銀行業(yè)深度報告：銀行自營投資邏輯詳解

目錄一、銀行自營投資介紹 6銀行自營投資相關(guān)念界定 6銀行自營投是什么？ 6銀行自營投資結(jié)構(gòu) 8從資產(chǎn)負(fù)債看，以債權(quán)投資為主 8從IFRS9看以FVOCI、AC為主，以FVTPL為輔 8從持有目的，以配置盤為主，交易盤為輔 10從資產(chǎn)配置，以底層資產(chǎn)為主 11銀行自營投資的重性 13對銀行而言 13對債券市場言——重要資金來源 15二、銀行自營投資邏輯詳解——多重約束中的投資行為 17自營投資面臨的多約束 17銀行內(nèi)部因：資產(chǎn)負(fù)債管理 17銀行外部因素 19多重約束下，銀行營投資呈現(xiàn)的特點(diǎn) 21規(guī)模呈現(xiàn)上趨勢，同比增速歷經(jīng)三階段變化 21投資結(jié)構(gòu)中標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)占比上升，債券投資占主導(dǎo)地位 23不同類型銀的自營投資結(jié)構(gòu)分化 24三、熱點(diǎn)分析——《資本新規(guī)》或影響銀行自營投資行為 29“資本新規(guī)”構(gòu)建差化監(jiān)管體系 29實施要求 29劃分三檔銀，構(gòu)建差異化監(jiān)管體系 30進(jìn)行賬簿劃，完善加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)計量規(guī)則 31“資本新規(guī)”約束對營投資的可能影響 35利率債、金債與信用債 35資產(chǎn)管理產(chǎn)投資業(yè)務(wù) 35四、上市銀行自營投資貢獻(xiàn)度和自營投資能力對比 36不同類型上市銀行營投資貢獻(xiàn)度和自營投資能力對比 36具體上市銀行自營資貢獻(xiàn)度和自營投資能力對比 37五、風(fēng)險提示 39表目錄表1：法律對自營投資的投限制 19表2：商業(yè)銀行流動性監(jiān)管標(biāo) 20表3：MPA考核體系 20表4：流動性覆蓋率分子 21表5：“資本新規(guī)”實施要求 29表6：銀行分檔依據(jù) 30表7：資本計量方法介紹 30表8：上市銀行調(diào)整后的表外資產(chǎn)余額 31表9：新舊《商業(yè)銀行資本理辦法》關(guān)于交易賬簿和銀行賬簿的劃分要求 32表10：利率債、信用債、金債的信用風(fēng)險權(quán)重調(diào)整 33表11：劃分在銀行帳簿的資產(chǎn)品的信用風(fēng)險權(quán)重調(diào)整 34表12：上市銀行自營投資能測算表 38圖目錄圖1：2019H1-2023H1不同類銀行貸款收益率與投資收益率情況 7圖2：信貸投放往往是優(yōu)先資產(chǎn) 7圖3：2018-2023H1上市銀行融投資結(jié)構(gòu) 8圖4：IFRS9下金融資產(chǎn)的分標(biāo)準(zhǔn) 9圖5：IAS39和IFRS9金融資的分類 9圖6：2023H1上市銀行ACFVTPL、FVOCI占比 10圖7：2023H1不同類型上市行ACFVTPL、FVOCI占比 10圖8：配置盤、交易盤與IFSR9下金融資產(chǎn)三分類的關(guān)系 10圖9：2018-2023H1上市銀行置盤、交易盤情況 11圖10：銀行自營投資底層資、非底層資產(chǎn)情況 11圖11：2023H1上市銀行自營資結(jié)構(gòu) 12圖12：2020至2023H1上銀行自營投資規(guī)模占比 13圖13：2023H1各類型上市銀自營投資規(guī)模/資產(chǎn)規(guī)模情況 13圖14：銀行自營投資映射至行利潤表科目 14圖15：2018年10月至2021年2月，我國商業(yè)銀行持有級資本債占比變化 14圖16：2012-2023H1上市銀自營投資收入/營業(yè)收入 15圖17：2023H1各類型上市銀自營投資收入/營業(yè)收入情況 15圖18：2023Q4銀行間債券市持有人結(jié)構(gòu)情況 15圖19：2021-2023商業(yè)銀行券持有量及其占比 15圖20：2018至2023年，行間債券市場中主要持有人情況 15圖21：2018-2023H1上市銀的投資結(jié)構(gòu) 16圖22：FTP運(yùn)作流程 18圖23：FTP曲線類型 18圖24：2019-2023H1上市銀自營投資資產(chǎn)總額及同比增速 21圖25：2015-2022上市銀行業(yè)資產(chǎn)及其同比增速 22圖26：2021-2022年銀行質(zhì)押回購加權(quán)利率和上海銀行間同業(yè)拆放利率情況 22圖27：2018-2023H1上市銀自營投資結(jié)構(gòu) 23圖28：2018-2023H1上市銀利率債、信用債、金融債規(guī)模占比 24圖29：2020-2023H1各類型市銀行的計息負(fù)債成本率 24圖30：2018-2023H1上市國行自營投資結(jié)構(gòu) 25圖31：2018-2023H1上市股行自營投資結(jié)構(gòu) 26圖32：2018-2023H1上市城行自營投資結(jié)構(gòu) 26圖33：2018-2023H1上市農(nóng)行自營投資結(jié)構(gòu) 27圖34：2019-2023H1上市農(nóng)行利率債規(guī)模、同比增速和占比 27圖35：2008-2023年，各類上市銀行不良貸款比例 28圖36：2019-2023H1，上市商行凈利潤及其同比增速 28圖37：2019-2022年各類上市銀行配置收益率情況 36圖38：2019-2022各類型市銀行交易收益率情況 36一、銀行自營投資介紹銀行自營投資相關(guān)概念界定銀行自營投資是什么？自營投資是銀行使用自有資金進(jìn)行的投資業(yè)務(wù)，秉承商業(yè)銀行經(jīng)營的“三性”原則。為自營投資，與貸款、應(yīng)收款項類投資都是商業(yè)銀行表內(nèi)資金運(yùn)用的主要方向。銀行自營投資突出體現(xiàn)了商業(yè)銀行自營投資的主要特點(diǎn)“交叉路賬戶”銀行自營投資處于現(xiàn)金和貸款二者之間，充當(dāng)“交叉路賬戶”的角色。其一，自營投資資產(chǎn)可與現(xiàn)金資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)換。補(bǔ)充現(xiàn)金資產(chǎn)；當(dāng)現(xiàn)金資產(chǎn)過多時，銀行則可以將部分富余現(xiàn)金用于自營投資，充分利用閑置現(xiàn)金資產(chǎn)創(chuàng)造更其二，自營投資資產(chǎn)可與信貸資產(chǎn)相互轉(zhuǎn)換。如果貸款需求低，銀行可以增加自營投資以提供更多盈利性資產(chǎn)，以減緩貸款需求不足對利潤的不利沖擊；如果貸款需求高，銀行則可以賣出自營投資資產(chǎn)換取更多的流動資金，以滿足貸款需求?！氨粍优渲谩毕啾扔谛刨J投放，銀行自營投資通常具有“被動配置”的性質(zhì)。在商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置過程中，信貸類資產(chǎn)的投放計劃具有核心重要性，而自營投資通?！氨粍优渲谩保话闶倾y行在滿足信貸增長等目標(biāo)后的配置選擇。究其原因，可以分為以下兩個方面：其一，信貸投放帶來的綜合收益通常更高。商業(yè)銀行開展經(jīng)營業(yè)務(wù)需要兼顧安全性、流動性和營利性，因此銀行資產(chǎn)配置的核心邏輯是，在既定的資本約束下，實現(xiàn)風(fēng)險調(diào)整后的收益最大化。一方面，信貸投放的收益率通常高于銀行自營投資；另一方面，信貸投放往往能夠幫助銀行發(fā)展客戶關(guān)系，提升客戶忠誠度，進(jìn)而和客戶開展更多方面的合作，比如存款、理財?shù)?，帶來更長久的綜合收益。其二，信貸投放響應(yīng)了國家金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的需要。以2023年為例，國家引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固，金融服務(wù)不斷提質(zhì)增效。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年全年社會融資規(guī)模增量累計為35.59萬億元，同比多增3.41萬億元，其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣22.221.18圖1：2019H1-2023H1不同類型銀行貸款收益率與投資收益率情況876543212023H120222023H120222022H120212021H120202020H120192019H1國有行

股份行 城商行 農(nóng)商行貸款收益率 投資收益率資料來源：IfinD，2：信貸投放往往是優(yōu)先級資產(chǎn)資料來源：銀行自營投資結(jié)構(gòu)從資產(chǎn)負(fù)債表看，以債權(quán)投資為主根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，自營投資可以劃分為交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資和其他權(quán)益工具投資。銀行自營投資是銀行使用自有資金進(jìn)行投資的業(yè)務(wù)，反映在資產(chǎn)負(fù)債表上對應(yīng)“金融資產(chǎn)投資”科目，下設(shè)交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資和其他權(quán)益工具投資。20182023H162~64，他權(quán)資占穩(wěn)在20~23，交易金資占穩(wěn)在14~15，他益具投比極低穩(wěn)在0.05~2.5。圖3：2018-2023H1上市銀行金融投資結(jié)構(gòu)交易性金融資產(chǎn) 債權(quán)投資 其他債權(quán)投資 其他權(quán)益工具投資1008060402002018

2019

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2022

2023H1資料來源：IfinD，IFRS9FVOCI、ACFVTPLIAS39 準(zhǔn)則下，金融資產(chǎn)被劃分為四類。1999 年 3 月，國際會計準(zhǔn)則委員會（IntenatonaAccuntnStadarsComiteeIAS39（即AS9。國際會計準(zhǔn)則理事會（InteratinalccontiStandrdsoad，簡稱“ASB2001IASC）20018IAS39200312IAS39IAS3920062IAS39（（CAS23（24CA24應(yīng)收款項、持有至到期投資、按公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、。AC、FVOCI、FVTPL。20147，IASB9即IFRS9。217年3IFRS9指CAS22-CAS24，內(nèi)容分IFRS9新準(zhǔn)則下，以金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式和合同現(xiàn)金流量特征將金融資產(chǎn)劃分為以攤余成（AC（FOC（FTP。以攤余成本計量的金融資產(chǎn)（AC支付。主要包括各類持有至到期的債券，如國債、地方政府債、政策金融債等。（FVOCI（FVTPL圖4：IFRS9下金融資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)資料來源：杜瑞嶺,于珂.新會計準(zhǔn)則IFRS9的實施對商業(yè)銀行自營投資業(yè)務(wù)的影響[J].中國銀行業(yè),2019,(02):76-77.，圖5：IAS39和IFRS9金融資產(chǎn)的分類22（2006）22（2017）》，注：實線表示大多數(shù)該資產(chǎn)可以被劃分至此類型；虛線表示少部分該資產(chǎn)還可以被劃分至其他類型銀行自營投資結(jié)構(gòu)以FVOCI、AC為主，以FVTPL為輔。我國上市銀行自營投資均以FVOCI、AC為主。截至20231A、FVCI8434（C6366，F(xiàn)VCI占比FVTPL占比15.66分同類銀來，有行AC、FVOCI計比大，為91農(nóng)商行ACFVOCI合計占比其次，為83；股份行和城商行的自營投資結(jié)構(gòu)相對而言更加靈活，F(xiàn)VTPL占比均高于20。（）00FVTPLACFVOCIAC、FVOCI占比806040200圖6：2023H1上市銀行AC、FVTPL、FVOCI（）00FVTPLACFVOCIAC、FVOCI占比806040200交易盤 交易盤1配置盤配置盤FVTPL AC FVOCI

國有銀行 股份制銀行 城商行 農(nóng)商行資料來源:IfinD、 資料來源:IfinD、從持有目的看，以配置盤為主，交易盤為輔根據(jù)持有目的的不同，可以將銀行自營投資資產(chǎn)分為配置盤和交易盤。IFSR9（AC）值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVCI。交易盤指主要以交易為目的，通過把握二級市場行情變化獲取波段收益的金融投資，對應(yīng)IFSR9下分類為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTL圖8：配置盤、交易盤與IFSR9下金融資產(chǎn)三分類的關(guān)系資料來源：KPMG，《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號——金融工具》（IFRS9）與非金融企業(yè)——您準(zhǔn)備好了嗎？，銀行自營投資以配置盤為主，交易盤為輔。銀行自營投資風(fēng)格穩(wěn)健，以配置盤為主，主動交易較少，以交易盤為輔。20182023H18515圖9：2018-2023H1上市銀行配置盤、交易盤情況交易盤 配置盤100.000.00

2018

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2023H1資料來源：IfinD，從資產(chǎn)配置看，以底層資產(chǎn)為主根據(jù)資產(chǎn)配置，銀行自營投資可以分為底層資產(chǎn)投資和非底層資產(chǎn)投資。銀監(jiān)會“G312021G31“G31SPVSPV）圖10：銀行自營投資底層資產(chǎn)、非底層資產(chǎn)情況資料來源：G31《投資業(yè)務(wù)情況表》，法詢資管研究，多重約束下，銀行自營投資業(yè)務(wù)偏好底層資產(chǎn)。（201582923H1（7305括信托、資管計劃、債權(quán)融資計劃、理財?shù)?，占?.22、貴金屬合同（占比0.3、股權(quán)投資（占0.75基金資（比20.16、其（占比1.）等。中，于公募金和私基金具占比可得（）約為9.43（（7.6均為私募基金的情況下，底層資產(chǎn)投資仍然占主要比重（7.08，高于非底層資產(chǎn)比重（2.04結(jié)論。11：2023H1債券

1.80非標(biāo)類資產(chǎn)貴金屬合同股權(quán)投資

20.16520.165373.050.04.22基金投資其他資料來源：各上市銀行公司財報，201820192020202120222023H1銀行自營投資的重要性對銀行而言銀行資產(chǎn)的重要組成部分近5年來2018-20H128~292023H177.228.22，中六家國行的自投資模龐大達(dá)到約46.5億，約所有上銀行營投資規(guī)模的0.2不類行自投資占分，近5來（218年-2H1自投規(guī)占資產(chǎn)例由高2023H1圖12：2020年至2023H1上市銀行自營投資規(guī)模占比 圖13：2023H1各類型上市銀行自營投資規(guī)模/資產(chǎn)規(guī)模情況45.00%40.00%29.0028.8028.6028.4028.2028.0027.8027.6027.4027.20

28.53

27.81

28.59

28.22

28.75

28.22

35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

2020

2021H1

2022H1

2023H12020 2021H1 2021 2022H1 2022 2023H1

上市銀行國有銀行股份制銀行農(nóng)村商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行資料來源：IfinD、 資料來源：IfinD、對銀行業(yè)績有重要影響銀行自營投資可以映射至利潤表科目，影響銀行業(yè)績。從資產(chǎn)負(fù)債表看，自營投資資產(chǎn)可以分為交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資和其他權(quán)益工具投資。其中，交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資分別可以劃入IFSR9下金融資產(chǎn)三分類（AC、FVOCI、FVTPL）①交易性金融資產(chǎn)，一般劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVPL，將映射至“投資”和“公允價值變動損益”科目。交易性金融資產(chǎn)的投資收入將劃分為兩部分，一部分是票面利息收入，計入“投資收益”科目；另一部分是公允價值變動，計入“公允價值變動損益”科目。交易性金融資產(chǎn)將影響銀行②債權(quán)投資，（AC③其他債權(quán)投資，一般劃分為以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（VOCI。一方面，其他債權(quán)投資的票面利息計入“利息收入”科目；另一方面，公允價值變動將計入“其他綜合收益”科目，將影響核心一級資本。在對其他債權(quán)投資資產(chǎn)進(jìn)行處置圖14：銀行自營投資映射至銀行利潤表科目資料來源：周珮萱,周雅童.我國銀行業(yè)流動性風(fēng)險分析及風(fēng)險化解建議——基于硅谷銀行風(fēng)險事件引發(fā)的中美銀行對比研究[J].中國發(fā)展,2023,23(04)，新金融會計準(zhǔn)則下，銀行自營投資資產(chǎn)更多被歸于FVTPL，影響當(dāng)期損益。舊金融會計準(zhǔn)則的主觀性更強(qiáng)，商業(yè)銀行可以將大部分金融資產(chǎn)歸至可供出售金融資產(chǎn)科目，公允價值變化計入其他綜合收益，不影響當(dāng)期損益。但是在新金融會計準(zhǔn)則下，根據(jù)金融資產(chǎn)大的業(yè)務(wù)模式和合同現(xiàn)金流量分類，更多資產(chǎn)被歸于FVTPL，將影響銀行當(dāng)期損益。因此，銀行或傾向于減少配置不能通過合同現(xiàn)金流測試的金融資產(chǎn)，以避免業(yè)務(wù)的大幅度波動。例如2019年，在IFRS9新規(guī)逐漸在我國上市銀行中推行應(yīng)用時，我國商業(yè)銀行持有二級資本債券占比不斷下降。圖15：2018年10月至2021年2月，我國商業(yè)銀行持有二級資本債占比變化（）33221102018年10月 2019年2月 2019年6月 2019年10月 2020年2月 2020年6月 2020年10月 2021年2月資料來源：IfinD，銀行交易盤自營投資收入占營業(yè)收入的比重呈現(xiàn)上升趨勢，對銀行業(yè)績的影響愈發(fā)重要。2012年至2023H1，銀行交易盤（即通過把握二級市場行情變化獲取波段收益的金融投資）所獲得的自營投資收入占總營業(yè)收入的2023H1上市銀行所獲得的自營投資收入占總營業(yè)收入比重達(dá)到8.76，相20127.37pct。，2023H119.6（1.6412.55.8。圖16：2012-2023H1上市銀行自營投資收入/營業(yè)收入 圖17：2023H1各類型上市銀行自營投資收入/營業(yè)收入情況10842

（億元）20%13%20%13%13%6%9%30,00020,00010,000

25%20%15%10%5%2023H1202220212020201920182017201620152014201320120 2023H120222021202020192018201720162015201420132012

0%上市銀行大型國有銀行股份制銀行城市商業(yè)銀行農(nóng)村商業(yè)銀行自營投資收入 營業(yè)收入 自營投資收入比重資料來源：IfinD、 資料來源：IfinD、對債券市場而言——重要資金來源商業(yè)銀行是債券市場的重要參與者之一。根據(jù)中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管數(shù)據(jù)，截至2023年底，商業(yè)銀行有券約70.2萬元占行債市場托面的69.14。2018以，業(yè)債券有量呈現(xiàn)上升趨勢，在債券市場持有人中，商業(yè)銀行始終保持最高債券持有量占比，是我國債券市場的重要參與者。69.14%圖18：2023Q4銀行間債券市場持有人結(jié)構(gòu)情況 圖19：2021-2023商業(yè)銀行債券持有量及其占比69.14%商業(yè)銀行信用社保險機(jī)構(gòu)證券公司非法人產(chǎn)品境外機(jī)構(gòu)其他

（億元）8000006000004000002000002021Q102021Q1

商業(yè)銀行債券持有量 占比

706968676665642023Q42023Q3632023Q42023Q3資料來源:中國債券信息網(wǎng)， 資料來源:IfinD，圖20：2018年至2023年，銀行間債券市場中主要持有人情況（）100

商業(yè)銀行 信用社 保險機(jī)構(gòu) 證券公司 非法人產(chǎn)品 境外機(jī)構(gòu) 其他8060402002021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4資料來源：IfinD，銀行自營投資是商業(yè)銀行持有債券的重要方式，也是債券市場的重要資金來源。表內(nèi)自有資金和表外理財資金是商業(yè)銀行持有債券的資金來源。在實踐中銀行表內(nèi)自有資金投資又稱為自營投資，投資方向以債券為主。20182023H17985自營投資資金量巨大，截至2023H1末，上市銀行自營投資規(guī)模達(dá)到約77.2萬億元，其中債券投資規(guī)模約為65.9萬元約銀債券場管額的68.46，債市產(chǎn)著重影。圖21：2018-2023H1上市銀行的投資結(jié)構(gòu)政府債 政金債 同業(yè)業(yè)務(wù) 其他金融債 企業(yè)債 非標(biāo) 股權(quán)投資 基金 其他8060402002018

2019

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2021

2022

2023H1資料來源：各上市銀行公司財報，201820192020202120222023H1二、銀行自營投資邏輯詳解——多重約束中的投資行為自營投資面臨的多重約束內(nèi)外多重約束影響下，銀行權(quán)衡風(fēng)險與收益進(jìn)行自營投資。銀行自營投資面臨多重約束。從銀行內(nèi)部看，銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價、業(yè)績考核、風(fēng)險管理等因素，將會影響自營投資的資金來源、成本、利率水平高低等，將會影響自營投資的資金成本、收益率、配置策略；二是監(jiān)管層面的因素，如對銀行資本監(jiān)管的要求，流動性指標(biāo)要求、MPA考核、金融套利監(jiān)管、新金融工具會計準(zhǔn)則等，將影響自營投資的規(guī)模、種類銀行內(nèi)部因素：資產(chǎn)負(fù)債管理銀行需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，以實現(xiàn)商業(yè)銀行“三性”目標(biāo)。銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理是指銀行同時對資產(chǎn)、負(fù)債兩方面業(yè)務(wù)進(jìn)行全方位、多層次的管理，調(diào)節(jié)資產(chǎn)、負(fù)債的期限、結(jié)構(gòu)、利率等要素，以使得銀行的安全性、流動性、盈利性得到保障。由于商業(yè)銀行是高杠桿金融機(jī)構(gòu)，市場波動對其盈利能力會產(chǎn)生很大的影響。銀行利率風(fēng)險管理利率風(fēng)險是商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險之一，進(jìn)行利率風(fēng)險管理是銀行資負(fù)管理的重要環(huán)節(jié)。利率風(fēng)險是指市場利率變動的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。利率變化通過改變銀行的凈利息收入、其他利率敏感性資產(chǎn)的收入和經(jīng)營費(fèi)用水平來影響銀行的盈利性。利率變化還會影響銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外項目的內(nèi)在價值。進(jìn)行利率風(fēng)險管理是銀行資負(fù)管理的重要環(huán)節(jié)。利率風(fēng)險管理將影響自營投資。銀行自營投資的重要投向是債券類資產(chǎn)，作為利率敏感性資產(chǎn)，其市場價值、收益受利率影響較大。DV01是一種衡量債券或債券組合利率風(fēng)險的指標(biāo)，它衡量了債券價格對于基點(diǎn)變化的敏感度。銀行進(jìn)行利率風(fēng)險管理時，需要對DV01值（即債券投資的利率風(fēng)險敞口）進(jìn)行管理，通常會給定DV01值限額，這將會對銀行的債券投資行為形成約束。內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價是實現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要工具。內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）是商業(yè)銀行內(nèi)部資金中心與業(yè)務(wù)經(jīng)營單位按照一定規(guī)則全額有償轉(zhuǎn)移資金，達(dá)到核算業(yè)務(wù)成本或收益等目的的一種內(nèi)部經(jīng)營管理模式。總行司庫是商業(yè)銀行內(nèi)部負(fù)責(zé)資金運(yùn)營的部門，進(jìn)行流動性風(fēng)險管理和利率風(fēng)險管理。資金籌措部門每吸收一筆資金，都以固定的資金轉(zhuǎn)移價格出讓給總行司庫；資金運(yùn)用部門使用一筆資金，都視為以固定的資金轉(zhuǎn)移價格從總行司庫中借入資金。因此，在業(yè)務(wù)周期起始時，內(nèi)外部利差已鎖定且周期內(nèi)不隨市場利率的變化而（FTP）（F圖22：FTP運(yùn)作流程資料來源：唐曉丹,陳丹梅,廖孟陽,等.基于FTP的我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理研究[J].中國商論,2015(28):97-100.，內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）具有四個方面的作用：①分離利率風(fēng)險，F(xiàn)TP將利息收入分為融資利差（負(fù)債端FTP利差FTP②實現(xiàn)公平績效考核，一方面，通過FTP的存在使得考核對象的資金成本相同，將不同考核對象賺取的凈利息收入作為考核指標(biāo)，能夠?qū)崿F(xiàn)公平考核。③優(yōu)化資源配置，F(xiàn)TP是銀行開展業(yè)務(wù)的資金成本。銀行能夠根據(jù)不同F(xiàn)TPFTPFTP，F(xiàn)TP的應(yīng)用可以有效計量每筆資產(chǎn)業(yè)務(wù)的資金成本，幫助銀行進(jìn)行產(chǎn)品我國商業(yè)銀行FTPFTP我國商業(yè)銀行的FTPFTP圖23：FTP曲線類型資料來源：張吉光.FTP與商業(yè)銀行利率傳導(dǎo)效率研究[J].新金融,2022(12):27-34，唐曉丹,陳丹梅,廖孟陽,等.基于FTP的我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理研究[J].中國商論,2015(28):97-100，自營投資作為人民幣投融資業(yè)務(wù)的組成部分，適用市場收益率曲線。FTPFTP（）+FTPFTPFTP，F(xiàn)TPFTP，F(xiàn)TPFTP行融資成本和期限。對于銀行融資成本：銀行融資成本越低，基礎(chǔ)FTP價格越低；銀行融資成本越高，基礎(chǔ)FTP價格越高。而宏觀經(jīng)濟(jì)因素（如市場利率水平、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、市場流動性寬裕程度、財政貨幣政策等）（）FTP價格。對于期限：②影響FTP由于FTPFTP價格中。對于市場風(fēng)險（主要是利率風(fēng)險：FTPFTP價格的改變，將影響自營投資不同業(yè)務(wù)的資金成本，進(jìn)而形成對自營投資行為的約束。銀行融資成本越高，基礎(chǔ)FTP價格越高，銀行自營投資的資金成本就越高，銀行將傾向于配置風(fēng)險更高、收益更高的資產(chǎn)。從不同銀行類型來看，大型國有銀行和股份制銀行，相對于城商行和農(nóng)商行而言，信譽(yù)度更高、輻射范圍更廣，資金成本更低，自營投資收益率的要求也就更低，對于風(fēng)險更高、收益更高的資產(chǎn)需求更低，配置以利率債為主。銀行外部因素投向限制20158202010（表1：法律對自營投資的投向限制時間 法律 內(nèi)容商業(yè)銀行可以發(fā)行金融債券并買賣政府債券、金融債券等，但不得從事信托投資和證券經(jīng)營2015年8月 《商業(yè)銀行法》《中華人民共和國商業(yè)銀行

業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，國家另有規(guī)定的除外。城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行等區(qū)域性商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在住所地范圍內(nèi)依法開展經(jīng)202010

法（建議修改稿）》

濟(jì)活動，未經(jīng)批準(zhǔn)，不得跨區(qū)域展業(yè)。資料來源：中國政府網(wǎng)，中國支付清算協(xié)會，資本監(jiān)管的要求資本監(jiān)管要求是自營投資的主要約束之一。資本是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的核心約束之一，國家關(guān)于資本監(jiān)管的相223年11月1流動性管理的要求5大流動性監(jiān)管指標(biāo)。20185（LR金比率（NSFR、流動性比例（LR、流動性匹配率（LMR）和優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率（QLAAR。其中，相比于2016（LCR）（NSFR）表2：商業(yè)銀行流動性監(jiān)管指標(biāo)流動性監(jiān)管指標(biāo) 監(jiān)管要求 計算公式合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)流動性覆蓋率（LCR） 不低于100凈穩(wěn)定資金比率（NSFR） 不低于100

?未來30天現(xiàn)金凈流出量可用的穩(wěn)定資金?所需的穩(wěn)定資金流動性比例（LR） 不低于

流動性資產(chǎn)余額?流動性負(fù)債余額流動性匹配率（LMR） 不低于100

加權(quán)資金來源加權(quán)資金運(yùn)用優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率（HQLAAR）加權(quán)資金運(yùn)用優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)充足率（HQLAAR）100合格流動性資產(chǎn)?短期現(xiàn)金凈流出資料來源：《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法》、表3：MPA考核體系大類指標(biāo)細(xì)分指標(biāo)分?jǐn)?shù)資本充足率80分資本和杠桿情況（100分）杠桿率20分總損失吸收能力暫不納入廣義信貸60分資產(chǎn)負(fù)債情況（100分）委托貸款15分同業(yè)負(fù)債25分流動性覆蓋比率40分流動性（100分）凈穩(wěn)定資金比率40分遵守準(zhǔn)備金制度情況20分定價行為（100分）利率定價100分資產(chǎn)質(zhì)量（100分）5050外債風(fēng)險（100分）外債風(fēng)外債風(fēng)險（100分）外債風(fēng)加權(quán)額 100分信貸政執(zhí)行況 70分

央行資運(yùn)用況 30分資料來源：中國人民銀行，秦洋凡.MPA體系下商業(yè)銀行廣義信貸風(fēng)險管理研究[D].西南財經(jīng)大學(xué),2019，（LCR）0（2A2B和502AAA為20（；B括信用評級BBB-至A（LCR）形成國債、政金債、財政部擔(dān)保的地方政府債、其他地方政府債、AA-表4：流動性覆蓋率分子分類 具體資產(chǎn) 折算率1001000組織發(fā)行或擔(dān)保的證券（國債、政金債、資產(chǎn)管理公司債、財政部擔(dān)保的地方政府債等）一級資產(chǎn)二級資產(chǎn) 2A級占比超過40）

信用評級AA-及以上的非金融公司債；風(fēng)險權(quán)重為20的主權(quán)實體、央行、公共部門實體及部分國組織行或保的券地方政債等） 85二級資產(chǎn) 二級資產(chǎn) 2B級占比超過15） 信用級BBB-至A+的非融公債 50資料來源：國家金融監(jiān)管總局、多重約束下，銀行自營投資呈現(xiàn)的特點(diǎn)規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢，同比增速歷經(jīng)三階段變化20192023H177.242019：圖24：2019-2023H1上市銀行自營投資資產(chǎn)總額及同比增速自營投資總額 同比增速（萬億元）9080706050403020100

141210864202019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：各上市銀行公司財報，201820192020202120222023H1（1）2019年至2021年，自營投資同比增速趨于穩(wěn)定。2014年4月24日，人民銀行、原銀監(jiān)會等聯(lián)合印發(fā)了銀發(fā)[2014]1272015201820178820152018，20192021圖25：2015-2022上市銀行同業(yè)資產(chǎn)及其同比增速（億元）800007000060000500004000030000200001000002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1同業(yè)資產(chǎn) 同業(yè)負(fù)債 同業(yè)資產(chǎn)同比增速 同業(yè)負(fù)債同比增速 同業(yè)業(yè)務(wù)同比增

0-10-20-30資料來源：IfinD，（2）2022年，自營投資同比增速快速上升。20222021購加權(quán)利率（R01、R07、R14、上海銀行間同業(yè)拆放利率（隔夜hibr利率、1周hibor利率、2周Shibor1Shibor3Shibor）在市場流動性環(huán)境保持寬松但實體信貸需求較弱的環(huán)境下，銀行將閑置資金配置至自營投資或圖26：2021年-2022年銀行間質(zhì)押回購加權(quán)利率和上海銀行間同業(yè)拆放利率情況（）7.00

R001 R007 R014 Shibor:隔夜Shibor:1周 Shibor:2周 Shibor:1月 Shibor:3月6.005.004.003.002.001.000.002021/01/04 2021/04/04 2021/07/04 2021/10/04 2022/01/04 2022/04/04 2022/07/04 2022/10/04資料來源：IfinD，（3）2023H120232182023H1自營投資規(guī)模相較于2022投資結(jié)構(gòu)中，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)占比上升，債券投資占主導(dǎo)地位2018年至2023H1，上市銀行自營投資結(jié)構(gòu)中，非標(biāo)類資產(chǎn)不斷下降，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)不斷上升。，20182023H1準(zhǔn)資占不提升從2018年的84.21上至2023H1的91.83；而權(quán)資非等他資的占比斷滑從2018的15.79下至2023H1的8.17。圖27：2018-2023H1上市銀行自營投資結(jié)構(gòu)1009080706050403020100

政府債 政金債 同業(yè)業(yè)務(wù) 其他金債 企業(yè)債 非標(biāo) 股權(quán)投資 基金 其他2018 2019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：各上市銀行公司財報，201820192020202120222023H1債券投資占據(jù)自營投資主導(dǎo)地位，以利率債為主。我國上市銀行自營投資結(jié)構(gòu)中，債券投資占據(jù)主導(dǎo)地位。2018至2023H1，券資占穩(wěn)在79右。營資債投可以為率、融和信，自2018至2023H12023H1，達(dá)76.77相于2018年升7.12pct。相比于信用債、金融債，利率債具有風(fēng)險低、資本占用低、流動性強(qiáng)、節(jié)稅四個主要優(yōu)勢。風(fēng)險低：資本占用低：地政債信用險為20，此銀配利債以少資占。流動性強(qiáng)：節(jié)稅:圖28：2018-2023H1上市銀行利率債、信用債、金融債規(guī)模占比利率債 金融債 信用債90807060504030201002018 2019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：各上市銀行公司財報，201820192020202120222023H1不同類型銀行的自營投資結(jié)構(gòu)分化（1）各類型銀行自營投資結(jié)構(gòu)分化主因——負(fù)債成本不同負(fù)債成本差異是不同類型銀行自營投資結(jié)構(gòu)分化的主要原因之一。由于自身資源稟賦、所受監(jiān)管約束等不同（，各類型商負(fù)債成本在一定程度上會影響銀行對自營投資收益率的訴求，負(fù)債成本越高，自營投資收益要求也會越高。因圖29：2020-2023H1各類型上市銀行的計息負(fù)債成本率（） 國有銀行 股份制銀行 城商行 農(nóng)商行32.521.510.502020H1 2020 2021H1 2021 2022H1 2022 2023H1資料來源：IfinD，國有行——以利率債為主國有銀行自營投資以配置利率債為主。由于國有銀行規(guī)模大，具有很高的信譽(yù)與知名度，經(jīng)營范圍幾乎覆蓋全國，吸儲能力強(qiáng)，具有最低的負(fù)債成本。因此，在考慮進(jìn)行銀行自營投資時，往往更加強(qiáng)調(diào)安全性、流動性，對于資產(chǎn)的收益率并沒有很高的追求，投資風(fēng)格較為穩(wěn)健，更加偏好有風(fēng)險低、資本占用低、流動性強(qiáng)利率債。2018年至2023H1，利率債一直在國有行自營投資結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位，占比穩(wěn)定在66~74左右。20182023H1，2023H169.58201810.03pct行自投資占比較，基在1左浮動，遠(yuǎn)低其他銀行非資產(chǎn)自營中的比。圖30：2018-2023H1上市國有行自營投資結(jié)構(gòu)（）100

政府債 政金債 同業(yè)業(yè)務(wù) 其他金債 企業(yè)債 非標(biāo) 股權(quán)投資 基金 其他8060402002018

2019

2020

2021

2022

2023H1資料來源：各上市國有行公司財報，注：統(tǒng)計的是6家上市國有行數(shù)據(jù)；因財報披露口徑及詳盡度不同，可能存在一定的數(shù)據(jù)差異。股份行和城商行——非標(biāo)、基金占比高股份行和城商行的自營投資中，非標(biāo)、基金投資占比較高。一方面，相比于國有行而言，股份行和城商行的規(guī)模相對更小，且城商行還面臨著不得跨區(qū)域展業(yè)的限制，具有較大的存款競爭壓力，負(fù)債成本較高，使得自營可以采取更加靈活的投資策略。股份行和城商行在進(jìn)行自營投資時，往往具有更高的逐利性，將追求收益更高的非、金資。2018至2023H1，股行、基投占穩(wěn)在~36左，商非基金占比穩(wěn)在28~43右。非標(biāo)占比處于下降趨勢201828.0，201929.72023H111.1、12.6。基金投資占比提升。一方面由于銀行可以委外進(jìn)行基金投資，以增加杠桿，提高收益，能夠作為對非標(biāo)資產(chǎn)的2023H1，股份基占到12.9，較2018年了4.6pct；城行金比到16，較2018增了9pct。圖31：2018-2023H1上市股份行自營投資結(jié)構(gòu)（10080604020

政府債 政金債 同業(yè)業(yè)務(wù) 其他金融債 企業(yè)債 非標(biāo) 股權(quán)投資 基金 其他02018

2019

2020

2021

2022

2023H1資料來源：各上市股份行公司財報，注：統(tǒng)計的是9家上市股份行數(shù)據(jù)，因財報披露口徑及詳盡度不同，可能存在一定的數(shù)據(jù)差異。圖32：2018-2023H1上市城商行自營投資結(jié)構(gòu)（）1009080706050403020100

政府債 政金債 同業(yè)業(yè)務(wù) 其他金債 企業(yè)債 非標(biāo) 股權(quán)投資 基金 其他2018 2019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：各上市城商行公司財報，注：統(tǒng)計的是17家上市城商行數(shù)據(jù)，因財報披露口徑及詳盡度不同，可能存在一定的數(shù)據(jù)差異。農(nóng)商行——同業(yè)業(yè)務(wù)占比高農(nóng)商行自營投資的顯著特征是同業(yè)業(yè)務(wù)占比相對較高。相較國有大行，農(nóng)商行負(fù)債成本更高，自營投資的逐利2018年，農(nóng)商行的同業(yè)業(yè)務(wù)占比達(dá)到最高點(diǎn)9.44；此后，由于金融監(jiān)管趨嚴(yán)，同業(yè)業(yè)務(wù)所占比例不斷下降，但是相比于其他型銀而，業(yè)業(yè)所比相較。至2023H1末農(nóng)行同業(yè)所比為5.57高于國有（101、份1.6和商（0.）同業(yè)占。。201952~62左右，利率債是農(nóng)商行自營投資的主要組成部分。究其原因一是出于風(fēng)控考慮，農(nóng)商行將經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向金融市場業(yè)務(wù)。農(nóng)商行具有明顯的地域性，業(yè)務(wù)經(jīng)營無法突破區(qū)域限2023630例達(dá)到3.4，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同時期的國有行（1.26、股份行(126)和城商行(1.75)。因此，出于風(fēng)控考慮，農(nóng)商行傾向于轉(zhuǎn)向金融市場分散風(fēng)險。二是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒下，利率債具有較高性價比。近年來，農(nóng)商行資產(chǎn)端面臨“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”的困境，負(fù)債端又在同業(yè)競爭下面臨融資成本高企的困境，導(dǎo)致盈利能力變差。同時，受到金融投資品種和區(qū)域受限、內(nèi)部交易能力較差等因素的影響，農(nóng)商行主要以配置盤持有風(fēng)險更低、占用資本更少的利率債為主，以平衡風(fēng)險和收益。圖33：2018-2023H1上市農(nóng)商行自營投資結(jié)構(gòu)（）1009080706050403020100

政府債 政金債 同業(yè)業(yè)務(wù) 其他金債 企業(yè)債 非標(biāo) 股權(quán)投資 基金 其他2018 2019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：各上市農(nóng)商行公司財報，201820192020202120222023H1圖34：2019-2023H1上市農(nóng)商行利率債規(guī)模、同比增速和占比（百萬元）0

利率債 利率債同比增速 利率債占比7060504030201002019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：各上市農(nóng)商行公司財報，201820192020202120222023H1圖35：2008-2023年，各類型上市銀行不良貸款比例國有行 股份行 城商行 農(nóng)商行）432102008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1資料來源：IfinD，圖36：2019-2023H1，上市農(nóng)商行凈利潤及其同比增速農(nóng)商行凈利潤 農(nóng)商行凈利潤同比增速（億元）500

2019 2020 2021 2022 2023H1

20151050-5-10資料來源：IfinD，三、熱點(diǎn)分析——《資本新規(guī)》或影響銀行自營投資行為03年11月1（“資本新規(guī)”構(gòu)建差異化監(jiān)管體系實施要求“資本新規(guī)”于2024023年11月1223年2月18（）224年1月1日2最低要求為不良貸款余額100）（07510信息披露：5計量方法：以202216監(jiān)管報表報送：2024分別計算并報送資本監(jiān)管非現(xiàn)場監(jiān)管報表，其中，市場風(fēng)險相關(guān)報表首次報送從2024年一季度末開始。表5：“資本新規(guī)”實施要求相關(guān)要求 具體實施方案對計入資本凈額的損失準(zhǔn)備設(shè)置對計入資本凈額的損失準(zhǔn)備設(shè)置2年的過渡期。過渡期內(nèi)，商業(yè)銀行應(yīng)分別計算貸款損失準(zhǔn)備和非信貸資產(chǎn)損失準(zhǔn)備。①對于貸款損失準(zhǔn)備，最低要求為不良貸款余額 100 對應(yīng)的損失準(zhǔn)備；②對于非信貸資產(chǎn)損失準(zhǔn)備，逐步提高最低要求：第一年為非信貸不良資產(chǎn)余額50對應(yīng)的損失準(zhǔn)備，第二年為75，第三年起為100，以推動商業(yè)銀行合理增提損失準(zhǔn)備，平滑對資本凈額的影響。權(quán)重法下?lián)p失準(zhǔn)備信息披露

對信息披露設(shè)置5年過渡期。過渡期內(nèi)，商業(yè)銀行根據(jù)所屬檔次、國內(nèi)系統(tǒng)重要性程度以及上市情況，適用不同的信息披露要求。商業(yè)銀行首次確定本行所屬檔次及適用的計量方法時商業(yè)銀行首次確定本行所屬檔次及適用的計量方法時，應(yīng)以2022年末數(shù)據(jù)計算：（19），計量方法 ②簡化準(zhǔn)法市場險加資、非中交易手衍工具義金，并合《件16：市風(fēng)險化標(biāo)準(zhǔn)計量則》中的相關(guān)準(zhǔn)，定本適用市風(fēng)險加資產(chǎn)量方。2024131監(jiān)管報表報送

自“資本新規(guī)”實施之日起至2024年年底，商業(yè)銀行應(yīng)按照新舊《資本辦法》相關(guān)要求，分別計算并報送資本監(jiān)管非現(xiàn)場監(jiān)管報表，其中，市場風(fēng)險相關(guān)報表首次報送從2024年一季度末開始。資料來源：國家金融監(jiān)督管理總局，劃分三檔銀行，構(gòu)建差異化監(jiān)管體系“資本新規(guī)”根據(jù)銀行并表口徑調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額、境外債權(quán)債務(wù)余額等體現(xiàn)銀行體量、業(yè)務(wù)規(guī)模和復(fù)雜程度的指標(biāo)，將銀行劃分為三個檔次，實行不同的資本監(jiān)管規(guī)則：①銀行規(guī)模大、跨境業(yè)務(wù)較多的銀行，劃為第一檔，對標(biāo)國際資本監(jiān)管規(guī)則；跨境業(yè)務(wù)較少的銀行，劃為第二檔，實施相對簡化的資本監(jiān)管規(guī)則；③銀行規(guī)模更小，沒有跨境業(yè)務(wù)的銀行，劃為第三檔，進(jìn)一步簡化資本監(jiān)管規(guī)則，降低其合規(guī)成本，發(fā)揮其支持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)普惠金融發(fā)展、支持表6：銀行分檔依據(jù)銀行分檔劃分根據(jù)資本計量方法信用風(fēng)險市場風(fēng)險操作風(fēng)險第一檔5000人民幣含）②境外債權(quán)債務(wù)余額300億元人民幣（含）以10（含）以上。權(quán)重法或內(nèi)部評級法，均對標(biāo)巴塞爾委員會2017年底發(fā)布的《巴塞爾Ⅲ最終文本》標(biāo)準(zhǔn)法、內(nèi)部模型法標(biāo)準(zhǔn)法第二檔符合以下任一條件：①并表徑調(diào)后表外資額100元民幣（含）以上，且不符合第一檔商業(yè)銀行條件 1000。較第一檔簡化的權(quán)重法，主要包括：不對境內(nèi)外其他商業(yè)銀行劃分級別，不劃分投資級其他金融機(jī)構(gòu)和公司風(fēng)險暴露，不劃分專業(yè)貸款，不劃分居住用房地產(chǎn)、商用房地產(chǎn)風(fēng)險暴露，不劃分存在幣種錯配情形的個人風(fēng)險暴露和向個人發(fā)放的居住用房地產(chǎn)風(fēng)險暴露，不劃分合格資產(chǎn)擔(dān)保債券風(fēng)險暴露和已違約風(fēng)險暴露。標(biāo)準(zhǔn)法、簡化標(biāo)準(zhǔn)法基本指標(biāo)法第三檔并表口徑調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額小于100億元人民幣且境外債權(quán)債務(wù)余額為0的商業(yè)銀行。相對獨(dú)立的簡化版權(quán)重法，如不考慮境外公共實體的債權(quán)，不考慮非合格多邊開發(fā)銀行的債權(quán)，僅考慮境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，對境內(nèi)商業(yè)銀行的債權(quán)設(shè)定統(tǒng)一權(quán)重，不單獨(dú)考慮房地產(chǎn)、不動產(chǎn)等的風(fēng)險暴露，對公司類債權(quán)和個人債權(quán)區(qū)分本地客戶和異地客戶、大額客戶和小額客戶；不計量交易對手信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。不計量基本指標(biāo)法資料來源：國家金融監(jiān)督管理總局，尚航飛,韓華桂,黎金定.資本監(jiān)管變革下銀行自營資金業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整與發(fā)展建議[J].海南金融,2023,(06):75-87，表7：資本計量方法介紹風(fēng)險分類資本計量方法資本計量方法介紹商業(yè)銀行信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)按資產(chǎn)是否直接體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，分為表內(nèi)和表外信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。信用風(fēng)險權(quán)重法在上述分類基礎(chǔ)上，兩種信用風(fēng)險的計算方式也不同：①表內(nèi)信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)主要通過對表內(nèi)資產(chǎn)項目賦予固定風(fēng)險權(quán)重計算得出；②表外信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)則主要通過對表外資產(chǎn)項目賦予固定的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)，將表外項目轉(zhuǎn)換為表內(nèi)項目，再按表內(nèi)項目風(fēng)險權(quán)重計量得出。商業(yè)銀行通過運(yùn)用內(nèi)部評級模型，對歷史數(shù)據(jù)開展定量和定性分析，確定風(fēng)險參數(shù)（包括違約概率（PD）、違約損失率內(nèi)部評級法（LGD）、違約風(fēng)險暴露（EAD）和有效期限（M）等），進(jìn)而根據(jù)內(nèi)部評級結(jié)果計算得出信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，該方法能夠?qū)崿F(xiàn)對單一資產(chǎn)和資產(chǎn)組合風(fēng)險暴露度量?！百Y本新規(guī)”規(guī)定市場風(fēng)險資本要求為敏感度資本要求、違約風(fēng)險資本要求和剩余風(fēng)險附加資本要求三部分之和。敏感度資本要求方面，通過確定每類金融工具的Delta、Vega和Curvature風(fēng)險敏感度，根據(jù)相關(guān)性和風(fēng)險權(quán)重進(jìn)行風(fēng)標(biāo)準(zhǔn)法險加權(quán)匯總，得出每個風(fēng)險類別的資本要求，簡單加總后得到總資本要求。違約風(fēng)險資本要求方面，計量范圍為涉及信用利差風(fēng)險的工具，其結(jié)果為不同風(fēng)險權(quán)重對應(yīng)的違約損失的簡單加總。剩余風(fēng)險附加資本要求用于捕捉未被前兩個部分所捕捉的風(fēng)險，計量方式為名義本金乘以風(fēng)險權(quán)重?！百Y本新規(guī)”在現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)法的資本要求基礎(chǔ)上進(jìn)行了相應(yīng)的乘數(shù)調(diào)整，規(guī)定簡化標(biāo)準(zhǔn)法的市場風(fēng)險資本要求為利率風(fēng)市場風(fēng)險簡化標(biāo)準(zhǔn)法險、匯率風(fēng)險、商品風(fēng)險、股票風(fēng)險和以各類風(fēng)險為基礎(chǔ)的期權(quán)風(fēng)險的資本要求經(jīng)相應(yīng)的調(diào)整后加總，公式如下：資本要求=利率風(fēng)險資本要求（含利率類期權(quán)風(fēng)險資本要求）×1.3+匯率風(fēng)險資本要求（含匯率類期權(quán)風(fēng)險資本要求）×1.2+商品風(fēng)險資本要求（含商品類期權(quán)風(fēng)險資本要求）×1.9+股票風(fēng)險資本要求（含股票類期權(quán)風(fēng)險資本要求）×3.5內(nèi)部模型法商業(yè)銀行使用內(nèi)部模型計算市場風(fēng)險總資本要求（????????????????）????????????????=min(??????????++??????????????????)+max(0，???????????????????)其中，??????????????本要求；??????????????????為所有交易臺按標(biāo)準(zhǔn)法計量的資本要求，????????為經(jīng)驗收通過使用內(nèi)部模型法且符合內(nèi)部模型法使用條件的交易臺按標(biāo)準(zhǔn)法計量的資本要求。操作風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)法商業(yè)銀行采用標(biāo)準(zhǔn)法，按以下公式計量操作風(fēng)險資本要求：????????=??????×??????其中：????????為按標(biāo)準(zhǔn)法計量的操作風(fēng)險資本要求；??????為業(yè)務(wù)指標(biāo)部分，等于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)指標(biāo)（????）乘以對應(yīng)的邊際資本系數(shù)（??）；??????為內(nèi)部損失乘數(shù)，是基于商業(yè)銀行操作風(fēng)險平均歷史損失數(shù)據(jù)與業(yè)務(wù)指標(biāo)部分的調(diào)整因子?；局笜?biāo)法商業(yè)銀以總?cè)霝榈A(chǔ)計操風(fēng)險資要求應(yīng)按以下式量操作險資要求：?? =∑??(??????×∝)??=1??????其中：????????為按基本指標(biāo)法計量的操作風(fēng)險資本要求。????為近三年中每年正的總收入。n為近三年中總收入為正的年數(shù)。??為15。資料來源：國家金融監(jiān)督管理總局，僅考慮2022年末并表口徑調(diào)整后表內(nèi)外資產(chǎn)余額，半數(shù)以上上市銀行可歸為第一檔商業(yè)銀行。根據(jù)“國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于實施《商業(yè)銀行資本管理辦法》相關(guān)事項的通知”，商業(yè)銀行首次確定本行所屬檔次及適20222022423111考慮到青農(nóng)商行、蘭州銀行距離5000億元標(biāo)準(zhǔn)線較近，未來歸入第一檔銀行的可能性較大。青農(nóng)商行、蘭州2023Q34944.714847.735000表8：上市銀行調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額分檔銀行調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額（億）分檔銀行調(diào)整后的表內(nèi)外資產(chǎn)余額（億）20222023Q320222023Q3第一檔工商銀行420749.63472461.21第一檔渝農(nóng)商行13786.9314737.25建設(shè)銀行365542.66397129.10滬農(nóng)商行13551.2914350.78農(nóng)業(yè)銀行353266.37403747.63長沙銀行9919.4410965.01中國銀行310019.82340371.24成都銀行9633.8111163.17郵儲銀行146227.03161954.71重慶銀行7577.247955.61交通銀行143496.14151130.86鄭州銀行6948.277092.52招商銀行115698.42124350.24貴陽銀行6483.326652.80興業(yè)銀行110441.86116256.36青島銀行6371.245871.81中信銀行101931.91107632.41蘇州銀行6085.826483.92浦發(fā)銀行99880.10100810.67齊魯銀行5949.316472.23民生銀行80673.7983719.27第二檔廈門銀行4698.314549.15光大銀行74023.4978233.07青農(nóng)商行4625.054944.71平安銀行66105.2769306.26蘭州銀行4609.144847.73華夏銀行44899.0847519.68西安銀行4417.914559.75北京銀行40174.3243585.62常熟銀行3562.753927.83江蘇銀行33999.3237995.46紫金銀行2409.162602.01上海銀行33819.9735341.99無錫銀行2336.052542.93浙商銀行31460.9434938.10張家港行2282.192398.98寧波銀行28705.5932469.05蘇農(nóng)銀行2046.402187.47南京銀行25207.9926299.03江陰銀行1871.221934.70杭州銀行18831.7620996.16瑞豐銀行1650.392023.212022資料來源：各公司財報，進(jìn)行賬簿劃分，完善加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)計量規(guī)則賬簿劃分要求趨嚴(yán)2012曾經(jīng)可以計入交易賬簿的資管產(chǎn)品，在“資本新規(guī)”下，表9：新舊《商業(yè)銀行資本管理辦法》關(guān)于交易賬簿和銀行賬簿的劃分要求賬簿劃分新舊《商業(yè)銀行資本管理辦法》關(guān)于交易賬簿和銀行賬簿的劃分要求“資本新規(guī)”（2023年11月1日公布版）《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（2012年6月7日發(fā)布版）交易賬簿一、交易賬簿包括為交易目的或?qū)_交易賬簿其他項目風(fēng)險而持有的金融工一、交易賬戶包括為交易目的或?qū)_交易賬戶其他項目的風(fēng)險而持有的金融工具和商品頭寸。（其中為交易目的而持有的頭寸是指短期內(nèi)有目的地持有以便出售，或從實際或預(yù)期的短期價格波動中獲利，或鎖定套利的頭寸，包括自營業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)和為執(zhí)行客戶買賣委托的待客業(yè)務(wù)而持有的頭寸。）二、交易賬戶中的金融工具和商品頭寸原則上還應(yīng)滿足以下條件：（一）在交易方面不受任何限制，可以隨時平盤；（二）能夠完全對沖以規(guī)避風(fēng)險；（三）能夠準(zhǔn)確估值；（四）能夠進(jìn)行積極的管理。具、外匯和商品頭寸及經(jīng)國家金融監(jiān)督管理總局認(rèn)定的其他工具。（其中，以交易目的持有的頭寸是指短期內(nèi)有目的地持有以便出售，或從實際或預(yù)期的短期價格波動中獲利，或鎖定套利的頭寸，包括自營業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)、為滿足客戶需求提供的對客交易以及對沖前述交易相關(guān)風(fēng)險而持有的頭寸。）二、交易賬簿中的金融工具、外匯和商品頭寸原則上應(yīng)同時滿足以下條件：（一）不存在實施平盤或完全對沖交易的法律障礙；（二）能夠每日進(jìn)行公允價值計量，變動計入損益；（三）能夠進(jìn)行積極的管理。三、對于資產(chǎn)管理產(chǎn)品，如果滿足這三個條件，且符合以下標(biāo)準(zhǔn)之一，則可以計入交易賬簿：（一）商業(yè)銀行能夠穿透資產(chǎn)管理產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)，且能充分、及時地獲得由獨(dú)立第三方確認(rèn)并提供的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息，可滿足資本計量頻率要求；（“獨(dú)立第三方”是指應(yīng)獨(dú)立于資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人的其他機(jī)構(gòu)，如托管人、會計師事務(wù)所。特定情況下，包括資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人。）（二）商業(yè)銀行能夠獲取資產(chǎn)管理產(chǎn)品的每日報價，且可獲得資產(chǎn)管理產(chǎn)品交易說明書或監(jiān)管規(guī)定的披露信息。銀行賬簿下列工具及其衍生工具、資產(chǎn)管理產(chǎn)品和對沖工具，應(yīng)劃入銀行賬簿：（一）未上市股權(quán)；（二）擬劃入證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的工具；（三）房地產(chǎn)投資；未計入交易賬簿的其他金融工具（四）個人與中小微企業(yè)的授信；（五）不符合劃入交易賬簿條件的資產(chǎn)管理產(chǎn)品；（六）對沖基金資料來源：國家金融監(jiān)督管理總局，銀行賬簿的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則201267行資本管理辦法（試行（以下簡稱“2012版資本辦法”，“資本新規(guī)”下信用風(fēng)險權(quán)重法增加風(fēng)險驅(qū)動因劃入銀行賬簿的利率債、信用債和金融債的信用風(fēng)險權(quán)重調(diào)整如下：信用風(fēng)險權(quán)重提升：①僅針對第一檔銀行和第二檔銀行：多邊開發(fā)銀行債、商業(yè)銀行二級資本債；②針對所有銀行：商業(yè)銀行普通金融債、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、同業(yè)存單、同業(yè)存放、同業(yè)拆放、買入返售。信用風(fēng)險權(quán)重降低：①僅針對第一檔銀行和第二檔銀行：境內(nèi)公共部門實體：地方債，境外公共部門實體：境外地方債、企業(yè)債券、短期融資債券、票據(jù)貼現(xiàn)、可轉(zhuǎn)債等；②僅針對第一檔銀行：非銀行普通金融機(jī)構(gòu)債、同業(yè)存放、拆放、買入返售、短期融資債券等。表10：利率債、信用債、金融債的信用風(fēng)險權(quán)重調(diào)整分類銀行自營投資相關(guān)產(chǎn)品信用風(fēng)險權(quán)重“2012版資本辦法”“資本新規(guī)”第一檔銀行第二檔銀行第三檔銀行利率債境內(nèi)主權(quán)：國債、央行票據(jù)等0000境外主權(quán)：境外的國債、央行票據(jù)等以所在國家或地區(qū)的外部信用評級結(jié)果為基準(zhǔn)，0[AA-（含）以上]；20[AA-以下，A-（含）以上]；50[A-以BBB（含）[BBB-以下，B-（含）[B-以的]}以所在國家或地區(qū)的外部信用評級結(jié)果為基準(zhǔn)，0[AA-（含）以上]；20[AA-以下，A-（含）以上]；50[A-以下，BBB-（含）以上]；[BBB-以下，B-（含）以上以及未評級的]；[B-以的]}未涉及境外主權(quán)境內(nèi)公共部門實體：地方債20一般債券為1020；其他收入主要源20；對經(jīng)國家金融監(jiān)管總局認(rèn)定的我國一般公共部門實體為50均為20境外公共部門實體：境外地方債以所在國家或地區(qū)的外部信用評級結(jié)果為基準(zhǔn)，[AA-（含）以上]；50[AA-以下，A-（含）以上]；100[A-以下，B-（含）以上以及未評級的]；150[B-以下的]}以所在國家或地區(qū)的外部信用評級結(jié)果為基準(zhǔn)，[AA-（含）以上]；50[AA-以下，A-[A-以下，B-（含）以上以及未評[B-以]}未涉及多邊開發(fā)銀行債0對經(jīng)巴塞爾委員會認(rèn)定的合格多邊開發(fā)銀行為其他多邊開發(fā)銀行，以其自身評級結(jié)果為基準(zhǔn)，為20~150{20[AA-（）30[AAA-（含）以上]；50[A-以下，BBB-（含）以上以及未評級的]；100[BBB-以下,B-(含）以上以及未評級的]；150[B-以下的]}合格多邊開發(fā)銀行為0；不涉及其他多邊開發(fā)銀行政策性金融債00信用債企業(yè)債券、短期融資債券、票據(jù)貼現(xiàn)、可轉(zhuǎn)債等符合“2012資本辦法”認(rèn)定的微型和小型企業(yè)為其為100投資級公司為75為85、小微企業(yè)為7510085；小微企業(yè)為75；其他為100150；本地公司:小微企業(yè)[大額客戶（85）、小額客戶（60）（75）（120）、（100）]金融債商業(yè)銀行普通金融債、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；同原始期限3個月以內(nèi)（含）債權(quán)為20，原始期A+級：原始期限3個月（含）以內(nèi)、因跨境貨物貿(mào)易原始期不對境內(nèi)外其他商業(yè)銀行劃分級別，30，其中村鎮(zhèn)銀行對其主發(fā)起行、農(nóng)村信用業(yè)存單；同業(yè)存放、拆放、買入返售；325限6個月（含）以內(nèi)的為20，其他為30；A3含）6（含2040；B3（）6（含）以內(nèi)的為50，其他為75；C級：150原始期限3個月（）跨境貨物貿(mào)易而產(chǎn)生的原始期限6個月(含）以內(nèi)為20社對省級機(jī)構(gòu)的債權(quán)為20100投資級其他金融機(jī)構(gòu)為75；其他金融機(jī)構(gòu)為100不劃分投資級其他100計量不涉及商業(yè)銀行二級資本債等100150不涉及永續(xù)債、優(yōu)先股250250201220122012“2012資料來源：國家金融監(jiān)管總局、對于劃分在銀行賬簿的資管產(chǎn)品，采用穿透法、授權(quán)基礎(chǔ)法或1250的風(fēng)險權(quán)重計量。穿透法：方法一：銀行直接穿透。如果商業(yè)銀行能夠獲取足夠、充分的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息，所獲取的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息能夠被獨(dú)立第三方（指獨(dú)立于資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人的其他機(jī)構(gòu)，特定情況下，包括資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人）可以直接穿透計量資產(chǎn)；方法二：通過第三方穿透。如果商業(yè)銀行缺乏足夠的數(shù)據(jù)或信息計量資產(chǎn)管理產(chǎn)品風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，可以通過第三方進(jìn)行計量，所采用的風(fēng)險權(quán)重應(yīng)為商業(yè)銀行直接持有資產(chǎn)管理產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)適用1.2授權(quán)基礎(chǔ)法：對于表內(nèi)風(fēng)險暴露，商業(yè)銀行應(yīng)假設(shè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資組合在授權(quán)投資范圍內(nèi)，按照風(fēng)險權(quán)重由高到低的順序，依次投資對應(yīng)的資產(chǎn)至最高投資額度，以此進(jìn)行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量。如果同類風(fēng)險暴露擁有多個風(fēng)險權(quán)重時，商業(yè)銀行應(yīng)采用最高的風(fēng)險權(quán)重。1250的風(fēng)險權(quán)重：如果穿透法和授權(quán)基礎(chǔ)法均不適用，則采用1250的風(fēng)險權(quán)重計量。表11：劃分在銀行帳簿的資管產(chǎn)品的信用風(fēng)險權(quán)重調(diào)整資本計量方法要求穿透法方法1：銀行直接穿透。如果商業(yè)銀行能夠獲取足夠、充分的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息，所獲取的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息能夠被獨(dú)立第三方（指獨(dú)立于資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人的其他機(jī)構(gòu)，特定情況下，包括資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人）確認(rèn)，可以直接穿透計量資產(chǎn)方法二：通過第三方穿透。如果商業(yè)銀行缺乏足夠的數(shù)據(jù)或信息計量資產(chǎn)管理產(chǎn)品風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，可以通過第三方進(jìn)行計量，所采用的風(fēng)險權(quán)重應(yīng)為商業(yè)銀行直接持有資產(chǎn)管理產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)適用的風(fēng)險權(quán)重的1.2倍。授權(quán)基礎(chǔ)法對于表內(nèi)風(fēng)險暴露，商業(yè)銀行應(yīng)假設(shè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資組合在授權(quán)投資范圍內(nèi)，按照風(fēng)險權(quán)重由高到低的順序，依次投資對應(yīng)的資產(chǎn)至最高投資額度，以此進(jìn)行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量。如果同類風(fēng)險暴露擁有多個風(fēng)險權(quán)重時，商業(yè)銀行應(yīng)采用最高的風(fēng)險權(quán)重。的風(fēng)險權(quán)重如果穿法和權(quán)基法均適，則用1250風(fēng)險重計。資料來源：國家金融監(jiān)管總局、交易賬簿的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量規(guī)則生系統(tǒng)性變革。對于市場風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)法，包括敏感度資本、違約風(fēng)險資本和剩余風(fēng)險附加資本三部分，相比于“2012“2012年資本辦法”較高；“資本新規(guī)”下，自營投資持有的資管產(chǎn)品更多劃分于銀行賬簿而非交易賬簿，采用穿透法、授權(quán)基礎(chǔ)法和1250的風(fēng)險權(quán)重計量。于劃在易賬的產(chǎn)品需照“本”市風(fēng)相關(guān)則，不使用內(nèi)部模型法。盡管銀行想要將資產(chǎn)管理產(chǎn)品配置在交易賬簿以節(jié)約資本，但是由于“資本新規(guī)”對于交易賬（9（）并1250“資本新規(guī)”約束對自營投資的可能影響“資本新規(guī)”約束下，銀行自營投資或偏好資本節(jié)約的投資品種。一般來說，自營投資“被動配置”屬性明顯，銀行會將稀缺的資本優(yōu)先用于信貸業(yè)務(wù)，自營投資過程中會盡量節(jié)省資本的使用。另一方面，銀行面臨開展業(yè)務(wù)資本占用的機(jī)會成本。在資本監(jiān)管的約束下，銀行各項業(yè)務(wù)的開展均面臨資本占用，而占用的這部分資金只能閑置，銀行喪失了用這部分資金開展其他業(yè)務(wù)獲得的收益，利率債、金融債與信用債“資本新規(guī)”下，信用風(fēng)險權(quán)重由低到高依次為：利率債、金融債、信用債。根據(jù)“資本新規(guī)”劃入銀行賬簿的利債信債金債的用險重量則（表10，率品種險重體低在0金融風(fēng)權(quán)其在20~10除續(xù)信風(fēng)險為25，均在0~50之內(nèi)；用債險權(quán)重高在75~150。“資本新規(guī)”下，銀行對信用風(fēng)險權(quán)重下降的投資品種配置意愿或增強(qiáng)。20→0100→75（105“資本新規(guī)”下，銀行對信用風(fēng)險權(quán)重上升的投資品種配置意愿或減弱。非合格類多邊開發(fā)銀行債（0→以其自身評級結(jié)果為基準(zhǔn)，20~150）（100→150）資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)對于資管計劃，銀行或?qū)⒏悠蚨ㄏ蛸Y管計劃。資管計劃分為定向和集合兩類，相比于集合資管計劃，定向資管計劃具有信息披露優(yōu)勢，有利于銀行按照穿透法計量風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，節(jié)約資本消耗，或更得銀行青睞。對于公募基金，銀行或?qū)⒏悠眯畔⑼该鞯幕甬a(chǎn)品?；甬a(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)信息越透明，基金產(chǎn)品能夠達(dá)到穿透法要求，其風(fēng)險權(quán)重將相應(yīng)降低，對銀行吸引力或增強(qiáng)。四、上市銀行自營投資能力對比4.1不同類型自營投資能力對比我們從上市銀行采用買入持有策略進(jìn)行自營投資的能力與采用盯市買賣策略進(jìn)行自營投資的能力兩個維度進(jìn)行對比分析。/資中采用買入持有策略獲得收益的能力，粗略采用公式交易收益率=（投資收益-長期股權(quán)投資中對聯(lián)營企業(yè)和）/2019年到202220192022圖37：2019年-2022年各類型上市銀行配置收益率情況國有行 股份行 城商行 農(nóng)商行5.004.003.002.001.000.00

2019 2020

2021

2022資料來源：iFinD，圖38：2019年-2022各類型上市銀行交易收益率情況國