電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究月報(bào)-光伏行業(yè)月度跟蹤：硅料價(jià)格加速趕底海外需求維持高景氣

內(nèi)容目錄產(chǎn)業(yè)鏈：硅料價(jià)格加速趕底，有望促進(jìn)下游排產(chǎn)至終端需求釋放 4價(jià)格：硅料價(jià)格快速下跌，組件價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，光伏玻璃價(jià)格上漲 4盈利測(cè)算：硅料價(jià)格跌破企業(yè)生產(chǎn)成本，硅片環(huán)節(jié)持續(xù)虧損，下游盈利修復(fù) 6排產(chǎn)：終端排產(chǎn)維持高位，4月組件排產(chǎn)環(huán)增4/同增至58GW 6需求：國(guó)內(nèi)裝機(jī)略有波動(dòng)，海外需求維持高景氣 72.1國(guó)內(nèi)裝機(jī)：24Q1新增裝機(jī)45.74GW，同比+36 7出口：Q1剔除印度后電池組件出口量同+22.3，海外需求高景氣 8成本大幅下降，2024年需求彈性有望持續(xù)超預(yù)期 10集采數(shù)據(jù)跟蹤：N型定標(biāo)價(jià)格中樞基本持平 11量：4月招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量同比下滑 11價(jià)：N/P價(jià)差維持0.04-0.05元型定標(biāo)價(jià)格中樞基本持平 11行業(yè)重要事件更新 12美國(guó)對(duì)東南亞關(guān)稅政策風(fēng)云再起，壁壘利潤(rùn)或長(zhǎng)期存在，利好率先赴美設(shè)廠企業(yè)及海外輔材產(chǎn)能 12投資建議 13關(guān)注率先實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)、邊際改善顯著、需求超預(yù)期背景下存在較好的盈利彈性的環(huán)節(jié) 13風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表目錄圖表1：3-4月光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格 4圖表2：不同品質(zhì)硅料價(jià)格及價(jià)差（萬(wàn)/噸，截至2024年4月17日） 4圖表3：硅片價(jià)格（元/片） 5圖表4：電池片價(jià)格（元/W） 5圖表5：組件價(jià)格（元/W） 5圖表6：各區(qū)域組件價(jià)格（USD/W） 5圖表7：光伏玻璃價(jià)格（元/平） 6圖表8：光伏EVA樹脂報(bào)價(jià)（元/噸） 6圖表9：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)單位盈利情況（測(cè)算，截至2024/4/17） 6圖表10：硅料月產(chǎn)量及排產(chǎn)情況 7圖表11：?jiǎn)尉Ч杵庐a(chǎn)量及排產(chǎn)情況 7圖表12：?jiǎn)尉щ姵仄庐a(chǎn)量及排產(chǎn)情況 7圖表13：組件月產(chǎn)量及排產(chǎn)情況 7圖表14：國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 8圖表15：國(guó)內(nèi)月度光伏新增裝機(jī)（GW，） 8圖表16：國(guó)內(nèi)組件&電池出口規(guī)模（MW，） 8圖表17：月度組件出口規(guī)模（MW） 9圖表18：1-3月組件主要出口地區(qū)分布 9圖表19：1-3月組件前十大出口地區(qū)（MW） 9圖表20：歐洲主要國(guó)家組件出口數(shù)據(jù)（MW，） 9圖表21：1-3月電池片主要出口國(guó)家分布 10圖表22：1-3月前十大電池片出口國(guó)（MW，） 10圖表23：2024E全球光伏新增裝機(jī)高增（GW，交流側(cè)） 10圖表24：央國(guó)企大型組件集采月度招標(biāo)量（GW） 11圖表25：央國(guó)企大型組件集采月度定標(biāo)量（GW） 11圖表26：2023年組件招標(biāo)分布 11圖表27：2024年月組件招標(biāo)分布 11圖表28：3-4月典型集采項(xiàng)目投標(biāo)明細(xì) 12圖表29：3-4月央國(guó)企大型組件典型集采項(xiàng)目中標(biāo)明細(xì) 12圖表30：核心標(biāo)的估值表（元/股，億元，倍） 15產(chǎn)業(yè)鏈：硅料價(jià)格加速趕底，有望促進(jìn)下游排產(chǎn)至終端需求釋放價(jià)格：硅料價(jià)格快速下跌，組件價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，光伏玻璃價(jià)格上漲輔材方面，43圖表1：3-4月光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格多晶硅（萬(wàn)元/噸）單晶硅片（元/片）電池片（元/W）組件（元/W）光伏玻璃（元/平）光伏膠膜（元/平，460g）EVA樹脂光伏料均價(jià)（萬(wàn)元/噸）致密料N-棒狀硅N-顆粒硅NP價(jià)差顆粒硅價(jià)差P-182P-210N-182N-210P-182P-210TOPCon-182NP價(jià)差P-雙面182P-雙面210TOPCon-NP價(jià)差3.2mm2.0mm透明EVAEVAPOE2024/3/66.047.216.201.171.012.052.801.953.050.390.380.470.080.920.950.960.0425.5016.507.488.1713.461.322024/3/136.007.216.201.211.012.002.701.903.000.390.380.470.080.920.950.960.0425.5016.507.488.1713.461.342024/3/206.00-6.08--1.902.601.852.950.380.370.470.090.920.950.960.0425.5016.507.488.1713.461.342024/3/27--6.01--1.802.501.752.700.370.360.460.090.920.950.960.0425.7516.507.488.1713.461.373月漲跌幅-1.2%--1.5%0.07-0.10-12.2%-10.7%-12.5%-12.9%-5.1%-5.3%-2.1%0.01----1.0%----7.9%2024/4/3-6.065.50-0.561.702.301.702.700.360.350.430.070.900.920.950.0526.2518.257.668.1712.541.372024/4/104.875.865.200.990.661.702.201.602.500.360.350.420.060.880.900.940.0626.5018.507.668.1712.541.372024/4/174.595.254.750.660.501.702.101.602.300.350.350.410.060.880.900.940.0626.5018.507.668.1712.541.354月漲跌幅-23.5%-27.2%-21.0%-0.55-0.51-5.6%-16.0%-8.6%-14.8%-5.4%-2.8%-10.9%-0.03-4.3%-5.3%-2.1%0.022.9%12.1%2.4%--6.8%-0.9%來(lái)源：硅業(yè)分會(huì)、InfoLink、卓創(chuàng)資訊，1）4月硅料價(jià)格快速下跌，N/P、顆粒硅價(jià)差收窄34P/N/N4.59/5.25/4.75/0.66/噸，N0.5/噸。圖表2：不同品質(zhì)硅料價(jià)格及價(jià)差（萬(wàn)元/噸，截至2024年4月17日）棒狀硅價(jià)差（右軸） 型棒狀硅/顆粒硅價(jià)差（右軸30 致密料 型棒狀硅N型顆粒硅25

2.52.05.255 0

1.51.00.50.023/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/04來(lái)源：硅業(yè)分會(huì)，硅片價(jià)格持續(xù)下跌，部分企業(yè)減產(chǎn)：有支撐；PERC圖表3：硅片價(jià)格（元/片） 圖表4：電池片價(jià)格（元/W） P-182NP價(jià)差-210（右軸）N-182NP價(jià)差-182（右軸）P-210N-2101.68 0.57 0.46 0.35 0.24 0.13 0.02 (0.1)1 (0.2)

1.00.80.60.40.20.0

NP價(jià)差（右軸）NP價(jià)差（右軸）PERC-210PERC-182TOPCon1820.410.350.120.100.080.060.040.020.00來(lái)源：InfoLink，，截至2024-4-17 來(lái)源：InfoLink，，截至2024-4-17組件價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，開工率分化：PERC0.1-0.110.12-0.13至0.11-0.12美元，美國(guó)仍以執(zhí)行前期0.33-0.35美元的集中式項(xiàng)目為主。圖表5：組件價(jià)格（/W） 圖6：各區(qū)域組件價(jià)格USD/）2.11.91.71.5

價(jià)差（右軸） 182-PERC210-PERC 182-TOPCon210-HJT 國(guó)內(nèi)集中式0.330.30.300.220.330.30.300.220.20.10.1250.120.115

0.160.140.120.100.08

0.4

印度本土產(chǎn)PERC組件 印度TOPCon組件美國(guó)PERC組件 美國(guó)TOPCon組件歐洲PERC組件 歐洲TOPCon組件1.1

0.060.040.90.7

0.020.00

0.0 來(lái)源：InfoLink，，截至2024-4-17 來(lái)源：InfoLink，，截至2024-4-174膠膜及EVA樹脂價(jià)格基本持穩(wěn)：；43圖表7：光伏玻璃價(jià)格（元/平） 圖表8：光伏EVA樹脂報(bào)價(jià)（元/噸）3.2鍍膜光伏玻璃2.03.2鍍膜光伏玻璃2.0鍍膜光伏玻璃26.518.52725232119 17 15

聯(lián)泓 斯?fàn)柊睿ㄊ⒑纾?浙石化 中科煉化80002023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04來(lái)源：InfoLink，，截至2024-4-17 來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，，截至2024-4-19盈利測(cè)算：硅料價(jià)格跌破企業(yè)生產(chǎn)成本，硅片環(huán)節(jié)持續(xù)虧損，下游盈利修復(fù)硅料：價(jià)格下跌盈利承壓，當(dāng)前價(jià)格已跌破企業(yè)生產(chǎn)成本，達(dá)到部分企業(yè)現(xiàn)金成本；硅片：測(cè)算硅片成本倒掛，降價(jià)后盈利壓力加劇，部分二三線企業(yè)因成本壓力出現(xiàn)停產(chǎn)現(xiàn)象；電池片：前期硅片快速降價(jià)電池片盈利修復(fù)，近期電池跌價(jià)疊加銀漿快速漲價(jià)導(dǎo)致盈利波動(dòng)；組件：組件價(jià)格持穩(wěn)，硅料成本快速下降帶動(dòng)組件盈利修復(fù)。圖表9：光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)單位盈利情況（測(cè)算，截至2024/4/17）致密料毛利（元左軸） 型料毛利（元左軸） 硅片毛利（元/W)電池片毛利（元/W) TOPCon電池片毛利（元/W) 組件毛利（元/W)TOPCon組件毛利（元/W) 一體化毛利（/W) TOPCon一體化毛利（元0.3350.22515 0.15(5)

0.0(15)2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03

(0.1)來(lái)源：solarzoom、InfoLink，測(cè)算；說(shuō)明：?jiǎn)挝挥麨闇y(cè)算值，實(shí)際受到各家企業(yè)采購(gòu)策略及技術(shù)水平不同或有所差異，建議關(guān)注“變化趨勢(shì)”為主；排產(chǎn)：終端排產(chǎn)維持高位，4月組件排產(chǎn)環(huán)增4/同增34至58GW/硅片//77（N536（N456GW，環(huán)比+3/+24/+29/+51。InfoLink//電池片/組件產(chǎn)出806（N5169（N型約47、58GW，環(huán)比+4/-6/+15/+4，隨著硅料價(jià)格觸底，低位穩(wěn)定的原材價(jià)格有望促進(jìn)下游排產(chǎn)和終端需求的持續(xù)釋放。4-579-80GWQ2371-72GW4N53G（754月專業(yè)硅片廠受庫(kù)存影響有減產(chǎn)計(jì)劃，但一體化企業(yè)排產(chǎn)穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)出環(huán)降6至67GW，其中N型約51GW（占比75)。圖表10：硅料月產(chǎn)量及排產(chǎn)情況 圖表11：?jiǎn)尉Ч杵庐a(chǎn)量及排產(chǎn)情況 月產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 月產(chǎn)能（萬(wàn)噸產(chǎn)能利用率（右軸）20 99.0%15105

105%100%95%90%85%

10080604020

月產(chǎn)量（GW） 月產(chǎn)能（GW）77.2%

100%80%60%40%20%02023/012023/042023/072023/102024/012024/04E

80%

0 0%2023/012023/042023/072023/102024/012024/04E來(lái)源：InfoLink， 來(lái)源：InfoLink，32961GW，N40GW（6641569GW，N47GW（18，占比約68組件：3/49/55-56GW，整體符合預(yù)期。458G（470-80圖表12：?jiǎn)尉щ姵仄庐a(chǎn)量及排產(chǎn)情況 圖表13：組件月產(chǎn)量及排產(chǎn)情況月產(chǎn)量（GW） 月產(chǎn)量（GW） 月產(chǎn)能（GW） 73.8%10073.8%

100%

100

100%80 80% 80 80%60 60% 60 60%40 40% 40 40%20 20% 20 20%0 0%2023/012023/042023/072023/102024/012024/04E

0 0%2023/012023/042023/072023/102024/012024/04E來(lái)源：InfoLink， 來(lái)源：InfoLink，需求：國(guó)內(nèi)裝機(jī)略有波動(dòng)，海外需求維持高景氣2.1國(guó)內(nèi)裝機(jī)：24Q1新增裝機(jī)45.74GW，同比+3624Q145.74GW，同比+36，39.02GW，同比-32，我們預(yù)計(jì)3甚至更高（或以上2025圖表14：國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦，） 圖表15：國(guó)內(nèi)月度光伏新增裝機(jī)（GW，）6000500040003000200010000

新增裝機(jī)（萬(wàn)千瓦） 同比 環(huán)比500%400%300%200%100%0%-100%

2019 2020 2021 2022 2023 36.729.026036.729.0250403020100

100%80%60%40%20%0%2021/01-02 2022/01-02 2023/01-02 2024/01-02

1-2月 4月 6月 8月 10月 12月來(lái)源：能源局， 來(lái)源：能源局，出口：Q1+22.3，海外需求高景氣27GW，同比+19.41-2+10.1；其中組件/電池出口22.9/4.1GW，同比+16.9/+35.6，環(huán)比1-2月均值+24.0/-32.1。Q176GW，同比+39.7，剔除印度后同比+22.3，海外庫(kù)存消化及需增長(zhǎng)進(jìn)一步確認(rèn)。組件：322.9GW，同比+17，1-2+24；59.9GW，同比+27.4，Q1+16.8。圖表16：國(guó)內(nèi)組件&電池出口規(guī)模MW，）組件出口量電池出口量組件出口量電池出口量合計(jì)同比合計(jì)環(huán)比

100%80%60%15000 40%

20%0%-20%0 -40%來(lái)源：蓋錫咨詢，圖表17：月度組件出口規(guī)模（M） 圖18：1-3月組件主要出口地區(qū)分布2019 2020 20212019 2020 20211924817703其他34%18%11%澳大…法國(guó) 巴西10%3%日本希臘西班牙沙特阿拉伯巴基斯坦20000150001000050000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

3% 3% 3% 5% 8%來(lái)源：蓋錫咨詢， 來(lái)源：蓋錫咨詢，圖表19：1-3月組件前十大出口地區(qū)MW）0

1-3月組件出口量(MW) 同

10476797%10476797%425%3139119%181159%70%-20%18%-32%800%600%400%200%0%-200% 來(lái)源：蓋錫咨詢，39.1GW，40，同比-10，1-2+59，化進(jìn)一步確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)性支撐下廠家下單積極性提升。圖表20：歐洲主要國(guó)家組件出口數(shù)據(jù)MW，）0

月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月

60%20192023201920232020202420212024YoY20222024MoM90606145527940%30%20%10%0%-10%-20%-30%來(lái)源：蓋錫咨詢，電池片：3月池出口4.1GW，比+35.6，比月值比下或印度組件口量著增。電片出口同環(huán)印長(zhǎng)。圖表21：1-3月電池片主要出口國(guó)家分布 圖22：1-3月前十大電池片出口國(guó)MW，）印度尼西亞2% 其他柬埔寨16%土耳其21%

印度

71581092%71581092%827%34862585238%160%366%58%48582%131%39%247 244 185 0

月電池出口量(MW) 同比

1200%1000%800%600%400%200%0%-200%來(lái)源：蓋錫咨詢， 來(lái)源：蓋錫咨詢，成本大幅下降，2024年需求彈性有望持續(xù)超預(yù)期2023LCOE2024/投資回報(bào)率202420242023年光伏裝機(jī)需求超預(yù)期，有力證明了組件價(jià)格下降對(duì)光伏需求激發(fā)的有效性，主要202287GW我們預(yù)計(jì)2024年全球光伏交流側(cè)新增裝機(jī)同比增長(zhǎng)28至約520GWac（700GW（甚至降息開啟2024圖表23：2024E全球光伏新增裝機(jī)高增（GW，交流側(cè)）來(lái)源：各國(guó)能源主管部門，預(yù)測(cè)集采數(shù)據(jù)跟蹤：N量：4月招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量同比下滑4222024/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為63/105/53GW，同比-30/+54/-15。2024年4月招標(biāo)/開標(biāo)/定標(biāo)量分別為19/21/19GW，同比-27/-6/-21。【統(tǒng)計(jì)口徑說(shuō)明】招標(biāo)：業(yè)主公布招標(biāo)信息；開標(biāo)：公布投標(biāo)價(jià)格；定標(biāo)：確定中標(biāo)人/入圍名單圖表24：央國(guó)企大型組件集采月度招標(biāo)量（GW） 圖表25：央國(guó)企大型組件集采月度定標(biāo)量（GW）年 年 年 年 年 年21.118.621.118.611.112.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

18.812.318.812.311.010.9501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，繪制；截至2024/4/22 來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，繪制；截至2024/4/22N型占比持續(xù)提升，N型產(chǎn)品加速滲透。招標(biāo)結(jié)構(gòu)方面，2023年組件招標(biāo)明確類型的項(xiàng)目共241GW，其中N型占比49。2024年3-4月招標(biāo)的項(xiàng)目中明確組件類型的項(xiàng)目型占比84型產(chǎn)品加滲透。圖表26：2023年組件招標(biāo)分布 圖表27：2024年3-4月組件招標(biāo)分布2023年招標(biāo)分布 2024年3-4月招標(biāo)分布未明確，44GW已明確，未明確，44GW已明確，P123GW118GW33.2GW已明確，P6.5GW來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，繪制；截至2024/1/31 來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，繪制；截至2024/4/22價(jià)：N/P價(jià)差維持0.04-0.05元W，N型定標(biāo)價(jià)格中樞基本持平據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，3-4P0.82-0.86/W，N0.87-0.91元/WN/P0.04-0.05/W。圖表28：3-4月典型集采項(xiàng)目投標(biāo)明細(xì)公告時(shí)間招標(biāo)方容量（MW）P/N型功率單/雙面尺寸/W)/W)2024/3/14三峽集團(tuán)500P545Wp及以上單/雙面0.862024/3/14三峽集團(tuán)8500N575Wp及以上單/雙面0.910.052024/3/22中瓴星能300P550Wp及以上雙面0.852024/3/22中瓴星能500N575Wp及以上雙面0.890.042024/3/25航空工業(yè)新能源200N575Wp及以上單/雙面0.902024/4/3新華水電1000P單/雙面0.822024/4/3新華水電1000P單/雙面0.822024/4/3新華水電7000N單/雙面0.870.052024/4/7國(guó)投河北新能源100N580Wp及以上雙面0.892024/4/8中核（南京）1000N單/雙面0.882024/4/11中鋁寧夏能源74P550Wp及以上單面0.852024/4/11中鋁寧夏能源134N580Wp及以上雙面0.900.052024/4/12華電集團(tuán)823.4N580Wp及以上雙面0.900.042024/4/12華電集團(tuán)724.09N580Wp及以上雙面0.892024/4/13華電集團(tuán)8000N雙面0.872024/4/14華電集團(tuán)1000P單/雙面0.832024/4/18鞍峽清潔能源260N580Wp及以上雙面0.88來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，2024年4月N型定標(biāo)價(jià)格中樞環(huán)比基本持平。2024年3月公布定標(biāo)價(jià)的項(xiàng)目中，P型定標(biāo)價(jià)0.83-0.84元/W，N型（除HJT）定標(biāo)價(jià)0.88-0.89元/W。20244P0.84/W，N0.86-0.92/W，定標(biāo)價(jià)格中樞環(huán)比基本持平。公告時(shí)間招標(biāo)方公告時(shí)間招標(biāo)方中標(biāo)規(guī)模中標(biāo)方中標(biāo)價(jià)組件選型（MW）(元/W)2024/3/1貴州望謨縣大觀拉洋100一道0.86P/N型、雙面、550Wp及以上2024/3/4華能集團(tuán)2000晶澳0.84P型、雙面2024/3/4華能集團(tuán)7500晶澳0.89N型、雙面2024/3/4華能集團(tuán)500東方日升1.03N型、單/雙面、HJT2024/3/22中瓴星能300通威0.83P型、雙面2024/3/22中瓴星能500通威0.88N型、雙面2024/4/3航空工業(yè)新能源200晶科0.92N型、雙面2024/4/10新華水電1000英利P型、單/雙面、1822024/4/10新華水電1000阿特斯P型、單/雙面、2102024/4/10新華水電7000英利N型、單/雙面2024/4/11國(guó)投河北新能源100正泰0.88N型、雙面2024/4/11中鋁寧夏能源74一道0.84P型、單面、550Wp及以上2024/4/11中鋁寧夏能源134一道0.89N型、雙面、580Wp及以上2024/4/15三峽集團(tuán)500一道0.84P型、單/雙面、545Wp及以上2024/4/15三峽集團(tuán)8500一道0.88N型、單/雙面、575Wp及以上2024/4/22鞍峽清潔能源260正泰0.86N型、雙面、580Wp及以上來(lái)源：北極星太陽(yáng)能光伏網(wǎng)，；注：公示多個(gè)中標(biāo)候選人時(shí)僅統(tǒng)計(jì)第一中標(biāo)候選人，有多個(gè)入圍供應(yīng)商時(shí)統(tǒng)計(jì)均價(jià)行業(yè)重要事件更新材產(chǎn)能417Qcells目前美國(guó)對(duì)東南亞光伏產(chǎn)能輸美正在實(shí)施的主要是三個(gè)政策：1）201關(guān)稅14.25（雙面組件豁免263）5GW201美國(guó)需美國(guó)需要擺QcellsQcells6投資建議關(guān)注率先實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)、邊際改善顯著、需求超預(yù)期背景下存在較好的盈利彈性的環(huán)節(jié)在近期硅料價(jià)格以跳水之勢(shì)快速趕底之后，我們預(yù)計(jì)終端觀望需求釋放和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格5/關(guān)停為強(qiáng)信號(hào)的β修復(fù)行情。N700GWQ2（Q2（，也將對(duì)板塊情緒和估值中樞起到有效的支撐作用。2024β2024α（一可見，標(biāo)的首選各環(huán)節(jié)在這一輪產(chǎn)能出清過(guò)程中展現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)盈利韌性和發(fā)展后勁的強(qiáng)α企業(yè)，尤其是在產(chǎn)品、產(chǎn)能布局、資金方面具有顯著優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)：12N/電池片價(jià)PP-1826、美國(guó)本土產(chǎn)能的企業(yè)才將具備高溢價(jià)市場(chǎng)的出貨能力。（二24H2-252024具體投資組合&主線：對(duì)中期盈利能力和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定性都存在低估的一體化組件龍頭：阿特斯、晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基綠能、通威股份；/憑借α突出的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品線布局而具備穿越周期能力的強(qiáng)周期環(huán)節(jié)龍頭：通威股份、奧特維、高測(cè)股份、TCL//圖表30：核心標(biāo)的估值表（元/股，億元，倍）環(huán)節(jié)證券代碼名稱貨幣股價(jià)總市值2022年歸母凈利2023E/A2024E2025E2026E歸母凈利PE歸母凈利PE歸母凈利PE歸母凈利PE組件688472.SH阿特斯CNY11.85437.0521.5740.351158.37778.706688223.SH晶科能源CNY7.50750.3929.3674.401048.021665.031283.249688599.SH天合光能CNY20.73451.7836.8070.92683.655104.044002459.SZ晶澳科技CNY14.33474.2755.3387.67599.885121.394601012.SH隆基綠能CNY18.781,423.16148.12146.4510193.957244.116硅料600438.SH通威股份CNY22.891,030.50257.26174.226174.566200.125688303.SH大全能源*CNY24.69529.59191.2157.63931.051739.411339.27133800.HK協(xié)鑫科技*HKD1.05282.86179.4627.701026.471137.54846.5961799.HK新特能源*HKD8.25117.98149.9647.95222.98529.17426.994硅片/電池002129.SZTCL中環(huán)CNY9.97403.1068.1977.59597.004126.383600481.SH雙良節(jié)能CNY6.96130.209.5620.90629.87436.434002865.SZ鈞達(dá)股份*CNY51.35117.367.178.161415.22818.96618.396600732.SH愛旭股份*CNY11.73214.5223.2824.27934.15651.064逆變器300274.SZ陽(yáng)光電源CNY96.981,440.3035.9394.4015122.7712162.499193.877688348.SH昱能科技CNY64.4772.213.612.20333.51215.02146.8810300763.SZ錦浪科技*CNY55.02220.4610.609.992215.491420.9911688390.SH固德威*CNY95.37164.886.498.681914.841119.448688032.SH禾邁股份*CNY227.30189.385.335.20368.672212.0916605117.SH德業(yè)股份*CNY85.29366.8215.1719.311926.001433.5011光伏玻璃601865.SH福萊特CNY24.94586.4221.2327.602141.981456.881070.8586865.HK福萊特玻璃HKD17.42409.6023.7630.451345.46961.60776.7350968.HK信義光能HKD5.16459.7538.2041.871149.47962.59776.146600586.SH金晶科技CNY5.7882.583.564.62185.12166.06147.5711002623.SZ亞瑪頓*CNY19.6339.080.841.22321.89212.6815輔材603806.SH福斯特CNY24.06448.5215.7918.502426.301733.101439.7311688680.SH海優(yōu)新材CNY37.0331.110.500.32974.4075.086003022.SZ聯(lián)泓新科CNY15.84211.558.664.46475.52386.743110.1321301266.SZ宇邦新材*CNY35.0236.421.001.51242.33163.1711301168.SZ通靈股份*CNY31.8238.181.161.65232.86133.9510688408.SH中信博*CNY84.65114.970.443.54325.06236.7717002897.SZ意華股份*CNY31.6661.442.401.44433.69174.9812耗材001269.SZ