A股調(diào)整壓力顯現(xiàn)關(guān)注后續(xù)政策

目錄

政策與策略

A股調(diào)整壓力顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)政策..................................................2

CPEPPI將觸底，對(duì)6月股指謹(jǐn)慎樂觀............................................8

行業(yè)與公司

新能源振興規(guī)劃出臺(tái)在即，相關(guān)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注................................12

智能電網(wǎng)藍(lán)圖將成型，相關(guān)公司持續(xù)受益..........................................16

流感疫情擴(kuò)散交易性機(jī)會(huì)或?qū)⒃佻F(xiàn)...............................................19

食品飲料行業(yè)廣告費(fèi)效率研究....................................................24

家電“以舊換新”共榮共贏....................................................30

受益于3G投資，通信設(shè)備行業(yè)業(yè)績改善..........................................34

特區(qū)綜改，深圳地產(chǎn)板塊受益....................................................38

資金與操作

6月大小非解禁環(huán)比降五成.......................................................41

Level-2分析板塊資金流向及熱點(diǎn).................................................45

標(biāo)志性組合K線的討論...........................................................49

上證指數(shù)的技術(shù)分析...........................................................54

股票投資的最佳止損.............................................................57

其他市場

行業(yè)和大宗商品的月度價(jià)格動(dòng)態(tài)分析...............................................59

5月外匯走勢分析綜述............................................................64

5月海外市場分析綜述............................................................67

海外基金經(jīng)理交流...............................................................71

政策與策略

A股調(diào)整壓力顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)政策

陳杏

5月市場回顧一一樂觀情緒助漲全球資本市場

5月，來自各國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，無明顯好轉(zhuǎn)趨勢，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍舊緩慢，

但投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底這一看法達(dá)成一致，加之全球?qū)捤韶泿怒h(huán)境，助漲全球投資市

場全面回暖氣氛.

美國4月PMI指數(shù)回暖至35,消費(fèi)者信心指數(shù)從3月的26回升至39.2,領(lǐng)先指數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)

為正，PPI回升至0.3;但同時(shí)，4月份失業(yè)率環(huán)比上升0.3%,房屋建筑和銷售市場有所回

落；歐洲方面，除消費(fèi)數(shù)據(jù)略有提升，失業(yè)率和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)仍在下滑。

圖表1：歐美主要國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

國家GDPCPI工業(yè)生產(chǎn)失業(yè)率零售銷售

美國Q1-6.1%APR0%APR-0.5%APR+8.9%APR-0.4%

歐元區(qū)Q1-4.6%APR+0.6%MAR-20%MAR+8.9%MAR-4.2%

德國Q1-6.7%APR+0.7%MAR-20.4%APR+8.3%MAR-1.5%

法國Q1-3.2%APR+0.1%MAR-16.1%一一

加拿大FEB-0.1%APR+0.4%MAR-2.7%APR+8.0%MAR+0.3%

日本Q1-15.2%MAR-0.3%MAR-34.24%MAR4.8%MAR-3.9%

瑞士Q4-0.6%APR-0.3%Q4-5.9%APR+3.4%MAR1.2%

英國Q1-4.1%APR+2.3%MAR-12.4%APR+4.7%APR+2.6%

中國Q1+6.1%APR-1.5%APR+7.3%一一APR+14.8%

資料來源：同花順金融研究中心

雖然沒有能夠證明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正面信息，但全球低利率政策極大提升資本流動(dòng)性，加上

經(jīng)過幾個(gè)月的調(diào)整后，市場普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，激發(fā)投資市場看多熱情.

在美元貶值和需求預(yù)期上升的推動(dòng)下，國際原油價(jià)格在本月持續(xù)上漲，并突破60美元

關(guān)口，6月份原油期貨價(jià)格最高達(dá)到60.48美元/桶，5月（截至22日）漲幅達(dá)到13.56%;

其他大宗商品價(jià)格也延續(xù)上漲趨勢，CRB指數(shù)5月漲幅達(dá)到9.76%,金屬、礦物、油脂、牲

畜、服裝等產(chǎn)品的現(xiàn)貨價(jià)格在5月份全面上漲，波羅的海干散貨運(yùn)輸指數(shù)BDI在本月暴漲

56%。

5月份截至22日收盤，全球股市普遍上漲，73個(gè)主要國家股市中僅有6個(gè)股市下跌，

俄羅斯和印度股市領(lǐng)漲全球一一受益于原油價(jià)格大漲，俄羅斯股市上漲29%、國大黨在印度

大選中獲勝提振投資者信心，刺激印度股市大漲.歐洲股市漲幅居第二，唯美國股市因前一

階段漲幅較大，以及有關(guān)通用破產(chǎn)和信用卡改革方案的打擊下，漲幅較小，僅為1.33%。

2同花順金融研究中心

政策與策略

圖表2：5月主要國家股市漲幅（截至5月22日收盤）

指數(shù)名稱收盤年初至今漲幅，%5月漲幅％

俄羅斯RTS指數(shù)1,013.3761.6629.07

印度BSE3013,887.1040.2228.38

新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)2,245.2722.7121.8

恒生指數(shù)17,062.5013.4314.68

臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)6,737.2943.414.46

巴西B0VESPA指數(shù)50,568.4825.6512.65

英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)4,365.29-4.318.3

加拿大S&PTSX綜合指數(shù)9,993.428.227.7

德國DAX指數(shù)4,918.75-1.097.06

瑞士SMI指數(shù)5,409.26-6.036.82

法國CAC40指數(shù)3,227.97-3.636.7

0經(jīng)225指數(shù)9,225.802.025.71

上證指數(shù)2,597.6038.125.54

西班牙IBEX35指數(shù)9,308.60-1.875.37

澳洲綜合指數(shù)3,755.392.733.53

南韓綜合指數(shù)1,403.7521.283.52

美國DJIA指數(shù)8,277.32-8.381.34

瑞典OMX30指數(shù)769.410.90.17

資料來源：核新同花順金融研究中心

中國A股持續(xù)上漲

5月，市場走勢比我們預(yù)期的要強(qiáng)，月初市場出現(xiàn)的調(diào)整勢頭被強(qiáng)勁的買入力量所改變，

指標(biāo)股帶動(dòng)大盤繼續(xù)上攻，這一方面充分反映了市場的流動(dòng)性充裕，另一方面也是一些基金

建倉的因素。20日，在恢復(fù)IPO的打擊下，A股開始下行，大盤截至22日收盤，上證指數(shù)

仍上漲5.54%,收于2597。

從成交金額來看，5月截至22日收盤，成交金額達(dá)到34000億，比4月份略有減少。

從基金賬戶和A股賬戶開戶數(shù)量來看，5月新增投資者數(shù)量均出現(xiàn)下降趨勢，但參與交易的

A股賬戶數(shù)量仍趨上升。

圖表3：5月A股大、中、小盤股漲幅比較

板塊名稱股票數(shù)加權(quán)均價(jià)平均漲幅平均換手平均市贏率總流通市值

（元）（萬元）

ST1185.4910.03%5.29-3.791239.61

大盤8111.353.67%2.1875.1633224.94

基金重倉11415.635.35%2.6970.2727902.62

小盤6527.1720.80%12.2768.40547.65

中盤25510.987.47%5.89108.544344.85

資料來源：同花順金融研究中心

政策與策略

中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)不均衡回暖

PMI經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)連續(xù)第5個(gè)月好轉(zhuǎn)，但一致指標(biāo)仍未有明顯改善，4月出口、工業(yè)增

加值仍下滑，財(cái)政壓力開始顯現(xiàn)。雖然信貸和貨幣供應(yīng)保持高速增長，投資增速也環(huán)比有

所上漲，但工業(yè)產(chǎn)出并無提升一一這已成為近幾個(gè)月突出的矛盾，表明生產(chǎn)領(lǐng)域并無新增

產(chǎn)量，去庫存化是導(dǎo)致PMI上升的主要原因。

這種矛盾也說明：前期的經(jīng)濟(jì)刺激政策對(duì)于社會(huì)總需求的刺激有限，尤其是居民消費(fèi)需

求，4月去庫存化仍在持續(xù)，價(jià)格指數(shù)持續(xù)下滑。

我們認(rèn)為，在政府投資的帶動(dòng)下，去庫存化過程有望在5月基本完成，但在外部環(huán)境仍

無改善，歐美經(jīng)濟(jì)短期難有起色的條件下，國內(nèi)總需求難以提升，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將有反復(fù)，

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度有望減緩；雖然印度、巴西及俄羅斯等發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)有望率先反彈，但歐美

仍舊是全球貿(mào)易和投資的主要角色，中國總產(chǎn)能過剩這個(gè)事實(shí)也使得中國經(jīng)濟(jì)更為依賴歐美

經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

6月A股面臨調(diào)整壓力，但后市仍向好

（一）全球經(jīng)濟(jì)景氣有望年底走出谷底

雖然美國出現(xiàn)了所謂信用卡違約高峰，但我們認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)并不大，首先是由于美國居民

的消費(fèi)收縮速度迅速的加快，自去年8月以來到今年3月末，美國的信用卡持有數(shù)量從4.5

億張猛減到3.8億張，減少了6800萬張，其中有2000萬張是今年以來減少的；其次，美國

居民儲(chǔ)蓄率達(dá)到了歷史新高的4.7%,儲(chǔ)蓄率的提高使得美國的金融體系更為健康，抵抗風(fēng)

險(xiǎn)的能力更強(qiáng)。因此，這些風(fēng)險(xiǎn)都不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程產(chǎn)生太大的影響。

在全球市場近期各國政府以及央行的共同努力之下，金融風(fēng)暴的危機(jī)已經(jīng)獲得初步的舒

緩，過去因全球低利率所導(dǎo)致的資金流動(dòng)性也反映在了全球股市最近的表現(xiàn)上。作為經(jīng)濟(jì)的

先行指標(biāo)之一，股市的好轉(zhuǎn)也反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，我們也認(rèn)為，展望中長期全

球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在各國政府貨幣政策與財(cái)政政策雙管齊下的有利條件下，金融資產(chǎn)的價(jià)格有

望緩步回升，而消費(fèi)端的需求也有望逐步的回暖，全球的經(jīng)濟(jì)景氣應(yīng)可以在2009年走出谷

底一一其關(guān)鍵就是歐美消費(fèi)能力的回升，從而促使生產(chǎn)的恢復(fù)并形成良性循環(huán)。

我們認(rèn)為，6月份，美國經(jīng)濟(jì)仍將處于底部調(diào)整的階段，華盛頓的經(jīng)濟(jì)救援政策和銀行

問題的初步緩解極大地安撫了投資者的信心，美股大幅下跌的可能性已經(jīng)很小。隨著美國金

融業(yè)流動(dòng)性的改善，在調(diào)整的過程中緩步走高將是美股未來幾個(gè)月的主要趨勢。

4同花順金融研究中心

政策與策略

（二）中國不排除第二輪經(jīng)濟(jì)刺激方案

經(jīng)過7個(gè)月的經(jīng)濟(jì)振興，我們國家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些復(fù)蘇的苗頭，包括PMI指數(shù)連續(xù)5

個(gè)月的回升、包括固定資產(chǎn)投資的持續(xù)高速增長、包括消費(fèi)的穩(wěn)定和住房銷售的回暖，這些

都是比較好的趨勢。但僅憑這些現(xiàn)象還不能認(rèn)定我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇，原因很簡單：這些現(xiàn)

象單純依靠政府投資拉動(dòng)，而并非消費(fèi)和生產(chǎn)的良性循環(huán)所帶動(dòng)。

大規(guī)模的政府投資和持續(xù)惡化的企業(yè)盈利狀況已經(jīng)給我國的財(cái)政造成巨大壓力，今年

9500億元的財(cái)政赤字很有可能被突破，而我們的工業(yè)生產(chǎn)、出口并沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的趨勢，

同時(shí)，企業(yè)盈利情況并未出現(xiàn)明顯的改善。

我們認(rèn)為，即便在財(cái)政壓力巨大的情況下，如果經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)下滑趨勢，不排除政府繼

續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激方案的可能性，這既是保證積極宏觀調(diào)控政策的延續(xù)，也是對(duì)前期投入有效

性的支持。但依靠加大財(cái)政投入來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的方法可持續(xù)性并不強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)，政府將對(duì)如

何擴(kuò)大消費(fèi)、促進(jìn)民間資本投資采取進(jìn)一步的措施，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)良性可循環(huán)式發(fā)展。

（三）A股資金恐遭遇分流

4月新增信貸有所放緩，為6000億元，同比一季度信貸增速大幅度減少，但仍處于高

位；貨幣供應(yīng)M2增速連續(xù)5個(gè)月回升，Ml增速連續(xù)3個(gè)月回升，貨幣增速達(dá)到歷史新高；

shibor走勢維持低位---這些指標(biāo)都反映目前市場流動(dòng)性充足。但我們認(rèn)為，6月份資金面

將承受分流的壓力：5月份信貸增速將繼續(xù)減緩、債券發(fā)行高峰即將到來、房地產(chǎn)市場回暖

以及IP0的重啟，A股的資金面會(huì)承受一定的壓力。

具體的來看，以下五個(gè)因素將導(dǎo)致A股資金在6月份將遭遇分流：

?A股累計(jì)漲幅較大，市場存在結(jié)構(gòu)性高估

?房地產(chǎn)價(jià)格較低，成交量出現(xiàn)明顯放大，吸引市場資金的介入

?信貸流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比例增加

?即將迎來債券發(fā)行高峰

?IP0重啟造成資金分流

近半年A股累計(jì)漲幅超過50%（上證指數(shù)），而個(gè)股漲幅更為迅猛，翻了兩倍以上的

78,翻了一倍以上727只，上漲幅度超過50%的股票達(dá)到1293只。

1-4月，全國商品房銷售面積17625萬平方米，同比增長17.5%。其中，商品住宅銷售

面積增長18.6%;辦公樓銷售面積下降10.5%;商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長13.1%。1-4月，

商品房銷售額7996億元，同比增長35.4%。其中，商品住宅銷售額增長38.6%,辦公樓和商

業(yè)營業(yè)用房銷售額分別增長14.0%和20.0%。

我國房地產(chǎn)價(jià)格現(xiàn)在處于低位，由于市場對(duì)于通脹的預(yù)期較強(qiáng)，導(dǎo)致市場資金開始尋求

房產(chǎn)投資的機(jī)會(huì)，激發(fā)資金流向房地產(chǎn)，自住房和投資房的需求都已經(jīng)有所升高。我們認(rèn)為，

這會(huì)對(duì)股市的資金造成較大的分流壓力。

政策與策略

隨著國家對(duì)信貸資金流向的控制以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的逐步回暖,信貸資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的比

例有望增加，這也抽離部分A股資金。

（四）6月A股面臨調(diào)整壓力，但不改年內(nèi)震蕩上行趨勢

6月，在基本面和資金面的雙重壓力之下，A股具有較強(qiáng)的調(diào)整需求，我們認(rèn)為23000

點(diǎn)附近是一個(gè)較強(qiáng)的支撐位，上證指數(shù)將在2350-2650點(diǎn)之間震蕩調(diào)整。

雖然面臨調(diào)整壓力，但世界經(jīng)濟(jì)年底復(fù)蘇預(yù)期和寬松的資金面保證了A股長期趨勢的向

好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程漫長，也會(huì)有反復(fù)，這導(dǎo)致了A股調(diào)整的必要性，但投資者信心的回復(fù)以

及市場對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的樂觀判斷將支持A股中長期走好，震蕩上行仍是A股的主流趨勢。

因此，對(duì)于此次調(diào)整，我們的看法較為樂觀，認(rèn)為該調(diào)整為投資者提供介入機(jī)會(huì)。

6月投資策略

6月，市場面臨較為明顯的調(diào)整壓力，但這些壓力不足以改變股市震蕩上行的趨勢.在

這樣的判斷之下，我們?nèi)跃徒ㄗh投資者在保持前期較高中長期投資倉位的同時(shí)，適當(dāng)逢低

增倉。分享高安全邊際下的中長期投資收益。

在投資品種上，我們認(rèn)為：市場開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性高估，部分炒作股票面臨調(diào)整的需求，

是6月投資最大的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；中長期資金的入場將繼續(xù)增加權(quán)重股的資金供給，吸收

市場資金的流動(dòng)性；IPO重啟、創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)這兩大預(yù)期事件也給A股帶來事件性投資機(jī)會(huì)。

（―）6月配置建議

6月，建議投資者繼續(xù)保持前期50%中長期倉位的基礎(chǔ)上，逢低增倉至60%,交易性投

資倉位保持在20%。這種倉位調(diào)整是基于我們對(duì)A股趨勢的長期樂觀觀點(diǎn)、以及交易性投資

機(jī)會(huì)減少的判斷。

圖表4：5月投資配置建議

品種配置比例風(fēng)險(xiǎn)備注

股票80%高20%交易性投資機(jī)會(huì)

60%逢低建倉，中長期投資

債券型基金20%較低預(yù)期年回報(bào)率3-8%

（二）具有長期投資價(jià)值的行業(yè)和公司

5月，我們推薦的銀行、房地產(chǎn)以及石油行業(yè)的權(quán)重股實(shí)現(xiàn)了較高的收益，我們繼續(xù)看

好這些行業(yè)。同時(shí)我們建議將農(nóng)業(yè)板塊的配置賣出獲利了結(jié)，買入我們4月份開始推薦的券

商、銀行、石化和房地產(chǎn)行業(yè)股票。

6同花順金融研究中心

政策與策略

圖表5：同花順推薦版塊表現(xiàn)比較

板塊名稱推薦時(shí)間累計(jì)漲幅

上證指數(shù)08年10月-今，漲幅50.4%

目前推薦：

銀行09年4月-今9.28%

券商09年4月-今1.16%

石油化工09年4月-今13.2%

房地產(chǎn)09年5月-今7.88%

鐵建板塊08年10月-今60.9%

醫(yī)藥板塊08年10月-今69%

以往推薦：

農(nóng)業(yè)08年10月-今71%

房地產(chǎn)08年11月-09年1月42.5%

資料來源：同花順金融研究中心

（三）6月操盤建議

6月股市極為敏感，一方面，我國財(cái)政負(fù)擔(dān)開始顯現(xiàn)，今年財(cái)政赤字將可能突破9500

億元，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不可確定的負(fù)面因素，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從經(jīng)濟(jì)回暖的情況來看，雖然

投資仍舊保持了高位的增長速度，但效果并不明顯，工業(yè)增加值并沒有起色，4月數(shù)據(jù)僅為

7.3%,比3月更降1%,形成矛盾。這可能導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度放緩；另一方面，重啟【PO

也給股市帶來不可確定的影響，而房地產(chǎn)市場的回暖也會(huì)對(duì)股市資金造成抽離。這些都是投

資者需要提前考慮的因素。

雖然面臨種種調(diào)整壓力，但我們?nèi)耘f認(rèn)為股市會(huì)延續(xù)震蕩上行的趨勢，這是因?yàn)椋菏紫龋?/p>

經(jīng)濟(jì)回暖放緩是正常的，我們一直都認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)真正復(fù)蘇還需外部環(huán)境的配合，如果沒有

歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我國經(jīng)濟(jì)難以真正復(fù)蘇一一這一方面是因?yàn)槲覈?jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度高，另

一方面也是我國總產(chǎn)能過剩的原因所導(dǎo)致的.而歐美經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)觸底，有望在年底步入回

暖階段，我國經(jīng)濟(jì)也將受益于此。其次，IPO和房地產(chǎn)市場回暖的確會(huì)抽離部分的資金，短

期內(nèi)對(duì)于市場信心也是一種打擊，但是，在保增長的宏觀調(diào)控政策下，我國政府有望繼續(xù)保

持較高的信貸增速和貨幣供應(yīng)量，以確保經(jīng)濟(jì)增長所需要的貨幣環(huán)境，這也就是說，資金面

的寬裕仍將繼續(xù)持續(xù)。

因此,建議投資者把握股市的主流趨勢，在股市調(diào)整的階段保持前期的中長期投資倉位，

并選擇成長性強(qiáng)、業(yè)績看好的優(yōu)質(zhì)股票，作為長期投資品種的增加，分享經(jīng)濟(jì)回升所帶來的

資本投資收益。對(duì)于交易性投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為在重啟IPO、以及創(chuàng)業(yè)板有望推出的事件環(huán)

境下，券商板決有望獲得短期資金的親睞。

政策與策略

CPI、PPI將觸底，對(duì)6月股指謹(jǐn)慎樂觀

施念

4月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比下降1.5%。其中，城市下降1.7%,農(nóng)村下降1.0%;

食品價(jià)格下降1.3%,非食品價(jià)格下降1.5%;消費(fèi)品價(jià)格下降1.5%,服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格下降1.4%。

從月環(huán)比看，居民消費(fèi)價(jià)格總水平比3月份下降0.2%;食品價(jià)格下降0.8%。1-4月份累計(jì),

居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比下降0.8%。

4月份，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降6.6%;原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格下降9.6%。在

工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下降8.1%,生活資料出廠價(jià)格同比下降1.7%。

1-4月份累計(jì)，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降5.1%,原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格下降7.7%。

圖表1:CPEPPI走勢

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

8同花順金融研究中心

政策與策略

圖表2：CPI分類項(xiàng)走勢

124

122

120

118

116

114

112

110

108

106

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

圖表3：PPI分類項(xiàng)走勢

90

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

4月份CPI、PPI繼續(xù)保持負(fù)增長，這是在我們的預(yù)料當(dāng)中。食品價(jià)格、非食品價(jià)格、

消費(fèi)品價(jià)格、服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格全部出現(xiàn)下降，加上“負(fù)翹尾”因素使得4月份CPI繼續(xù)下降.

雖然4月份CPI同比跌幅略有擴(kuò)大，但CPI環(huán)比已經(jīng)連續(xù)2月為正。我們可以觀察到物價(jià)已

經(jīng)結(jié)束連續(xù)的大幅下滑趨勢，CPI走勢基本企穩(wěn)。我們認(rèn)為目前通縮風(fēng)險(xiǎn)基本解除.

受生產(chǎn)資料出廠價(jià)格大幅下跌影響，4月份PPI繼續(xù)下行。生產(chǎn)資料出廠價(jià)格下跌的主

要原因是部分行業(yè)產(chǎn)能過剩以及市場需求下降。PPI繼續(xù)下跌說明，第一我國“去庫存化”

過程仍未結(jié)束，第二我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的根基不牢。

雖然4月份CPI和PPI繼續(xù)雙降，但我們認(rèn)為央行仍會(huì)保持寬松貨幣政策，近期不會(huì)有

降息動(dòng)作。目前市場流動(dòng)性非常充裕，新增信貸保持高增長，固定資產(chǎn)投資也在大幅增加,

政策與策略

央行即使降息對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)的作用也不會(huì)很大，相反目前企業(yè)及市場又開始出現(xiàn)新的通脹預(yù)

期，央行不得不為未來經(jīng)濟(jì)形勢變化預(yù)留政策空間。我們堅(jiān)持認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)沒有根本好轉(zhuǎn)之前

央行不會(huì)輕易調(diào)整其政策基調(diào)的。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)計(jì)算，5月份CPI預(yù)測值為98.26,PPI預(yù)測值為93.06.觀察最新預(yù)測

的未來12個(gè)月的CPI數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，5月份CPI將觸底，之后將逐步上升，到8月份CPI負(fù)增

長的情況將結(jié)束。到2010年一季度，我國又將顯現(xiàn)高通脹。由此，貨幣供應(yīng)量大幅增長對(duì)

通脹的影響正逐步顯現(xiàn)。雖然經(jīng)濟(jì)增長率下滑比較嚴(yán)重，CPI負(fù)增長也連續(xù)3個(gè)月，但是整

個(gè)物價(jià)形勢好于我們的預(yù)期。目前物價(jià)的波動(dòng)在平穩(wěn)階段，許多消費(fèi)品價(jià)格回歸正常范圍。

在未來，如果央行的貨幣政策保持不變，那么高通脹的情況將出現(xiàn)反復(fù)。在我們的預(yù)測中

PPI也將在5月與6月觸底，并于2010年2月份結(jié)束負(fù)增長的情況。由此看PPI下降幅度

遠(yuǎn)高于CPI,并且PPI負(fù)增長的持續(xù)時(shí)間也更長，說明工業(yè)品市場價(jià)格波動(dòng)比消費(fèi)品市場更

劇烈，工業(yè)品價(jià)格定價(jià)及傳導(dǎo)機(jī)制更復(fù)雜。

圖表4：CPI及PPI未來12月預(yù)測走勢

115

-CPI（2009年5月至2010年4月為預(yù)測數(shù)據(jù)）

110-PPI（2009年5月至2010年4月為預(yù)測數(shù)據(jù)）

105

100

95

90

2009年5月份PPI

預(yù)測值為93.06

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數(shù)據(jù)來源：同花順金融研究中心計(jì)算整理

10同花順金融研究中心

政策與策略

圖表5：CPI與PPI剪刀差預(yù)測走勢

與3G696gSZ6Eg6S6

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二

二

二

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30

數(shù)據(jù)來源：同花順金融研究中心

在未來12個(gè)月中CPI-PPI差值將緩慢上升。這反映出工業(yè)利潤將緩慢回升，同時(shí)也從

一方面反映我國經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)的趨勢。5月份股指又創(chuàng)出新高，大盤月線呈小幅逐步上揚(yáng)

的態(tài)勢。目前的股市正在反映未來的通脹預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期。我們目前主要的

擔(dān)心是股指的連續(xù)上漲會(huì)過度透支基本面。我們對(duì)5,6月份大盤走勢持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，并

認(rèn)為6月份股指仍有繼續(xù)向上的空間，但預(yù)計(jì)股指振蕩幅度將加大。我們預(yù)計(jì)6月份股指振

蕩區(qū)間位于2400——3000點(diǎn)之間。投資者應(yīng)該注意在通脹預(yù)期下資產(chǎn)的調(diào)整和配置。我們

預(yù)期一旦未來宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)潛在增長以及進(jìn)入通脹上升通道，這將非常有利于A股市場.

行業(yè)與公司

新能源振興規(guī)劃出臺(tái)在即，相關(guān)投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注

黃平

規(guī)劃制定工作已經(jīng)完成

在十大產(chǎn)業(yè)振興陸續(xù)出爐之后，近日，有關(guān)新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃也將出臺(tái)的消息引起了

市場的普遍關(guān)注。在2009年5月5日召開的上海第三屆國際太陽能光伏大會(huì)上，國家發(fā)改

委能源研究所研究員董路影透露我國正在制定新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，稱其力度將比現(xiàn)有政策

大得多。2009年5月22日，國家能源局綜合司司長周喜安在北京科博會(huì)的“在中國能源高

層戰(zhàn)略論壇”上透露，新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃已結(jié)束在能源局的內(nèi)部討論，即將上報(bào)國務(wù)院。

國家能源局新能源處處長梁志鵬則進(jìn)一步在第四屆再生能源金融論壇上表示，該振興計(jì)劃總

投資將超3萬億。梁志鵬表示，目前，新能源發(fā)展規(guī)劃的初稿已經(jīng)制定完畢，并完成了向各

地發(fā)改委以及相關(guān)企業(yè)征求意見的工作，將擇機(jī)出臺(tái).

風(fēng)電將成為新能源振興規(guī)劃的重點(diǎn)內(nèi)容

據(jù)透露，風(fēng)電是即將出臺(tái)的新能源振興規(guī)劃的重點(diǎn)內(nèi)容?！吨袊L(fēng)電發(fā)展報(bào)告2008》統(tǒng)

計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國內(nèi)地及近海風(fēng)能資源技術(shù)可開發(fā)量約為10億千瓦，主要分布在東南沿海

及附近島嶼，內(nèi)蒙古、新疆和甘肅河西走廊，以及華北和青藏高原的部分地區(qū)，豐富的風(fēng)能

資源為我國大規(guī)模發(fā)展風(fēng)電提供了可能。

根據(jù)2007年我國政府制定的《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》，到2010年和2020年，中

國風(fēng)電總裝機(jī)容量要達(dá)到500萬千瓦和3000萬千瓦.根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)(GWEC)公布的數(shù)

據(jù)，截止2008年底，我國累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到了1221萬千瓦，同比增長102%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超

出了國家規(guī)劃。知情人士透露，新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃將對(duì)新能源的發(fā)展指標(biāo)作出重大調(diào)整，

其中在風(fēng)電總裝機(jī)容量上，由《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》中規(guī)定的3000萬千瓦，提高

至1億至1.5億千瓦。

風(fēng)電的快速發(fā)展，將為相關(guān)企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。從產(chǎn)業(yè)鏈上分析，風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)

將成為最大受益者。目前，國內(nèi)的主要制造商為華銳、金風(fēng)和東方電氣，這三家風(fēng)機(jī)制造商

占有的市場份額分別為22%,18%和17%.其中，最引人矚目的是，華銳取代了龍頭金風(fēng)成為

最大的制造商。由于政府的大力支持，預(yù)計(jì)未來將有更多的企業(yè)加大對(duì)風(fēng)電的投資或者新進(jìn)

入這一行業(yè)，整個(gè)行業(yè)的市場格局可能面臨重新洗牌。除了風(fēng)電整機(jī)制造企業(yè)之外，風(fēng)電相

關(guān)零部件制造企業(yè)、風(fēng)能運(yùn)營企業(yè)也將明顯受益于風(fēng)電的快速發(fā)展.

12同花順金融研究中心

行業(yè)與公司

圖表1:國內(nèi)風(fēng)機(jī)市場份額變化情況

公司20082007變化

華銳22%21%1%

金風(fēng)18%25%-7%

東方電氣17%7%10%

Vestas10%11%-1%

Gamesa8%17%-9%

運(yùn)達(dá)4%2%2%

上海電氣3%1%2%

資料來源：中國風(fēng)能協(xié)會(huì)，同花順金融研究中心

圖表2：風(fēng)電各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)主要上市公司

產(chǎn)品上市公司

葉片制造天奇股份、鑫茂科技、中材科技、東方電氣、力源液壓

輪轂制造華銳鑄鋼

軸承制造天馬股份、方圓支承

齒輪箱制造高速傳動(dòng)

發(fā)電機(jī)制造湘電股份、長城電工

整機(jī)制造金風(fēng)科技、華儀電氣、湘電股份、東方電氣、長征電器、天成保變、華銳鑄鋼

風(fēng)場運(yùn)營銀星能源、金山股份、寶新能源、京能熱電、匯通能源

資料來源：同花順金融研究中心

核電：新能源振興的另一重點(diǎn)

除風(fēng)電外，核能也將是新能源行業(yè)振興規(guī)劃的重頭戲。長期以來，我國電力供應(yīng)主要依

賴火力發(fā)電?！笆濉逼陂g，我國提出要調(diào)整能源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略，改變過度依賴煤炭能源的局面。

2007年10月，國家發(fā)改委發(fā)布了《核電中長期發(fā)展規(guī)劃》，這是我國核電事業(yè)發(fā)展的一個(gè)

重要里程碑。規(guī)劃提出，到2020年，我國核電運(yùn)行裝機(jī)容量要達(dá)到4000萬千瓦，核電占全

部電力裝機(jī)容量的比重將達(dá)到4%。在政策的大力支持下，近幾年，我國核電建設(shè)取得了顯

著的成就。目前，我國已核準(zhǔn)建設(shè)的反應(yīng)堆數(shù)量已達(dá)24個(gè)，另有9個(gè)核電機(jī)組建設(shè)的前期

工作正在開展.內(nèi)陸核電廠址選址工作也取得了積極進(jìn)展，江西彭澤、湖南桃花江、湖北大

吸作為首批內(nèi)陸核電廠址，環(huán)評(píng)和廠址安全分析報(bào)告已經(jīng)通過審查。盡管如此，我國核電的

發(fā)展仍難以滿足要求。國家能源局電力司副司長曹述棟透露，《核電發(fā)展調(diào)整規(guī)劃》的初稿

已經(jīng)完成，將在近期提請(qǐng)征求國家有關(guān)部門意見。《核電發(fā)展調(diào)整規(guī)劃》提出，到2020年我

國核電運(yùn)行裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將達(dá)7000萬千瓦，未來10年的新建核電裝機(jī)容量將超過過去30

年的總和，屆時(shí)，核電裝機(jī)容量在電力總裝機(jī)容量中的比重將從目前的1.1%提高到5%。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，核電建設(shè)主要涉及以下幾個(gè)方面：一是核燃料、原材料生產(chǎn)；二

行業(yè)與公司

是核電核心設(shè)備制造；三是核電輔助設(shè)備制造；四是核電站建設(shè)；五是核電站運(yùn)行維護(hù)。目

前而言，核電核心設(shè)備制造、輔助設(shè)備制造以及核燃料、原材料環(huán)節(jié)的上市公司受益更為明

顯。

圖表3:核電各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)相關(guān)上市公司____________________________________________

涉及領(lǐng)域相關(guān)上市公司

核燃料、原材料蘭太實(shí)業(yè)、沃爾核材、寶鈦股份

輔助設(shè)備自儀股份、奧特迅、上海機(jī)電、中核科技、哈空調(diào)

核心設(shè)備東方電氣、上海電氣

核電站建設(shè)申能股份、韶能股份

資料來源：同花順金融研究中心

太陽能亟需更多政策扶持

大力發(fā)展太陽能，也是振興規(guī)劃的重要內(nèi)容。根據(jù)國際權(quán)威機(jī)構(gòu)的預(yù)測，到2050年太

陽能在能源結(jié)構(gòu)中所占比重將達(dá)到28%,其中太陽能發(fā)電將達(dá)25.5%。雖然市場前景廣闊，

但和風(fēng)電、核電等新能源相比，太陽能受技術(shù)和成本制約最大，發(fā)展相對(duì)滯后。據(jù)了解，目

前太陽能發(fā)電的成本大約是風(fēng)能發(fā)電的6至10倍，是傳統(tǒng)煤電的11至18倍。正是由于這

一原因，盡管我國的光伏產(chǎn)品產(chǎn)能較高，但絕大部分產(chǎn)品出口到國外，國內(nèi)并沒有真正意義

上的光伏產(chǎn)業(yè)市場。

從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，太陽能要獲得大的發(fā)展，政策的支持尤為重要。近來，中國的“太

陽能屋頂計(jì)劃”為光伏產(chǎn)業(yè)注入強(qiáng)心劑。據(jù)知情人士透露，新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃里面也包含

大力促進(jìn)太陽能發(fā)展的內(nèi)容，但由于其短期內(nèi)難以大規(guī)模商業(yè)化，因此，在規(guī)劃中的重要性

弱于風(fēng)電和核電，但仍會(huì)受到政府的大力扶持。

除了中央部門的支持之外，地方政府也可能根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況，對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)行

扶持。就在全國性的新能源產(chǎn)業(yè)調(diào)整與振興規(guī)劃出臺(tái)之前，光伏大省江蘇搶先把新能源規(guī)劃

推到了前臺(tái)，近期出臺(tái)的江蘇省《新能源產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃綱要》涉及太陽能光伏、風(fēng)電、

核電和生物質(zhì)能四大產(chǎn)業(yè)，但著墨最多的還是光伏產(chǎn)業(yè)。綱要預(yù)測，江蘇省新能源銷售收入

將從2009年的1800億元遞增到2011年的4500億元，三年大增1.5倍。其中光伏產(chǎn)業(yè)將占

3500億元，比重為77%,這對(duì)于加速國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將產(chǎn)生較大的促進(jìn)作用。

生物質(zhì)能發(fā)展前景值得關(guān)注

生物質(zhì)能是世界第四大能源。全世界每年通過光合作用生成的生物質(zhì)能約為50億噸，

其中僅1%用作能源，但它已為全球提供了14%的能源。目前，美國、瑞典和奧地利生等國在

14同花順金融研究中心

行業(yè)與公司

生物質(zhì)轉(zhuǎn)化為高品位能源利用方面已具有相當(dāng)可觀的規(guī)模，分別占該國一次能源消耗量的

4%、16%和10%。我國擁有豐富的生物質(zhì)能資源，每年在50億噸左右。在傳統(tǒng)能源日益

枯竭的背景下，該行業(yè)具有長期投資價(jià)值。但是，我國生物質(zhì)能產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平與發(fā)達(dá)國家

相比仍存在一定差距，包括生產(chǎn)酒精、熱解液化和速生林的培育等技術(shù)，均有待提高，這些

因素阻礙著我國生物質(zhì)能的開發(fā)利用。新能源振興規(guī)劃的出臺(tái)，對(duì)于解決這些制約因素，將

起到積極的作用。

同花順視點(diǎn)

根據(jù)新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的支持力度，我們認(rèn)為，近期而言，受益最大的相關(guān)上市公司依

次為風(fēng)電、核電以及光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)。另外，生物質(zhì)能相關(guān)上市公司也值得適當(dāng)關(guān)注。由

于這些個(gè)股近期已有較大漲幅，請(qǐng)投資者注意回避短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

圖表4：相關(guān)重點(diǎn)上市公司

代碼公司涉及業(yè)務(wù)

600416湘電股份風(fēng)電設(shè)備制造

002204