工程經(jīng)濟(jì)與項(xiàng)目管理 課件 第2章工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

第2章工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法122.1確定性評(píng)價(jià)方法經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系投資收益率投資回收期凈現(xiàn)值凈年值內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率償債能力指標(biāo)2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，一方面取決于基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的完整性和可靠性；另一方面取決于選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的合理性，只有選取正確的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的結(jié)果才能與客觀實(shí)際情況相吻合，才具有實(shí)際意義。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系根據(jù)是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，如下圖：2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、投資收益率投資收益率是指投資方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它是評(píng)價(jià)投資方案盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，表明投資方案正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對(duì)運(yùn)營期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算運(yùn)營期年平均凈收益額與投資的比率。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、投資收益率（1）計(jì)算公式：（2）判別準(zhǔn)則

將計(jì)算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Re）進(jìn)行比較：1）若R≥Re，則方案在經(jīng)濟(jì)上可以考慮接受；2）若R＜Re，則方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、投資收益率（3）投資收益率的應(yīng)用指標(biāo)。根據(jù)分析目的的不同，投資收益率又可分為：總投資收益率（ROI）和資本金凈利潤率（ROE）。

1）總投資收益率（ROI），表示項(xiàng)目總投資的盈利水平。式中：EBIT一項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤；其中，息稅前利潤=利潤總額+利息支出。TI—項(xiàng)目總投資，包括建設(shè)投資、建設(shè)期借款利息、全部流動(dòng)資金?？偼顿Y收益率高于同行業(yè)的收益率參考值或確定的基準(zhǔn)總投資收益率，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、投資收益率（3）投資收益率的應(yīng)用指標(biāo)。

2）資本金凈利潤率（ROE），表示項(xiàng)目資本金的盈利水平。式中：NP—項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤；EC—項(xiàng)目資本金。資本金凈利潤率高于同行業(yè)的資本金凈利潤率參考值或確定的基準(zhǔn)資本金凈利潤率，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、投資收益率【例題2-1-1】某投資方案總投資1500萬元，其中資本金1000萬元，運(yùn)營期年平均利息18萬元，年平均所得稅40.5萬元，若項(xiàng)目總投資收益率為12%，問：項(xiàng)目資本金凈利潤率為多少？解：設(shè)利潤總額為x萬元，則（x+18）/1500=12%求得x=162萬元資本金凈利潤率=（162-40.5）/1000=12.15%2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、投資收益率（4）投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足。投資收益率指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。但不足的是沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)計(jì)算的主觀隨意性太強(qiáng)，即正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，如何確定帶有一定的不確定性和人為因素。因此，以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期投資回收期是反映投資方案實(shí)施以后回收初始投資并獲取收益能力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。（1）靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其全部投資所需要的時(shí)間。投資回收期可自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，也可自項(xiàng)目投產(chǎn)年開始算起，但應(yīng)予以注明。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（1）靜態(tài)投資回收期。1）計(jì)算公式。自建設(shè)開始年算起，投資回收期Pt（以年表示）的計(jì)算公式如下：式中：Pt—靜態(tài)投資回收期；（CI-CO）t—第t年凈現(xiàn)金流量。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（1）靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算，其具體計(jì)算又分以下兩種情況：①項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同，則自項(xiàng)目投產(chǎn)年算起的靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式可簡化如下：式中：TI—項(xiàng)目總投資；A—每年凈收益，即A=（CI-CO）t2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（1）靜態(tài)投資回收期。②項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得（見右圖），也就是在現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。其計(jì)算公式為：2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（1）靜態(tài)投資回收期。2）判別準(zhǔn)則。將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期（Pt）與所確定的基準(zhǔn)投資回收期（Pe）進(jìn)行比較：①若Pt≤Pe，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則項(xiàng)目（或方案）在經(jīng)濟(jì)上可以考慮接受；②若Pt＞Pe，則項(xiàng)目（或方案）在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（2）動(dòng)態(tài)投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期是將投資方案各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)后，再來推算投資回收期，這是其與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動(dòng)態(tài)投資回收期就是投資方案累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的時(shí)間（年份）。動(dòng)態(tài)投資回收期的表達(dá)式為：式中：

—?jiǎng)討B(tài)投資回收期；

——基準(zhǔn)收益率。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（2）動(dòng)態(tài)投資回收期。在實(shí)際應(yīng)用中，可根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表用下列近似公式計(jì)算:按靜態(tài)分析計(jì)算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。但若考慮資金時(shí)間價(jià)值，用折現(xiàn)法計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期【例題2-1-2】某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表2-1-1所示，則項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為多少年？計(jì)算期（年）1234567凈現(xiàn)金流量（萬元）-800-1200400600600600600累計(jì)凈現(xiàn)金流量-800-2000-1600-1000-400200800解：靜態(tài)投資回收期=（6–1）+|-400|/600=5.67年2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（3）投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足。投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡便；項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度越快，回收期越短，風(fēng)險(xiǎn)越小，盈利越多。這對(duì)那些技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目、資金相當(dāng)短缺的項(xiàng)目、未來情況很難預(yù)測而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目進(jìn)行分析是特別有用的。但不足的是投資回收期沒有全面考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即只間接考慮投資回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（4）基準(zhǔn)收益率（ic）的確定?；鶞?zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)?；鶞?zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對(duì)于政府投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非政府投資項(xiàng)目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（4）基準(zhǔn)收益率（ic）的確定。確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮以下因素：1）資金成本和投資機(jī)會(huì)成本（

）。資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的成本。項(xiàng)目投資后所獲凈收益必須能補(bǔ)償資金成本，然后才能有利可言。因此，基準(zhǔn)收益率不應(yīng)小于資金成本，否則便無利可圖。投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)既不低于單位資金成本，也不低于單位投資的機(jī)會(huì)成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。這一要求可用下式表達(dá)：

ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本}2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（4）基準(zhǔn)收益率（ic）的確定。確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮以下因素：1）資金成本和投資機(jī)會(huì)成本（

）。①當(dāng)項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率；可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本。②當(dāng)項(xiàng)目投資由自有資金和貸款組成時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。如果有幾種不同的貸款時(shí)，貸款利率應(yīng)為加權(quán)平均貸款利率。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（4）基準(zhǔn)收益率（ic）的確定。確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮以下因素：2）投資風(fēng)險(xiǎn)（

）。在整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，有可能發(fā)生難以預(yù)料的環(huán)境變化，使投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行決策。因此，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，僅考慮資金成本、機(jī)會(huì)成本因素是不夠的，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。通常，以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率

來提高

值。即以一個(gè)較高的收益水平來補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。為此，投資者自然就要求獲得較高的利潤，否則，不會(huì)去冒風(fēng)險(xiǎn)的。為了限制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、盈利低的項(xiàng)目進(jìn)行投資，可以采取提高基準(zhǔn)收益率的辦法來進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（4）基準(zhǔn)收益率（ic）的確定。確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮以下因素：3）通貨膨脹（

）。在通貨膨脹影響下，各種材料、設(shè)備、土地的價(jià)格以及人工費(fèi)都會(huì)上升。為反映和評(píng)價(jià)出擬建項(xiàng)目未來的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率

值修正

值；若項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按基準(zhǔn)年不變價(jià)格預(yù)測估算的，預(yù)測結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響而去修正

值。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、投資回收期（4）基準(zhǔn)收益率（ic）的確定。綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率的確定如下：當(dāng)按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)：當(dāng)按不變價(jià)格預(yù)測項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)：上述近似處理的條件是

、

、

均為小數(shù)?？傊Y金成本和投資機(jī)會(huì)成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因素。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資方案的凈現(xiàn)值是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）

，分別將整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。（1）計(jì)算公式：式中：NPV—凈現(xiàn)值；

（CI-CO）t—第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“+”“-”號(hào)）；

—基準(zhǔn)收益率；

n—投資方案計(jì)算期。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、凈現(xiàn)值（2）判別準(zhǔn)則。凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。1）當(dāng)方案的NPV≥0時(shí)，說明該方案能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，在經(jīng)濟(jì)上是可行的；2）當(dāng)方案的NPV＜0時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、凈現(xiàn)值（3）凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足。凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。但不足之處是，必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；而且在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行方案比選。此外，凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系4、凈年值凈年值（NetAnnualValue，NAV）又稱等額年值、等額年金，是以一定的基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值。它與前述凈現(xiàn)值（NPV）的相同之處是，兩者都要在給出基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算；不同之處是，凈現(xiàn)值將投資過程的現(xiàn)金流量換算為基準(zhǔn)期的現(xiàn)值，而凈年值則是將該現(xiàn)金流量換算為等額年值。由于同一現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等額年值是等價(jià)的（或等效的），因此，凈現(xiàn)值法與凈年值法在方案評(píng)價(jià)中能得出相同的結(jié)論。而在多方案評(píng)價(jià)時(shí)，特別是各方案的計(jì)算期不相同時(shí)，應(yīng)用凈年值比凈現(xiàn)值更為方便。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系4、凈年值（1）計(jì)算公式。凈年值的計(jì)算公式為：或式中：（A/P，

，n）為資本回收系數(shù)。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系4、凈年值（2）判別準(zhǔn)則。凈年值的計(jì)算公式為：由于（A/P，

，n）>0，由公式

可知，NAV與NPV總是同為正或同為負(fù)，故NAV與NPV在評(píng)價(jià)同一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的結(jié)論總是一致的，其判別準(zhǔn)則是：1）NAV≥0時(shí)，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；2）NAV＜0時(shí)，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，IRR）是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。即在該折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值和等于其現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。內(nèi)部收益率容易被人誤解為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目內(nèi)部。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率現(xiàn)舉例說明如下：某投資方案的現(xiàn)金流量見下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%。第t期末0123456現(xiàn)金流量At-1000300300300300300307由于已提走的資金是不能再生息的，因此，設(shè)Ft為第t期末尚未回收的投資余額F0。即是項(xiàng)目計(jì)算期初的投資額A0。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率顯然，只要在本周期內(nèi)取得復(fù)利利息

，則第t期末的未回收投資余額為：將i=IRR=20%代入上式，計(jì)算出下表所示項(xiàng)目的未回收投資在計(jì)算期內(nèi)的恢復(fù)過程。與表相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量圖如下圖所示：2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率由此可見，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率，是項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。上述項(xiàng)目現(xiàn)金流量在計(jì)算期內(nèi)的演變過程可發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計(jì)算期末的未回收投資Fn=0。因此，可將內(nèi)部收益率定義為：在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終了時(shí)，投資才恰被完全收回，即：于是，

便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率所以，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率，也是項(xiàng)目為其所占有資金（不含逐年已回收可作他用的資金）所提供的盈利率。它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，由于項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)正是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力。它能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。因此，在工程經(jīng)濟(jì)分析中，內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率對(duì)具有常規(guī)現(xiàn)金流量（即在計(jì)算期內(nèi)，開始時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只改變一次的現(xiàn)金流量）的投資方案，其凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)率的高低有直接的關(guān)系。若已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于所選用的折現(xiàn)率。即凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)，其表達(dá)式如下：2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在

（對(duì)大多數(shù)工程經(jīng)濟(jì)實(shí)際問題來說是

）內(nèi)是單調(diào)下降的，且遞減率逐漸減小，即：隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)，NFV與i之間的關(guān)系一般如右圖所示。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率按照凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則，只要NPV（i）≥0，方案或項(xiàng)目就可接受，但由于NPV（i）是i的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率定得越高，方案被接受的可能性就越小。顯然，i可以大到使NPV（i）=0，這時(shí)NPV（i）曲線與橫軸相交，i達(dá)到了其臨界值

?？梢哉f，

是凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺，

即為內(nèi)部收益率IRR。其實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率（1）計(jì)算公式。對(duì)常規(guī)投資項(xiàng)目，內(nèi)部收益率就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的收益率，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：式中：IRR—內(nèi)部收益率。由于IRR值可達(dá)到的項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零，則項(xiàng)目的凈年值也必為零，故有：2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率（1）計(jì)算公式。內(nèi)部收益率是一個(gè)未知的折現(xiàn)率，由公式

可知，求方程式中的折現(xiàn)率需解高次方程，不易求解。在實(shí)際工作中，一般是通過計(jì)算機(jī)進(jìn)行計(jì)算，手算時(shí)可用試算法確定IRR。基本原理：首先試用i1計(jì)算，若得NPV1>0，再試用i2（i2＞i1）。若NPV2<0，則NPV=0時(shí)的IRR一定在i1至i2之間，如圖2-1-4所示。此時(shí)，可用內(nèi)插法求得IRR的近似值，其計(jì)算公式為：2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率（1）計(jì)算公式。為了保證IRR的精度，i1與i2之間的差距以不超過2%為宜，最大不要超過5%。采用線性內(nèi)插法計(jì)算IRR只適用于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案。而對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的方案，由于其內(nèi)部收益率的存在可能不唯一，因而不適用內(nèi)插法。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率（2）判別準(zhǔn)則。求得內(nèi)部收益率IRR后，與基準(zhǔn)收益率ic進(jìn)行比較：若IRR≥ic，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若IRR＜ic，則投資方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5、內(nèi)部收益率（2）內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和不足。內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；能夠直接衡量項(xiàng)目未回收投資的收益率；不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。但不足的是內(nèi)部收益率計(jì)算需要大量的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算比較麻煩；對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系6、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（NPVR）是在NPV的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，可作為NPV的一種補(bǔ)充。凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值不直接考慮項(xiàng)目投資額的大小，故為考慮投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系6、凈現(xiàn)值率當(dāng)對(duì)比的兩個(gè)方案投資額不同時(shí)，如果僅以各方案的NPV大小來選擇方案，可能導(dǎo)致不正確的結(jié)論。因?yàn)閮衄F(xiàn)值只表明盈利總額，不能說明投資的利用效果。單純以凈現(xiàn)值最大作為方案選優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)，往往導(dǎo)致評(píng)價(jià)人趨向于選擇投資大、盈利多的方案，而忽視盈利額較多，但投資更少，經(jīng)濟(jì)效果更好的方案。為此，可采用凈現(xiàn)值的相對(duì)指標(biāo)（單位投資的凈現(xiàn)值）——凈現(xiàn)值率來進(jìn)行評(píng)價(jià)。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系6、凈現(xiàn)值率（1）計(jì)算公式式中：EBIT—息稅前利潤；PI—計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系6、凈現(xiàn)值率（2）判別準(zhǔn)則利息備付率應(yīng)在借款償還期內(nèi)分年計(jì)算，它從付息資金來源的充裕性角度反映企業(yè)償付債務(wù)利息的能力，表示企業(yè)使用息稅前利潤償付利息的保證倍率。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風(fēng)險(xiǎn)小。正常情況下利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。否則，表示企業(yè)的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示企業(yè)沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。參考國際經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)行業(yè)的具體情況，根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2，而且需要將該利息備付率指標(biāo)與其他同類企業(yè)進(jìn)行比較，來分析決定本企業(yè)的指標(biāo)水平。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7、償債能力指標(biāo)（1）利息備付率。利息備付率（ICR）也稱已獲利息倍數(shù)，是指投資方案在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。利息備付率從付息資金來源的充裕性角度反映投資方案償付債務(wù)利息的保障程度。1）計(jì)算公式式中：EBIT—息稅前利潤；PI—計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7、償債能力指標(biāo)（1）利息備付率2）判別準(zhǔn)則利息備付率應(yīng)在借款償還期內(nèi)分年計(jì)算，它從付息資金來源的充裕性角度反映企業(yè)償付債務(wù)利息的能力，表示企業(yè)使用息稅前利潤償付利息的保證倍率。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風(fēng)險(xiǎn)小。正常情況下利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。否則，表示企業(yè)的付息能力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，表示企業(yè)沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。參考國際經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)行業(yè)的具體情況，根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2，而且需要將該利息備付率指標(biāo)與其他同類企業(yè)進(jìn)行比較，來分析決定本企業(yè)的指標(biāo)水平。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7、償債能力指標(biāo)（2）利息備付率償債備付率（DSCR）是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7、償債能力指標(biāo)（2）利息備付率1）計(jì)算公式：式中：EBITDA—息稅前利潤加折舊和攤銷；

TAX—企業(yè)所得稅；

PD—應(yīng)還本付息金額，包括還本金額和計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。融資租賃成本可視同借款償還。運(yùn)營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，償還貸款的資金來源主要包括可用于歸還借款的利潤、固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)和其他還款資金來源。如果項(xiàng)目在運(yùn)營期內(nèi)有維持運(yùn)營的投資，可用于還本付息的資金應(yīng)扣除維持運(yùn)營的投資。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7、償債能力指標(biāo)（2）利息備付率2）判別準(zhǔn)則：償債備付率應(yīng)在借款償還期內(nèi)分年計(jì)算，它表示企業(yè)可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。償債備付率低，說明償付債務(wù)本息的資金不充足，償債風(fēng)險(xiǎn)大。正常情況償債備付率應(yīng)當(dāng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。當(dāng)指標(biāo)小于1時(shí)，表示企業(yè)當(dāng)年資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。參考國際經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)行業(yè)的具體情況，根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7、償債能力指標(biāo)（2）利息備付率2）判別準(zhǔn)則：利息備付率和償債備付率都是反映術(shù)方案在借款償還期內(nèi)企業(yè)償債能力的指標(biāo)，但有時(shí)借款償還期難以確定，此時(shí)可以先大致估算出借款償還期，再采用適宜的方法計(jì)算出每年企業(yè)需要還本和付息的金額，進(jìn)而計(jì)算利息備付率和償債備付率指標(biāo)。此時(shí)的借款償還期只是為估算利息備付率和償債備付率指標(biāo)所用，切不可將它與利息備付率和償債備付率指標(biāo)并列使用。2.1.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7、償債能力指標(biāo)（3）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）是指投資方案各期末負(fù)債總額（TL）與資產(chǎn)總額（TA）的比率。計(jì)算公式為：式中：TL—期末負(fù)債總額；

TA—期末資產(chǎn)總額。適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。對(duì)該指標(biāo)的分析，應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)所處的競爭環(huán)境狀況等具體條件確定。2.1.2經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)方案的類型獨(dú)立型方案的評(píng)價(jià)互斥型方案的評(píng)價(jià)2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、評(píng)價(jià)方案的類型運(yùn)用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)，主要有兩個(gè)用途：一是對(duì)某一方案進(jìn)行分析，判斷該方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行。對(duì)于這種情況，需要選用適當(dāng)指標(biāo)并計(jì)算指標(biāo)值，根據(jù)判斷準(zhǔn)則評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)性即可；二是對(duì)于多方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)上的比選，此時(shí)，如果僅計(jì)算各種方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)并作出結(jié)論，其結(jié)論可能是不可靠的。進(jìn)行多方案比選時(shí)，首先必須了解方案所屬的類型，從而按照方案的類型確定適合的評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)，為最終作出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、評(píng)價(jià)方案的類型方案類型是指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系。方案之間存在著三種關(guān)系:獨(dú)立關(guān)系、互斥關(guān)系和相關(guān)關(guān)系。（1）獨(dú)立關(guān)系，是指各個(gè)方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的不具相關(guān)性，其中任一方案的采用與否與其自己的可行性有關(guān)，而與其他方案是否采用沒有關(guān)系。（2）互斥關(guān)系，是指各個(gè)方案之間存在著互不相容、互相排斥的關(guān)系，在進(jìn)行比選時(shí)，在各個(gè)備選方案中只能選擇一個(gè)，其余的均必須放棄，不能同時(shí)存在。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、評(píng)價(jià)方案的類型（3）相關(guān)關(guān)系，是指在各個(gè)方案之間，某一方案的采用與否會(huì)對(duì)其他方案的現(xiàn)金流量帶來一定的影響，進(jìn)而影響其他方案的采用或拒絕。例如，某跨海交通項(xiàng)目考慮兩個(gè)建設(shè)方案，一個(gè)是跨海大橋方案A，另一個(gè)是海底隧道方案B，兩個(gè)方案都是收費(fèi)的。此時(shí)，任一方案的實(shí)施或放棄都會(huì)影響另一方案的現(xiàn)金流量。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系1、評(píng)價(jià)方案的類型（3）相關(guān)關(guān)系相關(guān)關(guān)系有正相關(guān)和負(fù)相關(guān)。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目（方案）的執(zhí)行雖然不排斥其他項(xiàng)目（方案），但可以使其效益減少，這時(shí)項(xiàng)目（方案）之間具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，項(xiàng)目（方案）之間的比選可以轉(zhuǎn)化為互斥關(guān)系。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目（方案）的執(zhí)行使其他項(xiàng)目（方案）的效益增加，這時(shí)項(xiàng)目（方案）之間具有正相關(guān)關(guān)系，項(xiàng)目（方案）之間的比選可以采用獨(dú)立方案比選方法。在方案評(píng)價(jià)前，分清方案屬于何種類型是非常重要的。因?yàn)榉桨割愋筒煌湓u(píng)價(jià)方法、選擇和判斷的尺度就不同。如果方案類型劃分不當(dāng)，會(huì)帶來錯(cuò)誤的評(píng)價(jià)結(jié)果。本章介紹獨(dú)立關(guān)系、互斥關(guān)系和可轉(zhuǎn)化為互斥關(guān)系的多方案比選。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、獨(dú)立型方案的評(píng)價(jià)獨(dú)立型方案在經(jīng)濟(jì)上是否可接受，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)效果是否達(dá)到或超過預(yù)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。通過計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，并按照指標(biāo)的判別準(zhǔn)則加以檢驗(yàn)即可判斷方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行。這種對(duì)方案自身的經(jīng)濟(jì)性檢驗(yàn)稱為“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。（1）應(yīng)用投資收益率進(jìn)行評(píng)價(jià)1）確定行業(yè)的基準(zhǔn)投資收益率（Re）；2）計(jì)算投資方案的投資收益率（R）；3）進(jìn)行判斷。當(dāng)R≥Re時(shí)，表明方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系2、獨(dú)立型方案的評(píng)價(jià)（2）應(yīng)用投資回收期進(jìn)行評(píng)價(jià)1）確定行業(yè)或投資者的基準(zhǔn)投資回收期（Pe）；2）計(jì)算投資方案的靜態(tài)投資回收期（Pt）；3）進(jìn)行判斷。當(dāng)Pt≤Pe時(shí)，表明方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。（3）應(yīng)用NPV進(jìn)行評(píng)價(jià)1）依據(jù)現(xiàn)金流量和確定的基準(zhǔn)收益率（ic）計(jì)算方案的凈現(xiàn)值（NPV）；2）進(jìn)行判斷。當(dāng)NPV≥0時(shí)，表明方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。（4）應(yīng)用IRR進(jìn)行評(píng)價(jià)計(jì)算出內(nèi)部收益率后，將IRR與基準(zhǔn)收益率ic進(jìn)行比較。當(dāng)IRR≥ic時(shí)，表明方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)互斥型方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包括兩部分內(nèi)容：一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對(duì)（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗(yàn)；二是考察方案的相對(duì)最優(yōu)性，稱為相對(duì)（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗(yàn)。進(jìn)行多方案比選時(shí)，要確保所選方案不但可行而且最優(yōu)，計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果還應(yīng)考慮不同方案的計(jì)算期（壽命）是否相同。在進(jìn)行互斥方案相對(duì)（經(jīng)濟(jì)）效果評(píng)價(jià)時(shí)，一般按投資大小由低到高進(jìn)行兩個(gè)方案比選，然后淘汰較差的方案，以保留的較好方案再與其他方案比較，直至所有的方案都經(jīng)過比較，最終選出經(jīng)濟(jì)性最優(yōu)的方案。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（1）靜態(tài)評(píng)價(jià)方法互斥方案靜態(tài)分析常用增量投資收益率、增量投資回收期、年折算成本、綜合總成本等評(píng)價(jià)方法進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。1）增量投資收益率。增量投資收益率是指增量投資所帶來的經(jīng)營成本上的節(jié)約與增量投資之比。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)互斥方案，其規(guī)模相同或基本相同，如果其中一個(gè)方案的投資額和經(jīng)營成本都為最小時(shí)，則該方案就是最理想的方案。但是，實(shí)踐中往往達(dá)不到這樣的要求。經(jīng)常出現(xiàn)的情況是，某一個(gè)方案的投資額小，但經(jīng)營成本卻較高；而另一方案則正好相反，其投資額較大，但經(jīng)營成本卻較省。這樣，投資大的方案與投資小的方案就形成了增量的投資，但投資大的方案正好經(jīng)營成本較低，它比投資小的方案在經(jīng)營成本上又帶來了節(jié)約。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（1）靜態(tài)評(píng)價(jià)方法1）增量投資收益率。現(xiàn)設(shè)I1、I2分別為甲、乙方案的投資額，C1、C2為甲、乙方案的經(jīng)營成本。如I1<I2，C1>C2，則增量投資收益率R（2-1）為：當(dāng)?shù)玫降脑隽客顿Y收益率大于基準(zhǔn)投資收益率時(shí)，則投資額大的方案可行，它表明投資的增量（I2-I1）完全可以由經(jīng)營成本的節(jié)約（C1-C2）來得到補(bǔ)償。反之，投資額小的方案為優(yōu)選方案。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（1）靜態(tài)評(píng)價(jià)方法2）增量投資回收期。增量投資回收期。增量投資回收期是指用經(jīng)營成本的節(jié)約來補(bǔ)償增量投資的年限。當(dāng)各年經(jīng)營成本的節(jié)約（C1-C2）基本相同時(shí)，其計(jì)算公式為：當(dāng)各年經(jīng)營成本的節(jié)約（C1-C2）差異較大時(shí)，其計(jì)算公式為：當(dāng)?shù)玫降脑隽客顿Y回收期小于基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，投資額大的方案可行。反之，投資額小的方案為優(yōu)選方案。在上述方案比較過程中，如果相比較的兩個(gè)方案生產(chǎn)規(guī)模相同，即年收入相同時(shí)，其年經(jīng)營成本的節(jié)約額實(shí)質(zhì)上就是它們的年收益額之差。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（1）靜態(tài)評(píng)價(jià)方法3）年折算成本。當(dāng)互斥方案個(gè)數(shù)較多時(shí)，用增量投資收益率、增量投資回收期進(jìn)行方案經(jīng)濟(jì)比較，要進(jìn)行兩兩比較逐個(gè)淘汰，比選次數(shù)較多。而運(yùn)用年折算成本法，只需計(jì)算各方案的年折算成本，即將投資額用基準(zhǔn)投資回收期分?jǐn)偟礁髂?，再與各年的年經(jīng)營成本相加。年折算成本計(jì)算公式如下：或式中：Zj——第j個(gè)方案的年折算成本；Ij——第j個(gè)方案的總投資；Pe——基準(zhǔn)投資回收期；ic——基準(zhǔn)收益率；Cj——第j個(gè)方案的年經(jīng)營成本。根據(jù)年折算成本，選擇最小者為最優(yōu)方案。這與增量投資收益率法的結(jié)論是一致的。年折算成本法計(jì)算簡便，判別準(zhǔn)則直觀、明確。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（1）靜態(tài)評(píng)價(jià)方法4）綜合總成本。方案的綜合總成本即為方案的投資與基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營成本的總和。計(jì)算公式如下：式中：Sj—第j個(gè)方案的綜合總成本。顯然，

。故方案的綜合總成本即為基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年折算成本的總和。在方案評(píng)選時(shí)，綜合總成本為最小的方案即為最優(yōu)方案。以上幾種互斥方案靜態(tài)評(píng)價(jià)方法，雖然概念清晰，計(jì)算簡便，但主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，對(duì)方案未來時(shí)期的發(fā)展變化情況，例如，投資方案的使用年限；投資回收以后方案的收益；方案使用年限終了時(shí)的殘值；方案在使用過程中更新和追加的投資及其效果等未能充分反映。因此，靜態(tài)評(píng)價(jià)方法僅適用于方案初評(píng)或作為輔助評(píng)價(jià)方法采用。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（2）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1）綜合總成本。計(jì)算期相同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。對(duì)于計(jì)算期相同的互斥方案，常用的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法有以下幾種：①凈現(xiàn)值（NPV）法。對(duì)互斥方案評(píng)價(jià)，首先剔除NPV＜0的方案，即進(jìn)行方案的絕對(duì)效果檢驗(yàn)；然后對(duì)所有NPV≥0的方案比較其凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。在工程經(jīng)濟(jì)分析中，對(duì)效益相同（或基本相同），但效益無法或很難用貨幣直接計(jì)量的互斥方案進(jìn)行比較，常用成本現(xiàn)值（PW）比較替代凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)價(jià)。為此，首先計(jì)算各備選方案的成本現(xiàn)值PW，然后進(jìn)行對(duì)比，以成本現(xiàn)值最低的方案為最佳。其表達(dá)式為：2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（2）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法②增量投資內(nèi)部收益率（△IRR）法。由于內(nèi)部收益率不是項(xiàng)目初始投資的收益率，而且內(nèi)部收益率受現(xiàn)金流量分布的影響很大，凈現(xiàn)值相同但分布狀態(tài)不同的兩個(gè)現(xiàn)金流量，會(huì)得出不同的內(nèi)部收益率。因此，直接根據(jù)各互斥方案的內(nèi)部收益并不一定能選出凈現(xiàn)值（基準(zhǔn)收益率下）最大的方案，即IRR⑵＞IRR（1），并不意味著一定有IRR（2-1）=△IRR＞ic。增量投資內(nèi)部收益率△IRR是指兩方案各年凈現(xiàn)金流量的差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，其表達(dá)式為：式中：△IRR—增量投資內(nèi)部收益率；A1t=（CI-CO）1t—初始投資額大的方案年凈現(xiàn)金流量；A2t=（CI-CO）2t—初始投資額小的方案年凈現(xiàn)金流量。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（2）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法②增量投資內(nèi)部收益率（△IRR）法。應(yīng)用△IRR法評(píng)價(jià)互斥方案的基本步驟如下：a.計(jì)算各備選方案的IRRj分別與基準(zhǔn)收益率ic比較。IRRj小于ic的方案，即予淘汰；b.將IRRj≥ic的方案按初始投資額由小到大依次排列；c.按初始投資額由小到大依次計(jì)算相鄰兩個(gè)方案的增量投資內(nèi)部收益率△IRR，若△IRR≥ic，則說明初始投資額大的方案優(yōu)于初始投資額小的方案，保留投資額大的方案；反之，若△IRR<ic，則保留投資額小的方案。直至全部方案比較完畢，保留的方案就是最優(yōu)方案。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（2）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法③凈年值（NAV）法。如前所述，凈年值評(píng)價(jià)與凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)是等價(jià)的（或等效的）。同樣，在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，只需按方案的凈年值的大小直接進(jìn)行比較即可得出最優(yōu)可行方案。在具體應(yīng)用凈年值評(píng)價(jià)互斥方案時(shí)常分以下兩種情況：當(dāng)給出“+”、“-”現(xiàn)金流量時(shí)，分別計(jì)算各方案的等額年值。凡等額年值小于0的方案，先行淘汰，在余下方案中，選擇等額年值大者為優(yōu)。當(dāng)方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣宜接計(jì)量時(shí)，即只給出投資和年經(jīng)營成本或作業(yè)成本時(shí)，計(jì)算的等額年值也為“-”值。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（2）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1）綜合總成本。③凈年值（NAV）法。當(dāng)方案所產(chǎn)生的效益無法或很難用貨幣宜接計(jì)量時(shí)，此時(shí)，可以用年成本（AnnualCost，AC）替代凈年值（NAV）進(jìn)行評(píng)價(jià)。即通過計(jì)算各備選方案的等額年成本（AC），然后進(jìn)行對(duì)比，以等額年成本（AC）最低者為最佳方案。其表達(dá)式為：釆用等額年成本（AC）或凈年值（NAV）進(jìn)行評(píng)價(jià)所得出的結(jié)論是完全一致的。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（2）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2）計(jì)算期不同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。如果互斥方案的計(jì)算期不同，必須對(duì)計(jì)算期作出某種假定，使得方案在相等期限的基礎(chǔ)上進(jìn)行比較，這樣才能保證得到合理的結(jié)論。①凈年值（NAV）法。用凈年值法進(jìn)行壽命不等的互斥方案比選，實(shí)際上隱含著這樣一種假定:各備選方案在其壽命結(jié)束時(shí)間均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。由于凈年值法是以“年”為時(shí)間單位比較各方案的經(jīng)濟(jì)效果，一個(gè)方案無論重復(fù)實(shí)施多少次，其凈年值是不變的，從而使壽命不等的互斥方案之間具有可比性。通過分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值（NAV）并進(jìn)行比較，以NAV≥0且NAV最大者為最優(yōu)方案。在對(duì)壽命不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，凈年值是最為簡便的方法。同時(shí)，用等值年金可不考慮計(jì)算期的不同，故它也較凈現(xiàn)值（NPV）簡便，當(dāng)參加比選的方案數(shù)目眾多時(shí)，更是如此。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)（2）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法2）計(jì)算期不同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。②凈現(xiàn)值（NPV）法。凈現(xiàn)值（NPV）用于互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，必須考慮時(shí)間的可比性，即在相同的計(jì)算期下比較凈現(xiàn)值（NPV）的大小。常用的方法有最小公倍數(shù)法和研究期法。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)②凈現(xiàn)值（NPV）法。a.最小公倍數(shù)法（又稱方案重復(fù)法）是以各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為方案比選的共同計(jì)算期，并假設(shè)各個(gè)方案均在這樣一個(gè)共同的計(jì)算期內(nèi)重復(fù)進(jìn)行，即各備選方案在其計(jì)算期結(jié)束后，均可按與其原方案計(jì)算期內(nèi)完全相同的現(xiàn)金流量系列周而復(fù)始地循環(huán)下去直到共同的計(jì)算期。在此基礎(chǔ)上，計(jì)算出各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。最小公倍數(shù)法解決了壽命期不等的方案之間凈現(xiàn)值的可比性問題。但這種方法所依賴的方案可重復(fù)實(shí)施的假定不是在任何情況下都適用的。對(duì)于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目，或者壽命原本較長的項(xiàng)目，在進(jìn)行計(jì)算期不等的互斥方案比選時(shí)，方案可重復(fù)實(shí)施的假定不再成立，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法確定計(jì)算期。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)②凈現(xiàn)值（NPV）法。b.研究期法針對(duì)上述最小公倍數(shù)法的不足，對(duì)計(jì)算期不相等的互斥方案，可采用另一種確定共同計(jì)算期的方法——研究期法。這種方法是根據(jù)對(duì)市場前景的預(yù)測，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期。一般以互斥方案中年限最短或最長方案的計(jì)算期作為互斥方案評(píng)價(jià)的共同研究期。當(dāng)然也可取所期望的計(jì)算期為共同研究期。通過比較各個(gè)方案在該研究期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對(duì)方案進(jìn)行比選，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。對(duì)于計(jì)算期短于共同研究期的方案，仍可假定其計(jì)算期完全相同地重復(fù)延續(xù)，也可按新的現(xiàn)金流量序列延續(xù)。需要注意的是：對(duì)于計(jì)算期（或者是計(jì)算期加其延續(xù)）比共同研究期長的方案，要對(duì)其在研究期以后的現(xiàn)金流量余值進(jìn)行估算，并回收余值。該項(xiàng)余值估算的合理性及準(zhǔn)確性，對(duì)方案比選結(jié)論有重要影響。2.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)【例題2-1-3】某市城市投資有限公司為改善本市越江交通狀況擬定了以下兩個(gè)投資方案。方案1：在原橋基礎(chǔ)上加固、擴(kuò)建。該方案預(yù)計(jì)投資40000萬元，建成后可通行20年。這期間每年需維護(hù)成本1000萬元。每10年需進(jìn)行一次大修，每次大修成本為3000萬元，運(yùn)營20年后報(bào)廢時(shí)沒有殘值。方案2：拆除原橋，在原址建一座新橋。該方案預(yù)計(jì)投資120000萬元，建成后可通行60年。這期間每年需維護(hù)成本1500萬元。每20年需進(jìn)行一次大修，每次大修成本為5000萬元，運(yùn)營60年后報(bào)廢時(shí)可回收殘值5000萬元。不考慮兩方案建設(shè)期的差異，基準(zhǔn)收益率為6%。資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)表見下表。（P/F，6%，n）0.55840.31180.17410.09720.05430.0303（A/P，6%，n）0.13590.08720.07260.06650.06340.06192.1.2經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系3、互斥型方案的評(píng)價(jià)問題：根據(jù)兩方案的年成本選擇最佳方案。（計(jì)算結(jié)果保留2位小數(shù)）解：計(jì)算各方案的年成本方案1的年成本：1000+40000×（A/P，6%，20）+3000×（P/F，6%，10）×（A/P，6%，20）=1000+40000×0.0872+3000×0.5584×0.0872=4634.08（萬元）方案2的年成本：1500+120000×（A/P，6%，60）+5000×（P/F，6%，20）×（A/P，6%，60）+5000×（P/F，6%，40）×（A/P，6%，60）-5000×（P/F，6%，60）×（A/P，6%，60）=1500+120000×0.0619+5000×0.3118×0.0619+5000×0.0972×0.0619-5000×0.0303×0.0619=9045.21（萬元）由于方案1的年成本小于方案2的年成本，故選擇方案1。122.2不確定性評(píng)價(jià)方法不確定性評(píng)價(jià)概述盈虧平衡分析敏感性分析概率分析342.2.1不確定性評(píng)價(jià)概述產(chǎn)生不確定問題的原因不確定性分析的含義不確定性分析的類型2.2.1不確定性評(píng)價(jià)概述擬投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，例如產(chǎn)品產(chǎn)量、售價(jià)、成本以及投資等，多來自預(yù)測和估算，而預(yù)測和估算往往無法做到精確無誤。換言之，上述因素往往是變化著的，是不確定的。由于這些因素的不確定性，就必然引起投資方案經(jīng)濟(jì)效果的實(shí)際值與評(píng)價(jià)值相偏離，從而給項(xiàng)目投資帶來風(fēng)險(xiǎn)。假定某方案的基準(zhǔn)收益率ic定為8%，根據(jù)方案基礎(chǔ)數(shù)據(jù)求出的方案財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為10%，由于內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率，因此根據(jù)方案判別準(zhǔn)則自然認(rèn)為方案是可行的。2.2.1不確定性評(píng)價(jià)概述但如果憑此就做出決策則是不夠的，因?yàn)槲覀冞€沒有考慮到不確定性問題，比如說如果在方案實(shí)施的過程中存在投資超支、建設(shè)工期拖長、生產(chǎn)能力達(dá)不到設(shè)計(jì)要求、原材料價(jià)格上漲、勞務(wù)成本增加、產(chǎn)品售價(jià)波動(dòng)、市場需求量變化等，都可能使方案達(dá)不到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效果，導(dǎo)致財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率下降，甚至發(fā)生虧損。當(dāng)內(nèi)部收益率下降多于2%，方案就會(huì)變成不可行，則投資方案就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，如果不對(duì)不確定事項(xiàng)進(jìn)行分析，僅憑一些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)所做的確定性分析為依據(jù)來取舍投資方案，就可能會(huì)導(dǎo)致決策的失誤。為了分析不確定性因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，需進(jìn)行不確定性分析，以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的可靠性。2.2.1不確定性評(píng)價(jià)概述1、產(chǎn)生不確定問題的原因產(chǎn)生不確定性的原因很多，主要原因有：（1）所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)不足或者統(tǒng)計(jì)偏差。（2）預(yù)測方法的局限，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確。（3）技術(shù)進(jìn)步?？萍歼M(jìn)步會(huì)引起產(chǎn)品和工藝的更新替代，根據(jù)原有技術(shù)條件和生產(chǎn)水平所估計(jì)出的年?duì)I業(yè)收入、年經(jīng)營成本等數(shù)據(jù)就會(huì)與實(shí)際值發(fā)生偏差。（4）未來經(jīng)濟(jì)形勢及其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化等，均會(huì)對(duì)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果產(chǎn)生一定的甚至是難以預(yù)料的影響。（5）無法以定量來表示的定性因素的影響2.2.1不確定性評(píng)價(jià)概述2、

不確定性分析的含義在投資效益分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)擬實(shí)施投資方案的具體情況，分析各種內(nèi)外部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對(duì)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計(jì)投資方案可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受能力，確定投資方案在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并釆取相應(yīng)的對(duì)策把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。這種對(duì)影響方案經(jīng)濟(jì)效果的不確定性因素進(jìn)行的分析稱為不確定性分析。在不確定分析基礎(chǔ)上所做的決策，可在一定程度上減少?zèng)Q策失誤，提高決策的科學(xué)化水平，并有助加強(qiáng)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制。2.2.1不確定性評(píng)價(jià)概述3、

不確定性分析的類型常用的不確定性分析方法有盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析，三者的選擇使用，應(yīng)綜合考慮項(xiàng)目的類型、特點(diǎn)和決策者的要求。盈虧平衡分析只用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，敏感性分析和概率分析可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和費(fèi)用效益分析。2.2.2盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析2.2.2盈虧平衡分析盈虧平衡分析法又稱保本分析法，是指根據(jù)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)量、成本、產(chǎn)品售價(jià)、稅金等數(shù)據(jù)，研究項(xiàng)目成本與收益的平衡關(guān)系，從經(jīng)營保本的角度來估算投資風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。項(xiàng)目盈利和虧損的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，稱為盈虧平衡點(diǎn)（BreakEvenPoint，BEP），也稱保本點(diǎn)，在這點(diǎn)上，既不虧損也不盈利。盈虧平衡分析的目的就是要計(jì)算出產(chǎn)量、單價(jià)、成本等方面的盈虧平衡點(diǎn)，判斷投資方案對(duì)不確定因素變化的承受能力，說明技術(shù)方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小，為投資決策提供科學(xué)依據(jù)。盈虧平衡分析的基本方法是建立利潤與成本費(fèi)用、產(chǎn)量、營業(yè)收入、稅金之間的函數(shù)關(guān)系，以便計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)。根據(jù)收入及成本與產(chǎn)量（銷售量）之間是否呈線性關(guān)系，盈虧平衡分析可分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。投資項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)中一般僅進(jìn)行線性盈虧平衡分析，本書將主要介紹線性盈虧平衡分析。2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析的基本假設(shè)條件：（1）生產(chǎn)量等于銷售量；（2）生產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而使總生產(chǎn)成本成為生產(chǎn)量的線性函數(shù)；（3）生產(chǎn)量變化，銷售單價(jià)不變，從而使銷售收入成為銷售量的線性函數(shù)；（4）只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品計(jì)算。2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析盈虧平衡分析的基本損益方程式為：利潤=銷售收入（不含稅）-總成本（不含稅）-稅金及附加其中：銷售收入=單位售價(jià)（不含稅）×銷量

總成本（不含稅）=變動(dòng)成本（不含稅）+固定成本（不含稅）=單位變動(dòng)成本（不含稅）×產(chǎn)量+固定成本（不含稅）

稅金及附加=單位產(chǎn)品稅金及附加×銷售量則利潤的表達(dá)式如下：式中：B—利潤；P—單位產(chǎn)品售價(jià)（不含稅）；Q—項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力或年產(chǎn)量；t—單位產(chǎn)品稅金及附加；Cv—單位產(chǎn)品變動(dòng)成本（不含稅）；CF—固定成本（不含稅）。2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)（BEP）的表達(dá)形式有多種?？梢杂卯a(chǎn)銷量、年銷售額、單位產(chǎn)品售價(jià)、單位產(chǎn)品的可變成本等絕對(duì)量表示，也可以用某些相對(duì)值表示，例如生產(chǎn)能力利用率（盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)銷量占項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)量的比重）。其中，以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛。當(dāng)盈虧平衡時(shí)，B=0。則：年產(chǎn)量的盈虧平衡點(diǎn)：營業(yè)收入的盈虧平衡點(diǎn)：盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率：2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析產(chǎn)品銷售價(jià)格的盈虧平衡點(diǎn)：單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的盈虧平衡點(diǎn)：尤其需要注意的是，上述用產(chǎn)品銷售價(jià)格和單位產(chǎn)品變動(dòng)成本表達(dá)的盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算公式中均包含了單位產(chǎn)品增值稅附加t，單位產(chǎn)品增值稅附加與產(chǎn)品的銷售單價(jià)和單位可變成本的具體數(shù)值相關(guān)，并不是一成不變的，實(shí)踐中往往不能運(yùn)用上述公式直接計(jì)算。2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析由于單位產(chǎn)品的增值稅附加是隨產(chǎn)品的銷售單價(jià)變化而變化的，為了便于分析，將銷售收入與增值稅附加合并考慮，即可將產(chǎn)銷量、成本、收入、利潤的關(guān)系反映在直角坐標(biāo)系中，成為線性盈虧平衡分析圖，如下圖所示。金額銷售收入扣除稅金及附加利潤可變成本固定成本總成本BEPQQ產(chǎn)量虧損區(qū)盈利區(qū)2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析由圖可知，銷售收入線與總成本線的交點(diǎn)是盈虧平衡點(diǎn)，表明項(xiàng)目在此產(chǎn)銷量下，總收入扣除增值稅金附加后與總成本相等，既沒有利潤，也不發(fā)生虧損。在此基礎(chǔ)上，增加銷售量，銷售收入超過總成本，收入線與成本線之間的距離為利潤值，形成盈利區(qū)；反之，形成虧損區(qū)。盈虧平衡點(diǎn)反映了投資方案對(duì)市場變化的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。盈虧平衡點(diǎn)越低，項(xiàng)目盈利的可能性越大，對(duì)不確定因素變化所帶來風(fēng)險(xiǎn)的承受能力就越強(qiáng)。一般用生產(chǎn)能力利用率的計(jì)算結(jié)果表示投資方案運(yùn)營的安全程度。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，若BEPY≤70%，則投資方案的運(yùn)營是安全的，或者說投資方案可以承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用盈虧平衡分析，在方案選擇時(shí)應(yīng)優(yōu)先選擇平衡點(diǎn)較低者。2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析【例題2-2-1】某新建項(xiàng)目正常年份的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為100萬件某產(chǎn)品，年固定成本為580萬元（不含可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅），單位產(chǎn)品不含稅銷售價(jià)預(yù)計(jì)為56元，單位產(chǎn)品不含稅可變成本估算額為40元。企業(yè)適用的增值稅稅率為13%，增值稅附加稅稅率為12%，單位產(chǎn)品平均可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅預(yù)計(jì)為5元。問題:（1）對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析，求用產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)、盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率、盈虧平衡點(diǎn)的銷售單價(jià)。（2）在市場銷售良好情況下，正常生產(chǎn)年份的最大可能盈利額多少?（3）在市場銷售不良情況下，企業(yè)欲保證年利潤120萬元的年產(chǎn)量應(yīng)為多少?（4）在市場銷售不良情況下，企業(yè)將產(chǎn)品的市場價(jià)格由56元降低10%銷售，則欲保證年利潤60萬元的年產(chǎn)量應(yīng)為多少?（5）從盈虧平衡分析角度判斷該項(xiàng)目的可行性。2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析解：（1）BEPQ=BEPY=36.88÷100×100%=36.88%設(shè)盈虧平衡點(diǎn)的銷售單價(jià)為P，則100P-580-40×100-（P×13%-5）×12%×100=0，可以得出BEPP=45.92（元/件）

（2）在市場銷售良好情況下，正常年份最大可能盈利額R為：

R=正常年份總收益額-正常年份總成本-正常年份增值稅附加

=設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力×單價(jià)-年固定成本-設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力×單位產(chǎn)品可變成本-設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力×單位產(chǎn)品增值稅×增值稅附加稅率

=100×56-580-100×40-100×（56×13%-5）×12%=992.64（萬元）（萬件）2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析（3）在市場銷售不良情況下，每年欲獲120萬元利潤的最低年產(chǎn)量Q1為：Q1=（4）在市場銷售不良情況下，為了促銷，產(chǎn)品的市場價(jià)格由56元降低10%時(shí)，還要維持每年60萬元利潤額的年產(chǎn)量Q2應(yīng)為：Q2=（萬件）（萬件）2.2.2盈虧平衡分析1、線性盈虧平衡分析（5）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果分析如下：1）本項(xiàng)目產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)36.88萬件，而項(xiàng)目的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為100萬件，遠(yuǎn)大于盈虧平衡產(chǎn)量，項(xiàng)目盈虧平衡產(chǎn)量僅為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的36.88%，表明企業(yè)適應(yīng)市場需求變化的能力較大，并且項(xiàng)目的盈虧平衡價(jià)格45.92元遠(yuǎn)小于市場預(yù)測價(jià)格56元，表明企業(yè)適應(yīng)市場價(jià)格下降的能力較大，綜合分析來看，該項(xiàng)目盈利力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。2）在市場銷售良好情況下，按照設(shè)計(jì)正常年份生產(chǎn)的最大可能盈利額為992.64萬元；在市場銷售不良情況下，只要年產(chǎn)量和年銷售量達(dá)到設(shè)計(jì)能力的44.51%，每年仍能盈利120萬元；3）在不利的情況下，單位產(chǎn)品價(jià)格即使壓低10%，只要年產(chǎn)量和年銷售量達(dá)到設(shè)計(jì)能力的62.66%，每年仍能盈利60萬元。所以，該項(xiàng)目獲利的機(jī)會(huì)大。綜上所述，從盈虧平衡分析角度判斷該項(xiàng)目可行。2.2.2盈虧平衡分析2、非線性盈虧平衡分析線性盈虧平衡分析方法簡單明了，但該方法在應(yīng)用中有一定的局限性，主要表現(xiàn)對(duì)投資項(xiàng)目來講，在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營過程中，產(chǎn)品的營業(yè)收入與銷售量之間，成本費(fèi)用與產(chǎn)量之間，并不一定呈現(xiàn)出線性關(guān)系。比如隨著項(xiàng)目產(chǎn)品銷量的增加，市場上該產(chǎn)品的售價(jià)就要下降，因而營業(yè)收入與產(chǎn)銷量之間是非線性關(guān)系；同時(shí)，企業(yè)增加產(chǎn)量時(shí)原材料價(jià)格可能上漲，同時(shí)要多支付一些加班費(fèi)、獎(jiǎng)金及設(shè)備維修費(fèi)，使產(chǎn)品的單位可變成本增加，從而總成本與產(chǎn)量之間也成非線性關(guān)系。在這種情況下進(jìn)行的盈虧平衡分析稱為非線性盈虧平衡分析，其基本原理與線性盈虧平衡分析大致相同，不再贅述。2.2.2盈虧平衡分析2、非線性盈虧平衡分析盈虧平衡分析雖然能夠度量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小，但并不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源，比如雖然我們知道降低盈虧平衡點(diǎn)就可以降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目的安全性，也知道降低盈虧平衡點(diǎn)可采用降低固定成本的方法，但是如何降低固定成本，應(yīng)該采取哪些可行的方法或通過哪些有利的途徑來達(dá)到目的，盈虧平衡分析并沒有給我們答案，還需要采用其他方法來幫助達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。2.2.3敏感性分析敏感性分析的步驟單因素敏感性分析多因素敏感性分析2.2.3敏感性分析項(xiàng)目在其建設(shè)與生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，由于內(nèi)外部環(huán)境的變化使其投資、價(jià)格、成本、產(chǎn)量、工期等因素發(fā)生變化，從而與對(duì)其所做的預(yù)測值（估計(jì)值）發(fā)生一定的差異。這些差異不可避免地會(huì)對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生一定的影響，但這種影響的程度又是各不相同的。有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化，就能引起經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變動(dòng)；而另一些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響也不是太大。前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。從評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，應(yīng)更關(guān)注敏感性因素，關(guān)注敏感性因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度。所謂的敏感性分析是通過分析、預(yù)測項(xiàng)目主要因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度，從而為采取必要的風(fēng)險(xiǎn)防范措施提供依據(jù)。2.2.3敏感性分析敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。1、敏感性分析的步驟一般敏感性分析可按以下步驟進(jìn)行。（1）選定需要分析的不確定因素。在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)可能發(fā)生變化的因素有產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品成本或主要原材料與動(dòng)力價(jià)格、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)工期及匯率等。（2）確定進(jìn)行敏感性分析的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。衡量建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的指標(biāo)較多，敏感性分析一般只對(duì)幾個(gè)重要的指標(biāo)進(jìn)行分析，通常是分析這些因素單獨(dú)變化或多因素變化對(duì)內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值的影響，必要時(shí)也可分析對(duì)靜態(tài)投資回收期和借款償還期的影響。由于敏感性分析是在確定性經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，故選為敏感性分析的指標(biāo)應(yīng)與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的指標(biāo)相一致。2.2.3敏感性分析1、敏感性分析的步驟（3）計(jì)算因不確定因素變動(dòng)引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)值。一般就所選定的不確定因素，設(shè)若干級(jí)變動(dòng)幅度（通常用變化率表示）。然后計(jì)算與每級(jí)變動(dòng)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)值，建立一一對(duì)應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用敏感性分析圖或敏感性分析表的形式表示，見下表：變化率變化因素-30%-20%0%10%20%30%基準(zhǔn)折現(xiàn)率

建設(shè)投資

銷售價(jià)格

原材料成本

匯率

2.2.3敏感性分析1、敏感性分析的步驟（4）計(jì)算敏感度系數(shù)并對(duì)敏感因素進(jìn)行排序。敏感度系數(shù)系指項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)變化率與不確定性因素變化率之比，可按下式計(jì)算:式中：SAF——評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)不確定性因素F的敏感系數(shù)；

△F/F——不確定性因素F的變化率；

△A/A——不確定性因素F發(fā)生△F變化時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率。

SAF大于零，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變化；SAF小于零，表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素反方向變化。SAF絕對(duì)值較大者敏感度系數(shù)較高。2.2.3敏感性分析1、敏感性分析的步驟（5）計(jì)算變動(dòng)因素的臨界點(diǎn)。臨界點(diǎn)是指投資方案允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限，投資方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)將不可行。臨界點(diǎn)可用臨界點(diǎn)百分比或者臨界值分別表示某一變量的變化達(dá)到一定的百分比或者一定數(shù)值時(shí)，投資方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)將從可行轉(zhuǎn)變?yōu)椴豢尚?。利用臨界點(diǎn)判別敏感因素的方法是一種絕對(duì)測定法，投資方案能否接受的判據(jù)是各經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)能否達(dá)到臨界值。在一定指標(biāo)判斷標(biāo)準(zhǔn)（如基準(zhǔn)收益率）下，對(duì)若干不確定性因素中，臨界點(diǎn)越低，說明該因素對(duì)投資方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響越大，投資方案對(duì)該因素就越敏感。把臨界點(diǎn)與未來實(shí)際可能發(fā)生的變化幅度相比較，就可大致分析該投資方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。2.2.3敏感性分析1、敏感性分析的步驟（5）計(jì)算變動(dòng)因素的臨界點(diǎn)。在實(shí)踐中常常把敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)兩種方法結(jié)合起來確定敏感因素，敏感系數(shù)和臨界點(diǎn)分析表見下表。進(jìn)行敏感性分析的目的是對(duì)不同的投資方案進(jìn)行選擇，一般應(yīng)選擇敏感程度小、承受風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、可靠性大的投資方案。序號(hào)不確定因素變化率（%）內(nèi)部收益率敏感度系數(shù)臨界點(diǎn)（%）臨界值

基本方案

1產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）

2產(chǎn)品價(jià)格

3主要原材料價(jià)格

4建設(shè)投資

5匯率

……

2.2.3敏感性分析2、單因素敏感性分析單因素敏感性分析是對(duì)單一不確定因素變化對(duì)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，即假設(shè)各個(gè)不確定性因素之間相互獨(dú)立，每次只考察一個(gè)因素變動(dòng)，其他因素保持不變，以分析這個(gè)可變因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。為找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。2.2.3敏感性分析2、單因素敏感性分析【例題2-2-2】某項(xiàng)目初始投資3000萬元，當(dāng)年建成并投產(chǎn)，基準(zhǔn)收益率為12%，有關(guān)資料見下表，試進(jìn)行敏感性分析。初始投資年經(jīng)營收入年經(jīng)營成本壽命（年）30009000800010（1）以年?duì)I業(yè)收入、年經(jīng)營成本和投資為擬分析的不確定因素。（2）選擇項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為評(píng)價(jià)指標(biāo)。（3）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：NPV=-3000+（9000-8000）（P/A，12%，10）=2650.2（萬元）2.2.3敏感性分析2、單因素敏感性分析（4）計(jì)算年?duì)I業(yè)收入、年經(jīng)營成本和投資變化對(duì)凈現(xiàn)值的影響。令x、y及z分別代表初始投資、年?duì)I業(yè)收入及年經(jīng)營成本變化的百分?jǐn)?shù)，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為：NPV=-3000（1+x）+（9000-8000）（P/A，12%，10）NPV=-3000+[9000（1+y）-8000）]（P/A，12%，10）NPV=-3000+[9000-8000（1+z）]（P/A，12%，10）當(dāng)x、y、z分別按±5%、10%、20%變化取值時(shí)，則可算得相應(yīng)項(xiàng)目凈現(xiàn)值。2.2.3敏感性分析2、單因素敏感性分析（4）計(jì)算年?duì)I業(yè)收入、年經(jīng)營成本和投資變化對(duì)凈現(xiàn)值的影響。令x、y及z分別代表初始投資、年?duì)I業(yè)收入及年經(jīng)營成本變化的百分?jǐn)?shù)，則項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為：NPV=-3000（1+x）+（9000-8000）（P/A，12%，10）NPV=-3000+[9000（1+y）-8000）]（P/A，12%，10）NPV=-3000+[9000-8000（1+z）]（P/A，12%，10）當(dāng)x、y、z分別按±5%、10%、20%變化取值時(shí)，則可算得相應(yīng)項(xiàng)目凈現(xiàn)值。其結(jié)果可見下表1、表2。2.2.3敏感性分析2、單因素敏感性分析-20%-10%-5%05%10%20%投資3250.22950.22800.22650.22500.22350.22050.2年?duì)I業(yè)收入-7520.2-2435.0107.62650.25192.87735.412820.6年經(jīng)營成本11690.57170.44910.32650.2390.1-1870.0-6390.1變化率NPV因素

表1因素變化對(duì)凈現(xiàn)值的影響表表2單因素敏感分析圖2.2.3敏感性分析2、單因素敏感性分析（5）計(jì)算項(xiàng)目對(duì)各因素的敏感度系數(shù)投資敏感度系數(shù)=年?duì)I業(yè)收入敏感度系數(shù)=年經(jīng)營成本敏感度系數(shù)=2.2.3敏感性分析2、單因素敏感性分析（6）計(jì)算不確定因素的臨界值敏感性分析圖中，每條斜線與橫坐標(biāo)軸的相交點(diǎn)是該不確定性因素變化的臨界點(diǎn)，令NPV=0，可分別算得x=+88.34%，y=-5.21%，z=+5.86%，即當(dāng)投資額增加的幅度超過88.34%時(shí)，凈現(xiàn)值由正變?yōu)樨?fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?；?dāng)年?duì)I業(yè)收入減少的幅度超過5.21%時(shí)，凈現(xiàn)值由正變?yōu)樨?fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚校划?dāng)年經(jīng)營成本增加的幅度超過5.86%時(shí)，凈現(xiàn)值由正變?yōu)樨?fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚小Ｍㄟ^敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)的分析可以看出，年?duì)I業(yè)收入敏感度系數(shù)最大，臨界點(diǎn)最低，所以凈現(xiàn)值對(duì)年?duì)I業(yè)收入的反映最為敏感。2.2.3敏感性分析3、多因素敏感性分析多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上互相獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變化時(shí)，分析這些變化的因素對(duì)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。單因素敏感性分析雖然對(duì)于投資方案分析中不確定因素的處理是一種簡便易行、具有實(shí)用價(jià)值的方法。但它在分析某一因素變化時(shí)以假定其他因素不變?yōu)榍疤?，這種假定條件，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是很難實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)楦鞣N因素的變動(dòng)都存在著相關(guān)性，一個(gè)因素的變動(dòng)往往引起其他因素也隨之變動(dòng)。比如產(chǎn)品價(jià)格的變化可能引起需求量的變化，從而引起市場銷售量的變化。多因素敏感性分析考慮了這種相關(guān)性，彌補(bǔ)了單因素分析的局限性。在對(duì)一些有特殊要求的項(xiàng)目進(jìn)行敏感性分析時(shí)，除進(jìn)行單因素敏感性分析外，還要進(jìn)行多因素敏感性分析，使之更接近于實(shí)際過程。2.2.3敏感性分析3、多因素敏感性分析多因素敏感性分析由于要考慮可能發(fā)生的各種因素不同變動(dòng)情況的多種組合，因此計(jì)算起來要比單因素敏感性分析復(fù)雜得多，此處不再做具體介紹。綜上所述，敏感性分析在一定程度上對(duì)不確定因素的變動(dòng)對(duì)投資方案經(jīng)濟(jì)效果的影響作了定量的描述，有助于搞清投資方案對(duì)不確定因素的不利變動(dòng)所能容許的風(fēng)險(xiǎn)程度，有助于鑒別何者是敏感因素，從而能夠及早排除對(duì)那些無足輕重的變動(dòng)因素的注意力，把進(jìn)一步深入調(diào)査研