傳媒行業(yè)專題研究：2023年業(yè)績修復(fù)明顯2024Q1細(xì)分板塊變化致整體略承壓

頁請閱讀最后一頁各項聲明傳媒——傳媒行業(yè)專題研究證券研究報告證券研究報告-行業(yè)專題研究強(qiáng)于大市(維持) 9%9%-13%-6%-13%-223.052023.092024.012024.05-21%-223.052023.092024.012024.05-35%《傳媒行業(yè)月報：清明假期電影市場高景氣度，關(guān)注年報與一季報變化》2024-04-18《傳媒行業(yè)月報：春節(jié)檔破同檔期紀(jì)錄，AI文生視頻迎重大突破》2024-03-12《傳媒行業(yè)分析報告：OpenAI發(fā)布Sora，AI視頻技術(shù)巨大突破》2024-03-01同比減少20.28%。營業(yè)收入端延續(xù)穩(wěn)定的增長，但由于業(yè)精品化、長線化的發(fā)展趨勢推動游戲行業(yè)整體的盈利能力提AI方面，目前國內(nèi)外的各類大模型繼續(xù)保持著一定的更新頻頁請閱讀最后一頁各項聲明 61.1.2023業(yè)績實現(xiàn)大幅修復(fù)，2024Q1略承壓 61.2.盈利能力略有提升 91.3.資產(chǎn)減值壓力大幅緩解 91.4.子板塊業(yè)績分化 2.1.游戲：2023年市場與業(yè)績穩(wěn)步回升，銷售費用率提升影響利潤 2.2.影視：行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，業(yè)績回升顯著 2.3.廣告營銷：廣告市場整體呈現(xiàn)修復(fù)，未來盈利能力有望提升 2.4.圖書出版：主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，稅收政策變化或影響未來利潤 202.5.互聯(lián)網(wǎng)媒體：部分公司導(dǎo)致利潤波動幅度較大 242.6.廣電：行業(yè)持續(xù)性承壓，板塊業(yè)績繼續(xù)下行 26 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 頁請閱讀最后一頁各項聲明 頁請閱讀最后一頁各項聲明 8 頁請閱讀最后一頁各項聲明母凈利潤和扣非后歸母凈利潤均有較大程度的改善，一方面是由于2績基數(shù)較低，另一方面來自于部分細(xì)分行業(yè)景氣度回升、監(jiān)管政策放松、文化消費需求改善等圖1：2016-2023年傳媒板塊營業(yè)收入圖2：2018Q1-2024Q1年傳媒板塊營業(yè)收入頁請閱讀最后一頁各項聲明圖3：2016-2023年傳媒板塊歸母凈利潤圖5：2016-2023年傳媒板塊扣非后歸母凈利潤圖4：2018Q1-2024Q1年傳媒板塊歸母凈利潤圖6：2018Q1-2024Q1年傳媒板塊扣非后歸母凈利潤頁請閱讀最后一頁各項聲明圖7：2018-2023年全部A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300以及傳媒板塊營業(yè)收入增速圖9：2019Q1-2024Q1全部A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300以及傳媒板塊營業(yè)收入增速圖8：2018-2023年全部A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300以及傳媒板塊歸母凈利潤增速圖10：2019Q1-2024Q1全部A股、創(chuàng)業(yè)板、滬深300以及傳媒板塊歸母凈利潤增速表1：2018-2024Q1傳媒板塊盈虧公司數(shù)量頁請閱讀最后一頁各項聲明年以來傳媒板塊的毛利率呈現(xiàn)逐年小幅回升的趨勢，目前已圖11：2018-2023傳媒板塊利潤率圖12：2018Q1-2024Q1傳媒板塊利潤率圖13：2018-2023傳媒板塊主要費用率圖14：2018Q1-2024Q1傳媒板塊主要費用率頁請閱讀最后一頁各項聲明將逐步降低。目前傳媒板塊商譽(yù)風(fēng)險相對集中，商譽(yù)較高的公司有世紀(jì)華通、昆侖萬維、萬達(dá)圖15：2019-2023傳媒板塊減值損失（億元）圖16：2018-2023傳媒板塊商譽(yù)（億元）細(xì)分子板塊的業(yè)績呈現(xiàn)不同程度的分化表現(xiàn)，也對傳媒板塊整是細(xì)分子板塊中唯一一個能夠在2023年以及2024Q表2：細(xì)分子板塊營業(yè)收入及歸母凈利潤表現(xiàn)（億元）4.85%扣非后歸母凈利潤68.72頁請閱讀最后一頁各項聲明2.重點子板塊回顧隨著國內(nèi)游戲行業(yè)版號政策帶動游戲產(chǎn)品供給端修復(fù)以圖17：2014-2023年國內(nèi)游戲市場實際銷售收入圖19：2014-2023年國內(nèi)移動游戲市場實際銷售收入圖18：2014-2023年國內(nèi)游戲市場用戶規(guī)模圖20：2014-2023年國內(nèi)客戶端游戲市場實際銷售收入頁請閱讀最后一頁各項聲明圖21：2020Q1-2024Q1國內(nèi)游戲市場實際銷售收入圖22：2014-2023年國內(nèi)移動游戲市場實際銷售收入圖23：2021年1月-2024年4月國內(nèi)游戲版號發(fā)放情況頁請閱讀最后一頁各項聲明圖24：2018-2023年游戲板塊營業(yè)收入圖25：2018Q1-2024Q1游戲板塊營業(yè)收入圖26：2018-2023年游戲板塊歸母凈利潤圖27：2018Q1-2024Q1游戲板塊歸母凈利潤減少5.65%，2024Q1實現(xiàn)海外銷售收入40.75億美元，同比增加5.08%，環(huán)比增加5.03%。外地區(qū)的收入規(guī)模達(dá)到歷史最高水平，增長速度超過國內(nèi)地區(qū)的收入增長速圖28：2014-2023年國內(nèi)研發(fā)游戲出海收入圖29：A股游戲公司海外地區(qū)收入情況頁請閱讀最后一頁各項聲明凈利率隨著板塊營業(yè)收入和歸母凈利潤的變化而波動，2023年板塊整體歸銷售費用率也不斷上行達(dá)到歷年最高水平。研發(fā)費用率的下降主要是由于游戲行業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量占全部員工比重為46.34%，同比下滑約圖30：2018-2023年游戲板塊利潤率圖31：2018Q1-2024Q1游戲板塊利潤率頁請閱讀最后一頁各項聲明圖32：2018-2023年游戲板主要費用率圖33：2018Q1-2024Q1游戲板主要費用率2.2.影視：行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，業(yè)績回升顯著圖34：2011-2023年國內(nèi)電影市場票房圖35：2011-2023年國內(nèi)電影市場觀影人次頁請閱讀最后一頁各項聲明圖36：2021-2024年單月票房（億元）圖37：2021-2024年單月觀影人次（億元）少，其中中國電影、光線傳媒、上海電影、橫店影視、萬達(dá)電影等影視內(nèi)容或影視院線公司均（主要由商譽(yù)減值損失構(gòu)成）導(dǎo)致公司歸母凈利潤為-16.47億元，扣非后歸母凈利潤為-1圖38：2018-2023年影視板塊營業(yè)收入圖39：2018Q1-2024Q1影視板塊營業(yè)收入頁請閱讀最后一頁各項聲明圖40：2018-2023年影視板塊歸母凈利潤圖41：2018Q1-2024Q1影視板塊歸母凈利潤圖42：2018-2023年影視板塊利潤率圖43：2018Q1-2024Q1影視板塊利潤率頁請閱讀最后一頁各項聲明圖44：2018-2023年影視板塊主要費用率圖45：2018Q1-2024Q1影視板塊主要費用率圖46：2022-2023年廣告花費同比變化圖47：2023Q1-2024Q1廣告花費同比變化頁請閱讀最后一頁各項聲明圖48：2018-2023年廣告營銷板塊營業(yè)收入圖50：2018-2023年廣告營銷板塊歸母凈利潤圖49：2018Q1-2024Q1廣告營銷板塊營業(yè)收入圖51：2018Q1-2024Q1廣告營銷板塊歸母凈利潤同比下滑2.58pct。廣告營銷板塊近年來毛利率呈現(xiàn)較為持續(xù)的下行狀態(tài)，我們認(rèn)境影響，上游客戶投放趨向謹(jǐn)慎，加上行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致廣告企業(yè)或采取降價的方式向上游頁請閱讀最后一頁各項聲明圖52：2018-2023年廣告營銷板塊利潤率圖54：2018-2023年廣告營銷板塊主要費用率圖53：2018Q1-2024Q1廣告營銷板塊利潤率圖55：2018Q1-2024Q1廣告營銷板塊主要費用率2021年以前，實洋方面則同比下降了7.04%，主要是頁請閱讀最后一頁各項聲明圖56：2010-2023年國內(nèi)圖書市場銷售碼洋板塊業(yè)績發(fā)生變化的主要原因是部分國有圖書出版公司的稅收政策變化，此前享受的經(jīng)營頁請閱讀最后一頁各項聲明圖57：2018-2023年圖書出版板塊營業(yè)收入圖59：2018-2023年圖書出版板塊歸母凈利潤圖61：2019-2023年圖書板塊所得稅費用（億元）圖58：2018Q1-2024Q1圖書出版板塊營業(yè)收入圖60：2018Q1-2024Q1圖書出版板塊歸母凈利潤圖62：2019Q1-2024Q1圖書板塊所得稅費用（億元）年圖書出版板塊毛利率33.53%，同比小幅頁請閱讀最后一頁各項聲明圖63：2018-2023年圖書出版板塊利潤率圖65：2018-2023年圖書出版板主要費用率圖64：2018Q1-2024Q1圖書出版板塊利潤率圖66：2018Q1-2024Q1圖書出版板主要費用率頁請閱讀最后一頁各項聲明圖67：圖書出版板塊分紅情況2.5.互聯(lián)網(wǎng)媒體：部分公司導(dǎo)致利潤波動幅度較大塊整體的47.82%和54.01%，對板塊整體業(yè)績的億元。2024Q1板塊業(yè)績出現(xiàn)較大下滑主要是由于頁請閱讀最后一頁各項聲明圖68：2018-2023年互聯(lián)網(wǎng)媒體板塊營業(yè)收入圖70：2018-2023年互聯(lián)網(wǎng)媒體板塊歸母凈利潤圖69：2018Q1-2024Q1互聯(lián)網(wǎng)媒體板塊營業(yè)收入圖71：2018Q1-2024Q1互聯(lián)網(wǎng)媒體板塊歸母凈利潤頁請閱讀最后一頁各項聲明圖72：2018-2023年互聯(lián)網(wǎng)媒體板塊利潤率圖74：2018-2023年互聯(lián)網(wǎng)媒體板塊主要費用率圖73：2018Q1-2024Q1互聯(lián)網(wǎng)媒體板塊利潤率圖75：2018Q1-2024Q1互聯(lián)網(wǎng)媒體板塊主要費用率頁請閱讀最后一頁各項聲明圖76：2018-2023年廣電板塊營業(yè)收入圖78：2018-2023年廣電板塊歸母凈利潤圖77：2018Q1-2024Q1廣電板塊營業(yè)收入圖79：2018Q1-2024Q1廣電板塊歸母凈利潤頁請閱讀最后一頁各項聲明圖80：2018-2023年廣電板塊利潤率圖82：2018-2023年廣電板塊主要費用率圖81：2018Q1-2024Q1廣電板塊利潤率圖83：2018Q1-2024Q1廣電板塊主要費用率隨著外部經(jīng)濟(jì)和消費環(huán)境以及行業(yè)監(jiān)管政策等因素的變化場競爭影響對利潤造成一定壓力，但隨著行業(yè)精品化、長線化的發(fā)展趨勢推動游戲行業(yè)盈利能力提升，未來業(yè)績也有修復(fù)的空間，游戲板塊長期投資價值仍存；經(jīng)濟(jì)環(huán)境和頁請閱讀最后一頁各項聲明趨勢不變。在應(yīng)用端，游戲、廣告、影視、圖書出版等傳媒內(nèi)容型公司也已經(jīng)開始逐漸將AI4.風(fēng)險提示頁請閱讀最后一頁各項聲明強(qiáng)于大市：未來6個月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300漲幅10％以上；同步大市：未來6個月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300漲幅－10％至10％之間；弱于大市：未來6個月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對滬深300跌幅10％以上。公司投資評級買入：未來6個月內(nèi)公司相對滬深300漲幅15％以上；增持：未來6個月內(nèi)公司相對滬深300漲幅5％至15%;謹(jǐn)慎增持：未來6個月內(nèi)公司相對滬深300漲幅－10％至5%;減持：未來6個月內(nèi)公司相對滬深300漲幅－15％至－10%;賣出：未來6個月內(nèi)公司相對滬深300跌幅15％以上。本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)合規(guī)要求。本人基于認(rèn)真審慎的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯，獨立、客觀的制作本報告。本報告準(zhǔn)確的反映了本人的研究觀點，本人對報告內(nèi)容和觀點負(fù)責(zé)，保證報告信息來源合法合規(guī)。中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告由中原證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會因任何機(jī)構(gòu)或個人接收到本報告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報告中的信息均來源于已公開的資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會發(fā)生任何變更。本報告中的推測、預(yù)測、評估、建議均為報告發(fā)布日的判斷，本報告中的證券或投資標(biāo)的價格、價值及投資帶來的收益可能會波動，過往的業(yè)績表現(xiàn)也不應(yīng)當(dāng)作為未來證券或