4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：地產(chǎn)“組合拳”如期而來

請仔細閱讀本報告末頁聲明宏觀經(jīng)濟研究結(jié)論：府債加速發(fā)行與使用以及進一步增加發(fā)行。數(shù)據(jù)：4月社會消費零售總額為35699億元，同比增長2.3%，3月為3.1%；工業(yè)增加值增長6.7%，3月為4.5%；全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長4.2%，3月為4.5%；其中基建投資（不含電力）同比6.0%，制造業(yè)投資9.7%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.8%，1-3月累計分別為6.5%、9.9%和-9.5%。要點：通知，宣布調(diào)整商業(yè)/公積金個人住房貸款利率、降低首付款比例。并且作者分析師蔣飛聯(lián)系人仝垚煒相關(guān)研究1、《通脹中樞依然較高，再通脹風(fēng)險較大》2024-05-16P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明產(chǎn)持續(xù)旺盛，或?qū)韼齑娴谋粍踊匮a。風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策不及預(yù)期；降息降準(zhǔn)不及預(yù)期；財政政策超預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)；拉動率計算可能有誤差。P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明內(nèi)容目錄 4 5 7 圖表目錄 4 4 4 4 5 5 5圖表8：30大中城市商品房成交面積 6 6 6 7 8 8 8 8 8 9圖表18：失業(yè)率情況（%） 9 9圖表20：工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨與PMI庫存（%） 9P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明1.社零環(huán)比略低于疫情前季節(jié)性水平點。但從環(huán)比看，4月份社會消費品零售低。不論是金融數(shù)據(jù)角度還是經(jīng)濟數(shù)據(jù)角度，居民加杠桿放緩的趨勢都有所顯現(xiàn)。圖表1：社會消費品零售總額季節(jié)圖（億元）圖表2：居民存、貸款同比（%）50類商品是亮點，汽車、辦公、建筑裝潢等商品增速相圖表3：社零、服務(wù)、商品零售同比（%）圖表4：汽車零售額與銷量同比及單價50 -20%汽車銷量累計同比汽車零售價格（右軸，萬元/輛）50年7月開始公布P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明則有我國科技進步、生產(chǎn)力提升、供給充裕的影響，但同時也體現(xiàn)出部分耐用品“以價換量”的趨勢仍在，企業(yè)盈利環(huán)境有待修復(fù)。我們認為盡管服務(wù)需求相對較高、價格上漲，但若無法提高居民收入預(yù)期、進體消費需求，部分消費品供給相對過剩的局面可能較難快速轉(zhuǎn)折，居民消費增長的持續(xù)圖表5：社會消費品零售總額細項12024年1-4月份社會消費品零售總額細項（按消費類型分）指標(biāo)2024年4月2024年1-4月絕對量占比同比增長當(dāng)月拉動絕對量占比同比增長累計拉動（%）（%）（%）（%）（%）（%）社會消費品零售總額1002.31004.1餐飲收入11.00.474.40.474.411.10.999.30.999.3其中：限額以上單位餐飲收入3.00.00.003.096.9商品零售89.089.02.01.7988.988.933.5其中：限額以上單位商品零售34.60.90.2834.84.01.37糧油、食品類4.20.298.50.298.54.40.399.30.399.3飲料類0.66.40.030.60.046.50.046.5煙酒類1.18.40.071.411.70.14服裝、鞋帽、針紡織品類2.9-0.05-0.05-2.03.00.051.50.051.5化妝品類0.8-2.7-0.020.90.022.10.022.1金銀珠寶類0.6-0.10.000.80.033.60.033.6日用品類1.64.40.061.60.021.50.021.5體育、娛樂用品類0.312.70.030.313.80.03家用電器和音像器材類1.84.50.071.70.095.50.095.5中西藥品類1.67.80.07文化辦公用品類0.7-0.03-4.4-0.03-4.40.7-7.2-0.06家具類0.31.20.000.30.012.50.012.5通訊器材類1.313.30.151.413.20.17石油及制品類5.31.60.085.13.80.19汽車類9.7-5.6-0.50.131.4建筑及裝潢材料類0.3-4.5-0.010.30.000.60.000.62、地產(chǎn)銷售仍處于低位，托底政策有望延續(xù)-48.1%。從這個角度看今年4月新房銷售圖表6：商品房銷售面積當(dāng)月值圖表7：70城新房和二手房價格走勢（%）0商品房銷售面積單月值（萬平方米）0-1070城新房價格同比70城二手房價格同比70城二手房價格環(huán)比（右軸）2101各分項月度值及同比根據(jù)統(tǒng)計局公布的累計值測算，可能因統(tǒng)計局P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表8：30大中城市商品房成交面積030大中城市商品房成交面積（當(dāng)周平均，萬平方米）工、施工和竣工面積累計同比分別為-24.6%、-10.8%和-20.4%，房屋新開工降幅持續(xù)圖表9：地產(chǎn)投資資金來源同比（%）圖表10：房屋新開工、施工月竣工同比增速（%）房地產(chǎn)開發(fā)資金來源:合計:累計同比自籌資金:累計同比個人按揭貸款:累計同比定金及預(yù)收款:累計同比065房屋新開工面積:累計同比65房屋施工面積:累計同比房屋竣工面積:累計同比45255未有明顯收窄，房企融資收縮趨勢暫未好轉(zhuǎn)。其中來自個人按揭、定金及預(yù)收款合計占一季度持續(xù)收窄，或表明金融、貨幣等政策對房企的托底具有一定成效。新房成交量價與房屋建設(shè)投資同比持續(xù)低位調(diào)整，對于居民財富收入、政府財政收入的今越來越多城市邁入全面取消限購的行列，意在降低購房者入市門檻，提高商品房成交P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表11：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比和100大中城市成交土地面積同比（%）100大中城市:成交土地占地面積:當(dāng)月值:房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比（右軸）房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比（右軸）0住房爛尾風(fēng)險處置攻堅戰(zhàn)，保障購房人合法權(quán)益。指出地方政府“應(yīng)從實際出發(fā)，“商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房”。的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上表示，將設(shè)立3000億保障性住房再貸我們理解這一套“組合拳”表明中央政府對當(dāng)前房地產(chǎn)形勢的重視度進一步提高，強調(diào)要“打好商品住房爛尾風(fēng)險處置攻堅戰(zhàn)，扎實推進保交房、消化存量商品房等重點工作”。降息”25BP、下調(diào)貸款首付比，對于購房者來說既降低成本。其次地方政府的責(zé)任也進一步壓實，地方政府出資回收存量住房、閑置住宅用地儲”的細則與進度也值得持續(xù)關(guān)注。P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表12：固定資產(chǎn)投資及制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)分項投資同比（%）0固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比制造業(yè)投資:累計同比基建投資(不含電力):累計同比房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計同比成投放、形成實物工作量的支撐。若二季度政府債發(fā)行重新提速，或?qū)ο掳肽昊ㄍ秷D表13：基建投資增速向政府債增速走勢靠攏（%）圖表14：基建投資分項增速（%）50社會融資規(guī)模存量:政府債券:同比:+3月0水利管理業(yè):累計同比公共設(shè)施管理業(yè):累計同比鐵路運輸業(yè):累計同比道路運輸業(yè):累計同比圖表15：制造業(yè)投資增速和制造業(yè)企業(yè)利潤增速（%）圖表16：制造業(yè)部分行業(yè)投資增速（%）固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額:制造業(yè):累計同比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤總額:制造業(yè):累計同比0制造業(yè):累計同比計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè):累計同比專用設(shè)備制造業(yè):累計同比汽車制造業(yè):累計同比與制造業(yè)投資類似，工業(yè)生產(chǎn)也偏強，同比漲幅擴大，環(huán)比強P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明中國:勞動力調(diào)查失業(yè)率:30-59歲(不含在校生)示，4月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比增長0.97%，這一環(huán)比值明顯高于中國:勞動力調(diào)查失業(yè)率:30-59歲(不含在校生)圖表17：工業(yè)生產(chǎn)與出口交貨值同比（%）圖表18：失業(yè)率情況（%）0-10-20中國:城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率中國:就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率:25-59歲人口中國:勞動力調(diào)查失業(yè)率:25-29歲(不含在校生)中國:就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率:16-24歲人口(右軸)中國:就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率:16-24歲人口(右軸)中國:勞動力調(diào)查失業(yè)率:16-24歲(不含在校生,右軸)有放緩，地產(chǎn)消費與投資弱勢延續(xù)；消費端，居民消費有亮點但增需出口對我國經(jīng)濟增長提供正向貢獻。部分行業(yè)需求偏弱、供給較強的局面仍待改善。圖表19：制造業(yè)產(chǎn)能利用率和PPI同比（%）圖表20：工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨與PMI庫存（%）產(chǎn)能利用率:制造業(yè):當(dāng)季值PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比（右軸）50-10PMI:產(chǎn)成品庫存:指數(shù)修勻工業(yè)企業(yè):產(chǎn)成品存貨:同比（右軸）50我們認為“再通脹”除了貨幣政策的必要配合與放松，也需要財政府債發(fā)行融資、加快政府投資與消費項目籌備與實物工作落地，加大對存量地產(chǎn)托底目前一萬億超長期特別國債發(fā)行計劃已完備，我們認為若我們認為后續(xù)不排除特別國債進一步增加發(fā)行規(guī)模。P.10