大宗商品投資策略(以此為準)

鴻凱投資鴻凱投資一.形成大宗商品階段性底部的三大要素鴻凱投資鴻凱投資（三）

房價上漲一線城市快速上漲三四線城市去庫存鴻凱投資形成北上廣深高房價的原因是社會資源嚴重不均衡分布醫(yī)療條件好。就學(xué)條件好（兒童成人培訓(xùn)）。社會治安好。收入高。購物、飲食、美容、衛(wèi)生等生活環(huán)境好。形成精英人群聚集，更容易建立人脈，交換資源和信息。生活軟環(huán)境好，生活更便捷，第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)發(fā)達。與國際接軌，政府更有效率。鴻凱投資

二.制約大宗商品價格上行的幾個問題（一）匯率人民幣要不要貶值？（二）出口對進口原料高價進口是不是好事？（三）貨幣供應(yīng)信貸大幅低于預(yù)期，還能不能回升？（四）大宗商品上漲，能不能讓下游企業(yè)消化？

黑色金屬

焦煤焦炭螺紋鋼鐵礦石動力煤有色金屬銅鎳鋁鋅能源化工

塑料聚丙烯PTA甲醇橡膠農(nóng)產(chǎn)品白糖豆粕油脂鴻凱投資

銅

有色金屬

鴻凱投資

銅

有色金屬

鴻凱投資

后續(xù)關(guān)注：利空因素：供應(yīng)過剩格局并未改變；加工費高位，冶煉利潤較高，貼水在高位；新增產(chǎn)能釋放利多因素：下游需求逐漸好轉(zhuǎn)；電網(wǎng)面臨集中交貨；宏觀面刺激銅

有色金屬

鴻凱投資有色金屬

鎳

鴻凱投資有色金屬

超預(yù)期上漲的邏輯：宏觀需求刺激，預(yù)期通脹上升；2月信貸增長可能跟1月份類似同比會出現(xiàn)較大規(guī)模的增長；政府16年報告批準6.5-7%的GDP增速讓人聯(lián)想到新的刺激計劃。

鎳

鴻凱投資有色金屬

后續(xù)關(guān)注：利空因素：需求并未持續(xù)性好轉(zhuǎn)，此價格的上漲已經(jīng)考慮了近期所有的利多預(yù)期；國內(nèi)不銹鋼陸續(xù)投放產(chǎn)能；如果價格能穩(wěn)在高位，NPI工廠有很大的復(fù)工需求，由于前期屯了很多鎳礦，鎳礦的需求反而不大。鎳

鴻凱投資有色金屬

利多因素：需求陸續(xù)復(fù)蘇，近期主要是炒作復(fù)蘇預(yù)期；庫存和上海地區(qū)庫存出現(xiàn)了小幅下調(diào)。鎳

鴻凱投資有色金屬

鋁

鴻凱投資有色金屬

鋁

鴻凱投資有色金屬

后續(xù)關(guān)注：電解鋁供需平衡轉(zhuǎn)為短缺，關(guān)注后期實際投復(fù)產(chǎn)情況。鋁

鴻凱投資有色金屬

鋅鴻凱投資有色金屬

鋅一周概況：國內(nèi)現(xiàn)貨市場逢低接貨活躍，下游消費暫時沒有明顯起色，訂單恢復(fù)情況一般；期限結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)，LME正式轉(zhuǎn)為contango，內(nèi)盤也越來越陡峭；加工費下行從外礦傳導(dǎo)至內(nèi)礦將支撐鋅價。不過鋅礦高庫存會使得傳導(dǎo)過程變長；隨著鋅價回升，鋅礦供給的彈性將明顯增加，2000美元以上后或逐漸復(fù)產(chǎn)；鴻凱投資鋅精礦供需平衡表有色金屬

鋅后續(xù)關(guān)注：內(nèi)礦加工費；下游消費復(fù)蘇情況鴻凱投資黑色金屬

螺紋鋼

鴻凱投資黑色金屬

螺紋鋼

鴻凱投資黑色金屬

需求端：信貸投放和通脹預(yù)期，推漲螺紋價格。供給端：供需節(jié)奏錯配，暫時性供不足需，對價格有支撐。后續(xù)關(guān)注：1.關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否回暖（房地產(chǎn)新開工面積、土地購置、基建、PPI等）。2.庫存累積情況（成材社會庫存）。

3.鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況（高爐開工率）。螺紋鋼

鴻凱投資黑色金屬

鐵礦石鴻凱投資黑色金屬

鐵礦石由于宏觀預(yù)期向好，成材端拉漲明顯，鋼廠利潤情況較好，開工率復(fù)蘇支撐礦價，然60美金以上礦石對非主流礦山有價格吸引力。鴻凱投資黑色金屬

后續(xù)關(guān)注:非主流礦山復(fù)產(chǎn)情況帶來的礦石供應(yīng)增量；成材端挺價信心不足帶來的價格回落。鴻凱投資黑色金屬

鴻凱投資焦炭黑色金屬

鴻凱投資黑色金屬

焦煤

鴻凱投資黑色金屬

動力煤

鴻凱投資黑色金屬

建議策略：近月05合約，近期以逢低買入為主，但不宜期望過高，及時跟蹤現(xiàn)貨動態(tài)，若現(xiàn)貨價格不動，365以上及時止盈離場，謹防南方港口進口煤和天津港的貿(mào)易商套保盤進入;盤面05價格上365以上，可按照10-15元價差介入09空單。生產(chǎn)銷售：生產(chǎn)企業(yè)已有微利，市場銷售旺盛；小型煤礦和劣質(zhì)煤礦還未復(fù)產(chǎn)，大型煤礦和優(yōu)質(zhì)資源煤礦基本復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率正在提高過程中；市場目前處于緊平衡。庫存：目前坑口、發(fā)運站、港口、電廠的動力煤庫存數(shù)量都較低，煤礦利潤水平低下，生產(chǎn)積極性不高，大多私有煤炭企業(yè)都按訂單安排生產(chǎn)；電廠庫存數(shù)量較低，但目前機組利用率偏低，所以庫存可用天數(shù)不低。成本：目前內(nèi)蒙和陜西地區(qū)幫助煤企力度很大，稅費已無下調(diào)空間，人工和資源成本也壓縮空間有限，物流成本鐵路、汽車運費、港雜費都在下調(diào)，但下調(diào)速度不能期望過高；神華鐵路開放和蒙冀鐵路開通，對秦皇島港影響很大，以后秦皇島港口庫存維持低位是常態(tài)，對庫存的參考價值降低。后市：隨著北方供暖季結(jié)束，6-9月份將是水電替代高峰，動力煤淡季，后市動力煤市場會轉(zhuǎn)弱。價格洼地：天津港汽車運輸?shù)礁劭诘膿交焐轿髅?，銷售價格366-380，南方港口澳洲進口煤，355-360元。符合期貨盤面標準的天津港366，進口360。動力煤

鴻凱投資能源化工

塑料

鴻凱投資能源化工

情緒:下游已經(jīng)進入被動接受的狀態(tài)中,由于需求一直比較正常,所以只要沒有超預(yù)期訂單的影響,或者供應(yīng)段故障推動,價格很難出現(xiàn)飛漲；LL大幅減倉,主多基本跑干凈了?？疹^走的很分散,這個持倉結(jié)構(gòu)下看,還有一個新高需求。塑料

鴻凱投資能源化工

塑料

鴻凱投資能源化工

PTA

鴻凱投資能源化工

PTA跟隨大宗商品走勢，暫時沒有自己的獨立行情，整體震蕩盤整趨勢；上游產(chǎn)品（原油、石腦油、PX）價格上漲。宏觀大勢基調(diào)走暖；PTA

鴻凱投資能源化工

PTA1605合約倉單壓力緩慢呈現(xiàn)，進入倉單注冊高峰期；PTA

鴻凱投資能源化工

PTA裝置動態(tài)：春節(jié)結(jié)算聚酯廠檢修進入集中恢復(fù)開車期，需求攀升穩(wěn)步。下游產(chǎn)品銷售量價齊漲；PTA工廠貨短期供應(yīng)緊張（前期超賣，裝置意外停車導(dǎo)致）。PTA

鴻凱投資能源化工

甲醇

鴻凱投資能源化工

甲醇

鴻凱投資能源化工

甲醇

鴻凱投資靜候現(xiàn)貨跟漲和港口到貨情況。能源化工

甲醇

鴻凱投資能源化工

橡膠

鴻凱投資能源化工

橡膠

鴻凱投資能源化工

階段性矛盾：上游停割期，原料供應(yīng)趨緊，且主產(chǎn)國限制出口干擾市場；下游需求旺季&重卡數(shù)據(jù)復(fù)蘇。滬膠23萬倉單仍有壓力;橡膠

鴻凱投資能源化工

橡膠

鴻凱投資能源化工

產(chǎn)業(yè)鏈指標概覽：橡膠

鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

白糖

鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

白糖

鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

走私：目前走私春季以后嚴重。瑞麗口岸價格4300元/噸，鄭州賣4860元/噸，天津賣5000元/噸。全國各個批發(fā)市場都有走私糖銷售；一季度從泰國+印度去緬甸的船報62.5萬噸，走私壓力巨大。白糖

鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

豆粕鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

豆粕本周美豆跌至8.5支撐處，出現(xiàn)反彈。一說是巴西部分產(chǎn)區(qū)會出現(xiàn)100-150萬噸的減產(chǎn)；也有說巴西雷亞爾的升值帶來了農(nóng)民的惜售?？傮w上來看，在美豆方面沒有進行新一輪故事前，美豆傾向于8.5-9之間震蕩；從全球大環(huán)境來看，大豆總體供過于求的事實是存在的，未來價格走低也是大概率事件。鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

豆粕本周美豆跌至8.5支撐處，出現(xiàn)反彈。一說是巴西部分產(chǎn)區(qū)會出現(xiàn)100-150萬噸的減產(chǎn)；也有說巴西雷亞爾的升值帶來了農(nóng)民的惜售。鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

豆粕總體上來看，在美豆方面沒有進行新一輪故事前，美豆傾向于8.5-9之間震蕩；從全球大環(huán)境來看，大豆總體供過于求的事實是存在的，未來價格走低也是大概率事件。鴻凱投資農(nóng)產(chǎn)品

油脂

鴻凱