汽車新四化趨勢下產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合成為車企必由之路-2023-02-市場解讀

汽車行業(yè)汽車新四化趨勢下，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合成為車企必由之路請(qǐng)注意，張樂并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。核心觀點(diǎn)：.技術(shù)+成本+價(jià)值增長多維推動(dòng)垂直整合，車企在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈積極布局。新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游，動(dòng)力電池布局關(guān)鍵零部件意愿強(qiáng)烈，未來技術(shù)趨勢包括（1）車企不再以追逐能量密度為主要訴求，轉(zhuǎn)向多元理性考量電池選擇2）電驅(qū)動(dòng)集成化、系統(tǒng)和部件二維度實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)以及（3）智能駕駛利好政策頻出，智能座艙或?qū)⒊蔀楦偁幮铝咙c(diǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈下游，新能源乘用車在純電動(dòng)和中高端汽車市場前景廣闊，市場邁向高質(zhì)量發(fā)展車量與市占率躍升，公司功率半導(dǎo)體模塊實(shí)現(xiàn)外供小康汽車、宇通汽車等車企，市占率位居國內(nèi)第一。技術(shù)層合作加強(qiáng)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈上游，積極部署動(dòng)力電池與IGBT，有望降低單車成本；中游，領(lǐng)先三電技術(shù)賦能埃安銷量多次獲得銷冠，孵化合資公司+啟動(dòng)自主公司鞏固供應(yīng)鏈安全性；下游，精準(zhǔn)卡位中高端純電市場，與半導(dǎo)體2022年集中部署，推動(dòng)提升半導(dǎo)體自給率；中游，四大模塊化架構(gòu)覆蓋多動(dòng)力，自研+合作布局電動(dòng)企業(yè)方面，我們推薦：銀輪股份、耐世特、鄭煤機(jī)（A/H）、華域汽車、伯特利、敏實(shí)集團(tuán)、旭升股份、拓普相關(guān)研究：2023-01-15報(bào)告日期合理價(jià)值（元/股）------銀輪股份94敏實(shí)集團(tuán)福耀玻璃福耀玻璃報(bào)告導(dǎo)讀 二、行業(yè)先鋒比亞迪：長線布局，垂直整合模式走向開放 三、整車廠上下游延拓意愿強(qiáng)烈，多家車企著力布局全 29 41 46 47 47 47（一）營收持續(xù)增長，三費(fèi)率穩(wěn)步下降 47 49 20 23 25 25 25 25 26 26 圖35：2015年以來比亞迪不同價(jià)格區(qū)間乘 28 29 40 40 41 41 41 42 43 43 43 44 45 45 45 46 47 47 48 48 49 49 49 49 表2：駕駛自動(dòng)化登記與劃分要素的關(guān)系 表4：比亞迪半導(dǎo)體主營業(yè)務(wù)介紹 表5：磷酸鐵鋰、三元鋰和刀片電池對(duì)比 26 28表9：2023-2024年比亞迪新能源重點(diǎn) 29報(bào)告導(dǎo)讀汽車產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生深刻的變革。隨著汽車行業(yè)新四化趨勢的持續(xù)加深，未來整車架不斷跨鏈融合，供應(yīng)鏈垂直整合重要性不言而喻；而在面臨頻出的產(chǎn)業(yè)鏈問題時(shí)，垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈的必要性也逐漸凸顯，因此加強(qiáng)行業(yè)合作與資源整合成為了中國汽產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合需符合行業(yè)與技術(shù)趨勢。具有前瞻性的產(chǎn)業(yè)布局有利于激勵(lì)創(chuàng)新、促進(jìn)產(chǎn)品迭代與技術(shù)沉淀，同時(shí)穩(wěn)定供應(yīng)、降本保質(zhì)，從而進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展韌集團(tuán)、吉利控股、長城汽車的發(fā)展情況，分析其戰(zhàn)略部署的重要性與必要性。一、技術(shù)+成本+價(jià)值增長多維推動(dòng)垂直整合，車企在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為有色金屬等原材料礦產(chǎn)資源企業(yè)，以及制造鋰電池電統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等的電池零部件企業(yè)及生產(chǎn)電控、電機(jī)以及整車控制等零部件制造新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為制造鋰電池正極、負(fù)極、電解液和隔膜環(huán)節(jié)的材料加整車成本的40-50%，而根據(jù)億歐智庫研究，正極材料占據(jù)動(dòng)力電池整體成本的約原材料在動(dòng)力電池成本占據(jù)較大比重。整車來看，動(dòng)力電池成本約占整車成本的40-50%，成為影響整車成本的關(guān)鍵因素；據(jù)億歐智庫研究，正極材料占動(dòng)力電池整體成本的約40%，其中原材料成本在正極的整體成本中占比89%。鋰離子動(dòng)力電礦的價(jià)格是影響正極材料乃至動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈成本控制的核心因素。氫氧化鋰（56.5%電池粗顆粒/國產(chǎn)）漲幅最大，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從21年1月的6.29萬元/噸上漲至22年12月的55.03萬元，增長774.88%；氫氧化鋰（56.5%電池超900%。另外，磷酸鐵鋰（正極材料/國產(chǎn)）價(jià)格從21年1月的4.13萬元/噸上漲至22年12月的17.08萬元/噸，增長超300%；鎳鈷錳酸鋰（523/國產(chǎn)平均價(jià)）價(jià)格從21年1月的12.90萬元/噸上漲至22年12月的32.80萬元/噸，增長154.31%。2023年以來，電池上游原材料價(jià)格有所下降：以23年1月17日價(jià)格為例，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)毛利率不足20%，而正極、負(fù)極、鋰資源的毛利率分別為19.3%、31.4%、32.3%。0碳酸鋰（電池級(jí)/國產(chǎn)）磷酸鐵鋰（正極材料碳酸鋰（電池級(jí)/國產(chǎn)）磷酸鐵鋰（正極材料/國產(chǎn)）2.IGBT：產(chǎn)需差距逐年擴(kuò)大，缺芯現(xiàn)象仍在加劇IGBT成本占整車成本比重高，對(duì)整車廠單車?yán)麧櫽绊戄^大。IGBT決定整車的能源效率，是除電池外成本第二高的元件。在新能源汽車制造中，IGBT約占電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)成本的50%，而電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)占整車成本的15-20%，即IGBT成本占整車成本需求量為13200萬只，同比增長20%。國內(nèi)市場IGBT產(chǎn)需差距逐年擴(kuò)大，2021年近年來自給率從2015年的10.1%緩慢提升至2021年的19.5%，未來國產(chǎn)替代或?qū)⒊?20152016201在電池原材料價(jià)格波動(dòng)、芯片短缺等產(chǎn)業(yè)鏈端問題頻出的背景下，整車廠生產(chǎn)受阻，而穩(wěn)定原材料與關(guān)鍵部件供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)成本控制。技術(shù)+成本+價(jià)值增長多維度考量，整車廠布局關(guān)鍵零部件意愿強(qiáng)烈。隨著新能源研發(fā)或合資生產(chǎn)關(guān)鍵零部件，從而加強(qiáng)對(duì)零部件的安全性與成本以及供應(yīng)穩(wěn)定性的整車廠為規(guī)避潛在技術(shù)缺陷與產(chǎn)能短缺風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)掌控意愿較高。從成本端考慮，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，電池、電驅(qū)動(dòng)、電控系統(tǒng)等新能源部件以及智能汽車部考量，根據(jù)羅蘭貝格研究，未來3-5年新能源部件將成為整車價(jià)質(zhì)量提升的核心貢 未來車企在新能源汽車市場的主要競爭點(diǎn)將落腳于續(xù)航里程與智能駕駛體驗(yàn)二維度的競爭。其中，續(xù)航里程競爭包括電池能量密度與補(bǔ)能速度，智能駕駛體驗(yàn)競爭包括自動(dòng)駕駛技術(shù)與智能座艙技術(shù)。磷酸鐵鋰電池需求回暖，市占率反超三元鋰電池?；诮Y(jié)構(gòu)創(chuàng)新技術(shù)（如寧德時(shí)代電池憑借相比于三元鋰電池的低成本、高安全以及循環(huán)使用壽命長等優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)裝三元材料裝車量磷酸鐵鋰裝車量02.趨勢二：電驅(qū)動(dòng)集成化趨勢凸顯，系統(tǒng)和部件二維度實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)小系統(tǒng)體積與質(zhì)量，提升整車布置便利性；降低能量損耗，提升整體效率；省略殼體、連接件等部件，降低系統(tǒng)成本與價(jià)格；利于模塊化標(biāo)準(zhǔn)供貨，縮短研發(fā)與匹配器集成為電驅(qū)橋。憑借其體積小、重量輕、成本低等優(yōu)勢，三合一電驅(qū)動(dòng)在自主品牌純電平臺(tái)車型中逐漸成為標(biāo)配，例如吉利PMA平臺(tái)的幾何系列車型、長城歐拉純電動(dòng)車型均采用自研的三合一電驅(qū)橋。根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1H22年新能源乘用車三合一及多合一電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)搭載量為136.8萬套，同比增長100.9%，占到總配套量的59.0%。望迎來增長。在800V高壓快充平臺(tái)不斷普及以及電控的高集成化和高效率的技術(shù)的代表包括華為DriveONE七合一與比亞迪八合一電驅(qū)成；比亞迪八合一電驅(qū)成在三合一電驅(qū)成的基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合OBC、DC-DC、PDU、VCU、BMC，實(shí)現(xiàn)續(xù)航車市場對(duì)于縮短充電時(shí)間有極大需求，受益于碳化硅技術(shù)的發(fā)展，自2019年保時(shí)捷發(fā)布時(shí)間800V高壓平臺(tái)搭載車型介紹保時(shí)捷保時(shí)捷首款純電車型TaycanTurboS為第一款系統(tǒng)電壓達(dá)到800V的量產(chǎn)車型全新e平臺(tái)3.0，綜合續(xù)航達(dá)到1000公里，搭載800V高壓充電技術(shù)，實(shí)現(xiàn)5分鐘，續(xù)航150公里。目前e平臺(tái)3.0已應(yīng)用于海豚、元PLUS。發(fā)布880V高電壓平臺(tái)，最高充電功率為480kW。在其配套的A480超級(jí)充電樁上，可實(shí)現(xiàn)充電5分鐘續(xù)航里程增加200k布局800V高壓快充，充電速率可以提升125%，實(shí)現(xiàn)充電10分鐘，續(xù)航400公里的充電效率小鵬G9搭載800V高壓平臺(tái)，利用480KW大功率超充裝單樁可實(shí)現(xiàn)充電五分長城汽車旗下品牌沙龍發(fā)布的機(jī)甲龍支持800V超級(jí)快充，峰值電流高達(dá)600A，充電10分鐘，可實(shí)現(xiàn)CLTC續(xù)航數(shù)據(jù)來源：汽車之家、蓋世汽車、各公司新聞報(bào)道、廣發(fā)證券發(fā)利好政策頻出，NOA領(lǐng)航輔助功能規(guī)模量產(chǎn)加速。2022年9月5日，上海市印發(fā)模力爭達(dá)到5000億元，其中L2級(jí)和L3級(jí)汽車占新車生產(chǎn)比例超過70%，并支持L4能網(wǎng)聯(lián)汽車高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》發(fā)布，《方案》表明深圳市將推動(dòng)建設(shè)城市級(jí)智2023年底打造全國首個(gè)面向智能網(wǎng)聯(lián)汽車全城開放的示范城市。隨著上述高階自動(dòng)L2+級(jí)以上ADAS將快速滲透，根據(jù)佐思汽車研究數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年國內(nèi)乘用車L2及L2+級(jí)ADAS裝配率將超過50%，其中L2+有望超過表2：駕駛自動(dòng)化登記與劃分要素的關(guān)系車輛橫向與縱向運(yùn)動(dòng)控制設(shè)計(jì)運(yùn)行條件應(yīng)急輔助有限制有限制有限制有條件自動(dòng)駕駛動(dòng)態(tài)駕駛?cè)蝿?wù)接管用戶（接管后成為駕駛員）有限制有限制有限制智能化體驗(yàn)市場關(guān)注度高，智能座艙或?qū)⒊蔀楦偁幮沦u點(diǎn)。從用戶購買決策的關(guān)鍵類，其重要程度已超過動(dòng)力、空間與價(jià)格等傳統(tǒng)購車關(guān)鍵要素。相比于智能駕駛，智能座艙作為直接與用戶接觸的空間生態(tài)，其硬軟件與生態(tài)應(yīng)用等功能更容易被用座艙或?qū)⒊蔀橹鳈C(jī)廠尋求差異化發(fā)展的重要賽道，未來有望加速滲透。根據(jù)ICVTank數(shù)據(jù)，中國智能座艙行業(yè)保持高速增長，預(yù)計(jì)到2026年市場規(guī)模將達(dá)到183億美元。片算力需求不斷提升，具有高性能計(jì)算能力的SoC芯片成為行業(yè)普遍選擇：廣汽ADiGO4.0智能座艙搭載7nm高通驍龍8155芯片；吉利控股旗下芯擎科技于21年1221年發(fā)布機(jī)甲龍車型搭載各類顯示屏幕已達(dá)7塊，顯示屏幕從主駕向副駕、后排擴(kuò)展，根據(jù)IHS數(shù)據(jù)，到2030年，配備3塊屏幕及以上的汽車數(shù)量將達(dá)到20%左右。同時(shí)，大屏化也成為一大趨勢，CICV數(shù)據(jù)顯示，14英寸以上尺寸中控屏幕市場份額從2019年的2%擴(kuò)大到2021年的8%，并有望在2022年擴(kuò)大至13%。智庫研究，座艙智能化技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出日益明顯的生態(tài)化趨勢，需要多方資源共同參與、分工協(xié)作，因此智能座艙的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)線性的汽車產(chǎn)業(yè)鏈不同，呈現(xiàn)跨界、融合、集成的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)。主機(jī)廠、傳統(tǒng)供應(yīng)商與互聯(lián)網(wǎng)科技公司三方勢力趨向智能操作系統(tǒng)G-OS，并與騰迅合作實(shí)現(xiàn)微信上車；長城聯(lián)合騰訊、仙豆智能全面賦能咖啡智能品牌建設(shè)，旗下哈弗大狗、哈弗F7、坦克300等多款車型搭載騰訊車聯(lián)TAI3.0；吉利旗下幾何G6/M6基乘用車批發(fā)銷量從2017年的58.10萬輛增長至2021年的333.42萬輛，四年復(fù)合年均增長率為54.77%；在政策及市場的雙重作用下，2022年新能源乘用車批發(fā)銷量同比增長96.20%至654.18萬輛。其中，純電動(dòng)乘用車市占率高位平穩(wěn)，市場滲透率持續(xù)提升。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，純電動(dòng)乘用車在中國新能源乘用車的批發(fā)銷量占比持續(xù)維持在80%左右；2022年純電動(dòng)乘用車批發(fā)銷量達(dá)502.95萬輛，占比為76.88%。隨著電動(dòng)化智能化技術(shù)進(jìn)步、充電技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展以及消費(fèi)者對(duì)純電動(dòng)汽車認(rèn)可程度提升，純電動(dòng)乘用車在中國乘用車的市場滲透率從2017年的1.90%增長至2022年的21.36%，未來或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2026年純電乘用車滲透率有望提升至40.7%。020172018中高端市場發(fā)展?jié)摿薮?，或?qū)⒊蔀轶w量與增速領(lǐng)先的細(xì)分市場。銷量層面，售價(jià)..2為15-30萬元的新能源車型銷量17-22年CAGR為65.6%，高于整體水平的64.4%，車型占新能源乘用車總銷量的比例從2017年的24.0%上升至2020年的48.7%、的高端車型占比也從2017年的2.5%提升至2021年的12.8%，2022年高端車型銷量..2值得注意的是，盡管2022年售價(jià)為15萬元以下車型仍為銷量貢獻(xiàn)主力，但其銷量占比從2017年的73.5%一路下滑至2022年的42.4遠(yuǎn)低于整體水平，未來銷量占比或?qū)⑦M(jìn)一步讓渡于中高端車型。0為更好運(yùn)營新能源乘用車業(yè)務(wù)，車企陸續(xù)推出新能源獨(dú)立品牌。除造車新勢力企業(yè)外，傳統(tǒng)車企也紛紛成立純電汽車品牌：北汽集團(tuán)早在2009年就成立純電汽車品牌“北汽新能源”，而后于2018年成立中高端智能電動(dòng)汽車品牌極狐；奇瑞新能源也于2010年設(shè)立精品智能小車品牌奇瑞新能源；2017年廣汽集團(tuán)推出高端智能電動(dòng)車品牌AION埃安；吉利汽車于2019年推出旗下高端純電品牌幾何，21年設(shè)立潮流科技品牌極氪，22年推出新一代換電品牌睿藍(lán)；上汽在20年/21年相繼成立IM智己與飛凡汽車；22年，長安汽車也推出了數(shù)字純電品牌長安深藍(lán)。北汽北汽新能源2009年綠色智慧出行一體化解決方案提供商極狐2018年中高端智能化電動(dòng)汽車品牌奇瑞新能源奇瑞新能源2010年精品智能小車品牌廣汽廣汽埃安2017年高端智能電動(dòng)車品牌吉利汽車幾何2019年高端純電品牌極氪2021年潮流科技品牌，以領(lǐng)先科技、創(chuàng)新模式引領(lǐng)睿藍(lán)2022年新一代換電出行新勢能品牌上汽IM智己2020年智能時(shí)代出行變革的實(shí)現(xiàn)者飛凡汽車2021年高階智能純電移動(dòng)空間長安汽車長安深藍(lán)2022年數(shù)字純電品牌二、行業(yè)先鋒比亞迪：長線布局，垂直整合模式走向開放展業(yè)務(wù)，鑄就了高度垂直整合供應(yīng)鏈布局。產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司投資布局電池原材料，國內(nèi)市占率第二，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，IGBT業(yè)務(wù)國內(nèi)市占率第二，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，電機(jī)業(yè)務(wù)市占率第一；產(chǎn)業(yè)鏈下游，除汽車業(yè)務(wù)之外，憑借制造加工以及電池1.鋰礦資源：投資布局上游礦產(chǎn)，鎖定電池原材料供給股湖南裕能，該公司磷酸鐵鋰出貨量國內(nèi)第一。2021年先后成立格爾木比亞迪鋰電材料和四川蜀能礦產(chǎn)，前者于2021年底完成600噸/年碳酸鋰中試項(xiàng)目，后者年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵鋰并優(yōu)先供應(yīng)比亞迪。2022年3月，公司30億元署戰(zhàn)略合作協(xié)議，保障比亞迪的優(yōu)先供貨權(quán)，并于同月成立四川路迪礦業(yè)，6月與投資方式持股比例合作細(xì)節(jié)/目標(biāo)公司介紹萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目計(jì)劃于2023年7月30日建成，同年9月合資成立新公司與比亞迪合作建設(shè)3萬噸碳酸鋰項(xiàng)目；目前鹽湖中試基地中持股5.27%/料領(lǐng)域的市占率25%，磷酸鐵鋰出貨量排名第一。格爾木比亞迪鋰電材料2021年底完成600噸/年碳酸鋰中試項(xiàng)目。合資成立新公司持股1%/等條件下將優(yōu)先銷售給比亞迪；年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵鋰。簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，優(yōu)先保障比亞迪鋰產(chǎn)品供應(yīng)與最優(yōu)惠價(jià)格；盛新鋰能碳酸鋰產(chǎn)能2.5萬噸，氫氧化鋰產(chǎn)能4.5萬噸；合資成立新公司經(jīng)營范圍包括礦產(chǎn)資源（非煤礦山）開采；金屬與非金屬礦供貨合作/劃建設(shè)250萬噸/年鋰礦精選項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)年供應(yīng)鋰精礦約47萬噸得益于鋰礦布局，在電池原材料全線上漲的2021年，比亞迪單車成本不升反降，4.07%/16.13%/16.64%。1H22比亞迪單車凈利潤同比增長16.92%至5,562元，9M22單車凈利潤同比增長45.60%至7,857元。864202.功率半導(dǎo)體：積極布局新材料SiC，強(qiáng)勢市占率打造第二增長曲線同類產(chǎn)品在可靠性與性能上實(shí)現(xiàn)較大突破。準(zhǔn)確把握行業(yè)態(tài)勢，積極布局第三代半導(dǎo)體材料SiC。公司積極研究布局SiC，勢，模塊功率提升近30%。公司將整合SiC半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈，致力于降低SiC器件的數(shù)據(jù)來源：比亞迪半導(dǎo)體公眾號(hào)，廣發(fā)證券發(fā)數(shù)據(jù)來源：比亞迪半導(dǎo)體招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)加速外供，強(qiáng)勢市占率打造第二增長曲線。在IGBT領(lǐng)域，據(jù)Omdia統(tǒng)計(jì)，以2019年IGBT模塊銷售額計(jì)算，公司在中國新能源乘用車電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制器用IGBT模塊全球廠商中排名第二，僅次于英飛凌，市場占有率19%，在國內(nèi)廠商中排名第一，2020年繼續(xù)保持該領(lǐng)先地位。在SiC器件領(lǐng)域，公司已實(shí)現(xiàn)SiC模塊在新能源汽車高端車型電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制器中的規(guī)模化應(yīng)用，成為實(shí)現(xiàn)SiC三相全橋模塊在電機(jī)驅(qū)動(dòng)控制器中大批量裝車的功率半導(dǎo)體供應(yīng)商。小康汽車、宇通汽車、福田汽車、瑞銷售額排名中位列全球廠商第二，國內(nèi)廠商第一，僅次于英飛凌，市凌股份、北京時(shí)代、英威騰、藍(lán)海SiC三相全橋模塊在新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)控比亞迪集團(tuán)、美的、格力、格蘭仕比亞迪集團(tuán)、三公司擁有全面的尺寸種類，在大尺寸嵌入式指紋芯片領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異產(chǎn)品線豐富，車規(guī)級(jí)多合一電流傳感器可定制化研發(fā)生產(chǎn)；產(chǎn)品性價(jià)/////數(shù)據(jù)來源：比亞迪半導(dǎo)體招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)2020年，比亞迪發(fā)布雙平臺(tái)戰(zhàn)略，覆蓋多場景，即DM-p+DM-i，其中DM-p擁有累計(jì)銷售1,857,379輛，其中DM車型累計(jì)售出946,239輛，累計(jì)同比增長246.69%，數(shù)據(jù)來源：比亞迪汽車公眾號(hào)、廣發(fā)證券發(fā)超級(jí)混動(dòng)廣受市場認(rèn)可，推動(dòng)公司PHEV批發(fā)銷量與市占率不斷沖高。自2021年3月DM4.0級(jí)混動(dòng)推出后，公司PHEV批發(fā)銷量從21年3月份的7,601輛增長至22年3月的5.07萬輛，同比增速566.68%；自22年9月PHEV單月銷量突破10萬后，銷量持續(xù)走高，12月單月PHEV批發(fā)銷量達(dá)到12.26萬輛；單月市占率從21年3月的21.1% ....銷量爆發(fā)的背后是DM4.0強(qiáng)大技術(shù)支撐。DM-i混動(dòng)系統(tǒng)采用以電為主的混動(dòng)方式核心組件包括1.5L/1.5Ti插混專用發(fā)動(dòng)機(jī)、混動(dòng)專用變速器EHS系統(tǒng)以及高放電倍率、可靈活搭配的混動(dòng)專用功率型刀片電池，達(dá)到“快、省、靜、順、綠”的駕駛EHS系統(tǒng)是DM-i系統(tǒng)的一大核心：EHS系統(tǒng)采用雙電機(jī)設(shè)計(jì)，最高轉(zhuǎn)速達(dá)16,000型繞組技術(shù)，最高效率達(dá)到97.5%，額定功率提高32%，高效區(qū)間（效率大于90%的區(qū)間）占比達(dá)90.3%，質(zhì)量功率密度達(dá)到5.8kW/kg；結(jié)合自研第四代IGBT系統(tǒng)，雙離合變速器由6速改成7速，縮小速比差并提升平順性；重新設(shè)計(jì)動(dòng)力總成，搭載優(yōu)化升級(jí)的1.5/2.0T發(fā)動(dòng)機(jī)與進(jìn)排氣系統(tǒng)等零部件，減少間隙，降低摩擦。搭載DM-p系統(tǒng)的比亞迪漢已于22年4月上市，百公里虧電油耗5.2L，純電續(xù)航里程202km，預(yù)售開啟10小時(shí)漢DM系列訂單突破12098輛。2022款唐DM-p也于8月正2.e平臺(tái)3.0：CTB技術(shù)助力升級(jí)，八合一集成技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)智能、美學(xué)四大特點(diǎn)。（1）安全層面：高安全的刀片電池加持，在刀片電池車身一體化技術(shù)基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)純電專屬傳力路徑，深度賦能安全。（2）高效層面：八合一電驅(qū)動(dòng)總成、全新一代SiC電控、寬溫域熱泵系統(tǒng)以及電機(jī)升壓充電架構(gòu)等，最終可實(shí)現(xiàn)續(xù)航里程超1000公里、2.9秒零百能力。（3）智能層面：基于硬件方面的智能域控制架構(gòu)以及軟件方面的BYDOS迭代周期縮短70%。（4）美學(xué)層面：e平臺(tái)3.0的全新架構(gòu)設(shè)計(jì)及高拓展性可以打2020年3月29日，公司正式推出100%自主研發(fā)設(shè)計(jì)的刀片電池。安全方面，刀片電池通過行業(yè)最嚴(yán)苛的針刺測試，表面溫度僅為30-60℃,抗高溫性能顯著優(yōu)于三元鋰電池。續(xù)航方面，刀片電池取消了傳統(tǒng)動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)“電芯-模組-電池包”中模組環(huán)節(jié)，空間利用率從40%提升至60%，能量密度為140-150Wh/kg；搭載刀片電池的比亞迪漢EV單次充電可行駛600公里。壽命方面，刀片電池充放電次數(shù)為磷酸鐵鋰塊狀電池（Wh/kg）體積利用率橄欖石橄欖石度30℃-60℃)數(shù)據(jù)來源：比亞迪刀片電池發(fā)布會(huì)、孚能科技招股說明書、廣發(fā)證券發(fā)CTB（CellToBody）技術(shù)在CTP技術(shù)基礎(chǔ)上將電池上蓋與底板合二為一，從原來電池“三明治”結(jié)構(gòu)，進(jìn)化成整車的“三明治”結(jié)構(gòu)，電池單體直接集成到車身上的技50噸重卡的碾壓；電池車身一體化設(shè)計(jì)使整車扭轉(zhuǎn)剛度突破40000N·m/°,助力整車安全再升級(jí)，讓燃油車的上限成為了電動(dòng)車的下限，正碰/側(cè)碰結(jié)構(gòu)安全分別提升50%/45%。操控體驗(yàn)層面，50:50的黃金軸荷使得車體響應(yīng)更快，車輛彎道操控?cái)?shù)據(jù)來源：比亞迪CTB技術(shù)發(fā)布會(huì)、廣發(fā)證券發(fā)展e平臺(tái)3.0搭載自研八合一電驅(qū)動(dòng)總成，主要應(yīng)用于海豚、元PLUS車型，具有如下與硅基半導(dǎo)體器件相比損耗減少70%。高效充配電，匹配800V高電壓平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)充電5min，最大可續(xù)航150km；環(huán)境溫度適應(yīng)強(qiáng)，系統(tǒng)可在-40℃~85℃范圍內(nèi)正一電動(dòng)總成等技術(shù)加持下，e平臺(tái)3.0在續(xù)航里程、零百加速、快充5分鐘續(xù)航方面均優(yōu)于國內(nèi)傳統(tǒng)車企的電動(dòng)化平臺(tái)，其中零百加速快至2.9s，續(xù)航里程高達(dá)（極氪001）--零百加速(s)（極氪001）（閃電貓）AIONS極氪001臺(tái)3.0的量產(chǎn)車型海豚自2021年8月上市后多次蟬聯(lián)10萬級(jí)純電市場銷量冠軍，根據(jù)乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，自22年8月單月終端銷量突破2萬輛后銷量穩(wěn)中有進(jìn)，22年12月單月終端銷量為2.60萬輛；e平臺(tái)3.0首款A(yù)級(jí)SUV元PLUS（22年2月上市）連e平臺(tái)3.0發(fā)的易四方技術(shù)平臺(tái)。易四方技術(shù)平臺(tái)以四電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)為核心，采用中央計(jì)算平臺(tái)+域控控制架構(gòu)的電子電機(jī)架構(gòu)，從感知、控制、執(zhí)行三個(gè)維度進(jìn)行全面重構(gòu)。（1）感知層面，搭載IMU、旋變傳感器、輪速傳感器、轉(zhuǎn)向傳感器等整車傳感器方位感知。得益于感知力更強(qiáng)的電驅(qū)系統(tǒng)，易四方技術(shù)可通過毫秒級(jí)的相應(yīng)速度調(diào)整輪端動(dòng)態(tài)，從而降低車輛因抓地力不足產(chǎn)生的失控風(fēng)險(xiǎn)。（2）控制層面，采用中央計(jì)算平臺(tái)+域控制器高度協(xié)同的控制架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)算力強(qiáng)、效率高，讓安全駕駛不再只憑經(jīng)驗(yàn)。（3）執(zhí)行層面，通過四電機(jī)獨(dú)立控制、極限防滑控制、車身穩(wěn)定技術(shù)將會(huì)標(biāo)配于仰望旗下的所有車型，繼續(xù)將“安全是電動(dòng)車最大的豪華”貫徹到比亞迪自2018年推出智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)DiLink1.0后，技術(shù)不斷迭代，2021年8月升級(jí)率達(dá)6小時(shí)0次，遠(yuǎn)高于行業(yè)內(nèi)3-4小時(shí)0次的水平，聲源定位準(zhǔn)確率達(dá)100%，響應(yīng)字車鑰匙生態(tài)體系；21年7月，公司在比亞迪漢車型中推送新增的華為HiCar功能，到汽車，提升車機(jī)互聯(lián)的便捷性。同年8月，漢升級(jí)包，配置12個(gè)高保真丹拿揚(yáng)聲器，構(gòu)建車2020年4月10日正式下線，主要囊括DiDAS駕駛輔助技術(shù)、DiTrainer教練模式以海量數(shù)據(jù)+廣泛布局，或?qū)⑼苿?dòng)比亞迪智能駕駛技術(shù)蓬勃發(fā)展。作為行業(yè)龍頭，數(shù)年積累的龐大用戶基數(shù)為比亞迪提供海量數(shù)據(jù)優(yōu)勢，其次，公司在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域布局廣泛：21年12月，公司與Momenta聯(lián)合成立合資公司迪派智行，攜手發(fā)展高等蜂巢能源 預(yù)計(jì)于2023年后在部分新能源汽車上搭載英偉達(dá)DRIVEHyperion平臺(tái)；4月，公司與地平線正式宣布達(dá)成定點(diǎn)合作，比亞迪將在其部分車型上搭載地平線高性能、大算力自動(dòng)駕駛芯片征程5，從而實(shí)現(xiàn)高等級(jí)自動(dòng)駕駛功能，按計(jì)劃，搭載地平線蜂巢能源 5.成立五家弗迪系子公司，“內(nèi)供+外供”市場份額提升2020年3月，比亞迪宣布成立5家比亞迪股份全資控股的弗迪系公司，分別為弗迪電池、弗迪模具、弗迪科技以及弗迪視覺，比亞迪從電池、動(dòng)力總成、汽車電子與底盤技術(shù)到車燈車身進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)零部件市場化。公司名稱公司簡介前身是比亞迪鋰電池有限公司，具備100%自主研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力新能源汽車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)總成及周邊特種電機(jī)產(chǎn)品，純電動(dòng)力，混合動(dòng)力，傳統(tǒng)動(dòng)力全面車型解決方案，驅(qū)動(dòng)三合一，高壓三合一，動(dòng)力總成解具有十六年汽車電子和底盤研發(fā)、生產(chǎn)、銷售經(jīng)驗(yàn)，掌握大量的汽車電子及底盤技術(shù)，涵蓋乘用空調(diào)系統(tǒng)、減震器、整車線束級(jí)配電、智能座艙、專注于車用照明及信號(hào)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品，特別是LED——新一代半導(dǎo)體車用照明產(chǎn)品的研發(fā)與制擁有專業(yè)的汽車白車身及零部件焊接生產(chǎn)線，連續(xù)2021年4月，比亞迪宣布旗下純電動(dòng)車型將全面切換刀片電池并于2022年3月全部替換完成。外供層面，比亞迪通過弗迪電池向一汽紅旗、豐田汽車等品牌供貨。142.02GWh，遠(yuǎn)高于第三名中創(chuàng)新航的19.24GWh。比亞迪動(dòng)力電池業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)步提升，從21年的16.2%提升至22年的23.45%。塔菲爾孚能科技欣旺達(dá)能能停售燃油車，堅(jiān)定新能源路線。公司堅(jiān)定新能源路線，2022年3油車，彰顯電動(dòng)化戰(zhàn)略決心。整體銷量來看，公司新能源汽車銷量從2018年的面，近年來公司新能源汽車單月銷量占比不斷提升，從2019年12月的30.34%上升新能源汽車銷量(輛)燃油汽車銷量(輛)新能源汽車銷量占比公司聚焦中高端潛力市場，推動(dòng)品牌向上發(fā)展。10-20萬元的大眾價(jià)格段包含王朝元的車型包括漢、唐、海豹、護(hù)衛(wèi)艦07與騰勢D9等多款在售車型，覆蓋轎車與SUV。全新高端品牌騰勢發(fā)布，定位豪華、精致用戶。騰勢D9作為首款車供純電和混動(dòng)兩種版本，預(yù)售價(jià)格區(qū)間為33.5萬元-46萬元，推動(dòng)品牌力向上增長。比亞迪品牌建設(shè)完善，未來將形成比亞迪品牌（王朝、海洋）、騰勢品牌、仰望品在售車型主要集中于王朝網(wǎng)，包括漢、唐、宋、秦、元五大車型矩陣共15款在售車型，覆蓋轎車與SUV。公司于21年11月發(fā)布海洋網(wǎng)，從年輕人的習(xí)慣出發(fā)延伸用戶出點(diǎn)；其產(chǎn)品以轎車為主，包含搭載e3.0平臺(tái)的海洋生物系列與搭載DM-i超級(jí)混動(dòng)技術(shù)的軍艦系列兩大序列。目前在售車型包括海洋生物系列的海豹、海豚以及軍艦系列的驅(qū)逐艦05與護(hù)衛(wèi)艦07。22年11月全新百萬級(jí)高端品牌——仰牌宣布成立，23年1月5日正式發(fā)布旗下百萬級(jí)新能源硬派越野U8和百萬級(jí)純電動(dòng)超跑U9，進(jìn)一網(wǎng)絡(luò)類型產(chǎn)品系列能源類型產(chǎn)品型號(hào)秦漢唐宋元騰勢品牌為10萬元以下車型銷量從2015年的接近70%跌至2022年的2.61%，其中5萬元以下車型近年來銷量占比趨于0%。近年來，公司銷量集中于10-30萬元車型，其中售價(jià)為10-15萬元的中端車型持續(xù)3年為銷量貢獻(xiàn)主力，2022年累計(jì)銷量超83萬輛，貢22年累計(jì)銷量為35.38萬輛；20-25數(shù)據(jù)來源：乘用車交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，中機(jī)中心，廣發(fā)證券發(fā)展研市后，宋PLUS終端銷量從2745輛增長至21年12月的2.42萬輛，單月銷量貢獻(xiàn)迅速15-20萬元車型銷量21年同比增長243.31%。在20-25萬元的中高端車型銷量中，漢系列2021年貢獻(xiàn)66.44%銷量，2022年銷量貢獻(xiàn)為59.58%。其中首次搭載刀片電池的漢EV于2020年7月上市，強(qiáng)悍性能（續(xù)航里程達(dá)605公里，百公里加速3.9s）推比亞迪宋plus比亞迪漢單月銷量宋0公司2023-2024年新車型的密集投放有望帶動(dòng)銷量持續(xù)高增長，與此同時(shí)仰望品牌司在豪華市場以及高端市場的話語權(quán)，或?qū)⑼苿?dòng)比亞迪品牌價(jià)值加速提升。表9：2023-2024年比亞迪新能源重點(diǎn)車型規(guī)劃價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)2023年預(yù)計(jì)2023年預(yù)計(jì)20-25萬元夏//仰望仰望U8/仰望仰望U9三、整車廠上下游延拓意愿強(qiáng)烈，多家車企著力布局全產(chǎn)業(yè)鏈隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展與汽車行業(yè)新四化趨勢的加深，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈垂直整合進(jìn)程加速。新能源行業(yè)發(fā)展初期，由于銷量較低、內(nèi)部研發(fā)能力不足等因素，主機(jī)斷應(yīng)用與汽車行業(yè)新四化趨勢加深，汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈垂直整合進(jìn)程加速，一方面，整車廠對(duì)新能源電氣系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域的掌控意愿較高，垂直整合有利于構(gòu)建主機(jī)廠新的核心競爭力；另一方面，缺芯、貴電等產(chǎn)業(yè)鏈端問題也從必要性層面促使整車鏈下游，著眼于純電動(dòng)和中高端汽車的廣闊市場前景，整車廠多設(shè)立純電品牌與自基于多重戰(zhàn)略考量，整車廠向新能源產(chǎn)業(yè)鏈上下游延拓意愿強(qiáng)烈，逐步形成垂直整及與上下游共同對(duì)外投資等。其中，大部分傳統(tǒng)車企主要圍繞電動(dòng)化開展自建或收并購活動(dòng)構(gòu)建核心能力，而電動(dòng)化技術(shù)領(lǐng)先的車企則著力于布局全產(chǎn)業(yè)鏈，在自建產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)，通過參股投資產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的方式實(shí)現(xiàn)深度合作與業(yè)務(wù)協(xié)同，有利于廣汽集團(tuán)主營業(yè)務(wù)涵蓋汽車研發(fā)、整車、零部件、商貿(mào)服務(wù)、金融服務(wù)、出行服務(wù)部件發(fā)展、軟件化能力提升入手，充分發(fā)揮零部件事業(yè)本部職能，從而全方位提升核心競爭力。上游中游下游電池材料板塊貴州省東陽光新能源科技有限公司（暫定）研發(fā)板塊整車板塊功率半導(dǎo)體板塊cansem廣州青藍(lán)半導(dǎo)體有限公司零部件板塊因湃電池科技有限公司銳湃動(dòng)力科技有限公司廣汽能源科技有限公司動(dòng)力電池材料領(lǐng)域，公司通過投資、簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議與設(shè)立合資公司等方式部署原材料，覆蓋碳酸鋰、石墨烯負(fù)極材料、硅碳負(fù)極等核心材料，緩解原材料價(jià)格上漲影響。其中，21年12月投資九嶺鋰業(yè)，確保電池核心原料碳酸鋰的供貨穩(wěn)定；22年8月與上游頭部供應(yīng)商贛鋒鋰業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，計(jì)劃深入探討鋰資源開發(fā)、鋰及獲取后續(xù)采礦權(quán)；12月與遵義市政府、廣東東陽光科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進(jìn)“采礦+選礦+基礎(chǔ)鋰電原料生產(chǎn)+儲(chǔ)能、動(dòng)力電池生產(chǎn)”縱向一體化的新能源產(chǎn)業(yè)公司提前布局IGBT領(lǐng)域，應(yīng)對(duì)芯片短缺等產(chǎn)業(yè)端問題的能力強(qiáng)：公司20年9月與地時(shí)代合資設(shè)立廣州青藍(lán)半導(dǎo)體，規(guī)劃年產(chǎn)30萬只IGBT模塊，一期計(jì)劃2023年投產(chǎn)。22年6月，廣汽資本攜手潤峽招贏、藍(lán)海華騰等機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資深圳基本半導(dǎo)體（該公司專業(yè)從事碳化硅功率器件的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化廣汽埃安于7月與深圳半導(dǎo)體簽與電氣系統(tǒng)等方面，其中通過“N合一”超融合動(dòng)總架構(gòu)、超10層繞線hair-pin技術(shù)用車批發(fā)銷量同比增長100.71%達(dá)24.11萬輛，遠(yuǎn)高于哪吒/蔚來/理想/小鵬同期的0續(xù)了AEP2.0平臺(tái)長續(xù)航、大空間、高安全三大優(yōu)勢，采用X-PIN扁線和智能多模換擋技術(shù)實(shí)現(xiàn)最高速度300km/h，多電機(jī)零百加速1.9s，并在此基礎(chǔ)上賦予賽道級(jí)后驅(qū)駕控，促成安全性能、整車能耗、低溫續(xù)航、零件通用率全方位進(jìn)化。AEP3.0平臺(tái)將率先量產(chǎn)搭載于Hyper系列車型，預(yù)計(jì)于2023年達(dá)成量產(chǎn)交付，未來或0廣汽傳祺基于GPMA架構(gòu)開發(fā)。公司20年推出GPMA平臺(tái)化模塊化架構(gòu)，其包括R和L兩個(gè)子平臺(tái)，涵蓋了轎車、SUV、MPV、PHEV、HEV等車型，動(dòng)力系統(tǒng)包括傳統(tǒng)燃油發(fā)動(dòng)機(jī)，PHEV、HEV等混合動(dòng)力。22年4月公司發(fā)布鉅浪混動(dòng)品牌，基于廣汽2.0ATK發(fā)動(dòng)機(jī)+GMC雙電機(jī)串并聯(lián)混動(dòng)系統(tǒng)，與廣汽2.0TM發(fā)動(dòng)機(jī)+豐田最2.0的影酷實(shí)現(xiàn)百公里油耗4.28L，自7月開啟盲訂以來，半個(gè)月訂單破萬，上市首月訂單即破4000輛；搭載2.0TM+THS混動(dòng)系統(tǒng)的全新第二代GS8雙擎系列在極限02018年2020年2022年兼顧續(xù)航與降本，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)質(zhì)量比能量提升5.7%，成本下降10%。首搭車型為AIONY。超快充：石墨烯基快充電池技術(shù)具備6C快充能力，結(jié)合高功率超充設(shè)備，2018年2020年2022年電池需求回暖，公司22年順勢發(fā)布基于微晶技術(shù)的新一代超能鐵鋰電池技術(shù)（SmLFP）。超能鐵鋰電池相比當(dāng)前常規(guī)磷酸鐵鋰電池，實(shí)現(xiàn)質(zhì)量能量密度提升13.5%，體積能量密度提升20%，-20°C低溫容量保持率提升10%，并在快充層面實(shí)現(xiàn)25min可充至80%電量，充電時(shí)間相比于常規(guī)鐵鋰電池縮短25%，有效解決了“性能均衡”的鋰電技術(shù)難題，為動(dòng)力電池的解決成電驅(qū)，助力埃安系列車型邁進(jìn)百公里加速2秒時(shí)代，22年發(fā)布的HyperSSR更是?推出全球首創(chuàng)深度集成三合一電驅(qū)，實(shí)現(xiàn)“電驅(qū)、電20%、體積減小15%的同時(shí)，功率提升14%、扭矩提升20%。?發(fā)布全球首創(chuàng)高性能兩擋雙電機(jī)“四合一”集成電驅(qū)技術(shù)，具備兩秒智能網(wǎng)聯(lián)層面，公司21年4月推出ADiGO4.0智駕互聯(lián)科大訊飛聯(lián)合子公司星河智聯(lián)推出智能操作系統(tǒng)G-OS；順應(yīng)大屏化趨勢，全系應(yīng)用14.6寸/15.6寸屏幕，并配備NDA領(lǐng)航駕駛輔助系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)L2+級(jí)智能輔助駕駛。和ADiGOPILOT兩大系統(tǒng)，分別聚焦于智能座艙和智能駕駛兩大用戶體驗(yàn)的核心。其中ADiGOPILOT智能駕駛系統(tǒng)搭載紅外攝像頭與高性能計(jì)算平臺(tái)，并配備8大冗自研星靈架構(gòu)實(shí)現(xiàn)集中式布局，普賽OS助力實(shí)現(xiàn)跨域協(xié)同與車云統(tǒng)一。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，面對(duì)下一代智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)傳輸和迭代升級(jí)需求，電子電氣架構(gòu)的高度決定了整車智能化的高度。廣汽于2021年發(fā)布星靈電子電氣架年6月公司基于星靈架構(gòu)進(jìn)一步自主研發(fā)了面向全車的、跨域的、標(biāo)準(zhǔn)化的操作系統(tǒng)——普賽OS，統(tǒng)一接口定義和核心組件，并開發(fā)SOA跨域服務(wù)引擎、高性能中瞄準(zhǔn)消費(fèi)者痛點(diǎn)，全面提升智駕安全。IDC報(bào)告指出，超過半數(shù)的消費(fèi)者認(rèn)可L5級(jí)11月量產(chǎn)發(fā)布全新一代高端電子電氣架構(gòu)星靈架構(gòu)，其在第三代電子電氣架構(gòu)EEA3.0的基礎(chǔ)上，通過風(fēng)云三號(hào)紅外遙感技術(shù)、第二代智能可變焦激光雷達(dá)、航天級(jí)能源自主公司成立；22年10月廣汽埃安完成A輪融資引戰(zhàn)，有利于進(jìn)一步鞏固上下為鞏固動(dòng)力電池供應(yīng)鏈安全性，公司通過孵化合資公司+啟動(dòng)自主公司等方式布局動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。其中，20年9月公司孵化成立巨灣技研，21年6月巨灣技研實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能器件與系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目落戶廣州，從事超級(jí)快充電芯、下一代儲(chǔ)能器件及PACK集成系統(tǒng)的研發(fā)和生產(chǎn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資30億元，建成后預(yù)計(jì)產(chǎn)能8Gwh，準(zhǔn)埃安自研電池試制線建設(shè)項(xiàng)目，22年8月啟動(dòng)自主電池公司項(xiàng)目并于10月正式成立因湃電池科技有限公司，開展電池自研自產(chǎn)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)以及自主電池的生產(chǎn)制造 AIONLXP上市時(shí)間：22年1上市價(jià)格：28.66-續(xù)航里程：600~1車型：HyperSSR上市時(shí)間：22年9月預(yù)售價(jià)：128.6萬元/168.6萬元車型：AIONVAIONLXP上市時(shí)間：22年1上市價(jià)格：28.66-續(xù)航里程：600~1車型：HyperSSR上市時(shí)間：22年9月預(yù)售價(jià)：128.6萬元/168.6萬元車型：AIONVPlu上市時(shí)間：21年9上市價(jià)格：17.26-續(xù)航里程：500~7車型：AIONV上市時(shí)間：20年6上市價(jià)格：15.96-續(xù)航里程：400~6車型：AIONYPlus上市時(shí)間：22年9月上市價(jià)格：13.98-17.9續(xù)航里程：510/610車型：AIONS上市時(shí)間：19年4月上市價(jià)格：13.98-20.58萬元續(xù)航里程：410/510車型：AIONSPlus上市時(shí)間：21年6月上市價(jià)格：13.96-17.26萬續(xù)航里程：410/602元車型：AIONY上市時(shí)間：21年4月上市價(jià)格：10.46-14.86萬數(shù)據(jù)來源：廣汽埃安公司官網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)廣汽集團(tuán)旗下整車品牌主要包括自主品牌廣汽傳祺與廣汽埃安，以及合資品牌廣汽豐田與廣汽本田。在汽車行業(yè)“新四化”背景下，公司著眼于純電車型廣闊市場，于2020年正式獨(dú)立運(yùn)營埃安品牌，并于2022年9月發(fā)布全新品牌10-50萬元市場全面覆蓋的產(chǎn)品矩陣。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，截止22年12月，埃安在純25萬元20萬元15萬元10萬元車型：車型：lus45.96萬元008s23.96萬元02月23.96萬元008萬元元SUV轎車SUV數(shù)據(jù)來源：廣汽集團(tuán)公眾號(hào)，汽車之家，廣發(fā)證券發(fā)（二）長城汽車：2025戰(zhàn)略推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈共創(chuàng)，打造共贏“森林生態(tài)”為響應(yīng)“碳達(dá)峰”、“碳中和”政策，長城汽車發(fā)揮一貫的垂直整合能力，全面推動(dòng)產(chǎn)力電池、動(dòng)力系統(tǒng)、智能駕駛、智能座艙、整車底盤設(shè)計(jì)、電子電氣架構(gòu)、氫能源上游原材料層面，長城汽車于2017年入股澳大利亞鋰礦商PilbaraMinerals，并獲得Pilgangoora鋰礦項(xiàng)目部分產(chǎn)品的包銷權(quán)；21年10月，長城控股子公司蜂巢能源手川能動(dòng)力、億緯鋰能在川投資3萬噸/年的鋰鹽項(xiàng)目，并與贛鋒鋰業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作布局電池回收，實(shí)現(xiàn)綠色降本，蜂巢能源于今年9月正式進(jìn)入電池回收領(lǐng)域，成立全資控股子公司——藤青青再生資源，從事將報(bào)廢電芯、極組、極片進(jìn)行無害拆解至黑粉、銅粉、鋁粉等工作，后通過蜂巢能源導(dǎo)入供應(yīng)商體系進(jìn)行濕法冶金，未來有望助力蜂巢能源降低采購成本，提升市場競爭力。攜手同光股份，加強(qiáng)碳化硅產(chǎn)業(yè)部署。21年12月，長城汽車與同光股份簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議，推進(jìn)后者碳化硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展，聚焦第三代寬禁帶半導(dǎo)體碳化硅在新能源汽之一，此次戰(zhàn)略合作充分匹配2025整體部署。發(fā)布“檸檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技術(shù)品牌，其涵蓋了汽車研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)以及汽車生活的全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值創(chuàng)新技術(shù)體系。量化、智能化五大特征。模塊化：采用模塊化設(shè)計(jì)集成438個(gè)基礎(chǔ)模塊與113個(gè)標(biāo)向干擾力臂減小16%，轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)度提升16%，車身側(cè)向剛度增大15%，整車質(zhì)心降水平。輕量化：通過70%高強(qiáng)度鋼、“不等厚”鋼板以及“一體式”熱沖壓成型門環(huán)全面提升輕量化性能。智能化：具備5G高速網(wǎng)絡(luò)通道，以及影音域、駕駛輔助域、“坦克”定位為全球智能專業(yè)越野平臺(tái)，其動(dòng)力系統(tǒng)采用2.0T、3.0T兩款GDIT發(fā)動(dòng)機(jī)和縱置9AT變速器的組合，在3.0GDIT+9ATP2系統(tǒng)情況下，可實(shí)現(xiàn)總功率與扭矩分別達(dá)到了380kW和750N·m；通過全面的越野配置以及可靠的硬派智能四驅(qū)系“咖啡智能”是長城汽車整車智能化平臺(tái)，涵蓋智能座艙、智能駕駛和智能電子電氣能駕駛等技術(shù)進(jìn)一步提升。電子電氣架構(gòu)層面，采用SOA理念，開放標(biāo)準(zhǔn)API接口，將全面完成整車標(biāo)準(zhǔn)化軟件平臺(tái)的搭建；座艙OS層面，公司發(fā)布自研座艙操作系統(tǒng)GC-OS，并開啟咖啡智能眾創(chuàng)平臺(tái)計(jì)劃，助力智能駕駛、智能座艙、智能服務(wù)、智能互聯(lián)四大領(lǐng)域的共創(chuàng)開發(fā)；智能輔助駕駛層面，公司推出100%自研的第三代智能輔助駕駛計(jì)算平臺(tái)IDC3.0，單板算力達(dá)360T，且可持續(xù)升級(jí)至1440T，有效支撐AI視覺大模型的車載運(yùn)算。長城咖啡智能廣受消費(fèi)者認(rèn)可，魏牌摩卡HWA高速駕駛輔助技術(shù)行駛里程已突破400萬公里；同時(shí)NOH智慧領(lǐng)航輔助駕駛系統(tǒng)已正式上線，根據(jù)路測數(shù)據(jù)，NOH系統(tǒng)平均每百公里接管0.73次、變道超車成功率達(dá)96.9%，隧道通過成功率達(dá)95.5%，出入高速匝道成功率94.8%。電池層面，長城控股子公司蜂巢能源先后推出了果凍電池、無鈷電池和短刀電池等多項(xiàng)創(chuàng)新性產(chǎn)品，1H22年電芯/模組產(chǎn)能為6,987.18MWh。20利公開量同比增長49.8%，位居行業(yè)第一；得益于先進(jìn)技術(shù)，蜂巢能源21年全年電池裝機(jī)量為3.22GWh，位居行業(yè)第六；10M22裝機(jī)量達(dá)5.05GWh，高于去年全年，（1）無鈷電池：鈷屬于不可再生的稀缺資源，根據(jù)蜂巢能源公眾號(hào)信息，國內(nèi)已并于21年8月搭載于緊湊級(jí)SUV櫻桃貓上，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)裝車，系統(tǒng)能量密度高達(dá)170Wh/Kg，櫻桃貓?jiān)诔毓r下可實(shí)現(xiàn)續(xù)航里程達(dá)600公里。此舉對(duì)于公司與行電池以高安全著稱，成功通過20mm鋼針針刺、整包140秒火燒、整包熱失控和整包6米高空跌落四大嚴(yán)苛試驗(yàn)；得益于刀片電池、電池恒溫與低溫續(xù)航無衰減技術(shù)，短刀電池基于疊片式長薄電芯，采用CTP全新PACK方案，助力閃電貓可實(shí)現(xiàn)（3）大禹電池技術(shù)：以“控+導(dǎo)=通”為技術(shù)原理，通過行業(yè)內(nèi)最嚴(yán)苛的高鎳電芯測試驗(yàn)證，為解決三元電池?zé)崾Э貑栴}提供了全新思路。該技術(shù)首搭沙龍首款高性能實(shí)現(xiàn)零百加速3.7s，CLTC續(xù)航達(dá)802k電驅(qū)層面，長城控股旗下子公司蜂巢易創(chuàng)具備電驅(qū)自研自三合一集成系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)電機(jī)采用“扁-Hairpin技術(shù)”，有效比功率達(dá)5.6kW/kg，超過2020目標(biāo)值60%，同時(shí)定子槽滿率大幅提高至66%，電機(jī)最高效率可達(dá)96.6%，高效區(qū)占比92.5%。21年12月，3.0T+9AT超級(jí)動(dòng)力總成實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，由蜂巢易創(chuàng)3.0TV6發(fā)動(dòng)機(jī)與國內(nèi)首款9速液力自動(dòng)變速器組成，具有強(qiáng)悍、高效、可靠三大特點(diǎn)，其中3.0TV6發(fā)動(dòng)機(jī)最大功率與扭矩分別高達(dá)260kW與500N·m；3.0TV6發(fā)動(dòng)機(jī)+9HAT變速器組成的動(dòng)力總成峰值功率可達(dá)380kW，最大扭矩750N·m，以高能低耗的強(qiáng)大優(yōu)勢解決了大排量和低排放間的矛盾。大系統(tǒng)，除長城汽車外，現(xiàn)已直接配套捷豹路虎，戴姆勒商用，上汽乘用車，北汽福田，寶沃汽車等整車廠；精工汽車擁有180項(xiàng)專利技術(shù)，主營產(chǎn)品包括汽車沖壓模具、注塑模具、壓鑄模具，年產(chǎn)大型沖壓模具470套、大型注塑模具70套，壓鑄模具50套；曼德電子則主要生產(chǎn)長城系列整車線束總成風(fēng)駿、哈弗、炫麗、凌傲、騰翼等系列；未勢能源定位為專注于氫燃料電池技術(shù)市四大品牌定位清晰，產(chǎn)品矩陣完善。公司旗下涵蓋哈弗、魏派、歐拉和坦克四大品10-20萬元的性價(jià)比車型，今年8月22日品牌發(fā)布新能源戰(zhàn)略，全新定位為新能源SUV專家；魏牌定位于15-30萬元中高端SUV，持續(xù)推分市場；坦克品牌聚焦新能源越野細(xì)分領(lǐng)域，從燃油、混動(dòng)到“電坦克”，致力于構(gòu)品牌logo品牌定位10-20萬元性價(jià)比新能源SUV專家15-30萬元中高端SUV“更愛女人”小型純電車回高端豪華越野SUV品牌從3.97萬輛增長至13.18萬輛，三年復(fù)合年均增長率為49.17%；新能源乘用車銷量以上高端車型銷量占比顯著提高，從持續(xù)五年徘徊在2%左右上升至2021年內(nèi)的020萬元以上車型銷量20萬元以上車型銷量占比0吉利控股集團(tuán)主營業(yè)務(wù)包括汽車整車、動(dòng)力總成、關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)/研發(fā)/生產(chǎn)/銷售/汽車集團(tuán)發(fā)布智能吉利2025戰(zhàn)略以及九大龍灣行動(dòng)，向智能駕駛等核心高壁壘環(huán)節(jié)吉利控股上游原材料與半導(dǎo)體于2022年集中部署：鋰礦層面，吉利控股與鞍山重型于22年4月簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同布局優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，穩(wěn)定公司電池級(jí)碳酸鋰供應(yīng)。電池回收層面，吉利科技集團(tuán)22年11月在袁州區(qū)投資建設(shè)磷酸鐵鋰材料及10萬噸電池回收綜合利用項(xiàng)目。半導(dǎo)體層面，公司于22年6月成立晶能微電子公司，等產(chǎn)品或技術(shù)推出聯(lián)合解決方案，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，推動(dòng)提升半導(dǎo)體自給率；23年1合制造（CIDM）芯片聯(lián)盟，設(shè)立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，共同致力于車規(guī)級(jí)芯片產(chǎn)業(yè)的協(xié)同平臺(tái)架構(gòu)層面，吉利目前擁有BMA、CMA、SPA、SEA（浩瀚）四大模塊化架構(gòu)，其中，SEA是2020年9月發(fā)布的純電平臺(tái)，其特點(diǎn)主要體現(xiàn)在1）大帶寬高效率，實(shí)現(xiàn)A級(jí)車到E級(jí)車全尺寸覆蓋，軟件開發(fā)周期相比傳統(tǒng)研發(fā)縮短近50%2）強(qiáng)勁動(dòng)力性能，采用20萬公里無衰減、200萬公里長壽命的動(dòng)力電池與最大扭矩8000牛·米的高性能兩檔電驅(qū)動(dòng)變速器，百公里加速3秒以內(nèi)3）補(bǔ)能體驗(yàn)出色，最大可搭載800V高電壓系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)充電五分鐘，行駛120公里。搭載SEA浩瀚架構(gòu)的極氪001自21年7月上市后廣受消費(fèi)者認(rèn)可，根據(jù)公司官網(wǎng)消息，截止22年11月底，極氪001累計(jì)交付66,611臺(tái)，平均訂單金額超33.6萬元?；诤棋軜?gòu)，公司已與7+個(gè)品牌展開合作，總計(jì)超過16款新車型啟動(dòng)研發(fā)，布局不同細(xì)分市場，對(duì)臺(tái)、智能電驅(qū)變速器、高效發(fā)動(dòng)機(jī)、電驅(qū)系統(tǒng)等在內(nèi)的動(dòng)雷神智擎Hi-X支持A0級(jí)車型至C級(jí)車型全覆蓋，同時(shí)涵蓋HEV、PHEV、REEV等多種混動(dòng)技術(shù)，在關(guān)鍵技術(shù)上趕超“兩田”為代表的日系混動(dòng)；動(dòng)力單元可供吉利供應(yīng)鏈層面，吉利汽車采用自建+合作的模式鋪設(shè)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈。自建方面，吉利汽車于13年成立威睿能源，該公司現(xiàn)已全面掌握模組和Pack技術(shù)，并實(shí)現(xiàn)批量4月成立時(shí)代吉利動(dòng)力電池有限公司，規(guī)劃年產(chǎn)能15GWh的時(shí)代吉利動(dòng)力電池宜賓項(xiàng)目于22年12月全面投產(chǎn)；20年12月公司與孚能科技簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬設(shè)立合資公司并確定公司的優(yōu)先采購權(quán)，21年5月確定成立耀能新限公司，總產(chǎn)能120GWh，其中42GWh動(dòng)力電池一期項(xiàng)目已于22年10月啟動(dòng)運(yùn)營；22年5月吉利涪陵12GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目正式開工，同月公司與桐廬縣人民政府簽署動(dòng)力電池合作協(xié)議，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)能12GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)線及相關(guān)配套，項(xiàng)目已吉利汽車以威睿能源為核心實(shí)現(xiàn)三電技術(shù)全覆蓋，積極拓展超充技術(shù)。（1）電池層面，威睿能源所制造的極芯電池包采用高集成度方式，減少結(jié)構(gòu)零件，提高成組效率，相較于傳統(tǒng)方案，能量密度提升至177Wh/kg，助力ZEEKR001實(shí)現(xiàn)712km現(xiàn)百公里加速3.8s，采用SiC模塊助力smart精靈#1整車?yán)m(xù)航提升3%-5%。（3）超充技術(shù)層面，威睿能源液冷循環(huán)360kW超大功率極速充電技術(shù)為國內(nèi)唯一量產(chǎn)及實(shí)際運(yùn)營超級(jí)充電產(chǎn)品，超充樁實(shí)現(xiàn)終端最大充電功率600kW，可實(shí)現(xiàn)充電5分鐘，股戰(zhàn)略投資的億咖通科技具備將芯片計(jì)算模組、車載操作系統(tǒng)與獨(dú)特軟件棧相結(jié)合的能力，現(xiàn)已形成四大序列、多款核心產(chǎn)品的芯片矩陣，包含高性能車規(guī)級(jí)數(shù)字座艙芯片E系列、全棧AI語音芯片V系列、先進(jìn)駕駛輔助芯片AD系列、微控制處理器M系列，同時(shí)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)信息娛樂系統(tǒng)、數(shù)字座艙，并預(yù)計(jì)于2024年量產(chǎn)中央計(jì)算平合作層面1）智能座艙領(lǐng)域，21年3月億咖通科技與沃爾沃汽車成立合資公司，式數(shù)字座艙車載計(jì)算平臺(tái)，該平臺(tái)采用AMD銳龍嵌入式V2000處理器和AMD克品牌也應(yīng)用Waymo的L4級(jí)別自動(dòng)駕駛技術(shù)；20年8月，領(lǐng)克發(fā)新生態(tài)車機(jī)系統(tǒng)，并搭載領(lǐng)克“冠軍版”車型上市；22年1月極氪品牌拓寬與Mobileye合作內(nèi)容，以6顆EyeQ5系統(tǒng)芯片為硬件基礎(chǔ)，計(jì)劃于2024年聯(lián)合推出一款具備L4級(jí)別智能駕駛能力的全新車型；22年7月億咖通科技攜手Luminar，通過整合Luminar的遠(yuǎn)距離激光雷達(dá)和軟件與億咖通科技的汽車智能產(chǎn)品，加速部署高得益于吉利控股集團(tuán)整體電動(dòng)化智能化布局，吉利汽車1H22在新能源乘用車市場的整體市占率達(dá)到4.4%，同比增長2.5pct；2022小鵬理想蔚來吉利（含領(lǐng)克、極氪、幾利品牌產(chǎn)品定位于15萬元以下的經(jīng)濟(jì)性混動(dòng)車型；領(lǐng)克品牌定位于15-30萬元中高端混動(dòng)車型；幾何品牌定位10-20萬元高性價(jià)比電動(dòng)車；極氪品牌定位為30萬元年以上高端智能電動(dòng)車，11月定價(jià)49.9-58.8萬元起的極氪009上市，助力品牌進(jìn)一步M（SEA-M）架構(gòu)打造的ZEEKRM-Vision概念車將于2024年具備量產(chǎn)條件，同時(shí)極氪基于改款概念車打造的具備L4級(jí)智能駕駛能力的無人駕駛純電汽車正式亮相美國，未來將在美國投入商業(yè)運(yùn)營。銷量從6.07萬輛增長至33.44萬輛，三年復(fù)合年均增長率為76.58%；2021年以來，單月銷量同比增長均為100+%左右，新能源乘用車批發(fā)銷量持續(xù)增長。2015-2022年，公司15萬元以上中高端車型銷量占比顯著提高，從持續(xù)三年停留在0%左右水0077.四、總結(jié)與投資建議化趨勢加深，電氣化系統(tǒng)與智能化系統(tǒng)不斷跨鏈融合成為未來新能源汽車行業(yè)可預(yù)見的一大趨勢，同時(shí)整車廠對(duì)新能源電氣系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域的布局意愿較高，垂直整合有利于規(guī)避技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與產(chǎn)能短缺，并構(gòu)建主機(jī)廠核心競爭力；另一方面，缺芯、貴電等產(chǎn)業(yè)鏈端問題也從必要性層面促使整車廠開始思考供應(yīng)鏈垂直整合，從供應(yīng)端增強(qiáng)公司穩(wěn)供控本的能力。收并購，并投入于各關(guān)鍵環(huán)節(jié)前沿技術(shù)與工藝研發(fā)；投資參股產(chǎn)業(yè)鏈上下游，以及游的電池業(yè)務(wù)，向上向下拓展業(yè)務(wù)，鑄就了高度垂直整合供應(yīng)鏈布局，并積極推動(dòng)供應(yīng)鏈?zhǔn)袌龌蛟斓诙鲩L曲線，利用技術(shù)優(yōu)勢拓展光伏儲(chǔ)能、電子、軌道交通等作為行業(yè)跟隨者，陸續(xù)實(shí)現(xiàn)從鋰礦、半導(dǎo)體芯片到三電系統(tǒng)與核心零部件的垂直整我們推薦