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《攻守兼?zhèn)?，出海突圍?024年6月13日概要1.

回顧與展望：漲幅、持倉、估值處于底部區(qū)域2.

穩(wěn)健+防御：大建筑央企3.

出海+高分紅：國際工程4.

低空經(jīng)濟(jì)：規(guī)劃設(shè)計(jì)5.

投資建議6.

風(fēng)險(xiǎn)提示21.1

回顧：建筑行情弱于大盤，板塊漲跌幅行業(yè)排名11—

2024年以來建筑行情回顧：

24年初至2024/6/12，建筑板塊累計(jì)下跌4.60%（市場排列11/29)

建筑板塊行情弱于大盤圖：2024年以來建筑板塊漲跌幅位居行業(yè)第11名（%）圖：2024年以來建筑板塊行情弱于大盤302010.005.001000.00-10-20-30-40-5.00-10.00-15.00煤

家

銀

電

石

有

交

通

汽

鋼

建

農(nóng)

非炭

電

行

力

油

色

通

信

車

鐵

筑

林

銀電

基

食

機(jī)

建

電

紡

房

醫(yī)

商

輕

傳

餐

計(jì)

綜力

礎(chǔ)

品

械

材

子

織

地

藥

貿(mào)

工

媒

飲

算

合及

石

金

運(yùn)公

化

屬

輸用事業(yè)牧

行漁

金融設(shè)

化

飲備

工

料元

服

產(chǎn)器

裝件零

制售

造旅

機(jī)游建筑行業(yè)指數(shù)累計(jì)漲跌幅（%）滬深300累計(jì)漲跌幅（%）3資料：Wind，證券研究所。注：截至2024年6月12日收盤1.2

回顧：機(jī)構(gòu)持倉比例低，且同比下降—機(jī)構(gòu)持倉仍然低

24Q1末建筑持倉0.90%，較23Q1同減0.09個(gè)pct

建筑持倉標(biāo)配1.91%，實(shí)際持倉低于標(biāo)配1.01個(gè)pct圖：2024Q1末基金持倉建筑比例依然較低圖：2014年以來至今大建筑央企市凈率接近0.5（倍）5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%5.505.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00中國建筑PB中國鐵建PB中國電建PB中國交建PB中國中鐵PBPB=0.5中國化學(xué)PB中國中冶PBPB=1超額比例建筑板塊倉位標(biāo)配資料：Wind，證券研究所。注：截至2024年6月12日收盤41.3

回顧：央企、裝飾板塊訂單額增幅較大

24Q1建筑行業(yè)各板塊新簽訂單分化加大。

細(xì)分板塊來看，央企、裝飾板塊新簽訂單額增幅較大，鋼結(jié)構(gòu)、基建民企板塊新簽訂單額降幅較大。圖：24Q1建筑行業(yè)新簽訂單額同比降幅有所縮小圖：24Q1各板塊訂單額合計(jì)同比增速40.0010.00%5.00%0.00%30.0020.0010.000.00央企裝飾地方國企

對(duì)外工程鋼結(jié)構(gòu)基建民企-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-10.00-20.00中國建筑業(yè)新簽合同額累計(jì)同比（%）各板塊訂單額合計(jì)同比增速（%）資料：Wind，各板塊公司經(jīng)營情況公告，證券研究所51.4

回顧：化學(xué)工程、裝飾、對(duì)外工程板塊業(yè)績表現(xiàn)較好

24Q1建筑央國企基本面較為穩(wěn)健。

化學(xué)工程、裝飾板塊營收增速靠前，對(duì)外工程歸母凈利潤增速靠前。圖：24Q1化學(xué)工程、裝飾板塊營收增速靠前圖：24Q1行業(yè)歸母凈利潤同比下降20.0010.000.0080.0060.0040.0020.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-20.00-40.00營收同比增長（%）歸母凈利潤同比增長（%）營收同比增長（%）歸母凈利潤同比增長（%）6資料：Wind，證券研究所1.5

回顧：4月基建、地產(chǎn)、制造業(yè)投資均環(huán)比放緩

2024年1-4月，固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%，較1-3月增速下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長6.0%，較1-3月增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同減8.6%，較1-3月降幅擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資同比增長9.7%，較1-3月增速下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。圖：2024年1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長4.2%圖：2024年三項(xiàng)投資增速環(huán)比放緩（累計(jì)，%）40%40%30%20%10%0%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-10%-20%-30%固定資產(chǎn)全行業(yè)投資：累計(jì)同比制造業(yè)投資房地產(chǎn)業(yè)投資基建投資（不含電力）資料：Wind，證券研究所71.6

資產(chǎn)負(fù)債率有所提升，ROE有所下降

建筑行業(yè)由去杠桿到穩(wěn)杠桿：2024Q1末行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為75.77%。

ROE有所下降：2023年CS建筑行業(yè)ROE

下降至8.31%，24Q1同比下降。圖：行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所提升圖：24Q1行業(yè)ROE同比下降82.0080.0078.0076.0074.0072.0070.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00CS建筑資產(chǎn)負(fù)債率（%）CS建筑凈資產(chǎn)收益率-平均(整體法)（%）資料：Wind，證券研究所8概要1.

回顧與展望：漲幅、持倉、估值處于底部區(qū)域2.

穩(wěn)健+防御：大建筑央企3.

出海+高分紅：國際工程4.

低空經(jīng)濟(jì)：規(guī)劃設(shè)計(jì)5.

投資建議6.

風(fēng)險(xiǎn)提示92.1

復(fù)盤近年行情，建筑板塊兼具防御性與主題性??：2014年4月-2015年4月2016年10月-2017年4月?

基建穩(wěn)增長：2018年7月-2018年8月、2020年2月-2020年3月、2021年8月-2021年9月、2021年12月-2022年5月?

中特估+10周年：2023年1月-5月?

高分紅防御：2024年1月至今圖：2010年以來大建筑央企PB（LF）趨勢（倍）5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.002010-01-04

2011-01-04

2012-01-04

2013-01-04

2014-01-04

2015-01-04

2016-01-04

2017-01-04

2018-01-04

2019-01-04

2020-01-04

2021-01-04

2022-01-04

2023-01-04

2024-01-04中國鐵建中國中鐵中國中冶中國建筑中國交建中國電建資料：Wind，證券研究所。注：截至2024年6月12日收盤102.1

復(fù)盤近年行情，建筑板塊兼具防御性與主題性幾輪穩(wěn)增長行情持續(xù)時(shí)間較短，但是2022年行情持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長。?

2018年7月-2018年8月：經(jīng)濟(jì)下行疊加貿(mào)易摩擦。2018年7月23日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求積極財(cái)政政策要更加積極，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)；并提出有效保障在建項(xiàng)目資金需求；對(duì)接發(fā)展和民生需要，推進(jìn)建設(shè)和儲(chǔ)備一批重大項(xiàng)目等等。?

2020年2月-2020年3月：疫情下穩(wěn)增長升溫。2020年2月3日中央政治局會(huì)召開會(huì)議，研究疫情防控工作，同時(shí)指出要密切監(jiān)測經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，聚焦疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的沖擊和影響，圍繞做好“六穩(wěn)”工作。?

2021年8月-2021年9月：投資增速加速下降，穩(wěn)增長升溫。2021年8月基建單月投資增速-7%。7月30日中央政治局會(huì)議指出，“積極的財(cái)政政策要提升政策效能”、“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量”。?

但是，2021年12月-2022年5月：經(jīng)濟(jì)“三重壓力”下，穩(wěn)增長行情持續(xù)性較好。建筑穩(wěn)增長由“避險(xiǎn)”變?yōu)椤爸骶€”。112.1

復(fù)盤近年行情，建筑板塊兼具防御性與主題性中特估、央企市值管理考核帶動(dòng)央國企，尤其破凈央企估值提升。?

2022年11月-2023年5月：2022年11月21日，原證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2022金融街論壇年會(huì)上提出，要“把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系”。2023年進(jìn)一步優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系為“一利五率”，新增凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)現(xiàn)金比率作為央企考核指標(biāo)。疊加峰會(huì)十周年，建筑板塊表現(xiàn)較好。?

2024年1月至今：2024年1月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行發(fā)布會(huì)，將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核；將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)。疊加市場表現(xiàn)較弱，市場偏好防御＋高分紅標(biāo)的，中字頭建筑央企助力指數(shù)上漲。122.25%GDP目標(biāo)下，基建仍是經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定器2024年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)5%左右，中央/地方均加杠桿。24年赤字率擬按3%安排，赤字規(guī)模4.06萬億元，比23年初預(yù)算增加1800億元。擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.9萬億元、比23年增加1000億元。從24年開始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，專項(xiàng)用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，24年先發(fā)行1萬億元。27個(gè)省份24年GDP增速目標(biāo)在5%（含）-6%（含）之間，15個(gè)省份24年固投增速目標(biāo)在5%以上。地方政府工作報(bào)告一致提及“穩(wěn)”、“有效投資”等內(nèi)容，其中4個(gè)省份2024年GDP增速目標(biāo)高于2023年，包括浙江、遼寧、北京、天津，16個(gè)省份調(diào)低，11個(gè)省份持平；在22個(gè)有數(shù)據(jù)的省市中，僅2個(gè)省份調(diào)高2024年固定資產(chǎn)投資增速，包括內(nèi)蒙古、山西，17個(gè)省份調(diào)低，3個(gè)省份持平。表：24年計(jì)劃GDP增速VS23年計(jì)劃增速（共31個(gè)省表：24年計(jì)劃固投增速VS23年計(jì)劃增速（共22個(gè)省份份有數(shù)據(jù)）有數(shù)據(jù)）資料：各省市政府官網(wǎng)、官方微信公眾號(hào)，證券研究所132.25%GDP目標(biāo)下，基建仍是經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定器多數(shù)省份調(diào)高或持平2024年交通建設(shè)及重大項(xiàng)目建設(shè)投資額，基建投資仍然是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要抓手。?

在21個(gè)有數(shù)據(jù)的省市中，8個(gè)省份調(diào)高2024年交通投資計(jì)劃，3個(gè)省份持平，10個(gè)省份調(diào)低。其中，四川、安徽、遼寧24年交通建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資增速亮眼，目標(biāo)增速均在10%以上。?

重大（重點(diǎn)）項(xiàng)目投資計(jì)劃方面，在有數(shù)據(jù)的17個(gè)?。?、直轄市）中，11個(gè)省份調(diào)高2024年度計(jì)劃投資額，2個(gè)省份持平，4個(gè)省份調(diào)低。其中，寧夏、山東、湖北、海南、廣西等地24年重大（重點(diǎn)）項(xiàng)目計(jì)劃投資增速亮眼，分別同比增長199.9%、190.2%、38.4%、23.2%、17.3%。表：24年計(jì)劃交通投資VS23年計(jì)劃（共21個(gè)省份有表：重大（重點(diǎn)）項(xiàng)目計(jì)劃投資情況（共17個(gè)省份有數(shù)據(jù)）數(shù)據(jù)）資料號(hào)、網(wǎng)，央廣網(wǎng)，：交通運(yùn)輸部，各省市交通運(yùn)輸廳、政府官網(wǎng)、官方微信公眾官網(wǎng)、

微信公眾號(hào)，中國政府網(wǎng)，中國新聞網(wǎng)，新華證券研究所142.34月單月基建投資增速5.1%，環(huán)比有所放緩

2024年1-4月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長6.0%。其中，水利管理業(yè)投資增長16.1%，公共設(shè)施管理業(yè)投資下降4.5%，道路運(yùn)輸業(yè)投資增長0.7%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長19.5%。

4月單月基建投資有所放緩。4月單月基建投資增速由3月單月的6.6%下降到5.1%。圖：基建投資增速放緩圖：2024年4月單月基建投資同增5.1%40%30%20%10%0%70.0%50.0%30.0%10.0%-10.0%-30.0%-50.0%10%20%基建投資（不含電力）：累計(jì)同比（%）公共設(shè)施管理業(yè)：累計(jì)同比（%）鐵路運(yùn)輸業(yè)：累計(jì)同比（%）水利管理業(yè)：累計(jì)同比（%）道路運(yùn)輸業(yè)：累計(jì)同比（%）固定資產(chǎn)基建投資（不含電力）：當(dāng)月同比資料：Wind，證券研究所152.3

前5月新增專項(xiàng)債發(fā)行較慢

前5月新增專項(xiàng)債發(fā)行較慢，截至2024年5月末，累計(jì)共發(fā)行約11607.96億元，約占2024年新增專項(xiàng)債券額度的29.76%（2023年同期發(fā)行比例49.92%）。

考慮到24年全年39000億元的地方政府新增專項(xiàng)債務(wù)額度，本年度剩余約27392億元新增專項(xiàng)債額度可用，我們認(rèn)為有望提振資金面。圖：2024年前5月新增專項(xiàng)債同比發(fā)行較慢表：2024年1-5月地方政府已發(fā)行新增債券及剩余額度4500020232024400003500030000250002000015000100005000地方政府新增一般債額度（億元）720072003900046200地方政府新增專項(xiàng)債額度（億元）

38000地方政府新增債總額（億元）452001-5月新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額1897011608（億元）01-5月新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行額49.92%29.76%占全年額度比例新增專項(xiàng)債剩余額度（億元）1903027392新增專項(xiàng)債累計(jì)值（億元）資料：Wind，財(cái)政部，證券研究所162.3

前4月水泥產(chǎn)量、挖掘機(jī)銷量降幅縮小前4月水泥產(chǎn)量、挖掘機(jī)銷量降幅縮小。

2024年1-4月全國水泥產(chǎn)量同比下降10.30%，較1-3月降幅縮小了1.5個(gè)百分點(diǎn)；

2024年1-4月國內(nèi)挖掘機(jī)銷量同比下降9.8%，較1-3月降幅縮小了3.3個(gè)百分點(diǎn)。圖：24年1-4月全國水泥產(chǎn)量同降10.30%圖：24年1-4月國內(nèi)挖掘機(jī)銷量同降9.80%80%60%40%20%0%200%150%100%50%0%-20%-40%-50%-100%水泥產(chǎn)量:累計(jì)同比液壓挖掘機(jī)主要企業(yè)銷量：累計(jì)同比資料：Wind，證券研究所172.4

國資委將全面推開市值管理考核，量化市場表現(xiàn)2024開年，國資委、證監(jiān)會(huì)密集發(fā)聲，共同推動(dòng)將市值納入央國企考核評(píng)價(jià)體系，建筑央國企估值有望提升。?

1月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行發(fā)布會(huì)，國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)管理局負(fù)責(zé)人謝小兵表示，將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核。在前期已推動(dòng)央企把上市公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)相關(guān)指標(biāo)納入到上市公司的績效評(píng)價(jià)體系的基礎(chǔ)上，將把市值管理成效納入對(duì)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場表現(xiàn)，及時(shí)通過應(yīng)用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。?

1月26日，《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》刊發(fā)國務(wù)院國資委署名文章《以新?lián)?dāng)新作為開創(chuàng)國資央企高質(zhì)量發(fā)展新局面》。在署名文章中，國務(wù)院國資委給央企控股上市公司布臵了新任務(wù)：要深入推進(jìn)提高央企控股上市公司質(zhì)量專項(xiàng)行動(dòng)，完善上市公司績效評(píng)價(jià)體系，充分體現(xiàn)上市公司真實(shí)價(jià)值。署名文章是繼1月24日國新辦新聞發(fā)布會(huì)后國務(wù)院國資委短時(shí)間內(nèi)的再次發(fā)聲。?

1月25-26日，中國證監(jiān)會(huì)召開2024年系統(tǒng)工作會(huì)議，研究部署今年重點(diǎn)工作，提出加快構(gòu)建中國特色估值體系，支持上市公司通過市場化并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，推動(dòng)將市值納入央企國企考核評(píng)價(jià)體系。?

1月29日，國務(wù)院國資委召開2024年中央企業(yè)、地方國資委考核分配工作會(huì)議。國資委表示，在前期試點(diǎn)探索、積累經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，全面推開上市公司市值管理考核，堅(jiān)持過程和結(jié)果并重、激勵(lì)和約束對(duì)等，量化評(píng)價(jià)中央企業(yè)控股上市公司市場表現(xiàn)，客觀評(píng)價(jià)企業(yè)市值管理工作舉措和成效，同時(shí)對(duì)踩紅線、越底線的違規(guī)事項(xiàng)加強(qiáng)懲戒，引導(dǎo)企業(yè)更加重視上市公司的內(nèi)在價(jià)值和市場表現(xiàn)，傳遞信心穩(wěn)定預(yù)期，更好地回報(bào)投資者。?

2024年，國務(wù)院國資委將對(duì)中央企業(yè)全面實(shí)施“一企一策”考核，即統(tǒng)籌共性量化指標(biāo)與個(gè)體企業(yè)差異性，根據(jù)企業(yè)功能定位、行業(yè)特點(diǎn)、承擔(dān)重大任務(wù)等情況，增加反映價(jià)值創(chuàng)造能力的針對(duì)性考核指標(biāo)，“一企一策”簽訂個(gè)性化經(jīng)營業(yè)績責(zé)任書，引導(dǎo)企業(yè)努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。182.5

大建筑央企收入/利潤增長穩(wěn)健，現(xiàn)金流承壓

宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，大建筑央企收入/利潤增長較為穩(wěn)健，但24Q1增速有所下降。2023年八大建筑央企合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.25萬億元，同增7.99%；歸母凈利潤1727.27億元，同增5.89%。2024Q1八大建筑央企營收及歸母凈利潤仍然保持增長，合計(jì)營業(yè)總收入同比增長2.59%，合計(jì)歸母凈利潤同比增長0.58%。

八大建筑央企經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1286.56億元，凈流入同比減少21.11%；2024Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3436.03億元，凈流出同比增長40.65%。圖：24Q1八大央企營收穩(wěn)健增長圖：24Q1八大央企歸母凈利潤穩(wěn)健增長圖：八大央企經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額情況8000070000600005000040000300002000010000055200070605040302010030002001501005018001600140012001000800600400200453525155200010000-1000-2000-3000-40000-10-20-30-5-50-100-150營業(yè)總收入（億元，左軸）同比增長（%，右軸）歸母凈利潤（億元，左軸）同比增長（%，右軸）經(jīng)營現(xiàn)金流（億元，左軸）同比增長（%，右軸）資料：Wind，證券研究所192.5

大建筑央企新簽訂單展現(xiàn)較為良好的穩(wěn)定性八大央企新簽訂單保持較快增長，24Q1增速有所下降，但仍高于建筑全行業(yè)新簽增速。

具體來看，八大建筑央企2023年新簽訂單額合計(jì)同增7.83%（建筑業(yè)全行業(yè)新簽訂單額累計(jì)同比-2.85%），2024Q1新簽訂單額合計(jì)同增6.70%（建筑業(yè)全行業(yè)新簽訂單額累計(jì)同比-0.03%）。表：八大建筑央企新簽訂單額同比增長情況新簽訂單額同比中國能建中國化學(xué)中國建筑中國交建中國電建中國鐵建中國中冶中國中鐵合計(jì)2024Q123.53%22.29%14.29%10.81%2.71%20232022202122.37%10.05%10.60%13.68%13.24%1.51%5.89%2.25%7.83%20.22%10.07%12.68%21.64%29.34%15.09%11.69%11.10%15.10%51.02%7.41%12.10%18.85%15.90%10.39%18.15%4.75%2.05%-2.72%-6.85%6.70%13.29%資料：Wind，各公司經(jīng)營情況公告，證券研究所202.6

建筑央國企礦產(chǎn)資源梳理以中國中鐵、中國中冶等為代表的建筑央國企礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)有望迎來價(jià)值重估

建議關(guān)注：中國中鐵（銅、鈷、鉬等，礦產(chǎn)資源板塊利潤占比14%）、中國中冶（銅、鎳、鈷等，礦產(chǎn)資源板塊利潤占比14%）、中國電建（砂石骨料產(chǎn)能行業(yè)第三；銅、鈷礦產(chǎn)資源投資收益利潤占比13.53%）、上海建工（黃金）、四川路橋（鋰、磷等）。表：建筑央國企礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)梳理公司礦產(chǎn)資源類型經(jīng)營情況全資子公司中鐵資源集團(tuán)有限公司具體負(fù)責(zé)礦產(chǎn)資源開發(fā)業(yè)務(wù)，2023年中鐵資源實(shí)現(xiàn)凈利潤51.89億元，凈利率21.39%，顯著高于公司綜合凈利率2.99%；其中歸母凈利潤46.87億元，占公司總歸母凈利潤的14%。在國內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中，通過“資源財(cái)政化”“資源換項(xiàng)目”，以收購、并購等方式獲得了一批礦產(chǎn)資源項(xiàng)目。目前在境內(nèi)外全資、控股或參股投資建成5座現(xiàn)代化礦山，生產(chǎn)和銷售的主要礦產(chǎn)品包括銅、鈷、鉬、鉛、鋅等品種的精礦、陰極銅和氫氧化鈷。中國中鐵國家確定的重點(diǎn)資源類企業(yè)之一，礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)是公司“一核心兩主體五特色”業(yè)務(wù)體中國中冶

系中最重要的特色業(yè)務(wù)之一。目前有三座在產(chǎn)礦山，兩座未開發(fā)礦山，主要集中在鎳、鈷、銅、鉛、鋅等金屬礦產(chǎn)資源的勘探、選礦、冶煉等領(lǐng)域。2023年公司三座在產(chǎn)礦山合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬中方凈利潤12.14億元，占公司歸母凈利潤的14%。據(jù)砂石骨料網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023H1中國電建砂石骨料產(chǎn)能，低于中國建材、華新水綠色砂石

泥，位居砂石行業(yè)第三。2024年中國電建預(yù)計(jì)至少增加近2.5億噸骨料產(chǎn)能，截至2023年末，公司綠色砂石資源儲(chǔ)備量89.34億噸，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)5.05億噸/年，投運(yùn)產(chǎn)能達(dá)1.32億噸/年。中國電建或?qū)⒊^中國建材問鼎行業(yè)產(chǎn)能第一。2023年華剛礦業(yè)為中國電建貢獻(xiàn)投資收益17.57億元，占公司歸母凈利潤的13.53%。銅鈷資源

通過持股華剛礦業(yè)25.28%擁有銅鈷資源2023年上海建工黃金銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.61億元，同降9.83%，占公司總收入的0.32%；毛利3.76億元，同降30.51%，占公司總毛利的1.39%；毛利率39.14%，高于公司綜合毛利率8.87%。上海建工

持股扎拉礦業(yè)60%，布局黃金開采與銷售目前擁有在建及運(yùn)營礦山11座，其中，國內(nèi)8座，海外厄立特里亞3座；另有黃磷廠1座主要涉及鐵、鋰、磷等。礦業(yè)及新材料業(yè)務(wù)為公司“工程建設(shè)、礦業(yè)及新材料、清潔能源”的“1+2”產(chǎn)業(yè)布局之一，目前業(yè)務(wù)處于投入或建設(shè)初期，礦業(yè)收入、毛利占比較少，毛利率較低。2023年四川路橋礦業(yè)收入16.87億元，占公司總收入的1.47%；毛利0.15億元，占公司總毛利的0.07%；毛利率0.86%，低于公司綜合毛利率18.14%。四川路橋資料：Wind，各公司2023年報(bào)，砂石骨料網(wǎng)官網(wǎng)，證券研究所212.6

建筑央國企礦產(chǎn)資源梳理

礦產(chǎn)資源量方面：1）中國中鐵銅、鈷、鉬保有資源量國內(nèi)領(lǐng)先：截至2023年末，中國中鐵銅權(quán)益資源量323.74萬噸，約為洛陽鉬業(yè)的11.77%；鉬權(quán)益資源量51.59萬噸，約為洛陽鉬業(yè)的37.87%；鈷權(quán)益資源量23.91萬噸，約為洛陽鉬業(yè)的5.83%。2）中國中冶銅、鎳、鈷資源豐富：截至2023年末中國中冶銅權(quán)益資源量1393萬噸，約為紫金礦業(yè)銅資源量的21.68%，洛陽鉬業(yè)的50.64%，江西銅業(yè)的1.06倍；鎳權(quán)益資源量126萬噸；鈷權(quán)益資源量14萬噸，約為洛陽鉬業(yè)鈷資源量的3.41%。3）中國電建通過持有華剛礦業(yè)25.28%股權(quán)擁有銅、鈷資源：截至2023年末，中國電建銅權(quán)益資源量174.81萬噸，鈷權(quán)益資源量13.84萬噸。

礦產(chǎn)資源產(chǎn)量方面：1）中國中鐵礦山自產(chǎn)銅、鉬產(chǎn)能居國內(nèi)同行前列：2023年中國中鐵銅權(quán)益資源產(chǎn)量13.57萬噸，約為紫金礦業(yè)的16%，江西銅業(yè)的67%，洛陽鉬業(yè)的44%；鉬權(quán)益資源產(chǎn)量1.26萬噸，約為江西銅業(yè)的1.26倍，洛陽鉬業(yè)的81%。2）中國中冶鎳資源產(chǎn)量較高：2023年公司鎳權(quán)益資源產(chǎn)量為3.36萬噸，約為華友鈷業(yè)2023年鎳產(chǎn)量的26%。表：2023年建筑央企與礦產(chǎn)公司權(quán)益資源量對(duì)比表：2023年建筑央企與礦產(chǎn)公司權(quán)益資源產(chǎn)量對(duì)比（單位：萬噸）（單位：萬噸）品類

中國中鐵

中國中冶

中國電建

紫金礦業(yè)

江西銅業(yè)

洛陽鉬業(yè)品類

中國中鐵

中國中冶

紫金礦業(yè)

江西銅業(yè)

華友鈷業(yè)

洛陽鉬業(yè)銅323.741393.00174.816424.62

1317.73

2751.02銅鉬鈷鎳鉛鋅銀金13.571.260.21/1.70/82.5320.208.9530.93//1.00/1.56鉬鈷鎳鉛鋅銀金51.5923.91//14.00126.0033.0069.00//207.6116.40136.25410.190.313.360.784.13//4.064.2713.84////12.83////////////0.852.660.0044/4.2132.650.0290.0057//////18.9752.950.15/884.54///////0.830.0240.140.0110.0003/0.26/資料：各公司2023年報(bào)，證券研究所22概要1.

回顧與展望：漲幅、持倉、估值處于底部區(qū)域2.

穩(wěn)健+防御：大建筑央企3.

出海+高分紅：國際工程4.

低空經(jīng)濟(jì)：規(guī)劃設(shè)計(jì)5.

投資建議6.

風(fēng)險(xiǎn)提示233.1

建筑企業(yè)走向海外大勢所趨：海外經(jīng)驗(yàn)之ACSACS：西班牙最大的建筑集團(tuán)，拓展海外對(duì)沖國內(nèi)需求萎縮。?

營收端受投資影響明顯。2005年人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)出現(xiàn)后，西班牙2006-2008年投資增速分別為12.53%、7.20%、-2.83%，對(duì)應(yīng)ACS收入增速分別為14.49%、10.64%、4.33%，可見影響較大。?

國內(nèi)需求較好，本國并購擴(kuò)張。1997-2007年，西班牙房地產(chǎn)市場繁榮，國內(nèi)投資環(huán)境較好，因此2007年以前ACS并購標(biāo)的主要是本國公司，比如2002年與Dragados戰(zhàn)略合并，鞏固其在傳統(tǒng)建筑業(yè)上的壟斷地位。?

國內(nèi)投資低迷，加速海外并購進(jìn)行對(duì)沖。金融危機(jī)爆發(fā)之后，西班牙國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，為了擺脫國內(nèi)投資慘淡的困境，ACS積極走出國門，開始加速海外并購。其最重要的一項(xiàng)并購是從2007年開始戰(zhàn)略收購豪赫蒂夫（全球化水平極高的公司），完全并表之后ACS國際業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到80%以上。并且2011年ACS完成收購豪赫蒂夫后，公司因國內(nèi)投資低迷導(dǎo)致收入下滑的困境立竿見影得以緩解，恢復(fù)正增長。圖：西班牙ACS收入增速與本國投資增速圖：ACS國際業(yè)務(wù)收入占比資料：彭博，Wind，ACS年報(bào)（2007、2011、2012），證券研究所243.1

建筑企業(yè)走向海外大勢所趨：海外經(jīng)驗(yàn)之豪赫蒂夫豪赫蒂夫：德國最大的建筑承包商，全球化極高助力其順利度過經(jīng)濟(jì)危機(jī)。?

豪赫蒂夫國際化程度非常高，2017年國際業(yè)務(wù)占比達(dá)96.23%。豪赫蒂夫的大型并購不多，重點(diǎn)在于并購后的內(nèi)部整合以及切入高盈利的運(yùn)營業(yè)務(wù)。比如1983年，豪赫蒂夫并購澳大利亞龍頭建筑承包商Leighton公司，標(biāo)準(zhǔn)著其正式進(jìn)入亞太地區(qū)；1999年并購美國的Turner公司，進(jìn)軍美洲市場，迅速提升國際化水平；2004年收購阿爾巴尼亞Tirana機(jī)場股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)場業(yè)務(wù)；2006年并購美國交通相關(guān)建設(shè)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者Flatiron建筑公司，為北美市場打下基礎(chǔ)；2007年并購澳大利亞的領(lǐng)先開發(fā)商Devine

limited，鋪平澳大利亞住宅建筑領(lǐng)域的道路，并收購匈牙利布達(dá)佩斯機(jī)場，鞏固在高增長的中歐和東歐市場的地位等等。?

極高的全球化使得公司順利度過經(jīng)濟(jì)危機(jī)。比如即便2008年金融危機(jī)時(shí)期，豪赫蒂夫凈利率仍在提升，主要得益于并購后的有效整合以及其歐洲公司實(shí)施重組。但同時(shí)也有不確定性，比如2011年公司利潤率大幅下降，主要因旗下Leighton公司承建的布里斯班機(jī)場和墨爾本海水淡化項(xiàng)目施工進(jìn)度拖后等問題，大量計(jì)提減值。圖：豪赫蒂夫海外收入占比維持在80%以上圖：豪赫蒂夫凈利率（%）2500020000150001000050000100%2.001.501.000.500.00-0.50-1.0095%90%85%80%75%70%國際收入（百萬歐元，左軸）國際化水平（右軸）資料：彭博，證券研究所253.1

建筑企業(yè)走向海外大勢所趨：境內(nèi)外毛利率差距縮小我國建筑企業(yè)海外業(yè)務(wù)毛利率水平整體略低于國內(nèi)，23年疫情防控緩解后差距明顯縮小。?

2016年以來由于“”政策助力建筑企業(yè)承包較高合同金額的海外業(yè)務(wù)、降低海外融資成本等原因，建筑公司境外業(yè)務(wù)平均毛利率持續(xù)提升，于2019年達(dá)到14.0%，反超境內(nèi)毛利率2.2個(gè)pct。?

2020年以來由于疫情的全球流行，各國人員出入境和設(shè)備物資供應(yīng)受阻，部分企業(yè)海外在建項(xiàng)目停產(chǎn)停工，合同履約風(fēng)險(xiǎn)加大、成本提高，建筑公司境外業(yè)務(wù)平均毛利率不斷下降，2021、2022年又開始低于境內(nèi)。?

2023年八大建筑央企和四大國際工程公司的平均境外毛利率為11.6%，同比上升1.3個(gè)pct，僅低于境內(nèi)毛利率0.2個(gè)pct，除中國中冶等企業(yè)由于可利用境外較為廉價(jià)的能源礦產(chǎn)資源及境內(nèi)外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在差異從而境外毛利率較高，大部分建筑企業(yè)由于海外較高的用工、用料及運(yùn)輸成本，境外業(yè)務(wù)盈利能力低于國內(nèi)水平。?

從歷史數(shù)據(jù)整體來看，建筑公司境內(nèi)外毛利率差距逐漸縮小。圖：建筑企業(yè)境外業(yè)務(wù)毛利率與境內(nèi)對(duì)比情況圖：2023年建筑企業(yè)境內(nèi)外毛利率對(duì)比情況20%18%16%14%12%10%8%25%提出后：境外毛利率水平提升，逐漸反超境內(nèi)疫情期間：境外毛利率水平降幅較大，逐漸低于境內(nèi)水平，但疫情防控緩解后差距明顯縮小20%15%10%5%0%6%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023八大建筑央企和四大國際工程平均毛利率：境外八大建筑央企和四大國際工程平均毛利率：境內(nèi)境外毛利率境內(nèi)毛利率資料：Wind，證券研究所263.1

建筑企業(yè)走向海外大勢所趨：境外業(yè)務(wù)現(xiàn)金流較好海外項(xiàng)目的墊資情況較為健康。四大國際平均境外收入占比較高的年份，墊資杠桿較低。比如，2015年四大國際平均境外收入占比較高（75.9%），當(dāng)年平均墊資杠桿為-24.1%，即不僅未墊資反而占用了上下游的資金；2023年四大國際平均境外收入占比同增4.8個(gè)pct至49.2%，對(duì)應(yīng)平均墊資杠桿同降1.1個(gè)pct至5.5%。海外訂單確認(rèn)謹(jǐn)慎、預(yù)付比例高，現(xiàn)金流情況較好。相比于國內(nèi)項(xiàng)目較低的預(yù)付款比例或公司先墊資，海外合同的預(yù)付款比例一般在10-30%，所以一般境外業(yè)務(wù)的預(yù)收賬款額較高、經(jīng)營性現(xiàn)金流情況較好。四大國際境外營收占比較高的年份，收現(xiàn)比也較高。比如，2019年四大國際平均境外營收占比為52.74%，較2018年降低19.14個(gè)pct，當(dāng)年收現(xiàn)比的均值也同比降低了16.91個(gè)pct。目前國內(nèi)大型建筑企業(yè)通過多種措施降低海外現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：

1）增加現(xiàn)匯項(xiàng)目規(guī)模；2）產(chǎn)融結(jié)合促進(jìn)資金回流；3）做好前期評(píng)估，“危地不往，亂地不去”；4）提升屬地化管理水平，增大屬地國用工比例等。圖：墊資水平與墊資杠桿計(jì)算方法圖：四大國際墊資杠桿與境外營收占比呈現(xiàn)反向關(guān)系圖：四大國際收現(xiàn)比與境外營收占比趨勢大致相同100%120%110%100%90%80%70%60%50%40%80%15%10%5%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%四大國際工程企業(yè)平均境外營收占比（左軸）四大國際工程企業(yè)平均墊資杠桿（右軸）四大國際工程企業(yè)：境外營收占比：均值（左軸）四大國際工程企業(yè)：收現(xiàn)比：均值（右軸）資料：Wind，證券研究所273.2

國內(nèi)建筑公司走出去：依托優(yōu)勢，各有特色在國內(nèi)固投和基建增速放緩，地產(chǎn)行業(yè)承壓的背景下，我國建筑公司走出去大勢所趨，以四大國際和八大建筑央企為例進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)各公司依托自身優(yōu)勢，海外發(fā)展各有特色。比如中材國際為全球水泥工程龍頭，深化轉(zhuǎn)型高端裝備和生產(chǎn)運(yùn)營；中鋼國際提供海外冶金工程領(lǐng)域全流程服務(wù)；北方國際依托兵器集團(tuán)、北方公司，實(shí)施以投資為驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，穩(wěn)步推進(jìn)投建營一體化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)作；中工國際依靠國機(jī)集團(tuán)，更偏向于具有優(yōu)勢的專業(yè)工程領(lǐng)域；其他八大央企同樣發(fā)揮自身在各工程領(lǐng)域的優(yōu)勢等等。表：國際工程公司和大建筑央企的海外業(yè)務(wù)情況2023年海外收入占比公司出海地位和途徑全球水泥工程龍頭，高端裝備和生產(chǎn)運(yùn)營轉(zhuǎn)型持續(xù)深化。2023年公司累計(jì)在海外88個(gè)國家和地區(qū)承接了332條生產(chǎn)線，水泥技術(shù)裝備與工程主業(yè)全球市場占有率連續(xù)16年保持世界第一；構(gòu)筑了水泥領(lǐng)域規(guī)模中材國際

最大、品種最全的裝備業(yè)務(wù)；并且依托全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，大力發(fā)展以水泥和礦山為基礎(chǔ)的現(xiàn)代運(yùn)維服務(wù)業(yè)。2023年公司水泥EPC業(yè)務(wù)全球市占率65%，水泥裝備全球市占率約20%，仍有較大提升空間。十四五末，公司力爭實(shí)現(xiàn)工程、裝備、服務(wù)三足鼎立、三位一體、協(xié)同發(fā)展業(yè)務(wù)格局。43.86%公司具備提供海外冶金工程領(lǐng)域全流程服務(wù)能力，自1999年“走出去”至今，公司積累了豐富的海外工程項(xiàng)目執(zhí)行和管理經(jīng)驗(yàn)，具備了較強(qiáng)的市場營銷能力、專業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)整合能力、戰(zhàn)略聯(lián)盟能力及大中鋼國際

型復(fù)雜國際工程集成化管理能力。公司擁有一批包括國外設(shè)計(jì)公司：Daniel、SMS；國內(nèi)外知名設(shè)備制造商：Midrex、HYL、一重、二重；施工企業(yè)等在內(nèi)的全流程服務(wù)的穩(wěn)定的合作伙伴。2024年公司海外新簽合同展示出較高的景氣度，市場前景較為樂觀。公司是兵器集團(tuán)民品國際化經(jīng)營上市平臺(tái)，承擔(dān)了兵器集團(tuán)民品走出去的重任，發(fā)展依托兵器集團(tuán)、北方公司的鼎力支持。同時(shí)，在行業(yè)內(nèi)較早實(shí)施以投資為驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，穩(wěn)步推進(jìn)投建營一體化、產(chǎn)業(yè)北方國際

鏈一體化運(yùn)作，部分投資項(xiàng)目已投產(chǎn)運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)良好收益，包括克羅地亞156MW風(fēng)電項(xiàng)目（21年末成功并網(wǎng)發(fā)電），老撾南湃水電站（2017年正式商業(yè)運(yùn)營），孟加拉1320MW超超臨界火電站（預(yù)計(jì)24年下半年投產(chǎn)），蒙古礦山一體化項(xiàng)目（2020年全鏈條實(shí)現(xiàn)貫通）。36.89%59.06%公司依靠國機(jī)集團(tuán)雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和工程產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在醫(yī)療建筑、索道、固廢起重居于行業(yè)領(lǐng)軍地位，醫(yī)療倉儲(chǔ)和環(huán)保起重機(jī)械業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，將中國中元的設(shè)計(jì)咨詢和北起院的裝備制造專業(yè)優(yōu)”重點(diǎn)項(xiàng)目和“小而美”民生類項(xiàng)目作為重要發(fā)力點(diǎn)，緊盯油氣、索道、新能源、物流、醫(yī)療等重點(diǎn)業(yè)務(wù)；著力開發(fā)伊拉克等中東地區(qū)市場，深度開發(fā)烏茲別克斯坦等中亞地區(qū)市場，調(diào)整拉美市場布局，大力開發(fā)圭亞那、尼加拉瓜等市場，儲(chǔ)備了一批規(guī)模大質(zhì)量優(yōu)的項(xiàng)目。煤化工領(lǐng)域，中國化學(xué)掌握最核心和先進(jìn)的技術(shù)，占據(jù)國內(nèi)絕大部分的市場份額，在國際上處于領(lǐng)先地位?；?、石油化工領(lǐng)域，中國化學(xué)擁有行業(yè)內(nèi)先進(jìn)成熟的技術(shù)和豐富的工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，在國內(nèi)外占據(jù)勢與中工市場開發(fā)、融資優(yōu)勢緊密結(jié)合，構(gòu)建了以咨詢規(guī)劃設(shè)計(jì)能力為牽引，以先進(jìn)工程技術(shù)和裝備為支撐，以工程承包為載體的全價(jià)值鏈運(yùn)作模式。公司加強(qiáng)專業(yè)化能力，聚焦“中工國際57.07%中國化學(xué)

較大的市場份額。俄羅斯波羅的?；ぞC合體項(xiàng)目是全球最大的乙烯一體化項(xiàng)目，同時(shí)也是目前全球石化領(lǐng)域單個(gè)合同額最大的項(xiàng)目（合同總額945.83億元，23年末完工33.07%）；俄羅斯NFP

5400MTPD甲醇項(xiàng)目是全球單系列裝臵最大的甲醇項(xiàng)目之一，也是俄羅斯遠(yuǎn)東經(jīng)濟(jì)特區(qū)最重要的能源深加工項(xiàng)目之一；2023年10月公司簽訂俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體項(xiàng)目（合同額650.50億元）。公司連續(xù)17年榮膺ENR全球最大國際承包商中資企業(yè)首位，堅(jiān)持“海外優(yōu)先”，瞄準(zhǔn)重大標(biāo)志性工程和“小而美”民生項(xiàng)目，高起點(diǎn)策劃跨里海國際運(yùn)輸走廊等重大項(xiàng)目，鞏固海外“大交通”“大城市”領(lǐng)中國交建

域領(lǐng)頭羊地位，錘煉新能源、流域治理、垃圾處理、海水淡化等領(lǐng)域的“硬實(shí)力”不斷提升全球行業(yè)競爭力和話語權(quán)，中交海外“金字招牌”熠熠生光。2023年簽訂包括沙特ROSHN利雅得東和塞德拉三四五期房建項(xiàng)目（158.74億元），肯尼亞Lapsset走廊標(biāo)準(zhǔn)軌距鐵路（127.41億元），南蘇丹拉賈-蒂姆薩、倫貝克、阿威耶爾、瓦烏和夸約克道路項(xiàng)目（100.85億元）等海外工程合同。19.83%15.32%5.11%2023年，公司位居ENR“全球最大250家工程承包商”榜單首位，大力實(shí)施海外高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，積極參與共建“”國際合作，深耕重點(diǎn)國別市場，在醫(yī)療設(shè)施、工業(yè)廠房、軌道交通、公路橋梁等多中國建筑

個(gè)細(xì)分領(lǐng)域斬獲一批重點(diǎn)工程，承接中國香港啟德新急癥醫(yī)院（SiteA）、中國澳門輕軌東線南段設(shè)計(jì)連建造工程、新加坡地鐵跨島線榜鵝延長線P103標(biāo)段、阿聯(lián)酋卡瓦利卡薩高層住宅、東山精密泰國龍炎工業(yè)園、哈薩克斯坦阿斯塔納市市域鐵路一期等項(xiàng)目。公司是全球最大的建筑工程承包商之一，在鐵路、公路、城市軌道交通、地下工程等交通基建相關(guān)的高端裝備制造領(lǐng)域處于全國乃至世界領(lǐng)先地位，隧道掘進(jìn)機(jī)海外市場占有率位列全球第2，中大直徑盾構(gòu)機(jī)在歐洲高端市場獲得客戶高度認(rèn)可。中國中鐵中國鐵建4.93%5.30%公司ENR“全球250家最大承包商”穩(wěn)居第三，大力推進(jìn)“海外優(yōu)先”戰(zhàn)略，立足投建營一體化，海外業(yè)務(wù)遍及全球143個(gè)國家和地區(qū)，在海外擁有在建項(xiàng)目超過1600億美元，在“”共建國家累計(jì)設(shè)計(jì)、建造鐵路及城市軌道總里程14000公里、公路總里程7000公里、機(jī)場及港口50余座，建成房屋總面積1200萬平米，在建及已建成200米以上的超高層建筑14座，參與運(yùn)營、維護(hù)軌道總里程超過3000公里。公司位居ENR2023年發(fā)布的“全球承包商250強(qiáng)”第5位，積極搶抓全球鋼鐵轉(zhuǎn)型窗口期，加大“走出去”步伐，成功簽約孟加拉國安瓦爾綜合鋼廠有限公司160萬噸聯(lián)合鋼廠項(xiàng)目（67.2億元），該項(xiàng)目建成中國中冶

后將成為南亞地區(qū)標(biāo)桿性鋼鐵綠地項(xiàng)目；印尼MMP高冰鎳冶煉EPC項(xiàng)目（25.1億元），進(jìn)一步夯實(shí)了公司在全球紅土鎳2024年4月，公司簽訂俄羅斯蘇洛亞姆釩鈦磁鐵礦及冶金綜合體項(xiàng)目（108.0億元）。煉領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位；印度尼西亞巴淡島能源動(dòng)力島及配套項(xiàng)目（61.4億元）。4.16%公司全球最大電力設(shè)計(jì)商和承包商地位穩(wěn)固，境外新能源業(yè)務(wù)新簽合同連續(xù)六年排名中資企業(yè)第一。2023年ENR全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)中排名第一，連續(xù)四年位列榜首，全球承包商250強(qiáng)和國際承包商250強(qiáng)排名中分別位列第6位、第8位。2024年3月，公司簽署孟加拉國普爾巴里煤礦基建和剝離工程項(xiàng)目（約70.70億元）。公司為中國乃至全球能源電力、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)提供系統(tǒng)性、一體化、全周期、一攬子發(fā)展方案和服務(wù)的綜合性特大型集團(tuán)公司，在海外打造了一批具有能建特色的中國壩、中國電、中國網(wǎng)、中國城、中國路、中國橋。2023年在全球工程承包商250強(qiáng)排名位列第10位。中國電建中國能建13.35%13.82%資料Wind，：各公司2023年報(bào)、投資者關(guān)系管理信息、重大合同公告，28證券研究所3.2

國內(nèi)建筑公司走出去：海外訂單勢頭繼續(xù)向好大部分建筑央企的海外訂單自2022年開始恢復(fù)，2023、2024年繼續(xù)向好。?

2023年，恰逢十周年，以及第三屆峰會(huì)順利舉辦，部分國際工程企業(yè)境外新簽合同額復(fù)蘇態(tài)勢較為顯著，中鋼國際、中材國際同增分別高達(dá)55.04%、55.00%；大建筑央企中國化學(xué)、中國交建、中國中冶、中國能建、中國建筑同增也分別達(dá)165.48%、47.50%、43.20%、17.07%、15.40%。?

2024Q1，中鋼國際、中國化學(xué)、中國中冶、中材國際、中國建筑、中國中鐵境外新簽同比繼續(xù)高增，分別達(dá)到303.77%、240.21%、151.30%、70.00%、38.40%、23.00%。?

2024年1-4月，中國化學(xué)、中國中冶、中國建筑境外新簽繼續(xù)保持高增360.20%、151.20%、114.30%。表：建筑公司海外新簽合同額累計(jì)同比增速（%）公司名稱

2017Q1

2017Q2

2017Q3

2017Q4

2018Q1

2018Q2

2018Q3

2018Q4

2019Q1

2019Q2

2019Q3

2019Q4

2020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024M1-4中國交建

13.80

57.12

28.750.8163.01

(13.32)

(20.19)

(25.98)

4.14(7.72)6.5123.15

(4.43)3.70(6.99)6.994.686.7911.89

(21.11)

(4.81)5.365.7125.87

17.310.3735.32

22.2143.84

47.509.37中國中鐵

131.80

(8.20)

(34.70)

(11.70)

31.806.20

(15.70)

15.90

(65.09)

19.68

34.78

21.64

162.76

23.10(6.05)

(6.50)

28.15

11.34

123.62

90.71

37.90

21.101.105.7014.408.7023.00中國鐵建

59.0620.74

(2.65)

(41.45)

52.74

42.05

24.03

(24.47)

5.5528.97

106.76

366.56

5.1412.09

(13.53)

(21.82)

4.502.4110.52

(12.83)

34.43

32.59

18.95

(4.84)

(22.99)

(21.98)

(17.38)

11.85中國能建

91.4714.43

32.72

12.066.087.0648.92

16.45

11.568.358.53(7.13)

16.16

15.93

14.44

46.39

17.62

21.63

(22.81)

0.6019.80

10.40

28.49

11.2811.62

17.07

19.38中國中冶

(19.50)

23.045.764.26(0.03)

(61.57)

(70.11)

(51.71)

(19.60)

40.56

81.985.64(7.99)

(11.03)

(15.28)

(24.09)32.60

43.20

151.30

151.20中國電建

(1.91)1.000.898.5410.61

15.75

29.29

20.387.96

(11.41)

(3.39)

(13.60)

(5.13)

27.00

35.82

(6.17)

(12.38)

(30.63)

(18.54)

(1.70)

(5.76)

16.19

17.11

12.86

56.5343.19

11.87

(2.33)11.40中國化學(xué)

144.80

120.81

89.440.28

(39.64)

75.71

93.61

49.54

100.45

(21.63)

(15.74)

171.11

(27.09)

(50.12)

(23.29)

(63.78)

(63.02)

(44.50)

(63.21)

0.37

135.30

116.99

87.17

(23.68)

(39.20)

(4.78)

305.48

165.48

240.21

360.20中國建筑

1.40中材國際80.50

56.35

74.80

(0.90)

(57.60)

(24.40)

(21.70)

35.70

74.60

(8.80)

(5.20)

59.30

18.80

17.104.30

(27.80)

(33.60)

(21.80)

(16.60)

(39.60)

(14.70)

(17.20)

0.2018.79

40.29

99.13

16.93

13.08

32.02

(15.77)

(32.96)

2.00(0.80)

7.7011.60

15.40

38.40114.3024.68(24.41)(21.30)73.00

205.00

169.00

55.00

70.00中鋼國際(98.70)

(71.06)

76.81926.32

(59.18)

(21.70)

657.69

378.63

828.75

(16.48)

119.97

95.7612.08

55.04

303.77中工國際14.06(59.64)

(67.32)

(8.20)

104.51

110.69

142.18

(8.26)

(83.82)

(37.15)

(41.94)

(9.11)

522.73

106.38

126.85

18.08

179.20

(5.74)

(24.96)

(11.48)

(14.64)

(29.59)

(5.68)

27.99

(18.07)資料：Wind，各公司經(jīng)營情況公告，證券研究所293.3

多家低估值建筑央國企股息率處于較高水平部分建筑公司股息率處于較高水平，多家為低估值建筑央國企。由于行業(yè)模式以及目前地方財(cái)政壓力問題，建筑公司現(xiàn)金流存在一定壓力，導(dǎo)致整體分紅率較低。但由于行業(yè)估值較低，部分公司股息率較優(yōu)，我們對(duì)近12個(gè)月股息率較高的22家建筑公司進(jìn)行了梳理，其中有12家為央國企，且多數(shù)估值較低甚至破凈，比如四川路橋（7.74%）、天健集團(tuán)（7.58%）、隧道股份（5.59%）、安徽建工（5.30%）、設(shè)計(jì)總院（4.66%）、中國建筑（4.61%）、中鋼國際（4.57%）、浦東建設(shè)（3.77%）、中國鐵建（3.30%）、中國中鐵（3.10%）等。表：近12個(gè)月股息率較高的建筑個(gè)股證券代碼002949.SZ600039.SH000090.SZ300564.SZ836892.BJ600820.SH300746.SZ600502.SH002469.SZ603357.SH601668.SH000928.SZ836208.BJ002887.SZ603929.SH600284.SH833427.BJ601886.SH601186.SH603017.SH003013.SZ601390.SH證券簡稱華陽國際四川路橋天健集團(tuán)筑博設(shè)計(jì)廣咨國際隧道股份漢嘉設(shè)計(jì)安徽建工三維化學(xué)設(shè)計(jì)總院中國建筑中鋼國際青矩技術(shù)綠茵生態(tài)亞翔集成浦東建設(shè)華維設(shè)計(jì)江河集團(tuán)中國鐵建中衡設(shè)計(jì)地鐵設(shè)計(jì)中國中鐵公司屬性民營企業(yè)地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)外資企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)地方國有企業(yè)中央國有企業(yè)中央國有企業(yè)公眾企業(yè)民營企業(yè)外資企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)PB（LF，倍）

PE（2024E，倍）

股息率（近12個(gè)月）股息率（2023年）

分紅比例（2023年）1.471.560.691.113.830.711.200.791.451.510.531.082.680.954.210.742.360.870.451.722.520.5510.037.605.5915.2613.126.46-4.6010.989.613.959.4110.65-8.13%7.74%7.58%7.09%6.08%5.59%5.41%5.30%5.18%4.66%4.61%4.57%4.45%3.82%3.81%3.77%3.74%3.72%3.30%3.25%3.22%3.10%5.73%6.90%5.43%3.71%4.30%5.73%3.38%5.59%4.95%3.93%5.64%4.56%6.69%2.88%4.18%3.41%3.39%3.00%4.60%3.00%2.99%3.70%97.21%50.04%30.79%98.12%87.67%35.30%702.72%28.73%68.98%40.21%20.82%50.11%107.74%67.34%74.37%36.15%98.85%33.73%18.21%77.65%45.39%15.52%-8.58-7.604.08-民營企業(yè)中央國有企業(yè)民營企業(yè)地方國有企業(yè)中央國有企業(yè)11.494.33資料：Wind，證券研究所。注：截至2024年6月12日收盤30概要1.

回顧與展望：漲幅、持倉、估值處于底部區(qū)域2.

穩(wěn)健+防御：大建筑央企3.

出海+高分紅：國際工程4.

低空經(jīng)濟(jì)：規(guī)劃設(shè)計(jì)5.

投資建議6.

風(fēng)險(xiǎn)提示314.低空經(jīng)濟(jì)：23年規(guī)模超5000億元，26年有望超萬億低空經(jīng)濟(jì)是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動(dòng)為牽引，輻射帶動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)。其相關(guān)產(chǎn)品主要包括無人機(jī)、eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）、直升飛機(jī)、傳統(tǒng)固定翼飛機(jī)等，涉及居民消費(fèi)和工業(yè)應(yīng)用兩大場景。23年低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模超5000億元，26年有望破萬億。根據(jù)賽迪顧問微信公眾號(hào)，受民用無人機(jī)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，低空空域改革試點(diǎn)工作持續(xù)深化影響，2023年中國低空經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，規(guī)模達(dá)到5059.5億元，同增33.85%，但是低空飛行器制造和低空運(yùn)營服務(wù)貢獻(xiàn)接近55%，低空基礎(chǔ)設(shè)施和飛行保障的發(fā)展?jié)摿ι形闯浞诛@現(xiàn)。隨著低空飛行活動(dòng)的日益增多，低空基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動(dòng)成效的逐步顯現(xiàn)，樂觀預(yù)計(jì)到2026年，低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望突破萬億元，達(dá)到10644.6億元。圖：低空經(jīng)濟(jì)全景圖圖：低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模預(yù)測12000100008000600040002000040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2021202220232024E

2025E

2026E低空經(jīng)規(guī)模（億元，左軸）同比增速（右軸）資料：賽迪顧問微信公眾號(hào)，證券研究所324.低空經(jīng)濟(jì)：首次寫入24年政府工作報(bào)告，加速起飛國家級(jí)政策體系不斷完善，“低空經(jīng)濟(jì)”加速起飛。2010年，國務(wù)院、中央軍委印發(fā)《關(guān)于深化我國低空空域管理改革的意見》，拉開了充分開發(fā)低空資源、促進(jìn)通航發(fā)展的序幕；2021年2月，低空經(jīng)濟(jì)寫入《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”；2024年全國兩會(huì)，“積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長引擎”被寫入政府工作報(bào)告；2024年3月27日，工信部、科學(xué)技術(shù)部、財(cái)政部、民航局四部門印發(fā)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024-2030年）》提出到2030年推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)形成萬億級(jí)市場規(guī)模。表：國家各部門低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策/會(huì)議情況發(fā)布時(shí)間部門政策/會(huì)議名稱低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)內(nèi)容根據(jù)通用航空和無人機(jī)發(fā)展現(xiàn)狀，結(jié)合低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，以需求為牽引，以保證低空飛行活動(dòng)安全高效為目標(biāo)，優(yōu)化完善低空航行服務(wù)體系和能力。針對(duì)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的新需求，進(jìn)一步完善通用機(jī)場建設(shè)和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)通用機(jī)場和臨時(shí)起降點(diǎn)建設(shè)；總結(jié)通用航空管理改革相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，組織協(xié)調(diào)好傳統(tǒng)通用航空、無人駕駛航空等低空經(jīng)濟(jì)各業(yè)態(tài)的市場發(fā)展政策。推進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展專題新聞發(fā)布會(huì)2024年3月29日

民航局工信部、科學(xué)技術(shù)2024年3月27日

部、財(cái)政部、民航局到2027年，航空應(yīng)急救援、物流配送實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，城市空中交通實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)行，形成20個(gè)以上可復(fù)制、可推廣的典型應(yīng)用示范，打造一批低空經(jīng)濟(jì)應(yīng)用示范基地，形成一批品牌產(chǎn)品；到2030年，通用航空裝備全面融入人民生產(chǎn)生活各領(lǐng)域，成為低空經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)大推動(dòng)力，形成萬億級(jí)市場規(guī)模?！锻ㄓ煤娇昭b備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024-2030年）》鞏固擴(kuò)大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，加快前沿新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新增長引擎。2024年3月12日

國務(wù)院2024年2月28日

民航局2024年2月23日

中共中央2024年政府工作報(bào)告《民用微輕小型無人駕駛航空器運(yùn)行識(shí)別最低性能要求（試行）》以提升微型、輕型、小型無人駕駛航空器的可靠被監(jiān)視能力、降低航空活動(dòng)的碰撞風(fēng)險(xiǎn)為目的，面向運(yùn)行場景、基于運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)民用微輕小型無人駕駛航空器系統(tǒng)設(shè)計(jì)制造及運(yùn)行識(shí)別服務(wù)提供，提出了相關(guān)規(guī)范性要求。優(yōu)化主干線大通道，打通堵點(diǎn)卡點(diǎn)，完善現(xiàn)代商貿(mào)流通體系，鼓勵(lì)發(fā)展與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、無人駕駛等結(jié)合的物流新模式。統(tǒng)籌規(guī)劃物流樞紐，優(yōu)化交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大生產(chǎn)力布局，大力發(fā)展臨空經(jīng)濟(jì)、臨港經(jīng)濟(jì)。中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議《民用無人駕駛航空器運(yùn)行安全管理規(guī)則》全國工業(yè)和信息化工作會(huì)議2024年1月3日

交通部2023年12月21日工信部2023年12月21日民航局規(guī)范民用無人駕駛航空器的運(yùn)行安全管理工作壯大新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥及高端醫(yī)療裝備、安全應(yīng)急裝備等新興產(chǎn)業(yè)，打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新的增長點(diǎn)。依據(jù)航空器飛行規(guī)則和性能要求、空域環(huán)境、空管服務(wù)內(nèi)容等要素，將空域劃分為A、B、C、D、E、G、W等7類，其中，A、B、C、D、E類為《國家空域基礎(chǔ)分類方法》中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議空域，G、W類為非空域。打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，開辟量子、生命科學(xué)等未來產(chǎn)業(yè)新賽道，廣泛應(yīng)用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2023年12月12日中共中央《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035年）》提出到2025年，電動(dòng)垂直起降航空器（eVTOL）實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)運(yùn)行;到2035年，以無人化、電動(dòng)化、智能化為技術(shù)特征的新型通用航空裝備實(shí)現(xiàn)商業(yè)化、規(guī)?；瘧?yīng)用。2023年10月10日工信部等四部門2023年6月28日

國務(wù)院、中央軍委2022年1月18日

國務(wù)院《無人駕駛航空器飛行管理暫

按照分類管理思路，加強(qiáng)對(duì)無人駕駛航空器設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、維修、組裝等的適航管理和質(zhì)量管控，建立產(chǎn)品識(shí)別碼和所有者實(shí)名登記制度，明確使用行條例》《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》單位和操控人員資質(zhì)要求；嚴(yán)格飛行活動(dòng)管理，劃設(shè)無人駕駛航空器飛行空域和適飛空域，建立飛行活動(dòng)申請(qǐng)制度，明確飛行活動(dòng)規(guī)范。有序推進(jìn)通用機(jī)場規(guī)劃建設(shè)，構(gòu)建區(qū)域短途運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，探索通用航空與低空旅游、應(yīng)急救援、醫(yī)療救護(hù)、警務(wù)航空等融合發(fā)展。民航局、交通部、

《“十四五”民用航空發(fā)展規(guī)

創(chuàng)新無人機(jī)產(chǎn)業(yè)生態(tài)。以構(gòu)建無人機(jī)產(chǎn)業(yè)生態(tài)為導(dǎo)向，鼓勵(lì)建設(shè)一批創(chuàng)新平臺(tái)，支持以無人機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展為重點(diǎn)的低空經(jīng)濟(jì)集聚區(qū)建設(shè)，發(fā)揮創(chuàng)劃》

新集聚帶動(dòng)作用，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)向價(jià)值鏈高端邁進(jìn)?！秶揖C合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱

推進(jìn)交通與裝備制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展。加強(qiáng)交通運(yùn)輸與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、生產(chǎn)制造、商貿(mào)金融等跨行業(yè)合作，發(fā)展交通運(yùn)輸平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、樞紐經(jīng)濟(jì)、通2021年12月14日2021年2月24日

中共中央、國務(wù)院要》道經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)。資料：中國政府網(wǎng)，民航局、工信部、交通部，證券研究所334.低空經(jīng)濟(jì)：各省市持續(xù)落實(shí)相關(guān)行動(dòng)方案，競賽提速2024年有26個(gè)省份的政府工作報(bào)告對(duì)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)作出部署，此外許多省市也相繼做出低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)發(fā)展規(guī)劃。其中如，24年1月，深圳出臺(tái)全國首部低空經(jīng)濟(jì)立法—《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)條例》，2月1日正式實(shí)施。24年4月，安徽省提出到25年低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模力爭達(dá)到600億元。24年5月，北京市提出力爭通過三年時(shí)間，低空經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)全市經(jīng)濟(jì)增長超1000億元；廣東省提出到26年，帶動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過3000億元等等。表：各省市低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)發(fā)展規(guī)劃情況省/市

發(fā)布時(shí)間深圳

2024年1月政策名稱《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)促

明確由市政府統(tǒng)籌本市低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃、建設(shè)和運(yùn)營管理，同時(shí)支持社會(huì)資本依法參與低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營，鼓勵(lì)社會(huì)資本建設(shè)的低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施向社會(huì)開放共享。自進(jìn)條例》

2024年2月1日起施行。低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)內(nèi)容2023年12

《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)

具體圍繞引培低空經(jīng)濟(jì)鏈上企業(yè)、鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)大低空飛行應(yīng)用場景、完善產(chǎn)業(yè)配套環(huán)境四個(gè)方面提出20項(xiàng)具體支持措施。發(fā)揮政府專項(xiàng)資金和投資引導(dǎo)基金作用。設(shè)立面向低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)深圳月展的若干措施》《北京市促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)

力爭通過三年時(shí)間，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)企業(yè)數(shù)量突破5000家，帶動(dòng)全市經(jīng)濟(jì)增長超1000億元。到2027年，培育10億元級(jí)龍頭企業(yè)10家，過億元產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)配套企業(yè)50家、技術(shù)服務(wù)企業(yè)100家，北京

2024年5月

量發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2027年

在低空智聯(lián)網(wǎng)、垂直起降場、無人機(jī)及電動(dòng)垂直起降航空器（eVTOL）等領(lǐng)域形成一批具有國際競爭力和品牌影響力的低空產(chǎn)品及服務(wù)。圍繞應(yīng)急救援、物流配送、空中擺渡、城際通勤、特（征求意見稿）》

色文旅等，新增10個(gè)以上應(yīng)用場景，開通3條以上面向周邊地區(qū)的低空航線，基本建成網(wǎng)絡(luò)化的基礎(chǔ)設(shè)施體系及低空應(yīng)用生態(tài)。業(yè)集群的專項(xiàng)資金，建立專項(xiàng)資金引導(dǎo)基金聯(lián)動(dòng)機(jī)制。成立低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金，引導(dǎo)和推動(dòng)存量子基金支持低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資?！稄V東省推動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)

到2026年，打造世界領(lǐng)先的低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高地。低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過3000億元，基本形成廣州、深圳、珠海三核聯(lián)動(dòng)、多點(diǎn)支撐、成片發(fā)展的低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)格局，培育一批龍頭企業(yè)和專精特新展行動(dòng)方案（2024-2026年）》

企業(yè)。廣東

2024年5月《關(guān)于支持高水平建設(shè)民航強(qiáng)省浙江

2024年5月

打造低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展高地要素保障打好財(cái)政、稅收、土地、金融、人才、國資等要素支撐“組合拳”，通過部門聯(lián)動(dòng)、政策協(xié)同疊加形成放大效應(yīng)，進(jìn)一步釋放政策紅利，發(fā)揮政策效能，為民航及低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更加堅(jiān)實(shí)的要素保障。若干政策措施（征求意見稿）》《山東省低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展三

到2026年，全面建成覆蓋無人機(jī)、eVTOL（電動(dòng)垂直起降航空器）、直升機(jī)、固定翼飛機(jī)等各類低空航空器的智能化管理服務(wù)平臺(tái)，創(chuàng)建2個(gè)城市低空融合飛行示范基地，打造4個(gè)飛行服務(wù)站，年行動(dòng)方案（2024-2026年）》

建成40個(gè)通用機(jī)場、400個(gè)數(shù)字化低空航空器起降平臺(tái)。山東

2024年4月《安徽省加快培育發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)

到2025年，建設(shè)10個(gè)左右通用機(jī)場和150個(gè)左右臨時(shí)起降場地、起降點(diǎn)，部分區(qū)域低空智聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)初步形成；低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模力爭達(dá)到600億元，規(guī)模以上企業(yè)達(dá)到180家左右，其中，培育安徽

2024年4月

實(shí)施方案（2024—2027年）及若

生態(tài)主導(dǎo)型企業(yè)1-2家。到2