汽車行業(yè)市場前景及投資研究報告：奇瑞汽車產(chǎn)業(yè)鏈出海龍頭

證券研究報告汽車2024年04月20日汽車行業(yè)深度報告進擊的出海龍頭

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奇瑞汽車深度復盤及其產(chǎn)業(yè)鏈梳理評級：推薦(維持)相關報告最近一年走勢《汽車行業(yè)周報：小米SU7定價訂單超預期，四部門聯(lián)合印發(fā)通用航空裝備創(chuàng)新應用實施方案（推薦）*汽車*戴暢，王琭》——2024-04-01汽車滬深30014%7%《汽車行業(yè)報告關于低空經(jīng)濟的十問十答（推薦）*汽車*王琭，戴暢》——2024-03-31《汽車行業(yè)周報：政策支持+事件催化，當前仍是汽車布局窗口期（推薦）*汽車*戴暢，王琭》——2024-03-17-1%-9%-17%-24%2023/04/19

2023/07/18

2023/10/16

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2024/04/13滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M3.2%汽車-3.2%-0.9%7.8%9.0%滬深300-14.2%2重點關注公司及盈利預測2024/04/19EPSPE重點公司代碼股票名稱投資評級股價28.1052.3141.6311.4012.9026.3012.965.752022A0.761.710.970.170.740.590.470.230.12023A/E1.072024E1.612022A372023A/E2024E002997.SZ603596.SH603179.SH002536.SZ000887.SZ603358.SH603768.SH002434.SZ605333.SH瑞鵠模具伯特利2625252515301514285181918171223128未評級買入2.062.7931新泉股份飛龍股份中鼎股份華達科技常青股份萬里揚1.652.2843買入0.460.6767增持0.871.0417未評級未評級未評級買入0.881.13450.871.12280.410.6825滬光股份23.180.080.5023247未評級資料際值：Wind資訊，國海證券研究所注：1）未評級公司盈利預測取自

Wind一致預期；2）伯特利、新泉股份、常青股份、飛龍股份2023年EPS為實3核心提要◆

奇瑞汽車發(fā)端國企，歷經(jīng)20多年發(fā)展，憑借出色的技術積累、產(chǎn)品布局及市場開拓，已發(fā)展成為我國銷量領先的車企，也是我國汽車出海發(fā)展的代表性車企。據(jù)奇瑞汽車公眾號，2023年奇瑞銷售汽車188.1萬輛，其中出口93.7萬輛，表現(xiàn)亮眼。總結奇瑞以往發(fā)展歷程：?

1）1997-2010年：公司起步于低端車型，伴隨我國汽車普及熱潮發(fā)展為自主龍頭，后開啟多品牌戰(zhàn)略，銷量階段性達峰；?

2）2011-2020年：公司進入戰(zhàn)略調(diào)整期，收縮品牌布局，著重精品化、高端化、全球化拓展，銷量增長進入瓶頸；?

3）2020年之后：公司加速新能源轉(zhuǎn)型并進入海外高速擴張期，電動智能化暫時落后于行業(yè)，海外市場成為主要增長引擎?！?/p>

油電雙線成長、品牌梯次布局，現(xiàn)有奇瑞、捷途、星途和iCAR四大品牌序列，全面覆蓋低/中/高端燃油市場和新能源市場：?

燃油SUV產(chǎn)品是奇瑞銷售主力，其中中低端車型仍為主要貢獻，高端化探索艱難但已初見成效。在我國2023年新能源車滲透率再創(chuàng)新高的背景下，奇瑞燃油車型銷量穩(wěn)步提升。?

奇瑞新能源轉(zhuǎn)型進度暫時落后于行業(yè)平均水平，據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2023年新能源車銷量僅占集團總銷量7.2%。2024年奇瑞預計將推出18款混動、4款純電車型加速發(fā)力新能源汽車賽道，此外與鴻蒙智行合作的智界品牌銷量有望進一步突破。◆

技術與出海是奇瑞汽車的兩大標簽，掌握自主技術和深耕海外市場是近年來奇瑞告訴增長的核心原因：?

奇瑞堅持技術立企，是首批發(fā)展自主技術的中國車企之一，是我國第一家掌握發(fā)動機、變速箱、底盤、平臺等核心技術的乘用車企業(yè)，也是中國第一家出口整車、CKD零部件、發(fā)動機及整車制造技術和裝備的車企。依托“瑤光2025戰(zhàn)略”，奇瑞現(xiàn)已布局火星架構、鯤鵬動力、雄獅智艙、大卓智駕和銀河生態(tài)五大領域。?

奇瑞在海外市場歷經(jīng)三階段發(fā)展已構建全球化經(jīng)營版圖，據(jù)奇瑞汽車公眾號數(shù)據(jù)，截至2023年奇瑞連續(xù)21年位列中國品牌乘用車出口榜首，是我國汽車出海標志性企業(yè)：?

成功原因：先發(fā)優(yōu)勢是基礎，過硬的產(chǎn)品、堅定的執(zhí)行力以及正面的品牌形象成功使奇瑞在眾多市場站穩(wěn)腳跟。?

重點市場：奇瑞目前海外重點市場分布于俄羅斯、墨西哥、土耳其、巴西、意大利以及中東和中亞地區(qū)，已在俄羅斯、巴西、意大利、埃及、烏茲別克斯坦、馬來西亞、印度尼西亞等多國布局CKD產(chǎn)能供應當?shù)厥袌觥?

海外預期：據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024年1-2月奇瑞出口16.9萬輛超越上汽集團，位列中國車企出口榜首。憑借良好的經(jīng)銷商資源和廣泛的產(chǎn)能布局，以及俄羅斯和東南亞等為代表的新的市場增量，奇瑞海外市場銷量或延續(xù)較快增長。4核心提要◆

投資評級及建議：我們認為，國內(nèi)汽車行業(yè)正迎來全球化發(fā)展機遇，整車制造商及零部件供應商都將在此次全球化進程中充分受益，因此我們維持汽車行業(yè)“推薦”評級。奇瑞汽車是自主車企的代表之一，旗下四大品牌梯次布局，國內(nèi)市場銷量穩(wěn)定增長，海外市場表現(xiàn)進入顯著成長期。海外增量+新能源新車周期+合作，三重引擎拉動下銷量有望保持較快增長，持續(xù)看好奇瑞及奇瑞相關產(chǎn)業(yè)鏈，重點關注瑞鵠模具、伯特利、新泉股份、飛龍股份、中鼎股份、華達科技、常青股份、萬里揚、滬光股份?！?/p>

風險提示：國內(nèi)汽車市場競爭激烈，汽車市場不及預期風險；新車型推進不順利風險；海外市場政策變動及貿(mào)易摩擦風險；海運受阻風險；國際匯率波動風險；上游供應鏈波動風險；重點關注公司業(yè)績不達預期風險。5乘風起成自主龍頭，擴張受挫十年磨礪，深耕海外再迎向上突破1997-20102011-20202021-至今萬輛200低端車型起步順應中國汽車普及熱潮多品牌受挫后戰(zhàn)略調(diào)整提升品質(zhì)做精品車深耕海外終成正果大力轉(zhuǎn)型新能源內(nèi)銷

出口量180160140120100801997年2012年11月2005年2021年開始?

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國資背景“理工男”，燃油SUV暢銷海內(nèi)外2.

四大品牌梯次布局，油電并舉雙線成長3.

海外市場深耕細作，三階段發(fā)展筑就全球化經(jīng)營4.

產(chǎn)業(yè)鏈相關標的梳理5.

風險提示701國資背景“理工男”，燃油SUV暢銷海內(nèi)外◆

1.1

發(fā)端地方國企，凸顯技術與出海兩大標簽◆

1.2

經(jīng)濟型燃油車逆勢上漲，新能源車型積極布局◆

1.3

多品牌戰(zhàn)略再出發(fā)，瑤光計劃加速電動智能化轉(zhuǎn)型◆

1.4

國資背景實控人，民營資本逐步加入81、奇瑞汽車：發(fā)端地方國企，創(chuàng)業(yè)路徑曲折，持續(xù)向上探索1.低端起步成長為自主龍頭起步時期

擴張?zhí)剿鲿r期2.擴張受挫磨練內(nèi)功3.出海+新能源大發(fā)展品牌價值提升時期新能源轉(zhuǎn)型時期發(fā)展當?shù)亟?jīng)濟進軍汽車工業(yè)立足國內(nèi)戰(zhàn)略調(diào)整和轉(zhuǎn)型注重品牌價值提升2010智界S7發(fā)布四大品牌五大技術兩大平臺著眼全球1995“951工程”秘密引進福特發(fā)動機產(chǎn)線20232011奇瑞汽車股份有限公司奇瑞新能源之夜2012奇瑞控股聘任原一汽大眾總裝車間主任尹同躍201320192010

年持有奇瑞汽車31.33%股份奇瑞全球用戶突破1200w更名2023/10首臺奇瑞奇瑞捷豹路虎“風云”下線“瑤光2025”戰(zhàn)略瑞虎系列上新觀致汽車主導自主品牌轎車生產(chǎn)企業(yè)艾瑞澤系列19992008無生產(chǎn)許可，無法銷售2022立訊有限蕪湖市政府支持在省內(nèi)作為出租車運營入股星途公司技術創(chuàng)新品牌提升青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金入股掛靠上汽批量生產(chǎn)自主品牌產(chǎn)生分歧脫離上汽控股股東變更2003新能源轉(zhuǎn)型20192001上汽奇瑞“風云”低價入市2002年奇瑞轎車銷量破5萬輛2004款風云1.6L

MT5.56-6.98萬元2004款QQ30.8/1.1L

MT/AM2.68-5.94萬元2014款瑞虎52.0L

MT/CVT9.39-15.09萬元智界S724.98萬-34.98萬元資料：商務周刊，汽車之家，《中國本土汽車企業(yè)成長戰(zhàn)略》蔣學偉等，易車網(wǎng)，奇瑞官網(wǎng)，青島新聞網(wǎng)，證券時報9網(wǎng)，百度有駕，新華網(wǎng)，蕪湖市人民政府網(wǎng)站，安徽日報，奇瑞汽車公眾號，國海證券研究所1.1、奇瑞誕生于九五計劃期間的安徽省一號工程?

1990s初期，地方政府看中汽車產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的拉動作用，低調(diào)推動其發(fā)展。改革開放后，中國對轎車需求量猛增，尋求經(jīng)濟發(fā)展與結構轉(zhuǎn)型的安徽省蕪湖市政府看準機會，于1995年秘密高價引進了英國福特汽車的二手發(fā)動機生產(chǎn)線，對內(nèi)稱“951”工程，對外稱“安徽汽車零部件工業(yè)公司（籌備處）”，奇瑞汽車前身就此誕生。?

尹同躍組建初始團隊，帶領奇瑞打開局面。1995年，蕪湖政府力邀“安徽老鄉(xiāng)”、一汽大眾總裝車間主任尹同躍主持汽車項目。1999年5月，奇瑞自主研發(fā)的第一臺發(fā)動機下線，同年12月第一臺轎車“風云”下線，奇瑞通過低價策略進入市場，在當?shù)卣姆龀窒卵杆傩纬梢?guī)模，逐步走向正軌。圖：1978-2000年中國轎車進口量(萬輛)及占整車進口圖：尹同躍簡介圖：

奇瑞第一輛轎車“風云”下線總量比重2090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%同躍轎車進口量轎車占控股集團書記、董事長瑞汽車股份有限公司董事長兼總經(jīng)理生年月：1962年11月籍：中國貫：安徽巢湖61983年畢業(yè)于合肥工業(yè)大學汽車工程專業(yè)，此后在一汽工作12年半，曾任一汽-大眾總裝車間主任，當選一汽“十大杰出青年”。1996年11月離開一汽集團進入奇瑞公司工作。2004420年2月，任奇瑞汽車有限公司書記、董事長。10資料：Wind，鳳凰網(wǎng)汽車，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，奇瑞汽車官網(wǎng)，《中國本土汽車企業(yè)成長戰(zhàn)略》蔣學偉等，國海證券研究所1.1、曾掛靠上汽獲生產(chǎn)許可，規(guī)?；慨a(chǎn)走上正軌?

1999年奇瑞首批汽車下線時，尚未進入汽車生產(chǎn)管理目錄，無法全國銷售，但在地方政府支持下被指定為蕪湖出租用車，并允許在安徽省內(nèi)銷售，初步進入市場。?

2001年，在國家部委和當?shù)卣闹С窒?，奇瑞汽車掛靠上汽集團。奇瑞汽車將注冊資本的20%無償劃撥給上汽集團，更名為“上汽集團奇瑞汽車有限公司”，雙方約定上汽對奇瑞“不投資、不分紅、不管理、不擔責”。之后奇瑞以大幅低于桑塔納、捷達和富康等主銷熱門車型的價格切入市場并迅速形成規(guī)模，使公司走上批量化生產(chǎn)道路。掛靠上汽期間共推出“風云”、“東方之子”、“QQ”和“旗云”四款車型。?

2003年，上汽集團退出奇瑞；2004年，奇瑞獲得轎車生產(chǎn)資格更名為“奇瑞汽車股份有限公司”，逐步成長為頗具代表性的自主車企。圖：奇瑞風云在政府支持下成為蕪湖出租指定用車

圖：奇瑞與“老三樣”車型對比奇瑞（2002款）桑塔納（2000款）捷達（2000款）富康（2002款）起售價車型級別動力系統(tǒng)外觀尺寸軸距7.98~10.68萬元緊湊型轎車13.50~17.00萬元中型車13.20~16.40萬元緊湊型轎車8.20~16.00萬元緊湊型轎車1.6L

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L44071*1702*1425mm2540mm11資料：汽車之家，太平洋汽車，金羊網(wǎng)，新華網(wǎng)，和訊，北京青年報，易車，買車網(wǎng)，國海證券研究所1.1、堅持技術為本，首批發(fā)展自主技術的中國車企之一?

奇瑞成立于1997年，總部位于安徽省蕪湖市

，公司產(chǎn)品覆蓋乘用車、商用車、微型車等領域。2007年8月奇瑞第100萬輛汽車下線，成為首個汽車產(chǎn)量突破100萬輛的自主品牌。據(jù)奇瑞汽車公眾號數(shù)據(jù)，2022年奇瑞汽車年銷量123.27萬輛，首次年銷破百萬輛；2023奇瑞汽車年銷量188.1萬輛，同比增長52.6%。?

奇瑞是首批發(fā)展自主技術的中國車企之一，是中國第一家掌握發(fā)動機、變速箱、底盤、平臺等核心技術的乘用車企業(yè)

，也是中國第一家出口整車

、CKD

零部件

、發(fā)動機及整車制造技術和裝備的車企。據(jù)奇瑞汽車官網(wǎng)

，截至2023年底，奇瑞已累計申請專利29000+件，位居中國汽車行業(yè)前列。圖：奇瑞汽車重要技術榮譽12資料：奇瑞官網(wǎng)，奇瑞汽車公眾號，新華網(wǎng)，奇瑞國際官網(wǎng)，國海證券研究所1.1、出口早、布局廣，奇瑞是中國汽車出海標志性企業(yè)?

據(jù)奇瑞汽車公眾號，奇瑞連續(xù)21年位列中國品牌乘用車出口榜首，是中國汽車出海的先行者。1999年10月奇瑞第一輛轎車“風云”下線，2001年10月奇瑞便出口敘利亞，開始批量進入國際市場。據(jù)奇瑞汽車公眾號，

2023年奇瑞銷售車輛188.1萬輛，其中出口93.7萬輛僅次于上汽集團，截至2023年12月底，奇瑞全球用戶累計超過1300萬，其中海外用戶達335萬。?

奇瑞的全球化布局在研發(fā)、渠道、生產(chǎn)等方面充分體現(xiàn)。1）研發(fā)層面，已建立起蕪湖、上海、北美、南美、歐洲、中亞六大研發(fā)中心；2）渠道層面，據(jù)Marklines數(shù)據(jù)截至2023年2月（下同），奇瑞海外已覆蓋80多個國家及地區(qū)，1500余家海外經(jīng)銷商和服務網(wǎng)點；3）生產(chǎn)層面，奇瑞已搭建10個海外工廠，海外總產(chǎn)能達20萬輛/年。圖：2019-2023年奇瑞集團國內(nèi)銷量及出口量(萬輛)圖：2023年中國整車出口量前十企業(yè)（萬輛）200國內(nèi)銷量出口量2023年2022年18016014012010080109.9上汽奇瑞92.540.8吉利35.834.431.625.223.11917長安特斯拉長城比亞迪東風6040北汽20注：該圖為中汽協(xié)數(shù)據(jù)，奇瑞2023年中汽協(xié)口徑出口92.5萬輛江汽020192020202120222023020406080100120資料國海證券研究所：奇瑞官網(wǎng)，Marklines，wind，汽車之家，中汽協(xié)會數(shù)據(jù)公眾號，比亞迪公眾號，奇瑞汽車公眾號，中汽協(xié)官網(wǎng)，131.2、燃油SUV為銷量主力，電動化節(jié)奏已落后于行業(yè)水平?

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以Marklines數(shù)據(jù)口徑，2023年公司SUV車型銷量138.6萬輛，占比80.8%，其中緊湊型SUV

74.4萬輛，中型SUV

64.2萬輛。?

奇瑞電動化轉(zhuǎn)型步伐已落后于行業(yè)水平。奇瑞汽車曾以電動QQ車型率先進入新能源汽車領域，但后續(xù)長期沒有推出具備較強競爭力的新能源車型。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2023年公司內(nèi)部新能源車型銷量占比（7.17%）已落后于我國乘用車新能源滲透率（34.6%）。2023年奇瑞新能源車型主要銷量集中在

QQ冰淇淋（6.86萬輛）和eQ1（2.97萬輛）兩款微型電動車上。圖：2004-2023年奇瑞汽車分車型級別銷量（萬輛）圖：2004-2023年奇瑞汽車分動力類型銷量（萬輛）及新能源滲透率（右）微型車小型車緊湊型中型車EVPHVICE新能源占比200180160140120100802001801601401201008050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%MPV小型SUV緊湊型SUV中型SUV全國乘用車新能源滲透率64.274.4606040402020000%14資料：Marklines，國海證券研究所1.3、多品牌戰(zhàn)略再出發(fā)，奇瑞瑞虎系列扛銷量大旗?

“新四大”接替“老四大”，重啟多品牌戰(zhàn)略。2009年初，奇瑞為擺脫低端廉價形象發(fā)布四大品牌（除奇瑞外，另推出開瑞、瑞麒、威麟三個定位不同的品牌），但因相似車型較多而銷售表現(xiàn)平平，規(guī)模效應不佳，最終于2012年8月宣布停止多品牌戰(zhàn)略。2023年4月，奇瑞汽車正式發(fā)布以“奇瑞、捷途、星途和iCAR”組成的四大品牌戰(zhàn)略。?

奇瑞主品牌長期成為公司銷售主力，瑞虎系列獨占一半銷量。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2023年奇瑞品牌占奇瑞汽車總銷量的74.2%，瑞虎系列占奇瑞汽車總銷量的45.0%。圖：2004-2023年奇瑞汽車分品牌銷量(萬輛)圖：2004-2023年奇瑞汽車分車型系列銷量（萬輛）及瑞虎占比瑞虎星途智界捷途微型電動已停產(chǎn)車型艾瑞澤其他瑞虎系列占比探索iCARiCAR捷途瑞麒（已停產(chǎn)）星途

(EXEED)智界（Luxeed）奇瑞威麟（已停產(chǎn)）140120100802001801601401201008060%50%40%30%20%10%0%6040604020200015資料：Marklines，每經(jīng)網(wǎng)，國海證券研究所1.3、“瑤光戰(zhàn)略”開啟奇瑞電動化轉(zhuǎn)型加速追趕進程?

2022年9月，“瑤光2025”前瞻科技戰(zhàn)略正式發(fā)布，加速構建新時代技術創(chuàng)新鏈。“瑤光2025”戰(zhàn)略涵蓋了火星架構、鯤鵬動力、雄獅科技、銀河生態(tài)四大核心領域，意圖助推奇瑞向全面新能源、智能化發(fā)展。?

“瑤光2025”戰(zhàn)略成效初現(xiàn)，2023年Q4奇瑞集中推出了與合作的智界S7、星紀元ES以及iCAR

03等破局競爭力的新能源車型。圖：奇瑞新能源汽車分車型歷史銷量（萬輛）主力車型奇瑞小螞蟻（eQ1）

艾瑞澤5（EV）瑞虎3xe奇瑞eQQQ冰激淋瑞虎e大螞蟻252015105QQ冰激淋奇瑞小螞蟻微型車微型車圖：奇瑞面向主流市場新智界S7iCAR

0304971*1963*1477/1474/1472/1461mm4945*1978*1467mm22.58-33.98萬元4406*1910*1715mm10.98-16.98萬元201720182019202020212022202324.98-34.98萬元16資料：奇瑞官網(wǎng)，新浪汽車，Marklines，鴻蒙智行，星途星紀元官網(wǎng)，iCAR官網(wǎng)，汽車之家，wind，國海證券研究所1.3、五大技術領域支撐瑤光戰(zhàn)略落地見效?

2023年10月，奇瑞科技DAY則讓“瑤光2025”技術全面進階，核心技術領域由之前的四個增至五個，新增“大卓智駕”。依托“安全、能耗、空間、智艙、智駕”5大技術優(yōu)勢，引領奇瑞全產(chǎn)品陣營不斷向上進階，重新構建“新汽車”定義。表：瑤光2025技術進階主要內(nèi)容涵蓋范圍量產(chǎn)規(guī)劃開發(fā)規(guī)劃預研規(guī)劃平臺架構E0X電動和超級混動EEA5.0E0X電動和超級混動

CIC1.0與2.0EEA5.1可擴展智能火星架構

CIC3.0EEA6.0火星架構鯤鵬動力雄獅智艙電子電氣架構奇瑞操作系統(tǒng)應用層軟件中間件和底層軟件標準軟件平臺建立高效發(fā)動機高效混動箱高效電驅(qū)5.0代

熱效率44.5%3.0代

1DHT/3DHT2.0代

800V91%6.0代

熱效率46%4.0代

1DFH/3DHT3.0代

800V92%3.0代半固態(tài)；4-6C清潔能源E-Fuels/發(fā)動機5.0代4.0代智能矢量雙電機4.0代固態(tài)，8C高效電池2.0代

700+kmCTPLion6.0第三空間和大模型1.0Lion6.1第三空間和大模型2.0Lion7.0元宇宙和大模型3.0大卓智駕銀河生態(tài)CheryPilot3.0CheryPilot4.0

和

Drive1.0Drive2.0數(shù)據(jù)平臺能力建設垂類大模型應用全場景AI賦能應用17資料：中國經(jīng)濟網(wǎng)，汽車之家，新華網(wǎng)，國海證券研究所1.4、具國資背景，實控人蕪湖市國資委持有公司18.54%股權?

截至2023年12月底，奇瑞汽車股份有限公司實控人為蕪湖市國資委，持有奇瑞汽車18.54%股權。圖：奇瑞汽車股份有限公司股權蕪湖市國資委安徽省財政廳尹同躍青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)蕪湖金斯曼企業(yè)管理合伙企業(yè)95.59%4.41%87.53%4.96%6.09%寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司青海鑫誠海順新能源汽車合伙企業(yè)蕪湖市建設投資有限公司蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司立訊有限公司3.73%12.12%25.55%19.88%27.68%常熟港口開發(fā)建設有限公司蕪湖市建設投資有限公司奇瑞控股集團有限公司蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司安徽省信用融資擔保集團有限公司立訊有限公司5.39%7.87%8.70%38.64%6.74%9.97%安徽省投資集團控股有限公司青海鑫誠海順新能源汽車合伙企業(yè)蕪湖金斯曼企業(yè)管理合伙企業(yè)奇瑞汽車股份有限公司22.69%5.20%4.80%3.89%其他……4.83%青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)大連汽車工業(yè)投資有限公司1.96%1.83%18資料：ifind，企查查，國海證券研究所1.4、民營資本逐步加入，IPO運作幾經(jīng)波折股權變動2000年底，在有關部門協(xié)調(diào)下，奇瑞無償劃撥20%股權給上汽集團以獲得汽車生產(chǎn)資格。上汽與奇瑞約定不投資、不參與管理、不承擔債務、不分紅。2007年12月，蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司為奇瑞汽車公司增資9.92億元，持股34.41%，成為最大股東。上海同華動力創(chuàng)業(yè)投資中心和上海湖山投資中心各自增資1.13億元，持股2.5%。2010年10月，蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司與蕪湖建投投資有限公司共同出資成立奇瑞控股有限公司，注冊資金33億元，分別持股48%和52%。2019年12月，青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)累計投資144.5億元成為奇瑞汽車和奇瑞控股最大股東

，

分

別

持

股

30.99%和18.52%，增資擴股全部完成后，合計持股將達51%。2022年2月，立訊

有

限公

司

與奇瑞控股、奇瑞股份、奇瑞新能源簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。協(xié)議約定立訊有限公司以100.54億元人民幣購買青海五道口持有的奇瑞控股19.88%股權、奇瑞股份有限公司7.87%股權和奇瑞新能源的6.24%股權。奇瑞掛靠上汽瑞創(chuàng)投資入股奇瑞控股成立青島五道口入股立訊有限公司入股20002007201020192022IPO運作2009年，股票市場回暖，隨著多家戰(zhàn)略投資者進入、地方政府支持和銀行融資的追捧，公司資金充足，IPO意愿減弱，上市計劃再次被擱置。2023年，奇瑞汽車營收首次突破3000億元，IPO再次被提上日程；同時，奇瑞董事長尹同躍在“瑤光2025戰(zhàn)略”發(fā)布會上稱奇瑞力爭在2025年前實現(xiàn)A股IPO。早在2004年，奇瑞汽車就提出IPO計劃，但因與上汽集團股權關系尚未厘清等多方因素，上市計劃最終沒有實施。2008年，奇瑞汽車公司完成公司改制、非核心資產(chǎn)剝離等一系列上市準備工作，因金融危機等風險上市之路被擱置。2019年，青島五道口以144.5億元進駐奇瑞，但因后續(xù)資金未到位導致股權交割延期，IPO計劃苗頭再次熄滅。資料：廣州日報大洋網(wǎng)，汽車之家，時代周報，《中國本土汽車企業(yè)成長戰(zhàn)略》蔣學偉等，新浪財經(jīng)，，澎湃19新聞，國海證券研究所02四大品牌梯次布局，油電并舉雙線成長◆

2.1

油電并舉布局四大品牌序列，高端化與電動化探索效果初現(xiàn)◆

2.2奇瑞品牌：“燃油+新能源”雙線產(chǎn)品矩陣序列◆

2.3

捷途汽車：高性價比車型專注家用旅行SUV市場◆

2.4

星途汽車：奇瑞汽車品牌向上發(fā)展的關鍵支柱◆

2.5

iCAR：奇瑞的“新勢力”品牌，主打年輕人的新能源車202.1.1、油電并舉布局四大品牌序列，五大技術加速電動智能轉(zhuǎn)型?

奇瑞汽車現(xiàn)有四大品牌序列，全面覆蓋低、中、高端市場及新能源領域。2023年4月，公司在“奇瑞新能源之夜”活動中宣布構建以“奇瑞、星途、捷途、iCAR”為核心的品牌矩陣。其中，奇瑞品牌是公司的中端品牌，星途定位高端品牌，捷途專攻SUV車型，iCAR定位新能源品牌。?

依托“瑤光2025”戰(zhàn)略，鞏固燃油車基本盤，加速布局新能源賽道。2022年9月，奇瑞公司正式啟動“瑤光2025”前瞻科技戰(zhàn)略，并持續(xù)更新，現(xiàn)已布局火星架構、鯤鵬動力、雄獅智艙、大卓智駕和銀河生態(tài)五大領域，分別對應底盤、動力系統(tǒng)、智能座艙、智能駕駛和車聯(lián)網(wǎng)五大領域，并在此基礎上研發(fā)“超級混動平臺”和“E0X高性能電動平臺”。圖：奇瑞汽車旗下品牌及核心技術布局四

大

品

牌經(jīng)濟適用越野旅行高端時尚純電潮玩超級混動平臺E0X高性能電動平臺兩

大

平

臺五

大

技

術火星架構

鯤鵬動力

雄獅智艙

大卓智駕

銀河生態(tài)21資料：蕪湖市人民政府網(wǎng)站，安徽日報，奇瑞汽車公眾號，國海證券研究所2.1.1、油電并舉布局四大品牌序列AREVEV智界純電為主不排除增程電時尚輕潮玩iCAR0310.98-16.98

萬元鴻蒙智行智界S7

24.98-34.98

萬元PHEVICE全面混動化含增程捷途山海捷途山海L9

16.69-18.89

萬元旅行者

13.99-18.49

萬元硬派越野

旅行+燃油繼續(xù)迭代

PHEV已有混動推出大圣系9.69-16.99萬元X70系

6.49-16.79萬元X90系

10.19-16.99萬元EV星紀元星途純電為主-33.98萬元

星紀元

T星途高端時尚

舒適生活PHEV全面混動化追風C-DM

12.98-14.98萬元

凌云

13.99-18.99萬元瑤光

15.28-20.68萬元8系

9.78-16.39

萬元瑞虎ICE9系

15.29-20.39

萬元5X系

6.99-9.59

萬元8系

10.89-14.69萬元歐萌達

7.99-10.79萬元7系

7.99-11.99

萬元3X系

5.99-7.49

萬元5系

5.99-10.99萬元探索06

11.69-14.49萬元PHEV燃油繼續(xù)迭代已有混動推出艾瑞澤探索奇瑞務實顧家

經(jīng)濟適用PHEV混動化車型轎車+SUV風云A811.99-14.99萬元資料：奇瑞汽車官網(wǎng)，iCAR官網(wǎng)，鴻蒙智行官網(wǎng)，捷途官網(wǎng)，星途官網(wǎng)，奇瑞風云官網(wǎng)，汽車之家，第一財經(jīng)，22Donews，網(wǎng)通社，國海證券研究所2.1.2、中低端車型仍是公司主力，高端化探索初見成效圖：奇瑞汽車重點車型發(fā)布年份及起售價（萬元）低端車型起步向上艱難探索高端化初步見效起售價（萬元）30252015105瑞麒G6星途攬月S致3艾瑞澤7奇瑞E5瑞虎iCAR03瑞虎7瑞虎5旗云達奇瑞eQ奇瑞A1風云風云2QQ01999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023資料國海證券研究所：奇瑞汽車官網(wǎng)，百度有駕，汽車之家，58汽車，易車網(wǎng)，太平洋汽車，鴻蒙智行官網(wǎng)，星途星紀元官網(wǎng)，iCAR官網(wǎng)，232.2、奇瑞品牌：“燃油+新能源”雙線產(chǎn)品矩陣序列?

奇瑞品牌“燃油+新能源”雙線并舉，不斷豐富瑞虎、艾瑞澤、探索、風云四大產(chǎn)品序列。2023年，奇瑞品牌全年銷量134.1萬輛，同比增加47.6%，其中瑞虎和艾瑞澤系列為當前主銷車型。?

瑞虎系列定位SUV車型，旗下瑞虎7和瑞虎8系列銷量優(yōu)異，據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2023年分別達23.65、19.76萬輛，同年5月30日瑞虎9正式上市，全年銷量為4.36萬輛。艾瑞澤系列為家用轎車車型，當前主銷產(chǎn)品為艾瑞澤5和艾瑞澤8，并且銷量集中在國內(nèi)市場。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2023年艾瑞澤5、艾瑞澤8銷量分別為8.94、11.5萬輛。目前瑞虎和艾瑞澤系列的主銷產(chǎn)品定價均集中在7-15萬元的價格段，同時配備鯤鵬動力、智能駕駛輔助系統(tǒng)等全新科技。圖：奇瑞汽車旗下主要車型數(shù)據(jù)圖：2023年奇瑞品牌主要銷售車型及批發(fā)銷量（萬輛）25價格（萬元）2523.65瑞虎9201520瑞虎8系列全新一代瑞虎7PLUS冠軍版15艾瑞澤8高能版艾瑞澤811.5010.911051058.948.85艾瑞澤54.36瑞虎7超能版艾瑞澤5PLUS0車長（mm）0艾瑞澤5艾瑞澤8瑞虎8瑞虎8PLUS瑞虎7瑞虎944504500455046004650470047504800485024資料：奇瑞汽車公眾號，奇瑞官網(wǎng)，Marklines，新浪汽車，國海證券研究所2.2、奇瑞品牌：“探索”科技時尚，再啟新能源“風云”?

奇瑞探索系列均為緊湊型SUV車型，主打科技時尚，標榜國際風范，現(xiàn)有探索06和歐萌達兩款車型。探索06分為悅野版和都市版，相繼上市于2023年8月和12月，分別定位于“輕越野”和“都市”市場，2023年共銷售3.69萬輛。歐萌達于2022年7月正式上市，目標年輕客群，造型新潮時尚，2023年銷量達12.92萬輛。?

風云系列為奇瑞品牌全新新能源序列，以混動車型為主。首發(fā)車型風云A8（2024年1月上市）定位Ａ級混動家轎，搭載單擋DHT混動變速箱，WLTC工況饋電油耗4.2L/100km，CLTC純電續(xù)航127km，定價11.99-14.99萬元。奇瑞汽車營銷公司總經(jīng)理李學用在2023年廣州車展期間對媒體表示，風云系列將在兩年內(nèi)推出11款產(chǎn)品，2024年銷量達到20萬臺以上。圖：探索06悅野版與都市版車型格調(diào)圖：歐萌達表：奇瑞風云A8與重點競品對比（2024年1月）比亞迪秦風云A8銀河L6榮威D7plus價格（萬元）11.99-14.999.98-13.5811.58-14.2812.58-14.58車長

軸距（mm）47802790476527184782275248902810純電續(xù)航（km）圖：奇瑞風云A812755/12060/1251254.3綜合油耗(L/100km)1.01（WLTC）1.88/1.13L(WLTC)最低荷電狀態(tài)油耗4.24.64.55(L/100km)資料證券研究所：奇瑞汽車官網(wǎng)，Marklines，汽車之家，奇瑞風云官網(wǎng)，比亞迪官網(wǎng)，吉利官網(wǎng)，上汽榮威官網(wǎng)，新華網(wǎng)，國海252.3、捷途汽車：專注家用旅行的高性價比SUV?

捷途是奇瑞商用車于2018年成立的新品牌，對標寶駿，2021年7月升級為獨立子品牌，深耕旅行+細分市場。燃油車型有旅行者、大圣、X70、X90四個系列，新能源主要為山海系列，現(xiàn)有山海L9一款混動車型上市，山海系列將陸續(xù)推出城市悅野SUV、硬派越野SUV以及皮卡等產(chǎn)品。據(jù)奇瑞汽車公眾號，2023年捷途品牌銷量達31.5萬輛。?

捷途品牌與奇瑞瑞虎系列均聚焦SUV市場，但捷途屬于奇瑞控股集團下奇瑞商用車的子品牌

，品牌定位略低于奇瑞瑞虎系列。圖：捷途汽車的品牌序列圖：2023年捷途品牌主要銷售車型價格區(qū)間及批發(fā)銷量（萬輛）16141210815.13（10.29萬-13.79萬）（9.69萬-12.99萬）8.656（13.99萬-16.99萬）（13.99-18.49萬）3.833.774（16.69-18.89萬）20.130捷途X70捷途X90捷途大圣捷途山海L9捷途旅行者注：捷途山海2023年11月上市，故2023年銷量只包括11、12月26資料：捷途官網(wǎng)，界面新聞，奇瑞汽車公眾號，Marklines，國海證券研究所2.4、星途汽車：奇瑞汽車品牌向上發(fā)展的關鍵支柱?

星

途

汽

車

是

奇

瑞

旗

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端

品

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，

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向

國

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名

字

源

于“EXCEED（超越）”，該品牌由國際化團隊研發(fā)、設計與營銷，全球同步上市。?

目前星途品牌包含星途和星紀元（STERRA）兩大系列。?

星途系列定位高端燃油/混動車型，現(xiàn)有追風、凌云、攬月、瑤光四個SUV系列車型。?

星紀元是高端電動化系列，是奇瑞向高端電動市場發(fā)力的重點，將涵蓋中型至中大型轎車、SUV、MPV等車型，動力系統(tǒng)將包括純電和增程混動?，F(xiàn)已上市一款車型-星紀元ES，為智界S7的姊妹車型；據(jù)汽車之家報道，另有一款SUV車型星紀元ET預計將于2024年4月開啟預售。圖：星途品牌在售車型舉例圖：星紀元ES與智界S7對比星紀元ES超舒適，有足夠的智能19.88-33.98萬智界S7特點智駕年輕運動

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800V高壓電池平臺資料國海證券研究所：星途官網(wǎng)，新華網(wǎng)，太平洋汽車網(wǎng)，21世紀財經(jīng)，汽車信息網(wǎng)，第一財經(jīng)，鴻蒙智行官網(wǎng)，汽車之家，272.5、iCAR：公司旗下“新勢力”品牌，主銷年輕客群?

iCAR是奇瑞在2023年4月推出的全新新能源品牌，定位于年輕群體，主打“場景智能”，創(chuàng)造更加智能、科技的移動生活方式。未來iCAR將以6款產(chǎn)品、4大產(chǎn)品序列完成全品類覆蓋，全面布局ARV、SD、SUV和MPV市場。iCAR現(xiàn)已亮相運動型雙門轎跑概念車型iCAR

GT，并已上市純電硬派越野SUV車型

iCAR

03。?

iCAR品牌采用獨立經(jīng)銷商渠道，首家iCAR

Space于2023年12月2日在重慶開業(yè)，據(jù)iCAR官網(wǎng)消息，預計2024年達到400余家。首款量產(chǎn)車型iCAR

03預售期間收獲大定訂單16728臺，并于2024年2月28日正式上市。圖：iCAR

03重點信息圖：全球首家

iCAR

Space落戶重慶尺寸長×寬×高（mm）4406*1910*1715價格（萬元）10.98-16.98萬電池容量50.6340165.69472/50169.77501(kWh)續(xù)航（km）i-BOX方盒設計iWD智能電控四驅(qū)系統(tǒng)配置亮點越級H臂多連桿+液壓襯套底盤結構i-VA智能駕駛輔助全鋁車身設計28資料：上海證券報，汽車縱橫網(wǎng)，新浪汽車，中安汽車，iCAR官網(wǎng)，中國經(jīng)濟網(wǎng)，國海證券研究所03海外市場深耕細作，三階段發(fā)展筑就全球化經(jīng)營◆

3.1

海外經(jīng)營超20年，三階段發(fā)展已進入全球化經(jīng)營模式◆

3.2

全球廣泛布局深耕細作，各市場因地制宜各個擊破?

3.2.1俄羅斯：把握歷史機遇，奇瑞已成為當?shù)刂匾闹袊放?

3.2.2中東：奇瑞出海起點，兩次進入埃及已成暢銷品牌?

3.2.3東南亞：曾遇拓展困境，重整旗鼓謀求新突破?

3.2.4中亞：現(xiàn)已CKD進入烏茲別克斯坦與巴基斯坦?

3.2.5巴西：曾獨立建廠經(jīng)營不順，合資后走上正軌?

3.2.6意大利：打入西歐，與DR

Motor合作SKD貼牌生產(chǎn)293.1、截至2023年連續(xù)21年位居中國乘用車自主品牌出口量冠軍?

從出口到CKD再到海外建廠，奇瑞出海探索20余年。奇瑞自2001年開始探索海外市場，首先通過國際貿(mào)易在中東（敘利亞、伊朗）、東歐（俄羅斯、烏克蘭）、北非（埃及、阿爾及利亞）以及東南亞（印尼、馬來西亞）等一些發(fā)展中國家和新興市場建立健全的銷售服務網(wǎng)絡，在形成一定市場規(guī)模后，開始在一些重點市場建設生產(chǎn)基地，供應當?shù)厥袌霾⑤椛渲苓叀?

奇瑞品牌穩(wěn)居自主品牌出海龍頭，出口量連續(xù)21年位居國內(nèi)自主品牌首位。據(jù)奇瑞汽車公眾號數(shù)據(jù)，2023年奇瑞集團共出口汽車93.7萬輛，同比增長101.1%，占總銷量49.8%，是海外銷量占比最大的自主車企。基于已有的海外生產(chǎn)及渠道布局，我們預計2024年奇瑞海外銷量將繼續(xù)保持良好增長。圖：中國重點車企2020-2023年出口量（萬輛）圖：2016-2023年中國乘用車出口量（萬輛）與奇瑞出口貢獻度2020202120222023乘用車出口奇瑞占比1201008060402004504003503002502001501005025%20%15%10%5%00%20162017201820192020202120222023上汽奇瑞長城吉利長安注：該圖為中汽協(xié)數(shù)據(jù)，奇瑞2023年中汽協(xié)口徑出口92.5萬輛：人民網(wǎng)，ifind，中汽協(xié)會數(shù)據(jù)公眾號，奇瑞汽車公眾號，國海證券研究所30資料3.1、海外市場經(jīng)營20余年，已形成較為成熟的全球化經(jīng)營模式?

奇瑞汽車出海經(jīng)歷了“走出去”的貿(mào)易探索階段，“走進去”的市場經(jīng)營階段，以及當前“走上去”的全球化經(jīng)營階段。?

2013年以前，奇瑞重點布局埃及、敘利亞、伊朗等發(fā)展中國家市場，以出口貿(mào)易形式實現(xiàn)產(chǎn)品“走出去”；?

2014年以后，以巴西工廠的建成為標志，奇瑞開始“走進去”，布局巴西、俄羅斯等新興市場，主動做屬地市場規(guī)劃和營銷管理，進行體系化建設，為全球戰(zhàn)略做好準備；?

2020年起，奇瑞推動品牌“走上去”，實施全球化經(jīng)營，加快在歐美主流市場的布局，形成具有競爭力的全球性汽車品牌。?

2023年，奇瑞已將車輛出口到80多個國家和地區(qū)，連續(xù)21年位居中國品牌乘用車出口量第一。圖：奇瑞海外發(fā)展各階段信息①

走出去②

走進去③

走上去發(fā)展中國家、出口貿(mào)易新興市場、主動規(guī)劃發(fā)力成熟市場累計出口5萬輛累計出口10萬輛年出口破93萬輛國別敘利亞伊朗俄羅斯埃及印尼烏拉圭俄羅斯羅馬尼亞巴

烏西

拉圭埃及巴西烏拉圭伊朗埃及巴西菲律賓阿根廷形式出口CKDSKDCKDCKD2006建廠停產(chǎn)出口建廠停產(chǎn)建廠關停建廠出口出口出口建廠20012003200520072008200920102011

201320142015201620172019202020212023合作方伊朗MVM公司埃及GBAuto和AF

Auto公司阿芙達托爾集團SixtNewKopel公司CAOAUAAGI埃及DME公司俄羅斯阿芙達托爾集團阿根廷索克馬集團SKT公司資料：上海證券報，中國新聞網(wǎng)，中汽協(xié)，宣城新聞網(wǎng)，奇瑞汽車官網(wǎng)，搜狐汽車，奇瑞控股官網(wǎng)，中國網(wǎng)，京華時報，中國政府網(wǎng)，鳳凰網(wǎng)31汽車，新浪財經(jīng)，新京報，人民網(wǎng)，新華網(wǎng)，新華財經(jīng)，奇瑞國際官網(wǎng)，中國經(jīng)營報，駐伊朗經(jīng)商參處，奇瑞汽車公眾號，國海證券研究所3.1、海外成功源自于先發(fā)優(yōu)勢基礎上的持續(xù)開拓堅守?

除去先發(fā)優(yōu)勢，奇瑞能取得出海成功的關鍵要素可總結為三大方面：過硬的產(chǎn)品

、堅定的執(zhí)行以及正面的品牌形象三大方面：?

產(chǎn)品層：依靠深厚的技術積淀，憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和因地制宜的針對性產(chǎn)品開發(fā)贏得海外客戶的認可；?

執(zhí)行層：在目標市場艱難開拓并長期堅守，極端地區(qū)甚至需要克服動亂風險，持續(xù)維護良好的經(jīng)銷商關系；?

品牌層：輸入產(chǎn)品的同時也輸入技術和人才，積極承擔當?shù)厣鐣熑?，結合當?shù)匚幕茉煺嫫放菩蜗?。圖：奇瑞出海成功的三大關鍵要素品牌文化層積極正面的品牌形象輸入品牌、研發(fā)、人才融入當?shù)厣鐣袚鐣熑闻c當?shù)匚幕Y合經(jīng)銷商關系執(zhí)行層堅忍不拔勇于開拓開拓期、下行期堅守不畏風險持續(xù)服務產(chǎn)品層技術優(yōu)良產(chǎn)品可靠發(fā)動機等硬技術質(zhì)量可靠售后完善針對性研發(fā)因地制宜32資料：奇瑞汽車公眾號，奇瑞汽車搜狐號，國海證券研究所3.2、奇瑞海外多布局于欠發(fā)達地區(qū)，俄羅斯貢獻最大銷量圖：奇瑞汽車海外主要市場分布及市場銷售（萬輛）與市占率*注：圓圈內(nèi)數(shù)字分別為2023年奇瑞銷量/該國總銷量/奇瑞市占率出口CKD柱狀圖為奇瑞在該國銷量數(shù)據(jù)，單位萬輛252015105俄羅斯21/93.722.5%CKD出口出口CKD哈薩克斯坦2.1

/20.010.7%意大利2.6/156.61.7%烏茲別克土耳其4.1/123.33.3%斯坦0.9/37.92.4%0巴基斯坦0.06

/8.50.7%出口CKDCKD菲律賓0.35/43.50.8%墨西哥3.8/136.12.8%埃及1.0/9.011.3%出口CKD210馬來西亞0.45/80.00.6%86420印尼0.41/100.60.4%巴西3.1/230.81.4%CKDCKD出口澳大利亞0.6/121.70.5%出口出口3智利1.4/33.04.2%2.52南非1.6

/53.33.0%出口1.51烏拉圭0.2

/6.23.1%0.5033資料：Marklines，走出去導航網(wǎng)，駐烏茲別克斯坦共和國大使館經(jīng)濟商務處，國海證券研究所3.2、奇瑞海外產(chǎn)能：總量較小，布局分散2023奇瑞該國產(chǎn)量（萬輛）2023奇瑞該國銷量（萬輛）合作方總產(chǎn)能(萬輛/年)地區(qū)國家合作方基地其他合作方東風汽車,北汽福田,保時捷,寶馬,MINI,

馬自達,現(xiàn)代,起亞,InokomInokom

Corporation

Sdn.

Bhd.,KulimPlant東南亞馬來西亞3.80.50.60.450.41PTHIM

Bekasi

plant(原

PT.Hyundai

Indonesia

Motor)東南亞南美印度尼西亞巴西2.55歐萌達,現(xiàn)代,哪吒CAOA

CheryBrasil,Jacarei

工廠(原Chery

Brazil)/33.1CAOA

CheryBrazil,

Anapolis

Plant(原Hyundai

Caoa

do

Brasil

Ltda.)南美南美巴西11.5現(xiàn)代,Others5（2023-2025年）10（2030年）阿根廷2023年2月宣布建廠/0.05/ADM-Jizzakh(Lada)哈弗,雷諾,伏爾加,起亞,中亞中亞中亞烏茲別克斯坦哈薩克斯坦巴基斯坦2.59/0.92.1LadaAstana

Motors2025年投產(chǎn)0.05長城哈弗，長安汽車GAL,

BinQasim

Plant(原Ghandhara

NissanLtd.

(GNL))江淮,雷諾卡車,Ghandara1.60.06Industries三菱扶桑,沃爾沃,現(xiàn)代,Marcopolo,

Others中東歐洲埃及GBAuto

S.A.

E.,CairoPlant86//1DR

Automobiles

srl,Macchia

d'Isernia

Plant意大利3.3DR

Motor34資料：Marklines，國海證券研究所3.2.1、俄羅斯市場：奇瑞已成為當?shù)刂匾闹袊放?

奇瑞在俄深耕近20年，出口貿(mào)易與本地組裝生產(chǎn)并行，2023年在俄銷售21萬輛，僅次于俄羅斯本土品牌拉達汽車。表：奇瑞集團在俄羅斯發(fā)展重點事件?

奇瑞2005年開始布局俄羅斯

，曾因俄政策調(diào)整而銷量低迷。2022年俄烏沖突致俄汽車市場格局突變，國際車企紛紛退出

，市場供給顯著下降

，以奇瑞為代表的中國車企獲得快速發(fā)展機遇。?2005年，通過與新西伯利亞運輸服務公司合作建設SKD工廠（新西伯利亞工廠）進入俄羅斯市場；?2006年，俄羅斯產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，SKD停產(chǎn)；同年4月奇瑞與阿芙達托爾集團合建第二工廠投產(chǎn)并銷售；?2007年，在俄銷售3.71萬輛，同比增長245％；?2008年，上半年由于俄產(chǎn)汽車份額下降以及奇瑞銷量的大幅增加，與阿芙達托爾集團的合作中止，同年下半年奇瑞與TagAZ開始合作，但受到合作中止的影響，奇瑞當年在俄銷量僅為1.57萬輛，下降57.6%；?金融危機發(fā)生后，俄羅斯2009年汽車銷量147萬輛，同比下降49%，奇瑞銷量也下滑至4922輛并終止了和TagAZ的合作；?2014年，奇瑞開始在Derways工廠組裝生產(chǎn)汽車，當年在俄銷量1.81萬輛；?2015年，受西方制裁和經(jīng)濟下滑影響，奇瑞在俄銷量下滑至4964輛；?2017年，據(jù)俄羅斯衛(wèi)星通訊社，由于瑞虎3在俄上市以及經(jīng)銷商網(wǎng)絡的優(yōu)化，奇瑞在俄銷量上升至5296輛；?2021年，瑞虎7成為俄羅斯最暢銷的中國汽車，銷量達到1.4萬輛，同時由于瑞虎8PRO、瑞虎4PRO、星途TXL等新車型的推出，奇瑞在俄銷量達到4.08萬輛，同比增長250%。?2022年，

俄烏沖突后奔馳、豐田、現(xiàn)代等國際車企紛紛退出俄羅斯市場，俄本土品牌和中國汽車品牌迎來發(fā)展機遇。?2023年，俄烏危機后迎來快速增長機會，2023年在俄銷售21萬輛，俄羅斯已成為奇瑞海外最大單一市場。奇瑞汽車已成為俄羅斯汽車市場銷量亞軍，僅次于俄羅斯本土品牌拉達。?

2023年，我國對俄羅斯出口汽車超90萬輛，俄羅斯已成為我國汽車產(chǎn)業(yè)的最大海外市場，奇瑞是俄羅斯市場最暢銷的中國品牌之一。圖：2023年俄羅斯市場主要汽車集團銷量及市占率圖：2004-2023年俄羅斯分集團銷量（萬輛）35030025020015010050AvtoVAZ奇瑞集團

(Chery)GAZ集團長安汽車集團(Changan/Chana)其他長城汽車股份有限公司

(GWM)Sollers集團中國第一汽車集團有限公司

(FAW)吉利控股集團(Geely)現(xiàn)代-起亞汽車集團大眾集團金融危機西方制裁俄烏沖突0資料：第一財經(jīng)日報，第一財經(jīng)，經(jīng)濟參考報，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，新華網(wǎng)，21世紀經(jīng)濟報道，中國新聞網(wǎng)，搜狐汽35車，鳳凰網(wǎng)汽車，中國汽車報，經(jīng)濟日報，Marklines，國海證券研究所3.2.1、俄羅斯市場：奇瑞已成為當?shù)刂匾闹袊放?

在新冠疫情和俄烏沖突的接連影響下，俄羅斯汽車供給嚴重不足，給我國自主品牌在俄發(fā)展帶來了難得機遇。2021年開始，奇瑞汽車在俄羅斯市場銷量顯著提升，2023年大幅增長291.8%至21萬輛。2020年及之前，奇瑞在俄羅斯年銷量則長期徘徊于4萬輛以下。?

奇瑞汽車在俄銷量主要集中于小型和緊湊型SUV，2024年將進一步推出瑞虎9、捷途J8等中型SUV以豐富更高價位的車型供給。目前奇瑞、星途、歐萌達和捷途品牌在俄均有銷售，其中奇瑞瑞虎7

Pro車型最為暢銷，2023年在俄銷量5.2萬輛，占公司在俄總銷量的1/4。?

奇瑞汽車在俄羅斯的主要競爭對手為拉達、吉利和長城三家車企，主要競品車型有哈弗初戀/F7，吉利繽越等。奇瑞車型在俄售價相較于國內(nèi)普遍高出60%-150%。圖：2007-2023年奇瑞在俄羅斯分車型銷量（萬輛）圖：奇瑞主要車型及主要競爭車型2023年在俄銷量（萬輛）及價格（萬元）注：俄羅斯價格已根據(jù)2023年12月31日匯率換算為人民幣Tiggo7EXEEDLXArrizo8OmodaC5EXEEDTXLEXEEDRXTiggo4EXEEDVXJaecooJ7Tiggo8OmodaS5其他255.6025201510520.612015105俄羅斯起售價國內(nèi)起售價34.1113.5919.6111.9924.5010.9919.2111.1813.536.9915.979.9817.347.9915.617.895.825.263.433.54車型銷量1.621.741.201.2500資料：Marklines，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，星途俄羅斯官網(wǎng)，哈弗汽車俄羅斯官網(wǎng)，汽車之家，奇瑞汽車俄羅斯官網(wǎng)，36奇瑞汽車官網(wǎng)，吉利汽車俄羅斯官網(wǎng)，人民網(wǎng)，拉達汽車官網(wǎng)，VISA，第一財經(jīng)，國海證券研究所3.2.1、俄羅斯市場：經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，奇瑞在俄銷量仍有增量空間?

經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，俄羅斯汽車銷量預計在未來幾年將進一步平穩(wěn)回升

。2023年俄羅斯經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，2024年汽車銷量有望進一步回升。據(jù)俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部預測2024-2026年新車銷量將分別增長至110.8萬輛、116.3萬輛和122.5萬輛，國內(nèi)汽車生產(chǎn)復蘇下進口量每年下降20%。分析機構AUTOSTAT預計2024年俄羅斯汽車銷量增長24%至130萬輛的可能性較大，樂觀情況可達148萬輛。?

產(chǎn)品層面中國汽車較俄羅斯本土產(chǎn)品競爭優(yōu)勢較大，以奇瑞為代表的中國自主品牌汽車在俄影響力逐步提升，暢銷態(tài)勢有望持續(xù)。圖：2004-2023年俄羅斯汽車銷量（萬輛）及不變價GDP增速圖：拉達

Granta

和奇瑞瑞虎4pro外觀和內(nèi)飾對比注：俄羅斯價格已根據(jù)2023年12月31日匯率換算為人民幣銷量GDP增速LadaGranta

俄羅斯起售價5.9萬元3503002502001501005010%8%6%4%2%0%奇瑞瑞虎4

Pro俄羅斯起售價13.53萬元

國內(nèi)起售價6.99萬元-2%-4%-6%-8%-10%0資料國海證券研究所：Marklines，autostat，Wind，駐俄羅斯聯(lián)邦大使館經(jīng)濟商務處，新華網(wǎng)，拉達官網(wǎng)，奇瑞俄羅斯官網(wǎng)，VISA，373.2.2、中東市場：奇瑞出海起點，但受政治環(huán)境影響存不確定性?

2001年敘利亞車商主動上門尋求進口，奇瑞汽車意外開啟出海征程。2001年，敘利亞車商薩米爾在北京某車展上對“風云”轎車十分看好，幾經(jīng)波折找到尹同躍當面洽談后敲定了首批

10臺“風云”出口敘利亞事宜

。2003

、2004年，奇瑞出口敘利亞銷量分別達到1000、3000輛，讓奇瑞意識到海外市場的潛在價值。但近年敘利亞局勢動蕩，2023H1汽車銷量僅320輛，均來自現(xiàn)代起亞集團。?

2004年，

奇瑞

與伊朗

MVM

公

司合作

建設

CKD組裝廠

，是

首個進

入伊

朗

的中國

乘用

車

企業(yè)

。

2009年，奇瑞收購MVM公司部分股權成最大股東，成立奇瑞MVM合資公司，并主導建立屬地化團隊全面負責合資公司經(jīng)營管理

。2017年底，奇瑞MVM合資公司已成為僅次于伊朗兩大國企Khodro和SAIPA的第三大車企。2019年受美國制裁趨嚴的影響，奇瑞在伊朗的銷量同比下降99.7%。據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2023H1

SAPAI、標致以及Khodro三個品牌占據(jù)了伊朗超95%市場。圖：2001年奇瑞10輛風云轎車經(jīng)天津港出口敘利亞首次實現(xiàn)出口圖：2008-2016年奇瑞在伊朗銷量（萬輛）54.1043.272.9432.442.091.9420122101.5720110.9120080.31200920102013201420152016資料國海證券研究所：focus2move，環(huán)球雜志，駐伊朗經(jīng)商參處，商務部官網(wǎng)，bestsellingcarsblog，中國汽車流通協(xié)會，奇瑞官網(wǎng)，383.2.2、中東市場：兩次CKD進入埃及市場，已成為當?shù)貢充N品牌?

奇瑞早在2005年就曾以ＣＫＤ形式進入埃及市場，2016年再次強勢重返該市場。?

2005年，奇瑞授權埃及DEM公司進行CKD組裝；2006年8月，首款車型奇瑞A5上市；?

2011年，受北非和中東局勢不穩(wěn)定的影響，奇瑞在埃及的組裝廠停產(chǎn)；?

2016年，奇瑞與埃及GB

Auto和AF

Auto進行三方合作，開展艾瑞澤和瑞虎系列的CKD生產(chǎn)與銷售，當年銷量8173輛，排名第6；?

2022年，公司在埃及銷量1.89萬輛，市場份額為10.2%，其中艾瑞澤5、瑞虎分別排名4、5位；?

2023年8月，GB

Auto在推出本土組裝的瑞虎8。2023年奇瑞埃及銷量為1.02萬輛，市占率11.3%，僅次于日產(chǎn)排名第2。?

埃及乘用車市場以轎車車型為主，奇瑞在埃及的主要競爭對手為標致、菲亞特、豐田、日產(chǎn)，主要競爭車型為日產(chǎn)Sunny、現(xiàn)代Accent等。2023年瑞虎7成為奇瑞在埃及最暢銷車型。圖：2019-2023年奇瑞主要車型在埃及銷量（輛）圖：埃及奇瑞官網(wǎng)在售車型及價格圖：2023年奇瑞在埃及主銷車型及重點競爭車型銷量（輛）按2024年1月27日官網(wǎng)信息及匯率8000Tiggo7TiggoArrizo5Tiggo814000120001000080006000400020000艾瑞澤570006000500040003000200010000緊湊型轎車起始價：655,000埃及鎊（13.35萬元）瑞虎7中型SUV起始價：990,000

埃及鎊（23.06萬元）瑞虎

8七座SUV起始價：

1,185,0