2024長安汽車研究報告：電動智能開啟成長新周期-2024-01-企業(yè)研究

新能源品牌，實現(xiàn)產(chǎn)品全覆蓋。公司電動化轉(zhuǎn)型進展順利，新能源乘用車由華為設(shè)立目標(biāo)公司，并將專用于目標(biāo)公司業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的相關(guān)技術(shù)、資產(chǎn)公司自主品牌銷量穩(wěn)步增長，多次打造爆款產(chǎn)品，產(chǎn)品生命周期長，持續(xù)貢獻盈利。公司擁有強大的市場洞察能力和精準(zhǔn)的需求分析能力，通過產(chǎn)品研發(fā)和迭代，不斷擴充客戶群體，打造品牌標(biāo)簽。公司堅持自主研發(fā)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)與優(yōu)秀的產(chǎn)品力，長安有望持續(xù)擴大市場份額。盈利預(yù)測、估值與投資建議在新一輪新能源浪潮中，公司有望憑借出色的產(chǎn)品打造能力和領(lǐng)先的電動風(fēng)險提示：新能源車銷量增速不及預(yù)期的風(fēng)險、新車型銷量不及預(yù)期的風(fēng)營業(yè)收入（百萬元）增長率（%）歸母凈利潤（百萬元）增長率（%）市盈率（P/E）市凈率（P/B）EV/EBITDA47.92% 股價相對走勢 公司報告│非金融-公司深度研究2請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明核心邏輯核心假設(shè)公司報告│非金融-公司深度研究 6 6 62.長安新能源：多品牌布局，產(chǎn)品矩陣全面出擊 8 8 9 162.4啟源開啟新篇章，加速布局主流市場 203.智能化：攜手華為車BU，開啟智能化新篇章 26 26 274.核心能力：強產(chǎn)品塑造力+領(lǐng)先電動智能技術(shù) 30 30 345.盈利預(yù)測、估值與投資建議 39 39 41 43 6 7 7 7 7 9 9 10 10 10 10 11 12 12 12 13 134請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 13 13 14 15 15 15 17 17 17 17 17 17 18 19 21 22 22 23 24 24 24 26 26 27 27 28 28 29 29 30 30 30 31 31 31 31 32 32 32 33 33 34 35 35 35 35 36 36 36 36 36 37 37 38 38 38 38 39 39 40 41 41 41 42 42 436請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表1：《關(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告》主要內(nèi)容購車人購置不含動力電池的新能源汽車取得的機動車銷售統(tǒng)一發(fā)票載明的不含稅價作為車輛迪、特斯拉等頭部車企之外，其他品牌有望占據(jù)一定份額，增長空間廣闊。圖表2：2023年新能源乘用車市場競爭格局特斯拉廣汽埃安五菱理想長安蔚來其他圖表3：中國乘用車銷量及新能源滲透率預(yù)測（萬輛，%）0圖表4：2023年中端市場快速擴容9.6%圖表5：2023年中端市場新能源滲透率快速提升4.74.89.54.54.1%4.28請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2.1三大電動品牌齊發(fā)力，加速布局新能源市場多品牌布局推進電動化轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品矩陣實現(xiàn)市場全覆蓋。公司旗下有長安乘用5.8pct、9.8pct。圖表6：長安汽車自主品牌乘用車銷量結(jié)構(gòu)（萬輛）圖表7：長安汽車自主品牌新能源乘用車銷量結(jié)構(gòu)（萬輛）2.2把握定價策略，深藍有望再造爆款10圖表8：2023年15-25萬銷量達746萬02020202圖表10：2023年15-25萬B級轎車銷量及占比5013133%12.3%11.6%9.9%6.3%5.0%4.9%4.4%4.3%4.0%4.0%圖表9：2023年15-25萬新能源滲透率達43% 圖表11：2023年15-25萬B級新能源轎車銷量及占比50366%366%15.5%14.1%12.5%5.7%5.3%2.5%2.2%2.0%1.6%圖表12：深藍SL03與競品車型對比尺寸(mm)●●●●●●●●●●●●●●●別●○●●●●-○-窗窗風(fēng)-●-- 公司報告│非金融-公司深度研究12圖表13：深藍SL03批發(fā)&上牌銷量（輛）0 圖表14：深藍SL03批發(fā)銷量結(jié)構(gòu)圖表15：2023年15-20萬市場銷量及占比同期占比變化同期占比變化-1.9%銷量（萬輛）2272023低端市場同比增速-9.3%占比8.7%中間市場177114.3%68.1%2.4%8-12萬52416.7%16.7%20.2%1.1%12-15萬5013.9%3.9%19.3%-1.2%15-20萬44916.1%16.1%17.3%0.8%20-25萬29729728.6%28.6%11.4%1.6%高端市場高端市場6009.6%23.1%-0.2%公司報告│非金融-公司深度研究13低端市場9%53%84%54%低端市場9%53%84%54%51%4%555013%17%17%0%圖表16：2023年15-20萬市場新能源滲透率及變化同期滲透率變化同期滲透率變化2023插混低端市場合計52.0%純電51.9%新能源滲透率純電0.1%合計0.2%插混0.1%-中間市場19.8%10.8%30.6%4.7%4.8%9.5%8-12萬7.1%20.3%2.6%2.6%7.1%9.7%12-15萬8.6%22.1%2.6%4.5%15-20萬29.3%45.8%3.1%3.1%3.0%6.2%20-25萬27.6%27.6%39.9%7.6%22.3%高端市場25.9%14.3%40.2%1.0%3.4%4.5%行業(yè)整體24.0%10.6%34.6%2.7%4.2%6.9%圖表17：2023年15-20萬市場車型數(shù)量及占比2023燃油車市場集中度新能源車型數(shù)量占燃油車比例前十大車型中，車型數(shù)量前十大車型中，對應(yīng)份額車型CR1車型CR5車型CR10新能源純電插混燃油新能源純電插混燃油新能源純電插混中間市場中間市場3%3%16%16%27%27%54%54%36%36%19%19%446644224%4%8%8%5%5%3%3%8-12萬6%24%42%24%7%822029%29%7%6%12-15萬9%30%49%39%23%821130%3%15-20萬36%58%100%68%32%553225%20%20-25萬44%66%67%42%25%32133%7% 高端市場5%31%57%102%63%38%821115%10%8%2%圖表18：2023年15-20萬B級SUV銷量及占比987654321019.9%13.3%19.9%13.3%10.7%10.1%9.2%8.4%7.8%6.2%4.2%2.5%圖表19：2023年15-20萬新能源B級SUV銷量及占比987654321047.6%47.6%32.0%10.1%3.9%3.4%0.9%0.8%0.6%0.4%0.3%程版發(fā)動機最大功率70kW，驅(qū)動電機最公司報告│非金融-公司深度研究14圖表20：深藍S7與競品車型對比程版程版型長寬高置置置置雙電機前置- 低速行車警告-●----●●●●●●- -●●●- ----AR-HUD---- - 公司報告│非金融-公司深度研究15D89886●●----圖表21：深藍S7批發(fā)&上牌銷量（輛）圖表22：深藍圖表21：深藍S7批發(fā)&上牌銷量（輛） 0圖表23：SL03i、S7i配置升級對比SL03i705MAX款620MAX純- -●●●公司報告│非金融-公司深度研究16-●-●-● ●-●-●-● ●-● ●--超聲波雷達數(shù)量-●●●-●●●公司報告│非金融-公司深度研究17圖表24：2023年30萬以上銷量及占比0 2020202圖表26：2023年30萬以上自主市占率突破28%0圖表28：2023年30萬以上新能源C級SUV銷量及占比86420圖表25：2023年30萬以上新能源滲透率超30% 圖表27：2023年30萬以上C級SUV銷量及占比86420 圖表29：2023年30萬以上C級轎車銷量及占比50.公司報告│非金融-公司深度研究18艙，帶來最大限度的舒適感和安全感。圖表30：阿維塔11與競品車型對比ModelModelY均均均均均尺寸(mm)●●●●●●●○●○●●●●●●●●●●●●●●●●●●●●19●●●●○○●●●● - -摩- ●---● ●-●-圖表31：阿維塔12與競品車型對比裝尺寸(mm)公司報告│非金融-公司深度研究20請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明●○●●●○●●●○●●別●○●●●●●●●-●-像像像像航航航航●-●○●○●●窗●-●●○ - ● - ●---公司報告│非金融-公司深度研究21請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表32：啟源A07與競品車型對比車型車型啟源A07漢漢2023款EV冠軍零跑零跑C0120232023款525智哪吒哪吒S20242024款純電2023款2002023款515款式款式Max增程版Pro純電版版506KM前驅(qū)尊貴版行版行版715715版尺寸（mm）長寬高6儀超聲波雷達數(shù)量●● ●● ●像●●●●-●● ●●● 像像像像●●●-公司報告│非金融-公司深度研究22請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明量 ●●AR-HUD●● ●---●●● /通風(fēng)-能-圖表33：2023年8-15萬乘用車銷量及新能源滲透率0圖表34：2023年8-15萬A級轎車銷量及占比新能源（萬輛，左軸）燃油（萬輛，左軸）占比（右軸）0..公司報告│非金融-公司深度研究23請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表35：啟源A05與競品車型對比車型車型啟源啟源A0520242024款145秦PLUS2023款冠軍版驅(qū)逐艦052023款冠軍版2023款炫580銀河銀河L620232023款125km款式款式MaxMaxDM-I120KM卓越型DM-I120KM旗艦型55.2kWh磷酸鐵鋰星艦星艦尺寸（mm）長寬高 --超聲波雷達數(shù)量量●●●-● ●●像●●●● ●●●-●●● 像像像●---公司報告│非金融-公司深度研究24請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 ●●●-●手● ●能-圖表36：2023年8-15萬A級SUV銷量及占比新能源（萬輛，左軸）燃油（萬輛，左軸）占比（右軸）50圖表37：2023年8-15萬新能源A級SUV銷量及占比50圖表圖表38：啟源Q05與競品車型對比宋PLUS2023款冠軍版DM-I150KM旗艦PLUS5G2023款Hi4145探索版2023款1.5T至尊型瑞虎7PLUS新能源2023款1.5T115km星艦2023款125Max哈弗猛龍啟源Q05銀河L7款式車型公司報告│非金融-公司深度研究25請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明尺寸（mm）長寬高7-9590●●●●●●●-●●●●●●●●●●●●像像像像●●-----超聲波雷達數(shù)量--量 --窗窗窗窗窗●-●●●●--●-公司報告│非金融-公司深度研究26請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明●●●○● ● --圖表39：長安智能語音助手“小安”圖表40：長安科技公司成立公司報告│非金融-公司深度研究27請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表41：長安SDA架構(gòu)圖表42：原型車CD701公司報告│非金融-公司深度研究28請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表43：華為智能汽車解決方案圖表44：長安與華為簽署投資合作備忘錄公司報告│非金融-公司深度研究29請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表45：長安與騰訊簽署深化合作協(xié)議圖表46：長安與百度簽署深化合作協(xié)議供應(yīng)用場景、核心標(biāo)準(zhǔn)、核心工業(yè)數(shù)據(jù)、5G+融合集成應(yīng)用能力公司報告│非金融-公司深度研究30請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表47：2022年長安授予地平線“創(chuàng)新支持獎”圖表48：長安與海康威視成立工業(yè)AI創(chuàng)新中心4.核心能力：強產(chǎn)品塑造力+領(lǐng)先電動智能技術(shù)圖表49：2019-2023長安自主品牌銷量（萬輛）50公司報告│非金融-公司深度研究31請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明Lumin悅翔奔奔E-Star逸動DT逸動逸達銳程PLUS銳程CC逸動新能源CS15CS35PLUSCS55PLUSCS75CS75Lumin悅翔奔奔E-Star逸動DT逸動逸達銳程PLUS銳程CC逸動新能源CS15CS35PLUSCS55PLUSCS75CS75PLUSCS85COUPECS95覆蓋燃油車主要市場。長安V標(biāo)國產(chǎn)品牌燃油車中保持圖表50：2019-2023長安V標(biāo)分車型銷量（萬輛）圖表50：2019-2023長安V標(biāo)分車型銷量（萬輛）5050A00AA0ABC轎車SUV圖表52：CS75及競品車型銷量（萬輛）圖表53：逸動及競品車型銷量（萬輛）8642086420公司報告│非金融-公司深度研究32請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明00圖表54：2020Q2-2023UNI序列分車型銷量（萬輛）9876543210圖表55：UNI序列分車型價格帶（萬元）25205AAB圖表56：UNI-V及競品車型銷量（萬輛）33請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表57：CS75PLUS與UNI-T銷量對比（萬輛）5443322110圖表58：CS75系列升級迭代對比尺力力能)-●●● ●●● ●●●-●●●全公司報告│非金融-公司深度研究34請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明設(shè)施設(shè)施統(tǒng)-●●● APA5.0超級遙控自APA5.0+遙控代客護系統(tǒng)；智能識TINNOVE安心陪伴圖表59：CS75系列銷量86420比持續(xù)增長。2020年由于長安汽車在深藍汽車的持股比例公司報告│非金融-公司深度研究35請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表60：2018-2023H1研發(fā)費用及增長率研發(fā)費用（億元，左軸）yoy（%，右軸）02018201920202021202圖表62：2018-2023H1專利申請數(shù)圖表61：2018-2022研發(fā)人員及占比圖表63：累計有效專利數(shù)36請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表64：藍鯨動力平臺圖表66：2023年A級SUV銷量前十（萬50圖表65：藍鯨NE發(fā)動機平臺圖表67：2023年A級轎車銷量前十（萬輛）0圖表68：CS75PLUS與競品車型對比型4710*1865*17104683*1886*17304500*1842*1746公司報告│非金融-公司深度研究37請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明精準(zhǔn)。采用全新梁系結(jié)構(gòu)和高強度鋼，產(chǎn)品重量減少20-4圖表69：方舟架構(gòu)示意圖圖表70：方舟架構(gòu)軟硬件預(yù)留時調(diào)整電量策略，保持動力系統(tǒng)高效運行，實現(xiàn)了WLTC百公里綜合油耗最低降至公司報告│非金融-公司深度研究38請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表71：長安智電iDD混動系統(tǒng)圖表72：長安智電iDD混動系統(tǒng)下深藍品牌發(fā)布全球首款全電數(shù)字平臺EPA1，支持純電動圖表73：長安新一代超集電驅(qū)圖表74：長安EPA1全電數(shù)字平臺公司報告│非金融-公司深度研究39請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表75：長安EPA1全電數(shù)字平臺核心優(yōu)勢圖表76：長安汽車2023-2024年重點上市車型C40請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明CAAB----圖表77：長安汽車銷量預(yù)測（萬輛）202020202021202220232024E119.29.5004.4784.0公司報告│非金融-公司深度研究41請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表78：長安汽車盈利預(yù)測圖表79：基本假設(shè)與關(guān)鍵參數(shù)WACC圖表80：現(xiàn)金流折現(xiàn)估值表57,660.7422.14%88,707.5534.06%114,054.3543.80%260,422.63770.270.30%1,124.730.43%90.700.03%259,977.4799.83%公司報告│非金融-公司深度研究42請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明圖表81：敏感性分析WACC0.75%0.83%0.91%1.00%1.10%1.21%1.33%1.33%35.1435.3335.5435.7836.0536.3636.719.78%31.7231.8632.0332.2132.4232.6532.9128.6628.7728.9029.0429.1929.3729.5725.9326.0126.1126.2126.3326.4726.6223.4823.5523.6223.7023.7923.8924.0021.2921.3421.4021.4621.5221.6021.6819.3319.3719.4119.4519.5019.5619.62圖表82：深藍