會計職稱中級財務管理精講-第四章 籌資管理（上）

第四章籌資管理(上)

本章考情分析

第一節(jié)籌資管理概述

一、企業(yè)籌資的動機

1.籌資最基本目的：企業(yè)經營的維持和發(fā)展

2.籌資的具體動機：

(1)創(chuàng)立性籌資動機：為了設立新公司而籌資。

(2)支付性籌資動機：為了滿足經營活動的正常波動而籌資。支付行為包括：原材料購買的大

額支付、員工工資的集中發(fā)放、銀行借款的提前償還、股東股利的發(fā)放等。

(3)擴張性籌資動機：為了擴大經營規(guī)?；驅ν馔顿Y而籌資。

(4)調整性籌資動機：為了調整資本結構而籌資。

產生該動機的直接原因：優(yōu)化資本結構和償還到期債務。

(5)混合性籌資動機：兼具擴張性籌資動機和調整性籌資動機的特性。

二、籌資管理的內容

籌資活動是企業(yè)資金流轉運動的起點。

1.科學預計資金需要量

企業(yè)資金需要來源于兩個基本目的：滿足經營運轉和滿足投資發(fā)展。

2.合理安排籌資渠道、選擇籌資方式

（1）企業(yè)最基本的渠道：直接籌資和間接籌資

（2）具體的籌資渠道：

①國家財政投資和財政補貼；

②銀行與非銀行金融機構信貸；

③資本市場籌集；

④其他法人單位和自然人投入；

⑤企業(yè)自身積累。

（3）籌資方式：

①內部籌資方式：利用留存收益

②外部籌資方式：股權籌資和債務籌資

股權籌資：吸收直接投資和發(fā)行股票；

債務籌資：向銀行借款、發(fā)行債券、利用商業(yè)信用、融資租賃等。

3.降低資金成本、控制財務風險

資金成本包括：資金籌集費用和資金占用費用

三、籌資方式

1.企業(yè)最基本的籌資方式：股權籌資和債務籌資

2.具體籌資方式

（1）股權籌資方式一一會增加所有者權益

010203

吸收直接投發(fā)行股票一一留存收益

資---適用于適用于股份制

非股份制企業(yè)企業(yè)

（2）債務籌資方式

①發(fā)行債券;

④商業(yè)信用。

【2018年?多項選擇題】下列各項中屬于債務籌資方式的有（）。

A.商業(yè)信用

B.融資租賃

C.優(yōu)先股

D.普通股

（正確答案』AB

四、籌資的分類

(-)股權籌資、債務籌資及衍生工具籌資一一按照取得資金的權益特性不同分類

1.股權籌資

(1)股權資本：包括實收資本(股本)、資本公積、盈余公積、未分配利潤。

(2)股權籌資特點：財務風險小、資本成本高。

2.債務籌資

(1)債務資本：包括向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式取得的資金。

(2)債務籌資特點：財務風險大、資本成本低。

講解：

某企業(yè)需要300萬元資金，準備向你籌資，有兩種方式供你選擇：

方式一：向你借，此時，你要求利率6%

方式二：吸收你為股東，此時，你要求分紅多少？

3.衍生工具籌資

(1)混合融資：我國最常見的是可轉換債券融資

(2)其他衍生工具融資：我國最常見的是認股權證融資

(-)直接籌資與間接籌資一一按是否以金融機構為媒介分類

1.直接籌資

(1)特點：不需要通過金融機構。

(2)運用：既可以籌集股權資金，也可以籌集債務資金。

(3)方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券。

2.間接籌資：是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機構而籌集資金

(1)特點：手續(xù)相對比較簡便：籌資效率高；籌資費用較低；容易受金融政策的制約和影響。

(2)運用：主要籌集債務資金。

(3)方式：銀行借款、融資租賃。

【提示】股權籌資都是直接籌資，債券籌資可以是直接籌資也可以是間接籌資。

【總結】籌資人知道錢從哪里來，投資人知道錢到哪里去一一直接籌資，其余的是間接籌資。

[2018年?多項選擇題】屬于直接籌資的有()。

A.銀行借款

B.發(fā)行債券

C.發(fā)行股票

D.融資租賃

『正確答案』BC

[答案解析』直接籌資是企業(yè)直接與資金供應者協(xié)商融通資金的籌資活動。直接籌資不需要通

過金融機構來籌措資金，是企業(yè)直接從社會取得資金的方式。直接籌資方式主要有發(fā)行股票、

發(fā)行債券、吸收直接投資等。選項AD屬于間接籌資。

(三)內部籌資與外部籌資一一按資金的來源范圍不同分類

1.內部籌資：通過利潤留存而形成的籌資。

2.外部籌資：向外部籌措資金而形成的籌資。處于初創(chuàng)期的企業(yè)內部籌資的可能性是有限的;

處于成長期的企業(yè)需要廣泛開展外部籌資。

【提示】內部籌資都是股權籌資，外部籌資可以包括股權籌資和債券籌資

(四)長期籌資與短期籌資一一按所籌集資金的使用期限不同分類

1.長期籌資：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃、留存收益。

2.短期籌資：商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務。

五、籌資管理的原則

籌措合法取得及時結構合理

111

一、銀行借款

（一）銀行借款的種類

1.按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構貸款。

2.按機構對貨款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款。

（1）擔保貸款包括：保證貸款、抵押貸款和質押貸款。

（2）抵押貸款的抵押品可以是:不動產、機能設備、交通工具、土地使用權、股票、債券等。

（3）質押貸款的質押品可以是:匯票、支票、債券、存款單、提單、股份或股票、商標使用

權、專利權、著作權中的財產權等。

3.按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款。

（-）銀行借款的程序

1.提出申請，銀行審批；

2.簽訂合同，取得借款。

（三）長期借款的保護性條款（保護銀行）

1.例行性保護條款：大多數(shù)合同都會有的條款。

2.一般性保護條款：對資產的流動性和償債能力等方面的要求條款。

3.特殊性保護條款:對特殊情況出現(xiàn)約定的條款。

特殊性保護條款通常包括：要求公司主要領導人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲

罰條款等。

（四）銀行借款的籌資特點

1.籌資速度快一一相對于發(fā)行公司債券、融資租賃

2.資本成本較低——相對于發(fā)行公司債券、融資租賃

3.籌資彈性較大

4.限制條款多——相對于發(fā)行公司債券

5.籌資數(shù)額有限——相對于發(fā)行公司債券和股票

二、發(fā)行公司債券

（-）發(fā)行債券的條件：略

（-）公司債券的種類

L按是否記名，分為記名債券和無記名債券；

2.按是否能夠轉換成公司股權，分為可轉換債券與不可轉換債券；

3.按有無特定財產擔保，分為擔保債券和信用債券。

（三）公司債券發(fā)行的程序一一略

（四）債券的償還

1.提前償還

(1)前提條件：契約中有允許提前償還的條款

(2)償還的價格一般要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降;

(3)資金有結余或預測利率下降時會提前贖回。

2.到期分批償還

(1)為不同編號或不同發(fā)行對象的債券確定了不同的到期日；

(2)各自的發(fā)行價格和票面利率可能不同；

(3)發(fā)行費用高，但是便于發(fā)行。

3.到期一次償還

(五)發(fā)行公司債券的籌資特點

1.一次籌資數(shù)額大——相對于銀行借款和融資租賃等債務籌資方式

2.募集資金的使用限制條件少一一相對于銀行借款

3.資本成本負擔較高——相對于銀行借款

4提高公司的社會聲譽

三、融資租賃

(-)租賃的基本特征

1.所有權與使用權相分離

2.融資與融物相結合：具有融資與融物的雙重性質，是銀行信貸與財產信貸的結合

3.租金的分期支付

(二)租賃的分類

分為：融資租賃和經營租賃

二者的區(qū)別：見下表

項目融資租賃經營租賃

業(yè)務原理融資與融物于一體只融物

租賃目的融通資金，添置設備暫時使用，預防無形損耗風險

較長，相當于設備經濟壽命的大

租期較短

部分

租金包括設備價款只是設備使用費

契約法律效力不可撤銷合同可撤銷合同

一般為專用設備，也可為通用設

租賃標的通用設備居多

備

專用設備多為承租人負責，通用

維修與保養(yǎng)全部為出租人負責

設備多為出租人負責

設備經濟壽命期內輪流租給多個

承租人一般為一個

承租人

靈活方便不明顯明顯

(三)融資租賃的基本程序與形式

1.基本程序：選擇租賃公司，提出委托申請一簽訂購貨協(xié)議一簽訂租賃合同一交貨驗收一定期

交付租金一合同期滿處理設備

2.融資租賃的基本形式

(1)直接租賃；

(2)售后回租；

(3)杠桿租賃：涉及三方當事人一一承租人、出租人、資金出借者。

杠桿租賃講解:

1.租金的構成

(1)設備原價及預計殘值：買價、運雜費、安裝調試費、保險費以及殘值等；

(2)利息；

(3)租賃手續(xù)費：租賃公司的業(yè)務費用和必要的利潤。

【2018年?多項選擇題】在確定融資租賃的租金時，一般需要考慮的因素有()。

A.租賃公司辦理租賃業(yè)務所發(fā)生的費用

B.租賃期滿后租賃資產的預計殘值

C.租賃公司購買租賃資產所墊付資金的利息

D.租賃資產價值

『正確答案』ABCD

『答案解析』融資租賃租金的多少，取決于以下幾項因素：設備原價及預計殘值、利息、租賃

手續(xù)費。因此ABCD都是答案。

2.租金的支付方式——略

3.租金的計算一一大多采用等額年金法

(1)后付租金的計算一一普通年金

因為P=A(P/A,i,n),所以A=P/(P/A,i,n)。

P是租賃設備的價款，i是租賃公司要求的租費率(利率和租賃手續(xù)費率),n是租賃期限。

講解：i=16%

012345

80AAAAA

80=AX(P/A,16%,5)求A即可

如果有殘值，而R殘值歸出租人:

80-6X(P/F,16%,5)=AX(P/A,16%,5)求A即可

(2)先付租金的計算——預付年金

因為P=AX(P/A,i,n)X(1+i)

所以A=P/[(P/A,i,n)X(1+i)]

講解：

80=AX(P/A,16%,5)X(1+16%)求A即可

【2018年?綜合題】本題為綜合題的一部分

資料三：戊公司計劃于2018年1月1日從租賃公司融資租入一臺設備。該設備價值為1000萬

元，租期為5年，租賃期滿時預計凈殘值為100萬元，歸租賃公司所有。年利率為8%,年租賃手續(xù)

費率為2%,租金每年末支付1次。相關貨幣時間價值系數(shù)為(P/F,8%,5)=0.6806；(P/F,10%,

5)=0.6209；(P/A,8%,5)=3.9927；(P/A,10%,5)=3.7908。

要求：根據(jù)資料三，計算下列數(shù)值：①計算租金使用的折現(xiàn)率；②該設備的年租金。

『正確答案』

①折現(xiàn)率=8%+2%=10%

②每年租金=[1000—100X(P/F,10%,5)]/(P/A,10%,5)

=(1000-100X0.6209)/3.7908

=247.42(萬元)

(五)融資租賃的籌資特點

1.無需大量資金就能迅速獲得資產

2.財務風險小，財務優(yōu)勢明顯

3.籌資的限制條件較少

4.能延長資金融通的期限

5.資本成本負擔較高

【2018年?單項選擇題】某航空公司為開通一條國際航線，需增加兩架空客飛機。為盡快形成

航運能力，下列籌資方式中，該公司通常會優(yōu)先考慮()。

A.債券籌資

B.融資租賃籌資

C.普通股籌資

D.優(yōu)先股籌資

『正確答案』B

r答案解析』融資租賃無須大量資金就能迅速獲得資產?融資租賃集“融資”與“融物”于一

身，融資租賃使企業(yè)在資金短缺的情況下引進設備成為可能。大型企業(yè)的大型設備、工具等固

定資產，經常通過融資租賃方式解決巨額資金的需要，如商業(yè)航空公司的飛機，大多是通過融

資租賃取得的。

四、債務籌資的優(yōu)缺點

1.債務籌資的優(yōu)點

(1)籌資速度較快；

(2)籌資彈性較大；

(3)資本成本負擔較輕；

原因：籌資費用低；用資費用低；利息等資本成本可抵稅

(4)可以利用財務杠桿；

(5)穩(wěn)定公司的控制權。

2.債務籌資的缺點

(1)不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；

(2)財務風險較大；

(3)籌資數(shù)額有限。

【2018年?單項選擇題】下列各項中，不屬于債務籌資優(yōu)點的是()。

A.資本成本負擔較輕

B.籌資彈性較大

C.籌資速度較快

D.可形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎

『正確答案』D

F答案解析』債務籌資的優(yōu)點包括：(1)籌資速度較快；(2)籌資彈性較大；(3)資本成本

負擔較輕；（4）可以利用財務杠桿；（5）穩(wěn)定公司的控制權。債務籌資的缺點：（1）不能形

成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；（2）財務風險較大；（3）籌資數(shù)額有限。所以本題答案為選項D。

【2018年?單項選擇題】下列籌資方式中，能給企業(yè)帶來財務杠桿效應的是（）。

A.認股權證

B.融資租賃

C.留存收益

D.發(fā)行普通股

I1正確答案』B

『答案解析』融資租賃的租金是固定的，利用融資租賃的資金賺取的收益如果大于租金，則超

過的部分會增加普通股股東的每股收益，所以，融資租賃可以給企業(yè)帶來財務杠桿效應。

第三節(jié)股權籌資

一、吸收直接投資

（-）吸收直接投資的種類

1.吸收國家投資

2.吸收法人投資

3.合資經營

4.吸收社會公眾投資

（-）出資方式

1.以貨幣資產出資

2.以實物資產出資

3.以土地使用權出資

4.以工業(yè)產權出資

5.以特定債權出資

三個要點：

（1）以貨幣資產出資——是吸收直接投資中最重要的出資方式。

（2）不得用于出資的無形資產:勞務、信用、自然人姓名、商譽、特許經營權、設定擔保的財

產。

（3）可以將特定債權轉為股權的情形有:

①上市公司依法發(fā)行的可轉換債券;

②金融資產管理公司持有的國有及國有控股企業(yè)債權；

③企業(yè)實行公司制改建時，經銀行以外的其他債權人協(xié)商同意，可以按照有關協(xié)議和企業(yè)章程

的規(guī)定，將其債權轉為股權;

④根據(jù)《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》，國有企業(yè)的境內債權人將持有的債權轉給外國投

資者,企業(yè)通過債轉股改組為外商投資企業(yè)；

⑤按照《企業(yè)公司制改建有關國有資本管理與財務處理的暫行規(guī)定》，國有企業(yè)改制時，賬面

原有應付工資余額中欠發(fā)職工工資部分,在符合國家政策、職工自愿的條件下，依法扣除個人所得

稅后可轉為個人投資；未退還職工的集資款也可轉為個人投資。

（三）吸收直接投資的程序：略

（四）吸收直接投資的籌資特點

1.能夠盡快形成生產能力

2.容易進行信息溝通

3.資本成本較高一一相對于發(fā)行股票

原因：籌資費用低但是分紅高

4.公司控制權集中，不利于公司治理

5.不易于進行產權交易

二、發(fā)行普通股股票

(-)股票的特征與分類

1.股票的特點

(1)永久性：

(2)流通性;

(3)風險性；

(4)參與性。

2.股東的權利包括

(1)公司管理權；

(2)收益分享權；

(3)股份轉讓權；

(4)優(yōu)先認股權；

(5)剩余財產要求權。

講解：優(yōu)先認股權

甲公司持有A上市公司的股票3000萬股，持股比例為5%,A上市公司目前總股本為60000萬股。

A上市公司2017年準備按照10配3的比例配股，配股價為每股10元。

總股本甲公司持股甲公司比例

配股前60000萬股3000萬股5%

配股18000萬股900萬股5%

配股后78000萬股3900萬股5%

【2018年?單項選擇題】下列各項中，不屬于普通股股東權利的是()。

A.參與決策權

B.剩余財產要求權

C.固定收益權

D.轉讓股份權

「正確答案』C

r答案解析』普通股股東的權利有：公司管理權、收益分享權、股份轉讓權、優(yōu)先認股權、剩

余財產要求權。注意是收益分享權，不是固定收益權。

3.股票的分類

(1)按股東的權利和義務分類：普通股股票和優(yōu)先股股票；

(2)按是否記名分類：記名股票和無記名股票;

(3)按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類：A股、B股、N股、H股、S股。

(-)股份有限公司的設立、股票的發(fā)行與上市：部分略

1.股票發(fā)行的方式

(1)公開間接發(fā)行

①發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；

②有利于提高公司的知名度，擴大其影響力；

③審批手續(xù)復雜嚴格，發(fā)行成本高。

(2)非公開直接發(fā)行

①彈性較大，企業(yè)能控制股票的發(fā)行過程，節(jié)省發(fā)行費用；

②發(fā)行范圍小，不易及時足額籌集資本；

③發(fā)行后股票的變現(xiàn)性差。

【2018年?多項選擇題】與銀行借款籌資相比，公開發(fā)行股票籌資的優(yōu)點有（）。

A.提升企業(yè)知名度

B.不受金融監(jiān)管政策約束

C.資本成本較低

D.籌資對象廣泛

『正確答案』AD

［答案解析』公司公開發(fā)行的股票進入證券交易所交易，必須受嚴格的條件限制，選項B不是

答案。由于股票投資的風險較大，收益具有不確定性，投資者就會要求較高的風險補償。因此,

股票籌資的資本成本較高，選項C不是答案。

2.股票上市的利弊

（1）股票上市的有利影響（上市的目的）

①便于籌措新資金

②促進股權流通和轉讓；

③便于確定公司價值。

（2）股票上市的不利影響

①上市成本較高，手續(xù)復雜嚴格；

②公司將負擔較高的信息披露成本；

③信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)機密；

④股價有時會歪曲公司的實際情況，影響公司聲譽;

⑤可能會分散公司的控制權，造成管理上的困難。

（三）上市公司的股票發(fā)行

首次上市公開發(fā)行上市公開發(fā)行股非公開發(fā)行股票一

股票（IP。）票一一包括酉己股一定向募集增發(fā)

和增發(fā)

定向募集增發(fā)舉例：

定向增發(fā)前定向增發(fā)后

A100%AB

4億股，40%6億股，占50?

C卜市公司100%1

C上市公司

定向募集增發(fā)的作用：

（1）有利于引入戰(zhàn)略投資者和機構投資者；

（2）有利于利用上市公司的市場化估值溢價,將母公司的資產通過資本市場放大，從而提升坦

公司資產的價值;

（3）屬于一種并購手段,有利于集團企業(yè)整體上市并同時減輕并購企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。

（四）引入戰(zhàn)略投資者

1.提升公司形象，提高資本市場認同度

2.優(yōu)化股權結構，健全公司法人治理

3.提高公司資源整合能力,增強公司的核心競爭力

4.達到階段性的融資目標，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程

（五）發(fā)行普通股的籌資特點

1.兩權分離,有利于公司自主經營管理

2.資本成本較高

3.能增強公司的社會聲譽，促進股權流通和轉讓

4.不易及時形成生產能力

【2018年?單項選擇題】關于普通股籌資方式，下列說法錯誤的是（）。

A.普通股籌資屬于直接籌資

B.普通股籌資能降低公司的資本成本

C.普通股籌資不需要還本付息

D.普通股籌資是公司良好的信譽基礎

『正確答案』B

F答案解析』普通股籌資的資本成本高于發(fā)行債券的資本成本，不能降低公司的資本成本，所

以選項B不正確。

三、留存收益

1.留存收益是留存在企業(yè)內部、未向外分配的利潤

2.留存收益的籌資途徑包括提取盈余公積金、未分配利潤

盈余公積的用途：用于企業(yè)未來的經營發(fā)展；轉增股本（實收資本）；彌補以前年度虧損。不

得用于以后年度的對外利潤分配。

3.利用留存收益的籌資特點

（1）不用發(fā)生籌資費用；

（2）維持公司的控制權分布；

（3）籌資數(shù)額有限。

【2018年?多項選擇題】與增發(fā)新股籌資相比，留存收益籌資的優(yōu)點有（）。

A.籌資成本低

B.有助于增強公司的社會聲譽

C.有助于維持公司的控制權分布

D.籌資規(guī)模大

「正確答案』AC

『答案解析』留存收益籌資的優(yōu)點主要有：（1）資金成本較普通股低；（2）保持普通股股東

的控制權，所以選項A、C不正確。

四、股權籌資的優(yōu)缺點

（-）股權籌資的優(yōu)點

1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；

2.是企業(yè)良好的信譽基礎；

3.企業(yè)的財務風險較小。

（-）股權籌資的缺點

1.資本成本負擔較重；

2.控制權變更可能影響企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展;

3.信息溝通與披露成本較大。

第四節(jié)衍生工具籌資

一、可轉換債券

1.定義：可轉換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。

(1)不可分離的可轉換債券：轉股權和債券不可分離。

(2)可分離交易的可轉換債券：發(fā)行時附有認股權證，是認股權證和公司債券的組合。

2.可轉換債券的基本性質

(1)證券期權性：可以轉換，也可以放棄；本質上是一種買入期權。

(2)資本轉換性：持有期間屬于債權，轉換后屬于股權。

(3)贖回與回售。

3.可轉換債券的基本要素包括：標的股票、票面利率、轉換價格、轉換比率、轉換期、贖回條

款、回售條款、強制性轉換條款。

(1)標的股票：可以是發(fā)行公司自己的股票，也可以是其他公司股票。

(2)票面利率：一般低于普通債券票面利率。

(3)轉換價格

①可轉換債券轉換為普通股的每股普通股價格。

②通常比發(fā)售日股票市場價格高出一定比例。

債券面值

(4)轉換比率=轉換價格

【例題】甲上市公司2015年1月1日發(fā)行可轉換債券籌資10億元，發(fā)行面值100元/份，共發(fā)

行1000萬份，期限5年，票面年利率3%,從2019年1月1日開始債券持有人可以選擇轉換為本公

司股票，轉股價格為每股20元/股(發(fā)行時公司股票價格為18元/股)。

『答案解析』轉換價格=20元/股

轉換比率=100/20=5(股)

【2018年?單項選擇題】某公司發(fā)行的可轉換債券的面值是100元，轉換價格是20元，目前

該債券己到轉換期，股票市價為25元，則可轉換債券的轉換比率為()。

A.5

B.4

C.1.25

D.0.8

『正確答案』A

『答案解析』轉換比率=債券面值/轉換價格=100/20=5

(5)贖回條款

①贖回條件：公司股票價格在一段時間內連續(xù)蜓轉股價格達到某一幅度時。

②功能

I強制債券持有者積極行使轉股權,又叫加速條款;

II能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙

受的損失。

(6)回售條款

①回售條件：公司股票價格在一段時間內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時。

②功能：降低投資者的持券風險。

(7)強制性轉換條款：股價長期低于轉股價格,又未設計贖回條款情況下設置的條款。

【2018年?單項選擇題】下列各項條款中，有利于保護可轉換債券持有者利益的是()。

A.無擔保條款

B.回售條款

C.贖回條款

D.強制性轉換條款

『正確答案』B

r答案解析』回售條款的功能是降低投資者的持券風險。

4.可轉換債券的發(fā)行條件一一略

5.可轉換債券的籌資特點

存在一定的財務

籌資靈活性；