2023電池企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析報(bào)告

從技術(shù)、成本、商業(yè)模式看電池企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從技術(shù)、成本、商業(yè)模式看電池企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)目錄01海外篇：國(guó)內(nèi)企業(yè)加速出海，美國(guó)市場(chǎng)韓系占優(yōu)02儲(chǔ)能篇：增量市場(chǎng)、差異化競(jìng)爭(zhēng)，孕育小而美03目錄01海外篇：國(guó)內(nèi)企業(yè)加速出海，美國(guó)市場(chǎng)韓系占優(yōu)02儲(chǔ)能篇：增量市場(chǎng)、差異化競(jìng)爭(zhēng)，孕育小而美030101國(guó)內(nèi)篇：躍過技術(shù)曲線，邁向成本、生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)篇：躍過技術(shù)曲線，邁向成本、生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)前來自采購(gòu)、良率、新技術(shù)補(bǔ)貼主導(dǎo)下的技術(shù)曲線陡峭成本曲線近幾年供應(yīng)鏈布局更為重要產(chǎn)業(yè)成熟化達(dá)到車規(guī)級(jí)門檻技術(shù)進(jìn)步車電分離巧克力換電商業(yè)模式龍頭引領(lǐng)M3P、鈉離子等變局國(guó)內(nèi)篇：躍過技術(shù)曲線，邁向成本、生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)前來自采購(gòu)、良率、新技術(shù)補(bǔ)貼主導(dǎo)下的技術(shù)曲線陡峭成本曲線近幾年供應(yīng)鏈布局更為重要產(chǎn)業(yè)成熟化達(dá)到車規(guī)級(jí)門檻技術(shù)進(jìn)步車電分離巧克力換電商業(yè)模式龍頭引領(lǐng)M3P、鈉離子等變局格局：寧德時(shí)代仍過五成，中航等新銳增長(zhǎng)明顯從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，國(guó)內(nèi)方面，202152.1%，同比提升3.6pct，逼近201950比亞迪2021年份額達(dá)到16.2%，且2022年1-3月進(jìn)一步抬升至20%左右。中航鋰電進(jìn)一步放量，2021年市占率5.9%，2022年1-3月達(dá)到7%-8%。此外，蜂巢有所提升，孚能、億緯、國(guó)軒基本穩(wěn)定。直觀來看，寧德時(shí)代的份額提升來自于取代成為國(guó)內(nèi)特斯拉主供，新銳企業(yè)則是突破自主品牌供應(yīng)鏈帶來的影響。圖：國(guó)內(nèi)歷年動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局圖：國(guó)內(nèi)逐月動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局60%50%40%30%20%10%0%2021A52.1%16.2%5.9%2020A48.5%14.7%5.2%2019A52.9%17.3%2.4%2018A41.4%20.0% 1.3%2017A30.7%16.5%1.5%0%20%寧德時(shí)代億緯鋰能40%LG化學(xué)60%中航鋰電蜂巢能源80%國(guó)軒高科其他100%比亞迪寧德時(shí)代國(guó)軒高科比亞迪蜂巢能源LG化學(xué)億緯鋰能中航鋰電孚能科技瑞浦能源資料來源：合格證，創(chuàng)新聯(lián)盟，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：創(chuàng)新聯(lián)盟，長(zhǎng)江證券研究所Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22格局：寧德時(shí)代仍過五成，中航等新銳增長(zhǎng)明顯從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，國(guó)內(nèi)方面，202152.1%，同比提升3.6pct，逼近201950比亞迪2021年份額達(dá)到16.2%，且2022年1-3月進(jìn)一步抬升至20%左右。中航鋰電進(jìn)一步放量，2021年市占率5.9%，2022年1-3月達(dá)到7%-8%。此外，蜂巢有所提升，孚能、億緯、國(guó)軒基本穩(wěn)定。直觀來看，寧德時(shí)代的份額提升來自于取代成為國(guó)內(nèi)特斯拉主供，新銳企業(yè)則是突破自主品牌供應(yīng)鏈帶來的影響。圖：國(guó)內(nèi)歷年動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局圖：國(guó)內(nèi)逐月動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局60%50%40%30%20%10%0%2021A52.1%16.2%5.9%2020A48.5%14.7%5.2%2019A52.9%17.3%2.4%2018A41.4%20.0% 1.3%2017A30.7%16.5%1.5%0%20%寧德時(shí)代億緯鋰能40%LG化學(xué)60%中航鋰電蜂巢能源80%國(guó)軒高科其他100%比亞迪寧德時(shí)代國(guó)軒高科比亞迪蜂巢能源LG化學(xué)億緯鋰能中航鋰電孚能科技瑞浦能源資料來源：合格證，創(chuàng)新聯(lián)盟，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：創(chuàng)新聯(lián)盟，長(zhǎng)江證券研究所Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22格局：新銳崛起一是因迭代節(jié)奏放緩及鐵鋰回潮新銳電池廠切入主流供應(yīng)鏈，從行業(yè)層面看到原因，一是技術(shù)迭代尤其是能量密度的提升速度要求有所放緩，與補(bǔ)貼弱化、續(xù)航里程提升的邊際收益減弱有關(guān)。二是磷酸鐵鋰借力于CTP技術(shù)回潮，目前占到50%以上的份額，其面對(duì)的經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)更加注重成本。圖：國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰裝機(jī)、出貨占比持續(xù)提升圖：2017年以來系統(tǒng)質(zhì)量能量密度變化（Wh/kg）70%60%50%40%30%20%10%0%3002502001501005002017A2018A2019A三元2020A鐵鋰-乘用車2021ACTP3.0方案鐵鋰出貨占比鐵鋰裝機(jī)占比資料來源：創(chuàng)新聯(lián)盟，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：合格證數(shù)據(jù)，工信部，長(zhǎng)江證券研究所Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22格局：新銳崛起一是因迭代節(jié)奏放緩及鐵鋰回潮新銳電池廠切入主流供應(yīng)鏈，從行業(yè)層面看到原因，一是技術(shù)迭代尤其是能量密度的提升速度要求有所放緩，與補(bǔ)貼弱化、續(xù)航里程提升的邊際收益減弱有關(guān)。二是磷酸鐵鋰借力于CTP技術(shù)回潮，目前占到50%以上的份額，其面對(duì)的經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)更加注重成本。圖：國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰裝機(jī)、出貨占比持續(xù)提升圖：2017年以來系統(tǒng)質(zhì)量能量密度變化（Wh/kg）70%60%50%40%30%20%10%0%3002502001501005002017A2018A2019A三元2020A鐵鋰-乘用車2021ACTP3.0方案鐵鋰出貨占比鐵鋰裝機(jī)占比資料來源：創(chuàng)新聯(lián)盟，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：合格證數(shù)據(jù)，工信部，長(zhǎng)江證券研究所Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22格局：新銳崛起二是因技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化成熟新銳企業(yè)逐步切入主流供應(yīng)鏈，從公司層面看，一是技術(shù)上新銳企業(yè)給出了解決方案，三元電池中航鋰電的5系高電壓、孚能科技的軟包方案在能量密度上接近第一代8系；磷酸鐵鋰主流在140Wh/kg。二是新銳電池廠經(jīng)過多年的積累，在工業(yè)化能力上也有提升。表：比亞迪、蜂巢能源、中航鋰電、億緯鋰能的技術(shù)路線圖表：技術(shù)方案能量密度對(duì)比（20年數(shù)據(jù)）刀片磷酸鐵鋰，第一代大刀片系統(tǒng)能量密度達(dá)到140Wh/kg、345Wh/L，采用疊片工藝；第二代小刀片采用軟包+方形復(fù)合的技術(shù)比亞迪8系高鎳238.3550.4廣汽Aion.LX寧德時(shí)代5系高電壓245.1569.9幾何C L6002022年Q3實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，單體容量提升至196Ah，能量密度超過185wh/kg，體積能量密度超過430wh/L，高能量密度下1.6C快充中航鋰電5系高電壓229.1517.7廣汽Aion.S蜂巢能源孚能科技6系軟包242.7508.4廣汽Aion.V無鈷電池NMx，單晶4.3V、240Wh/kg，成本較811低10，已經(jīng)量產(chǎn)；規(guī)劃4.35V、250Wh/kg，成本較811低15，1.6C快充，預(yù)計(jì)2023年SOP2021年開發(fā)電芯能量密度在280—300Wh/kg，系統(tǒng)能量密度超225Wh/kg，3年內(nèi)量產(chǎn)350Wh/kg的電芯中航鋰電OneStopBattery電芯，方形疊片三元、鐵鋰，三元系統(tǒng)能量密度240Wh/kg，鐵鋰實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)160Wh/kg寧德時(shí)代鐵鋰大電芯170.2358.0Model3億緯鋰能聚焦于鐵鋰（疊片）和大圓柱，方形鐵鋰采用疊片；18650圓柱已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)300ppm比亞迪刀片鐵鋰1.0166.2370.4比亞迪漢資料來源：公司公告，高工鋰電，汽車電子設(shè)計(jì)，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江證券研究所動(dòng)力電池單體質(zhì)量 單體體積技術(shù)方案 典型車型Wh/kg Wh/L動(dòng)力電池單體質(zhì)量 單體體積技術(shù)方案 典型車型Wh/kg Wh/L電池廠具體布局格局：新銳崛起二是因技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化成熟新銳企業(yè)逐步切入主流供應(yīng)鏈，從公司層面看，一是技術(shù)上新銳企業(yè)給出了解決方案，三元電池中航鋰電的5系高電壓、孚能科技的軟包方案在能量密度上接近第一代8系；磷酸鐵鋰主流在140Wh/kg。二是新銳電池廠經(jīng)過多年的積累，在工業(yè)化能力上也有提升。表：比亞迪、蜂巢能源、中航鋰電、億緯鋰能的技術(shù)路線圖表：技術(shù)方案能量密度對(duì)比（20年數(shù)據(jù)）刀片磷酸鐵鋰，第一代大刀片系統(tǒng)能量密度達(dá)到140Wh/kg、345Wh/L，采用疊片工藝；第二代小刀片采用軟包+方形復(fù)合的技術(shù)比亞迪8系高鎳238.3550.4廣汽Aion.LX寧德時(shí)代5系高電壓245.1569.9幾何C L6002022年Q3實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，單體容量提升至196Ah，能量密度超過185wh/kg，體積能量密度超過430wh/L，高能量密度下1.6C快充中航鋰電5系高電壓229.1517.7廣汽Aion.S蜂巢能源孚能科技6系軟包242.7508.4廣汽Aion.V無鈷電池NMx，單晶4.3V、240Wh/kg，成本較811低10，已經(jīng)量產(chǎn)；規(guī)劃4.35V、250Wh/kg，成本較811低15，1.6C快充，預(yù)計(jì)2023年SOP2021年開發(fā)電芯能量密度在280—300Wh/kg，系統(tǒng)能量密度超225Wh/kg，3年內(nèi)量產(chǎn)350Wh/kg的電芯中航鋰電OneStopBattery電芯，方形疊片三元、鐵鋰，三元系統(tǒng)能量密度240Wh/kg，鐵鋰實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)160Wh/kg寧德時(shí)代鐵鋰大電芯170.2358.0Model3億緯鋰能聚焦于鐵鋰（疊片）和大圓柱，方形鐵鋰采用疊片；18650圓柱已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)300ppm比亞迪刀片鐵鋰1.0166.2370.4比亞迪漢資料來源：公司公告，高工鋰電，汽車電子設(shè)計(jì)，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：合格證數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江證券研究所動(dòng)力電池單體質(zhì)量 單體體積技術(shù)方案 典型車型Wh/kg Wh/L動(dòng)力電池單體質(zhì)量 單體體積技術(shù)方案 典型車型Wh/kg Wh/L電池廠具體布局格局：龍頭與新銳擴(kuò)產(chǎn)均提速，競(jìng)爭(zhēng)或進(jìn)一步加劇由于新銳企業(yè)達(dá)到了主流車企基本的可靠性要求，開始進(jìn)入加速擴(kuò)產(chǎn)階段，尤其是億緯鋰能、中航鋰電、蜂巢能源、國(guó)軒高科產(chǎn)能規(guī)劃宏偉，比亞迪、孚能科技、欣旺達(dá)等也有大幅的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃?？紤]到寧德時(shí)代亦在加速擴(kuò)產(chǎn)，可以預(yù)見到是國(guó)內(nèi)未來的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。表：國(guó)內(nèi)龍頭及新銳動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GWh）寧德時(shí)代5669217358468612800-比亞迪364679111166221316-億緯鋰能112144127160202256-中航鋰電910253589177277500孚能科技31213214780120120國(guó)軒高科13234596112128183300蜂巢能源44194983146206600欣旺達(dá)461016494965資料來源：各公司公告、官網(wǎng)，GGII，鑫欏資訊，長(zhǎng)江證券研究所國(guó)內(nèi)前8家企業(yè)產(chǎn)能 136 190 452 812 1,174 1,615 2,223國(guó)內(nèi)動(dòng)力+儲(chǔ)能需求 77格局：龍頭與新銳擴(kuò)產(chǎn)均提速，競(jìng)爭(zhēng)或進(jìn)一步加劇由于新銳企業(yè)達(dá)到了主流車企基本的可靠性要求，開始進(jìn)入加速擴(kuò)產(chǎn)階段，尤其是億緯鋰能、中航鋰電、蜂巢能源、國(guó)軒高科產(chǎn)能規(guī)劃宏偉，比亞迪、孚能科技、欣旺達(dá)等也有大幅的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃?？紤]到寧德時(shí)代亦在加速擴(kuò)產(chǎn)，可以預(yù)見到是國(guó)內(nèi)未來的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。表：國(guó)內(nèi)龍頭及新銳動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GWh）寧德時(shí)代5669217358468612800-比亞迪364679111166221316-億緯鋰能112144127160202256-中航鋰電910253589177277500孚能科技31213214780120120國(guó)軒高科13234596112128183300蜂巢能源44194983146206600欣旺達(dá)461016494965資料來源：各公司公告、官網(wǎng)，GGII，鑫欏資訊，長(zhǎng)江證券研究所國(guó)內(nèi)前8家企業(yè)產(chǎn)能 136 190 452 812 1,174 1,615 2,223國(guó)內(nèi)動(dòng)力+儲(chǔ)能需求 77 87 217 354 497 639 793產(chǎn)能規(guī)劃-GWh2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 規(guī)劃量技術(shù)：寧德時(shí)代的思路依然是以創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)成本破局寧德時(shí)代的技術(shù)路線圖包含了高能量密度、快充和高性價(jià)比三大方向，高能量密度方向?qū)?dǎo)入9系高鎳、硅碳、CTP（目前是3.0，成組效率較4680高13%）；快充基于中鎳體系，能做到4C-5C快充。高性價(jià)比市場(chǎng)，寧德時(shí)代力推的是磷酸鹽體系，此外還包括鈉離子電池、AB電池、無稀有金屬電池、復(fù)合基材等創(chuàng)新。表：寧德時(shí)代的材料、封裝技術(shù)路線圖長(zhǎng)循環(huán)1.2萬次循環(huán)1.5萬次循環(huán)1.8萬次循環(huán)資料來源：汽車電子設(shè)計(jì)，公司公告，CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所封裝工藝 CTP1.0：系統(tǒng)200Wh/kg CTP3.0：三元系統(tǒng)250Wh/kg，鐵鋰系統(tǒng)160Wh/kg方案2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E高能量密度高鎳+石墨；240-300Wh/kg；550-650Wh/L高鎳+硅碳；300-400Wh/kg；630-750Wh/L技術(shù)：寧德時(shí)代的思路依然是以創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)成本破局寧德時(shí)代的技術(shù)路線圖包含了高能量密度、快充和高性價(jià)比三大方向，高能量密度方向?qū)?dǎo)入9系高鎳、硅碳、CTP（目前是3.0，成組效率較4680高13%）；快充基于中鎳體系，能做到4C-5C快充。高性價(jià)比市場(chǎng)，寧德時(shí)代力推的是磷酸鹽體系，此外還包括鈉離子電池、AB電池、無稀有金屬電池、復(fù)合基材等創(chuàng)新。表：寧德時(shí)代的材料、封裝技術(shù)路線圖長(zhǎng)循環(huán)1.2萬次循環(huán)1.5萬次循環(huán)1.8萬次循環(huán)資料來源：汽車電子設(shè)計(jì)，公司公告，CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所封裝工藝 CTP1.0：系統(tǒng)200Wh/kg CTP3.0：三元系統(tǒng)250Wh/kg，鐵鋰系統(tǒng)160Wh/kg方案2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E高能量密度高鎳+石墨；240-300Wh/kg；550-650Wh/L高鎳+硅碳；300-400Wh/kg；630-750Wh/L中間路線中鎳；220-240Wh/kg；520-550Wh/kg；2C充電中鎳；240-260Wh/kg；550-600Wh/kg；4-5C充電無鈷；>250Wh/kg；550Wh/L高性價(jià)比常規(guī)鐵鋰；180-200Wh/kg；350-450Wh/LLxFP；210-230Wh/kg；450-500Wh/L鈉離子第一代單體160Wh/kg，第二代單體200Wh/kg技術(shù)：M3P，寧德時(shí)代性價(jià)比市場(chǎng)的主打方案磷酸鹽系三元（典型的是磷酸錳鐵鋰）是磷酸鐵鋰的又一次升級(jí)，借力于電壓平臺(tái)的提升，磷酸錳鐵鋰的能量密度達(dá)到中鎳三元的水平，但成本與磷酸鐵鋰接近。二是在綜合性能方面，例如低溫性能等磷酸鐵鋰的痛點(diǎn)，錳鐵鋰也具備優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度方面，寧德時(shí)代力推該方案，看好M3P的性價(jià)比，目前正積極推進(jìn)；正極企業(yè)中，德方納米進(jìn)度較快，已在推進(jìn)10萬噸量產(chǎn)項(xiàng)目落地和33萬噸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備；寧德時(shí)代入股的力泰鋰能也在積極推進(jìn)。表：磷酸錳鐵鋰進(jìn)一步提高鐵鋰能量密度上限表：動(dòng)力電池、正極企業(yè)在磷酸錳鐵鋰的進(jìn)展開發(fā)M3P，能量密度達(dá)到210-230Wh/kg，成本與磷酸鐵鋰接近電池廠寧德時(shí)代2021年11月，收購(gòu)力泰鋰能15.57股權(quán)，布局磷酸錳鐵鋰磷酸鐵鋰150-1603.2170-1800.8-0.852021年9月，擬投資不低于20億元建設(shè)“年產(chǎn)10萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，或?yàn)榱姿徨i鐵鋰正極磷酸錳鐵鋰150-1603.6-3.8210-2300.8-0.85德方納米2022年1月，擬投資75億元建設(shè)“年產(chǎn)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，或?yàn)榱姿徨i鐵鋰正極正極中鎳三元180-1903.7220-2400.95-1.0子公司江蘇力泰鋰能科技有限公司擁有2000噸磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線，2021-22年計(jì)劃新增建設(shè)年產(chǎn)3000噸磷酸錳鐵鋰設(shè)備鵬欣資源高鎳三元200-2203.7240-3000.95-1.0資料來源：合格證數(shù)據(jù)，CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所環(huán)節(jié)企業(yè) 進(jìn)展技術(shù)路線克容量 電壓平臺(tái) 電芯能量密度 成本mAh/g V Wh/kg 元/Wh技術(shù)：M3P，寧德時(shí)代性價(jià)比市場(chǎng)的主打方案磷酸鹽系三元（典型的是磷酸錳鐵鋰）是磷酸鐵鋰的又一次升級(jí)，借力于電壓平臺(tái)的提升，磷酸錳鐵鋰的能量密度達(dá)到中鎳三元的水平，但成本與磷酸鐵鋰接近。二是在綜合性能方面，例如低溫性能等磷酸鐵鋰的痛點(diǎn)，錳鐵鋰也具備優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度方面，寧德時(shí)代力推該方案，看好M3P的性價(jià)比，目前正積極推進(jìn)；正極企業(yè)中，德方納米進(jìn)度較快，已在推進(jìn)10萬噸量產(chǎn)項(xiàng)目落地和33萬噸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備；寧德時(shí)代入股的力泰鋰能也在積極推進(jìn)。表：磷酸錳鐵鋰進(jìn)一步提高鐵鋰能量密度上限表：動(dòng)力電池、正極企業(yè)在磷酸錳鐵鋰的進(jìn)展開發(fā)M3P，能量密度達(dá)到210-230Wh/kg，成本與磷酸鐵鋰接近電池廠寧德時(shí)代2021年11月，收購(gòu)力泰鋰能15.57股權(quán)，布局磷酸錳鐵鋰磷酸鐵鋰150-1603.2170-1800.8-0.852021年9月，擬投資不低于20億元建設(shè)“年產(chǎn)10萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，或?yàn)榱姿徨i鐵鋰正極磷酸錳鐵鋰150-1603.6-3.8210-2300.8-0.85德方納米2022年1月，擬投資75億元建設(shè)“年產(chǎn)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，或?yàn)榱姿徨i鐵鋰正極正極中鎳三元180-1903.7220-2400.95-1.0子公司江蘇力泰鋰能科技有限公司擁有2000噸磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線，2021-22年計(jì)劃新增建設(shè)年產(chǎn)3000噸磷酸錳鐵鋰設(shè)備鵬欣資源高鎳三元200-2203.7240-3000.95-1.0資料來源：合格證數(shù)據(jù)，CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所環(huán)節(jié)企業(yè) 進(jìn)展技術(shù)路線克容量 電壓平臺(tái) 電芯能量密度 成本mAh/g V Wh/kg 元/Wh技術(shù)：鈉離子+AB電池，基于BMS的創(chuàng)新方案寧德時(shí)代在2021年7月發(fā)布了鈉離子電池，主要是為了應(yīng)對(duì)資源價(jià)格上漲、中期TWh級(jí)的市場(chǎng)需求，開發(fā)的多元化解決方案；160Wh/kg200Wh/kg，基本接近常規(guī)磷酸鐵鋰的水平；在倍率、低溫性能方面鈉離子具備一定優(yōu)勢(shì)，且原料來源更廣泛、物料成本較磷酸鐵鋰會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；但鈉離子的循環(huán)壽命存在短板。在電池系統(tǒng)集成方面，寧德時(shí)代開發(fā)了AB電池系統(tǒng)解決方案，通過BMS精準(zhǔn)算法進(jìn)行不同電池體系的均衡控制。AB電池系統(tǒng)解決方案既彌補(bǔ)了鈉離子電池在現(xiàn)階段的能量密度短板，也發(fā)揮出了它高功率、低溫性能好的優(yōu)勢(shì)。表：鈉離子電池的相關(guān)參數(shù)情況圖：寧德時(shí)代通過鋰鈉混合的方案實(shí)現(xiàn)車用能量密度第一代單體160Wh/kg，第二代單體200Wh/kg倍率性能常溫下充電15分鐘，電量可達(dá)80以上低溫性能在-20°C低溫環(huán)境中，也擁有90以上的放電保持率循環(huán)壽命低于磷酸鐵鋰成本理論物料成本低于磷酸鐵鋰資料來源：CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所性能指標(biāo)具體情況技術(shù)：鈉離子+AB電池，基于BMS的創(chuàng)新方案寧德時(shí)代在2021年7月發(fā)布了鈉離子電池，主要是為了應(yīng)對(duì)資源價(jià)格上漲、中期TWh級(jí)的市場(chǎng)需求，開發(fā)的多元化解決方案；160Wh/kg200Wh/kg，基本接近常規(guī)磷酸鐵鋰的水平；在倍率、低溫性能方面鈉離子具備一定優(yōu)勢(shì)，且原料來源更廣泛、物料成本較磷酸鐵鋰會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；但鈉離子的循環(huán)壽命存在短板。在電池系統(tǒng)集成方面，寧德時(shí)代開發(fā)了AB電池系統(tǒng)解決方案，通過BMS精準(zhǔn)算法進(jìn)行不同電池體系的均衡控制。AB電池系統(tǒng)解決方案既彌補(bǔ)了鈉離子電池在現(xiàn)階段的能量密度短板，也發(fā)揮出了它高功率、低溫性能好的優(yōu)勢(shì)。表：鈉離子電池的相關(guān)參數(shù)情況圖：寧德時(shí)代通過鋰鈉混合的方案實(shí)現(xiàn)車用能量密度第一代單體160Wh/kg，第二代單體200Wh/kg倍率性能常溫下充電15分鐘，電量可達(dá)80以上低溫性能在-20°C低溫環(huán)境中，也擁有90以上的放電保持率循環(huán)壽命低于磷酸鐵鋰成本理論物料成本低于磷酸鐵鋰資料來源：CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所性能指標(biāo)具體情況盈利：成本曲線依舊陡峭，供應(yīng)鏈致差距拉大2020年，寧德時(shí)代毛利率27%，較國(guó)內(nèi)新銳電池廠高5-10pct左右，較部分企業(yè)高10pct以上；2021年差距進(jìn)一步拉大，寧德時(shí)代毛利率領(lǐng)先基本超過10pct，部分甚至達(dá)到15-20pct；差距進(jìn)一步拉大的原因在于資源上漲背景下，供應(yīng)鏈管理能力的體現(xiàn)。圖：國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)的毛利率對(duì)比26.6%30%26.1%24.7%22.0%19.0%17.9%20%13.7%9.8%10%5.5%0%寧德時(shí)代國(guó)軒高科億緯鋰能中航鋰電孚能-0.9%-10%-14.8%-20%-19.0%-30%2020A2021A資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所欣旺科技盈利：成本曲線依舊陡峭，供應(yīng)鏈致差距拉大2020年，寧德時(shí)代毛利率27%，較國(guó)內(nèi)新銳電池廠高5-10pct左右，較部分企業(yè)高10pct以上；2021年差距進(jìn)一步拉大，寧德時(shí)代毛利率領(lǐng)先基本超過10pct，部分甚至達(dá)到15-20pct；差距進(jìn)一步拉大的原因在于資源上漲背景下，供應(yīng)鏈管理能力的體現(xiàn)。圖：國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)的毛利率對(duì)比26.6%30%26.1%24.7%22.0%19.0%17.9%20%13.7%9.8%10%5.5%0%寧德時(shí)代國(guó)軒高科億緯鋰能中航鋰電孚能-0.9%-10%-14.8%-20%-19.0%-30%2020A2021A資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所欣旺科技盈利：剔除折價(jià)、會(huì)計(jì)因素，寧德時(shí)代仍領(lǐng)先10pct對(duì)比盈利能力時(shí)，我們還需剔除一些擾動(dòng)因素：1）目前新銳電池廠在供應(yīng)鏈的銷售價(jià)格要低于一線企業(yè)，例如中航鋰電報(bào)表均價(jià)0.65元/Wh，孚能科技則在0.67元/Wh左右，寧德時(shí)代的報(bào)表均價(jià)則在0.78元/Wh左右。2）會(huì)計(jì)政策的差異，寧德時(shí)代采取設(shè)備4年折舊政策，而國(guó)內(nèi)其他企業(yè)為10年，折舊政策對(duì)于毛利率也會(huì)有5-6pct的影響。表：典型電池企業(yè)的價(jià)格對(duì)比（元/Wh）圖：國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)設(shè)備實(shí)際折舊年限2015報(bào)表均價(jià)0.960.890.7810寧德時(shí)代三元模組估計(jì)0.85-0.880.72-0.750.72-0.755鐵鋰模組估計(jì)0.800.6-0.650.6-0.650中航鋰電報(bào)表均價(jià)0.870.640.652015A 寧德時(shí)代2016A2017A2018A2019A2020A孚能科技報(bào)表均價(jià)1.020.790.67孚能科技國(guó)軒高科億緯鋰能鵬輝能源資料來源：公司公告，鑫欏資訊，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所元/Wh 口徑2019A 2020A 2021A盈利：剔除折價(jià)、會(huì)計(jì)因素，寧德時(shí)代仍領(lǐng)先10pct對(duì)比盈利能力時(shí)，我們還需剔除一些擾動(dòng)因素：1）目前新銳電池廠在供應(yīng)鏈的銷售價(jià)格要低于一線企業(yè)，例如中航鋰電報(bào)表均價(jià)0.65元/Wh，孚能科技則在0.67元/Wh左右，寧德時(shí)代的報(bào)表均價(jià)則在0.78元/Wh左右。2）會(huì)計(jì)政策的差異，寧德時(shí)代采取設(shè)備4年折舊政策，而國(guó)內(nèi)其他企業(yè)為10年，折舊政策對(duì)于毛利率也會(huì)有5-6pct的影響。表：典型電池企業(yè)的價(jià)格對(duì)比（元/Wh）圖：國(guó)內(nèi)鋰電池企業(yè)設(shè)備實(shí)際折舊年限2015報(bào)表均價(jià)0.960.890.7810寧德時(shí)代三元模組估計(jì)0.85-0.880.72-0.750.72-0.755鐵鋰模組估計(jì)0.800.6-0.650.6-0.650中航鋰電報(bào)表均價(jià)0.870.640.652015A 寧德時(shí)代2016A2017A2018A2019A2020A孚能科技報(bào)表均價(jià)1.020.790.67孚能科技國(guó)軒高科億緯鋰能鵬輝能源資料來源：公司公告，鑫欏資訊，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所元/Wh 口徑2019A 2020A 2021A盈利：寧德時(shí)代實(shí)施規(guī)劃龐大的產(chǎn)業(yè)鏈投資計(jì)劃1）Pilgan礦石儲(chǔ)量1.05億噸，品位1.26，折合326萬噸LCE；資源量總計(jì)2.2億噸，品位1.26，折合696萬噸LCE；2）Ngungaju礦石儲(chǔ)量0.38億噸，品位1.07，折合101萬噸LCE；資源量0.46億噸，品位1.06，折合119萬噸LCE；3）鋰精礦加工產(chǎn)能，2021年已有一期33萬噸，2021年底技改至36-38萬噸；規(guī)劃二期50-55萬噸鋰精礦Pilbara寧德時(shí)代公告，Pilbara直接持股7.16（2021Q2）天華時(shí)代獲得Manono項(xiàng)目24權(quán)，寧德時(shí)代持股天華時(shí)代251）Manono礦石資源量4億噸，Li2O平均品位1.65，折合1645萬噸LCE；礦石儲(chǔ)量1.32億噸，Li2O品位1.63，折合約529萬噸LCE；2）規(guī)劃一期項(xiàng)目70萬噸鋰精礦，二期規(guī)劃2萬噸LCE硫酸鋰產(chǎn)能，三期將涉及氫氧化鋰鋰精礦AVZ天華超凈公告，AVZ公告宜春寧德時(shí)代官方公眾號(hào)-深耕產(chǎn)業(yè)鏈上下游，與宜春市礦業(yè)公司簽署合作協(xié)議總投資金額不超過25億元，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰產(chǎn)能項(xiàng)目，其中一期3萬噸，總投資不超過15億元；此外建設(shè)600萬噸采礦產(chǎn)能（主要承包寧德時(shí)代的部分礦山運(yùn)營(yíng)）、600萬噸選礦產(chǎn)能永興材料永興材料公告合資公司，寧德時(shí)代持股鋰云母投建10萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目，合資公司設(shè)立起一年內(nèi)完成5萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2023年年底完成剩余5萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目天華超凈天華超凈公告合資公司，寧德時(shí)代持股一期氫氧化鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能2萬噸，技改完成后將新增0.5萬噸，二期2.5萬噸已竣工驗(yàn)收。江安縣工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)5萬噸，甘眉工業(yè)園投資建設(shè)6萬噸，計(jì)劃于2024年年底全部建成竣工；全部項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司總計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)16萬噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品氫氧化鋰天宜鋰業(yè)天華超凈公告，高工鋰電直接持股25.0硫酸鎳青美邦格林美公告寧波邦普時(shí)代持股規(guī)劃5萬噸鎳（金屬噸）/年，暫未投產(chǎn)鎳冶煉廣東邦普亞洲金屬網(wǎng)持有廣東邦普52.8751股權(quán)廣東邦普在印尼投資藍(lán)天金屬，2021年3月投產(chǎn)四條RKEF產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)3.6萬噸鎳金屬當(dāng)量持有KFM控股KFM控股持有剛果金的Kisanfu銅鈷礦95的權(quán)益，620萬噸銅金屬，310銅鈷等邦普時(shí)代/洛鉬寧德時(shí)代官方公眾號(hào)戰(zhàn)略合作與洛鉬加大印尼鎳礦、鎳金屬冶煉合作；國(guó)內(nèi)外鋰資源的收購(gòu)兼并、投資開發(fā)擬投資不超過320億元，在湖北宜昌建設(shè)邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園，涉及廢舊電池材料回收、磷酸鐵鋰及三元前驅(qū)體、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰及三元正極材料、石墨、磷酸等環(huán)節(jié)；磷酸、硫酸等原料擬與湖北宜化合作建設(shè)（寧波邦普時(shí)代持股65）材料一體化廣東邦普寧德時(shí)代公告持有廣東邦普52.8751股權(quán)磷化工全資子公司寧德時(shí)代公告100開設(shè)貴州新能源動(dòng)力及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)制造基地一期項(xiàng)目，于貴州貴安新區(qū)直管區(qū)建設(shè)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線，投資金額不超過70億元環(huán)節(jié) 企業(yè)資料來源股權(quán)比例 產(chǎn)能及規(guī)劃盈利：寧德時(shí)代實(shí)施規(guī)劃龐大的產(chǎn)業(yè)鏈投資計(jì)劃1）Pilgan礦石儲(chǔ)量1.05億噸，品位1.26，折合326萬噸LCE；資源量總計(jì)2.2億噸，品位1.26，折合696萬噸LCE；2）Ngungaju礦石儲(chǔ)量0.38億噸，品位1.07，折合101萬噸LCE；資源量0.46億噸，品位1.06，折合119萬噸LCE；3）鋰精礦加工產(chǎn)能，2021年已有一期33萬噸，2021年底技改至36-38萬噸；規(guī)劃二期50-55萬噸鋰精礦Pilbara寧德時(shí)代公告，Pilbara直接持股7.16（2021Q2）天華時(shí)代獲得Manono項(xiàng)目24權(quán)，寧德時(shí)代持股天華時(shí)代251）Manono礦石資源量4億噸，Li2O平均品位1.65，折合1645萬噸LCE；礦石儲(chǔ)量1.32億噸，Li2O品位1.63，折合約529萬噸LCE；2）規(guī)劃一期項(xiàng)目70萬噸鋰精礦，二期規(guī)劃2萬噸LCE硫酸鋰產(chǎn)能，三期將涉及氫氧化鋰鋰精礦AVZ天華超凈公告，AVZ公告宜春寧德時(shí)代官方公眾號(hào)-深耕產(chǎn)業(yè)鏈上下游，與宜春市礦業(yè)公司簽署合作協(xié)議總投資金額不超過25億元，規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)5萬噸碳酸鋰產(chǎn)能項(xiàng)目，其中一期3萬噸，總投資不超過15億元；此外建設(shè)600萬噸采礦產(chǎn)能（主要承包寧德時(shí)代的部分礦山運(yùn)營(yíng)）、600萬噸選礦產(chǎn)能永興材料永興材料公告合資公司，寧德時(shí)代持股鋰云母投建10萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目，合資公司設(shè)立起一年內(nèi)完成5萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2023年年底完成剩余5萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目天華超凈天華超凈公告合資公司，寧德時(shí)代持股一期氫氧化鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能2萬噸，技改完成后將新增0.5萬噸，二期2.5萬噸已竣工驗(yàn)收。江安縣工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)5萬噸，甘眉工業(yè)園投資建設(shè)6萬噸，計(jì)劃于2024年年底全部建成竣工；全部項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司總計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)16萬噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品氫氧化鋰天宜鋰業(yè)天華超凈公告，高工鋰電直接持股25.0硫酸鎳青美邦格林美公告寧波邦普時(shí)代持股規(guī)劃5萬噸鎳（金屬噸）/年，暫未投產(chǎn)鎳冶煉廣東邦普亞洲金屬網(wǎng)持有廣東邦普52.8751股權(quán)廣東邦普在印尼投資藍(lán)天金屬，2021年3月投產(chǎn)四條RKEF產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)3.6萬噸鎳金屬當(dāng)量持有KFM控股KFM控股持有剛果金的Kisanfu銅鈷礦95的權(quán)益，620萬噸銅金屬，310銅鈷等邦普時(shí)代/洛鉬寧德時(shí)代官方公眾號(hào)戰(zhàn)略合作與洛鉬加大印尼鎳礦、鎳金屬冶煉合作；國(guó)內(nèi)外鋰資源的收購(gòu)兼并、投資開發(fā)擬投資不超過320億元，在湖北宜昌建設(shè)邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園，涉及廢舊電池材料回收、磷酸鐵鋰及三元前驅(qū)體、磷酸鐵鋰、鈷酸鋰及三元正極材料、石墨、磷酸等環(huán)節(jié)；磷酸、硫酸等原料擬與湖北宜化合作建設(shè)（寧波邦普時(shí)代持股65）材料一體化廣東邦普寧德時(shí)代公告持有廣東邦普52.8751股權(quán)磷化工全資子公司寧德時(shí)代公告100開設(shè)貴州新能源動(dòng)力及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)制造基地一期項(xiàng)目，于貴州貴安新區(qū)直管區(qū)建設(shè)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線，投資金額不超過70億元環(huán)節(jié) 企業(yè)資料來源股權(quán)比例 產(chǎn)能及規(guī)劃盈利：寧德時(shí)代實(shí)施規(guī)劃龐大的產(chǎn)業(yè)鏈投資計(jì)劃01德方納米德方納米公告直接持股曲靖合資項(xiàng)目2萬噸（2021Q1達(dá)產(chǎn)）；規(guī)劃宜賓市8萬噸鐵鋰正極項(xiàng)目，分兩期湖南裕能湖南裕能公告直接10.5，晨道4.5暫無合資產(chǎn)能規(guī)劃鐵鋰正極江西升華富臨精工公告直接2.96，晨道24.3，有權(quán)增資1億元江西升華擬規(guī)劃在四川新增25萬噸磷酸鐵鋰正極，一期6萬噸子公司常州鋰源，問鼎投資持股9.57、時(shí)代閩東持股10.43寧德時(shí)代向山東鋰源給予人民幣3.5億元的預(yù)付款供山東鋰源建設(shè)產(chǎn)能使用，山東鋰源投產(chǎn)協(xié)議簽署之日起至2023年12月31日止，山東鋰源向?qū)幍聲r(shí)代銷售磷酸鐵鋰產(chǎn)品給予每噸人民幣2,150元的優(yōu)惠龍?bào)纯萍箭報(bào)纯萍脊嫒膀?qū)體湖南邦普寧德時(shí)代公告權(quán)益持股預(yù)計(jì)湖南邦普1-5期三元前驅(qū)體產(chǎn)能8-10萬噸，寧德邦普規(guī)劃10萬噸前驅(qū)體+正極一體化產(chǎn)能三元正極寧德邦普寧德時(shí)代公告權(quán)益持股寧德邦普規(guī)劃10萬噸前驅(qū)體+正極一體化產(chǎn)能負(fù)極材料中科電氣中科電氣公告寧德時(shí)代持股貴安項(xiàng)目，10萬噸負(fù)極材料一體化，其中一期6.5萬噸計(jì)劃在2022年底達(dá)產(chǎn)，二期擬建設(shè)3.5萬噸時(shí)代思康高工鋰電直接持股合作投資含氟鋰電新材料180億元，年產(chǎn)10萬噸，其中一期年產(chǎn)1.2萬噸電解液鏈六氟磷酸鋰2021年7月31日-2026年12月31日的合計(jì)最低采購(gòu)量為24,150噸；LIFSI在2021年7月31日-2022年12月313,550噸，2023年1月1日-2026年12月31日最低采購(gòu)量為供方實(shí)際產(chǎn)能的80；VC不低于200噸/月永太科技永太科技公告長(zhǎng)期供貨協(xié)議隔膜恩捷股份恩捷股份公告成立平臺(tái)公司，寧德時(shí)代持股與恩捷股份合資成立平臺(tái)公司，總投資額80億元，用于投資濕法和干法隔膜項(xiàng)目銅箔嘉元科技嘉元科技公告合資公司，寧德時(shí)代持股規(guī)劃建設(shè)10萬噸高性能銅箔項(xiàng)目，一期5萬噸（33個(gè)月內(nèi)完成）、二期5萬噸鋁箔鼎勝新材鼎勝新材公告長(zhǎng)期供貨協(xié)議2021年11月1日至2025年12月31日承諾向?qū)幍聲r(shí)代最低供貨量合計(jì)為51.2萬噸鋰電設(shè)備先導(dǎo)智能寧德時(shí)代公告直接持股7.292020年9月入股進(jìn)行戰(zhàn)略投資寧德時(shí)代與上海適達(dá)（李平）、蘇州新越（99）、姜勇成立蘇州時(shí)代新安能源科技有限公司，專注電動(dòng)車驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)電驅(qū)動(dòng)蘇州時(shí)代寧德時(shí)代公告寧德時(shí)代持股其他飛榮達(dá)飛榮達(dá)公告長(zhǎng)期供貨協(xié)議2022年度至2026年度供應(yīng)壓鑄件、液冷板、連接件、復(fù)合材料等約為36億元環(huán)節(jié) 企業(yè)盈利：寧德時(shí)代實(shí)施規(guī)劃龐大的產(chǎn)業(yè)鏈投資計(jì)劃01德方納米德方納米公告直接持股曲靖合資項(xiàng)目2萬噸（2021Q1達(dá)產(chǎn)）；規(guī)劃宜賓市8萬噸鐵鋰正極項(xiàng)目，分兩期湖南裕能湖南裕能公告直接10.5，晨道4.5暫無合資產(chǎn)能規(guī)劃鐵鋰正極江西升華富臨精工公告直接2.96，晨道24.3，有權(quán)增資1億元江西升華擬規(guī)劃在四川新增25萬噸磷酸鐵鋰正極，一期6萬噸子公司常州鋰源，問鼎投資持股9.57、時(shí)代閩東持股10.43寧德時(shí)代向山東鋰源給予人民幣3.5億元的預(yù)付款供山東鋰源建設(shè)產(chǎn)能使用，山東鋰源投產(chǎn)協(xié)議簽署之日起至2023年12月31日止，山東鋰源向?qū)幍聲r(shí)代銷售磷酸鐵鋰產(chǎn)品給予每噸人民幣2,150元的優(yōu)惠龍?bào)纯萍箭報(bào)纯萍脊嫒膀?qū)體湖南邦普寧德時(shí)代公告權(quán)益持股預(yù)計(jì)湖南邦普1-5期三元前驅(qū)體產(chǎn)能8-10萬噸，寧德邦普規(guī)劃10萬噸前驅(qū)體+正極一體化產(chǎn)能三元正極寧德邦普寧德時(shí)代公告權(quán)益持股寧德邦普規(guī)劃10萬噸前驅(qū)體+正極一體化產(chǎn)能負(fù)極材料中科電氣中科電氣公告寧德時(shí)代持股貴安項(xiàng)目，10萬噸負(fù)極材料一體化，其中一期6.5萬噸計(jì)劃在2022年底達(dá)產(chǎn)，二期擬建設(shè)3.5萬噸時(shí)代思康高工鋰電直接持股合作投資含氟鋰電新材料180億元，年產(chǎn)10萬噸，其中一期年產(chǎn)1.2萬噸電解液鏈六氟磷酸鋰2021年7月31日-2026年12月31日的合計(jì)最低采購(gòu)量為24,150噸；LIFSI在2021年7月31日-2022年12月313,550噸，2023年1月1日-2026年12月31日最低采購(gòu)量為供方實(shí)際產(chǎn)能的80；VC不低于200噸/月永太科技永太科技公告長(zhǎng)期供貨協(xié)議隔膜恩捷股份恩捷股份公告成立平臺(tái)公司，寧德時(shí)代持股與恩捷股份合資成立平臺(tái)公司，總投資額80億元，用于投資濕法和干法隔膜項(xiàng)目銅箔嘉元科技嘉元科技公告合資公司，寧德時(shí)代持股規(guī)劃建設(shè)10萬噸高性能銅箔項(xiàng)目，一期5萬噸（33個(gè)月內(nèi)完成）、二期5萬噸鋁箔鼎勝新材鼎勝新材公告長(zhǎng)期供貨協(xié)議2021年11月1日至2025年12月31日承諾向?qū)幍聲r(shí)代最低供貨量合計(jì)為51.2萬噸鋰電設(shè)備先導(dǎo)智能寧德時(shí)代公告直接持股7.292020年9月入股進(jìn)行戰(zhàn)略投資寧德時(shí)代與上海適達(dá)（李平）、蘇州新越（99）、姜勇成立蘇州時(shí)代新安能源科技有限公司，專注電動(dòng)車驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)電驅(qū)動(dòng)蘇州時(shí)代寧德時(shí)代公告寧德時(shí)代持股其他飛榮達(dá)飛榮達(dá)公告長(zhǎng)期供貨協(xié)議2022年度至2026年度供應(yīng)壓鑄件、液冷板、連接件、復(fù)合材料等約為36億元環(huán)節(jié) 企業(yè)資料來源股權(quán)比例 產(chǎn)能及規(guī)劃盈利：億緯鋰能的全產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建基本完成鋰鹽湖大華化工億緯鋰能公告上市公司收購(gòu)5，控股股東收購(gòu)?fù)茢噘Y源量為氯化鋰29.39萬噸，大柴旦湖氯化鋰資源量在青海鹽湖中最低，鎂鋰比為134投資不超過18億元建設(shè)年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項(xiàng)目，其中第一期建設(shè)年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項(xiàng)目，2022年10月建設(shè)完畢碳酸鋰金昆侖鋰業(yè)億緯鋰能公告收購(gòu)28.125的股權(quán)華友鈷業(yè)億緯鋰能公告定增入股，持股1.47定增入股華友鈷業(yè)，2021年中報(bào)持股1.47鎳資源格林美億緯鋰能公告戰(zhàn)略合作與格林美簽訂循環(huán)采購(gòu)協(xié)議，2024年起向公司供應(yīng)每年1萬噸以上的回收產(chǎn)出鎳產(chǎn)品，延續(xù)10年三元正極貝特瑞億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股與SKI、貝特瑞合資，規(guī)劃5萬噸高鎳正極，預(yù)計(jì)2022年投入使用鐵鋰正極德方納米億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股與德方納米合資10萬噸磷酸鐵鋰正極產(chǎn)能負(fù)極中科電氣億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股計(jì)劃投資25億，負(fù)極材料年產(chǎn)能10萬噸，一期和二期產(chǎn)能各5萬噸隔膜恩捷股份億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股與恩捷股份簽署的合資經(jīng)營(yíng)協(xié)議，擬在荊門設(shè)立合資公司，年產(chǎn)能為16億平方米濕法基膜及涂覆，一次性投產(chǎn)電解液新宙邦億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股合資成立荊門新宙邦，年產(chǎn)2萬噸電解液，其中一期于2021年11月投產(chǎn)與銅陵市華創(chuàng)新材設(shè)立合資公司，計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬噸鋰電銅箔，首期計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)2萬噸鋰電銅箔；計(jì)劃2022年上半年開工建設(shè)銅箔銅陵華創(chuàng)起點(diǎn)鋰電合資產(chǎn)能持股與玉溪市人民政府、恩捷股份、華友控股、云天化，合資設(shè)立兩家公司從事礦產(chǎn)資源開發(fā)、礦產(chǎn)深加工，玉溪市人民政府持股23、恩捷股份持股22、云天化持股17、億緯鋰能持股20、華友鈷業(yè)持股18，取得合作規(guī)模相的玉溪市當(dāng)?shù)氐牡V產(chǎn)開發(fā)權(quán)利產(chǎn)業(yè)集群玉溪市億緯鋰能公告合資公司持股環(huán)節(jié) 企業(yè)資料來源股權(quán)比例 相關(guān)進(jìn)展盈利：億緯鋰能的全產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建基本完成鋰鹽湖大華化工億緯鋰能公告上市公司收購(gòu)5，控股股東收購(gòu)?fù)茢噘Y源量為氯化鋰29.39萬噸，大柴旦湖氯化鋰資源量在青海鹽湖中最低，鎂鋰比為134投資不超過18億元建設(shè)年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項(xiàng)目，其中第一期建設(shè)年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰和氫氧化鋰項(xiàng)目，2022年10月建設(shè)完畢碳酸鋰金昆侖鋰業(yè)億緯鋰能公告收購(gòu)28.125的股權(quán)華友鈷業(yè)億緯鋰能公告定增入股，持股1.47定增入股華友鈷業(yè)，2021年中報(bào)持股1.47鎳資源格林美億緯鋰能公告戰(zhàn)略合作與格林美簽訂循環(huán)采購(gòu)協(xié)議，2024年起向公司供應(yīng)每年1萬噸以上的回收產(chǎn)出鎳產(chǎn)品，延續(xù)10年三元正極貝特瑞億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股與SKI、貝特瑞合資，規(guī)劃5萬噸高鎳正極，預(yù)計(jì)2022年投入使用鐵鋰正極德方納米億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股與德方納米合資10萬噸磷酸鐵鋰正極產(chǎn)能負(fù)極中科電氣億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股計(jì)劃投資25億，負(fù)極材料年產(chǎn)能10萬噸，一期和二期產(chǎn)能各5萬噸隔膜恩捷股份億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股與恩捷股份簽署的合資經(jīng)營(yíng)協(xié)議，擬在荊門設(shè)立合資公司，年產(chǎn)能為16億平方米濕法基膜及涂覆，一次性投產(chǎn)電解液新宙邦億緯鋰能公告合資產(chǎn)能持股合資成立荊門新宙邦，年產(chǎn)2萬噸電解液，其中一期于2021年11月投產(chǎn)與銅陵市華創(chuàng)新材設(shè)立合資公司，計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬噸鋰電銅箔，首期計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)2萬噸鋰電銅箔；計(jì)劃2022年上半年開工建設(shè)銅箔銅陵華創(chuàng)起點(diǎn)鋰電合資產(chǎn)能持股與玉溪市人民政府、恩捷股份、華友控股、云天化，合資設(shè)立兩家公司從事礦產(chǎn)資源開發(fā)、礦產(chǎn)深加工，玉溪市人民政府持股23、恩捷股份持股22、云天化持股17、億緯鋰能持股20、華友鈷業(yè)持股18，取得合作規(guī)模相的玉溪市當(dāng)?shù)氐牡V產(chǎn)開發(fā)權(quán)利產(chǎn)業(yè)集群玉溪市億緯鋰能公告合資公司持股環(huán)節(jié) 企業(yè)資料來源股權(quán)比例 相關(guān)進(jìn)展盈利：國(guó)軒高科逐步加大一體化布局力度鋰云母宜春國(guó)軒鋰業(yè)公司公告宜春國(guó)軒鋰業(yè)公司持股礦產(chǎn)開發(fā)2021年11月，位于宜春經(jīng)開區(qū)的國(guó)軒科豐年產(chǎn)2萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，目前一期項(xiàng)目已完成產(chǎn)線調(diào)試工作，并順利產(chǎn)出碳酸鋰產(chǎn)品預(yù)計(jì)到2022年4月份，科豐公司可年產(chǎn)1萬噸電池級(jí)碳酸鋰科豐新材料江西國(guó)軒公眾號(hào)直接持股78.7碳酸鋰江西國(guó)軒江西國(guó)軒公眾號(hào)-宜豐國(guó)軒年產(chǎn)5萬噸鋰電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目和年750萬噸鋰礦石采選項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年第四季度竣工投產(chǎn)磷化國(guó)軒國(guó)軒高科公告合資公司持股與貴州磷化、甕福（集團(tuán)）40磷化產(chǎn)業(yè)鏈依托川恒股份的資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，國(guó)軒高科的市場(chǎng)需求基礎(chǔ)，共同規(guī)劃建設(shè)不低于50萬噸/年產(chǎn)能的電池用磷酸鐵生產(chǎn)線，并根據(jù)市場(chǎng)情況和乙方需求情況，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，豐富產(chǎn)品類型川恒股份川恒股份公告合資公司持股銅箔銅冠銅箔國(guó)軒高科公告合資公司持股3.52020年3月增資后，持有銅冠銅箔3.50的股權(quán)，銅冠銅箔母公司池州基地在建產(chǎn)能為1萬噸，2022年底產(chǎn)能釋放后產(chǎn)能合計(jì)為3萬噸。國(guó)軒高科與比亞迪、曹妃甸發(fā)展共同投資中冶新材料項(xiàng)目，從事三元正極材料前驅(qū)體的研發(fā)生產(chǎn)，一期工程計(jì)劃2018年底建成投產(chǎn)，公司全資子公司合肥國(guó)軒持有中冶新能源30股權(quán)三元前驅(qū)體中冶新材料公司公告子公司持股隔膜星源材質(zhì)國(guó)軒高科公告合資公司持股26.92與星源材質(zhì)成立合資公司，國(guó)軒持股26.92，規(guī)劃5億平濕法隔膜及涂覆業(yè)務(wù)正極材料-國(guó)軒高科在廬江高新區(qū)簽署20萬噸正極材料項(xiàng)目，2021年10月底前開工建設(shè)，2025年正式投產(chǎn)負(fù)極材料自產(chǎn)國(guó)軒高科公告-出資設(shè)立國(guó)軒新材料，開展負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)；廬江此前規(guī)劃5000噸硅炭負(fù)極；回收-設(shè)立合肥國(guó)軒循環(huán)，開展鋰電池的回收再利用業(yè)務(wù)環(huán)節(jié) 企業(yè)資料來源股權(quán)比例 相關(guān)進(jìn)展盈利：國(guó)軒高科逐步加大一體化布局力度鋰云母宜春國(guó)軒鋰業(yè)公司公告宜春國(guó)軒鋰業(yè)公司持股礦產(chǎn)開發(fā)2021年11月，位于宜春經(jīng)開區(qū)的國(guó)軒科豐年產(chǎn)2萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，目前一期項(xiàng)目已完成產(chǎn)線調(diào)試工作，并順利產(chǎn)出碳酸鋰產(chǎn)品預(yù)計(jì)到2022年4月份，科豐公司可年產(chǎn)1萬噸電池級(jí)碳酸鋰科豐新材料江西國(guó)軒公眾號(hào)直接持股78.7碳酸鋰江西國(guó)軒江西國(guó)軒公眾號(hào)-宜豐國(guó)軒年產(chǎn)5萬噸鋰電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目和年750萬噸鋰礦石采選項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年第四季度竣工投產(chǎn)磷化國(guó)軒國(guó)軒高科公告合資公司持股與貴州磷化、甕福（集團(tuán)）40磷化產(chǎn)業(yè)鏈依托川恒股份的資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，國(guó)軒高科的市場(chǎng)需求基礎(chǔ)，共同規(guī)劃建設(shè)不低于50萬噸/年產(chǎn)能的電池用磷酸鐵生產(chǎn)線，并根據(jù)市場(chǎng)情況和乙方需求情況，進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，豐富產(chǎn)品類型川恒股份川恒股份公告合資公司持股銅箔銅冠銅箔國(guó)軒高科公告合資公司持股3.52020年3月增資后，持有銅冠銅箔3.50的股權(quán)，銅冠銅箔母公司池州基地在建產(chǎn)能為1萬噸，2022年底產(chǎn)能釋放后產(chǎn)能合計(jì)為3萬噸。國(guó)軒高科與比亞迪、曹妃甸發(fā)展共同投資中冶新材料項(xiàng)目，從事三元正極材料前驅(qū)體的研發(fā)生產(chǎn)，一期工程計(jì)劃2018年底建成投產(chǎn)，公司全資子公司合肥國(guó)軒持有中冶新能源30股權(quán)三元前驅(qū)體中冶新材料公司公告子公司持股隔膜星源材質(zhì)國(guó)軒高科公告合資公司持股26.92與星源材質(zhì)成立合資公司，國(guó)軒持股26.92，規(guī)劃5億平濕法隔膜及涂覆業(yè)務(wù)正極材料-國(guó)軒高科在廬江高新區(qū)簽署20萬噸正極材料項(xiàng)目，2021年10月底前開工建設(shè)，2025年正式投產(chǎn)負(fù)極材料自產(chǎn)國(guó)軒高科公告-出資設(shè)立國(guó)軒新材料，開展負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)；廬江此前規(guī)劃5000噸硅炭負(fù)極；回收-設(shè)立合肥國(guó)軒循環(huán)，開展鋰電池的回收再利用業(yè)務(wù)環(huán)節(jié) 企業(yè)資料來源股權(quán)比例 相關(guān)進(jìn)展生態(tài)：寧德時(shí)代的戰(zhàn)略布局是走向生態(tài)創(chuàng)新2022年1EVOGO換電品牌（全資子公司時(shí)代電服），并推出了名為“巧克力換電塊”的組合換電方案。時(shí)代電服的“巧克力換電塊”有兩大亮點(diǎn)：1塊電池（生態(tài)：寧德時(shí)代的戰(zhàn)略布局是走向生態(tài)創(chuàng)新2022年1EVOGO換電品牌（全資子公司時(shí)代電服），并推出了名為“巧克力換電塊”的組合換電方案。時(shí)代電服的“巧克力換電塊”有兩大亮點(diǎn)：1塊電池（200km左右續(xù)航），長(zhǎng)途出行時(shí)選擇2-3塊電池（對(duì)應(yīng)400-600km續(xù)航），提高了電池的使用效率。二是實(shí)現(xiàn)了“一電多車”，適用于從A00級(jí)到B級(jí)、C級(jí)的乘用車以及物流車“巧克力換電塊”能夠適配全球80%已經(jīng)上市以及未來3年要上市的純電平臺(tái)開發(fā)的車型。圖：亮點(diǎn)之一是實(shí)現(xiàn)了按需租電圖：亮點(diǎn)之二是實(shí)現(xiàn)了模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化資料來源：CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所生態(tài)：按需租電解決5-15萬純電動(dòng)車的經(jīng)濟(jì)性問題5-15萬的純電動(dòng)車依賴于動(dòng)力電池降本是難以實(shí)現(xiàn)購(gòu)置平價(jià)的；按需租電的純電動(dòng)車生命周期（考慮折現(xiàn)）的成本優(yōu)勢(shì)最為明顯，較燃油車節(jié)約2.4萬元，較整車購(gòu)買、電池整租的純電動(dòng)車分別節(jié)約0.7、1.1萬元，且在初始購(gòu)置成本上交整車購(gòu)買的純電動(dòng)車有較大優(yōu)勢(shì)。圖：5-15萬的緊湊型轎車銷量與售價(jià)對(duì)比銷售價(jià)格萬元11.012.59.59.5購(gòu)置成本購(gòu)置稅-假設(shè)征收萬元1.11.31.01.0月租金元500單塊租金元300電池租賃費(fèi)平均塊數(shù)塊1.2年行駛里程萬km2.02.02.02.06050403020100201612840電耗/油耗KWh、L/100km5.512.512.512.5年耗能量KWh、L1,1002,5002,5002,500油價(jià)元/L7.0慢充電價(jià)元/KWh0.70.70.7使用成本快充電價(jià)元/KWh1.3換電電價(jià)元/KWh1.31.3軒逸朗逸卡羅拉英朗寶來速騰雷凌比亞迪秦帝豪帝豪榮威秦年能源成本萬元0.770.220.220.22年保養(yǎng)費(fèi)用萬元0.30.10.10.1燃油車純電動(dòng)車插混年保險(xiǎn)費(fèi)用萬元0.30.40.40.42021年銷量（萬輛）ToC端銷量售價(jià)（萬元）8年殘值率35253535資料來源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)，易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所DMiEC7結(jié)算生命周期成本 萬元 18.4 16.1 17.4 16.0生命周期成-5折現(xiàn) 萬元 17.8 16.1 16.5 15.4換電/快充占比 30 30 30年電池租金 萬元 0.6 0.4購(gòu)車成本 萬元 12.1 13.8 10.5 10.5按需租電模式經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)分析 單位 燃油車 純電動(dòng)車 純電動(dòng)車 純電動(dòng)車-假設(shè)2025年下測(cè)算 生態(tài)：按需租電解決5-15萬純電動(dòng)車的經(jīng)濟(jì)性問題5-15萬的純電動(dòng)車依賴于動(dòng)力電池降本是難以實(shí)現(xiàn)購(gòu)置平價(jià)的；按需租電的純電動(dòng)車生命周期（考慮折現(xiàn)）的成本優(yōu)勢(shì)最為明顯，較燃油車節(jié)約2.4萬元，較整車購(gòu)買、電池整租的純電動(dòng)車分別節(jié)約0.7、1.1萬元，且在初始購(gòu)置成本上交整車購(gòu)買的純電動(dòng)車有較大優(yōu)勢(shì)。圖：5-15萬的緊湊型轎車銷量與售價(jià)對(duì)比銷售價(jià)格萬元11.012.59.59.5購(gòu)置成本購(gòu)置稅-假設(shè)征收萬元1.11.31.01.0月租金元500單塊租金元300電池租賃費(fèi)平均塊數(shù)塊1.2年行駛里程萬km2.02.02.02.06050403020100201612840電耗/油耗KWh、L/100km5.512.512.512.5年耗能量KWh、L1,1002,5002,5002,500油價(jià)元/L7.0慢充電價(jià)元/KWh0.70.70.7使用成本快充電價(jià)元/KWh1.3換電電價(jià)元/KWh1.31.3軒逸朗逸卡羅拉英朗寶來速騰雷凌比亞迪秦帝豪帝豪榮威秦年能源成本萬元0.770.220.220.22年保養(yǎng)費(fèi)用萬元0.30.10.10.1燃油車純電動(dòng)車插混年保險(xiǎn)費(fèi)用萬元0.30.40.40.42021年銷量（萬輛）ToC端銷量售價(jià)（萬元）8年殘值率35253535資料來源：乘聯(lián)會(huì)，交強(qiáng)險(xiǎn)，易車網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所DMiEC7結(jié)算生命周期成本 萬元 18.4 16.1 17.4 16.0生命周期成-5折現(xiàn) 萬元 17.8 16.1 16.5 15.4換電/快充占比 30 30 30年電池租金 萬元 0.6 0.4購(gòu)車成本 萬元 12.1 13.8 10.5 10.5按需租電模式經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)分析 單位 燃油車 純電動(dòng)車 純電動(dòng)車 純電動(dòng)車-假設(shè)2025年下測(cè)算 -充電 -整租換電 -按需租電生態(tài)：換電對(duì)長(zhǎng)循環(huán)、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；囊蟾弑恚簩?shí)現(xiàn)換電經(jīng)濟(jì)性需達(dá)到的換電站數(shù)量及保有量電池資產(chǎn)管理公司的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，直接由所持有電池的循環(huán)壽命決定，寧德時(shí)代在長(zhǎng)循環(huán)電池上有深厚的技術(shù)積累。電70-80次左右時(shí)，才能達(dá)到合理的回報(bào)率水平；寧德時(shí)代配套國(guó)內(nèi)多數(shù)車企，且與多家車企有參股、合資等深度合作，更容易推進(jìn)。圖：車電分離模式下電池資產(chǎn)管理公司的IRR情況年行駛里程萬km2百公里耗電量KWh18年用電量?jī)|KWh727212618015%換電比例10%年換電電量?jī)|KWh21.621.637.854.05%日換電電量萬KWh5925921,0361,4790%單塊電芯容量KWh26.5第7年第8年第9年第10年第11年第12年第13年第14年第15年第16年-5%折算換電次數(shù)萬次22.322.339.155.8-10%-15%IRR-逐年計(jì)算資料來源：汽車之家，長(zhǎng)江證券研究所注：考慮70%貸款資料來源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所換電站數(shù)量 座 3,000 5,000 5,000 7,000單站日換電 次 74 45 78 80規(guī)模效應(yīng)測(cè)算 單位 假設(shè)1 假設(shè)2 假設(shè)3 假設(shè)4保有量 生態(tài)：換電對(duì)長(zhǎng)循環(huán)、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化的要求高表：實(shí)現(xiàn)換電經(jīng)濟(jì)性需達(dá)到的換電站數(shù)量及保有量電池資產(chǎn)管理公司的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性，直接由所持有電池的循環(huán)壽命決定，寧德時(shí)代在長(zhǎng)循環(huán)電池上有深厚的技術(shù)積累。電70-80次左右時(shí)，才能達(dá)到合理的回報(bào)率水平；寧德時(shí)代配套國(guó)內(nèi)多數(shù)車企，且與多家車企有參股、合資等深度合作，更容易推進(jìn)。圖：車電分離模式下電池資產(chǎn)管理公司的IRR情況年行駛里程萬km2百公里耗電量KWh18年用電量?jī)|KWh727212618015%換電比例10%年換電電量?jī)|KWh21.621.637.854.05%日換電電量萬KWh5925921,0361,4790%單塊電芯容量KWh26.5第7年第8年第9年第10年第11年第12年第13年第14年第15年第16年-5%折算換電次數(shù)萬次22.322.339.155.8-10%-15%IRR-逐年計(jì)算資料來源：汽車之家，長(zhǎng)江證券研究所注：考慮70%貸款資料來源：乘聯(lián)會(huì)，長(zhǎng)江證券研究所換電站數(shù)量 座 3,000 5,000 5,000 7,000單站日換電 次 74 45 78 80規(guī)模效應(yīng)測(cè)算 單位 假設(shè)1 假設(shè)2 假設(shè)3 假設(shè)4保有量 萬輛 200 200 350 5000202海外篇：國(guó)內(nèi)企業(yè)加速出海，美國(guó)市場(chǎng)韓系占優(yōu)海外篇：國(guó)內(nèi)企業(yè)加速出海，美國(guó)市場(chǎng)韓系占優(yōu)歐系：從LGES主導(dǎo)，到國(guó)內(nèi)電池廠加速導(dǎo)入技術(shù)：國(guó)內(nèi)企業(yè)引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)投入遠(yuǎn)超海外當(dāng)前格局未來趨勢(shì)美系：韓國(guó)電池廠合資卡位，國(guó)內(nèi)布局新造車成本：供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，資源定價(jià)短期擾動(dòng)特斯拉：提高方形鐵鋰占比，開放圓柱供應(yīng)鏈4680：大圓柱或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈格局造成影響海外篇：國(guó)內(nèi)企業(yè)加速出海，美國(guó)市場(chǎng)韓系占優(yōu)歐系：從LGES主導(dǎo)，到國(guó)內(nèi)電池廠加速導(dǎo)入技術(shù)：國(guó)內(nèi)企業(yè)引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)投入遠(yuǎn)超海外當(dāng)前格局未來趨勢(shì)美系：韓國(guó)電池廠合資卡位，國(guó)內(nèi)布局新造車成本：供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，資源定價(jià)短期擾動(dòng)特斯拉：提高方形鐵鋰占比，開放圓柱供應(yīng)鏈4680：大圓柱或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈格局造成影響海外份額近四成，寧德時(shí)代加速放量海外市場(chǎng)方面，2021年的份額達(dá)到36.5%，同比提升3.5pct，其中在歐洲實(shí)現(xiàn)了46%的市占率，同比提升5pct。寧德時(shí)代份額進(jìn)6.4pct，其中2021Q41517%，同比提升7pct，除了特斯拉出口的增量外，預(yù)計(jì)歐洲本土車企配套也開始提速。SKon份額略有提升至11.1%，松下、三星SDI、AESC等企業(yè)則面臨份額的進(jìn)一步下降，尤其是松下份額同比下降7.5pct。同時(shí)，除寧德時(shí)代外，億緯鋰能、欣旺達(dá)、孚能科技、比亞迪等也在加速出海，實(shí)現(xiàn)全球配套。圖：海外歷年動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局圖：歐洲歷年動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局50%2021A36.5%24.0%12.9%40%2020A33.0%31.5%6.5%30%20%2019A24.3%48.4%0.4%10%2018A19.0%52.3%0.1%0%0%20%40%60%80%100%LGESSKon寧德時(shí)代三星SDI松下LG化學(xué)松下寧德時(shí)代三星SDISKIAESCPEVE其他2020A2021E資料來源：SNE，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：SNE，長(zhǎng)江證券研究所海外份額近四成，寧德時(shí)代加速放量海外市場(chǎng)方面，2021年的份額達(dá)到36.5%，同比提升3.5pct，其中在歐洲實(shí)現(xiàn)了46%的市占率，同比提升5pct。寧德時(shí)代份額進(jìn)6.4pct，其中2021Q41517%，同比提升7pct，除了特斯拉出口的增量外，預(yù)計(jì)歐洲本土車企配套也開始提速。SKon份額略有提升至11.1%，松下、三星SDI、AESC等企業(yè)則面臨份額的進(jìn)一步下降，尤其是松下份額同比下降7.5pct。同時(shí)，除寧德時(shí)代外，億緯鋰能、欣旺達(dá)、孚能科技、比亞迪等也在加速出海，實(shí)現(xiàn)全球配套。圖：海外歷年動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局圖：歐洲歷年動(dòng)力電池競(jìng)爭(zhēng)格局50%2021A36.5%24.0%12.9%40%2020A33.0%31.5%6.5%30%20%2019A24.3%48.4%0.4%10%2018A19.0%52.3%0.1%0%0%20%40%60%80%100%LGESSKon寧德時(shí)代三星SDI松下LG化學(xué)松下寧德時(shí)代三星SDISKIAESCPEVE其他2020A2021E資料來源：SNE，長(zhǎng)江證券研究所資料來源：SNE，長(zhǎng)江證券研究所格局：歐洲供應(yīng)鏈加速中國(guó)化，美國(guó)市場(chǎng)韓企占優(yōu)從海外車企供應(yīng)鏈看，預(yù)計(jì)歐系車企中國(guó)化的比例會(huì)進(jìn)一步提升，包括寧德時(shí)代在PSA戴姆勒、沃爾沃的放量；以及孚能、億緯鋰能配套戴姆勒，比亞迪等；不過美國(guó)市場(chǎng)的主力車企通用、福特、FCA目前均與LG、SK、三星綁定，國(guó)內(nèi)企業(yè)在美國(guó)新造車如Rivian、Fisker進(jìn)展較快；日系車企比較以來本土及中國(guó)供應(yīng)商，現(xiàn)代起亞供應(yīng)鏈寧德時(shí)代取得突破。特斯拉★★★★★★★★☆★雷諾-日產(chǎn)★★★★★★★★★通用★★★★★★★寶馬★★★★★★★★福特☆★★★★★★★★大眾★★★★★★★★★★★★★本田★★★★★★★★豐田★★★★★★★★戴姆勒集團(tuán)★★★★★★★★★★★沃爾沃★★★★★★★★★現(xiàn)代起亞★★★★★★★★★★★PSA★★★★★★★★★★FCA★★★★★捷豹路虎★★☆★★★★★☆資料來源：公司公告，GGII，鑫欏資訊，SNE，長(zhǎng)江證券研究所外資車企寧德時(shí)代LG化學(xué) 三星SDI 松下 SKI 比亞迪 自供國(guó)內(nèi)格局：歐洲供應(yīng)鏈加速中國(guó)化，美國(guó)市場(chǎng)韓企占優(yōu)從海外車企供應(yīng)鏈看，預(yù)計(jì)歐系車企中國(guó)化的比例會(huì)進(jìn)一步提升，包括寧德時(shí)代在PSA戴姆勒、沃爾沃的放量；以及孚能、億緯鋰能配套戴姆勒，比亞迪等；不過美國(guó)市場(chǎng)的主力車企通用、福特、FCA目前均與LG、SK、三星綁定，國(guó)內(nèi)企業(yè)在美國(guó)新造車如Rivian、Fisker進(jìn)展較快；日系車企比較以來本土及中國(guó)供應(yīng)商，現(xiàn)代起亞供應(yīng)鏈寧德時(shí)代取得突破。特斯拉★★★★★★★★☆★雷諾-日產(chǎn)★★★★★★★★★通用★★★★★★★寶馬★★★★★★★★福特☆★★★★★★★★大眾★★★★★★★★★★★★★本田★★★★★★★★豐田★★★★★★★★戴姆勒集團(tuán)★★★★★★★★★★★沃爾沃★★★★★★★★★現(xiàn)代起亞★★★★★★★★★★★PSA★★★★★★★★★★FCA★★★★★捷豹路虎★★☆★★★★★☆資料來源：公司公告，GGII，鑫欏資訊，SNE，長(zhǎng)江證券研究所外資車企寧德時(shí)代LG化學(xué) 三星SDI 松下 SKI 比亞迪 自供國(guó)內(nèi) 海外格局：特斯拉更換技術(shù)方案并開放供應(yīng)鏈特斯拉是全球最大的新能源車企，且銷量規(guī)劃激進(jìn)，特斯拉的電池供應(yīng)鏈從綁定松下走向開放和部分自產(chǎn)：1）2）4680格局：特斯拉更換技術(shù)方案并開放供應(yīng)鏈特斯拉是全球最大的新能源車企，且銷量規(guī)劃激進(jìn)，特斯拉的電池供應(yīng)鏈從綁定松下走向開放和部分自產(chǎn)：1）2）4680的進(jìn)度相對(duì)較快。圖：特斯拉導(dǎo)入方形磷酸鐵鋰及開放圓柱三元供應(yīng)鏈資料來源：特斯拉，長(zhǎng)江證券研究所歐洲擴(kuò)產(chǎn)放緩，未來聚焦美國(guó)、圓柱表：LGES的產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GWh）2021200GWh的產(chǎn)能，其中軟包180GWh、圓柱34GWh，預(yù)計(jì)公司2025年達(dá)到500GWh以上，其中圓柱占比25%-30%。分市場(chǎng)來看，LGES擴(kuò)張最快的是美國(guó)市場(chǎng)，除自建的霍蘭德、第二工廠外，也將與通用、FCA分別合資，2025年將達(dá)到160GWh以上；歐洲擴(kuò)產(chǎn)將放緩，軟包從78GWh增長(zhǎng)至110GWh，另有配套特斯拉的圓柱規(guī)劃。中國(guó)基地也是軟包放緩、圓柱增加的趨勢(shì)。韓國(guó)梧倉(cāng)10.018.018.018.018.018.0韓國(guó)-現(xiàn)代合資6.015.015.015.015.0中國(guó)南京39.063.063.078.093.0108.0吉利合資印尼工廠15.015.015.0波蘭弗羅茨瓦夫55.078.078.078.078.085.0動(dòng)力軟包歐洲第二工廠15.015.015.0美國(guó)霍蘭德5.05.014.014.014.025.0美國(guó)-通用合資19.015.045.045.045.0美國(guó)-通用合資235.0加拿大-FCA合資30.045.0韓國(guó)-46804.010.010.022.022.0南京-T公司12.030.045.060.080.080.0動(dòng)力圓柱波蘭-T公司10.015.020.020.0美國(guó)-T、新勢(shì)力11.011.0資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所小計(jì)-動(dòng)力 歐洲擴(kuò)產(chǎn)放緩，未來聚焦美國(guó)、圓柱表：LGES的產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GWh）2021200GWh的產(chǎn)能，其中軟包180GWh、圓柱34GWh，預(yù)計(jì)公司2025年達(dá)到500GWh以上，其中圓柱占比25%-30%。分市場(chǎng)來看，LGES擴(kuò)張最快的是美國(guó)市場(chǎng)，除自建的霍蘭德、第二工廠外，也將與通用、FCA分別合資，2025年將達(dá)到160GWh以上；歐洲擴(kuò)產(chǎn)將放緩，軟包從78GWh增長(zhǎng)至110GWh，另有配套特斯拉的圓柱規(guī)劃。中國(guó)基地也是軟包放緩、圓柱增加的趨勢(shì)。韓國(guó)梧倉(cāng)10.018.018.018.018.018.0韓國(guó)-現(xiàn)代合資6.015.015.015.015.0中國(guó)南京39.063.063.078.093.0108.0吉利合資印尼工廠15.015.015.0波蘭弗羅茨瓦夫55.078.078.078.078.085.0動(dòng)力軟包歐洲第二工廠15.015.015.0美國(guó)霍蘭德5.05.014.014.014.025.0美國(guó)-通用合資19.015.045.045.045.0美國(guó)-通用合資235.0加拿大-FCA合資30.045.0韓國(guó)-46804.010.010.022.022.0南京-T公司12.030.045.060.080.080.0動(dòng)力圓柱波蘭-T公司10.015.020.020.0美國(guó)-T、新勢(shì)力11.011.0資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所小計(jì)-動(dòng)力 12.0 34.0 65.0 85.0 133.0 133.0小計(jì) 109.0 179.0 203.0 263.0 308.0 391.0LGES電池產(chǎn)能梳理2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E產(chǎn)能：SKon擴(kuò)產(chǎn)明顯提速，尤其是在美國(guó)市場(chǎng)SKon的全球產(chǎn)能擴(kuò)張明顯提速，且在中國(guó)、歐洲、美國(guó)均有加碼，也反映了公司在增量訂單獲取上的積極態(tài)勢(shì)。表：SKon的產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GWh）中國(guó)常州7.57.57.57.57.57.5中國(guó)惠州-億緯合資3.010.010.010.010.010.02025年75GWh中國(guó)鹽城-億緯合資10.027.027.027.027.0中國(guó)鹽城二期30.530.5韓國(guó)瑞山4.74.74.74.74.74.74.72025年5GWh匈牙利7.57.518.018.028.048.02025年48GWh美國(guó)佐治亞州9.821.521.521.5美國(guó)田納西州-福特2025年94GWh72.5美國(guó)肯塔基州-福特資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所合計(jì) 4.7 22.7 39.7 77.0 88.7 129.2 221.7 2025年220GWh+SKI電池產(chǎn)能梳理2019A產(chǎn)能：SKon擴(kuò)產(chǎn)明顯提速，尤其是在美國(guó)市場(chǎng)SKon的全球產(chǎn)能擴(kuò)張明顯提速，且在中國(guó)、歐洲、美國(guó)均有加碼，也反映了公司在增量訂單獲取上的積極態(tài)勢(shì)。表：SKon的產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GWh）中國(guó)常州7.57.57.57.57.57.5中國(guó)惠州-億緯合資3.010.010.010.010.010.02025年75GWh中國(guó)鹽城-億緯合資10.027.027.027.027.0中國(guó)鹽城二期30.530.5韓國(guó)瑞山4.74.74.74.74.74.74.72025年5GWh匈牙利7.57.518.018.028.048.02025年48GWh美國(guó)佐治亞州9.821.521.521.5美國(guó)田納西州-福特2025年94GWh72.5美國(guó)肯塔基州-福特資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所合計(jì) 4.7 22.7 39.7 77.0 88.7 129.2 221.7 2025年220GWh+SKI電池產(chǎn)能梳理2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 規(guī)劃產(chǎn)能：三星SDI、松下保持?jǐn)U張，但難以跟上行業(yè)表：三星SDI、松下動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃（GWh）三星SDI當(dāng)前產(chǎn)能在60GWh左右，未來的產(chǎn)能擴(kuò)張更多是在美國(guó)、匈牙利，預(yù)計(jì)中期達(dá)到150GWh左右，難以匹配行業(yè)的發(fā)展，布局比較保守。中國(guó)西安-大中型6.06.09.012.015.018.025.4中國(guó)天津-圓柱/消費(fèi)14.014.014.014.014.014.018.0韓國(guó)蔚山-大中型12.012.012.012.012.012.020.0匈牙利-大中型15.030.030.040.040.040.040.0美國(guó)密歇根-大中型1.01.01.01.01.01.01.0松下目前主要產(chǎn)能是內(nèi)達(dá)華的40GWh和日本本土的10GWh，未來的產(chǎn)能增量是豐田的合資和4680新基地，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到90GWh左右，同樣保守。美國(guó)-Stellantis合資23.040.0美國(guó)內(nèi)達(dá)華-特斯拉217034.039.045.050.0圓柱日本大阪-含消費(fèi)1865010.010.010.010.0日本歌山-468010.0中國(guó)大連-偏HEV8.08.08.012.0方形日本姬路-豐田PPES6.06.0資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所合計(jì) 52.0 57.0 69.0 88.0松下電池產(chǎn)能梳理2020A 產(chǎn)能：三星SDI、松下保持?jǐn)U張，但難以跟上行業(yè)表：三星SDI、松下動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃（GWh）三星SDI當(dāng)前產(chǎn)能在60GWh左右，未來的產(chǎn)能擴(kuò)張更多是在美國(guó)、匈牙利，預(yù)計(jì)中期達(dá)到150GWh左右，難以匹配行業(yè)的發(fā)展，布局比較保守。中國(guó)西安-大中型6.06.09.012.015.018.025.4中國(guó)天津-圓柱/消費(fèi)14.014.014.014.014.014.018.0韓國(guó)蔚山-大中型12.012.012.012.012.012.020.0匈牙利-大中型15.030.030.040.040.040.040.0美國(guó)密歇根-大中型1.01.01.01.01.01.01.0松下目前主要產(chǎn)能是內(nèi)達(dá)華的40GWh和日本本土的10GWh，未來的產(chǎn)能增量是豐田的合資和4680新基地，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到90GWh左右，同樣保守。美國(guó)-Stellantis合資23.040.0美國(guó)內(nèi)達(dá)華-特斯拉217034.039.045.050.0圓柱日本大阪-含消費(fèi)1865010.010.010.010.0日本歌山-468010.0中國(guó)大連-偏HEV8.08.08.012.0方形日本姬路-豐田PPES6.06.0資料來源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所合計(jì) 52.0 57.0 69.0 88.0松下電池產(chǎn)能梳理2020A 2021A 2022E 2023E合計(jì)（動(dòng)力+大中型） 48.0 63.0 66.0 79.0 82.0 108.0 144.4三星SDI電池產(chǎn)能梳理2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 規(guī)劃產(chǎn)能：寧德時(shí)代海外產(chǎn)能布局或以更巧妙的思路表：寧德時(shí)代的產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GWh）寧德時(shí)代2021年底產(chǎn)能200-220GWh，預(yù)計(jì)2022年底達(dá)到350GWh左右，公司目前已規(guī)劃產(chǎn)能700GWh，考慮潛在項(xiàng)目，接近1000GWh；寧德時(shí)代的產(chǎn)能布局值得關(guān)注的是：1）逐步聚焦資源，例如在四川、宜春項(xiàng)目涉及鋰資源開發(fā)，貴州為磷資源，印尼則考慮鎳資源一體化布局。2）海外計(jì)劃在德國(guó)、北美布局產(chǎn)能，不過形式上是較為靈活的。3）此外在上海工廠配套特斯拉，實(shí)現(xiàn)出海，也是一種路徑。寧德基地29.239.171.6146.6176.6江蘇基地14.219.956.968.968.9青?；?.04.04.04.04.0四川基地30.060.0180.0廣東基地30.0江西基地40.0福建基地25.0貴州基地20.0上海基地80.0德國(guó)基地13.013.035.8100.0美洲基地規(guī)劃中印尼基地60億美元資料來源：公司公告，CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所合資產(chǎn)能 5.8 5.8 41.5 53.5 114.0合計(jì) 53.3 產(chǎn)能：寧德時(shí)代海外產(chǎn)能布局或以更巧妙的思路表：寧德時(shí)代的產(chǎn)能擴(kuò)張情況（GWh）寧德時(shí)代2021年底產(chǎn)能200-220GWh，預(yù)計(jì)2022年底達(dá)到350GWh左右，公司目前已規(guī)劃產(chǎn)能700GWh，考慮潛在項(xiàng)目，接近1000GWh；寧德時(shí)代的產(chǎn)能布局值得關(guān)注的是：1）逐步聚焦資源，例如在四川、宜春項(xiàng)目涉及鋰資源開發(fā)，貴州為磷資源，印尼則考慮鎳資源一體化布局。2）海外計(jì)劃在德國(guó)、北美布局產(chǎn)能，不過形式上是較為靈活的。3）此外在上海工廠配套特斯拉，實(shí)現(xiàn)出海，也是一種路徑。寧德基地29.239.171.6146.6176.6江蘇基地14.219.956.968.968.9青?；?.04.04.04.04.0四川基地30.060.0180.0廣東基地30.0江西基地40.0福建基地25.0貴州基地20.0上?；?0.0德國(guó)基地13.013.035.8100.0美洲基地規(guī)劃中印尼基地60億美元資料來源：公司公告，CATL寧德時(shí)代新能源官方公眾號(hào)，長(zhǎng)江證券研究所合資產(chǎn)能