2024年Q1貨幣政策執(zhí)行報告解讀：打空轉(zhuǎn)等降準看降息

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、央行新增的三關(guān)：空轉(zhuǎn)，物價，匯率 5（一）金向知通傳，免轉(zhuǎn) 5（二）格注推格溫回升 5（三）率注重提發(fā)揮場匯形中決定作用” 6二、對于后續(xù)貨幣策認知 7三、對于當下資本場判斷 8圖表目錄圖表1 商銀依投向體表那權(quán)市場盤對盤現(xiàn)好 5圖表2 格致定企業(yè)潤同變化 6圖表3 PPI比預(yù)勢 6圖表4 CPI同比預(yù)走勢 6圖表5 率力大間，行利易難松 7圖表6 行提發(fā)場在率成的定作用” 7圖表7 業(yè)民款刀差觀經(jīng)的要先指標 8一、央行新增的三大關(guān)切：空轉(zhuǎn)，物價，匯率本次貨政報告的表述層面，新增重點表述分別涉及資金空間，物價走勢和匯率變化，我們分別觀察：（一）資金流向認知：暢通傳導，避免空轉(zhuǎn)我們認為，資金空轉(zhuǎn)可能體現(xiàn)在兩個層面，對于第一個層面來看對于第二個層面來看歷史規(guī)律來看抑制資金空轉(zhuǎn)，特別是抑制金融體系的空轉(zhuǎn)期間，權(quán)益風格更傾向于大盤風格。圖表1 當商業(yè)銀行依投向?qū)嶓w擴表，那權(quán)市場大盤相對小盤現(xiàn)好資料來源：wind，（二）價格關(guān)注：推動價格溫和回升APPI2.7、-1.2%、0.1%0.2%，CPI0%、0.4%、0.4%、1.2%不過值得強調(diào)的是，PPI。圖表2價格大致決定了企業(yè)利潤的同比變化資料來源：wind，圖表3 PPI同比的預(yù)走勢 圖表4 CPI同比的預(yù)走勢資料來源：wind，預(yù)測 資料來源：wind，預(yù)測（三）匯率關(guān)注：重提“發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用”有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮市場在匯率形成中的決定性作用上限制了國內(nèi)貨幣政策的空間但2022Q42023Q1（22358圖表5匯率壓力較大期間，銀行間利率易緊難松資料來源：wind，圖表6 央行重提“發(fā)市場在匯率形成中決性作用”資料來源：中國人民銀行，二、對于后續(xù)貨幣政策的認知4特別是針對一些債縮表的可能。三、對于當下資本市場的判斷對于權(quán)益而言，（）與PPI（M1圖表7 企業(yè)居民存款刀差是觀測經(jīng)濟的要先指標資料來源：wind，對于債券市場而言，42.5%關(guān)系邊際改善宏觀組團隊介紹研究所副所長、首席宏觀分析師：張瑜研究方向：長期從事國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟、大類資產(chǎn)配置、人民幣匯率及金融市場等方面研究?，F(xiàn)任研究所副所長、宏觀經(jīng)濟研究主管、首席宏觀分析師，曾任民生證券投資決策委員會委員、首席宏觀分析師、資產(chǎn)配置與投資戰(zhàn)略研究中心負責人。目前還兼任中國人民大學國際貨幣研究所研究員，中國人民大學財稅研究所兼職研究員，澳門城市大學經(jīng)濟研究所特約研究員，中國金融四十人論壇（CF40）青年論壇會員，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會資管百人。作為首席帶隊連續(xù)多年獲得資本市場獎項。2019至2021年，連續(xù)多年獲新財富最佳分析師、水晶球最佳分析師、新浪金麒麟最佳分析師、上證報最佳宏觀經(jīng)濟分析師、金牛最具價值分析師、21世紀金牌分析師、金牌分析師及路演領(lǐng)軍人物等獎項。2022年最新獲獎詳情：新財富最佳分析師第三名、水晶球最佳分析師第二名、上證報最佳分析師第二中證報最佳分析師第二、新浪金麒麟最佳分析師第三。副組長、高級分析師：陸銀波研究方向：宏觀政策、經(jīng)濟增長及行業(yè)比較。中國人民大學漢青研究院數(shù)量經(jīng)濟學碩士研究生，統(tǒng)計學院數(shù)學與經(jīng)濟學雙學士學位，CPA，2019年加入研究所。曾任職于中信證券股權(quán)衍生品部、另類投資部，主要負責可轉(zhuǎn)債研究及大類資產(chǎn)配置，具有六年證券從業(yè)經(jīng)歷。鳳凰衛(wèi)視、第一財經(jīng)等特約連線評論員，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學特聘講師作為核心成員，連續(xù)兩年獲得資本市場多個獎項，包括2020-2022年新財富最佳分析師等。高級研究員：文若愚研究方向：金融利率，流動性分析，信用擴張等方面。美國得克薩斯大學達拉斯分校碩士，2021年加入研究所。具有四年宏觀研究經(jīng)驗，曾任職于華融證券，長江證券，期間多次在國內(nèi)金融市場研究，北大金融評論，中國貨幣市場等學術(shù)期刊發(fā)表研究文章。作為團隊成員獲得“遠見杯”中國經(jīng)濟，全球市場預(yù)測雙冠軍。2022年新財富最佳分析師團隊核心成員。高級分析師：高拓研究方向：財政政策。麥克馬斯特大學金融學碩士，CFA，2019年加入研究所。具有多年海外宏觀與大宗商品策略研究經(jīng)驗，曾在加拿大任職于海外大宗商品基金，回國后任財富管理公司研究部負責人，長期在新浪財經(jīng)、撲克財經(jīng)、華爾街見聞等多家財經(jīng)平臺擔任特約專欄作者。2020-2022年新財富最佳分析師團隊核心成員。高級分析師：殷雯卿研究方向：海外宏觀與大類資產(chǎn)。中國人民大學國際商務(wù)碩士，2019年加入研究所。曾任職于，主要負責貴金屬研究，具有四年海外宏觀與大宗商品研究經(jīng)驗。2020-2022年新財富最佳分析師團隊核心成員。分析師：付春生研究方向：全球通脹和海外經(jīng)濟。中國人民大學金融碩士，2020年加入研究所，具有3年宏觀研究經(jīng)驗。2