中科曙光 自主高性能計(jì)算機(jī)領(lǐng)軍通服+AI+算力互聯(lián)網(wǎng)三位一體發(fā)展

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03評(píng)級(jí)：買入（首次）評(píng)級(jí)：買入（首次）股價(jià)與行業(yè)-市場走勢對(duì)比30%中科曙光公司盈利預(yù)測及估值2022A2023A2024E2025E2026E強(qiáng)大算力。2）為了解決算力資源與需求的調(diào)度匹配、數(shù)據(jù)中心能耗高、數(shù)據(jù)資源利）；公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-2- 二、信創(chuàng)：通用計(jì)算國產(chǎn)化替代，服務(wù)器+存儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng) 2.1、信創(chuàng)市場仍具增長動(dòng)能，服務(wù)器+分布式存儲(chǔ)國產(chǎn)化空間廣闊 2.2、國產(chǎn)服務(wù)器：產(chǎn)品兼具適配度和性 3.2、打造一體化算力服務(wù)平臺(tái)，全方位賦能算網(wǎng) 盈利預(yù)測及估值 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-3- 圖表5：中科曙光2015-2023年?duì)I業(yè)收入 圖表6：中科曙光2015-2023年毛利率及凈利率 圖表7：中科曙光2018-2023年分業(yè)務(wù)營收占比 圖表8：中科曙光2018-2023年分業(yè)務(wù)毛利率 圖表9：中科曙光2018-2023分行業(yè)營收占比 圖表10：中科曙光2018-2023分行業(yè)毛利率 圖表11：中科曙光2015-2023年費(fèi)用率 圖表12：中科曙光2015-2023年投資收益 圖表13：中科曙光2015-2023年歸母凈利潤 圖表17：2018-2023E中國x86服務(wù)器出貨量 圖表25：ParaStor300S技術(shù)規(guī)格 圖表26：XStor1000技術(shù)規(guī)格 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-4- 圖表32：X785-G30 圖表35：中科曙光5A級(jí)智算中心 圖表43：國內(nèi)外各類CPU性能對(duì)比 圖表44：國內(nèi)外各類GPU性能對(duì)比 圖表52：2024年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模有望達(dá)9 圖表53：2024年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模有望達(dá)3048億元 圖表59：曙光數(shù)創(chuàng)浸沒相變液冷相關(guān)技術(shù).....................................................-34-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-5- 圖表62：可比公司情況 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-6-中科算源資產(chǎn)管理有限公司，實(shí)控人為中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所。隨著圖表1：中科曙光發(fā)展歷程輸出高性能、低能耗的產(chǎn)品及解決方案，與生態(tài)合作伙伴緊密合作，共請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-7-閃和全閃系列集中式存儲(chǔ)等產(chǎn)品及一體化解決方案。其中，分布式統(tǒng)一圍繞高性能計(jì)算機(jī)而展開，主要包含了機(jī)房冷卻存儲(chǔ)產(chǎn)品、云計(jì)算服務(wù)、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和算圖表2：中科曙光系列產(chǎn)品請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-8-我國權(quán)威科研院所中科院是公司實(shí)際控股人，依托中科院雄厚的科背景優(yōu)勢，聯(lián)合院所高校及上下游生態(tài)伙伴開展協(xié)同創(chuàng)新，并以子美國普渡大學(xué)博士、中國工程院院士、第三世界科學(xué)院院士，曾任計(jì)算機(jī)研究開發(fā)中心主任、中國工程院信息與電子學(xué)部主任、中科公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-9- 率逐漸穩(wěn)定，但公司受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及行業(yè)議價(jià)能力圖表5：中科曙光2015-2023年?duì)I業(yè)收入圖表6：中科曙光2015-2023年毛利率及凈利率公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-10-圖表7：中科曙光2018-2023年分業(yè)務(wù)營收占比圖表8：中科曙光2018-2023年分業(yè)務(wù)毛利率事業(yè)和政府領(lǐng)域，公司早期以政府和公共事業(yè)單位為主要客戶；隨著企業(yè)經(jīng)圖表9：中科曙光2018-2023分行業(yè)營收占比圖表10：中科曙光2018-2023分行業(yè)毛利率201820192020202120222023 圖表11：中科曙光2015-2023年費(fèi)用率 圖表12：中科曙光2015-2023年投資收益98765432102015201620172018201920202021202220232.52.01.51.00.50.0201520162017201820192020202120152016201720182019202020210 圖表13：中科曙光2015-2023年歸母凈利潤二、信創(chuàng)：通用計(jì)算國產(chǎn)化替代，服務(wù)器+存儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-12-2.1、信創(chuàng)市場仍具增長動(dòng)能，服務(wù)器+分布式存儲(chǔ)國產(chǎn)化空間廣闊在激增，且由于國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，應(yīng)用軟件等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)化替代。信創(chuàng)可分為黨政信創(chuàng)、央國企信創(chuàng)信創(chuàng)，從推廣節(jié)奏來看，優(yōu)先發(fā)展黨政信創(chuàng)，從地市級(jí)向縣鄉(xiāng)級(jí)、電推進(jìn)，然后逐步向央國企及行業(yè)信創(chuàng)加速滲透。據(jù)艾媒咨詢預(yù)測，我 40000024420.620961.9是企業(yè)、組織和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施組件，比普通電腦更鏡門事件發(fā)生后國產(chǎn)服務(wù)器品牌迎來高速發(fā)展，雖然國內(nèi)關(guān)鍵零部件市受制于國外廠商，但整機(jī)廠商正與軟硬件合作伙伴密切協(xié)作，且國產(chǎn)服能更好地滿足國內(nèi)市場的定制化需求，因此目前服務(wù)器信創(chuàng)是推動(dòng)信創(chuàng)拉動(dòng)下，中國服務(wù)器市場規(guī)模增速高于全球有望保持高增請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-13-0201820192020202120222023E圖表17：2018-2023E中國x86服務(wù)器出貨量400020182019202020212022E2023E中國服務(wù)器市場需求中，互聯(lián)網(wǎng)占比最高，為43.8%；另一方面，服務(wù)器信創(chuàng)在中國逐步落地并取得顯著進(jìn)展，央國企在其中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位結(jié)構(gòu)，其中分布式存儲(chǔ)是一種將數(shù)據(jù)分散存儲(chǔ)在多個(gè)物理位置服務(wù)器的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)技術(shù)，以提高數(shù)據(jù)的可靠性、可用性和擴(kuò)展性，能夠隨著數(shù)據(jù)量的增長而增加更多的存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)。受數(shù)據(jù)存儲(chǔ)規(guī)模增長和應(yīng)用場景普及率提升等因素 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-14-模0 202020212 02.2、國產(chǎn)服務(wù)器：產(chǎn)品兼具適配度和性能，客戶基礎(chǔ)奠定信創(chuàng)基本盤公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-15-器針對(duì)適用的場景和功能有多個(gè)產(chǎn)品，主要有機(jī)架式服務(wù)器、和核心應(yīng)用服務(wù)器三種；機(jī)架式服務(wù)器種類多樣、計(jì)算性能強(qiáng)計(jì)算、大數(shù)據(jù)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)等多個(gè)使用場景；高密度服務(wù)器互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)據(jù)中心建設(shè)的理想選擇；核心應(yīng)用服務(wù)器的特點(diǎn)是及靈活的IO擴(kuò)展能力，可以兼容多種擴(kuò)展卡和安全設(shè)備器，備份服務(wù)器，計(jì)算單元，辦公系統(tǒng)，適用于政府、金融、的計(jì)算密度和節(jié)能性，產(chǎn)品整合高速網(wǎng)絡(luò)和存儲(chǔ)技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)我國服務(wù)器出貨主要以通用服務(wù)器為主，整體競爭格局基與頭部客戶合作日漸緊密。從客戶結(jié)構(gòu)來看，中科曙光政府、公共事業(yè)營收占比較高，且多年來公司在電信、電力、石油等公共事業(yè)行業(yè)以及科研、教公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-16-30%20%2018201920202021請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-17-是業(yè)界首款液冷存儲(chǔ)，與液冷服務(wù)器形成“存算一棧式”液冷方案靈活配置多種場景，針對(duì)高性能小規(guī)模應(yīng)用場景，提供全閃存配置圖表25：ParaStor300S技術(shù)規(guī)格圖表26：XStor1000技術(shù)規(guī)格請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-18-情況45%型日益復(fù)雜、計(jì)算數(shù)據(jù)量快速增長、模型向多模態(tài)拓展、人工智能應(yīng)用場景推理環(huán)節(jié)算力要求略低但隨著應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展，算力將不斷增加，因此預(yù)計(jì)公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-19-預(yù)測所主要用于人工智能的訓(xùn)練和推理計(jì)算，比如語音、圖像和視頻的處導(dǎo)建設(shè)，企業(yè)承建運(yùn)營。由于通用計(jì)算適合計(jì)算復(fù)雜度低且實(shí)時(shí)性算和邊緣極端，而超級(jí)計(jì)算的商業(yè)化服務(wù)門檻較高，因此智能計(jì)算擔(dān)后臺(tái)加工、離線分析、存儲(chǔ)備份等大量非實(shí)時(shí)算力需求業(yè)務(wù)，借公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-20-圖表32：X785-G30管理節(jié)點(diǎn)服務(wù)器，再到鏈接各類設(shè)備的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，曙光能夠提供一站式解決3.2、打造一體化算力服務(wù)平臺(tái)，全方位賦能算網(wǎng)互聯(lián)器成本每臺(tái)可達(dá)百萬元人民幣。由于采購服務(wù)器建請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-21-運(yùn)”模式營無論是全國一體化大數(shù)據(jù)中心布局還是“東數(shù)西實(shí)現(xiàn)集群間高效算力調(diào)度，智算中心已經(jīng)成為構(gòu)建智慧城市的必然選請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-22-圖表34：中國人工智能計(jì)算中心分布（截至2023年2月）司曙光智算，目前已建立一體化算力服務(wù)平臺(tái)，整合國內(nèi)算力、存及數(shù)據(jù)等分布資源，打造涵蓋基礎(chǔ)算力、算力咨詢和算力互聯(lián)網(wǎng)的供涵蓋算力供給、算法優(yōu)化、數(shù)據(jù)服務(wù)及行業(yè)應(yīng)用在內(nèi)的全場景人算服務(wù)，目前全國規(guī)劃落地湖北、湖南、山東、江蘇、安徽、浙江圖表35：中科曙光5A級(jí)智算中心請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-23-全面采用了國產(chǎn)“申威26010”眾核處理器，也是我國第一臺(tái)全部采用國產(chǎn)處理器構(gòu)建的醫(yī)藥、海洋科學(xué)、油氣勘探、氣候氣象、金融分析、信息安全、工業(yè)設(shè)計(jì)、動(dòng)漫渲染等領(lǐng)域提供計(jì)算和服務(wù)，承接國家、省部等重大科技或工程項(xiàng)目，為我國科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供裝備神威藍(lán)光超級(jí)計(jì)算機(jī)，系統(tǒng)持續(xù)性能為每的千萬億次超級(jí)計(jì)算系統(tǒng)。在海洋科學(xué)與產(chǎn)業(yè)、金融風(fēng)險(xiǎn)分析、藥物篩選、氣候氣第二。以超級(jí)計(jì)算機(jī)為平臺(tái)，以云計(jì)算為方向，開展存儲(chǔ)、虛擬化、負(fù)載均衡、超次雙精度浮點(diǎn)運(yùn)算。擁有材料科學(xué)與工程計(jì)算、生物計(jì)算與個(gè)性化醫(yī)療、天文、地球科學(xué)與環(huán)境工程計(jì)供給側(cè)算力設(shè)施分布不均衡、接口不統(tǒng)一的超算資源統(tǒng)籌協(xié)調(diào)問題暴露。由此，中國將從提供算力轉(zhuǎn)變至提供服務(wù)，突破現(xiàn)有單體超網(wǎng)工作啟動(dòng)會(huì)在天津召開，由于除了實(shí)現(xiàn)體系結(jié)構(gòu)和關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)中的算力供給、應(yīng)用開發(fā)、運(yùn)營服務(wù)、用戶等各方能力和資源供算力，以各種軟件的方式在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)將其提供給任何請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-24-于全球首創(chuàng)的智能分布式電源、鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)、新型智慧模塊化數(shù)據(jù)中心、智能分布式及軟件定義能源等數(shù)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-25-主要特色在國產(chǎn)處理器中提供廣泛的通用性和產(chǎn)業(yè)生態(tài)。海光CPU分為7000、5000、3000三大系列。2）海光DCU：是屬于通用圖形處理單元境，并支持國際主流計(jì)算軟件和人工智能軟件，適用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能和商業(yè)計(jì)算等密集類應(yīng)用領(lǐng)域，主要部署在服務(wù)器集群或數(shù)據(jù)中心。海光景 等CUDA”請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-26-50%0.14%20192020202120227000系列5000系列3000系列8000系列集成電息實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.79/10.22/23.10/51.25/60.12億元，復(fù)合增長率高達(dá)元)40000160%140%120%100%40%萬元)0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-27-海光CPU產(chǎn)品：產(chǎn)品性能先進(jìn)，比肩國際同類型主圖表43：國內(nèi)外各類CPU性能對(duì)比Xeon63x86x86x86x868888288483200MH3200M2666M2666M2933M3200M3200M2133Mz服務(wù)器服務(wù)器服務(wù)器服務(wù)器服務(wù)器服務(wù)器服務(wù)器域的商用，該產(chǎn)品具有全精度浮點(diǎn)數(shù)據(jù)和各種常見整型數(shù)據(jù)計(jì)算能力，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-28-圖表44：國內(nèi)外各類GPU性能對(duì)比4096bit350W400W300W），技術(shù)為核心的數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括浸沒相變 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-29-2019-2023年公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，浸沒相變液冷產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要營收。各家廠商均以搶占市場份額為目標(biāo)，受冷板液冷市毛利率同比下降8.61pcts，2023公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)1.04億元，同比-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-30-7654321020192020202120222023營業(yè)總收入(單位：億元)YoY0億元）80%70%20192020202120222023H1C8000全浸式液冷系統(tǒng)模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品圖表49：公司2023H1營業(yè)收入占比C8000全浸式液冷系統(tǒng)模塊化數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品C7000冷板式液冷系統(tǒng)其他請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-31-壓201920202021202220230物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等信息技術(shù)的應(yīng)用發(fā)展，全球數(shù)據(jù)流量持續(xù)增長2023年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模達(dá)2407億元，預(yù)計(jì)20請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-32-000億美元201920202021202220232024E全球數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)市場規(guī)模(億美元)YoY(%)億元0 0基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模有望達(dá)461.2億元。近年來，我國數(shù)據(jù)中心綠色發(fā)展進(jìn)程日益加快，數(shù)據(jù)中心的能效水平不斷提高，電源使用效率（PowerUsage望達(dá)461億元 201920202021202220232024E2025E YoY(%)PUE持續(xù)降低 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-33-一般使用風(fēng)冷和液冷兩種方式進(jìn)行制冷，傳統(tǒng)的風(fēng)冷只能用于低密度以數(shù)據(jù)中心，已無法滿足數(shù)據(jù)中心日益增長的散熱需求；而液冷利用高比的特點(diǎn)和對(duì)流傳熱的能力，可滿足2.7-30kW/機(jī)柜的數(shù)據(jù)中心散熱需求，解相較于風(fēng)冷存在著更加節(jié)能、成本更低等優(yōu)勢，可以滿足數(shù)據(jù)中心綠色密度發(fā)展的需求。在我們看來，液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施有望為未來數(shù)據(jù)導(dǎo)更低等優(yōu)勢0201920202021202220232024E2025E中國液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模(億元)YoY(%)00000公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-34-技術(shù)主要有主要有浸沒相變液冷技術(shù)、冷板液冷技術(shù)和風(fēng)冷方向技沒相變液冷技術(shù)方面，公司建立了已知冷卻介質(zhì)的物化特性參數(shù)及容性數(shù)據(jù)庫，并制定了冷卻介質(zhì)及材料兼容性標(biāo)準(zhǔn)；在冷板式液冷方面，公司掌握了高功率密度芯片冷板熱控制技術(shù)和智能動(dòng)態(tài)匹配化特性參數(shù)及其材料兼容性數(shù)據(jù)庫，并制定了冷卻介質(zhì)及材料兼容性該技術(shù)針對(duì)高性能計(jì)算機(jī)高功率密度的需求，提出了基騰技術(shù)熱強(qiáng)度。為了強(qiáng)化電子元器件和冷卻介質(zhì)之間的沸騰換熱強(qiáng)度，應(yīng)對(duì)電子元器件封裝罩表面做強(qiáng)化沸騰處理，以增加氣化核心，促使更多更細(xì)密的氣泡的生成，增強(qiáng)換熱效率，以降低電子元器件封裝罩表面的溫度，使得電子元器件封裝罩表面的溫度場均勻分布，目前公司已具備成熟技術(shù)來解決此問題，并已規(guī)測量各個(gè)關(guān)鍵器件的特征參數(shù)并和仿真模型整出了最優(yōu)參數(shù)，繼而測量液冷形態(tài)的服務(wù)器高速電路系統(tǒng)的公司深度報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-35-盈利預(yù)測及估值14825.00/17345.25/20467.39百萬元；圍繞高端計(jì)算機(jī)的軟繞高端計(jì)算機(jī)的軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)毛利率分別為年研發(fā)費(fèi)用率分別為9.0%/9.0%/9.請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分-36-202320242025202622489.4820467.39增長率毛利率21.88%22.50%23.00%23.50%及技術(shù)服務(wù)收入（百萬元）2009.98增長率0.75%8.00%8.00%毛利率61.79%67.00%69.00%70.00%其他業(yè)務(wù)收入（百萬元）增長率24.16%25.00%27.00%29.00%毛利率77.50%79.00%8