2024年檢測(cè)服務(wù)行業(yè)2023年與2024年一季報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)階段性承壓-靜待下游復(fù)蘇-新興產(chǎn)業(yè)需求釋放

2024年檢測(cè)服務(wù)行業(yè)2023年與2024年一季報(bào)總結(jié)：業(yè)績(jī)階段性承壓_靜待下游復(fù)蘇_新興產(chǎn)業(yè)需求釋放一、2023年板塊增速階段性承壓，汽車、醫(yī)學(xué)、食品環(huán)境等主要賽道景氣明顯分化收入端：增速受醫(yī)學(xué)檢測(cè)景氣度影響較大，龍頭表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)2023年檢測(cè)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收468億元，同比下降21%。板塊增速下行，主要系（1）2022年醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)需求大幅增長(zhǎng)，基數(shù)較高，（2）2023年醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、特殊行業(yè)政策收緊，影響接單。剔除醫(yī)學(xué)檢測(cè)占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，2023年板塊營(yíng)業(yè)收入增速同比提升5%，維持正增長(zhǎng)，呈現(xiàn)一定韌性。2024年Q1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99億元，同比下降3%。剔除醫(yī)學(xué)檢測(cè)占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，板塊營(yíng)業(yè)收入增速同比提升5%。龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先行業(yè)：2023年綜合性檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量增速穩(wěn)健，營(yíng)業(yè)總收入分別增長(zhǎng)9%/11%,以特殊行業(yè)、新能源為主要下游的蘇試試驗(yàn)營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)17%。譜尼測(cè)試受醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)影響較大，同比下降34%。利潤(rùn)端：新建實(shí)驗(yàn)室成本計(jì)提與收入兌現(xiàn)錯(cuò)配，板塊凈利潤(rùn)增速承壓2023年檢測(cè)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41億元，同比下降46%，主要系（1）收入規(guī)模下降而實(shí)驗(yàn)室成本剛性，（2）醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)計(jì)提較多減值損失。剔除醫(yī)學(xué)檢測(cè)占比較高的金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷后，2023年板塊歸母凈利潤(rùn)增速同比下降7%，降幅明顯收窄。龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先行業(yè)：2023年綜合性檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1%/8%,以特殊行業(yè)、新能源為主要下游的蘇試試驗(yàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16%。譜尼測(cè)試受醫(yī)學(xué)感染類業(yè)務(wù)影響較大，同比下降66%。板塊盈利水平有所下滑，頭部企業(yè)表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)受產(chǎn)能擴(kuò)張與收入兌現(xiàn)錯(cuò)配的影響，2023年板塊盈利能力有所下滑。2023年板塊銷售毛利率39%，同比下降2.2pct，銷售凈利率10%，同比下降4.2pct。盈利能力下行系（1）醫(yī)藥醫(yī)學(xué)、特殊行業(yè)景氣度下行，公司前期投建項(xiàng)目資產(chǎn)折舊和人工成本提升，擠壓利潤(rùn)率，（2）部分細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局加劇，（3）核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)計(jì)提減值。未來(lái)隨下游需求復(fù)蘇，實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率提升，板塊盈利能力有望修復(fù)。頭部企業(yè)華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)盈利能力顯著強(qiáng)于行業(yè)。2023年華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)銷售毛利率分別48%/46%，同比分別下降1.3/1.1pct，銷售凈利率分別為16.5%/17.4%，同比分別變動(dòng)-1.5/+0.2pct，運(yùn)營(yíng)管理效率、業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢(shì)明顯。營(yíng)運(yùn)能力：板塊回款速度與人均創(chuàng)收略有下滑2023年檢測(cè)服務(wù)板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.0次，同比下降0.8次，回款效率有所下降。重點(diǎn)跟蹤企業(yè)華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)、廣電計(jì)量、譜尼測(cè)試周轉(zhuǎn)率強(qiáng)于行業(yè)平均。2023年檢測(cè)服務(wù)板塊員工人數(shù)有所下降，我們判斷系核酸業(yè)務(wù)減少、公司主動(dòng)精簡(jiǎn)人員提質(zhì)增效。2023年板塊人均創(chuàng)收同比下降17%。重點(diǎn)跟蹤企業(yè)中，2023年華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量人均創(chuàng)收穩(wěn)中有升。二、行業(yè)格局碎片化明顯，產(chǎn)業(yè)視角下龍頭內(nèi)生+外延拓展持續(xù)受益經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)品升級(jí)與產(chǎn)業(yè)分工，第三方檢測(cè)穿越牛熊第三方檢測(cè)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，滲透各行各業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈。第三方檢測(cè)，即第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)針對(duì)某種產(chǎn)品或服務(wù)，向委托方出具檢驗(yàn)檢測(cè)報(bào)告，評(píng)定委托產(chǎn)品及服務(wù)是否符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。第三方檢測(cè)廣泛服務(wù)于消費(fèi)品、工業(yè)品、醫(yī)藥醫(yī)學(xué)等行業(yè)，且覆蓋研發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)輸和消費(fèi)等環(huán)節(jié)。第三方檢測(cè)行業(yè)的發(fā)展具備四大驅(qū)動(dòng)力：（1）全球經(jīng)濟(jì)體量、貿(mào)易量增長(zhǎng)，帶動(dòng)檢測(cè)需求提升。（2）新技術(shù)或新產(chǎn)品催生新的檢測(cè)需求，例如近年新能源汽車檢測(cè)需求快速增長(zhǎng)。（3）群眾對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量重視度提升，政府法律法規(guī)趨嚴(yán)，需要第三方檢測(cè)做擔(dān)保。（4）企業(yè)將檢測(cè)服務(wù)外包給經(jīng)驗(yàn)豐富的第三方，能夠減少運(yùn)營(yíng)成本，提高管理效率。檢測(cè)服務(wù)行業(yè)為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，增速?gòu)?qiáng)于GDP。復(fù)盤歷史，檢測(cè)行業(yè)每年維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2018-2022年檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模CAGR為8.8%，為GDPCAGR6%的近1.5倍。2022年國(guó)內(nèi)檢測(cè)市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模4276億元，同比增長(zhǎng)5%。第三方檢測(cè)替代企業(yè)自檢為趨勢(shì)。2022年第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)收入1759億元，同比提升6%，占檢測(cè)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模比重約41%，同比提升0.6pct,2018-2022年第三方檢測(cè)行業(yè)規(guī)模CAGR為12%，高于檢測(cè)行業(yè)整體，為GDP增速（不變價(jià)）的2倍。2015年以來(lái)，我國(guó)第三方檢測(cè)占檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模比重持續(xù)提升。行業(yè)解讀：下游分散+業(yè)務(wù)開(kāi)展本地化，競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散檢測(cè)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散，檢測(cè)機(jī)構(gòu)“小、散、弱”特征明顯。檢測(cè)服務(wù)（1）下游細(xì)分賽道多，（2）客戶對(duì)報(bào)告時(shí)效性有訴求，多就近選擇檢測(cè)機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)要拓展業(yè)務(wù)和服務(wù)半徑，必須新建實(shí)驗(yàn)室、投資新設(shè)備，并培養(yǎng)相應(yīng)人才。國(guó)內(nèi)檢測(cè)機(jī)構(gòu)多受限于資金實(shí)力和管理能力，不具備跨省服務(wù)能力，新業(yè)務(wù)拓展速度慢，行業(yè)呈現(xiàn)“小、散、弱”特征。2022年最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)綜合性檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)份額僅1%。行業(yè)解讀：資本密集型行業(yè)，投資回報(bào)周期較長(zhǎng)第三方檢測(cè)具備資本密集的特點(diǎn)，業(yè)務(wù)擴(kuò)張需大量資金投入，同時(shí)投資回報(bào)周期較長(zhǎng)。第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開(kāi)展需實(shí)驗(yàn)室與人員支持。新實(shí)驗(yàn)室從建設(shè)到完全達(dá)產(chǎn)需要2-3年時(shí)間，經(jīng)歷裝修、人員招聘、采購(gòu)設(shè)備、評(píng)審，拿到資質(zhì)才能正式運(yùn)營(yíng)，且達(dá)到盈虧平衡還需一定的周期。由于新投建實(shí)驗(yàn)室、拓展客戶成本較高，為保證成長(zhǎng)性，并購(gòu)為第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)常態(tài)。并購(gòu)后實(shí)現(xiàn)對(duì)新業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)的整合，同樣需要投入資金與時(shí)間。行業(yè)解讀：企業(yè)盈利能力受業(yè)務(wù)布局影響較大第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)性與盈利能力與所選賽道的質(zhì)量有關(guān)：（1）技術(shù)壁壘高的賽道盈利能力更強(qiáng)。這類賽道第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)的開(kāi)展依托于檢測(cè)機(jī)構(gòu)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)積累，而非堆砌人力物力，例如集成電路驗(yàn)證分析。與之相反的是食農(nóng)產(chǎn)品檢測(cè)領(lǐng)域，雖然下游需求每年穩(wěn)定增長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)模式等原因?qū)е旅駹I(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的凈利率基本處于8%以下的水平，機(jī)構(gòu)內(nèi)卷侵蝕機(jī)構(gòu)利潤(rùn)率。（2）景氣度持續(xù)向上的新興戰(zhàn)略性賽道易量利齊升，例如新能源車、5G通信。下游高景氣保證檢測(cè)機(jī)構(gòu)接單量持續(xù)增長(zhǎng)。內(nèi)資龍頭具備資金、品牌、管理等優(yōu)勢(shì)，看好內(nèi)生+外延拓展下份額提升行業(yè)集約化發(fā)展為大趨勢(shì)：2021年以來(lái)，（1）公共衛(wèi)生事件等因素加快了小、弱檢測(cè)機(jī)構(gòu)的出清；（2）電子電器、醫(yī)學(xué)、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域發(fā)展，占市場(chǎng)規(guī)模比重持續(xù)提升，對(duì)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的資本和技術(shù)實(shí)力提出新要求；（3）國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)法規(guī)監(jiān)管趨嚴(yán)，整治虛假檢測(cè)報(bào)告。龍頭企業(yè)具備資金、資質(zhì)等優(yōu)勢(shì)，且管理機(jī)制更加成熟，經(jīng)驗(yàn)豐富。我們看好國(guó)內(nèi)頭部第三方企業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。低空、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)有望釋放新需求，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好資本&研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁的龍頭低空經(jīng)濟(jì)：“三步走”政策引領(lǐng)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)為新質(zhì)生產(chǎn)力典型代表，低空飛行器為低空經(jīng)濟(jì)的核心裝備。近期國(guó)家持續(xù)出臺(tái)政策支持低空飛行器制造業(yè)及其配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。低空飛行器的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造等均離不開(kāi)檢測(cè)服務(wù)的支持。2024年4月，工信部在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上提出，將加快建立貫穿低空裝備研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、試驗(yàn)驗(yàn)證、運(yùn)行支持全生命周期的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，聯(lián)合有關(guān)部門推動(dòng)建設(shè)第三方檢測(cè)認(rèn)證體系。低空經(jīng)濟(jì)與新能源汽車具備多方面相似性，依照新能源第三方檢測(cè)為藍(lán)本，對(duì)低空經(jīng)濟(jì)檢測(cè)業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行合理推演，相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展需要主管部門與業(yè)務(wù)主體企業(yè)聯(lián)合協(xié)作。集成電路檢測(cè)：為產(chǎn)品質(zhì)量、符合性、風(fēng)險(xiǎn)管理等提供支持集成電路第三方檢測(cè)在確保產(chǎn)品質(zhì)量、符合性、風(fēng)險(xiǎn)管理、研發(fā)支持以及市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面具有不可替代的重要作用，為集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)以及下游晶圓代工企業(yè)等提供全方位服務(wù)。半導(dǎo)體檢測(cè)根據(jù)對(duì)應(yīng)的不同工序，可分為前道量檢測(cè)、后道檢測(cè)以及實(shí)驗(yàn)室測(cè)試。集成電路檢測(cè)：后道檢測(cè)和實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)情況我國(guó)集成電路第三方檢測(cè)主要為后道檢測(cè)和實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)。第三方后道檢測(cè)：創(chuàng)立并發(fā)展于我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，主要參與企業(yè)為矽格、欣銓等。大陸地區(qū)主要參與企業(yè)為華嶺股份、偉測(cè)科技、利揚(yáng)芯片等一批主營(yíng)晶圓測(cè)試、成品測(cè)試等后道檢測(cè)的半導(dǎo)體獨(dú)立第三方檢測(cè)廠商。第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)：相較于后道檢測(cè)，實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)則貫穿半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈，檢測(cè)對(duì)象包括產(chǎn)業(yè)鏈任一環(huán)節(jié)。中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)主要參與者為閎康等，大陸參與者為勝科納米、賽寶實(shí)驗(yàn)室等。華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)分別通過(guò)并購(gòu)蔚思博、宜特切入該賽道。集成電路檢測(cè)：國(guó)產(chǎn)化催生第三方檢測(cè)需求，壁壘較高受國(guó)際貿(mào)易摩擦和半導(dǎo)體技術(shù)封鎖影