汽車報廢回收行業(yè)市場前景及投資研究報告：汽車報廢政策支持回收拆解產(chǎn)業(yè)鏈

汽車報廢迎政策支持，回收拆解產(chǎn)業(yè)鏈受益——汽車報廢回收專題報告2024.3.26主要內(nèi)容1.

汽車報廢回收現(xiàn)狀2.

政策變化及其影響3.

回收拆解利潤測算4.

相關(guān)受益標的梳理2投資提示

汽車報廢回收現(xiàn)狀：正規(guī)拆解企業(yè)“吃不飽”，運營很難賺到錢?1）汽車保有量巨大，但新能源占比不高；2）存量汽車進入到大規(guī)模報廢階段；3）汽車回收拆解量不足注銷量的50%；4）目前仍以粗拆為主，精拆比例較低；5）“三高”（固定攤銷、環(huán)保支出、稅費）導(dǎo)致利潤率低。

政策變化及影響：助推產(chǎn)業(yè)鏈正循環(huán)?過去的矛盾：1）取消私家車強制報廢期導(dǎo)致汽車使用周期拉長；2）放開牌照導(dǎo)致競爭加劇；3）鼓勵“五大總成”再制造但缺少需求；?現(xiàn)在的變化：1）保證拆解量，27年目標拆解量翻一倍；2）深化再制造，打通銷售渠道；3）推廣“反向開票”，降低拆解企業(yè)稅負；

拆解企業(yè)利潤彈性有望打開?拆解量增加可以有效攤薄企業(yè)固定成本；打通零部件再制造環(huán)節(jié)，回收拆解企業(yè)銷售收入將顯著增加；允許“反向開票”可進一步降低回收拆解企業(yè)稅負。

相關(guān)受益標的：??設(shè)備端：新增拆解量有望帶來4年累計88億元設(shè)備需求，受益標的天奇股份等；運營端：2027年汽車回收拆解市場有望達1241億元，受益標的天奇股份、格林美等。3投資案件

結(jié)論和投資分析意見?國內(nèi)汽車保有量巨大，存量汽車已經(jīng)進入大規(guī)模報廢階段，但過去行業(yè)存在供需矛盾，并且精拆比例不高，導(dǎo)致企業(yè)盈利很差。今年設(shè)備更新政策有望為行業(yè)帶來轉(zhuǎn)機：一是報廢回收車輛到27年翻一倍增加拆解供應(yīng)量；二是深化零部件再制造打通銷售渠道；三是推廣“反向開票”降低企業(yè)稅負。未來拆解企業(yè)盈利有望顯著改善。相關(guān)設(shè)備及運營公司受益，建議關(guān)注：天奇股份、格林美等。

有別于大眾的認識?市場認為設(shè)備更新政策對汽車回收拆解行業(yè)影響不大。我們認為回收拆解行業(yè)要用更長的周期視角來看，政策一直在助推行業(yè)市場化、規(guī)范化，行業(yè)也正在一步一步走向正循環(huán)。本次大規(guī)模設(shè)備更新政策的主要推動在于：1）保證拆解量，為企業(yè)增加車輛供給；2）深化再制造，增加拆解企業(yè)收入；3）推廣“反向開票”，降低拆解企業(yè)稅負。政策扶持更加綜合，對產(chǎn)業(yè)鏈拉動也會更顯著。?市場擔心拆解產(chǎn)能供大于求，行業(yè)分散格局將延續(xù)。我們認為供給增多是成長性行業(yè)初期的典型特征，未來集中度提升是必然所趨，而汽車電動化望成為這一影響變量，因為電池材料回收更加容易標準化，可能汽車拆解行業(yè)走向集中。

風險提示：政策落地不及預(yù)期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險等。41.1

現(xiàn)狀一：汽車保有量巨大，但新能源占比不高

國內(nèi)汽車保有量巨大?據(jù)公安部統(tǒng)計，2023年全國機動車保有量達4.35億輛，其中汽車3.36億輛，占比77.24%；

新能源車保有量占比不高?截至2023年底，全國新能源汽車保有量達2041萬輛，占汽車總量的6.07%；其中純電動汽車保有量1552萬輛，占新能源汽車保有量的76.04%。圖：23年國內(nèi)汽車保有量達3.36億輛圖：新能源車保有量占比僅6.07%（單位：萬輛）5.090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%40,0007%6%5%4%3%2%1%0%4.354.54.1735,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00003.954.03.723.483.273.363.53.193.103.022.903.0

2.792.52.812.602.402.171.942.01.51.00.50.01.722015

2016

2017

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2020

2021

2022

2023中國:保有量:機動車:汽車中國:保有量:新能源汽車機動車保有量（億輛）汽車保有量（億輛）新能源汽車占比（%，右軸）汽車占比（%，右軸）資料：Wind、公安部、申萬宏源研究51.2

現(xiàn)狀二：存量汽車進入到大規(guī)模報廢階段

大量汽車進入報廢周期?2003-2017年是汽車銷售快速增長的階段，假設(shè)按照15年左右報廢，報廢高峰在2018-2032年；

國Ⅳ、Ⅴ保有量超過65%?按照汽車保有量3.36億輛估算，目前保有量內(nèi)主要汽車為2010年以后銷售，簡單估算排放標準在國六以下的汽車約2.19億輛（2011-2019累計銷量），約占汽車保有量的65%；國Ⅳ汽車約1.36億（

2011-2016累計銷量），約占汽車保有量的40%。圖：未來幾年，汽車報廢高峰來臨（單位：萬輛）圖：汽車行業(yè)經(jīng)歷六次環(huán)保標準升級3,5003,0002,5002,0001,5001,0005002003-2017年新增周期50%40%30%20%10%0%國Ⅰ2,8882,803

2,8083,0092,6862,6282001年7月1日2,5773年3年4年2,4602,3492,1982,531國Ⅱ國Ⅲ2004年7月1日2007年7月1日1,9311,8511,8061,364938879722576國Ⅳ2011年7月1日2017年1月1日507439-10%-20%6年3年國Ⅴ國Ⅵ02020年7月1日國六a2023年7月1日國六b中國:銷量:汽車同比增速（%，右軸）：Wind、申萬宏源研究理論報廢量（按照15年計算）資料：中國汽車工業(yè)協(xié)會、中國政府網(wǎng)等、申萬宏源研究資料61.3

現(xiàn)狀三：汽車回收拆解量不足注銷量的50%

汽車報廢量快速增長?2017-2022年，機動車報廢量從174萬臺增長至399萬臺，復(fù)合增速18%；

大量報廢汽車流入非法渠道?根據(jù)央視報道，我國報廢車大體四個流向：一是正規(guī)拆解廠報廢，大約35~38%，二是一線城市車況好的經(jīng)過多種方式流到邊遠地區(qū)，占15%左右；三是社會沉寂，僵尸車、留下自用等占10%左右；第四，大約33%以上報廢車進入了非法拆解點。圖：機動車報廢量穩(wěn)步增長圖：汽車回收拆解量占注銷量的比例不足50%70%60%50%40%30%20%10%0%4504003503002502001501005035%30%25%20%15%10%5%63.8%399.1300.2244.547.8%43.0%

42.8%239.8206.6229.5195.1187.4170199.1167179.8159.2174.1147.228.6%29.5%28.9%28.1%26.6%0%17.1%-5%-10%020152016201720182019202020212022報廢機動車回收量(萬輛)報廢汽車回收量(萬輛)報廢汽車回收量增長率(右軸)2012

2013

2014

2015

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2018

2019

2020

2021報廢機動車回收量增長率(右軸)資料：商務(wù)部、申萬宏源研究資料：韋伯咨詢、懂車帝、申萬宏源研究71.4

現(xiàn)狀四：粗拆為主，精拆比例較低

報廢汽車材料構(gòu)成?目前報廢燃油車普遍車齡長導(dǎo)致“五大總成”很難再制造，廢鋼仍然是報廢汽車最大收入。

電動化加速拆解精細化?隨著汽車向電動化、智能化發(fā)展，電池、電機、電控、線束、顯示屏等零部件的回收價值更高，使得汽車精細化拆解更有必要。表：報廢汽車拆解材料構(gòu)成不同報廢汽車類型拆解重量新能源汽車普通燃油汽車拆解產(chǎn)品名稱新能源汽車(2t/輛)小型車輛(1.1t/輛)重量(kg)

占比(%)770大型車輛(10t/輛)重量(kg)

占比(%)重量(kg)占比(%)鋼(車身、駕駛室、底盤、大梁、貨箱、輪轂等)14007170.00%3.55%1.05%0.40%4.00%2.00%3.00%3.00%0.00%0.03%0.09%0.06%0.00%0.08%0.00%0.02%0.50%0.20%2.97%1.00%3.05%5.00%100%70.00%3.55%1.05%0.40%7.00%2.00%3.00%3.00%1.00%0.04%0.20%0.13%0.07%0.10%0.01%0.02%0.67%0.27%2.97%1.00%3.53%0.00%100%80003551054080.00%3.55%1.05%0.40%3.00%2.00%3.00%1.00%0.30%0.01%0.06%0.04%0.00%0.02%0.00%0.01%0.20%0.00%1.43%1.00%2.94%0.00%100%鋁3911.54.477有色金屬銅21其它8塑料(外飾件后殼、燈罩、儀表盤等)玻璃(車窗玻璃)80300200300100304022橡膠(輪胎、管道)五大總成及可用零部件廢蓄電池60336033011廢制冷劑0.61.81.200.42.21.50.71.10.10.27.32.932.7111.2640廢汽油等廢機油等廢液化氣罐廢油液危險廢物廢尾氣凈化催化劑廢電容器1.50.10.310459.42061.110020001.50.10.520廢機油濾清器廢電子部件廢安全氣囊0廢座椅143100293.70一般固廢廢電線電纜其它不可利用廢物新能源電池組38.801100合計10000資料：全國建設(shè)項目環(huán)境信息公示平臺、申萬宏源研究81.5

現(xiàn)狀五：“三高”導(dǎo)致利潤率低

“三高”導(dǎo)致利潤率極低?1）固定成本高：廠房建設(shè)及拆解設(shè)備投資大，但拆解企業(yè)普遍“吃不飽”，無法攤薄固定成本；2）環(huán)保支出高：報廢機動車拆解過程中產(chǎn)生的廢油液、廢電瓶等危險廢物，以及因汽車制造使用輕便材料導(dǎo)致產(chǎn)生越來越多無法循環(huán)利用的工業(yè)固廢，需要較高的處置成本；3）稅費高：由于無法取得發(fā)票，增值稅不能進項抵扣，所得稅不能稅前扣除，導(dǎo)致稅費成本增加。

稅收問題難以解決???增值稅

考慮到回收企業(yè)開展廢舊物資回收及銷售，屬于增值稅應(yīng)稅項目，應(yīng)當取得發(fā)票。但實踐中，回收企業(yè)通常難以取得發(fā)票，致使回收企業(yè)不得不自制內(nèi)部憑證作為稅前扣除憑證，但并不能得到全部稅務(wù)機關(guān)的認可。（財政部、稅務(wù)總局公告2021年第40號《關(guān)于完善資源綜合利用增值稅政策的公告》明確回收企業(yè)可以選擇適用簡易計稅方法依照3%征收率計算繳納增值稅。）企業(yè)所得稅

一旦回收企業(yè)自制的內(nèi)部憑證被稅務(wù)機關(guān)認為不符合規(guī)定，不允許稅前扣除，稅務(wù)機關(guān)將可能要求回收企業(yè)調(diào)增企業(yè)所得稅。回收企業(yè)因無法取得發(fā)票作為稅前扣除憑證，而是以內(nèi)部憑證作為稅前扣除憑證進行申報納稅，一旦未被稅務(wù)機關(guān)認可，稅務(wù)機關(guān)將可能會認為回收企業(yè)屬于在帳簿上多列支出，進而認定回收企業(yè)涉嫌偷稅，并對其進行稅務(wù)處理和處罰。個人所得稅

個人銷售廢舊物資屬于其個人財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或經(jīng)營所得，應(yīng)當繳納個人所得稅?；厥掌髽I(yè)從上游車主收購貨物，回收企業(yè)向車主支付收購款，應(yīng)當履行代扣代繳義務(wù)。但實際上，回收企業(yè)通常很少履行代扣代繳義務(wù)。對于車主屬于偷稅，對于回收企業(yè)，如果其未履行代扣代繳義務(wù)，根據(jù)《稅收征收管理法》第六十九條的規(guī)定，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)對扣繳義務(wù)人處應(yīng)扣未扣、應(yīng)收未收稅款百分之五十以上三倍以下的罰款。9主要內(nèi)容1.

汽車報廢回收現(xiàn)狀2.

政策變化及其影響3.

回收拆解利潤測算4.

相關(guān)受益標的梳理102.1

2001：五大總成只能作為廢金屬冶煉

《報廢汽車回收管理辦法》——2001年6月施行

第七條?報廢汽車回收企業(yè)除應(yīng)當符合有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定的設(shè)立企業(yè)的條件外，還應(yīng)當具備下列條件：?(一)注冊資本不低于50萬元人民幣，依照稅法規(guī)定為一般納稅人；(二)拆解場地面積不低于5000平方米；(三)具備必要的拆解設(shè)備和消防設(shè)施；(四)年回收拆解能力不低于500輛；(五)正式從業(yè)人員不少于20人，其中專業(yè)技術(shù)人員不少于5人；(六)沒有出售報廢汽車、報廢“五大總成”、拼裝車等違法經(jīng)營行為記錄；(七)符合國家規(guī)定的環(huán)境保護標準。

第十四條?報廢汽車回收企業(yè)必須拆解回收的報廢汽車；其中，回收的報廢營運客車，應(yīng)當在公安機關(guān)的監(jiān)督下解體。拆解的“五大總成”應(yīng)當作為廢金屬，交售給鋼鐵企業(yè)作為冶煉原料；拆解的其他零配件能夠繼續(xù)使用的，可以出售，但必須標明“報廢汽車回用件”。

第十五條???禁止任何單位或者個人利用報廢汽車“五大總成”以及其他零配件拼裝汽車。禁止報廢汽車整車、“五大總成”和拼裝車進入市場交易或者以其他任何方式交易。禁止拼裝車和報廢汽車上路行駛。112.2

2013：取消私家車15年強制報廢要求

《機動車強制報廢標準規(guī)定》——2013年5月施行?根據(jù)規(guī)定，取消了非營小、微型客車、大型轎車15年使用年限的要求，達到60萬公里后引導(dǎo)報廢。表：機動車使用年限及行駛里程規(guī)定機動車使用年限及行駛里程參考值匯總表使用年限（年）8行駛里程參考值車輛類型與用途（萬千米）60506060505060406050804060506050607040無小、微型中型出租客運教練1012151012151310151515無2020121515109121530201015101213無大型租賃小型中型大型營運載客公交客運小、微型中型大型其他汽車專用校車小、微型客車、大型轎車*中型客車非營運大型客車微型中、輕型重型載貨危險品運輸三輪汽車、裝用單缸發(fā)動機的低速貨車裝用多缸發(fā)動機的低速貨車305050無有載貨功能無載貨功能集裝箱專項作業(yè)半掛車危險品運輸其他無掛車無全掛車無正三輪101250摩托車其他輪式專用機械車注:1.表中機動車主要依據(jù)《機動車類型

術(shù)語和定義》（GA802—2008）進行分類；標注*車輛為乘用車。2.對小、微型出租客運汽車（純電動汽車除外）和摩托車，省、10年，其他摩托車不得低于11年。、直轄市人民政府有關(guān)部門可結(jié)合本地實際情況，制定嚴于表中使用年限的規(guī)定，但小、微型出租客運汽車不得低于6年，正三輪摩托車不得低于資料：商務(wù)部、申萬宏源研究122.3

2019：允許“五大總成”再制造，回收資質(zhì)全面放開

《報廢機動車回收管理辦法》——2019年6月施行?拆解的報廢機動車“五大總成”具備再制造條件的，可以按照國家有關(guān)規(guī)定出售給具有再制造能力的企業(yè)經(jīng)過再制造予以循環(huán)利用；不具備再制造條件的，應(yīng)當作為廢金屬，交售給鋼鐵企業(yè)作為冶煉原料。

《報廢機動車回收管理辦法實施細則》——2020年9月施行?刪去對報廢汽車回收行業(yè)實行特種行業(yè)管理的規(guī)定。刪去對回收行業(yè)實行統(tǒng)一規(guī)劃、合理布局的規(guī)定，不再對回收企業(yè)實行數(shù)量控制?！秷髲U汽車回收企業(yè)總量控制方案》（2001）規(guī)定，原則上每個地級市設(shè)置1家回收拆解企業(yè)，直轄市2-4家，計劃單列市及省會城市1-2家。圖：汽車回收拆解企業(yè)數(shù)量圖：不同省份汽車回收拆解企業(yè)數(shù)量（2022年10月）120100806040200140012001000800600400200025%20%15%10%5%1101268929767474275576870689656463561605960355515043424038373634333328282413119

80%7

72山

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南江企業(yè)數(shù)量（個）yoy(%，右軸)不同省份機動車回收拆解資質(zhì)企業(yè)數(shù)量（個）資料：商務(wù)部、汽車網(wǎng)校官網(wǎng)、申萬宏源研究132.4

2024：明確報廢回收數(shù)量目標，政策全面支持

《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》——2024年3月

一、明確報廢汽車回收量翻一倍目標?1）到2027年，報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%，再生材料在資源供給中的占比進一步提升。

二、實施消費品以舊換新行動?開展汽車以舊換新。嚴格執(zhí)行機動車強制報廢標準規(guī)定和車輛安全環(huán)保檢驗標準，依法依規(guī)淘汰符合強制報廢標準的老舊汽車。

三、實施回收循環(huán)利用行動?1）完善廢舊產(chǎn)品設(shè)備回收網(wǎng)絡(luò)。優(yōu)化報廢汽車回收拆解企業(yè)布局，推廣上門取車服務(wù)模式。完善公共機構(gòu)辦公設(shè)備回收渠道。支持廢舊產(chǎn)品設(shè)備線上交易平臺發(fā)展。2）支持二手商品流通交易。持續(xù)優(yōu)化二手車交易登記管理，促進便利交易。大力發(fā)展二手車出口業(yè)務(wù)。3）有序推進再制造和梯次利用。深入推進汽車零部件、工程機械、機床等傳統(tǒng)設(shè)備再制造。

四、強化政策保障?1）完善稅收支持政策。推廣資源回收企業(yè)向自然人報廢產(chǎn)品出售者“反向開票”做法。配合再生資源回收企業(yè)增值稅簡易征收政策，研究完善所得稅征管配套措施，優(yōu)化稅收征管標準和方式。?2）優(yōu)化金融支持。鼓勵銀行機構(gòu)在依法合規(guī)、風險可控前提下，適當降低乘用車貸款首付比例，合理確定汽車貸款期限、信貸額度。14主要內(nèi)容1.

汽車報廢回收現(xiàn)狀2.

政策變化及其影響3.

回收拆解利潤測算4.

相關(guān)受益標的梳理153.1

關(guān)鍵要素：回購價格、拆解成本、分類銷售收入、稅費

回收拆解流程?回收企業(yè)回收報廢機動車，向機動車所有人出具《報廢機動車回收證明》，收回機動車登記證書、號牌、行駛證，并按照國家有關(guān)規(guī)定及時向公安機關(guān)交通管理部門辦理注銷登記，將注銷證明轉(zhuǎn)交機動車所有人。

收入及成本???主要收入：分類銷售大宗商品（廢鋼、有色金屬、橡膠等）以及零部件（電池、發(fā)動機等）；顯性成本：回購報廢汽車+拆解成本+折舊攤銷+必要費用。隱性成本：無法取得銷售發(fā)票的情況下，增值稅無法進項抵扣，所得稅不能扣減成本。圖：汽車回收拆解流程商務(wù)部門回收證明收入項當?shù)剀嚬芩Y質(zhì)認證監(jiān)動力蓄電池回收服務(wù)網(wǎng)點或廢舊動力電池利用企業(yè)個人、企業(yè)車主政府機關(guān)、國企管核檔六聯(lián)單動力電池大宗商品五大總成回用件分類銷售報廢汽車拆解廠預(yù)處理整車廠測試車有資質(zhì)再制造企業(yè)其他非正常報廢車輛危廢汽修廠、4S店交由資質(zhì)企處置支出項回用件資料：華經(jīng)情報網(wǎng)、申萬宏源研究163.1.1

回收價格：供小于求，競爭導(dǎo)致持續(xù)走高表：單個企業(yè)最低拆解產(chǎn)能要求（單位：萬輛）

供小于求導(dǎo)致回收價格與廢鋼價格地區(qū)類型

地區(qū)年機動車保有量/萬輛

單個企業(yè)最低年拆解產(chǎn)能/萬輛出現(xiàn)背離Ⅰ檔Ⅱ檔Ⅲ檔Ⅳ檔V檔500(含)以上200(含)~50032?全國報廢拆解企業(yè)超過1000家，按照每家企業(yè)10000臺拆解產(chǎn)能計算，國內(nèi)產(chǎn)能超過1000萬輛，22年流入正規(guī)拆解渠道的車輛僅399萬輛，供需不平衡導(dǎo)致報廢機動車回收價格一路走高。100(含)~2001.5150(含)~10020(含)~501Ⅵ檔20以下0.5資料：商務(wù)部、申萬宏源研究圖：小型汽車回收價格指數(shù)（單位：元/噸）圖：國內(nèi)廢鋼價格（單位：元/噸）300025002000150010005004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000全國華中東北華南華東西南華北西北中國:價格:廢鋼（元/噸）資料：Wind、申萬宏源研究資料：報廢車回收拆解與再利用信息網(wǎng)、申萬宏源研究173.1.2

固定成本：場地租賃/攤銷、設(shè)備折舊表：汽車回收拆解企業(yè)設(shè)備要求

場地要求類別設(shè)備功能要求設(shè)備名稱一般拆解設(shè)施設(shè)備?《報廢汽車回收拆解企業(yè)技術(shù)規(guī)范》車輛稱重設(shè)備地磅、電子衡等預(yù)處理工作臺等室內(nèi)或有防雨頂棚的拆解預(yù)處理平臺(GB22128-2019)對經(jīng)營面積的規(guī)定：I檔~Ⅱ檔地區(qū)為20000m2，Ⅲ檔~Ⅳ檔地區(qū)為15000m2，V檔~檔地區(qū)為10000m2；其中作業(yè)場地(包括拆解和貯存場地)面積不低于經(jīng)營面積的60%。車架(車身)剪斷、切制設(shè)備或壓扁設(shè)備，不得僅以氧等離子切割機、大力剪、打包壓塊機等割設(shè)備代替起重、運輸或?qū)Ｓ猛宪嚨仍O(shè)備總成拆解平臺叉車、拖車、清障車、抓鋼機、吊車、起重機等動力總成拆解平臺等氣動拆解工具氣動扳手、氣動割刀等螺絲刀、鋼筋剪/鋼絲剪、套簡、鉗、扳手、真空吸盤簡易拆解工具等安全設(shè)施設(shè)備安全氣囊直接引爆裝置或者拆除、貯存、引爆裝置GB50016規(guī)定的消防設(shè)備傳安全氣囊引爆器等滅火器、消火栓、消防井、消防池、消防沙等緊急洗眼器等統(tǒng)燃應(yīng)急救援設(shè)備料機環(huán)保設(shè)施設(shè)備動滿足H348要求的油水分離器等企業(yè)建設(shè)環(huán)境保護設(shè)車廢水收集管道(井)、油水分離器等備

設(shè)施設(shè)備要求拆專用廢液收集裝置和分類存放各種廢液的專用密團容器解放油機、接油機、油液貯存容器等機動車空調(diào)制冷劑的收集裝置和分類存放各種制冷劑制冷劑回收機、鋼瓶等?所有企業(yè)應(yīng)具備一般拆解設(shè)施設(shè)備、的密閉容器分類存放機油濾清器和鉛酸蓄電池的容器機油濾清器和鉛酸蓄電池存放箱等安全設(shè)施設(shè)備、環(huán)保設(shè)備設(shè)備、電腦、拍照設(shè)備、電子監(jiān)控等設(shè)施設(shè)備；電腦、拍照設(shè)備、電子監(jiān)控設(shè)備等設(shè)施設(shè)備電腦、拍照設(shè)備,電子監(jiān)控設(shè)備等設(shè)施設(shè)備電腦、照相機、攝像頭等高效拆解設(shè)施設(shè)備精細拆解平臺及相應(yīng)的設(shè)備工裝解體機或拆解線等拆解設(shè)備大型高效剪斷、切割設(shè)備集中高效廢液回收設(shè)備安全評估設(shè)備機動車升舉機等廢鋼破碎生產(chǎn)線、快速解體機、廢鋼破碎機等龍門式剪切機、全自動液壓金屬剪切機等氣動抽接油機、移動戳孔放油機等絕緣檢測設(shè)備、溫度探測儀等??Ⅰ檔一Ⅱ檔地區(qū)的企業(yè)還應(yīng)具備高效拆解設(shè)施設(shè)備；斷電閥、止鎖桿、保險器、專用測試轉(zhuǎn)換接口、高壓動力蓄電池斷電設(shè)備動力蓄電池拆卸設(shè)備絕緣棒等絕緣吊具、夾臂、機械手和升降工裝設(shè)備等防靜電絕緣真空抽油機、防靜電塑料接口制冷劑回收機防靜電廢液、空調(diào)制冷劑抽排設(shè)備電拆解電動汽車的企業(yè)還應(yīng)具備安全評估設(shè)備、動力電池斷電與拆卸設(shè)備、安全防護及救援設(shè)備、放電設(shè)施設(shè)備等。動絕緣電弧防護服、防砸絕緣工作鞋、高壓絕緣手套、防高壓電弧面罩、防護頭盔、球囊面罩；耐酸/耐堿工作服、防有機溶劑手套、專用眼鏡、防毒面具；絕緣救援鉤、醫(yī)用急救箱等汽車安全防護及敦援設(shè)備拆解絕緣氣動工具絕緣輔助工具絕緣氣動扳手等絕緣承重貨架、專用絕緣卡鉗、絕緣剪等專用耐高壓耐磨布基絕緣材料或絕緣滅弧灌封防打火膠等絕緣材料動力蓄電池絕緣處理材料放電設(shè)施設(shè)備充放電機、鹽水池等資料：商務(wù)部、《報廢汽車回收拆解企業(yè)技術(shù)規(guī)范》、申萬宏源研究注1:企業(yè)可具備與設(shè)備名稱中所列設(shè)備功能相18同的其他類型設(shè)備。注2:同一功能要求下的設(shè)備具有替代關(guān)系的,可具備其中任意一類。3.1.2

固定成本：場地租賃/攤銷、設(shè)備折舊

大型項目：以超越科技報廢車輛回收拆解及綜合利用項目為例?產(chǎn)能：報廢機動車回收拆解產(chǎn)能8.8萬輛/年、報廢電動汽車回收拆解產(chǎn)能1.2萬輛/年、報廢摩托車/電動單車回收拆解產(chǎn)能20萬輛/年。??場地：項目占地面積121378m2，總建筑面積共計約80000m2，建筑工程費用1.82億。設(shè)備：設(shè)備購置費用1.53億元，安裝工程費用0.48億元。

小型項目：以延吉市鑫茂廢金屬加工有限公司報廢汽拆解項目為例?產(chǎn)能：一條報廢燃油汽車回收拆解生產(chǎn)線和一條報廢新能源汽車拆解生產(chǎn)線。年拆解量為

5000輛（包括燃油汽車

4000

輛，其中小型機動車

2400

輛、貨車

800

輛、客車

800

輛；新能源汽車1000

輛）。??場地：企業(yè)占地面積

39000m2。建筑面積為10512m2，建筑面積7020m2。投資：總投資1000萬元。表：超越科技汽車回收拆解項目投資預(yù)算序號1234工程或費用名稱建筑工程費設(shè)備購置費安裝工程費其他費用建設(shè)期利息流動資金合計投資合計（萬元）18,197.6215,263.004,753.12占投資比例30.84%25.87%8.06%15.42%1.18%9,096.39697.511,000.0059,007.635618.64%100.00%資料：超越科技公告、申萬宏源研究193.1.3

銷售收入：廢材料、五大總成、回用件

實際情況中，仍以廢材料和回用件銷售為主，五大總成再制造缺少需求???廢材料：廢鋼鐵、有色金屬、橡膠、玻璃、塑料等；五大總成：發(fā)動機、轉(zhuǎn)向機、變速器、前后橋、車架；回用件：車門、座椅、中控屏、輪胎、輪轂等。圖：汽車拆解步驟及主要部件車輛進廠檢查和登記安全預(yù)處理舉升抽排拆除蓄電池拆除引爆安全氣囊拆除倒車鏡及鏡具拆除雨刮、車門、引擎蓋、空氣濾清器等拆除車輪收集空調(diào)制冷劑收集車內(nèi)廢油液拆除擋風玻璃拆除保險杠、儀表盤拆除電器組件儀電座拆解拆除座椅、地板及內(nèi)飾件拆除油箱、水壺等容器翻轉(zhuǎn)拆解儲存和管理拆除機油濾清器、三元催化器及消聲器拆除五大總成及其他組件資料：超越科技環(huán)評報告、汽車網(wǎng)校官網(wǎng)、申萬宏源研究203.2.1

案例1：安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)

以安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)為例，產(chǎn)拆解能10000輛，滿產(chǎn)狀態(tài)下每輛車虧損289.7元。表：安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)盈利測算安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)成本序號成本項目年回收數(shù)量(臺/年、平均重1.5噸/臺)成本金額(元/輛)備注(1)10,000總重量15000噸(2)(3)拖車費用180300240自有拖車折舊、保險、油費、維修等拆解人員工資、物料消耗拆解費用(4)員工人工費用場地建設(shè)攤銷土地使用稅及房產(chǎn)稅辦公費用除拆解人員以外的人員工資及社保，30人，年人均8萬元,80000x人數(shù)÷(1)土地按40年攤銷,其他房屋、設(shè)備按20年攤銷年總稅額120萬元÷(1)(5)312.5120(6)(7)200年總金額200萬元÷(1)(8)危廢處置費用固廢處置費用銷售物資裝卸及運輸費用回收殘值款40廢油、濾清、危險品車安全處置、電路板、制冷劑等，按40萬元/年年產(chǎn)生垃圾約為3000噸(玻璃、海綿、內(nèi)飾、灰塵)、600元/噸處置費用根據(jù)運距計算(9)180(10)(11)(12)1952,000.003,767.50成本項目合計(2)-(11)合計安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)銷售收入及利潤A銷售物資廢銅及廢鋁等有色金屬重型廢鋼B占毛重噸位比2%C含稅銷售單價(元/噸)15,000.00D銷售金額(元/輛)450.00E備注序號(13)(14)(15)(16)BxCx1.530%3,400.001530.00BxCx1.5剪切料可銷售配件41%2%2,800.0013,334.001722.00400.00BxCx1.5BxCx1.5廢塑料、廢橡膠等，BxCx1.5(13)-(17)合計(18)÷(1+3%)x3%x(1+12%)-(18)÷(1+3%)x3%×30%(18)-(19)(20)-(12)(21)×25%+(11)×25%(21)-(22)(17)(18)(19)可銷售非金屬物資含稅銷售額合計增值稅5%600.0045.004147.0099.0480%2,764.66(20)(21)(22)(23)不含稅銷售額合計利潤總額4047.96280.46570.11-289.7企業(yè)所得稅凈利潤資料：中國物資再生協(xié)會、申萬宏源研究

注：增值稅按照簡易計稅3%稅率計算且享受30%退稅，企業(yè)所得稅不考慮“反向開票”。213.2.1

案例1：安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)

若五大總成可以銷售給再制造企業(yè)，同時允許“反向開票”，單臺汽車利潤扭虧為盈，每臺凈利潤可達2406.6元。表：安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)盈利測算安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)成本成本金額(元/輛)序號成本項目備注(1)年回收數(shù)量(臺/年、平均重1.5噸/臺)10,000總重量15000噸(2)(3)拖車費用拆解費用員工人工費用場地建設(shè)攤銷土地使用稅及房產(chǎn)稅辦公費用180300自有拖車折舊、保險、油費、維修等拆解人員工資、物料消耗(4)240除拆解人員以外的人員工資及社保，30人，年人均8萬元,80000x人數(shù)÷(1)土地按40年攤銷,其他房屋、設(shè)備按20年攤銷年總稅額120萬元÷(1)(5)312.5120(6)(7)200年總金額200萬元÷(1)(8)危廢處置費用固廢處置費用銷售物資裝卸及運輸費用回收殘值款40廢油、濾清、危險品車安全處置、電路板、制冷劑等，按40萬元/年年產(chǎn)生垃圾約為3000噸(玻璃、海綿、內(nèi)飾、灰塵)、600元/噸處置費用根據(jù)運距計算(9)180(10)(11)(12)1952,000.003,767.50成本項目合計(2)-(11)合計安徽省某典型報廢報廢車回收拆解企業(yè)銷售收入及利潤A銷售物資BC含稅銷售單價(元/噸)15,000.00D銷售金額(元/輛)450.00E序號占毛重噸位比2.00%備注(13)(14)(15)(16)(17)(18)(19)廢銅及廢鋁等有色金屬重型廢鋼BxCx1.5BxCx1.5BxCx1.530.00%41.00%3,400.001,530.001,722.003,000.00400.00剪切料2,800.00五大總成可銷售配件2.00%5.00%80.00%13,334.00600.002,764.66BxCx1.5可銷售非金屬物資含稅銷售額合計45.00廢塑料、廢橡膠等，BxCx1.57,147.00(13)-(18)合計(19)÷(1+3%)x3%x(1+12%)-(19)÷(1+3%)x3%×30%(19)-(20)(20)增值稅170.70(21)(22)(23)(24)不含稅銷售額合計利潤總額6,976.33,208.80802.2(21)-(12)所得稅凈利潤(22)×25%2,406.6(22)-(23)資料：中國物資再生協(xié)會、申萬宏源研究

注：增值稅按照簡易計稅3%稅率計算且享受30%退稅，企業(yè)所得稅考慮“反向開票”。223.2.2

案例2：北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)

以北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)為例，產(chǎn)拆解能12000輛，滿產(chǎn)狀態(tài)下每輛車虧損253.2元。表：北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)盈利測算北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)成本成本金額(元/輛)序號成本項目備注(1)年回收數(shù)量(輛/年、重2.5噸/臺)12,000.00占地90畝，投資總額7000萬元(2)(3)(4)(5)(6)回收成本員工人工費用建設(shè)投資分攤費用土地使用稅及房產(chǎn)稅辦公費用5,000.00625145.8366.67150回收單價2000元/噸(含拖車費用)50

人，年人均150000元，150000x人數(shù)÷(1)建設(shè)總成本÷40年÷(1)年總稅額÷(1)年總金額÷(1)，150000元/月(7)變動環(huán)保處置費用360產(chǎn)生玻璃內(nèi)飾等固體廢物約400公斤,處置費用900元/噸

(處理收費+運輸費用)(8)(9)銷售物資裝卸及運輸費用成本合計2706,617.50根據(jù)運距計算(2)-(8)合計北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)銷售收入及利潤ABCDE備注序號銷售物資占毛重噸位比含稅銷售單價(元/噸)銷售金額(元/輛)(10)(11)(12)(13)廢銅及廢鋁等有色金屬重型廢鋼1.50%25.00%45.00%3.00%15,000.003,400.002,800.008,000.00562.52,125.003,150.00600BxCx2.5BxCx2.5BxCx2.5BxCx2.5輕型廢鋼可銷售配件(14)(15)可銷售非金屬物資含稅銷售額合計5.50%80.00%6002,60882.56,520.00廢塑料、廢橡膠等,BxCx2.5(10)-(14)合計(15)÷(1+3%)x3%

x

(1+12%)-(15)÷(1+3%)x3%×30%(16)增值稅155.72(17)(18)(19)(20)不含稅銷售額合計利潤總額6,364.28-253.220.00(15)-(16)(17)-(9)虧損企業(yè)所得稅凈利潤-253.2(18)-(19)資料：中國物資再生協(xié)會、申萬宏源研究注：增值稅按照簡易計稅3%稅率計算且享受30%退稅，企業(yè)所得稅不考慮“反向開票”。233.2.2

案例2：北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)

若五大總成可以銷售給再制造企業(yè)，同時允許“反向開票”，單臺汽車利潤扭虧為盈，每臺凈利潤可達3215.6元。表：北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)盈利測算北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)成本成本金額(元/輛)序號成本項目備注(1)年回收數(shù)量(輛/年、重2.5噸/臺)12,000.00占地90畝，投資總額7000萬元(2)(3)(4)(5)(6)回收成本員工人工費用建設(shè)投資分攤費用土地使用稅及房產(chǎn)稅辦公費用5,000.00625145.8366.67150回收單價2000元/噸(含拖車費用)50

人，年人均150000元，150000x人數(shù)÷(1)建設(shè)總成本÷40年÷(1)年總稅額÷(1)年總金額÷(1)，150000元/月(7)變動環(huán)保處置費用360產(chǎn)生玻璃內(nèi)飾等固體廢物約400公斤,處置費用900元/噸

(處理收費+運輸費用)(8)(9)銷售物資裝卸及運輸費用成本合計270根據(jù)運距計算6,617.50(2)-(8)合計北京市某典型報廢車回收拆解企業(yè)銷售收入及利潤ABCDE備注序號銷售物資占毛重噸位比含稅銷售單價(元/噸)銷售金額(元/輛)(10)(11)(12)(13)(14)(15)(16)廢銅及廢鋁等有色金屬重型廢鋼1.50%25.00%45.00%15,000.003,400.002,800.00562.5BxCx2.5BxCx2.5BxCx2.52,125.003,150.005,000.00600.00輕型廢鋼五大總成可銷售配件可銷售非金屬物資含稅銷售額合計3.00%5.50%80.00%8,000.00600.002,608.00BxCx2.5廢塑料、廢橡膠等,BxCx2.5(10)-(15)合計82.5011,520.00(16)÷(1+3%)x3%×

(1+12%)

-(16)÷(1+3%)x3%×30%(17)增值稅615.07(18)(19)(20)(21)不含稅銷售額合計利潤總額10,904.934,287.431,071.863,215.6(16)-(17)(18)-(9)(19)×25%(19)-(20)企業(yè)所得稅凈利潤資料：中國物資再生協(xié)會、申萬宏源研究

注：增值稅按照簡易計稅3%稅率計算且享受30%退稅，企業(yè)所得稅考慮“反向開票”。24主要內(nèi)容1.

汽車報廢回收現(xiàn)狀2.

政策變化及其影響3.

回收拆解利潤測算4.

相關(guān)受益標的梳理254.1

設(shè)備端：新增拆解量有望帶來88億元設(shè)備需求

24-27年，增量設(shè)備累計需求約88億元，測算如下：???1）汽車保有量：參考最近三年，我們假設(shè)未來汽車保有量增速維持5%；2）報廢汽車拆解量：假如27年完成報廢回收量翻一倍目標，未來幾年復(fù)合增速有望保持20%；3）單輛汽車設(shè)備投資：參考第3章節(jié)超越科技與延吉市鑫茂廢金屬加工有限公司兩個項目，我們估算每輛汽車拆解需要設(shè)備投資約1000元左右。隨著拆解量增加自動化率有望逐漸提升，我們假設(shè)每年提升5%。表：汽車拆解設(shè)備需求測算2020

20212.81

3.027.47%

5.63%

5.33%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%2022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E汽車保有量（億輛）汽車保有量增速（%）3.19

3.36

3.53

3.70

3.89

4.08

4.29

4.50

4.73汽車報廢率（%）0.85%

0.99%

1.25%

1.48%

1.70%

1.94%

2.22%

2.53%

2.89%

3.31%

3.78%汽車報廢拆解量（萬輛）汽車報廢拆解量增速（%）單輛拆解設(shè)備投資（元/輛）拆解設(shè)備需求規(guī)模（億元）每年增量設(shè)備需求規(guī)模（億元）240300399499599718862103412411490178825.19%

32.94%

25.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%

20.00%100024105032110344115858121673127692134011624140714630147718338155123148162929160812141519資料：Wind、公安部等、申萬宏源研究264.2

運營端：2027年汽車回收拆解市場有望達1241億元

2027年，我們預(yù)計汽車回收拆解市場規(guī)模有望達1241億元，測算如下：???1）汽車保有量：參考最近三年，我們假設(shè)未來汽車保有量增速維持5%；2）報廢汽車拆解量：假如27年完成報廢回收量翻一倍目標，未來幾年復(fù)合增速有望保持20%；3）單輛報廢汽車收入：隨著汽車回收部件再加工增多，以及報廢新能源車比例提升，預(yù)計每輛汽車回收價格逐年提升，我們假設(shè)每年銷售收入增加1000元/輛。表：汽車拆解市場空間測算2020202120222023E

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E3.36汽車保有量（億輛）汽車保有量增速（%）汽車報廢率（%）2.813.023.193.533.703.894.084.294.504.737.47%

5.63%

5.33%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%

5.00%0.85%

0.99%

1.25%

1.48%

1.70%

1.94%

2.22%

2.53%

2.89%

3.31%

3.78%240

300

399

499

599

718

8