國際金融課件：國際收支

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InternationalFinance國際收支結構：一、國際收支二、國際平衡表三、國際收支調節(jié)四、西方國際收支理論一、國際收支的概念經濟的開放性會對一國宏觀經濟造成重大影響，國際收支及平衡表就是衡量一國經濟開放性的主要工具。國際收支的概念（BalanceofPayments,BP)1.狹義的：是指一國在一定時期（通常為1年），同其他國家為清算到期的債權債務所發(fā)生的外匯收支的總和。（二戰(zhàn)前）

2.廣義的：根據IMF的解釋，一國的國際收支（BalanceofPayments）是指在一定時期（一年、一季度、一月）內一國（或地區(qū)）的居民與非居民之間全部經濟交易的系統(tǒng)記錄。

狹義國際收支廣義國際收支一戰(zhàn)至二戰(zhàn)之間現(xiàn)金收支基礎之上涉及外匯收支的國際經濟交易二戰(zhàn)后交易基礎或權責發(fā)生制基礎之上涉及所有的國際經濟交易使用的時間建立的基礎包括的內容有關國際收支概念的幾點說明經濟交易居民和非居民國際收支和國際借貸經濟交易IMF所給出的國際收支概念包含全部國際經濟交易，是以交易為基礎(onTransactionBasis)。目前各國普遍采用的正是這一廣義的國際收支概念IMF對經濟交易的分類不同時期的國際收支記錄不同的經濟交易IMF國際收支概念中的經濟交易分為五類①金融資產與商品和勞務之間的交換，即以貨幣為媒介商品和勞務的買賣；②商品和勞務與商品和勞務之間的交換，即物物交換；③金融資產和金融資產之間交換；④無償?shù)?、單向的商品和勞務轉移；⑤無償?shù)摹蜗虻慕鹑谫Y產轉移。不同時期的國際收支記錄不同的經濟交易最初國際收支被簡單解釋為對外貿易差額(BalanceofTrade)，因為貿易盈余可以帶來黃金內流。后來國際收支被用來描述一個國家的外匯收支。外匯收支，即一經濟體在一定時期內必須同其他國家立即以貨幣結清的各種到期收付的差額。它所包含的經濟交易都是以現(xiàn)金支付為基礎（oncashpaymentbasis）。那些不引起現(xiàn)金支付的交易，如補償貿易、易貨貿易、實物形式的無償援助以及清算支付協(xié)定下的記帳貿易等，都沒有被包括在外匯收支里。目前IMF所給出的國際收支概念包含全部國際經濟交易，是以交易為基礎(onTransactionBasis)。居民和非居民只有居民(resident)和非居民(non-resident)之間的經濟交易才是國際經濟交易。居民和公民是兩個不同的概念。公民是一個法律概念，而居民則是一個經濟概念。IMF作了如下規(guī)定：自然人居民，指那些在本國居住時間長達一年以上的個人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國的非居民；法人居民，指在本國從事經濟活動的各級政府機構、非盈利團體和企業(yè)?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民。國際性機構如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任何國家的非居民。國際收支和國際借貸國際收支和國際借貸是兩個不同但易混淆的概念。國際借貸(BalanceofInternationalIndebtedness)也被稱作國際投資狀況(InternationalInvestmentPosition)，是指一定時點上一國居民對外資產和對外負債的匯總。它們的區(qū)別在于：

①國際收支是流量(Flow)而國際借貸是存量(Stock)②兩者所包括的范圍不一樣，國際經濟交易中的贈予、僑民匯款與戰(zhàn)爭賠償?shù)取盁o償交易”，都屬于不發(fā)生國際借貸關系的交易，因而不包括在國際借貸中，但卻包括在國際收支中。二、國際收支平衡表國際收支平衡表的含義國際收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是在一定時期內（通常為1年）一國與其他國家間發(fā)生的國際收支按項目分類統(tǒng)計的一覽表，它集中反映了該國國際收支的具體構成和總貌。IMF規(guī)定各會員國必須定期報送其國際收支平衡表，并匯總后定期發(fā)表在《國際金融統(tǒng)計》上。IMF出版了《國際收支手冊》，制訂了國際收支平衡表的標準格式。國際收支平衡表按復式簿記的記帳方法編制：

有借必有貸，借貸必相等

貸方(Credit/PlusItems)

對外實際資產的減少;

對外金融資產的減少;

對外負債的增加;借方(Debit/MinusItems)

對外實際資產的增加;

對外金融資產的增加;

對外負債的減少;貸方(Credit/PlusItems)出口(貨物和勞務);資本流入,包括：對外金融資產的減少，本國對外負債的增加。借方(Debit/MinusItems)進口(貨物和勞務);資本流出,包括：對外金融資產的增加，本國對外負債的減少。記賬法則：（1）凡引起本國外匯收入的項目，亦稱正號項目，記入貸方；（2）凡引起本國外匯支出的項目，亦稱負號項目，記入借方。國際收支平衡表經常帳戶資本金融帳戶凈差錯與遺漏儲備及相關項目總差額經常賬戶（1）商品貿易或有形貿易。中國從美國進口小麥，向歐洲出口紡織品等。是經常帳戶中最重要項目．（2）服務貿易即勞務進出口，包括運輸、旅游、通訊服務、建筑服務、保險服務，以及咨詢、廣告等商業(yè)服務等等。又稱為無形貿易。（3）收益包括職工報酬和投資收入兩類。中國人在國外獲得的工資，獎金，股票紅利，債券利息等作為收益項目貸方，外國人在中國獲得工資、獎金、紅利、利息等作為收益項目借方。（4）經常轉移包括政府與民間相互捐贈等發(fā)生的收入轉移。資本和金融賬戶資本和金融帳戶，記錄因為資產買賣活動發(fā)生的外匯收支。1．資本賬戶，包括固定資產所有權國際間轉移，債權人不索取任何回報而取消債務等資本轉移部分；還包括非生產和非金融性的資產如專利，版權，商標權的收買或放棄等。2．金融賬戶，包含“直接投資”“證券投資”與“其他投資（如貿易信貸）”等三個子項目。國際收支平衡表的技術性調整

——錯誤和遺漏由于各種國際經濟交易的統(tǒng)計資料來源不一，有的數(shù)據甚至還來自于估算，加上一些人為的因素（如有些數(shù)據須保密，不宜公開），平衡表實際上就幾乎不可避免的會出現(xiàn)凈的借方余額或貸方余額?；跁嬌系男枰话憔腿藶樵O置一個項目，以抵消上述統(tǒng)計偏差，即“凈差錯和遺漏”（NetErrorsandOmissions）科目。如果借方總額大于貸方總額，凈差錯和遺漏這一項則放在貸方；反之，如果貸方總額大于借方總額，凈差錯和遺漏這一項則放在借方。儲備與相關項目

1、儲備資產2、使用IMF的信貸和貸款3、對外官方負債4、例外融資總差額是經常賬戶差額、資本金融賬戶差額和凈差錯與遺漏三項之和總差額國際收支平衡表中記錄經濟交易以什么日期為準？在國際經濟交易中，簽訂買賣合同、貨物裝運、交貨和付款等一般都是在不同日期進行的。IMF明確規(guī)定，國際收支平衡表的記錄日期以所有權變更日期為準。實際上就是以債權債務的發(fā)生時間為準。例如，在以延期付款方式進口貨物后，由于欠了它國的款項，應借記進口并貸記短期資本。再如，某種勞務雖已提供，但在編表時期內尚未獲得收入，則也應按勞務提供日期記錄，把尚未獲得的收入作為債權記錄。又如，在編表時期內，由以前對外債務引起的到期應予支付但實際上并未支付的利息，應該在其到期日將未付的利息作為新增的負債記錄。從資本交易的主體（或資本的擁有者）來看，有私人資本和官方資本之分。上述官方儲備只是官方資本中的一部分；從資本的償還期來看，有長期資本和短期資本之分。長期資本是指期限為一年以上或未規(guī)定期限（如股票）的資本；短期資本指期限為一年或一年以下的資本。各種劃分方法還可以根據需要交叉運用，譬如，我們還可以進一步在資本賬戶下細分私人長期資本和私人短期資本；官方長期資本和官方短期資本。需要特別一提的是，隨著國際游資的大量積累，在一些資本賬戶完全放開管制的國家中，私人短期資本近年來的流動額越來越大，對其國際收支的影響非常顯著，許多國家都非常重視對其國際收支平衡表中的私人短期資本的分析。資本交易還可以根據分析的需要有不同的劃分國際收支記賬實例

收入或增加項記貸方，支出或減少項記借方

[例1]我國企業(yè)出口100萬美元設備，這一行為將導致該企業(yè)在海外銀行存款的增加。借：本國在外國銀行的存款100萬美元貸：商品出口100萬美元

[例2]我國居民到外國旅游花銷30萬美元，這筆費用從該居民的海外存款賬戶中扣除。借：服務進口30萬美元貸：在外國銀行的存款30萬美元[例3]外商以價值1000萬美元的設備投入我國，興辦合資企業(yè)。借：商品進口1000萬美元貸：外國對我國的直接投資1000萬美元

[例4]我國政府動用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另提供相當于于60萬美元的糧食藥品援助。借：經常轉移100萬美元貸：官方儲備40萬美元商品出口60萬美元[例5]我國企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元。其中75萬美元用于當?shù)氐脑偻顿Y，50萬美元購買當?shù)厣唐愤\回國內，25萬美元調回國內結售給銀行。借：對外長期投資75萬美元商品進口50萬美元官方儲備25萬美元貸：海外投資利潤收入150萬美元[例6]我國居民動用其在海外存款40萬美元，用以購買外國某公司的股票。借：證券投資40萬美元貸：在外國銀行的存款40萬美元

六筆交易構成的國際收支平衡表項目借方貸方差額商品貿易服務貿易收入經常轉移1000+5030-100100+60-150--890-30+150-100經常賬戶合計1180310-870直接投資證券投資其他投資官方儲備7540110251000-30+4040+925-40-30+15資本與金融賬戶合計2401110+870合計142014200我國雙順差額和外匯儲備（單位：億美元）經常項目順差資本金融項目順差外匯儲備199476.58326.44516.2199516.18386.75735.97199672.42399.671050.491997297.17229.591398.901998293.24-63.211449.591999156.6776.421546.752000205.1919.221655.742001174.05347.752121.652002354.22322.912864.072003458.75527.264032.51三、國際收支的調節(jié)國際收支的盈余、赤字和平衡國際收支的局部差額我國國際收支的概況國際收支平衡表與國民收入賬戶的關系國際收支平衡表是根據復式薄記原理編制的，其借方總額和貸方總額是相等的。但這只是賬面的、會計意義上的平衡，不具有經濟學意義。國際收支平衡表的每個具體賬戶和科目的借方額和貸方額往往是不相等的，這種差額被稱為局部差額（PartialBalance），如貿易差額、勞務收支差額、經常賬戶差額等。注重某幾個科目的交易加總在一起所形成的局部差額對國際收支平衡表的經濟學分析國際收支的盈余、赤字和平衡通常，我們在國際收支平衡表中的某個位置上劃出一條水平線，在這一水平線以上的交易就是我們所要研究的，被稱為“線上交易”；而此線以下的交易被稱為“線下交易”。當線上交易差額為零時，我們稱國際收支處于平衡狀態(tài)；當線上交易差額不為零時，我們稱國際收支處于失衡狀態(tài)。如果線上交易的貸方總額大于其借方總額，稱為盈余(Surplus),；如果線上交易的貸方總額小于其借方總額，稱為赤字(Deficit)，在赤字前應冠以“－”號；很顯然，由于國際收支平衡表在帳面上是平衡的，當線上交易的貸方總額大于其借方總額時，線下交易的貸方總額必然小于其借方總額；反之依然。傳統(tǒng)上，將國際經濟交易按照其動機分為自主性交易和調節(jié)性交易。

自主性交易(AutonomousTransaction)又叫事前交易(Ex－AnteTransaction)，這類交易純粹由于經濟上的某種目的而自動進行。調節(jié)性或補償性交易(Accommodating/CompensatoryTransaction)又叫事后交易(Ex－postTransaction)，這類交易是在國際收支的自主性交易各項發(fā)生不平衡時，為了彌補缺口而進行的交易。由于研究者需要的不同，對哪些是自主性交易，哪些是調節(jié)性交易的劃分準則往往不同。在實踐中，劃定自主性交易范圍的問題，就變成了“劃線”問題。自主性交易和調節(jié)性交易貿易差額經常賬戶差額基本差額官方結算差額綜合差額貿易差額和經常賬戶差額貿易差額（TradeBalance）是衡量一國實際資源轉讓、實際經濟發(fā)展水平和國際收支狀況的重要依據。經常賬戶差額（CurrentAccountBalance）反映了實際資源在該國與它國之間的轉讓凈額，以及該國的實際經濟發(fā)展水平。當經常賬戶為盈余時，就要通過資本的凈流出或官方儲備的增加來平衡；當經常賬戶為赤字時，就要通過資本的凈流入或官方儲備的減少來平衡?；静铑~（BasicBalance）是經常賬戶交易、長期資本流動的結果，它將短期資本流動和官方儲備變動作為線下交易。它反映了一國國際收支的長期趨勢。如果一國國際收支的基本差額為盈余，那么即使其綜合差額暫時為赤字，從長期看，該國仍有較強的國際經濟實力?；静铑~官方結算差額（OfficialSettlementsBalance）是經常賬戶交易、長期資本流動和私人短期資本流動的結果，它將官方短期資本流動和官方儲備變動作為線下交易。當官方結算差額為盈余時，可以通過增加官方儲備，或者本國貨幣當局向外國貸款進行平衡；當官方結算差額為赤字時，可以通過減少官方儲備，或者本國貨幣當局向外國借款進行平衡。官方的短期對外借款或貸款可以緩沖收支不平衡對官方儲備變動的壓力。官方除了動用官方儲備外，還可以通過短期對外借款或貸款來彌補收支不平衡并穩(wěn)定匯率。官方結算差額衡量了一國貨幣當局所愿意彌補的國際收支差額。官方結算差額總差額（OverallBalance）所包括的線上交易最為全面，僅僅將官方儲備作為線下交易，它衡量一國官方通過變動官方儲備來彌補的國際收支不平衡。當總差額為盈余或赤字時，就要通過增加或減少官方儲備來平衡?？偛铑~的狀況直接影響到該國的匯率是否穩(wěn)定；而動用官方儲備彌補國際收支不平衡、維持匯率穩(wěn)定的措施又會影響到一國的貨幣發(fā)行量。因此，總差額是非常重要的。IMF倡導使用總差額這一概念。在沒有特別說明的情況下，人們所說的國際收支盈余或赤字，通常指的是總差額盈余或赤字。總差額國際收支帳戶基本關系國際收支帳戶中心思想很簡單：如同個人需要為買單付帳一樣，一國必須為它在國外買單付帳。一個人支出大于收入時，必須通過出賣資產或借錢來填補虧空，一國經常帳戶出現(xiàn)赤字，同樣需要通過不同方式彌補：一是向外國人出售資產或借債，二是減少外匯儲備。這一關系表述為：經常帳戶順差+凈資本流入+外匯儲備增加=0或：經常帳戶順差+凈資本流入=外匯儲備增加國際收支不平衡的原因（種類）經濟周期——周期性不平衡經濟結構——結構性不平衡貨幣價值——貨幣性不平衡國民收入——收入性不平衡偶然因素——偶發(fā)性不平衡一國的國內經濟政策經濟結構性因素和經濟增長率所引起的國際收支不平衡，具有長期、持久的性質，被稱為持久性不平衡；而其他因素所引起的國際收支不平衡，僅具有具有臨時性，被稱為暫時性不平衡。

本幣匯率下降外匯儲備減少貨幣供應減少利率上升經濟增長率放慢失業(yè)增加本幣匯率上升外匯儲備增加貨幣供應增加加劇通貨膨脹引起國際摩擦本國實際資源減少逆差順差國際收支不平衡的影響國際收支不平衡的調節(jié)措施外匯緩沖政策財政政策貨幣政策匯率政策直接管制四、西方國際收支調節(jié)理論（一）國際收支的古典理論——“價格-鑄幣流動機制”理論是英國經濟學家大衛(wèi).休謨于1752年提出的在金本位制下的國際收支自動調節(jié)機制理論。它提出了在國際金本位制下，價格變動對國際收支失衡的自動矯正作用。1、制度前提固定匯率制度各國貨幣規(guī)定含金量，保證貨幣的可兌換性黃金是最終清償手段，執(zhí)行國際貨幣職能

2、調節(jié)過程國際收支狀況順差逆差黃金輸入黃金輸出貨幣供給擴大貨幣供給減少物價水平上升物價水平下降出口下降、進口增長出口增加、進口減少調節(jié)均衡調節(jié)政策意義重大強調內外均衡的自動調節(jié)機制，無需貿易政策或貨幣政策干預有效消除人們對黃金和外匯無永久流失的恐懼存在理論與現(xiàn)實相脫離的局限性沖銷政策也稱中和政策，指一國中央銀行為了防止因外匯儲備變化引起基礎貨幣投放而進行的資金運用的反向操作，從而抵消外部經濟失衡對內部經濟運行的不利影響。3、主要評價（二）國際收支彈性分析理論30年代以瓊.羅賓遜為代表的西方經濟學家提出了在紙幣流通制度下的國際收支調節(jié)理論。1、前提條件（1）沒有資本流動，國際收支等于貿易收支（2）進出口商品的供給有完全的彈性（3）假定其他條件（包括收入、其他商品價格、偏好等）不變，運用局部均衡分析方法，只探討匯率變化對一國貿易收支的影響。2、“馬歇爾—勒納條件”（Marshall—LernerCondition）令E表示外匯匯率（單位外幣的本幣價格），X表示以本幣表示的出口額，M表示以外幣表示的進口額，B表示以外幣表示的經常賬戶差額，則有：

B=X/E-M(1-1)對外匯匯率求導，得：dB/dE=-X/E2+1/E(dX/dE)-dM/dE(1-2)經過簡單的代數(shù)變形得：

dB/dE=-X/E2(1-dX/X/dE/E+ME/X?dM/M/dE/E)(1-3)設Dx、Di分別表示貶值國出口商品和進口商品需求價格彈性的絕對值，則（1-3）式可表示為：dB/dE=-X/E2[1-Dx-ME/X?Di]（1-4）本幣貶值能否改善一國貿易收支狀況，取決于dB/dE的符號。特殊地，假設一國貿易收支在貶值前的匯率水平下處于均衡狀態(tài)，即ME=X，則上式可簡化為：

dB/dE=-X/E2[1-Dx-Di]ifDx

+Di>1則dB/dE>0，貨幣貶值有利于改善貿易收支（稱為馬歇爾—勒納條件）

ifDx

+Di=1則dB/dE=0，貨幣貶值對貿易收支無作用

ifDX+Di<1則dB/dE<0，貨幣貶值會惡化貿易收支

3、J曲線效應指：當一國貨幣貶值時，最初會使其貿易收支狀況進一步惡化而不是改善，只有經過一段時間以后，貿易收支狀況的惡化才會得到控制并開始好轉，最終改善一國貿易收支狀況。如圖所示：

用馬歇爾—勒納條件來解釋：在短期內，一國進出口需求價格彈性較低，致使DX+Di<1，本幣貶值會惡化其貿易收支。在經過一段時間以后，這種彈性將逐漸變大，以致于滿足Dx

+Di>1，從而一國貿易收支狀況能得到改善。

3、主要評價積極意義在匯率戰(zhàn)頻繁發(fā)生時期明確指出本幣貶值改善國際收支必須滿足相應條件，對于各國的政策選擇和匯率體系穩(wěn)定是及時而有益的主要局限性局部均衡分析受到廣泛質疑，無限供給彈性等假設脫離實際實證分析表明，本幣貶值改善國際收支的效應還會受到J曲線效應、貿易條件等其他因素的制約沒有考慮資本流動因素未考慮匯率貶值影響國民收入，從而影響進出口數(shù)量的情況（三）國際收支吸收分析理論20世紀50年代初，詹姆斯.米德、亞歷山大等經濟學家從一國國民收入與國民支出的關系出發(fā)，以凱恩斯的有效需求管理理論為基礎來研究國際收支問題。1、基本公式及內容開放經濟的國民收入方程：Y=C+I+G+（X-M）整理得：X-M=Y-（C+I+G）令總支出(總吸收)為A，即A=C+I+G

國際（貿易）收支為B，即B=X-M

則有：B=Y-A吸引分析理論從對內關系入手，通過國民收入與支出的差額來說明國際收支狀況。認為上式右端（Y-A）為因，左端（B）為果。表明：（1）國際收支=總收入—總吸收（2）ifY=A，國際收支平衡；ifY>A，國際收支順差；反之逆差。即國際收支順差是吸收相對于收入不足的表現(xiàn)，而國際收支逆差則是吸收相對于收入過大的結果。2、吸收分析理論的政策主張：（1）充分就業(yè)，采取支出變更政策（2）未充分就業(yè)，采取支出轉換政策（四）國際收支的貨幣分析理論20世紀60年代末70年代初，蒙代爾、約翰遜等人將起源于芝加哥學派的國內貨幣主義向國際經濟領域延伸和擴展，形成了國際收支的貨幣理論。1、假定條件：（1）一國經濟處于長期充分就業(yè)均衡狀態(tài)，其實際貨幣需求是實際收入的穩(wěn)定函數(shù)。（2）購買力平價長期內成立，即存在一個高效率的世界商品市場和資本市場，由于完全自由的套購、套賣和套利活動，使得一國價格水平接近于世界市場價格水平，一國利率水平接近于國際資本市場利率水平。（3）貨幣供給的變化不會影響到實物產量。（4）國際儲備的變動就是國際收支的變化。2、貨幣分析理論的基本思想

MS=Md

貨幣供應函數(shù)：MS=m（D+R）令m=1則有MS=D+RD指國內提供的貨幣供應基數(shù)（國內信貸量）；R是來自國外的貨幣供應基數(shù)（國際儲備量）；m為貨幣乘數(shù)。MS為名義貨幣供應量，Md為名義貨幣需求量

Md=MS=D+RR=Md-D因此，得出BP逆差是因為一國國內的名義貨幣供應量（D）超過了名義貨幣需求量（Md）所致。即國際收支不平衡的根本原因在于貨幣供求的不平衡：