【S服裝有限公司資本結構優(yōu)化實例探析8700字（論文）】

S服裝有限公司資本結構優(yōu)化實例分析摘要當前隨著我國經濟騰飛，服裝行業(yè)的升級和發(fā)展迫在眉睫，首先要解決服裝企業(yè)作為傳統(tǒng)制造企業(yè)，融資規(guī)模小、融資難、產業(yè)轉型困難等的問題。除了政府出臺相關政策，調整和改善經濟環(huán)境，促進服裝企業(yè)進一步轉型升級外，服裝企業(yè)也需意識到優(yōu)化資本結構，提升資本利用率方面有所作為才能夠渡過這一難關。本文梳理了資本結構相關的理論概念，以S服裝公司的企業(yè)資本結構優(yōu)化為例，研究了當前供給側結構性改革，經濟體制改革不斷深化情境下，服裝企業(yè)資本結構的現狀和出現的問題，深入分析問題成因并提出有針對性的優(yōu)化方向，幫助S服裝公司塑造核心競爭優(yōu)勢，在激烈的市場競爭中把握先機，進一步擴大生產規(guī)模，提升企業(yè)效益。本文選取上海知名企業(yè)S服裝有限公司為研究對象，從其公司資本結構現狀入手，通過分析其資本結構現狀及其資本結構方面存在的問題，剖析資本結構現狀的成因，從而提出了幫助其解決資本結構問題的優(yōu)化方案。關鍵詞：服裝企業(yè)；資本結構；財務管理；優(yōu)化目錄TOC\o"1-3"\h\u19645一、資本結構相關理論 132411（一）早期資本結構相關理論 167531.資本結構概述 116942.資本結構理論源流 118481（二）現代資本結構理論 125031（三）最優(yōu)資本結構相關理論 226243二、S公司資本結構現狀分析 224196（一）我國服裝行業(yè)發(fā)展背景 213269（二）S公司概況 219472（三）資本結構現狀分析 326311.資產負債分析 332262.股權結構分析 46576三、S公司資本結構存在的問題 55492（一）資產負債率過高 523430（二）流動負債占比較大 513796（三）股權過于集中 522268四、S公司資本結構問題成因分析 6334（一）內部原因分析 616119（二）外部原因分析 724524五、S公司優(yōu)化資本結構的途徑 7207（一）適當降低資產負債率 78306（二）平衡企業(yè)長短期負債 720982（三）降低股權集中度 8722結束語 931738參考文獻 10現代企業(yè)財務管理的基本內容之一是資本結構決策，如今已經發(fā)展成為現代企業(yè)管理的重中之重。合理的資本結構能夠有效的降低一個企業(yè)的資金成本，使得企業(yè)盈利水平上升，同時更有利于企業(yè)下一輪融資的開展。資本結構是企業(yè)發(fā)展的基礎，能夠直接影響到企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)的市場價值，因此優(yōu)化食品行業(yè)的資本結構變得日益重要，不僅有利于提高其行業(yè)地位，甚至能夠影響到我國國民經濟的發(fā)展。隨著我國供給側結構性改革的持續(xù)推進,對企業(yè)發(fā)展提出了更高的要求,只有持續(xù)優(yōu)化企業(yè)資本結構才能降低因資本結構不合理導致的財務風險,才能增強企業(yè)內外部融資能力,企業(yè)生產投資和經營管理所需要的資金才能更好地得到滿足,從而實現企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。通過對企業(yè)資本結構的調整，使公司的負債和股權融資比例合理且達到一定的水平，從而提高企業(yè)整體的盈利能力，有助于實現公司價值最大化。本文以S服裝有限公司作為研究對象，從資產負債以及股權結構兩個方面來分析其資本結構現狀，針對其資本結構方面存在的不足提出合理的建議，實現有效的公司治理。一、資本結構相關理論（一）早期資本結構相關理論1.資本結構概述企業(yè)資本的構成和比例組合成為企業(yè)的資本結構。目前，資本結構有兩種解釋：狹義的資本結構是指各種長期資本的構成而沒有考慮短期債務資本，長期資本結構主要包括長期債務資本和權益資本。而廣義的資本結構增加了對短期債務資本的考慮，是全部資本價值的構成。相對于長期債務資本，地產企業(yè)短期債務資本普遍偏多，其波動性更大更不穩(wěn)定，償債風險也較大，特別是長期地產開發(fā)項目多的地產公司，更不能忽視對短期債務資本的風險考量?；谝陨?，本文選擇的是廣義的資本結構。2.資本結構理論源流美國學者大衛(wèi)·杜蘭特在1952年提出了資本結構理論的雛形。1952年他明確提出了資本結構理論，并認為資本結構理論應當包含三個相關的部分，分別是凈收益理論、凈經營收益理論和傳統(tǒng)折中理論。凈收益理論是指企業(yè)可以通過財務管理中的財務杠桿效應盡量使用負債融資的方式來抵稅從而降低企業(yè)的納稅額。凈經營收益理論是財務杠桿水平不影響企業(yè)商業(yè)價值的情況下，需要以收益為首要目標進行資本結構調整。折中理論則是將前兩種情況結合起來考慮，即在適度融資的前提下，應當考慮盡量平衡企業(yè)負債融資的邊際成本和權益融資的邊際成平二者的比例。（二）現代資本結構理論現代資本結構的相關理論有MM理論、權衡理論、代理成本理論、信號傳遞理論等，文章主要側重于資本結構控制權理論，該理論最早由Harris&Raviv（1988）提出，該理論結合公司治理結構與資本結構，主要研究公司控制權在股東、管理者及債權人之間的分配問題，認為公司控制權的最優(yōu)安排是權衡控制權私人收益與掌握過多控制權導致的負面效應的最終結果，掌握控制權導致的負面效應主要指因控制權增加時，由于經營者能力不足等原因導致的公司價值的損失，公司控制權安排與資本結構安排直接相關。此后，相關學者圍繞上述觀點進行完善，Stulz（1988）從投資者期望收益最大化的角度研究了最優(yōu)控制權結構；Aghion&Bolton（1996）強調了公司控制權的契約屬性，提出公司控制權“相機轉移”的核心思想；Palenzuela，Oliver&Hart（1996）在契約不完全條件下，引入公司持續(xù)經營與被清算的因素，探討了最優(yōu)融資契約和相應的最優(yōu)控制權結構，關資本結構的內容將于本文發(fā)現與解決包頭市S公司有限責任公司資本結構的部分章節(jié)中體現。本文則更多是從股權集中度的角度闡述S服裝有限公司資本結構所面臨的問題提供了理論基礎。（三）最優(yōu)資本結構相關理論1.最優(yōu)資本結構的定義最優(yōu)資本結構是指企業(yè)在一定時期內所籌集的加權平均資本成本最低，使企業(yè)價值最大化，它也是企業(yè)的目標資本結構。2.最優(yōu)資本結構的確定方法把握好負債經營的適當比例，通過企業(yè)利潤、股東財富以及企業(yè)價值最大化的標準，以靜態(tài)的成本比較、EBIT-EPS法還有企業(yè)價值的比較三方面的方法，能夠有利于確定企業(yè)的最優(yōu)資本結構。資本成本比較方法是指在企業(yè)不將財務風險納入計算范疇，然后選擇加權平均資本成本較低的方案作為融資的首選方案。EBIT-EPS法則是指以股利市場當中該企業(yè)每股最高價格作為標準來對資本結構進行配比，相當于以股東權益和收益作為最高衡量標準。而企業(yè)價值比較法則是將公司商業(yè)價值上升作為最主要的衡量標準，從而在風險管理當中融入財務風險等等，最終測算出企業(yè)收益與風險中均衡點的資本結構。二、S公司資本結構現狀分析（一）我國服裝行業(yè)發(fā)展背景作為我國傳統(tǒng)制造業(yè)的重要行業(yè)，服裝行業(yè)長期對我國經濟拉動、消費上升、就業(yè)保障等多個領域的健康運行和發(fā)展，起著不可忽視的重要作用。隨著經濟全球化、跨國貿易的增加，資本不斷涌入非發(fā)達地區(qū)和國家，各種奢侈品品牌均利用我國關稅政策、企業(yè)優(yōu)惠政策以及勞動力和成本優(yōu)勢，如香奈兒、寇馳等國際一線奢侈品品牌，其最主要的供貨方均是在我國設立的工廠。這使我國生產加工的服裝制品成為舉世矚目的“MadeinChina”。然而這其中也存在著一些問題，隨著國外金融危機的爆發(fā)，國際經濟形勢急轉直下，傳統(tǒng)制造業(yè)面臨轉型，以及中小型企業(yè)生存維艱等等各種壓力，加重了服裝行業(yè)中小型企業(yè)的生存困境。因此，我國采取了針對中小企業(yè)開放信貸資金、鼓勵雙創(chuàng)，以及規(guī)范民間借貸等等，還進一步提高了對服裝業(yè)中小企業(yè)的公共財政支持力度，因此，服裝企業(yè)應當抓住這一機遇，及時完成轉型，提升自身商業(yè)價值。（二）S公司概況上海市S服裝有限公司，創(chuàng)立于1997年，是一家集品牌經營、產品開發(fā)、規(guī)模生產、市場營銷于一體的大型現代服裝生產企業(yè)。企業(yè)占地面積1萬余平方米，擁有十余條一流水平的服裝生產線，每年可生產服裝50余萬件。企業(yè)的產品主要包括各類時裝，例如風衣、襯衫、西裝、連衣裙、休閑褲等，將產品定位在中高檔，年齡20至45歲之間，追求時尚和新潮，擁有不錯的經濟實力的精英階層。企業(yè)產品相較于其他競爭對手，有著較高的質量和較強競爭力的價格，在市場上擁有一定的聲譽。（三）資本結構現狀分析1.資產負債分析從下表1和表2可以看出，S公司的負債構成主要由短期貸款、長期借款與應長期應付款構成。短期借款在近五年總體呈現明顯上升的趨勢，且在2019年的達到53.57%；而公司的長期借款波動較大，在2017年達到最大值31.16%，隨后兩年則是逐步的下降；長期應付款總體上是下降的趨勢，由2015年的28.64下降為2019年的20.37%。表1S公司2015-2019年負債結構數據（萬元）項目20152016201720182019短期負債16.4221.1926.5733.2941.08其他應付款4.215.474.336.185.22流動負債20.6326.6630.939.4746.3長期借款11.3419.2921.6415.5914.77長期應付款12.8316.2719.2217.4815.62非流動負債24.1735.5640.8633.0730.39負債合計44.862.2271.7672.5476.69表2S公司2015-2019年負債構成比率變動項目20152016201720182019短期借款占比總負債36.65%34.06%37.03%45.89%53.57%其他應付款占比總負債9.40%8.79%6.03%8.52%6.81%長期借款占比總負債25.31%31.00%30.16%21.49%19.26%長期應付款占比總負債28.64%26.15%26.78%24.10%20.37%圖1S公司2015-2019年資產負債率趨勢圖及行業(yè)均值（%）從上圖可以看出，S公司的資產負債率幾乎維持在80%作用，僅在2018年下降為78.36%，S公司資產負債率仍高于行業(yè)平均水平，說明S公司的償債風險較大?？偟膩碚f，流動負債比例逐漸增加，相應的非流動負債減少，負債結構調整。與長期負債相比，短期負債最重要的優(yōu)點是利息成本低，但往往伴隨著較高的財務風險，使企業(yè)容易陷入資金鏈斷裂、債務到期日不能按期償還的情況。S公司的債務結構表現出對流動負債、長期貸款為主體的長期債務比例逐漸減少,雖然短期債務的使用而不是長期債務利息成本節(jié)約,但高流動性和利率波動的短期債務企業(yè)形成一個穩(wěn)定的長期投資項目存在巨大的負面影響。2.股權結構分析股份構成是指公司股東的構成和股東的構成，可以根據股份集中度來表示。在S公司成立初期，第一大股東的比率為51%。公司發(fā)展后，股東持股比率雖然有所下降，但第一大股東仍然保持絕對優(yōu)勢。詳見下表3所示：表3S公司2015-2019年股東結構持股比例（%）201520162001720182019第一股東5151515151第二股東12.7512.7512.7512.7512.75第三股東11.2511.2511.2511.2511.25第四股東4.113.563.053.040.41第五股東1.321.21.351.250.24從上表可以看出，S公司的第一大股東為公司的實際控制人，且近幾年的持股比例沒有變化，這種股權主要集中在第一大股東手里的情況，容易導致S公司的其他股東處于弱勢的地位。股東權益比率是股東權益與資產總額的比率，反映了企業(yè)資產中所有者的投入比例。S公司近5年股東權益比率與同行業(yè)間對比如下圖所示：圖2S公司2015-2019股東權益比率與行業(yè)均值對比從上圖可知，S公司在2015年-2019年的股東權益比率低于行業(yè)水平，尤其是在2017年之后，股東權益比率遠遠低于行業(yè)平均水平，在S公司的總資本中，權益資本已經不到一半，整個公司處于過度負債的情況，這對企業(yè)的資本結構產生了不利的影響。三、S公司資本結構存在的問題（一）資產負債率過高從以上分析可知，S公司的資產負債率遠遠的高于行業(yè)均值。資產負債率高說明企業(yè)負債嚴重，高負債規(guī)模必然導致利息成本增加。財務成本的大幅增加不僅會導致財務風險的增加，還會對企業(yè)的財務利益相關者產生一定的負面影響。對于債權人來說，企業(yè)償債能力的降低對資金和利息的安全回收帶來了潛在的威脅。對于股東來說，承擔更高的利息成本必然導致剩余利潤的減少，所有者權益的侵蝕。當企業(yè)營運資金不足時，日常經營面臨更大的破產風險，容易出現資金破裂。S公司連續(xù)5年負債率高達78%以上，已經偏離行業(yè)正常水平，面臨償債風險，將使公司陷入經營困境。（二）流動負債占比較大一般來說，短期債務占總體的一半水平是合理的。從2015年到2019年，S公司的流動負債分別為46.05%、42.85%、43.06%、54.41%、60.37%。流動負債占的比例大于非流動負債。說明公司目前負債水平過高，公司債務結構相當不合理。而流動債務的比例可以反映公司對短期債務資金的依賴度。比率越大，對公司的短期債務資金的依賴性就越強，面對短期債務償還的流動性壓力，風險就越大。同樣，當面臨加息、通脹等金融市場環(huán)境的變化時，公司的資本周轉率也會受到直接影響，對公司的經營活動構成潛在威脅。（三）股權過于集中從上面的表格來看，前五大股東的持股比率都是75%以上，遠遠超過了業(yè)界平均值。與前五名股東內部持股比率相比，前五名股東取得絕對的比例優(yōu)勢，其地位相當明確，可以取得對公司的統(tǒng)治權。說明公司股權過于集中，股東有絕對的話語權，對于公司治理會有阻礙。S公司的大股東擁有其他股東無法競爭的股份，它實現了對一家容易受到大股東和小股東問題影響的公司完全控制。四、S公司資本結構問題成因分析（一）內部原因分析1.公司規(guī)模公司的規(guī)模也給資本結構帶來很大的影響。因為大企業(yè)和小企業(yè)在資本市場上的信用狀況不同，所以根據投資者的不同認可程度也不同。據多項研究表明，公司的杠桿率與它的規(guī)模有關。另外，根據一些學者的研究，債券和股票發(fā)行的交易成本與公司的規(guī)模和負面的關系有關。特別是在資本的市場上，如果發(fā)行決定表明存在不同的交易成本，公司規(guī)模將被視為決定其資本結構的重要因素。此外，權衡理論表明，公司的直接破產成本一般是固定的，但隨著公司規(guī)模的擴大和最終成本的降低，公司的破產成本是公司價值的一部分。根據信息不對稱理論，與小企業(yè)相比，大企業(yè)信息傳遞多，信息不對稱少，同時，由于S公司規(guī)模越大，越容易多元化，抵御風險的能力越強，債務融資有助于擴大經濟影響力。2.公司盈利能力基于融資優(yōu)先理論的信息不對稱性，不可分割利潤是投資資本的選擇來源，這意味著在必要時只考慮債券和股票的融資，因此，大型公司傾向于選擇較少的債務。對于內外投資者來說，最佳合同可以解釋為股票和債務的組合，所以收益較高的企業(yè)一般選擇較低的負債水平。收益力對資本結構有很大的影響，這在我國和西方是一樣的。投資收益率越高，收益力越強，內部積蓄能力越強。當收益力較差時，我們不得不依賴債務融資。為此，公司的收益力越強，利用留存收益融資的傾向越強，負債融資的比例變得低。但從上述對S公司的公司可以看出，公司目前的償債能力較差。3.公司成長能力正處于成長期的S公司在擴張，資金需求很大。因此，在成長期的企業(yè)是大規(guī)模的借款，在成長期的企業(yè)的負債率較高。特別是在我國，企業(yè)的發(fā)展越快，需要的資金就越多。但是，現在我們國家對股票的融資有很多限制。企業(yè)越傾向于相對緩慢的債務融資，企業(yè)的負債率就越高。4.公司股權結構公司的資本結構決定了公司的管理結構。選擇有效的治理結構類似于選擇企業(yè)的適當資本結構。一方的公司的股價相對集中，如果存在絕對的持股東，絕對持股股東的發(fā)言權變得更強。因此，他可以做出企業(yè)的實質性決定。在這種扭曲的股權結構中，公司的功能已經對資本市場產生了影響并產生了不利的影響。因此，S公司大股東的支配權越大，債權人的投資就越慎重。5.公司經營管理態(tài)度所有者和管理者的態(tài)度對資本結構有著顯著的影響。另一個重要的問題是，為了防止一家公司將其主導地位轉移給其他公司，公司可以借入資產而不是發(fā)行新股。因此，S公司可以通過發(fā)行股票來獲得資金，同時，管理層的風險政治態(tài)度也是影響資本結構的重要因素，風險偏好小的可能使用較低的負債率。（二）外部原因分析1.社會經濟環(huán)境在不同的環(huán)境下，企業(yè)需要學會迅速應對財務戰(zhàn)略。例如，社會經濟的發(fā)展和政府鼓勵投資時，要提高公司的負債率，增加債務融資，充分利用債權人的資金從事投資和經營活動。為了增強S公司的發(fā)展能力，取得適當的經濟效果，必須使公司承擔更大的債務還款能力，在不景氣的情況下，采取嚴密的債務管理政策，降低損失和破產的風險，追求更低的利益。2.金融市場情況現代企業(yè)融資，特別是金融與金融市場的協調發(fā)展，金融資本市場的運行是企業(yè)在決定資本結構時要考慮的重要外部因素。公司可以適當增加短期負債的份額。因此，可以降低公司的財務成本。具有活躍聯系的金融市場和高股東價格的企業(yè)必須專注于股份融資。3.行業(yè)特征與特點隨著我國市場經濟的發(fā)展，行為、融資、產業(yè)競爭以及國家政策的影響都存在差異，具體取決于服裝產業(yè)的特征。機構和個人投資者的素質正在逐步提高。S公司的資質在融資過程中扮演著越來越重要的角色，這決定了資本結構因行業(yè)而異。五、S公司優(yōu)化資本結構的途徑（一）適當降低資產負債率從上文的分析可知，公司的債務結構深刻地影響著資本結構。S公司最近幾年的資產負債率遠高于行業(yè)平均水平。因此，S公司應結合企業(yè)自身條件和實際經營所需要的資金合理安排負債和資產的結構，將其資產負債水平應逐步調整到與行業(yè)平均水平相當。S公司降低資產負債率主要從以下幾方面著手進行：第一，隨著經濟的發(fā)展快速增長，同時對制造品質的要求越來越高，對基礎設施以及服務要求也越來越高，同時對制造產品的特色化和個性化，以及對制造需求的差異化也日漸明顯。應針對這類需求加快產品的品質以及創(chuàng)新力度，更好的滿足消費者的需求，從而提升公司的業(yè)績。第二，建立財務風險預測機制。這種機制的建立可以對企業(yè)潛在的風險進行提前的一個預判和防范措施。S公司能夠出現的財務風險的一個原因就是資產負債率偏高，可以先建立資產負債結構的財務風險機制，使企業(yè)的管理層提前知道公司存在的財務風險從而提出預判，資產負債率主要反映企業(yè)的長期償債能力，而流動比率和速動比率可以反映當下發(fā)生財務風險的狀態(tài)和危險程度的大小。基于對上述的分析，則可以預先知道企業(yè)是否存在財務風險，在財務風險來臨之前可以使企業(yè)管理者采取有效的安全的實施措施，將財務風險的成本降到最低。S公司應合理的建立有效的資產負債結構，及時處理各種債權債務的關系，對于沒有及時還款的借款與債權人達成債務重組協議，從而有效化解資產負債率過高帶來的危機。（二）平衡企業(yè)長短期負債根據權衡理論，企業(yè)債務增加雖然帶來抵稅效應，增加企業(yè)市場價值，但同時也加大了企業(yè)的財務風險。此時，企業(yè)應平衡收益和風險。S公司短期借款與長期借款所占的比例嚴重失衡，短期借款比重維持50%之上，長期借款逐年降低。一旦企業(yè)經營不善，盈利能力下降，企業(yè)財務風險隨之增大。所以公司應積極主動調整借款結構，減少短期借款占比，提高長期借款的比重，有效地防范化解財務風險。合理的公司債務比例應該是根據自身的運營情況，制定長短期不同的貸款計劃。通過利息低貸款時間長的長期貸款去實現公司的長期戰(zhàn)略所制定的發(fā)現計劃，比如購固定資產或新建廠房等；通過利率相對較高而貸款時間相對短的短期貸款來滿足公司短期運營的業(yè)務需求，比如材料采購等。通過長短期貸款的合理分配，達到企業(yè)的貸款資源利用率最大化，利息最低，同時也是將貸款的風險降低（三）降低股權集中度S公司的股權集中度較高，需要合理的降低其一股獨大的狀態(tài)，那么對股權進行調整和股權的多元化是比較有效的措施。具體可以從以下幾個方面進行改善：首先，S公司可以引入一些對食品產業(yè)感興趣的投資者，這些投資者需要對公司的社會地位、公司業(yè)績、競爭優(yōu)勢、經營模式、價值理念或者戰(zhàn)略發(fā)展等有興趣。并且可以建立一個良好的平臺，依托平臺以籌資的方式吸引一些投資者，這些投資者可以參與公司管理，分散股權進而達到股權優(yōu)化的目的。其次，為避免股權過于集中，也可以將一些小股東的持股比例進行一定的調整，使持股比例上升，或者引入投資者用分配較高的股權來吸引投資者。適當的降低第一大股東的持股比例，使其他股東持股比例上升，以幾大股東共同經營管理和監(jiān)督公司的方式進行公司管理。再次，大力引進戰(zhàn)略、投資、運營等方面經營管理者人才，并分給他們一定的股份，讓他們對公司進行合理的管理，擁有所有權可以將股權的激勵作用充分的發(fā)揮出來。同時還需要對公司進行管理體系的建立，使他們充分理解經營權和管理權的區(qū)別，避免職責混亂。按照企業(yè)治理體系原則的要求，無論是企業(yè)經營者、決策者的義務與基本權利，還是監(jiān)督者、投資者的義務與基本權利，都應該在法律法規(guī)的約束下有所保障。最后，公司的正常運營是在公司治理體系中各個組織人員的相互配合下完成的，公司人員應該明確職責確定分工，這樣才能避免工作中出現不履行職責或者履行職責不到位的現象。公司的高效的運作，需要的是治理體系中各個組成的密切合作，相互之間應該相互配合、相互協調。在正常的公司法人管理體系中，需要建立合理有效的制衡機制，這里所說的制衡體制是全方面的制衡體制，不僅包括不同利益結