電子行業(yè)專題報告：云邊端AI加速賦能ARM架構漸成新寵

行業(yè)研究2024.06.03行業(yè)研究2024.06.03PAGE1PAGE1敬請關注文后特別聲明與免責條款云邊端AI加速賦能，ARM架構漸成新寵方正證券研究所證券研究報告分析師鄭震湘 佘凌星 行業(yè)評級:推薦行業(yè)信息上市公司總家數(shù) 509總股本(億股) 5,007.19銷售收入(億元) 13,211.52利潤總額(億元) 678.74平均股價(元) 26.91行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)4%-3%-10%-17%-24%-31%23/6/323/8/1523/10/2724/1/824/3/2124/6/2電子 深300數(shù)據(jù)來源：wind方正證券研究所相關研究相關研究，AI2024.05.26《PCB：下游需求持續(xù)復蘇，AIHDI《先進封裝專題八：CoWoS-L——下一代大尺寸高集成封裝方案》2024.05.12《電子一季報總結：撥云見日，功不唐捐》2024.05.06

海外巨頭加碼布局，ARM1）Arm：2024ArmHoldings9.28YoY+47%v920%，以及數(shù)據(jù)中心和2）高通：20245AIPCXEliteXPlusWindowsonARM3）蘋果：20245ARMMacbook；4）英偉達：20235ARMGH200GraceHopperCPU，目前正與聯(lián)發(fā)科AIPC20255）微軟20245WoAAIPCSurfaceProSurfaceLaptopARMWindows12僅高度適配云端服務器和數(shù)據(jù)中心大規(guī)模部署的需求，也可以顯著降低邊PCAIARM從出貨38%，預計AI183，2022x861231502212%，2022-2027CAGR12%。2025ARM22%。2024AIPC4020282.0520252028ARMAI而實現(xiàn)更長的續(xù)航和更高效的能量利用。WWDC2024（6.11-6.14）等重大事件催化，我們建議產(chǎn)業(yè)鏈投資機遇產(chǎn)業(yè)進展不及預期；下游需求不及預期；中美貿(mào)易摩擦加劇。PAGE10PAGE10敬請關注文后特別聲明與免責條款正文目錄海外巨頭加碼布局，ARM崛起勢在必行 4Arm：營收再創(chuàng)新高，新版v9架構引領增長 4高通：從移動端ARM巨頭到劍指PC端 5蘋果：自主定制為基，打造軟硬件一體化生態(tài) 7英偉達：從GPU到CPU，進軍ARMPC市場 8微軟：從Wintel到WoA，加速完善ARM生態(tài) 9AI賦能ARM漸成新寵，挑戰(zhàn)x86應用主場 11云端算力需求增加，ARM服務器地位日漸提升 12邊緣AI浪潮已至，軟硬件共同助力架構重塑 14PC新起之秀，ARM架構獨具優(yōu)勢 15端：MacOS先行一步，WindowsonArm蓄勢待發(fā) 16投資建議 18風險提示 18圖表目錄1:ArmHoldingsFYE24Q442:ArmHoldings43:ArmHoldings44:ARM55:AIARM56:XEliteAI67:XElite68:XCopilot79:M8M48GH200x86（1）9GH200x86（2）9英偉達數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品路線圖9WindowsonARM應用生態(tài)系統(tǒng)10SurfacePro10ARMSurface10CPU11CPU11ARMx86122019-202413AI13AI13x86x8614云-邊-端視角下的邊緣計算15AIPC15AIPC15XElite16M316AIPC162023PC17WindowsonArm17海外巨頭加碼布局，ARM崛起勢在必行Armv92024ArmHoldings32.3321%。ArmHoldings9.288.84714%的同比增幅相比顯著提升。1）專利使用費收入：2024ArmHoldings18.0285.145.04AIARMArmHoldingsFYE24Q4資料來源：Arm法說會，方正證券研究所2024ArmHoldings9.02953.9142.140%以上。圖表2:ArmHoldings毛利水平及毛利率 圖表3:ArmHoldings營業(yè)利潤及營業(yè)利潤率資料來源：Arm法說會，方正證券研究所 資料來源：Arm法說會，方正證券研究所ArmHoldingsARMARMv91520%，v830%。同時，根據(jù)管理層預計，v9ARMv84:ARM資料來源：Arm法說會，方正證券研究所ARM資料來源：Arm法說會，方正證券研究所ARMPCPCARMARMv9CPU8Gen1，同NuviaARMPC2）2022ARMPCARMOryon，旨在擁有整Cortex-X1ARMM3）2023ARMOryonPCCPUXAIXEliteAI資料來源：熱點科技，高通，方正證券研究所XElite資料來源：快科技，方正證券研究所GPT-4oAIPCSurfaceProSurfaceLaptop，以及宏碁、華碩、戴爾、惠AIPCARMXEliteXPlus圖表8XCopilot+設備資料來源：愛集微，高通，方正證券研究所5Build2024ARMARM架構的驍龍XElite處理器運行游戲的表現(xiàn)尚可。展望未來，我們認為驍龍XEliteWindowsonARM在應用程序，尤其是游戲方面的短板，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)生態(tài)。蘋果：自主定制為基，打造軟硬件一體化生態(tài)2016MacARM理器。2020ARMMacM1x86ARMM20245月，蘋果發(fā)布的M4芯片采用了第二代3nm制程，并配備當前AIPC主流的Millet，M41/4MacbookAIPC圖表9:蘋果M系列參數(shù)對比 蘋果M4性能一覽資料來源：中國電子報，蘋果，方正證券研究所 資料來源：中國電子報，蘋果，方正證券研究所軟件方面：M1ARM正常運行；提供兼容性測試工具；x86ARM架構；StoreiOSiPadOSMacParallelsDesktopWindows10ARM64GPUCPUARMPCGPUARM2019SC19GPUARMx86、POWERARMCPUGPUCPUGraceCPU2021ARMGraceCPU。20235GH200GraceHopperVectorDB400GB、DLRM500GBLLM65BAIx86ARM架構ARMCPU圖表11:GH200與x86的性能比較（1） 圖表12:GH200與x86的性能比較（2）12.0x9.3x12.0x9.3x2.4x1.0x1.7x1.0x1050VectorDB400GB DLRM500GB

300250200150100500

122×1×LLM65B122×1×

284×x86 x86+H100 GH200

x86 x86+H100 GH200資料來源：英偉達，方正證券研究所 資料來源：英偉達，方正證券研究所英偉達數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品路線圖資料來源：芯生代，英偉達，方正證券研究所ARMAIPCCPU。此外，根據(jù)聯(lián)合早報消息，英偉達目前ARMAIPC20253nm2024季度進入驗證階段。WintelWoAARMWindowsonARMWindowsAIPCWindowsonARMARMAI載的基上，微軟新推出的Win11ARMtox86兼容層Prism可使轉(zhuǎn)譯效率提高WoACopilot+PCOpera、Adobe2024618WoAXbox游戲應用；音樂等流行音樂應用；Firefox、Opera、抖音國際版、WhatsApp、FacebookInstagram基準測試軟件：Geekbench5、Cinebench；設計軟件：Photoshop、Lightroom、Blender3D、剪映等；7）安全軟件：BitDefender、McAfee。圖表14:WindowsonARM資料來源：beebom，Microsoft，方正證券研究所AIPCSurfaceXElite架構處理器，以便及時實現(xiàn)功能優(yōu)化和新應用生態(tài)搭建，從而使即將推出的Windows領域的絕對優(yōu)勢，以及與高通的長期合作，有望在AIPCWoA生態(tài)，同時借此完善自身在硬件端的布局，穩(wěn)固已有的市場地位。新款SurfacePro產(chǎn)品概覽 基于ARM處理器的Surface續(xù)航時間續(xù)航條件瀏覽網(wǎng)頁視頻播放SurfaceLaptop5

時38分鐘 小時30分鐘SurfaceCoPilotPC5620MacBookAirM3 小時25分鐘 小時45分鐘資料來源：36氪，Microsoft，方正證券研究所 資料來源：奇譜科技，方正證券研究所AIARMx86（CentralProcessingUnit，CPU）是計算機的核心配件。CPU由運算器、控制器、寄存器三部分組成，負責處理指令、執(zhí)行操作、處理數(shù)據(jù)，是對計算機所有硬件資源進行控制調(diào)配、執(zhí)行通用運算的核心硬件單元。17:CPU資料來源：掘金社區(qū)，方正證券研究所CPURISC18:CPU資料來源：芯語智能，架構師技術聯(lián)盟，方正證券研究所Intel1978CISCx86PCCPU架構。IntelAMDX86RISCARMARMHoldingsx86ARMPC圖表19:ARMx86資料來源：芯智訊，金育妍等（2022《ARM架構云服務器的CPU云端算力需求增加，ARMTrendForce2023202413652%。14.5

10%14.05%13.513.0 0%12.512.0

-5%11.5

2019 2020 2021 2022 2023

-10%出貨量（百萬臺） yoy（右軸）資料來源：TrendForce，方正證券研究所服務器的出貨量與市場規(guī)模均實現(xiàn)持續(xù)高增。237，2023-2026CAGR19%。AI183202321115%。球AI服務器出貨量及增速 全球AI服務器市場規(guī)模及增速250200150100500

2022 2023 2024E 2025E 出貨量（萬臺） yoy

40%35%30%25%20%15%10%

250200150100500

2019 2020 2021 2022 市場規(guī)模（億美元） yoy

30%25%20%15%10%資料來源：TrendForce，中商產(chǎn)業(yè)研究院，方正證券研究所 資料來源：IDC，中商產(chǎn)業(yè)研究院，方正證券研究所ARM，ARM12%TrendForce2025ARM22%。x86x862,0001,5001,00050002020 2021 2022 2023E2024E2025E2026E2027E

35%30%25%20%15%10%5%0%x86服務器市場規(guī)模（億美元） 非x86服務器市場規(guī)模（億美元）非x86服務器yoy（%） x86服務器yoy（%）資料來源：IDC，芯智訊，方正證券研究所AIAI處理的重心正在持續(xù)向邊緣轉(zhuǎn)移。邊緣計算是指在靠近物或數(shù)據(jù)源頭的網(wǎng)絡的重心將進一步向邊緣側轉(zhuǎn)移，從而推動終端設備智能化進程。云-邊-端視角下的邊緣計算資料來源：艾瑞咨詢，方正證券研究所硬件端：AIPCARMPCAIPC4020282.052024-20282025800PCAI202880%以上。圖表25:AIPC出貨量及市場份額 圖表26:AIPC市場規(guī)模與高端機份額資料來源：Canalys，方正證券研究所 資料來源：Canalys，方正證券研究所低功耗的ARM架構可大幅延長設備續(xù)航能力，在邊緣端更具優(yōu)勢。相較傳統(tǒng)的AMDAIPCARMM32212PCCPU1/4XElitex86表27:驍龍XElite芯片功耗 蘋果M3芯片功耗曲線資料來源：Techpowerup，高通，方正證券研究所 資料來源：智東西，蘋果，方正證券研究所圖表29:AIPC資料來源：半導體技術，芯查查，方正證券研究所MacOSWindowsonArmChromeOSWintel80Intel化，發(fā)布了首款基于ARMM1MacWintelChromeOSArmIDC2023WindowsPCMacOSChromeOS20%的市場份額。圖表30:2023PC9% 1%11%11%79%微軟Windows 蘋果MacOS 谷歌ChromeOS 其他資料來源：華爾街見聞，IDC，方正證券研究所WoAAIPCAIPCWindowsonARMARMx86VisualStudio2022ARMx86-64Windows1231:WindowsonArm資料來源：電子發(fā)燒友網(wǎng)，方正證券研究所投資建議6CMPUTEX226.46.7、蘋AI（PC、手機、IoT）產(chǎn)業(yè)鏈投資機遇：OEM：聯(lián)想集團、華勤技術、億道信息等光大同創(chuàng)、春秋電子、長盈精密、領益智造等中石科技、飛榮達、思泉新材等電池：珠海冠宇、欣旺達、奧?？萍嫉三堁腹煞?、芯海科技、瀾起科技、聚辰股份等水晶光電、高偉電子、瑞聲科技、舜宇光學科技、丘鈦科技等果鏈龍頭：立訊精密、鵬鼎控股IoT：歌爾股份、漫步者、安克創(chuàng)新、恒玄科技、晶晨股份等風險提示產(chǎn)業(yè)進展不及預期：ARMARM能并未拉動換機需求，將不利于產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績增長。中美貿(mào)易摩擦加?。篈I從而影響終端產(chǎn)品的性能和需求。分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，保證報告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來自公開合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告對所涉及的證券或發(fā)行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數(shù)量化方法、或行業(yè)比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區(qū)、臺灣省除外）發(fā)布。根據(jù)《證券期貨投資者適當性管理辦C3司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質(zhì)量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，