【并購價值創(chuàng)造評價方法比較與應用性探究9300字（論文）】

PAGE8我國第三方物流存在的問題及改進并購價值創(chuàng)造評價方法比較與應用性研究內容摘要近幾年，隨著國際環(huán)境的變化，國家宏觀調控力度的加大，資本市場的競爭也越來越加激烈。以資本為依托的銀行業(yè)想要在激烈的競爭市場上做大做強，并購行為就會層出不窮。而衡量并購的成功已不像以前在于是否完成整個交易過程，而是在于并購是否給企業(yè)創(chuàng)造了價值。由于我國市場的有效性不足，并購對企業(yè)的價值創(chuàng)造影響一直都受到質疑。因此，銀行業(yè)的并購價值創(chuàng)造問題的研究是十分必要的和迫切的。本文基于方法論的角度,對購并價值創(chuàng)造各種實證研究方法的利弊和適用性進行比較分析。論文從評價購并活動績效各種實證方法在考察結果上的矛盾差異性出發(fā),對各種實證方法的前提假設和適用環(huán)境進行研究,并對各種實證方法考察購并績效結果的差異性原因給出了進一步的解釋;同時指出中國企業(yè)購并動因具有特殊性,其協同效應存在多層次性、廣泛性,最重要的是我們購并價值創(chuàng)造內涵尚缺乏明晰的認識。從而得出以下結論:只有綜合運用各種研究方法才能真正深刻認識購并中的價值創(chuàng)造問題。關鍵詞：并購價值創(chuàng)造評價方法比較目錄一、并購價值創(chuàng)造的概況 2（一）企業(yè)的價值 2（二）企業(yè)價值創(chuàng)造 2（三）企業(yè)并購中的價值創(chuàng)造表現形式 3二、并購中目標企業(yè)價值評價基本方法與應用性分析 4（一）事件研究法 4（二）股價收益研究方法 4（三）財務收益數據研究方法 5（四）改進的評價方法 5（五）非財務效應研究方法 6三、企業(yè)并購價值創(chuàng)造評價方法綜合分析 7（一）各種方法本身具有難以克服的局限和內在缺陷 7（二）協同效應存在多層次、廣泛性 7（三）方法對適用環(huán)境的高要求性 8四、結論與建議 8（一）結論 8（二）建議 8參考文獻 10并購價值創(chuàng)造評價方法比較與應用性研究企業(yè)價值理論認為企業(yè)能夠生存發(fā)展的內在動因是追求價值最大化企業(yè)的市場價值等于投入資本的市場價值對企業(yè)利益的索取先后順序為職工債權人國家和股東從長遠來看企業(yè)的市場價值最大化和股東價值最大化是一致即是企業(yè)的市場附加價值最大化在短期內有投入資本不變不發(fā)生籌資活動和企業(yè)的負債價值等于其賬面值的隱含假設并購是一種資本運作方式其目的自然也是服務服從于企業(yè)市場附加價值最大化的對并購中價值創(chuàng)造的研究可以揭示其內在本質。成功的并購可以使業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)發(fā)展水平更上一層樓，也可以使經營困頓的企業(yè)重煥生機。相反，失敗的并購將會把企業(yè)拖入經營困頓的泥掉。因而企業(yè)并購策略的好壞，直接關系企業(yè)的未來發(fā)展，關系企業(yè)的利益相關者的經濟利益。而對目標企業(yè)的進行客觀公正、科學地價值評估，據此制定一個合理的并購交易價格，始終是并購過程中的關鍵環(huán)節(jié)。它關系了并購雙方最終能否達成一致共識，是決定了并購活動能否成功的核心問題。因此，釆用科學合理的企業(yè)價值評估方法對目標企業(yè)進行價值評估，使評估結果能夠準確反映目標企業(yè)的價值，更凸顯其在當今全球化的企業(yè)并購活動中的重要性。由于我國的并購市場形成的比較晚，因此國內學者對于并購價值創(chuàng)造的研究與國外相比相差甚遠。從1998年開始國內學者才逐漸對企業(yè)并購價創(chuàng)造進行實證研究，在借鑒西方的并購理論和方法的情況下，并根據我國特有的企業(yè)并購的情況進行了深入的實證研究。劉淑蓮（2004）研究并購活動中價值創(chuàng)造的影響因素，研究結果認為，企業(yè)價值創(chuàng)造的重要影響因素是客戶促使企業(yè)的價值增長，而企業(yè)應用差異化戰(zhàn)略使得客戶價值得以積累。因此，企業(yè)價值增值的本源是企業(yè)進行有效的經營活動和有效的投資活動，是企業(yè)的經營和投資增加了企業(yè)的價值。價值評估是對企業(yè)的經營活動和投資活動的效果的度量，只有創(chuàng)造的價值多于了企業(yè)的資本成本才能滿足投資者的利益要求。因此，可以說價值創(chuàng)造和價值評估是互為因果關系。周曉春、李善民（2007）選取2000年至2004年間的63家并購交易作為實證研究的數據樣本，運用實證研究方法研究并購行為中的企業(yè)價值創(chuàng)造及影響因素。結果發(fā)現：影響我國上市公司價值創(chuàng)造的并購行為因素主要有員工抵制度、資源整合度、支付方式和收購比例。并購交易活動是一個完整的、連續(xù)的交易過程，如果只考慮在某一個領域的價值創(chuàng)造以及并購行為對企業(yè)價值創(chuàng)造的影響因素是不能有效的解釋并購活動的價值創(chuàng)造以及并購行為的影響因素。因此，本文基于上述問題，以A股上市公司為例，綜合運用實證研究法和規(guī)范研究法，研究我國上市公司并購的價值創(chuàng)造和影響因素，希望獲得有效的研究結果。一、并購價值創(chuàng)造的概況并購是歷史發(fā)展的大趨勢，也是企業(yè)短期內迅速提升市場競爭力的有效途徑。當前，在亞太地區(qū)，我國已成為繼澳大利亞和日本之后的第三大并購市場。但面對如此競爭激烈的并購活動，并購失敗率卻相對較高，交易結果也不盡人意。究其原因主要在于對目標企業(yè)價值的過高或過低估計，因而如何能夠合理、準確地對目標企業(yè)進行價值評估，已成為企業(yè)并購中的關鍵問題。價值評估的過程實質為價值評估方法的應用過程，因此，對并購中目標企業(yè)價值評估方法進行應用性研究，不僅可提高并購價值評估的準確性，還可彌補現有價值評估方法的不足，完善企業(yè)價值評估理論，從而促進并購行為的順利進行。（一）企業(yè)的價值一直以來人們對于企業(yè)價值見仁見智，不能達成定論，但存在以下四種共識：市場價值論。這一理論將企業(yè)的價值定義為企業(yè)在市場中當作商品的價值，也即是企業(yè)的市場價格，因此，企業(yè)價值的大小決定于供求雙方力量大小的博弈，當供給與需求達到平衡時，此時的價格成為均衡價格。股票價格論。這一理論認為公司股票的價值就是企業(yè)的價值，因此，不斷增長的股票價格也就意味著企業(yè)價值的不斷增長。認同此理論的人認為：股票的價格是廣大的利益相關者對企業(yè)經營業(yè)績的客觀判斷，假如企業(yè)經營業(yè)績優(yōu)異、企業(yè)價值提升，那么就表現為股票價格的上升：反之則表現為股票價格的下降?，F值論。這一理論認為企業(yè)價值就是未來剩余利潤或者現金流量的現值，也即是可以資本化的價值。這又可以劃分為剩余利潤現值論和現金流量現值論。剩余利潤現值論認為企業(yè)的價值依靠企業(yè)的未來盈利能力，其價值等于未來剩余利潤（收益）按照一定的折現率計算的現值?，F金流量現值論認為企業(yè)價值就是企業(yè)未來獲得的現金流量按照設定的折現率計算出的現值。資本價值論。這一理論認為企業(yè)價值就是所有者權益的價值，而債務和所有者權益又組成了企業(yè)的資本，所以，企業(yè)價值就是債務價值與權益價值之和。（二）企業(yè)價值創(chuàng)造在企業(yè)并購交易活動中，評價并購成敗的最重要的標準就是企業(yè)的價值創(chuàng)造。企業(yè)價值創(chuàng)造是指并購之后的企業(yè)的價值大于并購之前并購各方企業(yè)價值的總和。因此，這就需要企業(yè)通過運用自身的創(chuàng)新能力、占用資源和高層管理者的能力來進行價值創(chuàng)造。并購后企業(yè)的價值創(chuàng)造，就是研究并購后實現的經濟效果，就是評價并購的績效。企業(yè)并購后的價值創(chuàng)造有正面的效應也存在負面的效應。因此可以分為宏觀方面的研究和微觀方面的研究。對宏觀層面進行研究，是指并購為社會創(chuàng)造的福利的研究。如果并購后，各方的利益相關者因改進效率而增加福利，整個過程中沒有哪一方的利益受到損壞的并購被稱為帕雷托增值的改進效應；若雖存在并購雙方中有一方損毀了價值，如目標企業(yè)因并購活動而受損，但是整體上的經濟情況卻得到了改善，這樣的并購被稱為績效的轉移效應；如果施并企業(yè)和被并企業(yè)無論是否從并購中受益，但是并購行為卻為整個社會的經濟效應帶來了不利影響，那么這種并購便被稱為帕雷托減值效應。轉移效應其實并不能認為是終極績效，因為他在轉移的最后階段因使用財富的目的不一致而可能走向增值，也可能走向減值的路徑。圖1企業(yè)價值創(chuàng)造示意圖（三）企業(yè)并購中的價值創(chuàng)造表現形式1.價值創(chuàng)造與資本增值企業(yè)價值創(chuàng)造的表現形式主要為資產價值增加，關鍵表現在于資本增值。企業(yè)的目標是企業(yè)價值最大化，事實上，資本增值最大化與這一企業(yè)目標是相一致的。這是因為：第一，從會計要素的角度來衡量企業(yè)的資本增值。資本是企業(yè)股東，所有者的價值表現，所以資本增值就是股東價值，企業(yè)價值的增加；第二，企業(yè)股東價值的追求從長遠上看和追求企業(yè)價值目標是相一致的，因為股東的價值與企業(yè)的價值是密切相關的。2.價值創(chuàng)造與股票價格及股利股東價值=(計算點上的股票價格+當期每股股利)×股東持有的股份數。所以，為了達到股東價值最大化這一目標，企業(yè)勢必要努力獲得每股股票價格以及每股股利的持續(xù)增長。而股東價值的創(chuàng)造，其中相當大的比例是來自股票價格的提高的貢獻。只有股票的市場價值提高，才能表明企業(yè)的經營得到了效果，并購所帶來的價值創(chuàng)造的能力得到提升。反之推理也成立，即并購企業(yè)的價值創(chuàng)造能力的提升會使股東的投資收益的到較大潛力的增長，投資者也會支持并長期支持企業(yè)的股票價格。還有一部分比例就是股利，雖然股利占股東價值中的份額較小，但是股利的作用卻不能小看。股利具有他獨特的信號反應作用，股利的預見會導致股價的變動。所以企業(yè)在一般情況下不希望股利的這一信號作用對股東的價值創(chuàng)造帶來影響，所以股利政策一般是不會隨意變動的，這就使股利具有了特殊的黏性。二、并購中目標企業(yè)價值評價基本方法與應用性分析在以往的企業(yè)并購價值創(chuàng)造計量的實踐中，人們并不是局限于一種方法的使用，而是可以根據不同的環(huán)境，運用不同的方法對企業(yè)的價值創(chuàng)造進行計量。傳統(tǒng)的方法包括事件研究法，股價收益研究法，會計研究法，個案研究法，DEA方法，臨床診斷研究法，非財務效應研究法，EVA指標分析法，留存收益模型法。在眾多的方法中，會計研究法因其是以財務指標為主要評價，而正是財務指標的容易取得數據，且比較結果顯而易見的特點。（一）事件研究法事件研究法中企業(yè)并購行為被視為單獨一個事件，宣告日視為中心，以前后一段時間確定為“事件期”。計算股票在這一期間實現的收益率與期望收益率的差額—“超常收益”，用“超常收益”衡量宣告這個并購事件對股價波動的影響。實質就是用股價對并購事件宣告這一事件的反應來計量此次并購對企業(yè)價值創(chuàng)造的影響。計量的結果可以用股價的平均超常收益AR或用累積超常規(guī)收益CAR來表示。這種計量方法衡量的是一種短期效應，人為地將并購這一事件從企業(yè)中獨立出來進行資本市場和并購后短期股價波動之間的分析。這種方法得到的結論在國外比較一致，即并購后的企業(yè)的CAR（施并企業(yè)和目標企業(yè)CAR之和）表明并購是能夠創(chuàng)造企業(yè)價值的，并且目標公司的CARS要大大超出施并企業(yè)的股東獲得的收益。在國內，這種方法的結論卻差異很大。研究者們選擇的樣本、事件期、控制變量都是會影響結果。這都是他們的結果分歧很大的原因。且事件研究法對資本市場的有效，市場參與者的理性要求十分嚴格。我們國家特殊的市場情況并不滿足這兩種要求，也是導致結論不一致的原因。例如我國市場信息不對稱情況嚴重，監(jiān)管不到位，內幕交易甚至操控股價;投資者不夠理性，對股價過度反應等，造成我國用事件研究法得出CAR出現先揚后抑的過程，所以此方法在我國市場上運用有很多的局限性。（二）股價收益研究方法股價收益分析方法是一種長期時間序列分析方法，主要是根據計量經濟學和統(tǒng)計學原理構造計量模型，選用符合統(tǒng)計要求的大樣本數據判斷理論模型是否或多大程度符合和詮釋了實際的購并效應。由于采用較長期的股價數據，因此這種方法主要衡量的是購并的長期效應。同上述事件研究方法一樣，股價收益分析方法也是將并購雙方股東的實際收益R與假定無并購公告影響的那段時間內股東的“正常”收益E(R)進行比較，得出超額收益AR。只不過將考察期大大延長，立足于對購并的中長期檢驗上。對實際收益R的計量主要通過計算測量區(qū)間內的股價的變化和股息的支付，而對于正常收益E(R)的估算比較復雜。學者們通常采用市場模型(MarketModel)來計算E(R)，也就是通過個股收益與市場股票收益的關系構造回歸模型，估計有關參數，進而以這些參數來計算個股的正常收益。股價收益分析方法一定程度上可以平衡事件研究方法短期效應研究的不足，對信息披露和股價異動有一定的長期“中和”作用。但細加詳察，股價收益分析方法實質上是事件研究方法時間長度改變的“翻版”，而且還融入了新的“干擾因素”。例如，長期考察中的公開信息更加有限；股票市場莊家操縱市場行為普遍，股票價格很難反映企業(yè)價值;我國證券市場發(fā)展和規(guī)范方面的政策措施不斷出臺，發(fā)展環(huán)境變化迅速，常出現“政策市”。長期中大量外在因素糾纏在一起，這種方法不僅難以剔除其他事件的影響，更加難以看出購并短期和長期效應及價值創(chuàng)造。因而，股價收益分析方法同事件研究方法一樣，由于資本市場的弱有效性而大打折扣了。（三）財務收益數據研究方法財務收益數據研究方法是選取合適的財務收益指標和較長時間跨度的數據，通過構造一定的計量模型，來評價購并的長期業(yè)績。所運用的財務指標涉及償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標、增長能力指標、經濟增加值EVA等。其中最為常用的是凈資產收益率(ROE)、主營業(yè)務利潤率(主業(yè)利潤總資產)(CROA)、每股收益(EPS)等幾個指標，其中對凈資產收益率等指標有效性，學者們比較認可。陳曉等人(1999)的實證研究表明了凈資產收益率等上市公司會計報表盈余數字仍具有很強的信息含量，他們認為會計數據的操縱大部分只是暫時的，企業(yè)經營業(yè)績隨著觀察時間段的延長，最終都會反映到會計報表中去。盡管財務收益研究方法一定程度上彌補了資本市場的缺陷，但不可否認，在目前管理制度和法規(guī)不完善的情況下，不少上市公司財務信息不同程度地存在虛假。譬如，根據并購重組的相關法規(guī)，重組方案必須有財務上的改進，才可能獲得批準。因此，上市公司很可能會進行財務報表式的重組，即報表上的財務業(yè)績有所改善，但是資產質量并無改進，這樣的重組顯然難以創(chuàng)造價值。因此在這種會計利潤指標經常會受到操縱的情況下，從財務指標得出的購并結論也具有相當的局限性。而且，絕大多數的公開財務數據都是累加值，難以獨立分開單個的規(guī)模較小的事件的影響。也就是說，時間段越長，財務指標越是多個事件綜合影響的結果，購并的價值創(chuàng)造和效應越難以辨識。（四）改進評價方法根據波特的價值鏈理論可知，在實務中許多非財務指標也發(fā)揮著重大的作用，是企業(yè)價值創(chuàng)造的重要因素，但是這些非財務指標在實踐中并沒有受到應有的重視。如企業(yè)的學習能力、組織能力、創(chuàng)新能力等都會影響著企業(yè)的價值創(chuàng)造。FCFF價值鏈理論強調了企業(yè)自由現金流量的重要，企業(yè)的價值也就是表現為未來現金流量的現值。這種評價企業(yè)價值的方法是比較客觀的、動態(tài)的，也主要取決于資產負債表以外的價值驅動因素。劉淑蓮從財務角度和經營角度兩個方面分析了企業(yè)的價值增長，立足于FCFF價值鏈和卡普蘭的價值鏈分析了企業(yè)價值創(chuàng)造的驅動因素，從六個不同的方面提出了企業(yè)價值創(chuàng)造的驅動因素，指出企業(yè)的價值創(chuàng)造的先決條件是客戶價值，而客戶價值增值又決定于企業(yè)區(qū)別于其他企業(yè)的核心價值。因此，決定企業(yè)價值創(chuàng)造的是企業(yè)的投資活動和日常經營行為。企業(yè)要想實現企業(yè)價值最大化，就要不斷提升自身的價值創(chuàng)造能力，努力促進企業(yè)的盈利能力、償債能力、成長能力、組織能力、學習能力、創(chuàng)新能力、獲取現金能力等能力的提升，進而提升企業(yè)的創(chuàng)造價值能力。圖2企業(yè)價值創(chuàng)造評價構造圖（五）非財務效應研究方法前四種實證分析方法所探討的購并價值創(chuàng)造實質上是經濟價值,即使是臨床診斷研究方法也著重探討的是未公開數據。實際上,購并包括了多種價值創(chuàng)造,其中有經濟效應也有非經濟效應,既有股價效應、財務效應、宏觀經濟效應,也有非財務效應、社會效應等等。特別是我國正處在轉型時期,多數購并具有許多特殊的性質,如政府廣泛地參與收購的整個過程,多數收購必須得到政府批準;由于國企產權多元主體性購并所帶來的社會效益和影響;購并中發(fā)生的大量政策支持和傾斜等等,因此,由于購并主體特殊性導致我國許多購并不僅存在經濟效應,而且伴隨著大量的非經濟效應。同時,企業(yè)購并中所發(fā)生的所有變化也不能都用經濟價值指標去衡量,應用非經濟指標定性實證分析購并效應是必要的。到目前為止,只是在購并前規(guī)劃和目標企業(yè)評估時用到一些非財務指標,但在購并后較少有學者建立科學的評價體系去衡量購并及整合所創(chuàng)造的非財務價值和社會效應,這大大限制了我們對購并價值創(chuàng)造影響的認識和理解。非財務效應研究方法融入戰(zhàn)略規(guī)劃的PIMS評價指標方法,PIMS研究通過考察投資強度、市場地位、市場增長、產品所處周期、產品服務質量和創(chuàng)新差異性等六個主要因素來評價購并對企業(yè)的價值創(chuàng)造贏利能力和凈現金流量,其中最重要的是市場地位,即市場占有率,而購并是產業(yè)集中和提高市場占有率的重要方法,這可以看出財務指標無法衡量企業(yè)綜合競爭力的提高。另外,國外已有一些學者注意到企業(yè)購并中所涉及的非經濟效應,并將購并整體稱之為“社會化”過程。并相應提出一些非財務評價指標,如管理者素質提高率、創(chuàng)新能力改進、社會貢獻率、客戶滿意率等,從更廣闊的層面認識了購并的價值創(chuàng)造效應。有的學者甚至深入到特定產業(yè)中,比如網絡公司購并中,除了一般財務和非財務指標,還增加點擊提高率、市值每月頁面點擊量等多項新的評價指標。如果深入到我國國有企業(yè)購并,就更加有必要基于實證角度考慮并相應評價特定問題如高額債務處理、富余人員安置、社會服務職能剝離、社會貢獻等所帶來的“無形”價值創(chuàng)造。三、企業(yè)并購價值創(chuàng)造評價方法綜合分析前面我們對各種實證研究方法進行了嚴密的分析和比較(各種方法具體比較如表1)。從現實中運用上述五種研究方法得出的各種實證結果來看,對購并的價值創(chuàng)造這一核心問題至今尚未得到一致的結論,結合以上實證方法比較分析綜合考察實證結果不一致的內在根源,主要在于以下幾方面原因:（一）各種方法本身具有難以克服的局限和內在缺陷上訴方法在研究并購之前要么有嚴格的限制條件，要么在應用的過程中存在模型內在的不足。如，事件研究法中的期間的選擇一直是學者們研究的“頑疾”；長期干擾因素影響股價收益法和會計研究法；臨床診斷和非財務的研究對企業(yè)不公開信息的獲得成為研究者得絆腳石。所以，使用單獨的方法難以克服方法的內患。（二）協同效應存在多層次、廣泛性國外所研究的并購協同效應所創(chuàng)造的價值僅僅是基于并購的雙方，目標是研究并購雙方企業(yè)股東的最大化價值，而在我國，這這項協同效應并不局限于并購雙方。在多方利益相關者的影響下，協同效應的價值創(chuàng)造來源有并購雙方，更有政府，主管并購部門，監(jiān)管部門，中小股東等。這些在上市公司的并購中的體現尤其明顯，因此，單一的計量方法不能充分的評價出我國企業(yè)并購的復雜結構。（三）方法對適用環(huán)境的高要求性上訴方法對環(huán)境適用性都有嚴格的要求，針對不同的運行環(huán)境，都有嚴格的前提假設。特別是，我國經濟結構的快速調整，使得市場環(huán)境有了較大變化，這和國外的經濟環(huán)境的相對平穩(wěn)相比，突出了我國市場的不完善。所以樣本公司的體制落后，并購大多是財務性并購的特點明顯。并且，在研究方法的使用上，用外國的結論和模型應用到我國的企業(yè)時缺少適用性的研究，沒有進行匹配調整。（四）并購價值創(chuàng)造內涵缺乏明晰的認識在選擇方法前要對并購做深層次的了解，不能片面的停留在“交易”這個形式上。由于并購的外在形式就是交易，且很多并購都僅是產權上的資本交易，因此多數人對并購的認識停留在表面形式上。其實，真正的并購，完整意義上包括并購前戰(zhàn)略規(guī)劃，并購時的交易和并購之后進行的整合。價值的創(chuàng)造主要體現在后兩個階段，即，并購交易過程中以及并購整合過程中的價值創(chuàng)造。前者是短期的并購效應（溢價效應），后者則體現了長期并購效應。兩個階段的并購價值創(chuàng)造的類型是不同的，所以需要不同的相應合適的方法進行計量。因而，只有對并購價值創(chuàng)造的內涵進行深層次的理解，才能讓計量方法發(fā)揮積極作用。四、結論與建議（一）結論從上述五類購并價值創(chuàng)造的實證研究方法對比辨析中,可以看出,各種實證評價方法各有所長,但各自也有很多的局限性和約束條件。事件研究方法主要衡量購并的短期效應,即交易前后的價值創(chuàng)造,股價收益分析方法可以衡量包括交易和購并后整合的中長期效應,但如前所述,這兩種方法國外較適用,而在我國股市由于存在多種“不規(guī)范性”,股價與公司業(yè)績往往脫鉤,這兩種方法研究結果難以令人信服。財務收益數據研究方法一定程度地避開了股市局限,但由于財務數據的歷史累加性質,其研究結果又融入了更多其它事件的影響,而且目前存在大量財務性虛假報表,其自身的數據真實性令人置疑。西方新興的臨床診斷研究方法以獲取真實未公開數據為研究對象,彌補了一些大樣本實證研究的不足。非財務效應研究方法可以探尋到更廣泛的購并效應,但由于評價體系的不嚴密性,研究方法難得認同。（二）建議1.逐步健全完善法律體系企業(yè)并購問題涉及的法律法規(guī)很多,并且是不同部門針對不同問題制定的,許多規(guī)定相互矛盾和沖突。因此,迫切需要調整和完善與并購有關的法律法規(guī),需要符合市場經濟基本規(guī)則,適用于國內外投資者、當前全球并購投資趨勢以及與我國國情相適應的具有統(tǒng)一、透明、可操作性等特點的并購法和相關的法律及實施細則,需借鑒經濟發(fā)達國家的成熟經驗,形成一套較為完備的并購法律法規(guī)體系。2.注重并購后的整合是實現并購價值創(chuàng)造的關鍵獲取不動產資源,是房地產企業(yè)并購的主要目的,更為重要的在于并購后實現資產優(yōu)化配置、創(chuàng)造效益。要做到這一點,就要抓好并購后企業(yè)的經營管理,尤其是過渡時期的整合非常關鍵。并購后的整合包括資產、資源組織、文化等方面內容。通過整合,將企業(yè)管理層、內部結構、業(yè)務范圍、企業(yè)文化等充分融合于并購企業(yè)中,發(fā)揮出協同效應,才能產生新的價值。購并活動是作為整體現象出現的,而且由于資本市場、監(jiān)管制度、指標建立甚至人為局限使購并研究過程和結果比預想要復雜得多,單一方法或角度研究在真正認識購并價值創(chuàng)造及其機理無疑具有相當大的局限性。因此,綜合各種實證方法探索購并價值創(chuàng)造是走出“購并叢林”的一條未來取向和研究道路。3.強化企業(yè)的價值管理并購決策是一項相當復雜的系統(tǒng)工程,企業(yè)戰(zhàn)略的正確制定以及并購策略的正確選擇是企業(yè)并購創(chuàng)造價值的根本保證。以價值為基礎的管理是一套嚴謹的管理體系,在并購決策過程中,必須發(fā)現關鍵性的財務驅動因素以及對價值驅動因素產生重