對我國企業(yè)債券市場若干基本范疇的理論分析

對我國企業(yè)債券市場若干基本范疇的理論分析隨著我國企業(yè)債券市場重要性的不斷突出，我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界對企業(yè)債券的研究也在逐步升溫。但是，由于我國對企業(yè)債券市場的研究還處于起步階段，因此，我國企業(yè)債券市場的基礎(chǔ)研究還非常薄弱，尤其是對構(gòu)筑企業(yè)債券市場“理論大廈”基石的基本范疇的研究，更亟待強(qiáng)化。沒有對企業(yè)債券范疇的科學(xué)界定，對我國企業(yè)債券市場的研究就難以深人進(jìn)行，為此，筆者將從內(nèi)涵和外延兩個方面對有關(guān)我國企業(yè)債券市場的若干主要范疇進(jìn)行理論探討。一、對我國企業(yè)債券市場中“企業(yè)”范疇的分析（一）對我國企業(yè)債券市場中“企業(yè)”范疇內(nèi)涵的分析1991年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者羅納德。H.科斯在其1937年發(fā)表的著作《企業(yè)的性質(zhì)》中，從經(jīng)濟(jì)理論的角度提出了企業(yè)存在的理由及目的：由于簡化了要素之間的簽約過程和數(shù)量，企業(yè)以節(jié)約交易成本的優(yōu)勢取代了部分市場，這部分被避免的社會費(fèi)用可以解釋企業(yè)存在的理由。作者指出：“值得一提的是，‘企業(yè)’這個詞在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的使用方式與一般人的使用方式就有不同”，科斯以羅賓遜夫人關(guān)于易于處理和與現(xiàn)實(shí)世界相吻合的標(biāo)準(zhǔn)，提出了交易費(fèi)用的存在是企業(yè)存在的經(jīng)濟(jì)學(xué)理由。筆者認(rèn)為，就一個企業(yè)內(nèi)部來說，降低交易費(fèi)用實(shí)質(zhì)上就是降低成本，降低成本將直接增加企業(yè)利潤，因此，企業(yè)的性質(zhì)就在于實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置，從而實(shí)現(xiàn)利潤的最大化。作為應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)科的一部分，本文在研究企業(yè)債券市場中的“企業(yè)的性質(zhì)”時，當(dāng)然不能局限于純粹意義上的企業(yè)概念，否則就難以推進(jìn)我國企業(yè)債券市場的研究。那么，什么是我國企業(yè)債券市場的“企業(yè)”的內(nèi)涵呢？筆者認(rèn)為，從理論上來說，作為債券市場主體之一的企業(yè)是具有民事權(quán)利能力和民事行為能力的、依法獨(dú)立享有民事權(quán)利和承擔(dān)民事義務(wù)的組織，是基于社會生產(chǎn)需要而產(chǎn)生的、具有經(jīng)濟(jì)和法律意義上人格化的社會組織，即企業(yè)法人。由于我國目前還處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時期，企業(yè)必然具有形式上的多樣性，但只要符合以上對“企業(yè)”性質(zhì)界定的規(guī)定，即可視為實(shí)際意義上的“企業(yè)”，這對我國公有制企業(yè)的分析尤其具有重要意義。一些具有完整意義上的國有工廠，雖然形式上還不具備公司制特點(diǎn)，也應(yīng)該作為企業(yè)對待，這對科學(xué)確定我國債券市場的供給能力意義十分重大。由此，我們就可以透過我國企業(yè)多樣性的現(xiàn)象，看到企業(yè)債券市場中“企業(yè)”的本質(zhì)，并由此科學(xué)確定我國企業(yè)債券市場的發(fā)行主體。（二）對我國企業(yè)債券市場中“企業(yè)”范疇外延的分析我國企業(yè)債券市場研究中的“企業(yè)”是具有明確的外延的。（1）我國企業(yè)債券市場中的企業(yè)是以公司為組織形式的法人企業(yè)，個人企業(yè)、合伙企業(yè)、合作企業(yè)不在其中。（2）我國的公司制企業(yè)的具體組織形式為股份有限公司和有限責(zé)任公司，分公司不屬于本研究中的“企業(yè)”。（3）具有公司組織形式的金融企業(yè)不屬于本研究的范圍，除發(fā)債主體的特殊性外（銀行是經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)），我國銀行發(fā)行的債券具有“準(zhǔn)國債”的特點(diǎn)。（4）研究的范圍暫時限于以人民幣計價的券種。那么，有一個值得注意的問題是，由于我國經(jīng)濟(jì)正處于“新興+轉(zhuǎn)軌”階段，現(xiàn)代企業(yè)制度還沒有完全建立起來，我國一些國有企業(yè)還實(shí)行的是“工廠制”而不是“公司制”，這些“國有工廠”是否可以認(rèn)為是“企業(yè)”？再一個問題是，我國在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時期依然存在政企不分的問題，一些具有企業(yè)法人資格、甚至具有“公司”組織形式的“企業(yè)”，實(shí)際上承擔(dān)的還是政府的職能，這些“企業(yè)”是否作為本研究中的企業(yè)？筆者認(rèn)為，我們在研究中雖然要符合理論研究的基本規(guī)律，但也必須是立足于當(dāng)前中國國情，因此，對于那些已經(jīng)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、具有現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)行內(nèi)容但還沒有建立公司制度的國有企業(yè)，應(yīng)該列入本研究的范圍。對于那些主要是承擔(dān)公共管理職能的、具有公司制形式的“企業(yè)”，例如，近幾年一些地方為了爭取國家的國債建設(shè)資金而對城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目“打包”成立的“基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)營公司”等等，筆者認(rèn)為，不宜列入本研究的范圍。通過以上一“增”一“減”的調(diào)整，我國企業(yè)債券市場的發(fā)行主體的外延就更加明確。二、對我國企業(yè)債券市場中“企業(yè)債券”范疇的分析（一）關(guān)于債券范疇內(nèi)涵的分析說，我國企業(yè)債券市場主要有以下幾個基本部分。1.按發(fā)行的幣種劃分：我國企業(yè)債券市場可以劃分為以人民幣計值的企業(yè)債券市場和以外幣計價的企業(yè)債券市場。雖然我國目前還沒有對外幣企業(yè)債券進(jìn)行試點(diǎn)，但隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國發(fā)行以外幣計價的企業(yè)債券是必然的趨勢。2.按債券發(fā)行和交易角度來劃分：我國企業(yè)債券市場可以劃分為企業(yè)債券一級市場和企業(yè)債券二級市場。企業(yè)債券一級市場又稱企業(yè)債券發(fā)行市場，是企業(yè)債券發(fā)行過程中形成的市場關(guān)系的總和，也是企業(yè)債券市場的“源”。企業(yè)債券二級市場又稱企業(yè)債券交易市場，是確保企業(yè)債券在續(xù)存期限內(nèi)保持流動性的基本方式，這是企業(yè)債券市場的“流”。沒有一級市場，二級市場將成為無源之水；沒有二級市場，我國企業(yè)債券一級市場的規(guī)模必然要受到很大制約。3.按債券交易的場所劃分：我國企業(yè)債券市場可以劃分為場內(nèi)企業(yè)債券市場和場外企業(yè)債券市場、第三企業(yè)債券市場、第四企業(yè)債券市場和企業(yè)債券店頭市場。企業(yè)債券在交易所內(nèi)進(jìn)行交易形成的企業(yè)債券市場就是企業(yè)債券的場內(nèi)市場，是“場外企業(yè)債券市場”的對稱。場外企業(yè)債券市場是指企業(yè)債券在交易所以外交易而形成的企業(yè)債券市場。已經(jīng)在交易所掛牌的企業(yè)債券由非交易所會員的證券經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交易而形成的企業(yè)債券市場，是企業(yè)債券第三市場。機(jī)構(gòu)投資者和大型企業(yè)繞過證券經(jīng)紀(jì)商而直接進(jìn)行大宗企業(yè)債券交易而形成的企業(yè)債券市場是第四企業(yè)債券市場。店頭市場又稱“柜臺買賣市場”，“它并非一個確實(shí)存在的有形市場”，⑦是場外企業(yè)債券市場的一個部分，是經(jīng)紀(jì)人直接聯(lián)系買賣雙方而形成的企業(yè)債券市場，目前已經(jīng)成為企業(yè)債券市場的一個重要組成部分。此外，按市場的輻射功能劃分，我國企業(yè)債券市場可以劃分為全國性企業(yè)債券市場和地區(qū)性企業(yè)債券市場；按企業(yè)債券的發(fā)行方式劃分，我國企業(yè)債券市場可以劃分為有形企業(yè)債券市場和無形企業(yè)債券市場。當(dāng)然，由于標(biāo)準(zhǔn)和角度不一樣，對企業(yè)債券市場的具體劃分很多，這里就不一一列舉。注：①崔生金主編：《財經(jīng)管理辭典》，中國科技出版社1991年版，第1232頁。②《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第2章第5條，國務(wù)院1993年8月2日發(fā)布。③劉鴻儒等：《探索中國資本市場發(fā)展之路》，中國金融出版社2003年版，第190頁。④《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第3章第21條，國務(wù)院1993年8月2日發(fā)布。⑤《中華人民共和國證券法》（修訂版），第