券商ETF(159842)投資價值分析：政策發(fā)力業(yè)績改善券商配置價值逐漸顯現(xiàn)

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u政策發(fā)力+業(yè)績改善，券商配置價值逐漸顯現(xiàn) 4宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇，流動性環(huán)境寬裕 4打造金融業(yè)“國家隊”，大券商規(guī)模效應(yīng)凸顯 4機構(gòu)配置低位，未來配置空間較大 5近兩月資金持續(xù)流入證券ETF 7中證全指證券公司指數(shù)投資價值分析 8指數(shù)編制規(guī)則介紹 8成分股集中于證券行業(yè)，重倉券商行業(yè)龍頭 8估值處于低位，具備安全邊際 9盈利持續(xù)改善，自營業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績增長 9指數(shù)彈性高于主要寬基指數(shù) 10券商ETF（159842） 12產(chǎn)品介紹 12基金管理人簡介 12總結(jié) 14風險提示 15圖表目錄圖中國制造業(yè)PMI指數(shù) 4圖證券公司指數(shù)和中債國債10年到期收益率走勢 4圖2010年以來券商行情走勢2 5圖主動股票基金重倉股配置證券公司的比例變化 6圖主動股票基金重倉股配置證券公司相對中證800的比例 6圖主動股票基金重倉股配置證券公司的比例變化（截至20240429） 7圖證券ETF的份額變化（截至20240430） 7圖中證全指證券公司指數(shù)成分股數(shù)量分布 8圖中證全指證券公司指數(shù)成分股平均市值 8圖中證全指證券公司指數(shù)市盈率 9圖中證全指證券公司指數(shù)市凈率 9圖中證全指證券公司指數(shù)營業(yè)收入及增速 10圖中證全指證券公司指數(shù)歸母凈利潤及增速 10圖券商行業(yè)業(yè)務(wù)收入分布結(jié)構(gòu) 10圖券商行業(yè)業(yè)務(wù)收入同比增長 10圖中證全指證券公司指數(shù)凈值（20130715-20240430） 11表中證全指證券公司指數(shù)基本信息及選樣方法 8表中證全指證券公司指數(shù)前十大權(quán)重股（截至20240430） 9表不同指數(shù)業(yè)績（20130715-20240430） 10表券商ETF（159842）基本概況 12表銀華基金非貨幣ETF產(chǎn)品列表 13政策發(fā)力+業(yè)績改善，券商配置價值逐漸顯現(xiàn)宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇，流動性環(huán)境寬裕2023724日中央政治局會議明確“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需”后，包括央行降息降準、專項債發(fā)行提202312月，2024年要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，強調(diào)追2024年積極的財政政策“適度加力、提質(zhì)增效”。20243月召開的全國兩會在北京召開，與中央經(jīng)濟工作會議保持一致，提到要堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，并提出今年發(fā)展主要預(yù)期目標是國內(nèi)生產(chǎn)總值5%左右。2024年3月制造業(yè)PMI為50.8%，前值為49.1%，較上月提升1.7個點，連續(xù)550月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）2.8%圖中國制造業(yè)PMI指數(shù) 圖證券公司指數(shù)和中債國債10年到期收益率走勢資料來源：， 資料來源：，打造金融業(yè)“國家隊”，大券商規(guī)模效應(yīng)凸顯“新國九條”412“國九條新“國九條”A股從傳統(tǒng)“融資市場”轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金分紅、股權(quán)回購結(jié)合的“投資市場業(yè)將加速扶優(yōu)去劣，并購整合。1集中力量打造金融業(yè)“國家隊”425中力量打造金融業(yè)“國家隊”。研究起草加強國有金融資本管理行動方案，推進國有大型金融企業(yè)對標世界一流金融企業(yè)，突出主業(yè)、做精專業(yè)，不斷提升競爭力和國際影響力。研究制定推進保險業(yè)等高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見，推進非銀行金融機構(gòu)規(guī)范發(fā)展。推動頭部證券公司做強做優(yōu)，支持上海、深圳證券交易所建設(shè)世界一流交易所。宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇是板塊行情的前置條件，監(jiān)管利好政策是板塊行情的催化條件。201062圖3：2010年以來券商行情走勢2資料來源：iFinD，機構(gòu)配置低位，未來配置空間較大截至2024年一季度，主動股票基金（基金分類中的普通股票型、偏股混合型以及過去連續(xù)四個報告期權(quán)益?zhèn)}位均大于70%的靈活配置型基金分類為主動股票基金）配置證券公司的絕對比例來看，2024年一季度主動股票基金配置證券公司的比例僅為0.46%，處于歷史配置較低水平。1資料來源于《國信證券非銀金融行業(yè)研究：證券行業(yè)2024年4月投資嚴堅嚴管下的兩條主線》2資料來源于《國信證券非銀金融行業(yè)研究：2024年非銀金融行業(yè)策略，復(fù)蘇提振，政策驅(qū)動》圖4：主動股票基金重倉股配置證券公司的比例變化資料來源：，800比例的超低配比例來看，2024年一8005.39%。當前券商處于機構(gòu)配置比例的低位，隨著行情的整體回暖，機構(gòu)對券商后續(xù)配置空間較大。圖5：主動股票基金重倉股配置證券公司相對中證800的比例資料來源：，20244292.71%5.77%仍有一定距離。圖6：主動股票基金重倉股配置證券公司的比例變化（截至20240429）資料來源：，近兩月資金持續(xù)流入證券ETF統(tǒng)計所有跟蹤證券相關(guān)指數(shù)ETF的總份額，從圖7可以看到，3月和4月證券ETF的總份額在持續(xù)增加，資金不斷流入，表明市場對券商板塊的看好。圖7：證券ETF的份額變化（截至20240430）資料來源：，中證全指證券公司指數(shù)投資價值分析指數(shù)編制規(guī)則介紹中證全指證券公司指數(shù)（399975.SZ）發(fā)布于2013年7月15日，基日為200762950只證券公司行業(yè)股票組成，以反映該行業(yè)股票的整體表現(xiàn)。表1：中證全指證券公司指數(shù)基本信息及選樣方法指數(shù)名稱中證全指證券公司指數(shù)指數(shù)簡稱證券公司指數(shù)代碼399975.SZ發(fā)布日期2013-07-15基點1000基日2007-06-29樣本空間 同中證全指指數(shù)的樣本空間選樣方法將樣本空間證券按中證行業(yè)分類方法分類；50只，則全部證券作為相應(yīng)全指行業(yè)指數(shù)的樣本；5010%的98%以后的證券，剔除過程中優(yōu)先確保剩余證50只，將剩余證券作為相應(yīng)行業(yè)指數(shù)的樣本。權(quán)重 權(quán)重 單個樣本權(quán)重不超過15%定期調(diào)整 指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間分別為每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。資料來源：中證指數(shù)公司，成分股集中于證券行業(yè)，重倉券商行業(yè)龍頭中證全指證券公司指數(shù)行業(yè)分布集中，中信一級行業(yè)完全分布于非銀金融，二、三級行業(yè)集中于證券，精準地反映了證券行業(yè)的股票表現(xiàn)，是較好的一鍵布局證券行業(yè)投資機會的指數(shù)化工具。2024430584.18億元，從指46%500為滬深300指數(shù)成分股，12%1000指數(shù)成分股，整體偏向中大盤，但兼顧小市值的券商股票。圖中證全指證券公司指數(shù)成分股數(shù)量分布 圖中證全指證券公司指數(shù)成分股平均市值資料來源：， 資料來源：，202443054.09%，1309.11億元，持倉集中度較高，聚焦于券商行業(yè)龍頭，其中包括傳統(tǒng)的券商龍頭中信證券、互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富，與此同時也涵蓋了各類特色券商。表2：中證全指證券公司指數(shù)前十大權(quán)重股（截至20240430）股票代碼股票名稱成份股權(quán)重所屬中信二級行業(yè)總市值(億元)主營收入構(gòu)成600030.SH中信證券12.82%證券Ⅱ2817.39證券經(jīng)紀業(yè)務(wù):25.32%;證券投資業(yè)務(wù):24.22%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):18.71%;其他業(yè)務(wù):18.67%;投資銀行業(yè)務(wù):13.07%300059.SZ東方財富 11.44% 證券Ⅱ 2060.01

證券經(jīng)紀業(yè)務(wù):38.36%;金融電子商務(wù)服務(wù):34.64%;利息凈收入:19.54%;期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù):4.36%;金融數(shù)據(jù)服務(wù):1.83%;廣告服務(wù):0.6%;基金管理業(yè)務(wù):0.36%;投資銀行業(yè)務(wù):0.17%;投資咨詢業(yè)務(wù):0.11%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):0.03%600837.SH海通證券 5.60% 證券Ⅱ 1096.09 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù):36.43%;其他:22.21%;融資租賃業(yè)務(wù):19.62%;投資銀行業(yè)務(wù):16.42%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):11.89%;證券投資業(yè)務(wù):-6.57%601688.SH 4.90% 證券Ⅱ 1243.35 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù):48.79%;其他:25.18%;其他業(yè)務(wù):20.71%;機構(gòu)服務(wù):15.27%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):2.63%;內(nèi)部抵銷:-12.58%601211.SH國泰君安 4.28% 證券Ⅱ 1225.27 機構(gòu)金融:機構(gòu)投資者服務(wù):43.9%;證券經(jīng)紀業(yè)務(wù):32.01%;投資銀行業(yè)務(wù):11.48%;投資管理:6.73%;國際業(yè)務(wù):3.94%;其他業(yè)務(wù):1.94%600999.SH 3.75% 證券Ⅱ 1273.17 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù):57.77%;其他:19.57%;證券投資業(yè)務(wù):9.31%;投資銀行業(yè)務(wù):7.21%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):6.15%600958.SH東方證券 3.02% 證券Ⅱ 709.47 證券經(jīng)紀業(yè)務(wù):60.83%;證券投資業(yè)務(wù):23.07%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):19.85%;投行業(yè)務(wù):10.04%;管理本部及其他:-5.68%;抵銷:-8.1%000166.SZ 2.93% 證券Ⅱ 1176.88 機構(gòu)服務(wù)與交易:44.1%;個人金融:33.28%;投資銀行業(yè)務(wù):11.13%;投資管理:7.49%;本金投資:3.99%000776.SZ廣發(fā)證券 2.70% 證券Ⅱ 1006.75 財富管理業(yè)務(wù):44.17%;資產(chǎn)管理:39.56%;證券投資業(yè)務(wù):11.4%;其他-其他:2.46%;投資銀行業(yè)務(wù):2.4%601377.SH興業(yè)證券 2.67% 證券Ⅱ 482.75 證券及期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù):35.57%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):31.8%;機構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù):24.42%;其他主營業(yè)務(wù):10.37%;證券投資業(yè)務(wù):7.94%;海外業(yè)務(wù):0.81%;內(nèi)部抵銷:-10.9%資料來源：，估值處于低位，具備安全邊際截至024年4月3044623。58.43%5.33%分位點，估值處于發(fā)布日以來較低水平。圖中證全指證券公司指數(shù)市盈率 圖中證全指證券公司指數(shù)市凈率資料來源：， 資料來源：，盈利持續(xù)改善，自營業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績增長022-35%-398%，20232024年、2025年證券行業(yè)盈利有望進一步改善。圖中證全指證券公司指數(shù)營業(yè)收入及增速 圖中證全指證券公司指數(shù)歸母凈利潤及增速 資料來源：， 資料來源：，142023年自營業(yè)務(wù)收入占比增加較快，從2022年的14.06%202325.89%。同時自營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)快速增長，同比增長74.28%；經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)業(yè)績持續(xù)下滑24.94%、36.49%、IPO審核持續(xù)趨嚴，股權(quán)融資規(guī)模下降；三是風險偏好下行影響信用業(yè)務(wù)開展。信用業(yè)務(wù)收入2.97%8.23%16.40%-1.81%-11.54%投資銀行業(yè)務(wù)收入26.91%37.26%信用業(yè)務(wù)收入2.97%8.23%16.40%-1.81%-11.54%投資銀行業(yè)務(wù)收入26.91%37.26%5.56%-8.39%-36.49%資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入16.90%28.54%13.50%-18.72%0.96%自營業(yè)務(wù)收入155.99%0.72%18.18%-55.11%74.28%投資咨詢業(yè)務(wù)收入8.66%22.10%10.16%-5.17%-22.66% 2019202020192020202120222023經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入25.39%51.33%22.13%-17.52%-24.94%資料來源：， 資料來源：，指數(shù)彈性高于主要寬基指數(shù)32013715500、30050指數(shù)，指數(shù)彈性大。表3：不同指數(shù)業(yè)績（20130715-20240430）年化收益率年化夏普比年化波動率區(qū)間最大回撤證券公司1.90%0.2233.52%-73.22%中證5004.37%0.3024.46%-65.20%滬深3004.35%0.3121.34%-46.70%上證504.15%0.3021.72%-45.41%資料來源：，圖16展示了中證全指證券公司指數(shù)以及主要寬基指數(shù)的凈值走勢，可以看到中證全指證券公司指數(shù)的波動較高，在牛市漲幅更高，熊市跌幅也更大。圖16：中證全指證券公司指數(shù)凈值（20130715-20240430）資料來源：，券商ETF（159842）產(chǎn)品介紹是銀華基金發(fā)行的一只以跟蹤中證全指證券公司指數(shù)為目標ETF2021319日在深圳證券交易所上市。基金全稱 銀華中證全指證券公司交易型開式指數(shù)證券投資基金基金簡稱 券商基金全稱 銀華中證全指證券公司交易型開式指數(shù)證券投資基金基金簡稱 券商ETF成立日期 2021-03-03 上市日期 2021-03-19基金管理人 基金管理人 銀華基金管理有限公司 基金托管人 招商銀行股份有限公司管理費 0.50% 托管費 0.10%標的指數(shù)中證全指證券公司指數(shù)（指數(shù)代碼399975）投資類型股票型基金，被動指數(shù)型基金投資風格被動指數(shù)型 運作方式契約型開放式投資目標 本基金采用被動指數(shù)化投資緊密跟蹤標的指數(shù)追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化在正常市場情況下，本基金日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。投資范圍 本基金主要投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股.在建倉完成后,本基金投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%,且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。資料來源：，基金管理人簡介20015月，是一家全牌照、綜合型資產(chǎn)管理公司，擁有企業(yè)年金基金投資管理人、合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）、特定客戶資產(chǎn)管理人、社?；鹁硟?nèi)委托投資管理人、保險資金投資管理人、基本養(yǎng)老保險基金證券投資2022年末，銀華基金183只，涵蓋股票型基金、指數(shù)型基金、QDII基金、混合型基金、9000億元（含子公司）。成立以來，銀華基金始終堅持做價值投資理念的堅定追隨者，不盲目追求短期收形象，贏得了投資者和業(yè)界的廣泛認可，九次獲得“金?；鸸芾砉尽豹?。截至2024430ETF41218.93億元。表5：銀華基金非貨幣ETF產(chǎn)品列表基金代碼基金簡稱基金成立日基金經(jīng)理(現(xiàn)任)規(guī)模(億元，20240430)159992.SZ銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF2020-03-20馬君,王帥69.34159959.SZ銀華央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF2018-10-22周大鵬29.33588190.SH銀華上證科創(chuàng)板100ETF2023-09-06馬君,張亦馳17.41159994.SZ銀華中證5G通信主題ETF2020-01-22馬君,王帥16.84159592.SZ銀華中證A50ETF2024-03-06王帥,張亦馳13.48562310.SH銀華滬深300成長ETF2022-09-01王帥,譚躍峰10.08516880.SH銀華光伏50ETF2021-01-05王帥7.85159842.SZ銀華中證全指證券公司ETF2021-03-03馬君,王帥7.60516950.SH銀華中證基建ETF2021-04-29王帥7.46159782.SZ銀華中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF2021-06-29王帥6.68517000.SH銀華中證滬港深500ETF2021-02-04李宜璇,王帥4.07562340.SH銀華中證500質(zhì)量成長ETF2024-04-25馬君,張亦馳4.03562380.SH銀華中證國新央企科技引領(lǐng)ETF2023-06-26王帥2.00159768.SZ銀華中證內(nèi)地地產(chǎn)主題ETF2022-01-27譚躍峰,張亦馳1.93159822.SZ銀華工銀南方東英標普中國新經(jīng)濟行業(yè)ETF2020-09-29 馬君,李宜璇 1.63159776.SZ銀華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF2022-03-07馬君1.60159567.SZ銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF2024-01-03馬君1.44512380.SH銀華MSCI中國A股ETF2019-03-19周大鵬1.43159786.SZ銀華中證虛擬現(xiàn)實主題ETF2021-07-29張亦馳,譚躍峰1.41159735.SZ銀華中證港股通消費ETF2021-05-25李宜璇1.14159827.SZ銀華中證農(nóng)業(yè)主題ETF2020-12-10譚躍峰,張亦馳1.08159871.SZ銀華中證有色金屬ETF2021-03-10譚躍峰1.05513160.SH銀華恒生港股通中國科技ETF2022-01-17李宜璇0.96562300.SH銀華中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題ETF2021-12-20張亦馳0.83159677.SZ銀華中證1000增強策略ETF2022-11-24張凱0.80516530.SH銀華中證現(xiàn)代物流ETF2022-01-04譚躍峰0.73562390.SH銀華中證中藥ETF2022-07-20馬君0.70159855.SZ銀