煤炭開采-行業(yè)周報(bào)：再論港口煤價(jià)的底部支撐

再論港口煤價(jià)的底部支撐新疆煤仍是港口煤價(jià)的重要支撐。（1）1-4月新疆煤鐵路外運(yùn)量超2800萬噸，同比增長(zhǎng)52%，新疆煤對(duì)全國(guó)煤炭市場(chǎng)的影響持續(xù)提高；（2）4月，在港口煤價(jià)下行的背景下，新疆煤產(chǎn)量同比-1.7%（前三月均同比上升3）根據(jù)新疆煤炭交易中心數(shù)據(jù)，當(dāng)前新疆杜哈地區(qū)（主要外運(yùn)地區(qū)）動(dòng)力煤（5500大卡）到曹妃甸港的成本在882元/噸（運(yùn)費(fèi)623元/噸4）根據(jù)我們測(cè)算，2023年廣匯能源噸煤平均銷售成本約為188元/噸（不含運(yùn)費(fèi)及物流服務(wù)費(fèi)從新疆當(dāng)?shù)孛旱V盈利的角度考慮，港口煤價(jià)下行空間較為有限。長(zhǎng)協(xié)煤為主的背景下，電廠可能有?，F(xiàn)貨煤價(jià)的訴求。（1）按880元/噸港口現(xiàn)貨5500大卡煤價(jià)計(jì)算，煤電度電成本為0.4113元/度（煤耗按300g/度，其他成本以河北建投能源為例計(jì)算與6月冀北電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)格（0.4145元/度）基本匹配2）實(shí)際上電力企業(yè)多以長(zhǎng)協(xié)方式采購(gòu)煤炭（2023年電煤長(zhǎng)協(xié)煤覆蓋面目標(biāo)是85%6月港口5500大卡長(zhǎng)協(xié)價(jià)僅為700元/噸，長(zhǎng)協(xié)煤為主的電廠盈利較為可觀，考慮到現(xiàn)貨煤價(jià)如果下行，可能導(dǎo)致代理購(gòu)電價(jià)格也對(duì)應(yīng)下降，實(shí)際上可能對(duì)長(zhǎng)協(xié)煤為主的電廠的盈利起到負(fù)面作用。本周國(guó)內(nèi)煤價(jià)、海外煤價(jià)小幅回調(diào)。（1）本周（6.3-6.9）秦皇島港口動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)（5500大卡周度平均值）為874元/噸，環(huán)比-9元/噸（-1.03%2）陜西榆林動(dòng)力混煤坑口價(jià)格（5800大卡）周度平均值為740元/噸，環(huán)比-9元/噸（-1.20%3）澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤FOB價(jià)格（5500大卡周度平均值）為93美元/噸，環(huán)比-0.93%4）歐洲天然氣期貨結(jié)算價(jià)（DUTCHTTF）為33歐元/兆瓦時(shí)，環(huán)比-3.26%5）布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為79.62美元/桶，環(huán)比-2.45%。鐵水日均產(chǎn)量基本持平，樣本洗煤廠開工率回升。（1）本周110家樣本洗煤廠（約占全國(guó)洗煤廠焦原煤入洗產(chǎn)能50%）開工率為69.6%，環(huán)比+0.7pct，同比-1.6pct，當(dāng)前仍處于5年同期最低水平2）本周247座高爐產(chǎn)能利用率為88.14%，環(huán)比-0.03pct，同比-1.53pct，日均鐵水產(chǎn)量235.68萬噸，環(huán)比-0.0%，同比-2.1%3）本周28個(gè)主要城市平均最高氣溫為26.08℃,處于同期低位水平4）本周三峽出庫(kù)流量為17686立方米/秒，環(huán)比+2.15%，同比-0.08%。投資建議1）當(dāng)前新疆煤外運(yùn)成本、電廠保代理購(gòu)電價(jià)格的訴求共同支撐港口煤價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行，我們預(yù)計(jì)煤炭企業(yè)將在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高盈利，推薦陜西煤業(yè)，建議關(guān)注中國(guó)神華、中煤能源2）在煤、電價(jià)格均平穩(wěn)運(yùn)行的預(yù)期下，煤電一體化的企業(yè)也將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持穩(wěn)健的盈利，部分企業(yè)有業(yè)務(wù)增量，建議關(guān)注陜西能源、新集能源。風(fēng)險(xiǎn)分析：經(jīng)濟(jì)失速下滑；水電出力超預(yù)期；海外煤價(jià)大幅下跌；政策實(shí)施力度不及預(yù)期。級(jí)99資料來源：Wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)，股價(jià)時(shí)間為2024-06-0737%23%-.8%-M,r的-6%-20%、,N,05/2308/2311/2302/24——煤炭開采滬深300資料來源：Wind 煤炭開采4.0%資料來源：Wind、光大證券研究所4.0%資料來源：Wind、光大證券研究所00資料來源：Wind，光大證券研究所，取周度平均值00資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值400020202020資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值0資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值40020232024資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值020202021202220232024020202021202220232024資料來源：CCTD，光大證券研究所，取周度平均值2021年2024年2022年2020年2023年2021年2024年2021年2024年2022年2020年2023年2021年2024年2022年00資料來源：Wind，光大證券研究所資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所4、國(guó)際能源價(jià)格：海外原油、天然氣價(jià)格4002020年2021年2022年資料來源：Wind，光大證券研究所，取周度平均值00資料來源：英為財(cái)情，光大證券研究所，取周度平均值5、供需跟蹤：鐵水日均產(chǎn)量基本持平，樣202020212022202320244540令令令令資料來源：Mysteel、光大證券研究所，注：約占全國(guó)洗煤廠焦原煤入洗產(chǎn)能50%4000400020232024資料來源：Wind，光大證券研究所260250260250240230220210200202020202021202220232024資料來源：Mysteel、光大證券研究所2020202120222023202420202021202220232024心心心資料來源：Mysteel、光大證券研究所，注：約占全國(guó)洗煤廠焦原煤入洗產(chǎn)能50%心令心令2020一202120222023一2024資料來源：Mysteel、光大證券研究所2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年心資料來源：Mysteel、光大證券研究所圖19：28個(gè)主要城市平均氣溫(℃)202020212022202320242020202120222023202450資料來源：Wind，光大證券研究所0資料來源：Wind，光大證券研究所v-wv-w450400vbco心資料來源：Wind，光大證券研究所450一2024年資料來源：Wind，光大證券研究所02020年2021年2022年 2023年2024年資料來源：CCTD，光大證券研究所400心心心資料來源：Wind，光大證券研究所-7--資料來源：Wind，光大證券研究所，截至2024年6月7日，港幣均換算為人民幣，港幣兌人民幣匯率按0.91計(jì)算，注：2024年股息率測(cè)算方式為，根據(jù)各公司W(wǎng)ind一致預(yù)期的2024年歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)以及2023年分紅比例，計(jì)算得出2024年預(yù)期現(xiàn)金分紅總額；再根據(jù)2024/06/07總市值計(jì)算得出2024年對(duì)應(yīng)股息率59資料來源：公司公告，光大證券研究所資料來源：公司公告，光大證券研究所（1）經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)：若經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，煤炭需求將顯著下（2）水電出力超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：若水電出力超預(yù)期，將擠占一部分煤炭需（3）海外煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)：如果俄烏沖突迅速結(jié)束，且歐美對(duì)俄羅斯的制裁力度減弱，可能造成俄羅斯天然氣出口量大增，使得海外煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌。（4）政策實(shí)施力度不及預(yù)期：若安監(jiān)相關(guān)政策實(shí)施力度不及預(yù)期，可能造成國(guó)內(nèi)供給超預(yù)期。司司級(jí)級(jí)因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無法本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報(bào)告的所有研究人員在此保證，本研究報(bào)告發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映研究人員的個(gè)人觀點(diǎn)。研究人員獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競(jìng)爭(zhēng)大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)本報(bào)告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，負(fù)責(zé)本報(bào)告在中華人民共（僅為本報(bào)告目的，不包括港澳臺(tái)）的分銷。本報(bào)告署名分析師所持中國(guó)本公司經(jīng)營(yíng)范圍：證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；證券承銷與保薦；證券自營(yíng)；為紹業(yè)務(wù)；證券投資基金代銷；融資融券業(yè)務(wù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產(chǎn)管理本報(bào)告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡(jiǎn)稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準(zhǔn)保證我們所獲得的原始信息以及報(bào)告所載信息之準(zhǔn)確性和完整性。光大證券研究所可能將不時(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，但不保證及時(shí)發(fā)布本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次發(fā)布時(shí)光大證券研究所的判斷，可能需隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整且不予通知。在任何情況下，本或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。客戶應(yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。