證券投資基金研究報(bào)告樣本

中國證券投資基金研究匯報(bào) 關(guān)鍵內(nèi)容：老基金清理和整理老基金：中國基金業(yè)探路先鋒清理：多個(gè)模式全方面推進(jìn)整理：和發(fā)展相結(jié)合啟示：部分不該忘記道理證券投資基金現(xiàn)實(shí)狀況在二級(jí)市場(chǎng)上升貼水情況及其原因基金投資風(fēng)格概述博時(shí)：策略在改變?nèi)A夏：重傳統(tǒng)行業(yè)南方：緊跟市場(chǎng)協(xié)同運(yùn)作國泰：適度集中投資華安：重倉聯(lián)手持股長盛：抗風(fēng)險(xiǎn)能力佳大成：主動(dòng)投資波段操作鵬華：各有千秋嘉實(shí)：風(fēng)格在轉(zhuǎn)變富國：長久持股易方達(dá)：風(fēng)格初顯現(xiàn)在中國基金業(yè)存在問題現(xiàn)在對(duì)證券投資基金操作思緒從國外基金業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況看中國證券投資基金發(fā)展趨勢(shì)開放式基金：大勢(shì)所趨中國證券投資基金放開和WTO影響一、老基金清理和整理1、老基金：中國基金業(yè)探路先鋒中國基金業(yè)設(shè)置和發(fā)展，幾乎和中國證券市場(chǎng)同時(shí)。早在80年代末90年代初，部分得風(fēng)氣之先金融機(jī)構(gòu)就開始研究并設(shè)置了少許海外投資基金和境內(nèi)各類基金。進(jìn)入1991年以來，伴伴隨各地房地產(chǎn)行業(yè)急速膨脹，社會(huì)各界對(duì)資金需求"胃口"也急速膨脹。1991年10月，中國出現(xiàn)了第一家基金--深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金，和此同時(shí)，由各級(jí)機(jī)構(gòu)同意設(shè)置投資基金開始在全國各地如雨后春筍般地出現(xiàn)，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，在1991年至1996年間，共有78只各類基金在23個(gè)省市自治區(qū)成立，其提議人和管理人以各類信托投資企業(yè)及其分支機(jī)構(gòu)為主，同時(shí)也有部分證券企業(yè)、股份制基金管理企業(yè)加入到這個(gè)行業(yè)。因?yàn)檫@批誕生于《證券投資基金管理暫行措施》之前基金和1998年以后誕生證券投資基金在很多方面有著關(guān)鍵差異，它們被稱為"原有投資基金"或"老基金"。伴伴隨中國證券市場(chǎng)和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展旅程成長起來老基金，不可避免會(huì)帶上那個(gè)階段深深烙印。其一，不少老基金投資方向出現(xiàn)了偏差，造成資產(chǎn)質(zhì)量情況不容樂觀。從對(duì)其清理情況來看，多數(shù)老基金將資產(chǎn)大部分投向了房地產(chǎn)、實(shí)業(yè)等低流動(dòng)性項(xiàng)目，而且并沒有取得良好效益，部分基金涉訟經(jīng)年仍無法收回投資，部分基金經(jīng)過6至9年運(yùn)作資產(chǎn)較最初大幅縮水，并存在著較為嚴(yán)重變現(xiàn)困難。其二，基金運(yùn)作框架先天不足制約發(fā)展。和"新基金"相比，絕大多數(shù)老基金僅由一家機(jī)構(gòu)提議、管理，多數(shù)基金沒有獨(dú)立托管人，不少基金管理機(jī)構(gòu)專職人員偏少，基金管理人往往被視為某一金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部一個(gè)極小部門，以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)做信貸思緒來做基金投資，基金教授理財(cái)特點(diǎn)未得到充足表現(xiàn)。其三，信息披露各行其事，投資人知情權(quán)較難實(shí)現(xiàn)。因?yàn)槿狈y(tǒng)一、細(xì)致信息披露要求，各類老基金在年報(bào)、中報(bào)中披露指標(biāo)采取多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)甚至截取多個(gè)時(shí)間段，極易對(duì)投資人造成誤導(dǎo)，并給基金管理人調(diào)控業(yè)績留下較大余地。其四，基金規(guī)模普遍偏小，管理人提取管理費(fèi)不足以支撐基金管理人對(duì)上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研和吸引優(yōu)異人才，有時(shí)甚至不足以支撐基金管理人日常運(yùn)作開支。正是因?yàn)椴簧倮匣鹪诎l(fā)展過程中逐步積累下部分經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，為以后基金業(yè)快速發(fā)展奠定了一定基礎(chǔ)，1999年4月，一項(xiàng)針對(duì)老基金清理整理工作在各方協(xié)調(diào)下正式開始開啟。一份相關(guān)老基金清理規(guī)范文件曾明確指出，全國清理規(guī)范原有投資基金工作要在6月底以前完成。2、清理：多個(gè)模式全方面推進(jìn)相關(guān)清理整理老基金方案顯示，老基金清理整理工作由各地政府、基金提議人、管理人、經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)同意設(shè)置基金管理企業(yè)來共同推進(jìn)完成。盡管當(dāng)初方案設(shè)置了"到期清盤"，"轉(zhuǎn)換為金融債"等多個(gè)形式，但從最終實(shí)踐來看，絕大多數(shù)老基金是經(jīng)過"資產(chǎn)置換、合并（或分拆、縮份額）"等一系列重組規(guī)范動(dòng)作，成為"新基金（證券投資基金）"中一員。在這條重組、規(guī)范、重新上市"新生"之路上，78余家分布在不一樣省市老基金走出了多個(gè)模式：（1）同省基金合并、規(guī)范、上市。如景陽、景博、裕元，3只基金全部由湖南老基金重組而來，并由此開啟了老基金清理規(guī)范大門；（2）跨省基金合并、規(guī)范、上市。如由浙江、江蘇兩省多只老基金合并組建基金金越（裕華）就開創(chuàng)了這類模式先例；（3）一拆二，規(guī)范上市。采取這一方法老基金多為基金中佼佼者，經(jīng)過幾年運(yùn)作，基金現(xiàn)存每單位資產(chǎn)凈值已超出2元，且本身資產(chǎn)質(zhì)量也很好，在規(guī)范中，它們往往采取以1：1百分比送份額然后轉(zhuǎn)換成證券投資基金方法，如珠江基金、半島基金（裕澤）、寶鼎基金（漢鼎）等；（4）原已在全國性證券市場(chǎng)上交易老基金規(guī)范后重新上市。如建業(yè)基金、沈陽公眾和陜建基金合并重組拉開了已在滬深市場(chǎng)掛牌基金進(jìn)行清理規(guī)范序幕；（5）縮份額規(guī)范上市。對(duì)部分投資效果較差、非流動(dòng)性資產(chǎn)置換壓力較大基金，部分機(jī)構(gòu)不得不采取了"縮份額"規(guī)范方法，即要求1個(gè)原有基金單位換算成不足1個(gè)新基金單位，如藍(lán)天基金、天驥基金等；（6）"買殼入行"，激勵(lì)行外機(jī)構(gòu)參與處理老基金問題。如首創(chuàng)集團(tuán)、聯(lián)合證券、對(duì)外經(jīng)貿(mào)、河北證券等機(jī)構(gòu)為老基金置換資產(chǎn)，并將成為這批規(guī)范后基金新任管理人股東。重組詳情見表一：表一：老基金合并新基金一覽表新基金老基金基金規(guī)模（萬）地域現(xiàn)管理人上市日期1基金景博（4695）湘建信基金15,000湖南省大成1999.10.22湘農(nóng)信基金10,001.7湖南省2基金景陽（500007）湘國信基金20,000湖南省大成1999.10.223基金裕元（500016）湘證基金20,000浙江省博時(shí)1999.10.28金信基金10,000浙江省溫信基金500浙江省溫信受益8,100浙江省4基金金越紹興受益600浙江省博時(shí)待定浙工受益600浙江省鹽信受益1,500江蘇省5基金金元（500010）大證利民3,300大連市南方.07.11大信受益3,300大連市建信基金1,500大連市工信可轉(zhuǎn)600大連市6基金金盛（4703）珠江基金12,980廣東省金泰.06.307基金同智（4702）開信基金5,600天津市漢盛.05.15長江基金1,968.6湖北省武漢基金5,000湖北省贛中基金4,452江西省中盛基金2,832江西省海灣基金3,300河北省8基金興科（4708）通信基金5,000江蘇省華夏.07.18常信基金5,317江蘇省南京基金3,000江蘇省陜信基金5,000陜西省長安基金3,720陜西省9基金裕澤（4705）半島基金20,000上海市博時(shí).05.1710基金金鼎（500021）建業(yè)基金10,000上海市金泰.08.04沈陽公眾5,950沈陽市陜建基金5,000陜西省11基金景業(yè)金穗基金大成待定農(nóng)信基金浙農(nóng)受益天津創(chuàng)業(yè)沈陽農(nóng)信3,681遼寧省豫源基金河南省12基金漢博（500035）淄博基金10,000山東省富國.10.17沈陽通發(fā)5,850遼寧省三峽基金13基金安久國信基金待定14基金興業(yè)海鷗基金5,000華夏.07.27珠信基金6,930贛農(nóng)基金3,000金星基金4,00015基金漢鼎（500025）基金漢鼎200,000上海市富國.08.17（其中寶鼎基金10000萬按1：1百分比將凈資產(chǎn)折為基金份額）16基金天華四川國債投資基金北京首全部創(chuàng)業(yè)集團(tuán)待定17基金興安（4718）廣源基金7,000黑龍江華夏.09.20龍江基金8,000黑龍江龍銀基金6,000黑龍江18基金鴻飛藍(lán)天基金37,915.7深圳19基金融鑫天驥基金58,147.6深圳20基金隆元（4710）興龍基金8,000黑龍江南方.10.18北疆基金8,000黑龍江大慶基金4,000黑龍江21基金普華南山基金10,935.9深圳鵬華待定銀城基金廣東省22基金安久四川國信投資基金四川省待定23基金安瑞金龍基金10,000上海市華安待定沈陽富民3,450遼寧省沈陽萬利7,320遼寧省24基金科翔（4713）廣發(fā)基金5,300廣東省易方達(dá).06.20南方基金22,630廣東省25基金科匯（4712）廣證基金11,700廣東省易方達(dá).06.20華信基金13,701廣東省26基金普潤金信基金10,080廣東省鵬華待定銀?；?1,250廣東省27基金科訊（500029）廣東廣發(fā)6,000廣東省易方達(dá).06.20廣大廣信12,875廣東省28基金通寶蘇建基金江蘇省建皖基金6,000安徽省昌久基金10,000江西省29基金同德粵東受益廣東省長盛待定金券基金廣東省30基金久富富島基金16,000海南省待定沈陽久盛3,509江西省沈陽興沈遼寧省3、整理：和發(fā)展相結(jié)合大家注意到，此次老基金清理整理，在把維護(hù)基金持有些人利益放在關(guān)鍵位置同時(shí)，還重視了基金業(yè)總體發(fā)展目標(biāo)結(jié)合。在此次老基金清理規(guī)范過程中，我們欣喜地發(fā)覺，管理層將老基金整理和基金業(yè)發(fā)展進(jìn)行了有機(jī)結(jié)合。比如，此次清理整理方案推出早期，有相當(dāng)部分人士對(duì)藍(lán)天基金、天驥基金這兩只受法人股、房地產(chǎn)等很多問題困擾"巨無霸"命運(yùn)感到擔(dān)心，為這些基金持有些人感到擔(dān)心---經(jīng)過5年多運(yùn)作，原本1元投資，只剩下不足0．80元甚至不足0．10元可變現(xiàn)資產(chǎn)，而且提議人、管理人并非某一單一信托企業(yè)、證券企業(yè)。誰來背下這些非流動(dòng)性資產(chǎn)包袱？假如無人背，投資人又將怎樣面對(duì)自己資產(chǎn)大幅縮水現(xiàn)實(shí)呢？伴隨6月30日"關(guān)口"臨近，首創(chuàng)集團(tuán)、聯(lián)合證券、對(duì)外經(jīng)貿(mào)、河北證券等機(jī)構(gòu)紛紛亮相。它們不僅經(jīng)過為老基金背下"包袱"，取得了基金管理業(yè)入場(chǎng)券，它們更為中國年輕基金管理業(yè)帶來了新鮮血液。其中首創(chuàng)集團(tuán)是一家大型企業(yè)集團(tuán)，率先以買殼入行方法，取得了基金管理業(yè)入場(chǎng)券。作為一家有深厚實(shí)業(yè)背景機(jī)構(gòu)，首創(chuàng)加盟無疑標(biāo)志著中國基金管理業(yè)在整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)中"根"將扎得更深。首創(chuàng)、聯(lián)合、對(duì)外經(jīng)貿(mào)、河北證券，一批有實(shí)業(yè)背景機(jī)構(gòu)借助老基金清理契機(jī)加盟基金管理事業(yè)，不僅僅是給基金業(yè)帶來更多管理企業(yè)，而且給基金業(yè)帶來了更豐富和社會(huì)生活親密聯(lián)結(jié)紐帶，相信在未來，它們也會(huì)經(jīng)過實(shí)踐，給市場(chǎng)帶來更多新鮮思維和理性操作。4、啟示：部分不該忘記道理到6月底，老基金大規(guī)模清理整理工作已基礎(chǔ)劃上一個(gè)句號(hào)。老基金立即成為過去，但它們提議人、管理人、持有些人用多個(gè)代價(jià)、多年實(shí)踐買來"啟示"，不應(yīng)該被輕易忘記。其一，契約型基金投資契約是基金未來運(yùn)作基礎(chǔ)和保障。然而，契約條款科學(xué)性、嚴(yán)密性又將毫無疑問地受限制于當(dāng)初業(yè)界對(duì)基金了解和認(rèn)識(shí)。正是經(jīng)過老基金多年來實(shí)踐，業(yè)界、學(xué)界、管理層等方方面面對(duì)基金契約中各個(gè)具體條款，對(duì)基金契約整體關(guān)鍵性，有了更深了解和把握。其二，正是一批老基金近十年來在中國實(shí)踐，逐步統(tǒng)一了更多人認(rèn)識(shí)，使基金業(yè)管理、托管切實(shí)分開在中國能逐步找到一套基礎(chǔ)行之有效制度。其三，一批老基金多年實(shí)踐還表明，基金運(yùn)作必需表現(xiàn)其教授理財(cái)特點(diǎn)。大家發(fā)覺，在老基金中，那些堅(jiān)持謹(jǐn)慎投資、只在自己有專長領(lǐng)域進(jìn)行投資基金經(jīng)理人業(yè)績表現(xiàn)愈加好，而且也表現(xiàn)出更強(qiáng)經(jīng)過實(shí)踐不停學(xué)習(xí)，不停積累，不停進(jìn)步能力；而那些沒有在投資組合、管理架構(gòu)中表現(xiàn)這一標(biāo)準(zhǔn)基金，則幾乎全全部在運(yùn)作數(shù)年后碰到了大面積虧損并難以變現(xiàn)問題。1998年以來組建新基金將定位首先集中在證券投資領(lǐng)域，并逐步建立了和券商研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)絡(luò)等一系列制度，正是試圖確立一個(gè)確?；鹉軐?shí)現(xiàn)"教授理財(cái)"制度。而老基金實(shí)踐無疑為這些方法推出提供了思想基礎(chǔ)和實(shí)踐檢驗(yàn)基礎(chǔ)。其四，基金信息披露統(tǒng)一性、嚴(yán)格性、透明性得到更高重視。多年來管理層逐步引導(dǎo)基金加大凈值公布頻率、每季公布投資組合、統(tǒng)一中報(bào)年報(bào)披露格式和內(nèi)容、統(tǒng)一公開披露基金各項(xiàng)指標(biāo)計(jì)算方法，使得投資人和社會(huì)輿論對(duì)基金監(jiān)督能力日益提升，很多問題得以在萌芽狀態(tài)就受到廣泛關(guān)注和批評(píng)。這些無疑全部有利于愈加好地保障投資人利益和基金業(yè)健康發(fā)展。其五，必需發(fā)明一系列制度，確?；鸸芾砣藢⒒鸪钟行┤死娣旁谑孜弧＠匣饘?shí)踐，將這一問題從多個(gè)側(cè)面凸現(xiàn)了出來。也正因?yàn)榇耍?997年11月出臺(tái)《證券投資基金管理暫行措施》及以后出臺(tái)各類補(bǔ)充要求提出了基金必需每十二個(gè)月以現(xiàn)金高百分比分紅、基金管理人必需持有一定百分比所管理基金份額、基金管理人可提取少許業(yè)績酬勞用于獎(jiǎng)勵(lì)個(gè)人等條款。老基金實(shí)踐，還為今天基金管理和投資帶來很多值得借鑒經(jīng)驗(yàn)，如分層次決議、實(shí)地調(diào)研企業(yè)、組合構(gòu)建方法，等等。老基金近十年來運(yùn)作，極大地推進(jìn)了中國對(duì)基金理論和實(shí)踐研究工作，培養(yǎng)了一批投資人才，進(jìn)行了基金投資人首度啟蒙。在未來中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展實(shí)踐中，老基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)也將會(huì)有所幫助。老基金作為中國基金業(yè)拓荒者地位已經(jīng)確立。伴隨老基金逐步合并、重組、更名，"老基金"正在一點(diǎn)點(diǎn)結(jié)束它們歷史使命；但從另一個(gè)角度來看，老基金所進(jìn)行實(shí)踐，包含老基金所集合、凝聚起來資產(chǎn)，將以更規(guī)范、更適應(yīng)今天證券市場(chǎng)方法，得到新生。二、證券投資基金現(xiàn)實(shí)狀況1、二級(jí)市場(chǎng)上升貼水情況及其原因表二：基金升貼水一覽表（7月20日）基金名稱交易代碼基金規(guī)模（億份）7/20單位凈值（元）7/20收盤價(jià)（元）升水率%基金漢鼎50002551.01881.7167.84基金景博4695101.22561.8954.21基金科訊50002981.00961.4341.64基金科翔471381.01241.2826.43基金科匯471281.01331.2826.32基金漢博50003551.01671.2825.9基金裕澤470551.05861.2921.86基金隆元471051.0611.2618.76基金金元50001051.07471.2718.17基金金鼎50002151.11511.3117.48基金金盛470351.08741.2716.79基金同智470251.17111.3616.13基金興安471851.0871.2615.92基金興科470851.10231.2614.31基金裕華469651.11981.2612.52基金景陽500007101.16711.246.25基金裕元500016151.12341.130.59基金安信500003201.39651.40.25基金開元4688201.22181.21-0.97基金興華500008201.20561.19-1.29基金景宏4691201.09051.06-2.80基金泰和500002201.38251.34-3.07基金裕陽500006201.18771.15-3.17基金金泰500001201.1.15-4.20基金漢盛500005201.1471.09-4.97基金裕隆4692301.12691.07-5.05基金漢興500015301.11751.06-5.15基金同益4690201.38571.31-5.46基金興和500018301.22191.15-5.88基金安順500009301.29441.21-6.52基金普惠4689201.1.12-6.77基金同盛4699301.23091.13-8.20基金普豐4693301.17971.08-8.45基金景福4701301.2121.10-9.24基金金鑫500011301.25831.14-9.40基金天元4698301.23681.12-9.44由表二，我們能夠看出，截止7月20日收市，36只基金中有18只基金處于折價(jià)交易狀態(tài)，除基金安信有微幅升水外，它們?nèi)渴橇魍ūP在20億基金單位以上（含20億）規(guī)范性大盤證券投資基金品種，其中基金天元貼水率最高為9.44％。和此相正確是16只流通盤在10億基金單位以下（含10億）改制基金全部處于溢價(jià)交易狀態(tài)，其中升水率最高基金品種分別為基金漢鼎，其升水率為67.84％，另外基金景博也有高于凈值54.21％升水?？傮w而言，基金品種市場(chǎng)價(jià)格升貼水基礎(chǔ)以其流通盤大小為關(guān)鍵依據(jù)，10億以下小盤基金基礎(chǔ)屬于投機(jī)型，其市場(chǎng)價(jià)格有較顯著升水，而10億以上大盤基金則屬于投資型，其市場(chǎng)價(jià)格大多處于貼水狀態(tài)。從歷史角度來看，中國證券投資基金自上市之初市場(chǎng)即給予其"投機(jī)"本性。1998年4月7日，總規(guī)模為20億單位基金金泰和基金開元分別在滬、深證券交易所登場(chǎng)亮相，其首日開盤價(jià)分別為1.45元和1.37元，在隨即一個(gè)多月時(shí)間里，此二基金均表現(xiàn)為快速上漲走勢(shì)，市場(chǎng)成交一直表現(xiàn)為高換手狀態(tài)，兩基金在當(dāng)初所創(chuàng)出歷史天價(jià)在三年多時(shí)間里未得到場(chǎng)內(nèi)任何品種突破和動(dòng)搖。以基金開元為例，該基金在上市后30天內(nèi)，市價(jià)最高上攀至2.41元高位，和上市首日開盤價(jià)相比漲幅為75.9％，其換手率高達(dá)270％。基金品種上市之初市場(chǎng)投機(jī)特征相當(dāng)顯著，以后伴隨基金享受新股配售等利好原因兌現(xiàn)，基金板塊走勢(shì)復(fù)歸平靜，但對(duì)多數(shù)參與基金炒作投資者而言，"過山車"式基金價(jià)格走勢(shì)造就了數(shù)以十萬計(jì)市場(chǎng)套牢族，在以后相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)中竟出現(xiàn)了談"基金"色變恐怖現(xiàn)象。經(jīng)過短期投機(jī)性炒作，證券投資基金步入了漫長下跌信道之中，期間基礎(chǔ)未出現(xiàn)像樣反彈，全部基金品種在前后跌破凈值后，至1999年5月初面值對(duì)基金價(jià)格形成最終一道防線也被擊破，基金開元市場(chǎng)價(jià)格最低下探至0.98元位置。在恢復(fù)性上漲5.19行情中，基金板塊再度表現(xiàn)其在短期內(nèi)由被高度冷落走向被熱烈追捧投機(jī)本性。以后，基金板塊走勢(shì)趨于理性和謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交和5.19之前相比也有顯著改善，總體上表現(xiàn)為伴隨基金凈值改變而波動(dòng)走勢(shì)，現(xiàn)在大盤基金品種基礎(chǔ)全部處于2％－10％范圍內(nèi)正常貼水狀態(tài)。2、基金投資風(fēng)格概述中國證券投資基金在個(gè)性化投資理念方面大全部已具雛形,其中,部分是在運(yùn)作過程中逐步形成,部分是在發(fā)行之際,就為自己打上了個(gè)性化烙印:如成長型基金、優(yōu)化指數(shù)型基金等?！艋鹳Y產(chǎn)凈值排名(截止日期：.07.20)排名基金代碼基金簡稱單位凈值（元）基金分類1500003基金安信1.3965主動(dòng)成長型24690基金同益1.3857穩(wěn)健成長型3500002基金泰和1.3825平衡型4500009基金安順1.2944穩(wěn)健成長型5500011基金金鑫1.2583穩(wěn)健成長型64698基金天元1.2368指數(shù)型74699基金同盛1.2309穩(wěn)健成長型84695基金景博1.2256中小企業(yè)成長型9500018基金興和1.2219優(yōu)化指數(shù)型104688基金開元1.2218主動(dòng)成長型114701基金景福1.212優(yōu)化指數(shù)型12500008基金興華1.2056穩(wěn)健成長型134689基金普惠1.主動(dòng)成長型14500001基金金泰1.平衡型15500006基金裕陽1.1877資產(chǎn)重組型164693基金普豐1.1797優(yōu)化指數(shù)型174702基金同智1.1711主動(dòng)成長型18500007基金景陽1.1671中小企業(yè)成長型19500005基金漢盛1.147主動(dòng)成長型204692基金裕隆1.1269主動(dòng)成長型21500016基金裕元1.1234資產(chǎn)重組型224696基金裕華1.1198主動(dòng)成長型23500015基金漢興1.1175平衡型24500021基金金鼎1.1151主動(dòng)成長型254708基金興科1.1023主動(dòng)成長型264691基金景宏1.0905穩(wěn)健成長型274703基金金盛1.0874主動(dòng)成長型284718基金興安1.087主動(dòng)成長型29500010基金金元1.0747科技型304710基金隆元1.061主動(dòng)成長型314705基金裕澤1.0586科技型32500025基金漢鼎1.0188主動(dòng)成長型33500035基金漢博1.0167主動(dòng)成長型344712基金科匯1.0133穩(wěn)健成長型354713基金科翔1.0124主動(dòng)成長型36500029基金科訊1.0096穩(wěn)健成長型從表三中我們看出，現(xiàn)上市36只基金能夠關(guān)鍵劃分為成長型投資基金、平衡型投資基金及指數(shù)型投資基金三類。成長型投資基金是基金中較常見一個(gè),它追求是基金資產(chǎn)長久增值。為達(dá)成這一目標(biāo),基金管理人通常將基金資產(chǎn)投資于信譽(yù)較高、有長久成長前景或長久盈余企業(yè)股票。在成長型基金中也有更為進(jìn)取基金,即主動(dòng)成長型基金和投資于特定行業(yè)特殊性基金。日前在深滬股市掛牌交易成長型投資基金關(guān)鍵以基金安信、基金裕陽、基金興華、基金金鑫、基金裕隆等為代表,這些基金選股重視上市企業(yè)成長性，持股相對(duì)比較集中，收益波動(dòng)兩極分化。現(xiàn)在兩市有四家大盤指數(shù)型基金--基金天元、基金景福、基金興和和基金普豐，其中，后三家為優(yōu)化指數(shù)型，基金規(guī)模全部為30億?，F(xiàn)在指數(shù)型基金并非單純指數(shù)型基金，除去20％國債投資部分還包含30％主動(dòng)投資部分，只有50％甚至更少資金利用于指數(shù)。盡管現(xiàn)在指數(shù)基金尚難以擬合實(shí)際大盤指數(shù)，不過其分散化投資策略在今年市況中風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)較低，指數(shù)基金是不錯(cuò)投資品種。指數(shù)型投資優(yōu)良變現(xiàn)能力和基金凈值高含金量更是該品種優(yōu)勢(shì)所在，和風(fēng)險(xiǎn)度較高成長型基金相比，更符合基金追求穩(wěn)定收益特征，也更能充足享受證券市場(chǎng)快速發(fā)展所帶來收益。平衡型基金投資風(fēng)格則介于以上兩種類型之間，堅(jiān)持投資分散化和收益穩(wěn)定性，追求收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性三者有機(jī)平衡，多為部分規(guī)模較大基金所采取，以基金泰和為其經(jīng)典代表。而在上六個(gè)月，基金泰和表現(xiàn)出較為顯著優(yōu)勢(shì)。除了每只基金本身有不一樣定位之外，每家基金管理企業(yè)旗下基金還存在著家族化特征。從上六個(gè)月１１家企業(yè)公布投資組合來分析，基金家族化特征仍然較顯著，同一家基金企業(yè)旗下基金在各方面區(qū)分模糊不清。同一企業(yè)旗下利用同一研究資源和市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)股票不多等原因是基金持股雷同客觀原因，另外２０００年底以前各基金為了某種目標(biāo)而交叉持股現(xiàn)象也較普遍，如開元和天元共同持有東方鉭業(yè)、深圳機(jī)場(chǎng)、安泰科技、上港集箱、西山煤電，安信和安順同時(shí)重倉持有東方電子、大唐電信、上港集箱、廣電股份、法爾勝。依據(jù)統(tǒng)計(jì)，同一家基金管理企業(yè)旗下基金凈值增加率存在一定趨同性，如２０００年開元和天元、安信和安順、金泰和金鑫凈值增加率基礎(chǔ)靠近，而２００１年至今，博時(shí)旗下裕系基金中有４家凈值增加為負(fù)，富國旗下漢系基金凈值增加均較落后，而華夏、長盛旗下基金總體凈值增加表現(xiàn)很好。同一企業(yè)旗下基金在凈值增加方面同進(jìn)退現(xiàn)象也在一定程度上反應(yīng)基金投資家族化特點(diǎn)。博時(shí)：策略在改變５．１９以來博時(shí)管理裕系基金以集中資金重倉持股為關(guān)鍵策略，而且旗下基金重倉股重合也很突出，１９９９和２０００年裕系基金均取得很好業(yè)績。但因種種原因，２００１年４月份，博時(shí)基金管理企業(yè)對(duì)旗下三只基金：基金裕陽、裕華、裕澤基金經(jīng)理做出調(diào)整。基金經(jīng)理大換班同時(shí)，企業(yè)也轉(zhuǎn)變了投資思緒。投資風(fēng)格趨向于分散投資。從博時(shí)系２００１年第一季度持倉能夠看出，裕系基金顯著降低了持股集中度，關(guān)鍵表現(xiàn)為前十大重倉股占凈值百分比出現(xiàn)下降趨勢(shì)，并對(duì)旗下重倉股風(fēng)華高科、海虹控股、樂凱膠片、東大阿派、三九生化等"５?１９"行情產(chǎn)物全線減倉。從其投資結(jié)構(gòu)來看，博時(shí)大幅減持電子通訊類股，而將投資關(guān)鍵轉(zhuǎn)向煤、電、食品等傳統(tǒng)行業(yè)上。其中基金裕華在電子通訊股上減持近５０％，而在釀酒食品業(yè)上投資百分比從上季度１．３３％陡增至１３．７９％，居行業(yè)持倉百分比榜首。分散投資意味著原有重倉投資策略轉(zhuǎn)變。未來一段時(shí)間，組合投資可能成為裕系基金發(fā)展方向。裕系基金２００１年至今總體凈值表現(xiàn)較差，一定程度上反應(yīng)因投資策略轉(zhuǎn)變對(duì)基金凈值短期內(nèi)不良影響。從２００１年中期公布裕系基金投資組合能夠看出，裕系基金股票持倉量均低于７０％，債券和現(xiàn)金百分比增加也反應(yīng)裕系基金在上六個(gè)月調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)方面已經(jīng)有一定成效，不過基金裕陽、裕隆、裕元所持海虹控股、樂凱膠片和通海高科倉位均較重，不可避免會(huì)影響基金下六個(gè)月運(yùn)作，而裕澤、裕華關(guān)鍵持有五糧液、歌華有線、西山煤電等相對(duì)較活躍股票品種，這兩家小盤基金會(huì)有相對(duì)很好凈值表現(xiàn)。華夏：重傳統(tǒng)行業(yè)２００１年至今華夏基金管理企業(yè)旗下興科、興和、興華和興安４家基金凈值增加表現(xiàn)較突出，在３３家證券投資基金中名列前茅。能夠說興系基金在２００１年能夠取得較佳業(yè)績和其投資策略有較大關(guān)系。華夏興系基金投資特點(diǎn)關(guān)鍵表現(xiàn)在：投資組合總體較分散，關(guān)鍵表現(xiàn)為前十大重倉股占基金凈值比重相對(duì)較低。２０００年底除基金興安外，興系基金持倉集中度均未超出４０％，而同期其它基金持倉集中度多在４０％以上。分散投資顯得基金投資策略更為靈活，也使基金浮動(dòng)收益保持較高兌現(xiàn)率。投資組合顯示興系基金較重視傳統(tǒng)行業(yè)投資。興系４家基金對(duì)信息技術(shù)行業(yè)投資百分比均很低，投資百分比較快樂華在２００１年中期組合中，信息技術(shù)業(yè)占基金凈值比重也不到３．４３％。興系基金投資關(guān)鍵分散在制造業(yè)紡織、電子、機(jī)械儀表、醫(yī)藥等行業(yè)及房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，同時(shí)投資行業(yè)集中度也較低。值得注意是，２００１年中期公布投資組合顯示，興系基金倉位已較輕，其股票持倉均在６５％以下，這一持倉百分比為該系基金下六個(gè)月靈活運(yùn)作提供確保。不過基金興華、興和所持通海高科均靠近凈值１０％水平，該股未來上市是否對(duì)兩家基金凈值增加影響巨大。從各基金中期組合看，興系基金重倉股結(jié)構(gòu)很好，不像裕系基金那樣還持有海虹控股等被市場(chǎng)過分炒作過品種。從凈值增加看，興系四家基金下六個(gè)月繼續(xù)領(lǐng)先可能性很大。南方：緊跟市場(chǎng)協(xié)同運(yùn)作南方基金管理企業(yè)管理開元、天元、金元、隆元４家基金。該企業(yè)旗下基金在投資品種選擇上含有較強(qiáng)市場(chǎng)化特征，從不拘泥于行業(yè)傾向，這關(guān)鍵表現(xiàn)為其股票投資行業(yè)集中度不高，關(guān)鍵持倉品種行業(yè)分布也較為分散。另外南方旗下４基金選股有較高雷同性，２００１年中期所公布投資組合中天通股份、海正藥業(yè)、凱迪電力、東方鉭業(yè)等重倉股同時(shí)為旗下多家基金持有，反應(yīng)該企業(yè)還在延續(xù)過去兩年形成操作策略。２００１年公布組合能夠看出，現(xiàn)在南方旗下基金股票持倉已相對(duì)較輕，最高開元基金股票持倉占基金凈值６８％，而基金隆元僅占５０％左右。另外，旗下各基金仍持有凱迪電力、深圳機(jī)場(chǎng)、東方鉭業(yè)等長久重倉品種，但倉位已略有減輕，總體顯示南方旗下基金在上六個(gè)月還是對(duì)持倉結(jié)構(gòu)做了部分調(diào)整。四家基金中金元、隆元兩家５億元小盤基金值得關(guān)注，一是兩基金倉位較輕，二是兩基金持有凱迪電力、東方鉭業(yè)等重倉品種百分比不大，另外現(xiàn)在市場(chǎng)成交不太活躍調(diào)整行情也相對(duì)適宜小資金運(yùn)作。國泰：適度集中投資國泰旗下４家基金整體表現(xiàn)一直不像南方、博時(shí)旗下基金那幺突出，但其業(yè)績?cè)谶^去兩年基礎(chǔ)居同類型基金中等偏上水平。該企業(yè)旗下基金業(yè)績表現(xiàn)和其穩(wěn)健投資風(fēng)格相靠近，首先該企業(yè)旗下基金一定程度上也會(huì)追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，其次又不像博時(shí)、南方旗下基金那樣采取大百分比重倉策略，基金組合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。從２００１年中期投資組合看，現(xiàn)在國泰旗下基金倉位適中，其中金鑫、金盛持股部分占凈值百分比分別為６６．１６％和６６．２８％，而金鼎、金泰持倉百分比分別為６９．２７％和６７．５３％。從股票投向看，基金金泰、金鑫是現(xiàn)在少數(shù)幾家對(duì)信息技術(shù)行業(yè)有較高百分比投資基金，兩基金在ＩＴ行業(yè)投資百分比達(dá)成１６．７６％和１１．９４％，其中廣電股份、大唐電信、東方通信持倉較多，未來ＩＴ行業(yè)股票走勢(shì)將對(duì)兩家基金凈值表現(xiàn)產(chǎn)生很大影響。從基金金鼎、金盛十大重倉股情況看，兩基金選股特色并不鮮明，總體來看，國泰旗下基金今年凈值表現(xiàn)可能仍將和過去兩年類似，處業(yè)內(nèi)中游水平。華安：重倉聯(lián)手持股華安旗下現(xiàn)在僅有安信、安順兩家大盤基金，從投資風(fēng)格看，該企業(yè)崇尚主動(dòng)長線投資，重視對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)把握。兩基金投資特點(diǎn)是：重倉投資，長久持有，協(xié)同運(yùn)作。安信、安順２００１年中期前十名持股占凈值比分別為５２．５１％和４６．３８％，這在現(xiàn)在多數(shù)基金加強(qiáng)分散化投資市場(chǎng)背景中顯得較為尤其。另外，安信、安順持股雷同現(xiàn)象也較為突出，像東方電子、上港集箱、海欣股份、廣電股份、同仁堂和法爾勝等６家企業(yè)現(xiàn)在同時(shí)列入兩基金１０大重倉股。從華安兩基金２００１年組合能夠看出，安順、安信原投資策略沒有太大改變，十大重倉股市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)基金凈值表現(xiàn)影響很大。安順、安信適合部分風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資人。長盛：抗風(fēng)險(xiǎn)能力佳長盛旗下３家同系基金在２００１年上六個(gè)月整理行情中，表現(xiàn)整體不錯(cuò)，全部有４％左右凈值增加。３家基金能取得相對(duì)不錯(cuò)業(yè)績和其一直堅(jiān)持適度分散投資策略有很大關(guān)系。２００１年中期組合顯示，基金同盛、同智和同益１０大重倉股持股集中度分別為３８．４９％、２８．４４％和４３．４３％。從投資行業(yè)看，交通運(yùn)輸和信息技術(shù)行業(yè)均屬同盛、同益兩家大盤基金關(guān)鍵投資行業(yè)，表現(xiàn)出兩基金定在成長和價(jià)值復(fù)合型特征，投資策略較為穩(wěn)健。這類基金風(fēng)險(xiǎn)收益比較適中，適合于追求長久穩(wěn)定回報(bào)投資人。大成：主動(dòng)投資波段操作大成旗下四家基金中，１０億規(guī)?；鹁安?、景陽定位為中小企業(yè)成長型，２０億景宏為穩(wěn)健成長型，３０億景福為優(yōu)化指數(shù)型。從２０００年操作看，四家基金持股周轉(zhuǎn)率均較高，因?yàn)樗募一鸪止衫淄糠稚胁欢?，?yīng)排除對(duì)倒可能，可能原因在于基金利用市場(chǎng)趨勢(shì)經(jīng)過頻繁短線操作實(shí)現(xiàn)收益。其中景陽、景博表現(xiàn)尤為顯著。從２００１年中期重倉股情況看，景博重視對(duì)次新股投資，景陽、景宏、景福對(duì)ＩＴ行業(yè)投資百分比相對(duì)較高。現(xiàn)在，大成旗下基金持倉量和其它部分基金相比顯得較重，４家基金持倉量均在７０％水平。若ＩＴ類股票走勢(shì)仍繼續(xù)低迷，將會(huì)對(duì)景陽、景宏、景福凈值增加帶來不良影響。鵬華：各有千秋鵬華旗下普惠和普豐分別定位為主動(dòng)成長型和優(yōu)化指數(shù)型。２０００年普惠基金經(jīng)理做了更替，同時(shí)組合調(diào)整也對(duì)基金凈值產(chǎn)生顯著影響，普惠在同類基金中業(yè)績通常。從２０００年基金運(yùn)作情況看，普惠持股周轉(zhuǎn)率處中游水平，一定程度反應(yīng)基金長久穩(wěn)定持倉投資策略。從２００１年中期投資組合看，普惠對(duì)ＩＴ行業(yè)投資百分比高達(dá)２３．１９％，其前１０大重倉股中有中興通訊、大唐電信、長江通信和東大阿派，能夠說ＩＴ行業(yè)股票走勢(shì)將對(duì)普惠未來凈值表現(xiàn)影響很大。普豐在指數(shù)化投資方面含有一定優(yōu)勢(shì)。２０００年受益于指數(shù)化投資貢獻(xiàn)，取得了同類型基金中最好收益。假如基金能繼續(xù)強(qiáng)化本身在指數(shù)化投資領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，有望成為指數(shù)化投資關(guān)鍵品種。嘉實(shí)：風(fēng)格在轉(zhuǎn)變嘉實(shí)管理企業(yè)旗下惟一一家基金泰和在很長一段時(shí)間以分散化、計(jì)量化按西方統(tǒng)計(jì)方法長久投資在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟。２０００年業(yè)績?cè)谕惢鹬性谥杏危驗(yàn)槠涑止杉卸鹊?，流?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也顯著較低。２００１年上六個(gè)月，泰和以９．７１％凈值增加率列第一位。業(yè)內(nèi)有些人認(rèn)為這是分散化投資策略勝利。從該基金實(shí)際運(yùn)作情況分析，泰和長久較高流動(dòng)性為基金２００１年運(yùn)作發(fā)明了條件，但更關(guān)鍵是因?yàn)樾禄鸸芾砣艘罁?jù)市場(chǎng)改變確立了新投資理念，采取了愈加順應(yīng)市場(chǎng)運(yùn)作方法。種種跡象表明，基金泰和已不再甘心于平衡型基金定位，而增加集中資金主動(dòng)型投資。富國：長久持股富國旗下４家漢系基金崇尚長久投資。關(guān)鍵表現(xiàn)為各基金持股周轉(zhuǎn)率在全部基金中處中下水平。較低持股周轉(zhuǎn)率反應(yīng)基金短線操作頻率不高，關(guān)鍵靠長久持股獲取增值收益。另外，４家漢系基金對(duì)高成長性科技股情有獨(dú)鐘，２０００年沒有能在網(wǎng)絡(luò)股熱潮中全身而退，造成基金收益表現(xiàn)不佳。２００１年中期組合顯示ＩＴ行業(yè)仍屬４家漢系基金關(guān)鍵投資行業(yè)，像中興通訊、大唐電信均是漢系４基金重倉股。能夠說未來高科技板塊走勢(shì)對(duì)漢系基金業(yè)績表現(xiàn)影響較顯著。易方達(dá)：風(fēng)格初顯易方達(dá)３家科系基金早在４月２０日就已正式開始運(yùn)作，到６月３０日正式運(yùn)作兩月有余。因?yàn)榛饠U(kuò)募時(shí)間較晚，３只科系基金二季度投資組合中股票倉位均較輕，倉位最重科訊持股百分比也僅為３６．５１％。盡管運(yùn)作時(shí)間不長，從投資組合能夠發(fā)覺部分特征：科系基金投資集中度較高。從行業(yè)集中度看，３家科系基金關(guān)鍵投資前兩名行業(yè)持股均達(dá)成各自股票投資３０％以上，而從持股集中度來看，３基金前１０大重倉股持倉量也均超出股票投資額６０％以上。高投資集中度反應(yīng)基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)偏好投資特點(diǎn)；持股雷同現(xiàn)象較顯著，像民生銀行、兗州煤業(yè)、北京巴士等就同時(shí)成為３家基金重倉股；基金現(xiàn)在關(guān)鍵投向傳統(tǒng)行業(yè)，而對(duì)市場(chǎng)公認(rèn)高成長行業(yè)--信息技術(shù)、醫(yī)藥和生物制品行業(yè)投資百分比均較低，和三家基金所公告成長型基金投資理念有矛盾。基金對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)大百分比投資實(shí)際反應(yīng)基金經(jīng)理投資策略市場(chǎng)化特征?？葡祷鸫嬖谥匈Y金重倉所看好行業(yè)和股票傾向，同時(shí)多只基金同時(shí)持有一只或幾只股票，反應(yīng)科系基金可能在沿用華安、南方、博時(shí)等企業(yè)曾有投資策略。3、現(xiàn)在中國基金業(yè)存在問題1）機(jī)制缺點(diǎn)限制了基金在操作上靈活性在缺乏賣空機(jī)制中國證券市場(chǎng)上，證券投資基金只能做多、不能做空，極大地制約了證券投資基金運(yùn)作空間。假如市場(chǎng)存在賣空機(jī)制，證券投資基金不僅能夠充足利用本身教授理財(cái)優(yōu)勢(shì)，綜合利用套期保值、對(duì)沖交易等操作策略在市場(chǎng)上獲取低風(fēng)險(xiǎn)高收益投資，更關(guān)鍵是，證券投資基金能夠在市場(chǎng)價(jià)格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值環(huán)境中較為順利地出局，而不是只能看著本身股票價(jià)格下跌而無能為力?，F(xiàn)在基金市場(chǎng)上普遍存在著證券投資基金折價(jià)交易現(xiàn)象恰恰是缺乏賣空機(jī)制下投資者對(duì)基金持倉是否能順利變現(xiàn)表示憂慮一個(gè)真實(shí)寫照。有效市場(chǎng)關(guān)鍵是讓價(jià)格反應(yīng)全部信息，但假如沒有賣空機(jī)制，認(rèn)為證券定價(jià)過高投資者就失去了講話權(quán)，她們要幺袖手旁觀價(jià)格對(duì)價(jià)值背離，要幺被多方盈利所說服反叛到追漲行列。所以，長久證券市場(chǎng)單向機(jī)制不僅不利于中國有效市場(chǎng)建立，而且，不成熟證券市場(chǎng)中所培育出只能是不成熟甚至是扭曲基金管理模式。2）投資者還沒能正確定識(shí)基金中國投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)，或認(rèn)為投資基金不如投資股票，因?yàn)楹笳吣軌蛟诙唐趦?nèi)帶來高收益；或認(rèn)為投資基金不如存款，因?yàn)楹笳甙踩?。其?shí)，基金兼有以上二者特點(diǎn)，它現(xiàn)有股票收益性，又有存款安全性，不過程度全部略低。它是一個(gè)介乎于股票和存款之間投資品種，重視長久投資成效。從現(xiàn)在實(shí)踐效果來看，其凈值增加率超出股市，分紅收益性超出存款，達(dá)成了預(yù)期操作目標(biāo)。但投資者還沒有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，關(guān)鍵原因可能是因?yàn)橹袊用窠鹑谕顿Y意識(shí)淡薄，參與參與證券投資程度較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止1998年底，有4400萬美國家庭共7700萬美國人參與共同基金投資，美國家庭財(cái)產(chǎn)25%是股票和基金。而現(xiàn)在中國證券投資開戶數(shù)雖己超出了4000萬，但占總?cè)丝诎俜直?/p>