我國(guó)擔(dān)保業(yè)引入創(chuàng)投公司的博弈論詮釋

我國(guó)擔(dān)保業(yè)引入創(chuàng)投公司的博弈論詮釋[內(nèi)容摘要]在傳統(tǒng)的擔(dān)保模式下，由于中小企業(yè)信息不透明等原因造成銀行惜貸、擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大等弊病，最直接的后果就是中小企業(yè)本身難以得到銀行信貸資金的支持。在傳統(tǒng)的擔(dān)保模式下，信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)是分割開來(lái)的。本文試圖通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)擔(dān)保模式引入創(chuàng)投公司的創(chuàng)新型擔(dān)保機(jī)制進(jìn)行博弈分析，證明這種創(chuàng)新型擔(dān)保模式可以提高銀行、企業(yè)和擔(dān)保公司的經(jīng)濟(jì)利益，并能有效的解決中小企業(yè)的資金瓶頸和實(shí)現(xiàn)信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的有效對(duì)接，促進(jìn)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展。一、我國(guó)擔(dān)保業(yè)引入創(chuàng)投公司的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)截止2005年底，中小企業(yè)在我國(guó)企業(yè)數(shù)中占了99.6%的比例，50%以上的GDP、60%以上的工業(yè)總產(chǎn)值、76.6%的工業(yè)新增產(chǎn)值、57%的銷售收入、60%的出口額、40%以上的稅收以及75%以上的就業(yè)崗位均來(lái)自中小企業(yè)。但是與中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的重要地位相比，“融資難”是制約中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)瓶頸，中小企業(yè)貸款在銀行信貸資金中所占比例約為16%。另一方面，我國(guó)擔(dān)保公司資產(chǎn)規(guī)模普遍偏小，目前我國(guó)擔(dān)保公司戶均資產(chǎn)規(guī)模接近3000萬(wàn)元，就全國(guó)范圍而言，有3/4的擔(dān)保公司是資產(chǎn)規(guī)模在1000萬(wàn)元以下的小型公司。擔(dān)保公司的小規(guī)模與中小企業(yè)的融資的巨額資金缺口形成了鮮明的對(duì)比，現(xiàn)行的擔(dān)保模式?jīng)]能改變中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。（一）傳統(tǒng)擔(dān)保模式的缺陷1.中小企業(yè)融資成本過(guò)高現(xiàn)實(shí)中，由于中小企業(yè)在管理上的先天不足，如財(cái)務(wù)機(jī)制不規(guī)范、內(nèi)部控制不健全，中小企業(yè)提供的信息不完整甚至失真，使得銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)搜集中小企業(yè)完整、真實(shí)信息的成本過(guò)高，因此銀行往往選擇不貸款即通常所說(shuō)的銀行惜貸現(xiàn)象，擔(dān)保機(jī)構(gòu)為了降低自身的風(fēng)險(xiǎn)和保證收益，通常將信息搜集成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，使得中小企業(yè)要么得不到資金支持，要么承受較高的資金成本。2.擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配一方面，在目前的擔(dān)保模式下，銀行為了保障信貸資金的安全性，往往要求擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供百分之百的擔(dān)保，如果企業(yè)到期不能按時(shí)償還資金，擔(dān)保機(jī)構(gòu)就得足額償還銀行資金。另一方面，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的收入來(lái)源于微薄的保費(fèi)收入，擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與獲得受益不匹配。舉例說(shuō)明擔(dān)保公司承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)：假如擔(dān)保公司為一家中小企業(yè)1億元的流動(dòng)資金提供擔(dān)保，保費(fèi)率5%，擔(dān)保公司獲得500萬(wàn)元的收入；假如擔(dān)保公司為20家企業(yè)提供擔(dān)保，擔(dān)保公司承保金額20億元，獲得保費(fèi)收入1億元；但是只要有一家企業(yè)不能按時(shí)償還貸款，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)即為零，這還不包括括擔(dān)保機(jī)構(gòu)信息搜集等成本。在某種程度上，擔(dān)保公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比創(chuàng)業(yè)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)可能還要大。3.銀行“惜貸”由于中小企業(yè)的先天不足，銀行信貸資金承受的風(fēng)險(xiǎn)較大，一方面，在銀企博弈中，銀行處于信息弱勢(shì)，另一方面，在資金配置過(guò)程中，銀行處于主動(dòng)地位。為降低信貸資金的不安全性，銀行在選擇貸款對(duì)象時(shí)，往往選擇具有較大實(shí)力和良好財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中小企業(yè)成為銀行信貸資金的盲點(diǎn)。（二）傳統(tǒng)擔(dān)保模式引入創(chuàng)投公司的創(chuàng)新型擔(dān)保模式的優(yōu)勢(shì)在傳統(tǒng)的三方擔(dān)保模式引入創(chuàng)投公司后，創(chuàng)投公司作為第四方，根據(jù)一定的信息對(duì)中小企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行全面的考核，如果認(rèn)為企業(yè)具有投資價(jià)值，則創(chuàng)投公司以獲取一定股權(quán)為前提，以一定的概率承諾在企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流困難時(shí)注資，從而避免企業(yè)遭受破產(chǎn)清算。在這種模式下，創(chuàng)投公司的引入，對(duì)于中小企業(yè)而言，信貸評(píng)級(jí)提升，得到銀行信貸資金的可能性變大；對(duì)于擔(dān)保公司而言，可以降低擔(dān)保比例；對(duì)于銀行而言，可以增強(qiáng)信貸資金的安全性。二、擔(dān)保機(jī)制中責(zé)任方的動(dòng)態(tài)博弈分析（一）傳統(tǒng)擔(dān)保模式下的三方博弈由于中小企業(yè)提供的信息不完整甚至失真，所以銀行、企業(yè)、擔(dān)保公司之間存在不完全信息動(dòng)態(tài)博弈。建立博弈模型時(shí)假設(shè)三方均為風(fēng)險(xiǎn)中性投資。擔(dān)保公司通過(guò)搜集企業(yè)的信息，在衡量收益與風(fēng)險(xiǎn)之后決定是否為企業(yè)貸款進(jìn)行擔(dān)保，銀行根據(jù)擔(dān)保公司的擔(dān)保狀況決定是否發(fā)放貸款，三方博弈樹如圖1所示。在博弈分析過(guò)程中的符號(hào)含義界定如下：D：銀行貸款；r：貸款利率；g：擔(dān)保費(fèi)率；k：擔(dān)保公司擔(dān)保比例；R：企業(yè)預(yù)期收益率；：企業(yè)破產(chǎn)概率；：企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)；M：企業(yè)尋求擔(dān)保公司的交易成本企業(yè)企業(yè)擔(dān)保公司企業(yè)銀行銀行銀行銀行不擔(dān)保擔(dān)保不違約違約不違約違約貸不貸貸不貸貸不貸貸不貸X11X12X21X22X31X32X41X42圖1：銀行、擔(dān)保公司、中小企業(yè)博弈從上圖分析來(lái)看，各種博弈策略結(jié)果的三方收益分別如下所示：1.銀行收益：2.擔(dān)保公司收益：3.企業(yè)收益：（二）引入創(chuàng)投公司后的四方博弈在傳統(tǒng)擔(dān)保模式中，銀行收益與擔(dān)保公司的收益直接依賴于企業(yè)項(xiàng)目成功的概率和企業(yè)的信用度，那么是否存在一種新的機(jī)制，通過(guò)引入第四方而使各方的狀況都得到改善呢？答案是肯定的，那就是通過(guò)引入創(chuàng)投公司，在中小企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難時(shí)，由創(chuàng)投公司代為償還銀行貸款，作為支付對(duì)價(jià)，創(chuàng)投公司獲取中小企業(yè)一定比例的股權(quán)。引入創(chuàng)投公司后，傳統(tǒng)的三方博弈樹變?yōu)樗姆讲┺臉洌鐖D2所示。在博弈分析過(guò)程中，符號(hào)界定如下：企業(yè)企業(yè)擔(dān)保公司企業(yè)創(chuàng)投公司創(chuàng)投公司創(chuàng)投公司創(chuàng)投公司不擔(dān)保擔(dān)保不違約違約不違約違約進(jìn)入不進(jìn)入進(jìn)入不進(jìn)入進(jìn)入不進(jìn)入進(jìn)入不進(jìn)入銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行銀行圖2：銀行、擔(dān)保公司、中小企業(yè)、創(chuàng)投公司四方博弈從上圖分析來(lái)看，各種博弈策略結(jié)果的三方收益分別如下所示：1.銀行收益：2.擔(dān)保公司收益：3.企業(yè)收益：4.創(chuàng)投公司的收益：（三）兩種擔(dān)保模式下的收益比較分析如果引入創(chuàng)投公司后，銀行、擔(dān)保公司和企業(yè)的收益較傳統(tǒng)擔(dān)保模式下的收益要高，我們則可以認(rèn)為引入創(chuàng)投公司可以增加整個(gè)擔(dān)保鏈的價(jià)值，引入創(chuàng)投公司是有利的，反之則沒(méi)有必要引入創(chuàng)投公司。1.由于<0和，所以引入創(chuàng)投公司后銀行收益比傳統(tǒng)擔(dān)保模式下的收益要大。2.由于，所以引入創(chuàng)投公司后，擔(dān)保公司的收益要比傳統(tǒng)擔(dān)保模式下的收益要大。3.由于企業(yè)因控股權(quán)分散造成的損失G遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于企業(yè)破產(chǎn)損失X，所以有，即企業(yè)價(jià)值也會(huì)因創(chuàng)投公司的進(jìn)入而得以提升。綜上所述，銀行、擔(dān)保公司、企業(yè)三方利益，皆會(huì)由于創(chuàng)投企業(yè)的進(jìn)入而得以增加，同時(shí)創(chuàng)投企業(yè)也獲得了一定的收益。因此在傳統(tǒng)的擔(dān)保模式中，引入創(chuàng)投公司是完全有利于改善目前的擔(dān)保狀況的，且實(shí)現(xiàn)了銀行、擔(dān)保公司、企業(yè)和創(chuàng)投公司的互惠。三、優(yōu)化傳統(tǒng)擔(dān)保模式，擔(dān)保業(yè)引入創(chuàng)投企業(yè)的對(duì)策建議（一）全面推進(jìn)社會(huì)征信工作，加強(qiáng)信用制度建設(shè)中小企業(yè)失信的強(qiáng)大動(dòng)力主要在經(jīng)濟(jì)利益方面，失信者通過(guò)自己的失信行為為自己和他人謀取非法的經(jīng)濟(jì)利益。雖然在法制經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，失信者明知失信行為不被允許和會(huì)招致懲罰，但由于心存僥幸，失信行為可能不被發(fā)現(xiàn)而逃脫懲罰，或者從短期的選擇來(lái)看，失信帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益遠(yuǎn)大于懲罰導(dǎo)致的損失。因此政府不僅要加強(qiáng)法制建設(shè)，對(duì)失信者予以嚴(yán)懲，特別是對(duì)于拖欠銀行債務(wù)的中小企業(yè)要堅(jiān)決整治，同時(shí)要加強(qiáng)社會(huì)征信和信用制度建設(shè)，以保護(hù)銀行的利益。從上面的分析可以看出，一方面，不管是銀行還是擔(dān)保公司的收益皆因?yàn)橹行∑髽I(yè)違約概率的提高而降低。另一方面，對(duì)中小企業(yè)而言，失信往往是中小企業(yè)得不到銀行資金支持的最直接原因。因此加強(qiáng)社會(huì)誠(chéng)信建設(shè)，特別是中小企業(yè)的誠(chéng)信工作建設(shè)，有利于整個(gè)擔(dān)保業(yè)的發(fā)展。（二）完善創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道創(chuàng)投公司進(jìn)入中小企業(yè)，為資金周轉(zhuǎn)困難的中小企業(yè)提供資金支持的一個(gè)重要原因是，直接投資已存在的企業(yè)可以大大縮短創(chuàng)業(yè)投資的周期，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司而言，進(jìn)入中小企業(yè)獲取中小企業(yè)的股權(quán)實(shí)際上也是一種創(chuàng)業(yè)投資，創(chuàng)業(yè)公司的目的也是為了獲取資本的增值，沒(méi)有一個(gè)完善的退出渠道，創(chuàng)業(yè)公司的資本增值得不到保障，創(chuàng)投公司也就失去了進(jìn)入中小企業(yè)的動(dòng)力。因此完善創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道，特別是完善私人產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在很大程度上影響著擔(dān)保業(yè)的發(fā)展，要想順利的實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)的擔(dān)保模式向創(chuàng)新型擔(dān)保模式轉(zhuǎn)變，必須完善創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道。（三）健全中小企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)制，完善信息披露制度中小企業(yè)由于自身規(guī)模、人力資源和財(cái)務(wù)資源等限制，財(cái)務(wù)機(jī)制不健全，難以提供真實(shí)、完整的信息，這是造成銀行惜貸的最直接原因。從上文的博弈分析中可以發(fā)現(xiàn)，銀行是否對(duì)企業(yè)貸款、創(chuàng)投公司是否在中小企業(yè)出現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)困難時(shí)進(jìn)入企業(yè)提供直接資金支持，在很大程度上取決于中小企業(yè)提供的信息是否完整真實(shí)。銀行在是否貸款和創(chuàng)投公司在對(duì)企業(yè)價(jià)值分析時(shí)依賴于中小企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，如果中小企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制不健全，銀行和創(chuàng)投公司搜集企業(yè)的信息成本過(guò)高，很可能直接導(dǎo)致銀行不貸款和創(chuàng)投公司不進(jìn)入企業(yè)。因此中小企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)制和信息披露制度既是傳統(tǒng)擔(dān)保模式也是創(chuàng)新型擔(dān)保模式的關(guān)鍵一環(huán)。健全中小企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)制，完善信息披露制度，有利于創(chuàng)新型擔(dān)保模式的推廣和健康發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1].羅云.中小企業(yè)融資兩類擔(dān)保模式中的博弈信息分析[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2