【雙匯發(fā)展企業(yè)估值分析案例3400字】

雙匯發(fā)展企業(yè)估值的案例分析TOC\o"1-3"\h\u4482第1章引言 第1章引言1.1研究背景20世紀80年代，我國開始引入相關的企業(yè)價值評估理論、方法和模型，但開始放緩。由于中國經濟的快速發(fā)展和資本實力的增強，更多的重組和并購。因此，對于我國上市企業(yè)來說，迫切需要有效、科學的模型和方法來評估企業(yè)價值。本研究以雙匯發(fā)展為例，對其價值進行了評估。雙匯發(fā)展公司是我國肉類加工行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕肉類加工領域多年，雙匯發(fā)展在曾經在2018-2020年三年連續(xù)獲得我國“國家肉類加工企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質肉類加工企業(yè)500強”。雙匯發(fā)展的發(fā)展是我國肉類加工企業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國肉類加工企業(yè)的發(fā)展狀況。1.2研究意義通過對雙匯發(fā)展的分析不僅使企業(yè)管理者能夠了解企業(yè)的價值和適當條件，而且有助于外部投資者的監(jiān)督和管理。通過價值評估對雙匯發(fā)展企業(yè)的影響，分析價值評估方法和流程的主要因素，找出主要因素，了解雙匯發(fā)展企業(yè)未來的盈利能力，為雙匯發(fā)展企業(yè)未來發(fā)展提供了鋪墊(安娜琳,白雪兒,陳陽,2021)。第2章公司經營環(huán)境分析2.1經營環(huán)境分析2019年以來，我國肉類加工出口市場和整體出貨量保持增長趨勢。消費市場的增長速度快于商業(yè)市場。肉類加工擴大了整體市場地位。從2015年到2020年，我國的肉類加工出口和出貨量與我國的貿易出口量保持一致。2020年和2020年，每年2020年的肉類加工出口量為137.95億，2020年的最低出口量為10877萬。2015年到2020年，中國的肉類加工出口量出現(xiàn)了初步的下降和復蘇。圖2.12015-2020年我國肉類加工行業(yè)出口及出口額與世界和中國肉類加工市場的增長率相比，盡管2020年中國肉類加工市場的增長率低于世界肉類加工市場，但2019年仍保持增長率。2020年的疫情促進并擴大了這些需求。圖2.22016-2021年全球肉類加工出貨增速對比從肉類加工細分市場的角度來看，消費者市場始終由肉類加工需求主導，增長速度快于商業(yè)市場。2016年至2014年第一季度，肉類加工消費市場的需求逐年上升，而商業(yè)市場的比例逐年下降。2021年第一季度，消費者市場市場占比85.1%，商用市場占比14.9%。圖2.32015-2021年中國肉類加工市場需求結構2.2企業(yè)競爭優(yōu)勢雙匯發(fā)展公司的核心競爭力，通過持續(xù)研發(fā)一系列新產品、新工藝、新技術，核心競爭力得到進一步強化，主要表現(xiàn)在以下方面(鄧小宇,方嘉琳,高天)：（1）擁有較強技術優(yōu)勢：雙匯發(fā)展公司專業(yè)、專注于肉類加工行業(yè)多年，自主完整掌握其中研發(fā)生產的核心技術。（2）產品豐富且規(guī)格齊全：雙匯發(fā)展公司的主導產品包括全產業(yè)鏈和原材料供應商的控股（或交叉持股），可提供肉類加工產品創(chuàng)新及生產的解決方案，產品品種齊全，面對新時代的消費需求能夠實現(xiàn)敏捷制造。第3章公司估值分析3.1估值方法選擇采取現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對雙匯發(fā)展進行估值。3.2現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對雙匯發(fā)展于企業(yè)而言，其行為可分為經營活動、投資活動和籌資活動。故對于雙匯發(fā)展企業(yè)現(xiàn)金流預測可分為經營活動現(xiàn)金流預測、投資活動現(xiàn)金流預測及籌資活動現(xiàn)金流預測(黃俊杰,蔣思涵,2021)。3.3主營業(yè)務收入預測2019年至2020年，隨著宏觀經濟環(huán)境持續(xù)低迷，雙匯發(fā)展公司主營業(yè)務收入增長率逐漸下降，2019年度，因為全球疫情影響，雙匯發(fā)展的主營業(yè)務收入出現(xiàn)負增長。表3.12016-2020年雙匯發(fā)展主營業(yè)務收入增長率統(tǒng)計表年份2016年2017年2018年2019年2020年主營業(yè)務收入增長率13.86%8.13%8.30%2.51%-7.41%預計隨著疫情防控形勢改善、肉類加工業(yè)務增長效果逐漸顯現(xiàn)，2021年至2025年雙匯發(fā)展公司主營業(yè)務收入增長率如下：表3.22016-2020雙匯發(fā)展主營業(yè)務收入增長預測表年份2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主營業(yè)務收入增長率3%8%11%9%7%圖3.1雙匯發(fā)展主營業(yè)務收入增長率趨勢圖表3.32016-2020雙匯發(fā)展主營業(yè)務收入預測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主營業(yè)務收入92,440,770,023.2499,836,031,625.10110,817,995,103.86120,791,614,663.20129,247,027,689.633.4營業(yè)凈利潤（NOPAT）預測預測雙匯集團肉類加工公司的會計政策在2021年至2025年內不會出現(xiàn)重大變化，故根據(jù)2016年至2020年數(shù)據(jù)對其成本、費用進行預測，從而得出雙匯集團肉類加工營業(yè)凈利潤的預測值。表3.4雙匯集團肉類加工公司各類費用占比預測表項目比率預測主營營業(yè)成本/主營業(yè)務收入預測70.58%銷售費用占營業(yè)收入10.00%管理費用占營業(yè)收入7.00%財務費用占營業(yè)收入-0.25%資產減值損失平均增長率預測10.00%投資收益占營業(yè)收入1.50%表3.5雙匯集團肉類加工營業(yè)凈利潤預測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主營業(yè)務收入92,440,770,023.2499,836,031,625.10110,817,995,103.86120,791,614,663.20129,247,027,689.63主營營業(yè)成本65,244,695,482.4070,464,271,120.9978,215,340,944.3085,254,721,629.2991,222,552,143.34銷售費用9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96管理費用6,470,853,901.636,988,522,213.767,757,259,657.278,455,413,026.429,047,291,938.27財務費用-231,101,925.06-249,590,079.06-277,044,987.76-301,979,036.66-323,117,569.22資產減值損失9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96投資收益1,386,611,550.351,497,540,474.381,662,269,926.561,811,874,219.951,938,705,415.34息稅前利潤（EBIT）3,623,678,184.913,913,572,439.704,344,065,408.074,735,031,294.805,066,483,485.43營業(yè)所得稅963,695,027.491,040,790,629.691,155,277,598.961,259,252,582.861,347,400,263.66營業(yè)凈利潤（NOPAT)2,659,983,157.422,872,781,810.013,188,787,809.113,475,778,711.933,719,083,221.773.5雙匯集團肉類加工公司運營資金投資額預測表3.6雙匯集團肉類加工運營資金投資額相關比例預測表項目比率預測應收票據(jù)占營業(yè)收入15.00%應收賬款占營業(yè)收入6.10%預付賬款占營業(yè)收入1.00%存貨占營業(yè)收入10.00%應付票據(jù)占營業(yè)收入14.00%應付賬款營業(yè)收入16.00%表3.7雙匯集團肉類加工公司運營資金投資額預測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）1、經營性流動資產29,673,487,177.4632,047,366,151.6635,572,576,428.3438,774,108,306.8941,488,295,888.37應收票據(jù)13,866,115,503.4914,975,404,743.7616,622,699,265.5818,118,742,199.4819,387,054,153.44應收賬款5,638,886,971.426,089,997,929.136,759,897,701.347,368,288,494.467,884,068,689.07預付賬款924,407,700.23998,360,316.251,108,179,951.041,207,916,146.631,292,470,276.90存貨9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.962、經營性流動負債27,732,231,006.9729,950,809,487.5333,245,398,531.1636,237,484,398.9638,774,108,306.89應付票據(jù)12,941,707,803.2513,977,044,427.5115,514,519,314.5416,910,826,052.8518,094,583,876.55應付賬款14,790,523,203.7215,973,765,060.0217,730,879,216.6219,326,658,346.1120,679,524,430.343、經營性流動資金1,941,256,170.492,096,556,664.132,327,177,897.182,536,623,907.932,714,187,581.484、經營性資金投資-14,393,017,069.50155,300,493.64230,621,233.05209,446,010.75177,563,673.553.6凈資本支出預測根據(jù)2016年至2020年雙匯集團肉類加工公司年報中固定資產凈值數(shù)據(jù),我們預測固定資產增長率為17%。表3.8雙匯集團肉類加工公司凈資本支出預測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）固定資產凈值9,898,357,537.0711,581,078,318.3713,549,861,632.5015,853,338,110.0218,548,405,588.73凈資本支出1,438,222,890.001,682,720,781.301,968,783,314.122,303,476,477.522,695,067,478.703.7權益自由現(xiàn)金流（FCF）預測依照2020年度雙匯發(fā)展各類固定資產占比，加權平局得出固定資產整體折舊比例為5.32%。表3.9雙匯發(fā)展權益自由現(xiàn)金流預測表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）營業(yè)凈利潤2,659,983,157.422,872,781,810.013,188,787,809.113,475,778,711.933,719,083,221.77折舊526,592,620.97616,113,366.54720,852,638.85843,397,587.45986,775,177.32總現(xiàn)金流量3,186,575,778.393,488,895,176.553,909,640,447.964,319,176,299.394,705,858,399.09運營資金投資額-14,393,017,069.50155,300,493.64230,621,233.05209,446,010.75177,563,673.55凈資本支出1,438,222,890.001,682,720,781.301,968,783,314.122,303,476,477.522,695,067,478.70總投資-12,954,794,179.501,838,021,274.942,199,404,547.182,512,922,488.272,872,631,152.26自由現(xiàn)金流量16,141,369,957.891,650,873,901.611,710,235,900.781,806,253,811.121,833,227,246.833.8加權平均資本成本（WACC）預測根據(jù)雙匯發(fā)展公司的財務報表，雙匯集團公司既有債務資本也有股權資本，故需要分別計算其資本成本后進行加權平均，同時還需要扣除所得稅的影響(黃俊杰,蔣思涵)。2020年，市場利率持續(xù)下行，估計市場無風險利率將保持在地位直到宏觀經濟觸底調整后才有可能重新向上，故估計無風險利率為3%，市場風險溢價5%，雙匯發(fā)展的貝塔系數(shù)為1.2。依照現(xiàn)行稅法，所得稅率為25%(孔雨菲,李冬梅,梁瑞)。權益成本=3%+1.2*（8%-3%）=9%根據(jù)2016年至2020年雙匯發(fā)展財務報表,估計債務成本約為5%,權益與長期債務比率為1.85。故債務占比為35.08%,權益占比為64.91%。綜上所述，暫不考慮稅法政策的變更，雙匯發(fā)展WACC=64.91%*9%+35.08%*5%*（1-25%）=7.7%3.9公司權益價值估值在現(xiàn)金流貼現(xiàn)法中，雙匯發(fā)展公司估值應是未來所有凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)，本報告中將未來現(xiàn)金流分為兩類，一類為2020年至2025年的雙匯集團每年的凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)；另一類是2026年及以后的凈現(xiàn)金流貼現(xiàn)，對于2026年及以后的雙匯發(fā)展現(xiàn)金流，采取永續(xù)增長模型估計其值。按照永續(xù)增長模型，增長率g=4%，計算可得2026及以后的永續(xù)價值=FCF2020*（1+g）/(WACC-g）=51,513,685,635.94。表3.10現(xiàn)金流貼現(xiàn)表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）永續(xù)價值自由現(xiàn)金流量16,141,369,957.891,650,873,901.611,710,235,900.781,806,253,811.121,833,227,246.8351,513,685,635.94貼現(xiàn)率7.7%7.7%7.7%7.7%7.7%7.7%現(xiàn)值14,987,344,436.291,423,254,269.541,369,017,213.701,342,505,158.891,702,160,860.5747,830,720,181.93綜上所述，雙匯發(fā)展的估值為68,655,002,120.92元。第4章總結隨著各肉類加工企業(yè)之間競爭日益激烈，發(fā)展能力分析作為企業(yè)經營管理過程中的重要分析方法和促進企業(yè)發(fā)展的重要手段，逐漸被雙匯發(fā)展及各企業(yè)管理者重視。本文主要對雙匯發(fā)展進行估值分析，模擬分析得出了雙匯發(fā)展未來發(fā)展情況，最終估算了公司的總價值。通過本研究，完成了對雙匯發(fā)展的估值計算分析，能讓投資者更容易看清公司的未來發(fā)展情況，對于投資者能起到良好的引導作用，避免陷入投資誤區(qū)。參考文獻[