有色金屬行業(yè)市場前景及投資研究報告：全球降息周期序幕

證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）全球降息周期序幕已拉開2024年5月16日投資要點(diǎn)?貴金屬：全球降息周期序幕已拉開。5月10日倫敦現(xiàn)貨黃金、白銀價格分別為2372.45美元/盎司和28.64美元/盎司，周漲跌幅分別為3.40%和8.08%；上海金交所黃金、白銀價格分別為556.34元/克和7.40元/克，周漲跌幅分別為1.93%和5.67%。據(jù)新華網(wǎng)，瑞典中央銀行宣布，由于經(jīng)濟(jì)疲軟，將從5月15日起將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點(diǎn)至3.75%。這是瑞典央行八年來首次降息。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國5月ISM非制造業(yè)PMI為49.4，低于前值51.4；批發(fā)庫存月率-0.4%，與前值持平。推薦：銀泰黃金、山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、盛達(dá)資源和湖南黃金；建議關(guān)注：招金礦業(yè)、四川黃金等。?工業(yè)金屬：宏觀氛圍看多，繼續(xù)看好板塊表現(xiàn)。5月3日-5月10日，LME銅、鋁、錫價漲跌幅分別為1.3%、-1.2%、1.3%，SHFE銅、鋁、錫價周漲跌幅分別為-1.5%、0.7%、3.1%；5月10日LME銅、鋁、錫價格分別為10040美元/噸、2521美元/噸、2945萬美元/噸。銅價格方面，從宏觀上看，美國周初錄得失業(yè)金人數(shù)23.1萬人，為2023年8月來最高，勞動力市場降溫使美元持續(xù)走低。地緣政治上，加沙停火談判再度破裂。基本面方面，供應(yīng)端來看，進(jìn)口比價修復(fù)，預(yù)計近日將有一定進(jìn)口銅流入，供應(yīng)量或有所增加。消費(fèi)方面，銅價走低但下游補(bǔ)貨意愿并不強(qiáng)，僅維持剛需采購。整體來看，近期雖有一定進(jìn)口銅流入，但因冶煉廠出口動作疊加節(jié)后存在剛需補(bǔ)庫，截至5月9日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一減少0.25萬噸至40.22萬噸。綜合來看，勞動力市場降溫帶動美聯(lián)儲降息預(yù)期，美元走低，預(yù)計銅價維持高位。鋁價方面，國內(nèi)宏觀氛圍偏多，支持地產(chǎn)與刺激消費(fèi)依舊是主旋律?；久嫔?，節(jié)后鋁錠累庫情況優(yōu)于預(yù)期，主流消費(fèi)地鋁錠鋁棒庫存延續(xù)小幅下移趨勢，但高位鋁價對下游消費(fèi)有一定抑制，鋁錠鋁棒去庫節(jié)奏放緩。短期來看，國內(nèi)供需矛盾不突出，而鋁錠庫存歷史低位與終端需求韌性能夠給予鋁價支撐，預(yù)計鋁價震蕩運(yùn)行。?能源金屬：4月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)增24%。據(jù)SMM，4月中國碳酸鋰產(chǎn)量52893噸，環(huán)比上升24%；1-4月國內(nèi)碳酸鋰?yán)塾嫯a(chǎn)量17.0萬噸，累計同比增長35%。SMM預(yù)計5月中國碳酸鋰產(chǎn)量60688噸，環(huán)比增加15%。氫氧化鋰方面，

SMM預(yù)計4月中國氫氧化鋰產(chǎn)量35570噸，環(huán)比上漲30%；1-4月中國氫氧化鋰產(chǎn)量10.3萬噸，累計同增11%。SMM預(yù)計5月氫氧化鋰產(chǎn)量35290噸，環(huán)比下降1%。我們認(rèn)為當(dāng)前鋰鹽產(chǎn)銷兩旺，新能源需求景氣度提升。建議關(guān)注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、江特電機(jī)、中礦資源；華友鈷業(yè)、格林美等公司。??稀土和小金屬、新材料：需求向好，我們預(yù)計稀土價格有望上漲。5月10日氧化鐠釹價格收于40.63萬元/噸，4月30日-5月10日，氧化鐠釹價格漲幅為0.6%，鈦精礦價格下跌1.3%，銻價格上升4.0%。建議關(guān)注：北方稀土、中國稀土、湖南黃金、金鉬股份等公司。風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；新能源車、地產(chǎn)需求不及預(yù)期；主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊過度；國際地緣政治風(fēng)險；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。2有色金屬價格數(shù)據(jù)一覽2024/5/3

2024/5/102024/5/3

2024/5/10產(chǎn)品單位期初價格

期末價格

漲跌幅產(chǎn)品單位期初價格

期末價格

漲跌幅電池級碳酸鋰

萬元/噸工業(yè)級碳酸鋰

萬元/噸12.0511.3010.041.9211.8011.1010.011.91-2.1%-1.8%-0.4%-0.9%1.1%0.0%0.0%-5.1%-1.1%0.0%1.3%-1.2%1.3%0.3%0.3%-1.5%倫敦現(xiàn)貨黃金倫敦現(xiàn)貨白銀美元/盎司美元/盎司2294.4526.502372.45

3.4%28.64

8.1%2366.90

2.5%貴金屬氫氧化鋰LME鎳SHFE鎳硫酸鎳高鎳鐵長江鈷萬元/噸萬美元/噸萬元/噸萬元/噸元/鎳COMEX/2310.1026.79黃金美元

盎司美元/盎司萬元/噸COMEX銀鐠釹氧化物鉬精礦:45%-50%銻28.4040.636.0%0.6%14.313.2414.483.2440.37能源金屬元/噸度3585.0010.013765.00

5.0%970.0021.6013.0816.5099142551290822193.20970.0020.5012.9316.50100402521294522263.21萬元

噸/10.400.214.0%0.0%-0.3%4.3%萬元/噸萬元/千克0.21氧化鏑MB鈷：標(biāo)準(zhǔn)級

美元/磅MB鈷：合金級

美元/磅/0.660.66氧化鋱萬元

千克萬元/噸黑鎢精礦:≥55%鍺錠:≥50Ω13.9514.55LME銅LME鋁LME鋅LME鉛LME錫SHFE銅美元/噸美元/噸美元/噸美元/噸萬美元/噸萬元/噸元/千克9950.009950.00

0.0%7000.00

0.0%稀土和小金屬、新材料二氧化鍺:≥99.999%元

千克/7000.00海綿鈦≥99.6%鈦精礦元/千克元/噸52.702300.001.3952.700.0%2270.00

-1.3%電解錳（左）鎂錠（右）萬元/噸萬元/噸萬元/噸元/千克1.442.015.803.6%1.7%0.0%8.228.101.98工業(yè)金屬SHFE鋁萬元/噸2.062.070.7%0.9%精鉍:≥99.99%精銦:≥99.995%5.80SHFE鋅SHFE鉛SHFE錫A00鋁萬元/噸萬元/噸2.351.742.3714.8.1%26.812.062675.002925.00

9.3%萬元/噸26.002.053.1%0.6%萬元/噸氧化鋁元/噸3466.00

3603.00

4.0%3資料：Wind，證券研究所目錄1.

申萬有色指數(shù)5/3-5/10上漲4.17%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工業(yè)金屬：LME銅5/3-5/10上漲1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價5/3-5/10上漲3.40%2.4

稀土等小金屬：鐠釹氧化物價格5/3-5/10上漲0.6%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示4目錄1.

申萬有色指數(shù)5/3-5/10上漲4.17%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工業(yè)金屬：LME銅5/3-5/10上漲1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價5/3-5/10上漲3.40%2.4

稀土等小金屬：鐠釹氧化物價格5/3-5/10上漲0.6%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示5申萬有色指數(shù)5/3-5/10上漲4.17%圖：申萬一級行業(yè)周漲跌幅（2024.5.3-2024.5.10）8%6%4.17%4%2%1.62%0%-2%-4%-6%-8%農(nóng)林牧漁建筑材料房地產(chǎn)煤炭有色金屬基礎(chǔ)化工輕工制造交通運(yùn)輸家用電器綜合醫(yī)藥生物美容護(hù)理電力設(shè)備機(jī)械設(shè)備公用事業(yè)建筑裝飾食品飲料環(huán)保萬得全非銀金融銀行鋼鐵汽車石油石化紡織服飾商貿(mào)零售社會服務(wù)電子傳媒通信計算機(jī)圖：申萬有色二級行業(yè)周漲跌幅（2024.5.3-2024.5.10）圖：部分申萬有色三級行業(yè)和鋰礦指數(shù)、稀土指數(shù)周漲跌幅（

2024.5.3-2024.5.10

）8%10%8%6%4%2%0%6%4%2%0%貴金屬小金屬工業(yè)金屬金屬新材料能源金屬黃金鋁稀土指數(shù)銅磁性材料鋰礦指數(shù)資料：Wind，證券研究所6申萬有色指數(shù)5/3-5/10上漲4.17%圖：申萬有色行業(yè)周漲幅前十個股（2024.5.3-2024.5.10）圖：申萬有色行業(yè)周跌幅前十個股（2024.5.3-2024.5.10）海亮股份宜安科技華鋒股份西部礦業(yè)博威合金云路股份鵬欣資源東方鋯業(yè)鉑科新材中潤資源20%16%12%8%0%-5%-10%-15%-20%-25%4%0%黃

西金

部新

屹材

通科

曉技

程控

宏股

創(chuàng)粉

有材

研資

盛源

達(dá)鉭

東業(yè)

方新

鼎材

勝高

中新

鎢鈷

寒業(yè)

銳圖：有色金屬行業(yè)海外重點(diǎn)上市公司股價周漲跌幅（2024.5.3-2024.5.10）5%0%-5%嘉能可巴里克黃金自由港必和必拓力拓雅保資料：Wind，證券研究所7目錄1.

申萬有色指數(shù)5/3-5/10上漲4.17%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工業(yè)金屬：LME銅5/3-5/10上漲1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價5/3-5/10上漲3.40%2.4

稀土等小金屬：鐠釹氧化物價格5/3-5/10上漲0.6%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示8電池級碳酸鋰價格5/3-5/10下跌2.1%圖：鋰鹽價格（萬元/噸）圖：廣期所碳酸鋰期貨收盤價（萬元/噸）電池級碳酸鋰工業(yè)級碳酸鋰氫氧化鋰60504030201002024/05/102024/05/0311.611.411.211.010.810.610.410.2MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0422/1023/0423/1024/04圖：三元前驅(qū)體價格（萬元/噸）圖：鋰電池正極材料價格（萬元/噸）NCM111NCM523NCM622NCM811221814106NCM111（左軸）NCM811（左軸）NCM523（左軸）NCM622（左軸）5040302010磷酸鐵鋰（右軸）2016128422/0422/1023/0423/1024/0422/1022/1223/02

23/0423/0623/0823/1023/1224/02

24/04資料：Wind，證券研究所9LME鎳價5/3-5/10下跌0.9%圖：LME、SHFE鎳價圖：全球鎳庫存（萬噸）LME鎳庫存SHFE鎳庫存LME鎳（萬美元/噸；左軸）SHFE鎳（萬元/噸；右軸）203.53.02.52.01.51.00.50.0302010010022/0422/05

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24/0522/1023/0423/1024/04圖：長江鈷及MB鈷價圖：硫酸鎳和高鎳鐵價格圖：上期所鎳期貨收盤價（萬元/噸）硫酸鎳（萬元/噸；左軸）高鎳鐵（元/鎳；右軸）長江鈷（萬元/噸；左軸）MB鈷：標(biāo)準(zhǔn)級（美元/磅；右軸）MB鈷：合金級（美元/磅；右軸）654317001500130011009002024/05/032024/05/1050403020504030201014.814.714.614.514.414.314.214.114.022/0422/1023/0423/1024/04MM+1

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24/02資料：Wind，證券研究所10目錄1.

申萬有色指數(shù)5/3-5/10上漲4.17%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工業(yè)金屬：LME銅5/3-5/10上漲1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價5/3-5/10上漲3.40%2.4

稀土等小金屬：鐠釹氧化物價格5/3-5/10上漲0.6%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示11LME銅5/3-5/10上漲1.3%圖：LME、SHFE銅價圖：全球銅庫存（萬噸）LME銅（美元/噸；左軸）SHFE陰極銅（萬元/噸；右軸）LME銅SHFE陰極銅SHFE國際銅COMEX銅12000100008000987656040200600022/0522/1123/0523/1124/0522222/

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20/520/520/520/520/520/520/620/620/620/620/620/720/720/720/720/720/820/820/820/820/820/920/920/921/921/921/021/021/021/021/021/

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0/40/40455圖：上期所銅期貨收盤價（萬元/噸）2024/05/032024/05/108.587.5MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9資料：Wind，證券研究所12LME鋁5/3-5/10下跌1.2%圖：LME、SHFE鋁價圖：全球鋁庫存（萬噸）LME鋁（美元/噸；左軸）SHFE鋁（萬元/噸；右軸）LME鋁SHFE鋁COMEX鋁3500250015002.62.21.81.4160120804002

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522/0522/1123/0523/1124/05圖：A00鋁和氧化鋁價格圖：上期所鋁期貨收盤價（萬元/噸）A00鋁（萬元/噸；左軸）氧化鋁（元/噸；右軸）2024/05/032024/05/103400030002.102.052.001.951.901.851.8021200022/0522/1123/0523/1124/05MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8資料：Wind，證券研究所13LME鋅5/3-5/10上漲1.3%圖：LME、SHFE鋅價圖：LME、SHFE錫價圖：LME、SHFE鉛價LME鋅（美元/噸；左軸）SHFE鋅（萬元/噸；右軸）3.5LME錫（萬美元/噸；左軸）SHFE錫（萬元/噸；右軸）40LME鉛（美元/噸；左軸）SHFE鉛（萬元/噸；右軸）50005432125001.91.81.71.61.51.41.34000300020003020102.51.52000150022/0522/1123/0523/1124/0522/0522/1123/0523/1124/0522/0522/1123/0523/1124/05圖：全球主要交易所錫庫存（噸）

圖：全球主要交易所鉛庫存（萬噸）圖：全球主要交易所鋅庫存（萬噸）LME鋅SHFE鋅LMESHFE錫錫LME鉛SHFE鉛6040200240004030201002000016000120008000400002

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5資料：Wind，證券研究所14目錄1.

申萬有色指數(shù)5/3-5/10上漲4.17%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工業(yè)金屬：LME銅5/3-5/10上漲1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價5/3-5/10上漲3.40%2.4

稀土等小金屬：鐠釹氧化物價格5/3-5/10上漲0.6%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示15倫敦現(xiàn)貨黃金價5/3-5/10上漲3.40%圖：COMEX與SHFE黃金價格圖：倫敦現(xiàn)貨黃金價格與美元指數(shù)倫敦現(xiàn)貨黃金（美元/盎司；左軸）美元指數(shù)（右軸）COMEX黃金（美元/盎司；左軸）SHFE黃金（元/克；右軸）2500240023002200210020001900180017001600120110100902500590570550530510490470450430410390370350230021001900170015008022/0322/0923/0323/0924/0322/0422/1023/0423/1024/04圖：白銀價格圖：美國CPI當(dāng)月同比與聯(lián)邦基金利率（%）美國CPI：當(dāng)月同比（左軸）美國聯(lián)邦基金利率（右軸）COMEX銀（美元/盎司；左軸）SHFE白銀（元/千克；右軸）108654321030252015850075006500550045003500642022/0322/0923/0323/0924/0322/0522/1123/0523/11資料：Wind，證券研究所16金銀比5/3-5/10下行至83.36圖：美國國債長短期利差（%）圖：金銀比和銅金比美國國債收益率：10Y-2Y美國國債收益率：10Y-3M金銀比（金價/銀價；左軸）銅金比（銅價/金價；右軸）321009065431080-1-2-3706022/0422/0422/1023/0423/1024/0422/1023/0423/1024/04圖：全球主要經(jīng)濟(jì)體央行總資產(chǎn)圖：SPDR、iShares黃金ETF持有量（噸）美國:所有聯(lián)儲銀行:總資產(chǎn)（萬億美元；左軸）歐洲央行:資產(chǎn):總額（萬億歐元；左軸）SPDR黃金ETF（左軸）iShares黃金ETF（右軸）日本央行:資產(chǎn):總額（萬億日元；右軸）1200100080053048043038010900987654321080070060050040030020010002004200920142019202422/0522/1123/0523/11資料：Wind，證券研究所17目錄1.

申萬有色指數(shù)5/3-5/10上漲4.17%2.

主要子板塊跟蹤2.1

能源金屬：電池級碳酸鋰價格5/3-5/10下跌2.1%2.2

工業(yè)金屬：LME銅5/3-5/10上漲1.3%2.3

貴金屬：倫敦現(xiàn)貨黃金價5/3-5/10上漲3.40%2.4

稀土等小金屬：鐠釹氧化物價格5/3-5/10上漲0.6%3.

重要事件4.

風(fēng)險提示18鐠釹氧化物價格5/3-5/10上漲0.6%圖：主要稀土價格圖：鉬精礦和銻價格圖：鍺錠和鎢精礦價格氧化鏑（萬元/千克；左軸）氧化鋱（萬元/千克；左軸）鐠釹氧化物（萬元/噸；右軸）鉬精礦:45%-50%（元/噸度；左軸）銻（萬元/噸，右軸）鍺錠:≥50Ω（元/千克；左軸）黑鎢精礦:≥55%（萬元/噸；右軸）2.01.51.00.50.011595600010910500100009500900085008000141312111095000400030002000100075855763522/0422/1023/0423/1024/04522/0422/1023/0423/1024/0422/0422/1023/0423/1024/04圖：海綿鈦和鈦精礦價格/圖：精鉍和精銦價格圖：電解錳和鎂錠價格（萬元

噸）電解錳（左軸）鎂錠（右軸）精鉍:≥99.99%（萬元/噸；左軸）精銦:≥99.995%（元/千克；右軸）海綿