原