2024年永泰能源研究報(bào)告：煤電聯(lián)營(yíng)釋放盈利彈性-新型儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)

2024年永泰能源研究報(bào)告：煤電聯(lián)營(yíng)釋放盈利彈性_新型儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)一、民營(yíng)綜合能源服務(wù)商，危機(jī)化解后再出發(fā)（一）走出債務(wù)危機(jī)，打造綜合能源服務(wù)商公司成立于1992年7月30日，于1998年5月13日在上海證券交易所上市，前身是魯潤(rùn)股份。2007年永泰集團(tuán)從中石化和泰安魯浩收購(gòu)魯潤(rùn)股份共55.18%股份，成為該公司控股股東，于2009年確定以煤炭業(yè)務(wù)為重點(diǎn)的能源轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方針，逐步出售油品及其他資產(chǎn)，收購(gòu)了具有山西省煤炭資源兼并重組整合主體資格的華瀛山西股權(quán)后，以其為平臺(tái)采取定增等方式持續(xù)整合眾多煤炭資產(chǎn)，布局山西、陜西、新疆等地，快速擴(kuò)張公司煤炭資源儲(chǔ)備與產(chǎn)能。2010年公司更名為永泰能源股份有限公司，在2014年為緩解煤炭主業(yè)帶來(lái)的周期性波動(dòng)，提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確定了向“能源、物流、投資”三大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略。公司依托煤炭業(yè)務(wù)構(gòu)建煤電一體化產(chǎn)業(yè)體系，通過(guò)對(duì)華晨電力公司股權(quán)收購(gòu)，拓展電力生產(chǎn)與開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資源利用優(yōu)化并提高供應(yīng)鏈效率，電力業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)構(gòu)成逐步提高。此外，公司于2015年完成對(duì)華瀛石化收購(gòu)從而進(jìn)入能源物流倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)，再度拓展業(yè)務(wù)板塊。近年來(lái)，公司結(jié)合新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐步進(jìn)軍儲(chǔ)能賽道，深耕煤電主業(yè)同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)儲(chǔ)能轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司控股股東為永泰集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為王廣西。截至2024Q1，王廣西通過(guò)永泰集團(tuán)有限公司持有公司18.13%的股份。公司以煤電互補(bǔ)為基礎(chǔ)的綜合能源經(jīng)營(yíng)格局已形成，子公司華熙礦業(yè)、銀源煤焦、康偉集團(tuán)負(fù)責(zé)煤炭開(kāi)采和銷售業(yè)務(wù)，華晨電力負(fù)責(zé)電力生產(chǎn)和銷售，石化業(yè)務(wù)則是由華瀛石化來(lái)運(yùn)營(yíng)，同時(shí)公司成立德泰儲(chǔ)能積極向儲(chǔ)能方向發(fā)展。公司營(yíng)業(yè)收入總體處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，21年起盈利情況逐漸回升。2014-2023年公司營(yíng)業(yè)收入總體處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中2018-2019年?duì)I收下降系債務(wù)危機(jī)所致，隨著危機(jī)得到全面化解，營(yíng)收于2020年開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用從2018年底的44.63億元下降至2023年底的21.11億元，債務(wù)危機(jī)得到處理。隨著2023年電力業(yè)務(wù)扭虧為盈，電力業(yè)務(wù)毛利率從2022年的-6.87%回升至2023年的10.68%，Q1繼續(xù)上升至12.93%；公司銷售凈利率在債務(wù)重組后從2021年開(kāi)始逐步提升，2023年達(dá)到8.32%，24Q1回落至7.99%。積極化債，走出危機(jī)。隨著2009年至2017年的高速擴(kuò)張，公司資產(chǎn)規(guī)模連年增加的同時(shí)債務(wù)規(guī)模也逐漸擴(kuò)大。2018年國(guó)內(nèi)金融環(huán)境緊張，公司融資渠道急劇收窄，加之未能有效控制債務(wù)規(guī)模，公司遭遇流動(dòng)性危機(jī)。2018年7月5日，公司2017年度第四期短期融資券未能按期進(jìn)行兌付構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，觸發(fā)了存續(xù)的其他債券交叉違約，公司償付能力、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)受到較大沖擊，2018-2019年?duì)I收規(guī)模顯著下降。危機(jī)出現(xiàn)后，公司采取多種措施及時(shí)應(yīng)對(duì)，通過(guò)及時(shí)尋求政府救助、穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、加快資產(chǎn)處置、積極推進(jìn)債務(wù)重組和重整等多種措施，努力確保正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常和造血能力。20年公司完成債務(wù)重整，資產(chǎn)負(fù)債率由重整前的73%大幅下降至56%，24Q1持續(xù)降至52%，公司債務(wù)危機(jī)得到化解。煤炭和電力是公司的雙主營(yíng)業(yè)務(wù)。2015年開(kāi)始電力和煤炭成為公司的雙主營(yíng)業(yè)務(wù)，占總營(yíng)業(yè)比重超過(guò)90%，2023年電力和煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別達(dá)到55%、41%。（二）煤炭業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，焦煤中長(zhǎng)期資源儲(chǔ)備蓄力增長(zhǎng)煤炭業(yè)務(wù)是公司近年主要盈利支撐。公司煤炭業(yè)務(wù)收入在2014年-2020年較為穩(wěn)定，得益于2021年開(kāi)始的焦煤價(jià)格上漲，2021年煤炭業(yè)務(wù)收入高達(dá)108.52億元，同比上漲88%；2022年仍然保持同比+26%；2023年煤炭業(yè)務(wù)收入為124.18億元，同比-9%，主要系焦煤價(jià)格下跌所致。煤炭業(yè)務(wù)毛利率自2014年以來(lái)保持在40%以上，2023年毛利率50%，是支撐公司盈利的最主要來(lái)源。公司擁有15座在產(chǎn)煤礦，焦煤總產(chǎn)能約1110萬(wàn)噸/年。公司擁有優(yōu)質(zhì)焦煤和動(dòng)力煤資源，在山西省境內(nèi)擁有華熙礦業(yè)有限公司、靈石銀源煤焦開(kāi)發(fā)有限公司、山西康偉集團(tuán)有限公司三大煤炭主體企業(yè)，共計(jì)15座在產(chǎn)煤礦；且在山西、陜西、新疆、內(nèi)蒙和澳洲地區(qū)擁有優(yōu)質(zhì)煤炭資源。公司現(xiàn)有焦煤總產(chǎn)能規(guī)模為1110萬(wàn)噸/年，多年保持千萬(wàn)噸級(jí)水平，擁有的煤炭資源量總計(jì)38.29億噸。其中：優(yōu)質(zhì)焦煤資源量共計(jì)9.22億噸，優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤資源量共計(jì)29.07億噸，具備較強(qiáng)資源儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)。煤炭產(chǎn)銷量穩(wěn)健，23年產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)15.67%、17.68%。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，23年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1297.23萬(wàn)噸，同比+17.58%，銷量1299.37萬(wàn)噸，同比+17.98%，洗精煤產(chǎn)量328.99萬(wàn)噸，同比-2.30%，銷量327.60萬(wàn)噸，同比-3.27%。2024年Q1，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量239.52萬(wàn)噸，同比+0.49%，銷量237.42萬(wàn)噸，同比+1.79%；洗精煤產(chǎn)量67.44萬(wàn)噸同比+8.63%，銷量61.78萬(wàn)噸，同比+7.42%。國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)焦煤具有稀缺性，本土煉焦煤供需較為緊張，21年以來(lái)進(jìn)口量快速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)自2020年“雙碳”目標(biāo)制定以來(lái)，大力推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，環(huán)保與安全檢查維持常態(tài)化，一定程度限制煉焦煤供給；中長(zhǎng)期來(lái)看，煉焦煤本身具備資源稀缺性且我國(guó)后備資源有限，供給彈性不足，未來(lái)新增產(chǎn)能將受到限制。需求端方面，煉焦煤消費(fèi)量保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量已達(dá)5.9億噸，同比+6%。與之對(duì)應(yīng)，焦煤進(jìn)口量自21年以來(lái)快速增長(zhǎng)，23年焦煤進(jìn)口量1億噸，同比60%。優(yōu)質(zhì)焦煤價(jià)格短期具備韌性，中長(zhǎng)期仍有彈性。2023年焦煤價(jià)格先抑后揚(yáng)，其中四季度受安監(jiān)限產(chǎn)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善及國(guó)際煤價(jià)高位等影響，煉焦煤價(jià)格明顯反彈。據(jù)Wind，2023Q4京唐港山西產(chǎn)主焦煤均價(jià)2562元/噸，環(huán)比Q3約提升20%；24年以來(lái)由于淡季和春節(jié)后下游復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢需求低預(yù)期，煤價(jià)回調(diào)幅度也較大，截至4月29日京唐港主焦煤價(jià)格從年初的2770元/噸回落至2170元/噸，不過(guò)隨著下游需求企穩(wěn)回升，焦煤價(jià)格相比前期已有上漲，中長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)主焦煤企業(yè)有機(jī)會(huì)依靠?jī)?yōu)質(zhì)資源產(chǎn)品獲得較大盈利空間，支撐公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。二、電力業(yè)務(wù)扭虧，動(dòng)力煤自給提升長(zhǎng)期盈利彈性（一）容量電價(jià)改革穩(wěn)定預(yù)期，定性“基石”電源電價(jià)改革持續(xù)深化，近三年上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)提升。近幾年國(guó)家持續(xù)深化煤電價(jià)格市場(chǎng)化，2021年10月年國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》（發(fā)改價(jià)格〔2021〕1439號(hào)）內(nèi)規(guī)定電力直接交易價(jià)格在“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”范圍內(nèi)形成，上下浮動(dòng)原則上均不超過(guò)20%，高耗能企業(yè)不受限制。隨政策落實(shí)與深化，河南、江蘇兩省電力交易價(jià)格普遍接近或維持在較基準(zhǔn)價(jià)上浮20%水平，公司下屬電廠得以受益。公司上網(wǎng)電價(jià)在2021年上漲7.23%，自17年以來(lái)首度上漲，2023年繼續(xù)保持上漲趨勢(shì)達(dá)到474.83元/兆瓦時(shí)?；痣娙萘侩妰r(jià)政策出臺(tái)，加快推動(dòng)煤電向靈活調(diào)節(jié)能力提供主體轉(zhuǎn)變。11月11日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》。文件主要內(nèi)容包括：（1）容量電價(jià)范圍：煤電容量電價(jià)機(jī)制適用于合規(guī)在運(yùn)的公用煤電機(jī)組。（2）容量電價(jià)水平：煤電容量電價(jià)按照回收煤電機(jī)組一定比例固定成本的方式確定。煤電機(jī)組固定成本全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)為每年每千瓦330元；通過(guò)容量電價(jià)回收的固定成本比例，綜合考慮各地電力系統(tǒng)需要、煤電功能轉(zhuǎn)型情況等因素確定，2024-2025年多數(shù)地方為30%左右，部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方適當(dāng)高一些，為50%左右，26年起各地通過(guò)容量電價(jià)回收固定成本的比例提升至不低于50%；（3）容量電價(jià)分?jǐn)偅焊鞯孛弘娙萘侩娰M(fèi)納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用，每月由工商業(yè)用戶按當(dāng)月用電量比例分?jǐn)?。容量電價(jià)核心影響電能量市場(chǎng)，容量電價(jià)對(duì)終端用戶用電成本影響較小，意味著在總體價(jià)格穩(wěn)定的情況下，電量電價(jià)將小幅下降。容量電價(jià)文件出臺(tái)時(shí)間接近各省12月簽訂中長(zhǎng)期協(xié)議的時(shí)間，明確容量電價(jià)從24年1月1日開(kāi)始執(zhí)行，預(yù)計(jì)24年中長(zhǎng)期電價(jià)小幅下降。火電收入=電量收入+輔助服務(wù)收入+容量收入，我們預(yù)計(jì)24年煤電中長(zhǎng)期合約價(jià)格略有下降，影響或有限，長(zhǎng)期來(lái)看，火電電量收入將逐步下滑，但輔助服務(wù)、容量收入將增長(zhǎng)。從商業(yè)模式來(lái)看，火電將越來(lái)越少受煤價(jià)影響，盈利穩(wěn)定性持續(xù)提高，火電資產(chǎn)定價(jià)水平將提升。國(guó)內(nèi)用電量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年國(guó)內(nèi)全社會(huì)用電量9.2萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比+6.7%，其中規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量8.9萬(wàn)億千瓦時(shí)；2023年江蘇省累計(jì)全社會(huì)用電量7832.96億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.86%，年累計(jì)發(fā)電量6272.54億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.44%；河南省累計(jì)用電量4089.53億千瓦時(shí)，同比增加4.64%，累計(jì)發(fā)電量3432.73億千瓦時(shí)，同比增加3.11%；社會(huì)整體用電需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。（二）電力業(yè)務(wù)扭虧為盈，動(dòng)力煤自給提升盈利彈性公司參控裝機(jī)總?cè)萘砍^(guò)千萬(wàn)千瓦，以火電為主，發(fā)電機(jī)組主要集中在河南、江蘇兩省。根據(jù)公司23年年報(bào)，當(dāng)前公司控股總裝機(jī)容量為918萬(wàn)千瓦（均為在運(yùn)機(jī)組）、參股總裝機(jī)容量為400萬(wàn)千瓦，參控裝機(jī)總?cè)萘砍^(guò)千萬(wàn)千瓦。其中，燃煤機(jī)組規(guī)模728萬(wàn)千瓦，占控股裝機(jī)規(guī)模79%，為主力發(fā)電機(jī)組，此外，控股機(jī)組還包括187.15萬(wàn)千瓦的燃?xì)鈾C(jī)組和3.28萬(wàn)千瓦光伏機(jī)組。公司電力業(yè)務(wù)主要分布于河南、江蘇兩省。區(qū)域供電排頭兵，發(fā)電量六年CAGR約7%。根據(jù)公司官網(wǎng)介紹，公司控股電力機(jī)組在所屬區(qū)域均在供電龍頭之列，張家港沙洲電力總裝機(jī)容量江蘇省排名前五、蘇州地區(qū)排名第二；張家港華興電力所屬燃?xì)鈾C(jī)組裝機(jī)規(guī)模在江蘇省同類機(jī)組中排名第二；裕中能源河南省火電裝機(jī)容量排名第三、鄭州市周邊排名第一；周口隆達(dá)電廠運(yùn)行后結(jié)束了周口市（河南人口第三）無(wú)大型支撐電源的歷史長(zhǎng)期用電緊張局面。公司2023年發(fā)電量373.49億kWh，同比+4%，售電量353.91億kWh、同比+4%。發(fā)電量六年CAGR約7%。動(dòng)力煤外購(gòu)成本降低，23年電力業(yè)務(wù)扭虧為盈。2021-2022年因?yàn)樵蟿?dòng)力煤價(jià)格高漲電力業(yè)務(wù)虧損，2023年3月以來(lái)，動(dòng)力煤市場(chǎng)整體供應(yīng)相對(duì)寬松，煤炭?jī)r(jià)格呈震蕩下行走勢(shì)，同時(shí)公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)煤簽約全覆蓋，兌現(xiàn)率不斷提高，2023年公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)和毛利率回正。推進(jìn)低煤耗先進(jìn)技術(shù)，電廠運(yùn)行效率較高，利用小時(shí)數(shù)高于平均水平。公司積極推進(jìn)電力機(jī)組改造，機(jī)組供電煤耗與廠用電率普遍低于全國(guó)平均水平，供電煤耗連續(xù)多年低于全國(guó)平均水平，2023年供電煤耗仍完成295.65克/千瓦時(shí)，較全國(guó)6000千瓦及以上電廠供電煤耗低7.75克/千瓦時(shí)，有效實(shí)現(xiàn)降耗增效。此外，公司電力利用小時(shí)數(shù)與區(qū)域數(shù)據(jù)相比，2017年以來(lái)，除2021年公司江蘇省機(jī)組利用小時(shí)數(shù)略低于江蘇省平均利用小時(shí)數(shù)（含燃?xì)怆姀S，扣除燃?xì)怆姀S因素則高于江蘇省平均利潤(rùn)小時(shí)數(shù)），公司其他機(jī)組利用小時(shí)數(shù)均高于省平均水平，且21年后與全國(guó)平均水平差距縮小。2023年報(bào)披露，周口隆達(dá)全年累計(jì)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)在河南22家60萬(wàn)千瓦級(jí)燃煤發(fā)電機(jī)組中排名第一，張家港沙洲電力二期全年累計(jì)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)在江蘇12家100萬(wàn)千瓦級(jí)燃煤發(fā)電機(jī)組中排名第一、一期平均利用小時(shí)在江蘇10家60萬(wàn)千瓦級(jí)燃煤發(fā)電機(jī)組中排名第二，裕中能源二期全年累計(jì)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)在河南6家100萬(wàn)千瓦級(jí)燃煤發(fā)電機(jī)組中排名第二。海則灘煤礦項(xiàng)目是公司未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。海則灘煤礦項(xiàng)目位于陜西省榆橫礦區(qū)，煤種主要為優(yōu)質(zhì)化工用煤及動(dòng)力煤，資源儲(chǔ)量11.45億噸，平均發(fā)熱量6500大卡以上，具有資源儲(chǔ)量大、煤種煤質(zhì)優(yōu)、建礦條件好、預(yù)期效益高、開(kāi)采壽命長(zhǎng)、外運(yùn)條件便利等諸多優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公司23年年報(bào)，海則灘煤礦2026年三季度具備出煤條件，2027年達(dá)產(chǎn)并充分釋放產(chǎn)能后可達(dá)動(dòng)力煤1000萬(wàn)噸/年水平。同時(shí)，海則灘煤礦投產(chǎn)后，動(dòng)力煤可直接通過(guò)浩吉鐵路運(yùn)往公司所屬河南和江蘇地區(qū)電廠，滿足公司所屬電廠大部分用煤需求。根據(jù)公司23年年報(bào)測(cè)算，若海則灘煤礦達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)1000萬(wàn)噸動(dòng)力煤，按照23年平均煤價(jià)，則能貢獻(xiàn)年?duì)I業(yè)收入約90億元、凈利潤(rùn)約44億元。預(yù)計(jì)公司27年可實(shí)現(xiàn)100%動(dòng)力煤原料自給，大幅降低發(fā)電成本，我們測(cè)算相較23年電力業(yè)務(wù)度電成本將下降0.11元/kWh。按動(dòng)力煤6500大卡熱量值，度電標(biāo)煤耗300g/kWh計(jì)算，預(yù)計(jì)海則灘煤礦滿產(chǎn)可支撐發(fā)電量394億kWh，覆蓋公司燃煤機(jī)組發(fā)電量375億kWh，實(shí)現(xiàn)100%煤炭自給，大幅降低發(fā)電成本，平抑周期波動(dòng)。若參考動(dòng)力煤龍頭兗州煤業(yè)、中煤、陜西煤業(yè)等企業(yè)業(yè)績(jī)，假設(shè)以動(dòng)力煤毛利率35%、23年均價(jià)970元/噸來(lái)計(jì)算，則能節(jié)省電力業(yè)務(wù)成本970元/噸*1000萬(wàn)噸*35%約34億元，假設(shè)燃煤機(jī)組27年實(shí)現(xiàn)375億度發(fā)電量，度電成本降低0.09元/度，相較于23年度電成本0.42元/度下降21.6%。三、把握新型儲(chǔ)能機(jī)遇，一體化布局全釩液流電池（一）長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能應(yīng)運(yùn)而生，全釩液流產(chǎn)業(yè)化提速隨著新能源在電力系統(tǒng)占比的提升，長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能需求增多。根據(jù)美國(guó)桑迪亞國(guó)家實(shí)驗(yàn)室的定義，長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能是持續(xù)放電時(shí)間不低于4小時(shí)的儲(chǔ)能技術(shù)，主要針對(duì)多小時(shí)、跨日乃至跨季的電能轉(zhuǎn)移需求。與短時(shí)儲(chǔ)能相比，長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能兼具“快速響應(yīng)調(diào)節(jié)擾動(dòng)”+“長(zhǎng)期輸出平衡電力”的能力，在極端天氣下還可發(fā)揮應(yīng)急保供作用。風(fēng)光等可再生能源的滲透率越高，對(duì)長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能的需求越高。新能源發(fā)電新增裝機(jī)成為絕對(duì)主流，累計(jì)裝機(jī)容量占比23年加速提升。據(jù)國(guó)家能源局，2023年國(guó)內(nèi)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量中風(fēng)電和光伏裝機(jī)分別達(dá)到21%（同比+6pct）、15%（同比+1pct），新增裝機(jī)容量中，風(fēng)電+光伏占比達(dá)到82%（同比+16pct），新能源已經(jīng)成為新增裝機(jī)的絕對(duì)主流。國(guó)內(nèi)光伏消納壓力增長(zhǎng)快于風(fēng)電，更需搭配長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能。根據(jù)全國(guó)新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心數(shù)據(jù)，1-2月累計(jì)消納率95.7%，同比-2.2pct。2月消納率93.4%，同比-5.5pct，環(huán)比-4.6pct。對(duì)比近兩年春節(jié)月份（23年1月、24年2月），全國(guó)光伏消納率-3.4pct，明顯下滑，主因春節(jié)用電需求低+新增光伏裝機(jī)較多。消納100%省份從14個(gè)下降為6個(gè)，由于23年光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，加之光伏出力集中（午間大發(fā)約4-5h），故光伏消納壓力增長(zhǎng)快于風(fēng)電，也更適配長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能場(chǎng)景。配套儲(chǔ)能尤其是長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能將有效提高光伏裝機(jī)容量上限，緩解消納壓力。根據(jù)廣發(fā)電新組2024年3月12日?qǐng)?bào)告《新型電力系統(tǒng)系列之七：新能源發(fā)展新機(jī)遇，消納效率定乾坤》測(cè)算，對(duì)于當(dāng)前建設(shè)的新型儲(chǔ)能（鋰電儲(chǔ)能為主），可以根據(jù)其容量（GWh），除以4-5小時(shí)（光伏午間大發(fā)時(shí)長(zhǎng)），折算其調(diào)峰功率（GW），進(jìn)而根據(jù)上述比例關(guān)系，確定每新增1GW鋰電儲(chǔ)能其能夠支撐的光伏裝機(jī)增量約為4.1GW。國(guó)內(nèi)政策扶持長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能發(fā)展?！稄V東省推動(dòng)新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》等文件，現(xiàn)已明確要求開(kāi)展長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。2022年1月國(guó)家發(fā)改委、能源局印發(fā)《“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案》，提出到2025年實(shí)現(xiàn)氫儲(chǔ)能、熱（冷）儲(chǔ)能等長(zhǎng)時(shí)間尺度儲(chǔ)能技術(shù)突破；加大液流電池、鈉離子電池等關(guān)鍵技術(shù)裝備研發(fā)力度。我國(guó)已有三十多個(gè)地區(qū)明確新能源配儲(chǔ)要求，配儲(chǔ)比例由10%-20%逐步上升至15%-30%，配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)均已突破2小時(shí)，其中河北、西藏、內(nèi)蒙古等多地規(guī)劃時(shí)長(zhǎng)已突破4小時(shí)，政策頻出使得儲(chǔ)能長(zhǎng)時(shí)化成確定趨勢(shì)。多種長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能路線中，全釩液流電池在應(yīng)用場(chǎng)景、儲(chǔ)能時(shí)間尺度及經(jīng)濟(jì)性等方面綜合優(yōu)勢(shì)突出。鋰、鈉離子電池在長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能場(chǎng)景下存在缺陷，更適用于4h以下儲(chǔ)能；抽水蓄能、壓縮空氣儲(chǔ)能是目前主流，技術(shù)與商業(yè)化程度均十分成熟，但對(duì)地理?xiàng)l件有一定要求；釩電池循環(huán)壽命長(zhǎng)、安全性高、在資源與地理位置上所受的限制相對(duì)較小，且儲(chǔ)能電站一般位于空曠地區(qū)，占地面積大的缺陷得到彌補(bǔ)，因此有望在長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能領(lǐng)域首先爆發(fā)。諸多儲(chǔ)能電池種類中，尤其相比于鋰電池，全釩液流電池具備循環(huán)長(zhǎng)、安全性強(qiáng)的顯著優(yōu)點(diǎn)。全釩液流電池作為當(dāng)前液流電池中發(fā)展時(shí)間最長(zhǎng)、技術(shù)最成熟、回收利用率高、商業(yè)化程度最高的一種儲(chǔ)能技術(shù)，具有安全性高、循環(huán)壽命長(zhǎng)（循環(huán)達(dá)20000+次）、全生命周期成本低、環(huán)保易回收等諸多優(yōu)點(diǎn)，在大型長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能應(yīng)用中優(yōu)勢(shì)明顯。初始投資成本較高是制約全釩液流電池發(fā)展的核心問(wèn)題，長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景下，全釩液流電池初始投資成本和全生命周期成本均有望大幅降低。相比于已經(jīng)成熟的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，釩電池產(chǎn)業(yè)鏈上游仍處于萌發(fā)期，規(guī)模效應(yīng)和關(guān)鍵材料全氟磺酸膜國(guó)產(chǎn)化還未實(shí)現(xiàn)，因此初始投資成本（尤其是電池系統(tǒng)成本）較高，接近磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)的兩倍。但長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景下，全釩液流電池系統(tǒng)的單位成本將得到明顯攤薄（功率單元成本不變，僅需增加能量單元），同時(shí)由于釩電池電解液可在線或離線再生循環(huán)使用，自身不會(huì)降解，回收利用率較高，殘值可達(dá)70%以上，成本可以進(jìn)一步降低。產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快，24年全釩液流電池招標(biāo)跌破2元/Wh，加速推進(jìn)平價(jià)時(shí)代到來(lái)。根據(jù)ESPlaza長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023年國(guó)內(nèi)共有10次液流儲(chǔ)能系統(tǒng)招標(biāo)，均為全釩液流電池，其中集采3次、總規(guī)模2.25GWh，其他采購(gòu)規(guī)模3MW/28.5MWh。從中標(biāo)價(jià)格來(lái)看，2023年全釩液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)平均報(bào)價(jià)2.778元/Wh，其中中核集團(tuán)和國(guó)家電投的儲(chǔ)能集采中平均單價(jià)約為2.63元/Wh，相較于2022年的首次液流電池集采平均單價(jià)3.102元/Wh有明顯的下降。2024年以來(lái)已開(kāi)標(biāo)的項(xiàng)目中，采用單一全釩液流電池技術(shù)路線的儲(chǔ)能系統(tǒng)投標(biāo)平均報(bào)價(jià)在3.17元/Wh，據(jù)Trendbank，5h的全釩液流電池項(xiàng)目（三峽能源新疆吉木薩爾光儲(chǔ)項(xiàng)目）大連融科聯(lián)合體中標(biāo)EPC報(bào)價(jià)1.929元/Wh，對(duì)比2h磷酸鐵鋰儲(chǔ)能EPC24年3月平均中標(biāo)價(jià)約為1.04元/Wh，仍有不少差距?？紤]到磷酸鐵鋰電池在原材料價(jià)格基本觸底以及制造規(guī)?；t利收窄的背景下后續(xù)降本空間有限，全釩液流電池的平價(jià)時(shí)代有望加速到來(lái)。（二）儲(chǔ)能布局提速，構(gòu)建釩電池一體化產(chǎn)業(yè)鏈公司發(fā)力全釩液流電池，控股子公司德泰儲(chǔ)能規(guī)劃1GW儲(chǔ)能制造規(guī)模。公司近年來(lái)大力布局儲(chǔ)能板塊，聚焦全釩液流電池市場(chǎng)，力爭(zhēng)2025年儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)形成規(guī)模；2027-2030年進(jìn)入儲(chǔ)能行業(yè)第一方陣，實(shí)現(xiàn)全釩液流電池市場(chǎng)占有率30%以上目標(biāo)。2022年9月，公司與海德股份合資成立德泰儲(chǔ)能，公司持股51%。根據(jù)2023年報(bào)披露，德泰位于張家港的1000MW全釩液流電池儲(chǔ)能裝備制造基地（一期300MW）已于2023年6月底如期開(kāi)工建設(shè)，9月完成樁基工程、主廠房第一罐混凝土澆筑，2024年4月公司公告一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年四季度投產(chǎn)，其中新一代32kW釩電池電堆已完成首臺(tái)生產(chǎn)和產(chǎn)品定型，自主研發(fā)的BMS已完成程序測(cè)試和儲(chǔ)能模塊整裝定型。根據(jù)公司測(cè)算，一期300MW投產(chǎn)后將占據(jù)國(guó)內(nèi)10%市場(chǎng)份額。收購(gòu)匯宏礦業(yè)，把握核心上游資源。2022年12月公司公告德泰儲(chǔ)能通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)釩礦資源公司敦煌市匯宏礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司65%股權(quán)，獲取上游優(yōu)質(zhì)釩